特斯拉電池日專(zhuān)題：電池日發(fā)布前瞻技術(shù)降本放量目標(biāo)宏大

1、劉海博首席機(jī)械分析師S1010512080011袁健聰首席新材料分析師S1010517080005聯(lián)系人：董雨翀新能源汽車(chē)行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市（維持）風(fēng)險(xiǎn)因素：銷(xiāo)量不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，技術(shù)路線更迭。投資策略：特斯拉未來(lái)有望持續(xù)推動(dòng)電池技術(shù)進(jìn)步、成本下降，進(jìn)而推動(dòng)電動(dòng)車(chē)普及，加速汽車(chē)產(chǎn)業(yè)乃至能源行業(yè)的變革。中國(guó)電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈、鋰電行業(yè)各環(huán)節(jié)龍頭具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，有望受益全球電動(dòng)車(chē)放量，尤其是特斯拉供應(yīng)鏈的相關(guān)投資機(jī)會(huì)更加明確：1）鋰電環(huán)節(jié)：寧德時(shí)代（電池），比亞迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、德方納米（LFP 材料）、璞泰來(lái)（負(fù)極）、新宙邦（電解液），天賜材料（電解液），建議關(guān)注科達(dá)利（殼體

2、）、翔豐華（負(fù)極）等；2）上游設(shè)備及資源：先導(dǎo)智能（設(shè)備）、杭可科技（設(shè)備）、贛鋒鋰業(yè)；3）熱管理領(lǐng)域推薦：三花智控（熱管理）、銀輪股份（熱管理）；4）零部件方面，精選推薦拓普集團(tuán)、福耀玻璃、新泉股份，建議關(guān)注：旭升股份。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)收盤(pán)價(jià)簡(jiǎn)稱EPS（元）PE評(píng)級(jí)（元）20192020E2021E20192020E2021E寧德時(shí)代197.001.962.293.011018665買(mǎi)入比亞迪(A)110.400.591.921.951875857買(mǎi)入比亞迪(H)94.210.591.921.951594948買(mǎi)入恩捷股份89.501.061.302.06856943買(mǎi)入德方

3、納米89.201.290.602.316914839買(mǎi)入璞泰來(lái)109.901.501.642.42736745買(mǎi)入新宙邦57.460.791.151.50735038買(mǎi)入先導(dǎo)智能46.290.871.211.33533835買(mǎi)入杭可科技53.900.731.151.51744736買(mǎi)入贛鋒鋰業(yè)53.540.280.570.791939368買(mǎi)入三花智控22.040.400.400.49565545買(mǎi)入銀輪股份12.520.400.470.58312722買(mǎi)入拓普集團(tuán)40.130.430.611.00936640買(mǎi)入福耀玻璃34.041.160.871.29293926買(mǎi)入新泉股份32.400.

4、590.821.07553930買(mǎi)入資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部預(yù)測(cè)注：股價(jià)為 2020 年 9 月 23 日收盤(pán)價(jià)目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 短期銷(xiāo)量繼續(xù)高增，未來(lái)目標(biāo)更加長(zhǎng)遠(yuǎn) 1 HYPERLINK l _TOC_250005 2020 年特斯拉銷(xiāo)量指引 1 HYPERLINK l _TOC_250004 特斯拉發(fā)布五項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)，未來(lái)自產(chǎn)電池 2 HYPERLINK l _TOC_250003 特斯拉降本增效，推動(dòng)電動(dòng)車(chē)普及 9 HYPERLINK l _TOC_250002 積極推動(dòng)電池技術(shù)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步 12 HYPERLINK l _TOC_250

5、001 特斯拉技術(shù)創(chuàng)新預(yù)計(jì)推動(dòng)電池行業(yè)，而非直接競(jìng)爭(zhēng) 12 HYPERLINK l _TOC_250000 中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，有望受益特斯拉增長(zhǎng) 14風(fēng)險(xiǎn)因素 15投資策略 15插圖目錄圖 1：2015-2023E 特斯拉分車(chē)型銷(xiāo)量預(yù)測(cè)（萬(wàn)輛） 1圖 2：特斯拉認(rèn)為實(shí)現(xiàn) 100%純電交通需要 10TWh 動(dòng)力電池產(chǎn)量 2圖 3：解決電池問(wèn)題的五個(gè)措施 2圖 4：46800 大圓柱電池 3圖 5：無(wú)極耳電池技術(shù) 3圖 6：特斯拉電池?zé)o極耳技術(shù)示意圖 3圖 7：干電極涂層技術(shù)過(guò)程 4圖 8：特斯拉干電極制備示意圖 4圖 9：特斯拉高速連續(xù)化生產(chǎn) 5圖 10：特斯拉產(chǎn)能投入降低 5圖 11

6、：特斯拉未來(lái)電池產(chǎn)能計(jì)劃 6圖 12：特斯拉差異化正極應(yīng)用 6圖 13：特斯拉建立正極材料廠 7圖 14：特斯拉無(wú)硫化處理鋰礦 7圖 15：特斯拉回收金屬材料 8圖 16：特斯拉采用覆膜硅材料做負(fù)極 8圖 17：結(jié)構(gòu)化電芯結(jié)構(gòu) 9圖 18：一體化電池+車(chē)身工程 9圖 19：特斯拉為了電動(dòng)車(chē)降本增效提出的“五大舉措” 9圖 20：5 項(xiàng)新技術(shù)帶來(lái)的電池降本、續(xù)航增加、電池產(chǎn)能投資額降低 10圖 21：特斯拉新技術(shù)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì) 10圖 22：2019 年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)價(jià)格帶銷(xiāo)量占比（%） 11圖 23：馬斯克公布“2.5 萬(wàn)美元”特斯拉車(chē)型 11圖 24：2014-2020F 國(guó)內(nèi)乘用車(chē)價(jià)位結(jié)構(gòu)及預(yù)測(cè)（

7、30 萬(wàn)元以上占 9%，20-30 萬(wàn)元占 14%）. 11圖 25：特斯拉“4680 大尺寸電池”示意圖 12圖 26：特斯拉電芯“亞模組”專(zhuān)利 12圖 27：特斯拉電池?zé)o極耳技術(shù)示意圖 13圖 28：特斯拉無(wú)極耳電池示意圖 13圖 29：石墨負(fù)極與硅納米線負(fù)極比較 13圖 30：特斯拉硅納米線負(fù)極技術(shù)成果原理圖 13圖 31：傳統(tǒng)溶劑漿料涂布方法 14圖 32：新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈:“漏斗模型” 14表格目錄表 1：特斯拉對(duì) 100%純電交通測(cè)算 10TWh 電池需求量的結(jié)構(gòu)，以及對(duì)應(yīng)電動(dòng)車(chē)需求測(cè)算. 1表 2：不同型號(hào)圓柱電池參數(shù)特斯拉 3表 3：特斯拉電池降本及對(duì) Model 3 成本影響

8、測(cè)算 10表 4：5 項(xiàng)新技術(shù)對(duì)電池、整車(chē)制造帶來(lái)的變化 11表 5：新能源汽車(chē)板塊重點(diǎn)跟蹤公司盈利預(yù)測(cè) 15 短期銷(xiāo)量繼續(xù)高增，未來(lái)目標(biāo)更加長(zhǎng)遠(yuǎn)2020 年特斯拉銷(xiāo)量指引預(yù)計(jì)特斯拉銷(xiāo)量持續(xù)高增。依靠 Model 3 車(chē)型在全球的暢銷(xiāo)，近年來(lái)特斯拉銷(xiāo)量持續(xù)高增，2017/18/19 年銷(xiāo)量分別為 10.1/25.5/36.5 萬(wàn)輛，同比+20%/+152%/+43%。202020年汽車(chē)行業(yè)整體受疫情影響明顯，但特斯拉憑借強(qiáng)大產(chǎn)品力和國(guó)產(chǎn) Model 3 放量，預(yù)計(jì)全年仍有 30-40%的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。隨著特斯拉全球化推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年高增趨勢(shì)仍將持續(xù)。圖 1：2015-2023E 特斯拉分車(chē)型銷(xiāo)量

9、預(yù)測(cè)（萬(wàn)輛）萬(wàn)輛超過(guò)150超過(guò)110超過(guò)801050.01525.536.5 0.1 0.5135.18.410.1202518016014012010080604020150Model Y(歐洲產(chǎn)) Model 3(歐洲產(chǎn)) Model Y(中國(guó)產(chǎn)) Model 3(中國(guó)產(chǎn)) Cybertruck(美國(guó)產(chǎn)) Model Y(美國(guó)產(chǎn)) Model 3(美國(guó)產(chǎn)) Model S/X2015201620172018201920E21E22E23E資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，中信證券研究部預(yù)測(cè)未來(lái)電池需求量巨大。特斯拉表示，未來(lái)想要實(shí)現(xiàn) 100%的純電交通需要 10TWh（10,000GWh）的動(dòng)力電池年

10、產(chǎn)量，其中緊湊型/中型車(chē)電池需求為 3,500GWh，商用車(chē)電池需求為 3,000GWh，小型車(chē)和 Robotaxi 電池需求為 1,500GWh，皮卡電池需求為 1,100GWh，豪華車(chē)/SUV 電池需求為 900GWh。而 2019 年全球電池產(chǎn)能僅約 0.1TWh，意味著電池生產(chǎn)能力還需要以 100 倍的速度成長(zhǎng)。表 1：特斯拉對(duì) 100%純電交通測(cè)算 10TWh 電池需求量的結(jié)構(gòu)，以及對(duì)應(yīng)電動(dòng)車(chē)需求測(cè)算車(chē)型小型車(chē)/Robotaxi緊湊/中型車(chē)豪華車(chē)&SUV皮卡 Cybertruck卡車(chē) Semi合計(jì)長(zhǎng)期電池需求(GWh)150035009001100300010000電池需求占比15%

11、35%9%11%30%100%單車(chē)帶電量(kWh/輛)507090110300對(duì)應(yīng)規(guī)劃長(zhǎng)期產(chǎn)量(萬(wàn)輛)3000500010001000100011000產(chǎn)量占比27%45%9%9%9%100%資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，中信證券研究部測(cè)算注：對(duì) Model 3/Y、Model S/X 不同車(chē)型帶電量取平均，小型車(chē)、皮卡、卡車(chē)電量為預(yù)測(cè)值圖 2：特斯拉認(rèn)為實(shí)現(xiàn) 100%純電交通需要 10TWh 動(dòng)力電池產(chǎn)量資料來(lái)源：特斯拉電池日直播 特斯拉發(fā)布五項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)，未來(lái)自產(chǎn)電池特斯拉在電池日發(fā)布了五項(xiàng)電池創(chuàng)新技術(shù)，分別為：電芯設(shè)計(jì)、電芯工廠、正極材料、負(fù)極材料、整車(chē)電池一體化。擬通過(guò)這五個(gè)方面實(shí)現(xiàn)電池性能提升

12、以及成本下降。圖 3：解決電池問(wèn)題的五個(gè)措施資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)技術(shù)路線一：電池設(shè)計(jì)：大圓柱（46800）電池、無(wú)極耳設(shè)計(jì)，成本可下降 14%采用 46800 大圓柱電池。隨著對(duì)能量密度要求的逐漸提高，電池“加粗加長(zhǎng)”成為大趨勢(shì)，特斯拉 2008 年開(kāi)始使用 18650 電池，2017 年升級(jí)到 21700，能量密度增加 50%。此次公布將采用 46800 電池，更大的圓柱電池可以降低成本，最大的挑戰(zhàn)是快充。新電池長(zhǎng)度 80mm，直徑 46mm，能量增加 5 倍，續(xù)航可提升 16%。量產(chǎn)地點(diǎn)在加州弗里蒙特工廠。圖 4：46800 大圓柱電池資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)型號(hào)體積（cm3）AhWh1865

13、016.5+50%3.111.52170024.24.6+500%17.046800133.023.085.1表 2：不同型號(hào)圓柱電池參數(shù)特斯拉容量資料來(lái)源：鉅大鋰電，中信證券研究部未來(lái)會(huì)采用無(wú)極耳電池。在原來(lái)的電池結(jié)構(gòu)中，電流必須流經(jīng)極耳才能到達(dá)電池單元外部的連接器。但是，當(dāng)電流必須一直沿著正極或者負(fù)極流到極耳并流出電池單元時(shí)，電阻也會(huì)隨著距離的增加而相應(yīng)提高。此外，由于極耳是額外的零件，因此也相應(yīng)增加了成本。采用無(wú)極耳電池，會(huì)簡(jiǎn)化制造過(guò)程，并將減少電阻，因而減少發(fā)熱。圖 5：無(wú)極耳電池技術(shù)圖 6：特斯拉電池?zé)o極耳技術(shù)示意圖資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)資料來(lái)源：美國(guó)專(zhuān)利 US2020/0414467

14、6 A1，美國(guó)專(zhuān)利局采用新電池，成本可以下降 14%。無(wú)極耳的 46800 圓柱電池量產(chǎn)后可以將成本降低14%，目前已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡一年后有望達(dá)到 10Gwh。技術(shù)路線二：電池工廠，包括干法電極、連續(xù)性加工工藝、產(chǎn)能目標(biāo)巨大、成本可降低 18%采用干法電極工藝。公司也將采用干法電極工藝，粉狀材料壓成膜的過(guò)程，實(shí)際操作技術(shù)難度很大，特斯拉對(duì)干電極方案進(jìn)行不斷優(yōu)化、加入了很多的工藝、進(jìn)行了很多實(shí)驗(yàn)，得到最優(yōu)方案，但目前還不成熟。圖 7：干電極涂層技術(shù)過(guò)程資料來(lái)源：Dry Electrode Coating Technology（Hieu Duong, Joon Shin & Yudi Y

15、udi），中信證券研究部圖 8：特斯拉干電極制備示意圖資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)生產(chǎn)工藝優(yōu)化。后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)性地組裝加工，單條組裝線上可以實(shí)現(xiàn) 20GWh的產(chǎn)量，產(chǎn)出增加 7 倍。圖 9：特斯拉高速連續(xù)化生產(chǎn)資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)降低產(chǎn)能投資。能夠最大可能簡(jiǎn)化流程。目標(biāo)是未來(lái)在現(xiàn)在 150GWh 的工廠空間中能夠容納 1TWh 產(chǎn)能，每 GWh 產(chǎn)能投資降低 75%。圖 10：特斯拉產(chǎn)能投入降低資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)產(chǎn)能目標(biāo)：2022 年電池產(chǎn)能實(shí)現(xiàn) 100GWh，2030 年實(shí)現(xiàn) 3TWh 產(chǎn)能，其中 2022 年的 100GWh 是與供應(yīng)商合作之外的完全自產(chǎn)產(chǎn)能。資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)考慮電池工廠、

16、干電極生產(chǎn)工藝等方面，可以帶來(lái) 18%的成本下降。技術(shù)路線三：正極材料無(wú)鈷化，正極體系根據(jù)使用場(chǎng)景分成三類(lèi)，成本下降 12% a）正極將消除鈷的使用。針對(duì)不同車(chē)型的不同電池特性需求，特斯拉采用差異化正極體系，1）鐵鋰電池應(yīng)用在中低續(xù)航車(chē)型、儲(chǔ)能領(lǐng)域，主打性價(jià)比，公布三年將要發(fā)布的那一款新車(chē)預(yù)計(jì)將搭載鐵鋰電池；2）鎳錳電池，應(yīng)用于長(zhǎng)續(xù)航車(chē)型，特斯拉認(rèn)為 2/3的鎳、1/3 的錳的配比更好；3）高鎳材料，應(yīng)用于高能量密度需求、長(zhǎng)續(xù)航車(chē)型，包括皮卡等。圖 12：特斯拉差異化正極應(yīng)用資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)將在美國(guó)建立正極材料工廠，可以減少 80%的運(yùn)輸成本。特斯拉將在美國(guó)對(duì)鎳和鋰實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)和供應(yīng)。提

17、取鎳的過(guò)程得到簡(jiǎn)化，整體流程簡(jiǎn)化了 66%。另外也對(duì)鋰礦開(kāi)采進(jìn)行了優(yōu)化，采用無(wú)硫化開(kāi)采技術(shù)，鋰金屬成本因此降低 33%。圖 13：特斯拉建立正極材料廠資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)圖 14：特斯拉無(wú)硫化處理鋰礦資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)布局上游資源和電池回收，降低成本。特斯拉計(jì)劃下個(gè)季度開(kāi)始電池材料回收的試點(diǎn)，使得材料回收更加有效，正極金屬材料繼續(xù)降低，不過(guò)資源的利用與回收存在時(shí)間差，可能需要 10 年時(shí)間才能體現(xiàn)出回收的效果。圖 15：特斯拉回收金屬材料資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)總結(jié)來(lái)說(shuō)，在這一環(huán)節(jié)的優(yōu)化可使成本下降 12%。技術(shù)路線四：負(fù)極硅材料，可使成本下降 5%公司采用新的材料抑制硅膨脹。用覆膜材料先給硅材

18、料涂膜，有效解決插鋰后硅體積膨脹的問(wèn)題。硅的儲(chǔ)備很豐富，但是問(wèn)題在于硅會(huì)膨脹，同時(shí)硅材料和隔膜會(huì)凝結(jié)成凝膠狀。特斯拉使用高彈性的材料來(lái)抑制膨脹，綜合來(lái)看，硅負(fù)極材料成本降 5%，達(dá)到 1.2美元/kWh，而且續(xù)航提升 20%。圖 16：特斯拉采用覆膜硅材料做負(fù)極資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)技術(shù)路線五：電池一體化，可使成本降低 7%未來(lái)推動(dòng)汽車(chē)車(chē)身一體化結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。把電池直接內(nèi)置在汽車(chē)結(jié)構(gòu)中，減輕車(chē)輛的整體重量，所需零件的總數(shù)減少 370 個(gè)，將使重量降低 10%，續(xù)航增加 14%，每千瓦時(shí)的成本降低 7%。圖 17：結(jié)構(gòu)化電芯結(jié)構(gòu)圖 18：一體化電池+車(chē)身工程資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)

19、特斯拉降本增效，推動(dòng)電動(dòng)車(chē)普及技術(shù)升級(jí)降本增效，將推動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)巨大進(jìn)步?？偟膩?lái)看，特斯拉電池日共提出了電芯設(shè)計(jì)、電芯工廠、正極材料、負(fù)極材料、整車(chē)環(huán)節(jié)五個(gè)環(huán)節(jié)的提升措施以提升電池性能、增加電池產(chǎn)能并同時(shí)降低成本。如果上述舉措均可實(shí)現(xiàn)，則綜合來(lái)看，將為電動(dòng)汽車(chē)帶來(lái) 54%的續(xù)航里程提升，56%的電池成本下降以及 69%的單位 GWh 鋰電設(shè)備投資額的降低（高速組裝設(shè)備同時(shí)能將生產(chǎn)效率提升至目前 7 倍）。圖 19：特斯拉為了電動(dòng)車(chē)降本增效提出的“五大舉措”資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)圖 20：5 項(xiàng)新技術(shù)帶來(lái)的電池降本、續(xù)航增加、電池產(chǎn)能投資額降低資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)假定目前特斯拉外購(gòu)松下、LG 化

20、學(xué)的圓柱電芯成本為 90-100$/kWh（下圖中設(shè)為 0.66元/Wh），若 2025 年特斯拉自制電芯成本下降 56%至 0.29 元/Wh；同時(shí)我們假定電池 PACK生產(chǎn)成本由 0.15/Wh 降至 0.10 元/Wh。則綜合上面兩方面，特斯拉電池包成本有望從 0.81元/Wh 降低一半至 0.39 元/Wh。以特斯拉入門(mén)級(jí) Model 3 為例，其電池包成本將由 4.5萬(wàn)輛下降 2.4 萬(wàn)元至 2.1 萬(wàn)元。如果上述降本計(jì)劃實(shí)現(xiàn)，將大幅提高電動(dòng)對(duì)燃油車(chē)經(jīng)濟(jì)性。圖 21：特斯拉新技術(shù)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)元/Wh共 0.81 元/Wh0.150.11(毛利率15-20 )共 0.39 元/Wh0.1

21、00.550.291.00.80.60.40.23、PACK環(huán)節(jié)成本2、電池廠毛利1、電芯cell成本0.0圓柱三元電池 (松下、LG化學(xué))特斯拉2025目標(biāo)資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)表 3：特斯拉電池降本及對(duì) Model 3 成本影響測(cè)算圓柱三元電池(松下、LG 化學(xué))特斯拉 2025 目標(biāo)及我們測(cè)算1、電芯 cell 成本0.550.292、電池廠毛利0.111+2、特斯拉外購(gòu)電芯價(jià)格0.660.293、PACK 環(huán)節(jié)成本0.150.101+2+3、成本合計(jì)(元/Wh)0.810.39入門(mén)級(jí) Model 3 單車(chē)電量(kWh)55特斯拉外購(gòu)電芯價(jià)格(萬(wàn)元)3.61.6特斯拉電池包成本(萬(wàn)元)4.

22、52.1資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，工信部網(wǎng)站，中信證券研究部測(cè)算表 4：5 項(xiàng)新技術(shù)對(duì)電池、整車(chē)制造帶來(lái)的變化電池成本降低以入門(mén)級(jí) Model 3 為例電池成本降低(萬(wàn)元)續(xù)航里程增加單GWh 產(chǎn)能投資降低電池設(shè)計(jì)14%0.5816%7%電池工廠18%0.7434%正極材料5%0.2120%4%負(fù)極材料12%0.494%16%整車(chē)電池一體化7%0.2914%8%共計(jì)56%2.354%69%資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，工信部網(wǎng)站，中信證券研究部測(cè)算新技術(shù)將推動(dòng)電動(dòng)車(chē)平價(jià)化和滲透率的大幅提升。電池成本的大幅降低有助于電動(dòng)車(chē)平價(jià)化，馬斯克于電池日正式公布未來(lái)將推出一款基于新技術(shù)的特斯拉車(chē)型，預(yù)計(jì)售價(jià)僅2.5

23、萬(wàn)美元。20 萬(wàn)元以上傳統(tǒng)車(chē)占比約 20%，15 萬(wàn)元以上的傳統(tǒng)車(chē)銷(xiāo)量占比 40%，如果未來(lái)發(fā)布 2.5 萬(wàn)美元的車(chē)型，市場(chǎng)空間有望迎來(lái)翻倍，有望促進(jìn)銷(xiāo)量攀升。圖 22：2019 年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)價(jià)格帶銷(xiāo)量占比（%）圖 23：馬斯克公布“2.5 萬(wàn)美元”特斯拉車(chē)型-25萬(wàn) 25-30萬(wàn)元8元630萬(wàn)元以上610萬(wàn)元以下3310-20萬(wàn)元4720資料來(lái)源：GGII，汽車(chē)之家，中信證券研究部資料來(lái)源：特斯拉電池日直播圖 24：2014-2020F 國(guó)內(nèi)乘用車(chē)價(jià)位結(jié)構(gòu)及預(yù)測(cè)（30 萬(wàn)元以上占 9%，20-30 萬(wàn)元占 14%）5萬(wàn)及以下（5,8）萬(wàn)（8,10）萬(wàn)（10,12）萬(wàn)（12,15）萬(wàn)（15,2

24、0）萬(wàn)(20,25)萬(wàn)（25,30）萬(wàn)（30,40）萬(wàn)40萬(wàn)以上2020F2019F201820172016201520140%20%40%60%80%100%資料來(lái)源：國(guó)家信息中心十年滾動(dòng)預(yù)測(cè)報(bào)告，中信證券研究部 積極推動(dòng)電池技術(shù)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步特斯拉技術(shù)創(chuàng)新預(yù)計(jì)推動(dòng)電池行業(yè)，而非直接競(jìng)爭(zhēng)1）特斯拉更多是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，與現(xiàn)有電池企業(yè)協(xié)同，并不是直接競(jìng)爭(zhēng)。2）特斯拉一直推動(dòng)能源變革，而動(dòng)力電池是燃油車(chē)電動(dòng)化重要一環(huán)，特斯拉研發(fā)、技術(shù)、生產(chǎn)投入很大?？紤]到特斯拉電池需求龐大（2023 年超 100GWh），以及電池行業(yè)自身特性（重資產(chǎn)、規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)密集型）。預(yù)計(jì)特斯拉后續(xù)電池仍由松下、LG

25、化學(xué)、寧德時(shí)代等三方電池企業(yè)與其共同供應(yīng)。此次電池日公布的部分技術(shù)創(chuàng)新如下：大尺寸電池帶來(lái)性能提升，同時(shí)對(duì)電池結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。特斯拉新的 4680 電池存儲(chǔ)容量提升至 5 倍，續(xù)航里程提升 16%，且具有 6 倍的充放電功率。大尺寸電池的關(guān)鍵之一是散熱，傳統(tǒng)動(dòng)力電池生產(chǎn)過(guò)程是由電芯廠商負(fù)責(zé)生產(chǎn)單個(gè)電芯，然后由汽車(chē)制造商進(jìn)行 pack 生產(chǎn)電池包，在特斯拉的專(zhuān)利描述中，將直接在電池廠生產(chǎn)出電芯平行排列的“亞模組”，而后通過(guò)簡(jiǎn)單堆疊排列生產(chǎn)電池包，從而解決電池的散熱問(wèn)題。圖 25：特斯拉“4680 大尺寸電池”示意圖圖 26：特斯拉電芯“亞模組”專(zhuān)利資料來(lái)源：特斯拉電池日直播，中信證券研究部資料來(lái)源

26、：美國(guó)專(zhuān)利 US2019/0312251 A1無(wú)極耳技術(shù)進(jìn)一步降低成本，提高電池效率。極耳是連接正負(fù)極材料到電池輸出端的關(guān)鍵零部件，但電流必須通過(guò)較長(zhǎng)路徑（極耳-電極板-電極活性材料）進(jìn)行傳輸，會(huì)增加電芯的內(nèi)阻，使電池充電時(shí)熱量過(guò)高，影響電池壽命、安全性等。而采用無(wú)極耳的電芯，可以有效降低電池約 13%的內(nèi)阻，解決電池充電發(fā)熱問(wèn)題，并縮短充電時(shí)間。據(jù)媒體報(bào)道，無(wú)極耳電芯可以在 10 分鐘內(nèi)充滿 50%電量，比目前特斯拉超級(jí)充電樁快 20 分鐘。圖 27：特斯拉電池?zé)o極耳技術(shù)示意圖圖 28：特斯拉無(wú)極耳電池示意圖資料來(lái)源：美國(guó)專(zhuān)利 US2020/04144676 A1資料來(lái)源：特斯拉電池日直播，

27、中信證券研究部硅納米線材料有助于實(shí)現(xiàn)超高能量密度。負(fù)極材料的容量對(duì)整個(gè)電池的能量密度至關(guān)重要，目前常用的石墨材料實(shí)際釋放容量約為 170mAh/g，限制了鋰電池能量密度的提升；相比較而言，硅負(fù)極理論容量可以達(dá)到 4200mAh/g， 硅基原材料更容易獲得，更加便宜，可有效降低成本。同時(shí)相比于體相硅基材料，硅納米線插鋰后不會(huì)造成結(jié)構(gòu)的破壞，因此可以極大地提高鋰電池的能量密度。通過(guò)與 Amprius 合作硅納米線負(fù)極技術(shù)，特斯拉電池續(xù)航提升了 20%，并且將負(fù)極材料成本降低至 1.2 美元/kWh。圖 29：石墨負(fù)極與硅納米線負(fù)極比較圖 30：特斯拉硅納米線負(fù)極技術(shù)成果原理圖資料來(lái)源：Cui Yi

28、s group in Stanford University，Amprius 官網(wǎng)，中信證券研究部資料來(lái)源：特斯拉電池日直播，中信證券研究部Maxwell 的工藝使電池的負(fù)極和正極不使用溶劑。傳統(tǒng)的鋰電池制造使用有粘合劑材料的溶劑，NMP（N-Methyl-2-pyrrolidone）是其中一種常見(jiàn)溶劑。將具有粘合劑的溶劑與負(fù)極或正極粉末混合后，把漿料涂在電極集電體上并干燥。溶劑有毒，必須小心回收，進(jìn)行純化和再利用。而且需要巨大、昂貴且復(fù)雜的電極涂覆機(jī)。由于不使用溶劑，往往可以涂得更厚。圖 31：傳統(tǒng)溶劑漿料涂布方法資料來(lái)源：高工鋰電中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，有望受益特斯拉增長(zhǎng)中國(guó)鋰電供應(yīng)鏈有望受益特斯拉增長(zhǎng)。中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完善，鋰電池原材料、設(shè)備供應(yīng)商擁有最強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。特斯拉提出的技術(shù)并非全新，國(guó)內(nèi)鋰電制造企業(yè)或多或少探索過(guò)布局，未來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈有望直接配套特斯拉，例如正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液、導(dǎo)電劑、結(jié)構(gòu)件等。圖