綠色金融債券發(fā)展展望

1、綠色金融債券發(fā)展展望摘要：2016 年以來(lái)，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)快速發(fā)展，其中綠色金融債券是最重要的品種之一，發(fā)行規(guī)模在所有綠色債券品種中占比最大，對(duì)我國(guó)綠色債券市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展起到了重要促進(jìn)作用。同時(shí)，綠色金融債券也是境外綠色債券的主要發(fā)行品種。截至 2019 年末，國(guó)內(nèi)各類金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)外合計(jì)發(fā)行綠色金融債券約6730.75 億元，為我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)和綠色發(fā)展提供了重要融資支持。展望未來(lái)， 我國(guó)綠色金融債券政策支持力度大，未來(lái)發(fā)展政策環(huán)境良好；綠色金融債券以直 接融資的形式為綠色產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供綠色融資助力，具有較大需求空間，綠 色金融債券的發(fā)行量將持續(xù)增長(zhǎng)；隨著我國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)完善和逐步統(tǒng)

2、一，廣大金融機(jī)構(gòu)綠色金融服務(wù)意識(shí)和綠色金融服務(wù)能力不斷提升，綠色金融債券的 發(fā)行人將進(jìn)一步多元化?？傮w來(lái)看，我國(guó)綠色金融債券市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，未 來(lái)發(fā)展前景良好。綠色債券市場(chǎng)是我國(guó)綠色金融體系的重要組成部分，綠色債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，對(duì)于構(gòu)建綠色金融體系，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型，支持生態(tài)文明建設(shè)具有積極意義。自 2016 年以來(lái)，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展突飛猛進(jìn)，已經(jīng)成為全球主要的綠色債券發(fā)行市場(chǎng)之一。根據(jù)氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative， CBI）報(bào)告，2016 年我國(guó)綠色債券發(fā)行規(guī)模從幾乎為零迅速增長(zhǎng)到約362 億美元，占全球發(fā)行規(guī)模的 39%，我國(guó)成為全球

3、綠色債券市場(chǎng)的主導(dǎo)者；20172019 年，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，連續(xù)三年為全球第二大綠色債券市場(chǎng)。在我國(guó)綠色債券發(fā)展中，綠色金融債券一直占據(jù)著重要地位。綠色金融債券是指金融機(jī)構(gòu)法人1依法發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)或綠色項(xiàng)目并按約定還本付息的有價(jià)證券。綠色金融債券為金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債券市場(chǎng)籌集資金支持綠色產(chǎn)業(yè)開辟了籌資渠道，有利于我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)和綠色發(fā)展。一、綠色金融債券發(fā)行分析（一）國(guó)內(nèi)綠色金融債券發(fā)行情況2015 年 12 月 22 日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）發(fā)布了關(guān)于在銀1金融機(jī)構(gòu)法人包括開發(fā)性銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)。行

4、間債券市場(chǎng)發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告（中國(guó)人民銀行公告2015第 39 號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“39 號(hào)文”），對(duì)綠色金融債券從綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目界定、募集資金投向、存續(xù)期募集資金管理、信息披露和獨(dú)立機(jī)構(gòu)評(píng)估認(rèn)證等方面進(jìn)行了引導(dǎo)和規(guī)范，并以附件形式發(fā)布了中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“綠金委”）編制的綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015 年版）（以下簡(jiǎn)稱“目錄”）作為綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的參考依據(jù)。39 號(hào)文揭開了我國(guó)綠色金融債券發(fā)行的序幕，也標(biāo)志著我國(guó)綠色債券市場(chǎng)開啟。發(fā)行規(guī)模在所有綠色債券品種中占比高2016 年 1 月 27 日，上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司 2016 年第一期綠色金融債券成功發(fā)行，這

5、不僅是我國(guó)綠色債券市場(chǎng)上第一支綠色金融債券，也是第一支綠色債券。此后，各類金融機(jī)構(gòu)紛紛參與綠色金融債券發(fā)行，綠色金融債券已成為我國(guó)綠色債券市場(chǎng)上最重要的品種之一。20162019 年度，我國(guó)綠色金融債券發(fā)行數(shù)量分別為 22 支、44 支、38 支和31 支，發(fā)行數(shù)量占比分別為 40.74%、38.60%、29.92%和 16.06%；發(fā)行規(guī)模分別為 1630.00 億元、1234.00 億元、1289.20 億元和 833.50 億元，發(fā)行規(guī)模占比分別為 75.52%、60.50%、58.59%和 29.80%。截至 2019 年末，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)上共發(fā)行 135 支綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合

6、計(jì) 4986.70 億元，發(fā)行規(guī)模穩(wěn)居各綠色品種之首。金融債券中期票據(jù)短期融資券公司債企業(yè)債資產(chǎn)支持證券2019年度2018年度2017年度2016年度706050403020100圖表1. 20162019 年我國(guó)綠色債券發(fā)行數(shù)量情況（單位：支）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 數(shù)據(jù)，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理金融債券中期票據(jù)短期融資券公司債企業(yè)債資產(chǎn)支持證券2019年度2018年度2017年度2016年度1800.001600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00圖表2.20162019 年我國(guó)綠色債券發(fā)行規(guī)模情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 數(shù)

7、據(jù)，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。發(fā)行期限以 3 年期為主20162019 年我國(guó)發(fā)行的綠色金融債券主要為中長(zhǎng)期債券，發(fā)行期限包括 2年期、3 年期和 5 年期。其中，3 年期綠色金融債券共發(fā)行 108 支，占比 80.00%，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 3899.70 億元，占比 75.77%；5 年期綠色金融債券共發(fā)行 24 支，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 1077.00 億元。此外，2 年期綠色金融債券共發(fā)行了 3 支，為中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 2017 年第一期綠色金融債券及后面增發(fā)的兩支綠色金融債，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 170.00 億元。圖表3.20162019 年我國(guó)綠色金融債券各期限規(guī)模數(shù)量分布情況發(fā)行數(shù)量5年期20.93%發(fā)行規(guī)模

8、2年期3.30%3年期75.77%2年期5年期2.22%17.78%3年期80.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 數(shù)據(jù)，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。發(fā)行場(chǎng)所均為銀行間債券市場(chǎng)20162019 年，我國(guó)發(fā)行的綠色金融債券均在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，但國(guó)家開發(fā)銀行的 3 支綠色金融債券同步在銀行間柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行上市。國(guó)家開發(fā)銀行 2017年第三期綠色金融債券發(fā)行規(guī)模不超過(guò) 50.00 億元，其中向社會(huì)公眾零售不超過(guò)6.00 億元柜臺(tái)債，其后國(guó)家開發(fā)銀行第三期增發(fā)綠色金融債券和 2019 年第一期綠色金融債券也都柜臺(tái)市場(chǎng)同步發(fā)行。綠色金融債券柜臺(tái)發(fā)行，通過(guò)柜臺(tái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新將綠色債券進(jìn)一步延伸向社會(huì)公眾，讓投資者在參與環(huán)保的同時(shí)，自身

9、也可獲得穩(wěn)定收益，體現(xiàn)了綠色金融與普惠金融的有機(jī)結(jié)合，具有積極的社會(huì)效應(yīng)。信用等級(jí)以 AA+級(jí)及以上的級(jí)別為主截至 2019 年末，122 支具有債項(xiàng)評(píng)級(jí)的綠色金融債券中2，有 49 支獲得 AAA級(jí)信用等級(jí)，47 支獲得 AA+級(jí)信用等級(jí)，二者合計(jì)占比 78.69%。此外，有 26 支債券的信用等級(jí)在 AA 級(jí)及以下，包括 16 支 AA 級(jí)綠色金融債券、6 支 AA-級(jí)綠色金融債券和 4 支 A+級(jí)綠色金融債券。從綠色金融債券年度信用級(jí)別分布來(lái)看，隨著債券市場(chǎng)發(fā)展，低信用級(jí)別綠色金融債券逐步在市場(chǎng)上出現(xiàn)。2016 年我國(guó)發(fā)行的綠色金融債券均為 AA 級(jí)及以上信用級(jí)別，2017 年市場(chǎng)上開始

10、出現(xiàn) AA-級(jí)綠色金融債券，20182019 年市場(chǎng)上均有 A+級(jí)綠色金融債券成功發(fā)行。低信用級(jí)別綠色金融債券成功發(fā)行，反映出投資者對(duì)綠色金融債券的認(rèn)可。2016年2017年2018年2019年A+AA-AAAA+AAA1614121086420圖表4.20162019 年綠色金融債券信用等級(jí)分布（單位：支）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)募集資金主要投向清潔交通和污染防治兩大領(lǐng)域2018 年 3 月，央行發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知（以下簡(jiǎn)稱“存續(xù)期監(jiān)管通知”），要求加強(qiáng)對(duì)存續(xù)期綠色金融債券募集資金使用的監(jiān)督核查，綠色金融債券發(fā)行人需按要求定期披露募集資金使用情

11、況報(bào)告。2 由三大政策性銀行發(fā)行的綠色金融債券無(wú)信用級(jí)別。依據(jù)各金融機(jī)構(gòu)披露的最新綠色金融債券募集資金使用情況報(bào)告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)對(duì)綠色金融債券的募集資金投向進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。按照目錄規(guī)定的六個(gè)領(lǐng)域劃分，在我國(guó)綠色金融債券募集資金投向中，清潔交通和污染防治是資金投向最多的領(lǐng)域，占比分別為 24.49%和 24.12%；其次是生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化領(lǐng)域，占比 19.43%；清潔能源領(lǐng)域是資金投向最少的領(lǐng)域，占比僅為 8.77%。有別于綠色公司債券、綠色中期票據(jù)和綠色資產(chǎn)支持證券的募集資金投向，上述綠色債券募集資金投向清潔能源領(lǐng)域金額占比最高3。圖表5.2019 年綠色金融債券募集資金投向分布情況24.12

12、%生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化19.43%污染防治資源節(jié)約與循環(huán)利用12.14%清潔交通24.49%節(jié)能11.05%清潔能源8.77%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（二）境外綠色金融債券發(fā)行情況境外綠色金融債券發(fā)行更早于國(guó)內(nèi)綠色金融債券。2015 年 10 月 13 日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行于倫敦證券交易所發(fā)行了 3 支綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約 10.00億美元，這是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的首單綠色金融債券。此后，不少國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)也不斷嘗試綠色金融債券境外發(fā)行。我國(guó)境外綠色金融債券發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快。2016 年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外共發(fā)行了 6 支綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約 35.00 億美元；2017

13、年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外共發(fā)行了 8 支綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約 47.70 億美元；2018 年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)境外共發(fā)行了 11 支海外綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約 57.02 億美元；2019 年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)境外共發(fā)行了 17 支海外綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約 100.52 億美元。3 根據(jù)新世紀(jì)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)，20162019 年，綠色公司債券、綠色中期票據(jù)和綠色資產(chǎn)支持證券募集資金投向清潔能源領(lǐng)域的占比分別為 23%、42%、34%和 39%，均為所有領(lǐng)域中最高。圖表6.境外綠色金融債券發(fā)行情況（單位：億美元，支）發(fā)行數(shù)量發(fā)行規(guī)模2015年度2016年度2017年度2018年度2019年

14、度18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料，新世紀(jì)評(píng)級(jí)收集整理截至 2019 年末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)境外共發(fā)行了 45 支綠色金融債券，規(guī)模約合人民幣 1744.05 億元。其中，美元計(jì)價(jià)綠色金融債券發(fā)行規(guī)模 155.50 億美元(約合 1084.80 億元人民幣)，人民幣計(jì)價(jià)綠色金融債券 104.00 億元，歐元計(jì)價(jià)綠色金融債券 64.00 億歐元（約合 500.19 億元人民幣），港元計(jì)價(jià)綠色金融債券 40.00億港元(約合 35.83 億元人民幣)，日元

15、計(jì)價(jià)綠色金融債券 300.00 億日元(約合億元人民幣)。境外發(fā)行綠色金融債券既開拓了境外融資的渠道，吸引國(guó)際責(zé)任投資人投資滿足綠色項(xiàng)目資金需求，亦有利于提升金融機(jī)構(gòu)國(guó)際形象。二、綠色金融債券發(fā)行主體分析多類金融機(jī)構(gòu)參與綠色金融債券的發(fā)行隨著綠色金融債券市場(chǎng)發(fā)展，各類金融機(jī)構(gòu)紛紛參與綠色金融債券發(fā)行，綠色金融債券發(fā)行主體多元。截至 2019 年末，我國(guó)共有 75 家金融機(jī)構(gòu)于國(guó)內(nèi)外綠色債券市場(chǎng)發(fā)行了綠色金融債券，包括 3 家政策性銀行、5 家國(guó)有商業(yè)銀行、4家股份制商業(yè)銀行、42 家城市商業(yè)銀行、14 家農(nóng)村商業(yè)銀行、6 家金融租賃公司和 1 家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。政策性銀行, 3國(guó)際金融機(jī)構(gòu), 1

16、股份制商業(yè)銀行, 4國(guó)有商業(yè)銀行, 5金融租賃公司, 6城市商業(yè)銀行, 42農(nóng)村商業(yè)銀行, 14圖表7.我國(guó)綠色金融債券發(fā)行主體種類分布情況（單位：家）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)股份制商業(yè)銀行和國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模較大股份制商業(yè)銀行和國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模較大。截至 2019 年末，4 家股份制商業(yè)銀行共發(fā)行 14 支綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約 1957.16 元，規(guī)模占比28.41%；5 家國(guó)有商業(yè)銀行共發(fā)行 39 支綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約 1917.92元，規(guī)模占比 27.84%。從綠色金融債券的發(fā)行支數(shù)來(lái)看，城市商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)量最多。截至 2019年末，42 家城市商業(yè)銀

17、行合計(jì)發(fā)行了 77 支綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 1777.00億元，發(fā)行數(shù)量占比約 43.02%。圖表8.我國(guó)綠色金融債券發(fā)行主體發(fā)行規(guī)模數(shù)量分布情況發(fā)行規(guī)模國(guó)際金融機(jī)構(gòu), 0.44%政策性銀行,城市商業(yè)14.04%銀行,25.79%股份制商農(nóng)村商業(yè)業(yè)銀行,銀行,28.41%國(guó)有商業(yè)1.43%銀行,金融租27.84%賃公司,2.06%發(fā)行數(shù)量政策性銀國(guó)際金融股份制商 行, 9.50%機(jī)構(gòu),業(yè)銀行,0.56%7.82%城市商業(yè)銀行,國(guó)有商業(yè)43.02%銀行, 21.79%金融租賃公司,6.15%農(nóng)村商業(yè)銀行,數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)此外，三大政策性銀行共發(fā)行 17 支綠色金融債券，

18、發(fā)行規(guī)模合計(jì)約 967.11億元；14 家農(nóng)村商業(yè)銀行共發(fā)行了 20 支綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 98.70 億元；6 家金融租賃公司共發(fā)行了 11 支綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 141.86 億元；國(guó)際金融機(jī)構(gòu)新開發(fā)銀行于 2016 年發(fā)行了 30.00 億元規(guī)模的綠色金融債券。城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行逐步成為綠色金融債券的發(fā)行主力2016 年國(guó)內(nèi)外共有 12 家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了綠色金融債券，包括 4 家城市商業(yè)銀行、2 家政策性銀行、2 家國(guó)有商業(yè)銀行、2 家股份制商業(yè)銀行、1 家農(nóng)村商業(yè)銀行和 1 家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。2017 年綠色金融債券新增發(fā)行主體 22 家，新增主體以城市商業(yè)銀行為

19、主。其中，除 16 家城市商業(yè)銀行外，國(guó)家開發(fā)銀行開始進(jìn)入綠色金融債券市場(chǎng)，中國(guó)工商銀行海外發(fā)行多支綠色金融債券，另有 2 家農(nóng)村商業(yè)銀行和 2 家金融租賃公司成功發(fā)行綠色金融債券。2018 年綠色金融債券新增發(fā)行主體 24 家，仍以城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行為主，包括 15 家城市商業(yè)銀行和 7 家農(nóng)村商業(yè)銀行，中國(guó)建設(shè)銀行和光大銀行海外發(fā)行綠色金融債券。2019 年綠色金融債券新增發(fā)行主體 16 家，包括 7 家城市商業(yè)銀行和 4 家農(nóng)村商業(yè)銀行以及 4 家金融租賃公司。農(nóng)村商業(yè)銀行國(guó)有商業(yè)銀行國(guó)際金融機(jī)構(gòu)城市商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行政策性銀行金融租賃公司2019年度2018年度2017年度

20、2016年度181614121086420圖表9. 我國(guó)綠色金融債券新增發(fā)行主體分布情況（單位：家）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)東部地區(qū)發(fā)行主體較多從發(fā)行主體所屬地域分布來(lái)看，發(fā)行主體以東部地區(qū)為主。截至 2019 年末，浙江、廣東、山東、江蘇等東部發(fā)達(dá)地區(qū)參與發(fā)行綠色金融債券的機(jī)構(gòu)較多，數(shù)量分別為 11 家、6 家、6 家和 5 家。121086420圖表10. 我國(guó)綠色金融債券發(fā)行主體地域分布情況（單位：家）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)截至 2019 年末，國(guó)務(wù)院先后批準(zhǔn)在浙江、江西、廣東、貴州、新疆和甘肅六?。▍^(qū)）建設(shè)綠色金融區(qū)域試點(diǎn)。從綠色金融債券發(fā)行情況來(lái)看，六大綠色

21、金融改革創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)均有多家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了綠色金融債券，這表明綠色金融試驗(yàn)區(qū)在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)綠色金融服務(wù)，促進(jìn)綠色金融債券發(fā)行方面發(fā)揮了重要作用。三、綠色金融債券交易情況（一） 交易規(guī)模自 2016 年綠色債券開始上市交易以來(lái)，在各季度綠色債券現(xiàn)券交易總額中綠色金融債券占比均為最高，是最活躍的綠色債券品種。20162019 年綠色金融債券年度累計(jì)交易總規(guī)模分別為 1345.04 億元、1099.05 億元、3997.79 億元和 4103.76 億元。相較于前兩個(gè)年度，2018 年和 2019 年兩個(gè)年度累計(jì)交易規(guī)模增長(zhǎng)較快。從月度交易規(guī)模來(lái)看，受春節(jié)假期無(wú)交易的影響，每年前三個(gè)月交易規(guī)模偏低

22、，隨后月度成交規(guī)模有所回升；而一般臨近年底，1112 月成交金額會(huì)有一個(gè)小高峰。截至 2019 年末，綠色金融債券月度最高成交規(guī)模出現(xiàn)在 2018 年 11 月，成交規(guī)模為 1125.66 億元。1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00圖表11. 2016 年以來(lái)綠色金融債券月交易金額（單位：億元）201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201707201708201709

23、201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（二） 交易活躍度從交易活躍度來(lái)看4，經(jīng)過(guò) 2016 年的較大幅度波動(dòng)和 2017 年的波動(dòng)幅度收窄以后，2018 年以來(lái)的綠色金融債券活躍度趨于穩(wěn)定。2019 年的交易活躍度與成交金額及成交數(shù)量的變動(dòng)情況基本保持一致，在 35%47%區(qū)間

24、內(nèi)小幅波動(dòng)。隨著政策環(huán)境的不斷完善以及綠色金融債券發(fā)行量的增加，綠色金融債券的流動(dòng)性有一定的保障，在發(fā)行量沒(méi)有較大規(guī)模變動(dòng)以及政策市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的條件下，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性將不會(huì)出現(xiàn)太大波動(dòng)。0.00%020.00%1040.00%2060.00%3080.00%40100.00%50120.00%60圖表12. 2016 年以來(lái)綠色金融債券月交易活躍度（單位：支）201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201707201

25、708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)4本文用綠色債券交易數(shù)量占上市數(shù)量比重度量交易活躍度。四、綠色金融債券的評(píng)估認(rèn)證我國(guó)監(jiān)管鼓勵(lì)綠色金融債券在發(fā)行前及存續(xù)期進(jìn)行綠色評(píng)估認(rèn)證。39 號(hào)文提出，鼓勵(lì)申請(qǐng)發(fā)行綠色金融債券的金融機(jī)構(gòu)法人提交獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)出

26、具的評(píng)估或認(rèn)證意見。2017 年 12 月央行聯(lián)合證監(jiān)會(huì)發(fā)布的綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為指引（暫行）明確規(guī)定，綠色金融債券存續(xù)期評(píng)估認(rèn)證按照債券存續(xù)時(shí)間實(shí)行周期性認(rèn)證，原則上應(yīng)在債券存續(xù)時(shí)間每滿一年之日起 4 個(gè)月內(nèi)進(jìn)行存續(xù)期評(píng)估認(rèn)證。存續(xù)期監(jiān)管通知也鼓勵(lì)發(fā)行人在年度報(bào)告中披露評(píng)估機(jī)構(gòu)，并要求評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)應(yīng)積極配合發(fā)行人完成有關(guān)工作。從綠色金融債券認(rèn)證情況來(lái)看，綠色金融債券幾乎都進(jìn)行了第三方評(píng)估認(rèn)證。根據(jù)市場(chǎng)公開信息統(tǒng)計(jì)，20162019 年市場(chǎng)發(fā)行的 135 支綠色金融債券中，除 2017 年甘肅銀行股份有限公司綠色金融債券未披露認(rèn)證信息外，其余 134 支債 券均進(jìn)行了第三方綠色評(píng)估認(rèn)證。截至

27、2019 年末，共有 12 家第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)為綠色金融債券提供了評(píng)估認(rèn)證服務(wù)，主要包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、責(zé)任投資領(lǐng)域咨詢機(jī)構(gòu)以及環(huán)境工程領(lǐng)域咨詢機(jī)構(gòu)等第三方咨詢機(jī)構(gòu)。其中，四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所共評(píng)估認(rèn)證了 77支綠色金融債券，占比 57.46%，僅安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)就對(duì) 61支綠色金融債券進(jìn)行了評(píng)估認(rèn)證。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共評(píng)估認(rèn)證了 32 支綠色金融債券，占比 23.88%；第三方咨詢機(jī)構(gòu)評(píng)估認(rèn)證的綠色金融債券數(shù)量為 25 支，占比 18.66%。會(huì)計(jì)師事務(wù)所, 77,57.46%信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu), 32,23.88%第三方咨詢機(jī)構(gòu), 25,18.66%圖表13. 我國(guó)綠色金融

28、債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)分布（單位：支）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)五、綠色金融債券發(fā)展面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)（一）綠色金融債券發(fā)展面臨的機(jī)遇第一，國(guó)家高度重視并大力支持綠色金融發(fā)展，為綠色金融債券發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。在政策框架上，2016 年 8 月，央行等七部委印發(fā)了關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見（銀發(fā)2016228 號(hào)），為綠色金融發(fā)展建立了系統(tǒng)性政策框架，指明了發(fā)展了路線，綠色金融也正式上升為國(guó)家戰(zhàn)略。在激勵(lì)政策上，央行將符合條件的綠色貸款和綠色債券納入貨幣政策合格抵質(zhì)押品范圍，將金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸和綠色債券業(yè)績(jī)納入宏觀審慎評(píng)估（MPA），提升金融機(jī)構(gòu)拓展綠色金融業(yè)務(wù)的內(nèi)在動(dòng)力。第二，

29、國(guó)家積極推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，拓展了綠色金融債券的資金投放渠道。自十八屆五中全會(huì)提出綠色發(fā)展理念以來(lái)，各部門及地方政府紛紛出臺(tái)政策措施落實(shí)綠色發(fā)展理念。通過(guò)推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型升級(jí)，培育壯大綠色新興產(chǎn)業(yè)，提升現(xiàn)代服務(wù)也綠色發(fā)展水平，增強(qiáng)綠色農(nóng)業(yè)發(fā)展新優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化綠色基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)支撐等全面提升綠色產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；通過(guò)提升產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展水平，打造綠色消費(fèi)新引擎，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，加快發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)開放合作，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展污染治理等拓展綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也帶來(lái)了更多綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，需要更多綠色金融債券提供綠色融資支持，這為綠色金融債券募集資金的投放提供了更多渠道。第三，綠色信貸的快速發(fā)展為綠

30、色金融債券奠定了良好發(fā)展基礎(chǔ)。綠色金融債券發(fā)行需要具備一定綠色信貸業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。39 號(hào)文提出，金融機(jī)構(gòu)法人發(fā)行綠色金融債券應(yīng)當(dāng)“具有完善的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目貸款授信、風(fēng)控、營(yíng)銷等制度規(guī)定和成熟的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)”，同時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)在綠色金融債券募集說(shuō)明書中披露綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r。自 2012 年綠色信貸指引、綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度等系列政策發(fā)布以來(lái)，我國(guó)綠色信貸快速發(fā)展，綠色信貸規(guī)模不斷攀升。根據(jù)原銀監(jiān)會(huì)于 2018 年 2 月披露的國(guó)內(nèi) 21 家主要銀行綠色信貸的整體情況，以及央行發(fā)布的綠色信貸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從 2013 年 6 月末至 2020 年 3 月末，我國(guó) 21 家主要銀行機(jī)構(gòu)綠色信貸余額已從 4.85

31、萬(wàn)億元增加至 10.43 萬(wàn)億元。綠色信貸的快速發(fā)展為綠色金融債券發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。綠色信貸和綠色金融債券在本質(zhì)上較為接近，是金融機(jī)構(gòu)為綠色產(chǎn)業(yè)提供融資支持，支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一體兩面，在一定程度上綠色信貸對(duì)象可以轉(zhuǎn)化為綠色金融債券資金支持對(duì)象。同時(shí)，發(fā)行綠色金融債券也增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期綠色信貸投放能力，可以更好地促進(jìn)綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展。第四，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的完善統(tǒng)一將促進(jìn)綠色金融債券健康快速發(fā)展。自 2016 年綠色債券問(wèn)世以來(lái)，國(guó)內(nèi)綠色債券主要有兩套標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)改委”）發(fā)布的綠色債券發(fā)行指引以及綠金委編制的目錄。此外，綠色信貸也存在一套綠色項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)，且與前二者不

32、一。綠色項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一使得金融機(jī)構(gòu)無(wú)法客觀準(zhǔn)確的判斷項(xiàng)目的綠色屬性，制約了綠色金融債券的發(fā)展，綠色債券亟需一個(gè)新的完善統(tǒng)一的綠色標(biāo)準(zhǔn)。2020 年 5 月 29 日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于印發(fā)綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2020 年版）的通知（征求意見稿）。綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2020 年版）在綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019 年版）的基礎(chǔ)上科學(xué)界定和遴選符合綠色債券支持的項(xiàng)目，將初步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)在支持項(xiàng)目和領(lǐng)域上的統(tǒng)一。綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的完善統(tǒng)一對(duì)于促進(jìn)綠色金融債券健康快速發(fā)展具有積極意義。（二）綠色金融債券發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)第一，中小金融機(jī)構(gòu)綠色金融發(fā)展程度偏弱。從每年新增的綠色金融債券發(fā)行人屬性來(lái)看，越來(lái)越多的農(nóng)商行等中小型金融機(jī)構(gòu)成功發(fā)行了綠色金融債券。但從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，仍有更多中小型金融機(jī)構(gòu)未達(dá)到綠色金融債券發(fā)行要求，綠色金融債券發(fā)行潛力尚有待挖掘。以農(nóng)村商業(yè)銀行為例，截至 2019 年末，我國(guó)共有 1423 家農(nóng)村商業(yè)銀行，但僅有 14 家成功發(fā)行綠色金融債券，已發(fā)行綠色金融債券的農(nóng)村商業(yè)銀行數(shù)量占比僅為 0.97%。雖然我國(guó)中小型金融機(jī)