內(nèi)需修復(fù)及“搶進(jìn)口”因素共同拉動進(jìn)口

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250004 主要數(shù)據(jù) 3 HYPERLINK l _TOC_250003 9 月中國出口保持高速增長 3 HYPERLINK l _TOC_250002 9 月中國進(jìn)口強(qiáng)勢復(fù)蘇 5 HYPERLINK l _TOC_250001 進(jìn)出口將延續(xù)向好態(tài)勢 7圖表目錄圖 1：出口保持高速增長 3圖 2：中國對美出口增速提升 4圖 3：防疫物資對出口的拉動繼續(xù)弱化 4圖 4：防疫物資對出口的拉動繼續(xù)弱化 4圖 5：機(jī)電產(chǎn)品對出口的影響加大 5圖 6：出口強(qiáng)勢復(fù)蘇 6圖 7：電子鏈產(chǎn)品強(qiáng)勢拉動進(jìn)口增長 6圖 8：高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品拉動進(jìn)口 7圖 9：電子鏈產(chǎn)品

2、促進(jìn)進(jìn)口增長 7圖 10：農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口金額增加 7圖 11：農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量改善 7 HYPERLINK l _TOC_250000 圖 12：下半年仍可保持較大順差 8主要數(shù)據(jù)以美元計：中國 9 月出口同比增長 9.9%，預(yù)期增長 10%，前值增長 9.5%。中國 9 月進(jìn)口同比增長 13.2%，預(yù)期增長 0.3%，前值下降 2.1%。中國 9 月貿(mào)易順差 370 億美元，預(yù)期 580 億，前值 589.3 億。以人民幣計：中國 9 月出口同比增長 8.7%，預(yù)期增長 10.5%，前值增長 11.6%。中國 9 月進(jìn)口同比增長 11.6%，預(yù)期增長 1%，前值下降 0.5%。中國 9 月貿(mào)易順差

3、 2576.8 億元，預(yù)期 4195 億元，前值 4165.9 億元。9 月中國出口保持高速增長中國 9 月出口同比（以美元計，下同）增長 9.9%，前值增長 9.5%，接近市場預(yù)期 10%，出口保持高速增長，符合我們此前“短期進(jìn)出口將維持較好勢頭”的判斷。圖 1：出口保持高速增長數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind9 月份出口數(shù)據(jù)主要有以下特征：首先，中國補(bǔ)充海外產(chǎn)能的角色依然明顯。分國別來看，中國對美國同比增長 20.54%，前值 20.02%，同比增幅位于 2018 年 3 月以來歷史高點；中國對歐盟和日本的出口分別同比增長-7.7%和-2.71%，前值-6.46%和-0.78%。此前美國疫情二

4、次爆發(fā)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)受阻，產(chǎn)能的缺口需要增加對中國的進(jìn)口來補(bǔ)充。相比之下，歐洲 9月中下旬才出現(xiàn)明顯的疫情二次爆發(fā)，此前整體產(chǎn)能恢復(fù)較好，減少了對中國進(jìn)口產(chǎn)品的依賴。但由于近期歐洲二次疫情爆發(fā)嚴(yán)重，各國封鎖和管制措施的加強(qiáng)，歐洲產(chǎn)能恢復(fù)將再次受阻，中國對歐出口或?qū)⑻嵘?。圖 2：中國對美出口增速提升數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind其次，防疫物資對出口的拉動繼續(xù)弱化。9 月塑料制品，醫(yī)療儀器及器械，紡織紗線、織物及制品分別同比增長 90.62%，78.03%和 48.38%，除塑料制品出口增速繼續(xù)擴(kuò)大，醫(yī)療儀器及器械、紡織紗線的出口增速較上月有所回落。三類產(chǎn)品占出口總值的 9.4%，前值 10.4%，對出

5、口的貢獻(xiàn)下降。由于美國出現(xiàn)疫情三次爆發(fā)的跡象和歐洲疫情二次爆發(fā)趨勢的確定，防疫物資仍將在短期內(nèi)支持我國出口。但隨著各國工業(yè)產(chǎn)能逐步恢復(fù)，長期來看防疫物資對出口的支撐必然減弱。圖 3：防疫物資對出口的拉動繼續(xù)弱化圖 4：防疫物資對出口的拉動繼續(xù)弱化數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind再者，機(jī)電產(chǎn)品帶動電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品出口增加。9 月機(jī)電產(chǎn)品同比增長 11.85%，前值 11.85%；出口金額占出口總值 60%，前值 58.6%，影響力度逐步擴(kuò)大；前 9 月同比增長 0.5%，前值-1%，累計出口金額同比在本年度首次轉(zhuǎn)正。主要原因是疫情催熱“宅經(jīng)濟(jì)”，國外居民對手機(jī)、電視和揚(yáng)

6、聲器等設(shè)備需求穩(wěn)固，拉動對上游原材料的進(jìn)口，例如集成電路和液晶顯示板同比增幅均出現(xiàn)增長。圖 5：機(jī)電產(chǎn)品對出口的影響加大數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind最后，勞動密集型產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。9 月勞動密集型產(chǎn)品同比增加 5.14%，前值 4.43%，同比增幅擴(kuò)大。其中，燈具、照明裝臵及類似品，紡織紗線、織物及制品，家具及其零件是支撐勞動密集型產(chǎn)品增長的主要動力，分別同比增長 41.4%，34.7%，30.6%；箱包及類似容器同比增長-19.1%，前值-23.5%，同比降幅縮窄，勞動密集型產(chǎn)品依然保持強(qiáng)勢。9 月中國進(jìn)口強(qiáng)勢復(fù)蘇中國 9 月進(jìn)口同比增長 13.2%，預(yù)期增長 0.3%，前值下降 2.1%。9

7、 月進(jìn)口金額同比增幅轉(zhuǎn)負(fù)為正，大幅超預(yù)期，主要原因如下：圖 6：出口強(qiáng)勢復(fù)蘇數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind首先，電子鏈產(chǎn)品強(qiáng)勢拉動進(jìn)口增長。9 月高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口同比增長 20.8%，前值 5%，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口同比增長 19.3%，前值 1.9%，高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品較上月均實現(xiàn)大幅增長。其中，二極管及類似半導(dǎo)體器件，集成電路，液晶顯示板分別同比增長 39.7%，28.2%和 12.5%，是促進(jìn)我國進(jìn)口強(qiáng)勢復(fù)蘇的主要產(chǎn)品?？赡芤驗橹忻揽萍紤?zhàn)爆發(fā)，美國對中國科技企業(yè)實施制裁，加強(qiáng)對華科技產(chǎn)品出口限制，例如芯片，中國科技企業(yè)為控制風(fēng)險而加速備貨，導(dǎo)致電子鏈相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口增加，拉動總體進(jìn)口恢復(fù)。圖 7：

8、電子鏈產(chǎn)品強(qiáng)勢拉動進(jìn)口增長數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 8：高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品拉動進(jìn)口圖 9：電子鏈產(chǎn)品促進(jìn)進(jìn)口增長數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind其次，國內(nèi)汽車行業(yè)的復(fù)蘇拉動了相關(guān)進(jìn)口。汽車和汽車底盤進(jìn)口金額同比增長 33.2%，進(jìn)口數(shù)量同比增長 29.94%。9 月我國乘用車零售實現(xiàn)快速增長，帶動汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口的增加。隨著 4 季度汽車傳統(tǒng)銷售旺季的到來，汽車行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品仍將支撐進(jìn)口。再次，工業(yè)原材料進(jìn)口增加，反映出內(nèi)需修復(fù)較好。9 月鋼材進(jìn)口金額同比增長 62.7%，進(jìn)口量同比增長 159.9%；鐵礦砂及其精礦進(jìn)口金額同比增加 17.08%；天然及合成橡膠

9、(包括膠乳)進(jìn)口金額同比增加 39.5%。最后，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口大幅增加，應(yīng)與增加對美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口、履行第一階段協(xié)議有關(guān)。9 月農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口同比增加 23.2%，前值 2.59%，累計進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口金額同比增加13.3%，前值 12.1%。其中，鮮、干水果及堅果，大豆和食用油的進(jìn)口數(shù)量和進(jìn)口金額同比增幅均較上月增加，農(nóng)產(chǎn)品恢復(fù)到量價同增的正常狀態(tài)。主要原因是為履行中美經(jīng)貿(mào)協(xié)定，中國加快對美國農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口金額和數(shù)量。圖 10：農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口金額增加圖 11：農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量改善數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind進(jìn)出口將延續(xù)向好態(tài)勢中國 9 月貿(mào)易順差 370 億美元，預(yù)期 580 億，前值 589.25 億。9 月中國進(jìn)出口仍存在剪刀差，但由于進(jìn)口的超預(yù)期改善，9 月貿(mào)易順差較上月有所縮減。隨著歐洲疫情二次爆發(fā)和美國疫情再度反復(fù)，海外供給缺口將持續(xù)拉動中國的出口。9 月進(jìn)