精達轉(zhuǎn)債投資價值分析

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250005 發(fā)行安排 3 HYPERLINK l _TOC_250004 主要條款及分析 3 HYPERLINK l _TOC_250003 上市價格預(yù)測 4 HYPERLINK l _TOC_250002 正股基本面分析 4圖表目錄表 1：精達轉(zhuǎn)債發(fā)行認購時間表 3表 2：精達轉(zhuǎn)債主要條款 3表 3：債性、股性指標(biāo) 4表 4：相對價值法下，預(yù)測精達轉(zhuǎn)債上市價格 4 HYPERLINK l _TOC_250001 表 5：近年電磁線行業(yè)主要政策 7 HYPERLINK l _TOC_250000 圖 1：精達股份前 10 大股東持股情況 5圖 2：公司

2、主要產(chǎn)品 5圖 3：電磁線種類劃分 5圖 4：主要競爭對手專利數(shù)量對比 6圖 5：公司現(xiàn)有專利類型分布 6圖 6：電磁線行業(yè)收入規(guī)模與增長率 7圖 7：2015-2019 年電磁線行業(yè)需求量(萬噸) 7圖 8：公司上、下游行業(yè) 8圖 9：公司主要原材料平均采購價格 8圖 10：電磁線主要應(yīng)用領(lǐng)域需求情況 9圖 11：2014-2019 年我國用電量情況(億千瓦時) 9圖 12：主要家用電器銷量(萬臺) 9圖 13：2015-2019 年我國汽車產(chǎn)銷量(輛) 9圖 14：2019 年公司營業(yè)收入分業(yè)務(wù)構(gòu)成 10圖 15：2016-2019 年營業(yè)收入分業(yè)務(wù)構(gòu)成（億元） 10圖 16：2014-2

3、020Q1 公司營業(yè)收入情況（億元） 10圖 17：2014-2020Q1 公司歸母凈利潤情況（億元） 10圖 18：2016-2019 年公司毛利率分產(chǎn)品情況 11圖 19：2017-2020 Q1 可比公司毛利率情況 11圖 20：2015-2020 Q1 公司三費情況 11圖 21：2017-2020 Q1 公司凈資產(chǎn)收益率情況 11圖 22：2017-2020 Q1 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況 12圖 23：2017-2020 Q1 公司存貨周轉(zhuǎn)率情況 12圖 24：2017-2020Q1 可比公司資產(chǎn)負債率情況 12圖 25：2014-2020 Q1 公司償債能力 12發(fā)行安排表 1：精

4、達轉(zhuǎn)債發(fā)行認購時間表時間日期發(fā)行安排T-28 月 17 日刊登募集說明書摘要、發(fā)行公告和網(wǎng)上路演公告T-18 月 18 日1、網(wǎng)絡(luò)路演；2、原 A 股股東優(yōu)先配售股權(quán)登記日T8 月 19 日1、刊登可轉(zhuǎn)債發(fā)行提示性公告；2、原 A 股股東優(yōu)先配售認購日（繳付足額資金）；3、網(wǎng)上申購（無需繳付申購資金）；4、確定網(wǎng)上中簽率T+18 月 20 日1、刊登網(wǎng)上中簽率及優(yōu)先配售結(jié)果公告；2、網(wǎng)上申購搖號抽簽T+28 月 21 日1、刊登網(wǎng)上中簽結(jié)果公告；2、網(wǎng)上投資者根據(jù)中簽號碼確認認購數(shù)量并繳納認購款T+38 月 24 日保薦機構(gòu)根據(jù)網(wǎng)上資金到賬情況確定最終配售結(jié)果和包銷金額T+48 月 25 日刊

5、登發(fā)行結(jié)果公告資料來源：Wind、華安證券研究所截止 2020 年 8 月 18 日，精達轉(zhuǎn)債已發(fā)布募集說明書、募集說明書摘要、發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告、信用評級報告。截止 8 月 17 日，精達股份總市值為 73.78 億元，若本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債全部如期轉(zhuǎn)股，將會占到市值的 10.67%，對原股東股權(quán)的稀釋程度一般。公司本次擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過 7.87 億元。本次募集資金扣除發(fā)行費用后，3.24 億元用于高性能銅基電磁線轉(zhuǎn)型升級項目， 2.63 億元用于新能源產(chǎn)業(yè)及汽車電機用扁平電磁線項目，2.00 億元用于補充流動資金。主要條款及分析精達轉(zhuǎn)債條款保持中規(guī)中矩。按照 20

6、20 年 8 月 17 日中債 6 年 AA 級企業(yè)債到期收益率 4.5791%計算，債底價值為 90.11 元。按照 2020 年 08 月 17 日的精達股份收盤價 3.84 元/股計算，初始平價為 101.05 元，平價溢價率為-1.04%。表 2：精達轉(zhuǎn)債主要條款項目內(nèi)容轉(zhuǎn)債名稱精達轉(zhuǎn)債債券代碼113597.SH主體及債項評級AA/AA（聯(lián)合評級）發(fā)行規(guī)模7.87 億存續(xù)期6 年（2020 年 08 月 19 日至 2026 年 08 月 19 日）票面利率0.50%，0.70%，1.00%，1.80%，2.50%，3.00%轉(zhuǎn)股價格3.80 元/股轉(zhuǎn)股期2021 年 02 月 25

7、日至 2026 年 08 月 18 日向下修正條款存續(xù)期內(nèi)，15/30，85%贖回條款（1）到期贖回：期滿后五個交易日內(nèi)，按債券面值的 112%（含最后一期利息）贖回（2）有條件贖回：轉(zhuǎn)股期內(nèi)，15/30，130%（含 130%）；未轉(zhuǎn)股余額少于 3000 萬元（含 3000 萬元）回售條款（1）有條件回售條款：在最后兩個計息年度，若公司股票收盤價連項目內(nèi)容續(xù) 30 個交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價 70%，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的本次可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值加當(dāng)期應(yīng)計利息回售給本公司。（2）附加回售條款：若公司本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債募集資金投資項目的實施情況與公司在募集說明書中的承諾情況相比出現(xiàn)重大變化，根

8、據(jù)中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定被視作改變募集資金用途或被中國證監(jiān)會認定為改變募集資金用途的，可轉(zhuǎn)債持有人享有一次回售的權(quán)利。網(wǎng)絡(luò)申購限額100 萬元/賬戶資料來源：發(fā)行公告、華安證券研究所表 3：債性、股性指標(biāo)債性指標(biāo)數(shù)值股性指標(biāo)數(shù)值底價90.11平價101.05底價溢價率10.97%平價溢價率-1.04%資料來源：Wind、華安證券研究所上市價格預(yù)測根據(jù) 2020 年 08 月 17 日的收盤價，精達轉(zhuǎn)債初始平價 101.05 元。綜合考慮公司基本面情況，同行業(yè)個券和近期轉(zhuǎn)債市場行情，我們估計精達轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率在 10%到 14%之間。通過相對價值法得到的結(jié)果在 100 元到 127 元之間，我們

9、認為其上市價格在 113 元左右。表 4：相對價值法下，預(yù)測精達轉(zhuǎn)債上市價格轉(zhuǎn)股溢價率/正股價10.00%11.00%12.00%13.00%14.00%3.46100.04100.95101.86102.77103.683.65105.60106.56107.52108.48109.443.84111.16112.17113.18114.19115.204.03116.72117.78118.84119.90120.964.22122.27123.39124.50125.61126.72資料來源：Wind、華安證券研究所正股基本面分析銅陵精達特種電磁線股份有限公司成立于 2000 年 7 月

10、 12 日，于 2002 年 9 月 11日在上海證券交易所上市。公司為國家重點高新技術(shù)企業(yè)，是特種電磁線行業(yè)的龍頭企業(yè)、位列全球前三位的特種電磁線制造商。公司在質(zhì)量、品牌、技術(shù)、規(guī)模、戰(zhàn)略布局等方面具有明顯的優(yōu)勢。主要生產(chǎn)設(shè)備、檢測儀器從意大利、德國、奧地利、美國、丹麥等國家和中國臺灣地區(qū)引進，自動化程度高，具有當(dāng)代國際先進水平。公司主要產(chǎn)品廣泛適用于家用電器、電子材料、電力設(shè)備、通訊儀器、汽車電機、電動工具等行業(yè)產(chǎn)品配套。形成了安徽、廣東、天津、江蘇四大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品覆蓋長三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)，并有部分產(chǎn)品銷往歐美、南亞地區(qū)。公司是電磁線行業(yè)國家標(biāo)準起草單位，并參與了電線電纜行業(yè)“十二

11、五”規(guī)劃的編制工作。公司法定代表人為李曉，實際控制人為李光榮。截至 2019 年 12 月 31 日，公司前三大股東分別是特華投資控股有限公司（持股 13.02%），華安財產(chǎn)保險股份有限公司（持股 10.17%），銅陵精達銅材（集團）有限責(zé)任公司（持股 8.61%）。圖 1：精達股份前 10 大股東持股情況特華投資控股有限公司華安財產(chǎn)保險股份有限公司-傳統(tǒng)保險產(chǎn)品銅陵精達銅材有限責(zé)任公司廣州市特華投資管理有限公司王琤華安財產(chǎn)保險股份有限公司-自有資金興業(yè)國際信托有限公司香港中央結(jié)算有限公司許達劉大鵬1.861.041.010.860.640.280.24024689.168.61101213.

12、0214資料來源：公司年報、華安證券研究所特種電磁線龍頭企業(yè)，專注于電磁線制造和銷售。公司為國內(nèi)最大的特種電磁線制造企業(yè)，連續(xù)三年電磁線產(chǎn)銷量突破 20 萬噸，處于全球同行業(yè)領(lǐng)先地位，是中國民營制造業(yè) 500 強和中國電子信息百強企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)為特種電磁線、特種導(dǎo)體以及模具制造和維修等生產(chǎn)、研發(fā)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括三大系列：1、漆包圓銅線、漆包扁銅線系列產(chǎn)品；2、漆包圓鋁線系列產(chǎn)品；3、特種導(dǎo)體（鍍錫線、鍍銀線、鍍鎳線、絞線、并線等）系列產(chǎn)品。公司產(chǎn)品廣泛運用于工業(yè)電機、電力設(shè)備、家用電器、汽車電機、電動工具、微特電機、儀器儀表、通訊及航天航空等領(lǐng)域，滿足國內(nèi)外不同客戶的需求。按導(dǎo)電線

13、芯分類銅芯電磁線、鋁芯電磁線、合金電磁線按導(dǎo)電形狀分類圓線、扁線、異型線按電絕緣層分類漆包線、繞包線、無機絕緣線圖 2：公司主要產(chǎn)品圖 3：電磁線種類劃分資料來源：募集說明書、華安證券研究所資料來源：Wind、華安證券研究所按基本組成分類單絲線、換位導(dǎo)線、組合導(dǎo)線按應(yīng)用領(lǐng)域分類民用電磁線、工業(yè)用電磁線電磁線行業(yè)國家標(biāo)準起草單位，工藝技術(shù)領(lǐng)先。公司參與了電線電纜行業(yè)“十二五”和“十三五”規(guī)劃的編制，主導(dǎo)或參與編制國家標(biāo)準、行業(yè)標(biāo)準 18 項；被工信部認定為“國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”，擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心，目前已獲得省級新產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品和科技成果 12 項，獲得專利總數(shù) 182 項，其中授權(quán)發(fā)

14、明專利 44 項，實用新型 138 項。公司市場占有率約占國內(nèi)電磁線總量 12%左右，公司漆包圓銅線和漆包圓鋁線產(chǎn)量均為國內(nèi)第一，規(guī)模遙遙領(lǐng)先于國內(nèi)同行，被工信部認定為“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”。公司工藝技術(shù)水平領(lǐng)先，擁有行業(yè)唯一的自主開發(fā)的 ERP 系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的自動判定，生產(chǎn)線隨時數(shù)字化。公司引入美國里亞公司自主研發(fā)的新型電磁線潤滑劑涂覆控制系統(tǒng)，采用 PID 控制并可以實現(xiàn)箱體恒溫。此外，公司建立了智能化立體倉庫，根據(jù) ERP 倉庫調(diào)度控制系統(tǒng)的管理調(diào)度任務(wù)將貨物存儲到指定貨位，或到指定貨位取出貨物并出庫，實現(xiàn)產(chǎn)品的先入先出。加快推進大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)，探索數(shù)字化管理之路。公司是“

15、國家級兩化融合貫標(biāo)試點企業(yè)”和“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)試點示范企業(yè)”。2019 年公司財務(wù)共享服務(wù)信息平臺投入使用，向全方位數(shù)字化、體系化、可視化的信息管理模式發(fā)展。同時，公司還將依托內(nèi)、外部大數(shù)據(jù)，通過數(shù)據(jù)智能分析和挖掘，為各公司提供資產(chǎn)、營運、安全、環(huán)保等各類風(fēng)險的識別、評估、控制和預(yù)防，爭取建立一套客觀準確，并具備發(fā)展和前瞻性的風(fēng)險防控體系，努力打造一個能夠為電磁線及相關(guān)行業(yè)提供幫助的“精達”方案。圖 4：主要競爭對手專利數(shù)量對比圖 5：公司現(xiàn)有專利類型分布1821696666531920044,24.18%138,75.82%180160140120100806040200實用新型專利發(fā)明專利資料

16、來源：Wind、華安證券研究所資料來源：Wind、華安證券研究所公司擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，品牌優(yōu)勢突出。公司重視品牌建設(shè)與維護，精達牌系列電磁線曾被國家質(zhì)檢總局評為“國家免檢產(chǎn)品”和“中國名牌產(chǎn)品”、被國家工商總局認定為“馳名商標(biāo)”，深得廣大用戶的青睞和好評。公司聚集了下游行業(yè)具有代表性、知名度較高的優(yōu)質(zhì)客戶，如格力、美的、日立、東芝、松下、三菱、飛利浦、愛默生、 A.O.史密斯等，公司與這些客戶簽訂了長期銷售合同，建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系?？蛻粜抛u良好、資金實力較強、需求穩(wěn)定且具有持續(xù)性，利于公司在行業(yè)競爭中保持優(yōu)勢。電磁線行業(yè)進入成熟期，向智能制造和節(jié)能環(huán)保進一步發(fā)展。受前幾年行業(yè)爆發(fā)式增

17、長的市場需求影響，國內(nèi)電磁線產(chǎn)能過度擴張，電磁線在傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)能已經(jīng)飽和，但在新能源等新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域仍有一定的增長。近年來電磁線行業(yè)在提高智能制造方面，加大運用信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)以及大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，不斷提高生產(chǎn)過程自動化、智能化和精確控制，確保產(chǎn)品質(zhì)量嚴格管控，以促使成品質(zhì)量的提高和穩(wěn)定性，使我國電磁線行業(yè)由產(chǎn)量大國向產(chǎn)品高質(zhì)量強國邁進。圖 6：電磁線行業(yè)收入規(guī)模與增長率圖 7：2015-2019 年電磁線行業(yè)需求量(萬噸)3503002502001501005002015201620172018201950403020100-10-20175170165160155150營業(yè)收入同比增長

18、率 14520152016201720182019資料來源：Wind、華安證券研究所資料來源：募集說明書、華安證券研究所表 5：近年電磁線行業(yè)主要政策時間政策主要內(nèi)容2016 年 9 月工業(yè)和息化部發(fā)布工業(yè)節(jié)能管理辦法組織制定并適時修訂單位產(chǎn)品能耗限額、工業(yè)用能設(shè)備（產(chǎn)品）能源利用效率等相關(guān)標(biāo)準以及節(jié)能技術(shù)規(guī)范；推動全國工業(yè)節(jié)能監(jiān)督管理工作。2017 年 4 月工信部、發(fā)改委、科技部關(guān)于印發(fā)汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃的通知提出以新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車為突破口，加速跨界融合，構(gòu)建新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)，帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)由大到強發(fā)展。到 2020 年，新能源汽車年產(chǎn)銷達到 200 萬輛，動力電池單體比能

19、量達到 300 瓦時/公斤以上。到2025 年，新能源汽車占汽車產(chǎn)銷 20%以上。2017 年 9 月工信部、財政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法對傳統(tǒng)能源乘用車年度生產(chǎn)量或者進口量達到 3 萬輛以上的，從 2019 年度開始設(shè)定新能源汽車積分比例要求，其中：2019、2020 年度的積分比例要求分別為 10%、12%。2018 年 10 月國家發(fā)展改革委、國家能源局印發(fā)清潔能源消納行動計劃（2018-2020 年）的通知工作目標(biāo)：2018 年，清潔能源消納取得顯著成效；到 2020 年，基本解決清潔能源消納問題。其中，2020 年，確

20、保全國平均風(fēng)電利用率達到國際先進水平（力爭達到 95%左右），棄風(fēng)率控制在合理水平（力爭控制在 5%左右）；光伏發(fā)電利用率高于 95%，棄光率低于 5%。2019 年 12 月中共中央、國務(wù)院印發(fā)了長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要協(xié)同推動新能源設(shè)施建設(shè)。因地制宜積極開發(fā)陸上風(fēng)電與光伏發(fā)電，有序推進海上風(fēng)電建設(shè)，鼓勵新能源龍頭企業(yè)跨省投資建設(shè)風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等新能源。加強新能源微電網(wǎng)、能源物聯(lián)網(wǎng)、“互聯(lián)網(wǎng)+智慧”能源等綜合能源示范項目建設(shè)，推動綠色化能源變革。資料來源：募集說明書、華安證券研究所公司上游行業(yè)以銅桿、鋁桿加工行業(yè)和絕緣材料加工行業(yè)為主。電磁線行業(yè)所需的主要原材料為銅、鋁等有色

21、金屬和絕緣材料，近三年平均采購價格波動不大。公司上游行業(yè)主要是銅桿、鋁桿加工行業(yè)和絕緣材料加工行業(yè)，其中包括銅、鋁的導(dǎo)體材料成本所占比例較高。電磁線生產(chǎn)企業(yè)普遍采用“原材料價格+加工費”的產(chǎn)品定價模式，該定價模式能夠有效規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險，并轉(zhuǎn)移至下游產(chǎn)業(yè)，不會對其利潤水平產(chǎn)生重大影響。圖 8：公司上、下游行業(yè)圖 9：公司主要原材料平均采購價格元/噸50,000.0045,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00金屬銅金屬鋁絕緣漆201720182019資料來源：募集說

22、明書、華安證券研究所資料來源：募集說明書、華安證券研究所受下游行業(yè)需求推動，電磁線行業(yè)集中度進一步提升。目前我國生產(chǎn)電磁線企業(yè)眾多，普遍規(guī)模較小，行業(yè)集中度較低，在國內(nèi)約 180 萬噸年需求量的情況下，僅有精達股份年產(chǎn)量規(guī)模突破 20 萬噸以上。電磁線行業(yè)下游包括工業(yè)電機、家用電器、電力設(shè)備、汽車等，順周期性特征明顯。在下游行業(yè)需求的推動下，我國電磁線用量整體上呈現(xiàn)緩慢增長的發(fā)展趨勢，行業(yè)的規(guī)模生產(chǎn)已經(jīng)形成，而且有相對集中的趨勢，市場格局進一步分化，行業(yè)集中度將進一步提升。工業(yè)電機經(jīng)歷從傳統(tǒng)向高效節(jié)能方向進行技術(shù)升級。目前，我國電機效率約為 87%，低于發(fā)達國家水平，美國和歐盟的超高效電機效率

23、更是達到 93%。隨著國家強制性標(biāo)準的進一步實施和補貼政策的支持，未來高效電機的市場應(yīng)用比例將大幅上升。作為電磁線產(chǎn)品的主要需求行業(yè)之一，未來高效電機以及變頻節(jié)能電機的推廣將是電磁線產(chǎn)品需求增長和產(chǎn)品升級的重要發(fā)展方向。電力行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。隨著我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長，居民消費水平提高，我國工業(yè)用電、居民用電量逐年增長，以風(fēng)力發(fā)電為代表的新能源也在政策支持下快速發(fā)展，帶動對電磁線的需求提升。高品質(zhì)、綠色節(jié)能家電帶來發(fā)展新機遇。目前主要家電空調(diào)、冰箱、彩電全部應(yīng)用特種電磁線，占特種電磁線行業(yè)總量的 30%以上，特別是家用空調(diào)用電磁線占特種電磁線總用量的 15%以上，是特種電磁線的主導(dǎo)

24、市場。家用電器銷量穩(wěn)定增長，高端家電需求持續(xù)上升，為電磁線行業(yè)發(fā)展帶來新的機遇。新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長。新能源汽車是國家新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，近年來優(yōu)惠政策支持力度不斷加大。2015-2019 年，我國新能源汽車行業(yè)產(chǎn)量與銷量的年復(fù)合增長率分別達 38.38%，41.30%，未來仍有較大發(fā)展?jié)摿?，汽車行業(yè)應(yīng)用電磁線的規(guī)模和領(lǐng)域也將持續(xù)增長。圖 10：電磁線主要應(yīng)用領(lǐng)域需求情況圖 11：2014-2019 年我國用電量情況(億千瓦時)2.00%80,000.008.00%8.00%31.00%18.00%33.00%70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.

25、0020,000.00電力設(shè)備 家用電器 工業(yè)電機汽車電動工具 其他10,000.000.00201420152016201720182019資料來源：募集說明書、華安證券研究所資料來源：Wind、華安證券研究所圖 12：主要家用電器銷量(萬臺)圖 13：2015-2019 年我國汽車產(chǎn)銷量(輛)35,000.001,400,000.0030,000.001,200,000.0025,000.001,000,000.0020,000.00800,000.0015,000.00600,000.0010,000.00400,000.005,000.00200,000.000.00201520162

26、017201820190.0020152016201720182019銷量:家用空調(diào)銷量:冰箱銷量:洗衣機銷量:新能源汽車產(chǎn)量:新能源汽車資料來源：募集說明書、華安證券研究所資料來源：Wind、華安證券研究所漆包線線及汽車和電子線產(chǎn)品為公司主要收入來源，受銅價下跌影響營收小幅下降。公司主營業(yè)務(wù)中，漆包線、汽車電子線產(chǎn)品為主要收入來源，營收占比分別為 72.23%，16.73%。2019 年公司主要產(chǎn)品營收小幅下滑，主要原因在于公司采用“原材料價格+加工費”的定價方式，2019 年原材料銅價下跌，導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降。圖 14：2019 年公司營業(yè)收入分業(yè)務(wù)構(gòu)成圖 15：2016-2019 年營業(yè)收

27、入分業(yè)務(wù)構(gòu)成（億元）3.28%0.53%2.42%100.004.82%90.0080.0070.0016.73%72.23%60.0050.0040.0030.0020.0010.000.002016201720182019漆包線汽車、電子線 特種導(dǎo)體裸銅線銅桿其他業(yè)務(wù)漆包線汽車、電子線 特種導(dǎo)體裸銅線銅桿其他業(yè)務(wù)資料來源：Wind、華安證券研究所資料來源：Wind、華安證券研究所公司業(yè)績表現(xiàn)良好，歸母凈利潤平穩(wěn)增長。2019 年公司營業(yè)收入規(guī)模為 119.97 億元，同比增長 0.84%；歸母凈利潤 4.38 億元，同比增長 0.07%。面臨行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域飽和、競爭激烈的狀況，公司不斷加大研

28、發(fā)投入，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提升生產(chǎn)效率，擴大市場份額，保證公司業(yè)績穩(wěn)定增長。圖 16：2014-2020Q1 公司營業(yè)收入情況（億元） 圖 17：2014-2020Q1 公司歸母凈利潤情況（億元）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.005.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0080.070.060.050.040.030.020.010.00.00-10.-20. 營業(yè)收入同比增長率歸屬于母公司的凈利潤同比增長率資料

29、來源：Wind、華安證券研究所資料來源：Wind、華安證券研究所公司綜合毛利率保持平穩(wěn)，在可比公司中處于中等水平。2017-2019 年公司毛利率分別為 10.93%，9.71%，10.39%。對比電磁線行業(yè)其他公司來看，精達股份位于可比公司平均水平。分產(chǎn)品來看，2019 年年報數(shù)據(jù)顯示，漆包線毛利率為 11.38%，汽車、電子線毛利率為 6.03%，銅桿及鋁桿毛利率為 1.86%，特種導(dǎo)體毛利率為 17.22%，裸銅線毛利率為 2.18%，其中漆包線、汽車、電子線受 2019 年銅價下跌影響成本下降，導(dǎo)致毛利率有所提升；特種導(dǎo)體由于生產(chǎn)工藝復(fù)雜、加工費高，毛利率整體較高；而高銅桿及鋁桿和裸銅

30、線的生產(chǎn)工藝簡單，附加值低，毛利率水平有大幅下降。圖 18：2016-2019 年公司毛利率分產(chǎn)品情況圖 19：2017-2020 Q1 可比公司毛利率情況25.00%3220.00%2415.00%10.00%165.00%0.00%802017201820192020Q12016201720182019精達股份露笑科技長城科技經(jīng)緯輝開賢豐控股冠城大通資料來源：Wind、華安證券研究所資料來源：Wind、華安證券研究所公司期間費用率逐步降低，盈利能力在同行業(yè)中領(lǐng)先。2019 年公司加大管理力度，提升運作效率，嚴格各項支出，期間費用率有所下降。2019 年公司凈資產(chǎn)收益率為 13.01%，與同行業(yè)公司相比處于較高水平，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有較強的市場競爭力與盈利能力。圖 20：2015-2020 Q1 公司三費情況圖 21：2017-2020 Q1 公司凈資產(chǎn)收益率情況4.504.003.503.002.502.00