技術(shù)本田的中國加速度

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 本田全球汽車戰(zhàn)略大調(diào)整 4 HYPERLINK l _TOC_250016 摩托車制造起家，汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打 4 HYPERLINK l _TOC_250015 改革六極開發(fā)體制，調(diào)整全球產(chǎn)能布局 4 HYPERLINK l _TOC_250014 地球夢科技，i-VTEC 后的新一代本田黑科技 7 HYPERLINK l _TOC_250013 本田架構(gòu)，兼顧通用化和個性化 8 HYPERLINK l _TOC_250012 以混動為核心的電動化戰(zhàn)略 8 HYPERLINK l _TOC_250011 外部機(jī)遇利好，對華戰(zhàn)略傾斜 10

2、 HYPERLINK l _TOC_250010 換購周期來臨，本田受益明顯 10 HYPERLINK l _TOC_250009 全球生產(chǎn)壓縮，獨增中國產(chǎn)能 12 HYPERLINK l _TOC_250008 加快產(chǎn)品投放，強(qiáng)化姊妹車戰(zhàn)略 12 HYPERLINK l _TOC_250007 地球夢科技加持，產(chǎn)品配臵不斷升級 16 HYPERLINK l _TOC_250006 渠道下沉潛力大，西部地區(qū)拓展空間大 17 HYPERLINK l _TOC_250005 多維并舉，降本增利 18 HYPERLINK l _TOC_250004 單車?yán)麧櫜罹嘀饕从谲囆徒Y(jié)構(gòu)差異 19 HYPER

3、LINK l _TOC_250003 本田架構(gòu)應(yīng)用，通用化程度提升將助力降本 20 HYPERLINK l _TOC_250002 中國市場產(chǎn)銷上升，本土化采購比例有望提高 21 HYPERLINK l _TOC_250001 未來三年，廣本單車有望迎來量價齊升 22 HYPERLINK l _TOC_250000 投資建議與風(fēng)險提示 23圖表目錄圖 1：本田各業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比（2018） 4圖 2：本田全球汽車銷量情況（單位：萬輛） 4圖 3：本田 2030 愿景路線圖 5圖 4：本田銷量 60%來自全球車型，40%來自區(qū)域車型（2018） 5圖 5：本田全球各地區(qū)汽車產(chǎn)量（單位：萬輛） 6

4、圖 6：過分強(qiáng)調(diào)“當(dāng)?shù)厣a(chǎn)當(dāng)?shù)劁N售”導(dǎo)致本田日本出口量偏低（單位：萬輛） 6圖 7：全球產(chǎn)能調(diào)整后預(yù)計能在 2022 年達(dá)到 100%產(chǎn)能利用率（單位：萬輛） 7圖 8：本田全新一代動力總成技術(shù)“地球夢科技” 7圖 9：地球夢發(fā)動機(jī)和變速箱實現(xiàn)燃油經(jīng)濟(jì)性及動力性能提升 8圖 10：本田架構(gòu)將實現(xiàn)部件通用化，提升開發(fā)效率 8圖 11：本田計劃到 2030 年 65%銷量來自新能源汽車 9圖 12：第三代 i-MMD 系統(tǒng)提升了最高熱效率值和范圍后更節(jié)能 9圖 13：未來本田電動化戰(zhàn)略將基于最高效的 i-MMD 技術(shù) 10圖 14：2016 年開始，中國乘用車市場進(jìn)入換購周期 10圖 15：換購前

5、自主最高，日系和德系次之 11圖 16：換購后德系最高，日系次之但份額上升快 11圖 17：中日關(guān)系回暖 12圖 18：2017 年后日系乘用車份額加速回升 12圖 19：2017 年以來廣本和東本產(chǎn)能利用率均大于 100% 12圖 20：本田在中國已開啟產(chǎn)能擴(kuò)張周期（單位：萬輛） 12圖 21：本田中國銷量主要來自全球車型，中國區(qū)域車型占比逐漸上升 14圖 22：中國區(qū)域特供車型凌派已成為廣本另一銷量支柱（單位：輛） 14圖 23：本田在中國強(qiáng)化姊妹車戰(zhàn)略 15圖 24：XR-V 和繽智的月銷量相近（單位：輛） 15圖 25：本田在中國采取與第三方合作方式開發(fā)電動車 15圖 26：飛度在應(yīng)用

6、地球夢科技后月銷量中樞顯著上移 16圖 27：本田經(jīng)銷商總數(shù)遠(yuǎn)低于大眾（2019） 18圖 28：本田西部地區(qū)仍有較大拓展空間（2019） 18圖 29：廣本和東本單車?yán)麧櫜顒e較大（2018） 18圖 30：2013 年開始，SUV 在我國狹義乘用車銷量中占比迅速提升，已超過 40% 19圖 31：廣汽本田的銷售結(jié)構(gòu)中 SUV 占比低 19圖 32：東風(fēng)本田的銷售結(jié)構(gòu)中 SUV 占比高 19圖 33：未來廣汽本田的銷售結(jié)構(gòu)將得到改善 20圖 34：上世紀(jì)九十年代本田采取通用化等降本措施后盈利能力提升 20圖 35：本田來自中國的采購占比仍偏低（2018） 21圖 36：2015 年開始中國產(chǎn)銷

7、占比提升迅速 21圖 37：東風(fēng)本田供應(yīng)商中自主零部件廠商身影少（2016） 22圖 38：廣汽本田在未來三年有望迎來單車均價和凈利潤齊升（單位：萬元） 22表 1：B 級轎車和 B 級 SUV 保值率排名中，本田均位列第一 11表 2：過去本田產(chǎn)品導(dǎo)入保守，平均每年不到一款 13表 3：本田產(chǎn)品矩陣不夠豐富 13表 4：本田在中國已進(jìn)入產(chǎn)品加速投放期 16表 5：繽智改款進(jìn)行了空間加大和配臵提升 17表 6：廣汽本田銷量預(yù)測（單位：輛） 23本田全球汽車戰(zhàn)略大調(diào)整摩托車制造起家，汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打本田以研究發(fā)動機(jī)起家，初期以摩托車生產(chǎn)為主業(yè)，1959 年成為世界最大的摩托車制造商。上世紀(jì) 60

8、 年代，日本汽車市場規(guī)?？焖僭鲩L，本田順勢進(jìn)軍汽車制造領(lǐng)域，目前汽車產(chǎn)量規(guī)模位列世界前十。從本田 2018 年營業(yè)收入構(gòu)成看，三大非金融業(yè)務(wù)，汽車、摩托車和 Life Creation（包括發(fā)動機(jī)、發(fā)電機(jī)和汽油機(jī)等產(chǎn)品）分別占 71%、13%和 3%。目前汽車生產(chǎn)和銷售是本田最大的收入來源。圖 1：本田各業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比（ 2018）3%13%13%71%摩托車汽車金融服務(wù)Life Creation資料來源：公司年報， 本田全球銷量，北美市場占比最高，中國市場增長最快。2017 年，本田全球銷量突破 500萬輛大關(guān)，2019 財年達(dá) 532.3 萬輛。從全球各區(qū)域的汽車銷售情況看，北美市場銷量

9、最高，占 34%以上。近年來，中國市場銷量增長最快，20152017 年均維持了兩位數(shù)增速，在 2019年銷量再次創(chuàng)歷史新記錄達(dá) 155.44 萬輛，在中國乘用車市場總體銷量下滑情況下同比增長 5.4%，目前約占本田銷量的 28%。圖 2：本田全球汽車銷量情況（單位：萬輛）6005004003002001000日本北美中國亞太（除中日）歐洲其他地區(qū)資料來源：Marklines， 改革六極開發(fā)體制，調(diào)整全球產(chǎn)能布局本田在 2017 年全球媒體大會上發(fā)布了“2030 愿景”的中期發(fā)展戰(zhàn)略，提出要強(qiáng)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，加強(qiáng)全球各區(qū)域間的協(xié)調(diào)合作，開放與第三方合作進(jìn)軍新領(lǐng)域。在 2030 愿景下，本

10、田對其傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)進(jìn)行了開發(fā)和生產(chǎn)等方面的戰(zhàn)略調(diào)整。圖 3：本田 2030 愿景路線圖資料來源：公司官網(wǎng)， 改革六極開發(fā)體制，產(chǎn)品兼顧全球性與本土化。2012 年 9 月，本田公布實施全球六極開發(fā)體制，即在日本、北美、中國、亞洲大洋洲、南美和歐洲同時開發(fā)。全球車型開發(fā)上，從開發(fā)的初期階段起，六大區(qū)域就以相同進(jìn)度共同參與開發(fā)，以達(dá)到短期內(nèi)全球投放同一車型和從早期階段起就確保全球產(chǎn)量的目的。區(qū)域車型開發(fā)上，六極根據(jù)當(dāng)消費者地需求因地制宜開發(fā)。其結(jié)果是，一方面，區(qū)域車型如北美的 PILOT 及亞洲的 BRIO 系列已成為當(dāng)?shù)劁N量支柱。另一方面，區(qū)域開發(fā)部門的開發(fā)負(fù)擔(dān)加重，日本開發(fā)中樞的支持業(yè)務(wù)也大增

11、，過度膨脹的開發(fā)壓力和成本也是引發(fā)本田系列召回事件的原因之一。2016 年，本田開始對六極開發(fā)體制進(jìn)行改革，以日本為中心先開發(fā)地區(qū)間可共享的基本車型，各區(qū)域以此為基礎(chǔ)進(jìn)行按需修改，再開發(fā)區(qū)域衍生車型。在為六極開發(fā)減負(fù)提效的同時，仍兼顧了產(chǎn)品的全球性和本土化。同時本田再度加強(qiáng)了飛度、思域、雅閣、CR-V 和 HR-V 等全球車型的開發(fā)工作，在全球車型中引進(jìn)新的平臺，采用小型化渦輪增壓發(fā)動機(jī)。圖 4：本田銷量 60%來自全球車型，40%來自區(qū)域車型（2018）資料來源：公司官網(wǎng)， 調(diào)配各區(qū)域產(chǎn)能， 計劃 2022 年實現(xiàn) 100%的產(chǎn)能利用率。過去本田一直奉行“在需求地生產(chǎn)”的生產(chǎn)方針，在海外各區(qū)

12、域積極推進(jìn)本地化生產(chǎn)。這一生產(chǎn)體制在為本田節(jié)約各項成本的同時也導(dǎo)致了全球視角下生產(chǎn)靈活度不高的問題。當(dāng)各區(qū)域市場需求發(fā)生變化時，產(chǎn)能無法及時作相應(yīng)調(diào)整，由于過分強(qiáng)調(diào)“當(dāng)?shù)厣a(chǎn)當(dāng)?shù)劁N售”，部分地區(qū)因市場需求減少而產(chǎn)能閑臵，而部分市場又因需求旺盛而產(chǎn)能不足。本田 2014 年在日本本土的出口量低至 3.13 萬輛，僅占本田日本產(chǎn)量的 3.4%，遠(yuǎn)低于日本行業(yè)平均的 50%左右，在近年日本國內(nèi)汽車消費低迷的情況下出現(xiàn)了日本本土產(chǎn)能利用率偏低的問題，2016 年產(chǎn)能利用率僅 76.9%。此外，歐洲市場自 2009 年開始出現(xiàn)銷量負(fù)增長，2015 年產(chǎn)能利用率到達(dá)低點 59%。因此，本田自 2017 年

13、開始對全球生產(chǎn)體制進(jìn)行改革，在堅持本地化生產(chǎn)理念不變的前提下，對全球產(chǎn)能布局進(jìn)行調(diào)整，同時提出生產(chǎn)體制的“補完計劃”，即根據(jù)各區(qū)域銷售情況增減產(chǎn)能，同時加強(qiáng)區(qū)域間的產(chǎn)能協(xié)調(diào)。本田計劃在2021 年關(guān)停英國的15 萬產(chǎn)能和土耳其的5 萬產(chǎn)能，將歐洲的汽車生產(chǎn)改由日本等區(qū)域出口。預(yù)計到 2022 年，本田將實現(xiàn)全球產(chǎn)能的 100%利用。另外，本田還將因地制宜實施生產(chǎn)方式改革，首先計劃在北美減少衍生產(chǎn)品數(shù)量，精簡原型車，同時重新規(guī)劃更高效的生產(chǎn)系統(tǒng)。本田計劃在 2025 年之前在全球相較于 2018 年減少 10%的生產(chǎn)成本。圖 5：本田全球各地區(qū)汽車產(chǎn)量（單位：萬輛）500524536517430

14、45145460050040030020010002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年日本北美中國亞太（除中日）歐洲其他地區(qū)合計資料來源：公司官網(wǎng)， 圖 6：過分強(qiáng)調(diào)“當(dāng)?shù)厣a(chǎn)當(dāng)?shù)劁N售”導(dǎo)致本田日本出口量偏低（單位：萬輛）10090807060504030201002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年日本出口量日本銷量日本產(chǎn)量資料來源：公司官網(wǎng)， 圖 7：全球產(chǎn)能調(diào)整后預(yù)計能在 2022 年達(dá)到 100%產(chǎn)能利用率（單位：萬輛）250200150100500140%125%110%94%79% 93% 69%54%120%10

15、0%80%60%40%20%0%20192022計劃2019產(chǎn)能利用率 2019全球產(chǎn)能利用率資料來源：公司年報， 地球夢科技，i-VTEC 后的新一代本田黑科技本田自進(jìn)軍汽車領(lǐng)域以來，一直專注于三大件的研發(fā)和改進(jìn)，追求高轉(zhuǎn)速、高效能、低排放。 1972 年發(fā)布的 CVCC 發(fā)動機(jī)成功解決二次污染問題，使本田成為第一個通過美國1970 清潔空氣法案的汽車制造商。1989 年發(fā)布 VTEC 技術(shù)，是世界上第一個能同時控制氣門開閉時間及升程等兩種不同情況的氣門控制系統(tǒng)，實現(xiàn)了同等排量，更大馬力的可能。此后，本田又在 VTEC 上增加 VTC 可變正時控制裝臵，令氣門重疊時間更加精確，保證進(jìn)、排氣門

16、最佳重疊時間，將發(fā)動機(jī)功率提高 20%，升級后的 i-VTEC 也成為了本田黑科技的標(biāo)志。地球夢科技（Earth Dreams Technology）是本田最新一代動力總成技術(shù)，目前包括了 6 款內(nèi)燃機(jī)、3 款 CVT 變速箱、3 款混合動力系統(tǒng)和 1 款純電動力系統(tǒng)。地球夢系列動力總成兼顧了駕駛樂趣和環(huán)保性能，既滿足了動力需求，又達(dá)到了燃油經(jīng)濟(jì)性。地球夢汽油發(fā)動機(jī)均采用缸內(nèi)直噴技術(shù)與 DHOC 雙頂臵凸輪軸結(jié)構(gòu)，具有輕量化與低摩擦的特點。另外， VTEC可變氣門升程、可變進(jìn)氣歧管、VCM 可變氣缸、渦輪增壓等技術(shù)也在不同排量和型號的發(fā)動機(jī)上配備。如 1.5L 汽油發(fā)動機(jī)可提升 6%以上加速性

17、能和 5%以上燃油經(jīng)濟(jì)性，全新 CVT在加速方面，相對于以往，G 值攀升的更快更高，并且持續(xù)時間更長，顯著提升加速性能。圖 8：本田全新一代動力總成技術(shù)“地球夢科技”資料來源：公司官網(wǎng)， 圖 9：地球夢發(fā)動機(jī)和變速箱實現(xiàn)燃油經(jīng)濟(jì)性及動力性能提升資料來源：公司官網(wǎng)， 本田架構(gòu)，兼顧通用化和個性化本田架構(gòu)，Honda Architecture，是本田在 2019 年發(fā)表的適用于全球工廠的全新汽車架構(gòu)。類似大眾的MQB 平臺和豐田TNGA 框架，本田架構(gòu)也將采取通用化方式。在通用化思路上，本田框架將車型開發(fā)分為兩部分，下半部分進(jìn)行模塊化，不同車型將底層共享采用統(tǒng)一的基礎(chǔ)框架，上半部分為個性化部分，開

18、發(fā)不同車型在外觀等方面的特色。通過該架構(gòu)，未來將有約 70%的部件能實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，包括引擎艙、客艙和后備箱，在 2025 年前減少開發(fā)工時數(shù)量 30%，節(jié)約下來的人力資源將被投入到新領(lǐng)域的開發(fā)。該架構(gòu)還將有助于加強(qiáng)本田內(nèi)部的跨區(qū)域車型整合，同時允許針對特定區(qū)域開發(fā)車型。本田已計劃在 2020 年將本田框架首次應(yīng)用到一款全球車型上，并在未來逐步增加應(yīng)用車型。圖 10：本田架構(gòu)將實現(xiàn)部件通用化，提升開發(fā)效率資料來源：公司官網(wǎng)， 以混動為核心的電動化戰(zhàn)略本田在 2017 年的北美國際車展上宣布了電動化戰(zhàn)略，計劃到 2030 年實現(xiàn)全球汽車銷量的65%來自于新能源汽車。本田將電動化戰(zhàn)略分為混合動力（包括

19、 HEV 和 PHEV 車型）和 ZEV（包括 BEV 和 FCV 車型）兩部分。其中，混合動力是目前電動化戰(zhàn)略的重點，主要為應(yīng)對美國、歐洲等市場的企業(yè)平均油耗標(biāo)準(zhǔn)（CAF 標(biāo)準(zhǔn)），計劃在 2030 年 HEV/PHEV 將占全球銷量 50%。圖 11：本田計劃到 2030 年 65%銷量來自新能源汽車資料來源：公司官網(wǎng)， 本田在 1999 年在 Insight 上引入混合動力技術(shù)，此后不斷進(jìn)行技術(shù)升級和產(chǎn)品線擴(kuò)充。Sport Hybrid 系統(tǒng)是本田的最新混合動力技術(shù)，它包括單電機(jī) Sport Hybrid i-DCD（智能雙離合器驅(qū)動），雙電機(jī) Sport Hybrid i-MMD（智能多

20、模式驅(qū)動）和三電機(jī) Sport Hybrid SH-AWD（運動混合動力超級裝卸-全輪驅(qū)動）三種混動系統(tǒng)，分別適配小型、中型和大型車。其中，第三代 i-MMD 混合動力系統(tǒng)采用 2.0L 阿特金森循環(huán)發(fā)動機(jī)+雙電機(jī)+鋰離子電池組。其中 2.0L 阿特金森循環(huán)發(fā)動機(jī)熱效率達(dá)到了驚人的 40.6%，高于第九代雅閣混動 38.9。動力單元（IPU）比第九代雅閣體積小 32，電池包的總?cè)萘繛?1.4 千瓦時，可實現(xiàn) 1500 次充放電循環(huán)的衰減不超過 20%。在日本能源部做過的相關(guān)測試中，第三代 i-MMD 混動燃效 30公里/升汽油，綜合輸出功率 158kW。圖 12：第三代 i-MMD 系統(tǒng)提升了

21、最高熱效率值和范圍后更節(jié)能資料來源：公司官網(wǎng)， 注：黃圈代表最佳熱效率范圍，第三代的混動模式工作線更多落在黃圈內(nèi)在 2019 年 7 月的 Honda Meeting 上，本田提出未來將把現(xiàn)有的 i-DCD、SH-AWD、i- MMD三種類型的混動系統(tǒng)收攏為一種，即均基于最高效的 i-MMD 系統(tǒng)打造。i- MMD 進(jìn)行小型化和輕量化后將取代 i-DCD，適配于小型和緊湊型車，2019 年東京國際車展上公布的下一代 FIT HYBRID 已應(yīng)用了這一技術(shù)。同時，i- MMD 還將進(jìn)一步提高動力性能，適配于中大型SUV，將率先向北美市場投放。在對 i-MMD 技術(shù)進(jìn)一步共享和擴(kuò)展后，還將得到適用

22、于 PHEV、 BEV 和 FCV 車型的動力系統(tǒng)。此外，本田計劃于 2022 年前，相較于 2018 年降低 i- MMD系統(tǒng)的成本 25%，有力提升新能源車型的性價比。圖 13：未來本田電動化戰(zhàn)略將基于最高效的 i-MMD 技術(shù)資料來源：公司官網(wǎng)， 外部機(jī)遇利好，對華戰(zhàn)略傾斜換購周期來臨，本田受益明顯中國乘用車市場進(jìn)入換購期。根據(jù)每年出生人口推演，中國人口拐點已現(xiàn)，預(yù)計 2018 年適齡購車人口數(shù)量開始步入下滑期，直至 2030 年逐步企穩(wěn)。1985-1991 年“嬰兒潮”期間出生的人口已邁入三十歲，不少已購車，而嬰兒潮后出生人口呈顯著下降趨勢，預(yù)計未來十年乘用車首購人群基數(shù)將進(jìn)一步降低。

23、同時，中國年輕人口向用車成本更高的一二線城市流入的整體趨勢不變，單身和晚婚群體增加，首購潛在人群購車欲望受削弱。根據(jù)國家信息中心數(shù)據(jù)和 測算，2016 年開始，中國乘用車市場進(jìn)入換購周期，2019 年換購比例約為 33.8%，預(yù)計未來三年每年以 4pp 快速提升，至 2022 年換購比例將超過首購。.90圖 14：2016 年開始，中國乘用車市場進(jìn)入換購周期5.80%6.60%6.30%6.80%7 .60%7.40%7 .80%8.30%8 .40%8.60%8 .70%8% 18.50% 18.80% 19.10% 19.40% 19.70% 22.70% 26% 29.50% 33.80

24、%38.10% 42% 46%75.60%74.60%74.60%73.80%72.70%69.90%66.20%62.20%57.85%53.30%49.30%45.10%2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年E 2020年E 2021年E 2022年E首購換購增購資料來源：國家信息中心， 測算換購后以德系、日系為主，近兩年日系份額上升最快。據(jù)中汽中心數(shù)據(jù)，換購前后品牌分化劇烈。換購前自主份額最高，在 35-40%，日系和德系均接近 20%，換購后自主份額明顯下降，出讓的份額主要由德系、日系瓜分。其中德系份額最高，過去四年保持在 32%左右

25、，日系份額次之，但上升速度最快，18、19 年分別上升 2.5%和 1.06%。圖 15：換購前自主最高，日系和德系次之圖 16：換購后德系最高，日系次之但份額上升快39.92%39.21%35.45%34.87%18.69%18.37%10.29%10.97%7.14%7.39%17.57%17.61%19.80%12.08%7.72%18.67%20.33%12.31%7.43%18.89%100%80%60%40%20%100 %19.64%2%1%1%20.54%12.76%6.62%21%2%2%1%6.12%4.22%1%4.00%31.80%31.21%32.69%32.83%0

26、.720.053.488.912.553.178.553.612.5590%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年德系法系韓系美系其他日系英系自主德系法系韓系美系其他日系英系自主資料來源：中汽中心數(shù)據(jù)中心， 資料來源：中汽中心數(shù)據(jù)中心， 本田保值率高，符合換購需求。就換購而言，消費者已經(jīng)有過用車體驗，最關(guān)心的指標(biāo)主要是品質(zhì)、保值率、使用成本和操控性等，綜合來看最受益的無疑是豪華車和日系車，其次是德系車。保值率作為換購群體最為關(guān)心的指標(biāo)，從換購最集中的 B 級轎車和 B 級 SUV 來看，日系車幾乎

27、霸屏，而本田雅閣和 CR-V 又分別位列第一，在 B 級轎車保值率前十中本田占三席。排名轎車1 年2 年3 年排名SUV1 年2 年3 年1本田雅閣77.88%71.44%65.02%1本田 CR-V75.50%70.96%65.15%2豐田凱美瑞80.94%71.68%64.29%2日產(chǎn)奇駿73.15%68.69%61.79%3豐田銳志68.45%62.76%3豐田 RAV470.98%67.33%61.65%4奔馳 C 級72.29%67.20%61.66%4日產(chǎn)逍客69.21%65.09%59.62%5雷克薩斯 IS75.15%67.56%59.98%5馬自達(dá)CX-571.12%65.3

28、7%58.56%6大眾邁騰72.61%67.32%59.49%6奔馳 GLA67.54%62.38%56.46%7奔馳 C 級 Coupe71.53%66.65%59.24%7馬自達(dá)CX-468.27%62.83%56.41%8馬自達(dá) 6 阿特茲70.77%65.48%59.11%8斯巴魯 XV68.35%62.20%55.53%9本田思鉑睿71.98%65.78%58.92%9鈴木超級維特拉73.32%65.23%55.41%10本田雅閣混動71.64%65.38%58.86%10哈弗 H569.91%63.25%54.50%表 1：B 級轎車和 B 級 SUV 保值率排名中，本田均位列第一

29、資料來源：各公司官網(wǎng)， 中日關(guān)系回暖，日系份額或?qū)⒊掷m(xù)提升。2012 年釣魚島事件發(fā)生，中日關(guān)系趨緊，當(dāng)年日系乘用車銷量份額猛跌近 3%，后維持在 15%左右不見明顯回升。2017 年中日關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，2018、2019 年兩國對話、互訪頻繁，中日關(guān)系加速回暖。與此對應(yīng)，2017 年日系車占乘用車銷量份額有了較明顯回升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019 年日系在轎車中份額為 27.1%僅次于德系，在轎車銷量總體下降情況下，日系是唯一在銷售絕對量有所有上升的。在 SUV中，占比最高的自主品牌份額下降 5.4%，外國品牌中以日系占比最高，達(dá) 18%，德系次之。圖 17：中日關(guān)系回暖圖 18：2017

30、年后日系乘用車份額加速回升50%40%30%20%10%0%自主德系日系美系資料來源：新華社， 資料來源：中汽協(xié)， 全球生產(chǎn)壓縮，獨增中國產(chǎn)能中國市場占本田全球規(guī)劃產(chǎn)能的 22.48 %，僅次于北美，且為產(chǎn)能利用率最高的區(qū)域，2019年高達(dá) 125%。自 2017 年以來，廣汽本田和東風(fēng)本田的產(chǎn)能利用率均維持在 100%以上，東本在 2018 年一度超過 140%，廣本在 2019 年達(dá)到 126.5%的新高點。高產(chǎn)能利用率反映了本田產(chǎn)品在中國市場上供不應(yīng)求。廣本和東本在 2018 年以前均已多年未擴(kuò)產(chǎn)，分別停滯在約 60 萬輛/年和 50 萬輛/年的產(chǎn)能水平上，產(chǎn)能不足也因此限制了本田在中國

31、銷量的進(jìn)一步突破。在全球總規(guī)劃產(chǎn)能壓縮情況下，本田在中國已開啟產(chǎn)能擴(kuò)張周期。從本田最新的全球產(chǎn)規(guī)劃看，到 2022 年預(yù)計較 2019 年底減少全球產(chǎn)能 7.6%，其中包括關(guān)停歐洲工廠和對日本、南美等區(qū)域的產(chǎn)能減少計劃，以提升全球產(chǎn)能利用率。但鑒于中國市場的旺盛需求，本田唯獨在中國實施了擴(kuò)產(chǎn)計劃。2019 年 4 月，東風(fēng)本田第三工廠建成投產(chǎn)，初期產(chǎn)能 12 萬輛/年，預(yù)計 2021 年二期工程建成后可再增 12 萬輛/年產(chǎn)能。2020 年，廣汽本田第三工廠將有 12萬輛/年新產(chǎn)能投產(chǎn)，2022 年還將有 10 萬輛/年新增產(chǎn)能（本田中國）。預(yù)計到 2022 年，相較 2019 年，本田將在中

32、國新增 27.6%的規(guī)劃產(chǎn)能。圖 19：2017 年以來廣本和東本產(chǎn)能利用率均大于 100%圖 20：本田在中國已開啟產(chǎn)能擴(kuò)張周期（單位：萬輛）90807060504030208275.2160%140%120%100%80%60%40%20%0%廣本東本廣本東本資料來源：公司官網(wǎng)，中汽協(xié)， 資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家， 加快產(chǎn)品投放，強(qiáng)化姊妹車戰(zhàn)略過去本田在中國的經(jīng)營相對保守。從產(chǎn)品周期來看，如果剔除掉謳歌和廣汽換標(biāo)新能源，過去每年，在大眾每年投放 2-3 款的情況下，廣本和東本平均每年投放的產(chǎn)品不到 1 款。從產(chǎn)品矩陣來看，相比大眾，本田的產(chǎn)品不夠豐富。東風(fēng)本田在 A0 級轎車上尚無產(chǎn)品

33、，廣汽本田在 2019 年底剛剛補齊 A 級 SUV 皓影。另外，相比大眾在各級別車型上基本有多款產(chǎn)品供選擇，本田在中國的產(chǎn)品矩陣深度不夠，尤其是在換購消費者更偏好的 SUV 車型上仍存在較明顯的缺失。表 2：過去本田產(chǎn)品導(dǎo)入保守，平均每年不到一款2007200820092010201120122013201420152016201720182019飛度A0 級轎車思迪A 級轎車鋒范（思迪退市）理念（合資自主）凌派思銘杰德哥瑞（理念退市）競?cè)穑ㄋ笺懴碛蛲耸校ǜ柙娭幐鐱 級轎車謳歌A0 級 SUV雅閣歌詩圖思鉑睿圖退TLX市）繽智INSPIRE（思鉑睿退市）XR-VA 級 SUV謳歌CDX冠道

34、RDX皓影UR-VB 級 SUV奧德賽MPV艾力紳VE-1X-NVEV/PHEV世銳、資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家， 表 3：本田產(chǎn)品矩陣不夠豐富類型級別一汽大眾上汽大眾東風(fēng)本田廣汽本田A0 級Polo晶銳 凌渡 昕動 明銳 朗逸 桑塔納昕銳 帕薩特速派 輝昂 途鎧 柯米克途岳 途觀 柯珞克途觀 L柯迪亞克途昂途安飛度轎車A 級捷達(dá) 寶來 蔚領(lǐng) 高爾夫速騰享域競?cè)鸶缛鹚加蚪艿落h范凌派B 級大眾 CC邁騰Inspire雅閣C 級A0 級XR-V繽智SUVA 級探歌捷達(dá) VS5CR-V皓影B 級探岳UR-V冠道C 級MPV艾力紳奧德賽資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家， 全球車型占銷量大頭，中國區(qū)域車型

35、占比提升。目前，本田在中國的銷量主要來自于其全球車型。2019 年，全球車型及其姊妹車貢獻(xiàn)了本田在中國的 78.64%的銷量，同比增長 5.79%。全球車型如雅閣、思域和 CR-V 自導(dǎo)入以來一直是本田在中國的銷量支柱，三款車型在 2019年銷量均突破了 20 萬輛。在六級開發(fā)體制下，本田在中國也實施了區(qū)域特供車型戰(zhàn)略，針對中國消費者需求開發(fā)專門車型。目前，本田中國區(qū)域車型戰(zhàn)略已取得了一定效果，2019年中國車型占總銷量約 21%，銷量同比增長 12.6%。中國車型如具有高性價比的 A 級轎車凌派已成為廣本在雅閣之外的另一銷量支柱，在 2018 年 9 月垂直換代后同年銷量突破 10萬輛，20

36、19 年破 15 萬輛，同比增長 36.2%。本田在中國已開始增加特供車型投放，如 2016年上市的廣本冠道和東本競?cè)鸬?。根?jù)公司官網(wǎng)資料，未來，本田計劃通過“本田架構(gòu)”的應(yīng)用實現(xiàn)全球車型開發(fā)提效和各區(qū)域大規(guī)模量產(chǎn)的加速。另一方面，在六極開發(fā)體制改革后，各區(qū)域?qū)⒏鼘Ｗ④囆偷谋就粱_發(fā)，預(yù)計未來本田在中國也會投放更多區(qū)域特供車。圖 21：本田中國銷量主要來自全球車型，中國區(qū)域車型占比逐漸上升180160140120100806040200全球車型中國車型謳歌總銷量增速資料來源：中汽協(xié)， 注：全球車型的姊妹車也計入全球車型銷量中35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%圖 22：中

37、國區(qū)域特供車型凌派已成為廣本另一銷量支柱（單位：輛）13,37020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000- 凌派月銷量 換代后月銷量均值同比增速資料來源：中汽協(xié)， 700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%差異化定位，本田加速推進(jìn)姊妹車戰(zhàn)略。2012 年之前，東本和廣本在產(chǎn)品線上區(qū)別明顯，分別有若干款不同級別的全球車型和特供車型，車型重合度很低。但這也導(dǎo)致了兩大合資品牌的產(chǎn)品線均存在較明顯的缺失，比如廣汽本田長期無 A 級 SUV 車型，東風(fēng)本田長期無 B級轎車、MPV 車型。這種產(chǎn)品

38、矩陣布局雖然避免了東本和廣本在同一級別車型上的競爭，但也造成同級別車銷量難突破，限制了規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮，導(dǎo)致單車生產(chǎn)成本相對偏高。尤其是近幾年日系份額回升，兩大合資品牌的部分產(chǎn)品均出現(xiàn)加價提車、供不應(yīng)求的情況，產(chǎn)品線上特意區(qū)分顯得弊大于利了。因此，本田針對中國市場的這一銷售狀況，自 2012 年東本艾力紳開始實施雙車戰(zhàn)略。2014 年，本田幾乎同期推出姊妹車?yán)_智和 XR-V，從月銷量走勢來看，幾乎不分上下，自上市以來月銷量均達(dá) 11000 輛以上。2017 年后，姊妹車戰(zhàn)略明顯加速。東風(fēng)本田在 2018 年導(dǎo)入雅閣姊妹車 INSPIRE 補足 B 級轎車空白，2019 年導(dǎo)入凌派姊妹車享域。廣汽

39、本田在2019 年導(dǎo)入CR-V姊妹車皓影，預(yù)計將于2021 年中導(dǎo)入思域姊妹車。雙車戰(zhàn)略將擴(kuò)充廣本和東本的產(chǎn)品矩陣，用針對不同消費群體的細(xì)節(jié)調(diào)整維持品牌的差異化定位。在減少潛在客戶流失，帶來銷售的增量的同時，姊妹車也能通過共享平臺，提升零部件本地采購比率，攤薄研發(fā)費用等方式節(jié)約成本，提升產(chǎn)品性價比。圖 23：本田在中國強(qiáng)化姊妹車戰(zhàn)略圖 24：XR-V 和繽智的月銷量相近（單位：輛）2500020000150001000050000XR-V繽智2014/92015/12015/52015/92016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/52018/

40、92019/12019/52019/9資料來源：公司官網(wǎng)， 資料來源：中汽協(xié)， 混動車型持續(xù)導(dǎo)入，純電動車型本土化開發(fā)和生產(chǎn)。本田在中國加速為已有車型配備混動版本，2019 年上市奧賽德和艾力紳混動，均應(yīng)用了和雅閣混動相同的第三代 i-MMD 系統(tǒng)。預(yù)計在 2020 年還將上市凌派和享域的混動版。另外為應(yīng)對雙積分政策，本田已開始在中國投放純電車型。純電車型上，本田在中國采取了本土化開發(fā)和生產(chǎn)，已達(dá)到成本節(jié)約和更快量產(chǎn)投放的目的。目前，本田與日立共同成立的電動車用電機(jī)合資企業(yè)已在中國設(shè)廠，將為中國電動車生產(chǎn)供應(yīng)更低成本的電機(jī)。另外，寧德時代已進(jìn)入本田供應(yīng)鏈，根據(jù)其于 2019 年2 月 5 日公

41、告，將與本田合作共同開發(fā)面向插混和純電動汽車的鋰離子電池。另外，根據(jù)本田 2020 年 1 月媒體大會信息，本田計劃于年內(nèi)由 CR-V 導(dǎo)入首款插混車型。圖 25：本田在中國采取與第三方合作方式開發(fā)電動車資料來源：公司官網(wǎng)， 表 4：本田在中國已進(jìn)入產(chǎn)品加速投放期車企車型上市時間車企車型上市時間奧德賽混動繽智中期改款皓影凌派混動2019 年 4 月2019 年 6 月2019 年 11 月2020 年 7 月享域XR-V 改款艾力紳混動思銘 X-NV2019 年 4 月2019 年 7 月2019 年 9 月2019 年 10 月飛度換代2020 年 6 月東風(fēng)本田新款 UR-V2020 年

42、3 月冠道中期改款/2.0T2020 年思域兩廂版2020 年 4 月思域姊妹版2021 年年中CR-V 改款2020 年 6 月繽智換代2022 年享域混動2020 年 9 月皓影新動力版2022 年CR-V Sport Hybrid e+2020 年純電動車2022 年廣汽本田資料來源：搜狐汽車，蓋世汽車網(wǎng)， 地球夢科技加持，產(chǎn)品配臵不斷升級本田動力技術(shù)處于上升期，強(qiáng)動力低油耗，符合國內(nèi)換購需求。當(dāng)前汽車工業(yè)正處于燃油車向電動車轉(zhuǎn)換的階段，電動車尚未成熟，但是車企資源和資金卻主要投向電動化和智能化，多數(shù)車企對傳統(tǒng)燃油車的技術(shù)不再做大的升級。2019 年后，新能源政策退坡，換購消費升級特征明

43、顯，消費者換購主要選擇仍是燃油車/混動車。就汽車三大件而言，相比德系在燃油車技術(shù)上已停步不前 6 年，本田在傳統(tǒng)動力技術(shù)和混合動力技術(shù)均不斷更新自己的“黑科技”。本田在近幾年連番引入新技術(shù)，2014 年引入地球夢發(fā)動機(jī)，2016 年引入混動和渦輪增壓技術(shù)，2018 年 CVT 大幅升級。本田最新一代動力總成技術(shù)“地球夢科技”具有更強(qiáng)動力和更低能耗的特點，自引進(jìn)以來一直受到中國消費者青睞。如 2014 年在國內(nèi)上市的第三代飛度，搭載了 1.5L 自然吸氣地球夢發(fā)動機(jī)，能夠輸出 131 馬力，同時工信部綜合油耗 5.3-5.7L/100km，實現(xiàn)了強(qiáng)動力和低油耗的目標(biāo)，有平民超跑 GK5 的綽號。

44、配臵地球夢科技的第三代飛度，月銷量中樞由換代前約 3000 輛提升至 9000 輛以上，在 2018 年第二次小改款后仍略升至 10951 輛。2020 年飛度將迎來又一次換代，據(jù)太平洋汽車網(wǎng)、名車報等媒體信息透露，預(yù)計第四代飛度將進(jìn)一步加大空間，同時會引入海外版車型的1.5L 油電混動系統(tǒng)以及滿足國六排放標(biāo)準(zhǔn)的1.5L 發(fā)動機(jī)，有望延續(xù)高銷量。180001600014000120001000080006000400020000飛度垂直換代后應(yīng)用地球夢科技圖 26：飛度在應(yīng)用地球夢科技后月銷量中樞顯著上移2008/92009/32009/92010/32010/92011/32011/9201

45、2/32012/92013/32013/92014/32014/92015/32015/92016/32016/92017/32017/92018/32018/92019/32019/9飛度 avg.1 avg.2 avg.3 avg.4 avg.5資料來源：中汽協(xié)， 迎合國內(nèi)消費者偏好，豐富產(chǎn)品配臵。過去本田以買“汽車送發(fā)動機(jī)”聞名，在配臵上相對薄弱，尤其在低配版本上更顯“吝嗇”。但近年來，本田也開始對配臵進(jìn)行升級，提升產(chǎn)品性價比。以 2019 年 6 月改款的廣本繽智為例，相對于 2017 年款，車身長寬分別加大 46mm和 18mm，引入了渦輪增壓版本，豐富動力選擇，同時旗艦版官方指導(dǎo)價

46、下探 1.3 萬元。在具體配臵上，低配版和高配版均配臵可開啟全景天窗、8 英寸中控屏幕、LED 日間行車燈和車內(nèi) PM2.5 過濾裝臵等，更符合國內(nèi)消費者偏好。另外在高配版上升級更為明顯，升級自適應(yīng)巡航、LED 遠(yuǎn)光燈，增加車聯(lián)網(wǎng)、道路救援呼叫、車輛保持輔助系統(tǒng)等新配臵，性價比明顯提升。表 5：繽智改款進(jìn)行了空間加大和配臵提升繽智 2019 款 1.5L繽智 2019 款 220繽智 2017 款 1.5L繽智 2017 款 1.8LCVT 先鋒版TURBO CVT 旗艦版CVT 兩驅(qū)舒適版CVT 四驅(qū)旗艦版廠商指導(dǎo)價長*寬*高軸距最大功率（ kW）最大扭矩（ Nm ）變速箱氣囊個數(shù)胎壓監(jiān)測功

47、能車道偏離預(yù)警系統(tǒng)車輛保持輔助系統(tǒng)道路交通標(biāo)識識別巡航系統(tǒng)自動駐車天窗類型運動外觀套件多功能方向盤行車電腦顯示屏幕座椅材質(zhì)前/后中央扶手中控彩色液晶屏幕中控液晶屏尺寸車聯(lián)網(wǎng)道路救援呼叫導(dǎo)航路況信息顯示 USB/Type-C接口數(shù)量 LED 日間行車燈自動頭燈 遠(yuǎn)光燈燈源大燈延時關(guān)閉車內(nèi) PM2.5 過濾裝臵13.88 萬17.68 萬13.68 萬18.98 萬4340*1790*16054340*1790*16054294*1772*16054294*1772*16052610mm2610mm2600mm2600mm 9613096 100155220155169CVT 無級變速CVT 無級

48、變速CVT 無級變速CVT 無級變速353 5-自適應(yīng)巡航-定速巡航可開啟全景天窗可開啟全景天窗-可開啟全景天窗-單色彩色單色單色皮/織物混搭真皮織物真皮前/后前/后前/后-前/后觸控液晶屏觸控液晶屏普通液晶屏觸控液晶屏8 英寸8 英寸5 英寸7 英寸-前排 2 個前排 2 個前排 1 個前排 1 個-鹵素LED鹵素鹵素-資料來源：汽車之家， 渠道下沉潛力大，西部地區(qū)拓展空間大據(jù)汽車之家的數(shù)據(jù)，廣汽本田和東風(fēng)本田分別有經(jīng)銷商 564 和 527 家。而南北大眾共有 1930家，加上上汽斯柯達(dá)另有的 419 家后，大眾在中國的經(jīng)銷商數(shù)目幾乎多于本田近一倍。在經(jīng)銷商總數(shù)上來看，相比大眾，本田仍有巨

49、大的渠道下沉空間。從地理分布上來看，全國 31個省市自治區(qū)（不含港澳臺），本田僅在廣東省的經(jīng)銷商數(shù)目高于大眾。若用各合資品牌在全國七大區(qū)域的經(jīng)銷商數(shù)量除以對應(yīng)區(qū)域 2019 年狹義乘用車銷量，廣本在西北地區(qū)萬銷量潛在市場僅匹配 0.16 家經(jīng)銷商，為四家合資品牌在七大區(qū)域中最低水平。在西南地區(qū)，廣本和東本的萬銷量對應(yīng)經(jīng)銷商數(shù)也均低于 0.2 家。另外在占全國銷量 34%的華東地區(qū)，相比大眾，本田的經(jīng)銷商數(shù)在絕對量上也存在明顯不足。未來，西北、西南這些每萬輛銷量經(jīng)銷商匹配數(shù)嚴(yán)重不足的地區(qū)和乘用車消費需求最旺盛的華東地區(qū)等均為本田可優(yōu)先拓展的區(qū)域，銷售渠道的邊際增加有望帶來更大的銷售增量，從終端渠

50、道調(diào)研來看，公司渠道開拓重心的確在西部和中部地區(qū)。圖 27：本田經(jīng)銷商總數(shù)遠(yuǎn)低于大眾（2019）圖 28：本田西部地區(qū)仍有較大拓展空間（2019）1.000.800.600.400.200.008006004002000華東華南華中華北西南西北東北廣汽本田東風(fēng)本田一汽大眾上汽大眾狹義乘用車銷量(萬輛)資料來源：汽車之家， 資料來源：汽車之家，中汽協(xié)， 多維并舉，降本增利經(jīng)測算，2018 年，本田在中國的兩大合資品牌制造端平均單車?yán)麧櫈?1.18 萬元，略低于上汽大眾的 1.36 萬元和廣汽豐田的 1.3 萬元。其中，東本和廣本單車?yán)麧櫜罹噍^大，東風(fēng)本田制造端單車?yán)麧?1.41 萬元，而廣汽本田

51、僅為 0.96 萬元。從車型結(jié)構(gòu)、通用化平臺應(yīng)用和零部件本土采購比例等方面分析，廣汽本田未來單車盈利仍有較大提升空間。圖 29：廣本和東本單車?yán)麧櫜顒e較大（2018）1.6161.414單車?yán)麧櫍ㄈf元）平均售價（萬元）1.2121.0100.880.660.440.220.00資料來源：公司年報， 測算單車?yán)麧櫜罹嘀饕从谲囆徒Y(jié)構(gòu)差異SUV 和 M PV 車型盈利豐厚，利潤空間高于轎車。相比于發(fā)展歷史長、競爭更充分的轎車， SUV、MPV 等車型的發(fā)展歷史還相對短暫。從全球范圍看，SUV、MPV 等車型在汽車市場中越來越受到消費者歡迎，市場占有率仍處在上升期，競爭不像轎車那樣激烈，利潤空間也相

52、對更大。相較于轎車，SUV 的邊際成本上升能帶來更高的溢價率。中國 SUV 份額大約從 2013 年開始快速提升，2019 年達(dá) 43%，一些側(cè)重于 SUV 的自主品牌也因此發(fā)展迅速，如開發(fā)了暢銷 SUV 哈弗系列的長城汽車 2015 年的銷售利潤率達(dá) 10.61%。圖 30：2013 年開始，SUV 在我國狹義乘用車銷量中占比迅速提升，已超過 40%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%轎車SUVMPV資料來源：Marklines，中汽協(xié)， 廣本銷售結(jié)構(gòu)改善后單車盈利有望與東本看齊。過去，東風(fēng)本田和廣汽本田在產(chǎn)品線上差異明顯，廣汽本田的銷量結(jié)構(gòu)中以飛度、思迪和雅閣

53、等轎車為主，在 2014 年之前一直沒有 SUV產(chǎn)品，且利潤較高的中型車占比有所下降。而東風(fēng)本田的銷售結(jié)構(gòu)中則以 SUV 為主。A 級 SUV C-RV 是東風(fēng)本田最初導(dǎo)入的車型，2014 年之前在東本的總銷量中長期占比過半。2014年后東風(fēng)本田又陸續(xù)推出其他 SUV 車型，如 A0 級 SUV X-RV 等，2019 年 SUV 銷量占比達(dá) 48.73%，明顯高于廣汽本田的 27.79%。廣汽本田在 2014 年導(dǎo)入 A0 級 SUV 繽智，開始布局 SUV 市場。此后，隨著本田加快在中國的產(chǎn)品投放和姊妹車戰(zhàn)略的實施，廣汽本田加速了SUV 產(chǎn)品的投放，2016 年B 級 SUV 冠道上市，2

54、019 年年底導(dǎo)入CR-V 的姊妹車皓影。皓影上市 25 天，訂單超過 2 萬輛，參考 C-RV 銷量，預(yù)計皓影在疫情結(jié)束后月銷有望達(dá)到 1-1.2 萬輛。另外，2020 年廣本冠道將中期改款，重配 2.0T 版本。隨著皓影銷量爬坡和 2.0T冠道增量，廣本的單車?yán)麧檶⒌玫接辛μ嵘矊⒏纳票咎镌谥袊恼w單車盈利能力。圖 31：廣汽本田的銷售結(jié)構(gòu)中 SUV 占比低圖 32：東風(fēng)本田的銷售結(jié)構(gòu)中 SUV 占比高100%80%60%40%20%0%A0級轎車 A級轎車B級轎車A0級SUVA級SUVB級SUVMPVA0級轎車 A級轎車B級轎車A0級SUVA級SUVB級SUVMPV謳歌100%80%

55、60%40%20%0%2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年資料來源：中汽協(xié)， 資料來源：中汽協(xié)， 圖 33：未來廣汽本田的銷售結(jié)構(gòu)將得到改善2022年2020年2021年A0級SUVA級SUV EV/PHEV2018年2019年A級轎車B級轎車 MPV 謳歌A0級轎車B級SUV2016年2017年100%80%60%40%20%0%資

56、料來源：中汽協(xié)， 測算本田架構(gòu)應(yīng)用，通用化程度提升將助力降本歷史上，系列降本措施曾有效提升本田的盈利能力。本田在上世紀(jì)九十年代開始采取系列措施以提效降本，主要包括生產(chǎn)成本的削減和更嚴(yán)格的費用控制。本田在當(dāng)時已經(jīng)開始嘗試通過共通化生產(chǎn)和不同車型零部件的共享來降低生產(chǎn)成本，例如 1992 年上市的 Domani 上約有 60%的零部件可以適用于本田其他款車型。此外，1993 年左右，本田開始調(diào)整與供應(yīng)商合作關(guān)系，在開發(fā)初期就協(xié)同供應(yīng)商一道評估以進(jìn)一步降低零部件的生產(chǎn)成本。和其他日系整車廠商類似，本田也進(jìn)一步改革生產(chǎn)體系來達(dá)到柔性生產(chǎn)目的，縮短交貨時間，減少費用支出。系列措施的實施幫助本田在 90

57、年代之后毛利率得到明顯提升，自 1997 財年后超過 30%，凈利潤由于當(dāng)時日元大幅升值而經(jīng)歷了先降后升。圖 34：上世紀(jì)九十年代本田采取通用化等降本措施后盈利能力提升35%6%30%5%25%4%20%3%15%10%2%5%1%0%0%毛利率凈利率資料來源：湯森路透， 全球戰(zhàn)略調(diào)整和本田架構(gòu)落地將助力降本增利。本田自 2016 年開始宣布對其全球開發(fā)和生產(chǎn)體系進(jìn)行改革。根據(jù) 2019 年 12 月本田官網(wǎng)信息，未來將針對不同市場進(jìn)行提效降本，計劃在 2025 年之前降低 10%全球生產(chǎn)成本。如針對歐洲市場，將通過關(guān)停閑臵產(chǎn)能和增加全球車型進(jìn)口來提升產(chǎn)能利用率；針對美國市場，將精簡模型數(shù)量來

58、提升生產(chǎn)效率。在中國市場主要通過雙車戰(zhàn)略共享車型開發(fā)和生產(chǎn)平臺方式來降低成本。2020 年本田架構(gòu)將正式落地應(yīng)用，在未來應(yīng)用范圍擴(kuò)大后，零部件通用化程度將得到進(jìn)一步提升，對照本田過去通用化后盈利能力提升和 MQB 國產(chǎn)化后降本成功的經(jīng)歷，本田在中國的單車盈利將有望持續(xù)提升。中國市場產(chǎn)銷上升，本土化采購比例有望提高目前，國內(nèi)日資品牌汽車的國產(chǎn)化率一般在 60%到 70%之間，零部件進(jìn)口比例相對偏高，而部分合資廠如大眾已達(dá)到 90%。對比大眾，本田的國產(chǎn)化率還有較大提升空間，預(yù)計隨著國產(chǎn)比例提升能節(jié)約部分關(guān)稅和運費成本。核心零部件擴(kuò)產(chǎn)積極，廣本于 2019 實現(xiàn)發(fā)動機(jī)配套產(chǎn)能零突破。在三大件核心零

59、部件上，本田通過在中國設(shè)廠生產(chǎn)和從日本進(jìn)口兩種方式供應(yīng)，近幾年在零部件產(chǎn)能上有較積極的擴(kuò)產(chǎn)動作。2017 年，東風(fēng)本田投資 3.69 億元新建發(fā)動機(jī)項目，項目建成后可形成 12 萬臺的 1.5L 地球夢發(fā)動機(jī)生產(chǎn)線。2019 年 4 月該新增產(chǎn)能已投產(chǎn)，當(dāng)年發(fā)動機(jī)年產(chǎn)量達(dá) 59.5 萬臺，預(yù)計在 2020 年可達(dá)到發(fā)動機(jī)總規(guī)劃產(chǎn)能 60 萬臺。廣汽本田在 2015 年 9 月第三工廠投產(chǎn)之前一直沒有自己的發(fā)動機(jī)生產(chǎn)線，而需要依靠向東風(fēng)本田采購和日本進(jìn)口。2019 年 5 月，廣汽本田發(fā)動機(jī)工廠擴(kuò)產(chǎn)項目完成，包括 1.5 升汽油發(fā)動機(jī) 18 萬臺和 1.8 升汽油發(fā)動機(jī) 6萬臺發(fā)動機(jī)產(chǎn)能，達(dá)成

60、24 萬臺/年的總產(chǎn)能。預(yù)計在未來幾年能為廣汽本田有效降低零部件成本。本田中國區(qū)當(dāng)?shù)夭少彵嚷嗜云?，未來有望與產(chǎn)銷占比相匹配。與本田“在離顧客更近的地 方制造產(chǎn)品”的公司理念相契合，本田在全球六大區(qū)域均建立了采購機(jī)制，鼓勵各區(qū)域提高 當(dāng)?shù)夭少徛省８鶕?jù)本田 2018 年年報，目前本田在中國的零部件采購量占本田全球采購的 26%，低于中國市場的產(chǎn)銷占比。除日本本土外，本田北美區(qū)的采購占比與產(chǎn)量占比幾乎一致，亞 太區(qū)域采購占比高于產(chǎn)量占比約 4.5%。2015 年后，中國區(qū)生產(chǎn)量在本田全球產(chǎn)量中的占比 迅速提升，至 2019 年達(dá) 30.3%，較 2014 年上漲 12.4%。未來隨著本田全球產(chǎn)能調(diào)