金融經(jīng)濟學(xué)名詞解釋

1、確定性：是指自然狀態(tài)如何出現(xiàn)已知，并替換行動所產(chǎn)生的結(jié)果已知。它排除了任何隨機 事件發(fā)生的可能性。風(fēng)險：是指那些涉及已知概率或可能性形式出現(xiàn)的隨機問題，但排除了未數(shù)量化的不確定性問題。即對于未來可能發(fā)生的所有事件，以及每一事件發(fā)生的概率有準確的認識。但對于哪一種事件會發(fā)生卻事先一無所知。不確定性：是指發(fā)生結(jié)果尚未不知的所有情形，也即那些決策的結(jié)果明顯地依賴于不能由決策者控制的事件，并且僅在做出決策后，決策者才知道其決策結(jié)果的一類問題。即知道未來世界的可能狀態(tài)(結(jié)果) ，但對于每一種狀態(tài)發(fā)生的概率不清楚。自然狀態(tài)：特定的會影響個體行為的所有外部環(huán)境因素。自然狀態(tài)的特征：自然狀態(tài)集合是完全的、相互

2、排斥的(即有且只有一種狀態(tài)發(fā)生)自然狀態(tài)的信念( belief ) ：個體會對每一種狀態(tài)的出現(xiàn)賦予一個主觀的判斷，即某一特定狀態(tài)s出現(xiàn)的概率P (s)滿足：0Wp (s) 1,具有較高的期望收益，但也有較大的風(fēng)險，屬進攻型資產(chǎn)；位于 M點左側(cè)的資產(chǎn)B1 ,具有較低的期望收益和風(fēng)險，屬于防守型資產(chǎn)。在M點，0=1。零BCAPM兩基金分離定理在不存在無風(fēng)險資產(chǎn)的情況下，同樣在有效邊界上成立。這時總可以找到與市場資產(chǎn)組合對應(yīng)的正交資產(chǎn)組合一“零 B資產(chǎn)組合”，從而獲得零 B資產(chǎn)定價模型。CAPM勺局限性：（一）相關(guān)假設(shè)條件的局限性：1.市場無摩擦假設(shè)和賣空無限制假設(shè)與現(xiàn)實不符； 2. 投資者同質(zhì)預(yù)期

3、與信息對稱的假設(shè)意味著信息是無成本的，與現(xiàn)實不符； 3. 投資者為風(fēng)險厭惡的假設(shè)過于嚴格；（二）CAPM勺實證檢驗問題1.市場組合的識別和計算問題CAPMW畫了資本市場達到均衡時資產(chǎn)收益的決定方法。所有的CAPM勺共同特點是，均衡資產(chǎn)的收益率取決于市總資產(chǎn)組合的期望收益率。理論上，市總資產(chǎn)組合定義為所有資產(chǎn)的加權(quán)組合，每一種資產(chǎn)的權(quán)數(shù)等于該資產(chǎn)總市總價值占所有資產(chǎn)總價值的比重。但實際上，市場資產(chǎn)涵蓋的范圍非常廣泛，因此，在CAPM勺實際運用中要識別一個真正的市場組合幾乎是不可能的。一些經(jīng)濟學(xué)家采用一個容量較大的平均數(shù)作為市總資產(chǎn)組合的替代，對CAPMffi行了檢驗，得出的結(jié)果卻與現(xiàn)實相悖。 2

4、.單因素模型無法全面解釋對現(xiàn)實中資產(chǎn)收益率決定的影響因素.如果將紅利、交易量和企業(yè)規(guī)模加入計量模型，則 B系數(shù)會更有說服力。低市盈率股票的期望收益率高于資本資產(chǎn)定價模型的估計；（三）關(guān)于CAPM&驗的羅爾批評（Roll s Critique ）對于CAPM隹一合適的檢驗形式應(yīng)當是：檢驗包括所有風(fēng)險資產(chǎn)在內(nèi)的市場資產(chǎn)組合是否具有均值- 方差效率。如果檢驗是基于某種作為市總資產(chǎn)組合代表的股票指數(shù)，那么如果該指數(shù)具有均值- 方差效率，則任何單個風(fēng)險資產(chǎn)都會落在證券市總線上，而這是由于恒等變形引起的，沒有實際意義；如果檢驗是基于某種無效率的指數(shù)，則風(fēng)險資產(chǎn)收益的任何情形都有可能出現(xiàn)，它取決于無效指數(shù)的

5、選擇。該結(jié)論斷言，即使市場組合是均值-方差效率的，CAPM&是成立的，但使用前述方法得到的SML也不能夠證明單一風(fēng)險資產(chǎn)均衡收益同B風(fēng)險、市場組合之間存在某種有意義的關(guān)系。由于技術(shù)上的原因和原理上的模糊，CAPM1無法檢驗的。ATP的假設(shè)條件 多因素模型的假設(shè)條件：資本市場上任意資產(chǎn)的收益與一系列影響因素線性相關(guān)所有投資者具有齊次預(yù)期，即對 的預(yù)期完全相同。資本市場為完全競爭市場，且處于均衡狀態(tài)。不存在交易費用。投資者為逐利者，偏好財富多多益善。6. 資本市場中有充分多的資產(chǎn)，能夠形成資產(chǎn)組合滿足：Z?= 1(xi = 0)?匯？?=i(xibik = 0)匯？?1(xi 反 3i = 0)極

6、限套利的定義：在一個有 n 種風(fēng)險資產(chǎn)的經(jīng)濟中，如果一個包含所有風(fēng)險資產(chǎn)、其中資產(chǎn)i的投資額為“Zi右上角（n）”的組合 “A右上角（n） ，滿足:1 Zi (n) = 0套利定價模型與CAPM勺比較:APT是比CAP陋為一般的資產(chǎn)定價模型.APT 是一個多因素模型，它假設(shè)均衡中的資產(chǎn)收益取決于多個不同的外生因素，而CAPW的資產(chǎn)收益只取決于一個單一的市場組合因素。從這個意義上看，CAPMR是APT的一個特例。.CAPM 成立的條件是投資者具有均值方差偏好、 資產(chǎn)的收益分布呈正態(tài)分布， 而 APT 則不作這類限制，但它與CAPW樣，要求所有投資者對資產(chǎn)的期望收益和方差、協(xié)方差的 估計一致。金融

7、市場模型的基本假設(shè)經(jīng)濟環(huán)境（ 1）時間。用來確定交易發(fā)生的時刻和投資的期限。是劃分不同市場模型的標準。（ 2）不確定性。我們通常以自然狀態(tài)來刻畫不確定性。即特定的會影響個體行為的所有外部環(huán)境因素。自然狀態(tài)的特征是：自然狀態(tài)集合是完全的、相互排斥的（即有且只有一種狀態(tài)發(fā)生） 。（3）交換商品（exchange good ） 。用于交換、消費的物品或服務(wù)。是交易的最終目的。理論上，任何一種交換商品都可以為其他商品標價，稱之為計價商品。從這一意義上看，作為一般購買力代表的貨幣也可稱為一種交換商品。經(jīng)濟參與者及其特征（ 1）個體。理性經(jīng)濟人。在執(zhí)行不同功能是分別被稱為消費者、投資者或交易者。（ 2）稟

8、賦。個體與生俱來的商品或資本品，用于生產(chǎn)或消費。即個體從金融市場以外的來源獲得的收入，如工資、獎金或轉(zhuǎn)移支付等。（ 3）偏好。一般要求偏好是連續(xù)、凸性、完備和遞增的；如果采用效用函數(shù)則為風(fēng)險厭惡的凹函數(shù)。（ 4）信息。即個體擁有的有關(guān)未來自然狀態(tài)的信息。信息具有經(jīng)濟價值。個體擁有的信息分為公共信息和私有信息兩類。當個體只擁有公共信息時，信息是對稱的；而當某些個體擁有私有信息時，信息是不對稱的。在構(gòu)建金融市場模型的基本框架時，假定所有個體對于未來狀態(tài)發(fā)生的可能性擁有相同的信息。5 ）生產(chǎn)技術(shù)。給定稟賦和信息，個體可能擁有生產(chǎn)商品的技術(shù)。使用這類技術(shù)，能夠?qū)⑸唐忿D(zhuǎn)化成更多的商品，或?qū)F(xiàn)在的商品轉(zhuǎn)化

9、成未來的商品。在此，不考慮個體的生產(chǎn)技術(shù)。證券市場上交易的金融商品，它是一種合約（ contract ）或者說要求權(quán)（ claim ） ，用以明確在哪一種不確定性出現(xiàn)后，在交易者之間轉(zhuǎn)移什么或轉(zhuǎn)移多少商品的法律憑證。靜態(tài)環(huán)境： 即所有市場行為均發(fā)生在一個時點，不存在不確定性?；蛴猩唐罚?一件用時間和狀態(tài)標明在什么狀態(tài)下可用于消費的商品或有： 是指其存在依賴于某一特定的世界狀態(tài)是否會出現(xiàn)，被或有化的商品，成為獨立的商品，并擁有不同的價格現(xiàn)貨市場經(jīng)濟： 即所有的交易都發(fā)生在同一時刻的同一狀態(tài)中，不同時刻和狀態(tài)之間是隔絕的?，F(xiàn)貨市場經(jīng)濟的局限性： 現(xiàn)貨市場下的消費者約束條件表明：在每一狀態(tài)下，消費者

10、只能消費按市場價格加總后，不超過其資源稟賦總價值的商品量。即個人的消費能力，受當時當?shù)氐馁Y源稟賦條件限制。在這種資源稟賦約束下，消費者不能通過犧牲某一時刻的消費來擴大另一時刻的滿足。他們不能在 0 和 1 時刻的消費之間進行交換，即不能儲蓄；也不能通過犧牲某個狀態(tài)下的消費， 來擴大另一狀態(tài)下的滿足， 即不能在不同狀態(tài)間交換商品，也就是說不能保險?；蛴袡?quán)益證券: 就是一種契約或承諾， 它保證在某一自然狀態(tài)發(fā)生時， 該證券的發(fā)行者向其購買者交割一單位的某種商品；如果該狀態(tài)不發(fā)生，則該權(quán)益實效，其所有者什么也得不到。阿羅證券： 一種狀態(tài) - 收益支付結(jié)構(gòu)類似或有權(quán)益證券的契約。 該種證券承諾在某一特

11、定自然狀態(tài)發(fā)生的條件下，支付一單位的購買力；如果該狀態(tài)沒有發(fā)生，則該證券的持有者什么也得不到。因此，阿羅證券的標的是一單位的計價商品（貨幣）或購買力。完備市場定義：如果K=s即阿羅證券的種類與自然狀態(tài)的種類一樣多，則稱這一由阿羅證券構(gòu)成的市場是完備的；如果阿羅證券的種類比自然狀態(tài)的種類少，則稱該市場為不完 備市場。套利： 套利是一種 0 投資或負投資，又能帶來非負的消費過程的交易策略。無套 利原理: 在市場均衡時不存在 任 何套利機會 ， 假定對于任 一個消費者 i ， ?（?1? ?）是產(chǎn)生均衡消費配置的證券持有交易策略。如果在給定均2. ，一衡價格下又存在著一套利策略（？?1?）,那么，新

12、的交易策略（?1+ ?;?+?）在現(xiàn)有均衡條件下，決不會比原來的消費少，在某些狀態(tài)下還會超過原來的消費。這對于非飽和的消費者而言，肯定會選擇新的交易策略，并由此得到更多的消費。但這與均衡狀態(tài)下消費者不會偏好與均衡消費不同的其他配置相矛盾。無套利原理的假設(shè)條件： （1 ）市場參與者（至少部分參與者）是非飽和的。這里，并不要求所有的參與者都是非飽和的，只要市場上有一些或幾個（至少有一個）參與者是非飽和的套利者，就可以驅(qū)動其他主體的配置趨于均衡，并在這一過程中幫助市場提高效率。（ 2）市場無摩擦。 由于無套利是直接針對價格體系或者說定價的，借助無套利原理，我們可以建立一種相對價格理論，這種定價方法并

13、不注重資產(chǎn)的內(nèi)在價值，避免了考察偏好效用或勞動時間等，用以建立整個均衡體系的一些重要假設(shè)前提和基本構(gòu)成要素，同一般均衡方法相比，更簡潔、明快。期權(quán) : 一種或有權(quán)益證券， 是以支付一定費用為代價獲取的一種權(quán)利。 該權(quán)利賦予期權(quán)的購買者在未來某一時刻或者一時刻之前以約定的價格買進或賣出合同規(guī)定的某種特定標的商品或基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)價格的基本性質(zhì)：1）任何情況下，期權(quán)的價值都是非負的；2）在到期日，美式期權(quán)與歐式期權(quán)的價值相等，且看漲期權(quán)的價值等于到期日標的資產(chǎn)價格減去行權(quán)價，看跌期權(quán)的價值等于行權(quán)價減去標的資產(chǎn)價格。3）美式期權(quán)的價值不小于其行權(quán)時的內(nèi)在價值。4）在其他條件不變的情況下，后延到期日將提高美式期權(quán)的價