宏觀流動(dòng)性觀察：經(jīng)濟(jì)停擺依舊危機(jī)恐將來臨

1、全球經(jīng)濟(jì)景氣狀態(tài)點(diǎn)評(píng)：2 月全球PMI 重回榮枯線下圖 1：全球 PMI 熱圖（截止 3 月） 受疫情影響 3 月歐美 PMI 全面下跌，中國重回榮枯線上。數(shù)據(jù)來源：Wind 華泰期貨研究院圖 2：全球通脹曲線（截止 3 月）整體環(huán)比有升，中國受春節(jié)疊加疫情影響，通脹創(chuàng)新高中國日本美國歐元區(qū)英國6543210-1-2201220132014201520162017201820192020數(shù)據(jù)來源：Wind 華泰期貨研究院全球一周利率觀察基準(zhǔn)利率圖表點(diǎn)評(píng)：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與中上游國家政策差距收縮后再次走闊圖 3：過去 3 個(gè)月主要央行加減息變化圖 4：上游資源國加減息變化加息次數(shù)降息次數(shù)凈加/降息Re

2、s加息Res降息凈加/降息3020100-10-20-301050-5-10-15-402010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 5：中游生產(chǎn)國加減息變化圖 6：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中上游國家加減息差異Manu加息Manu降息凈加/降息DM-ManuDM-Res10105500-5-5-10-152010 2011 2012 2013

3、 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-102010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院利率預(yù)期圖表點(diǎn)評(píng)：各國利率預(yù)期回落明顯，新一輪降息潮來臨圖 7：美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期與基準(zhǔn)零利率（粗）對(duì)比圖 8：歐央行利率預(yù)期與基準(zhǔn)零利率（粗）對(duì)比3個(gè)月6個(gè)月1年2年3年3個(gè)月6個(gè)月1年2年3年310.5201-0.50-1-120162017201820192020-1.520162017201820192020數(shù)據(jù)來源：Bl

4、oomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 9：中國央行利率預(yù)期與基準(zhǔn)零利率（粗）對(duì)比圖 10： 英國央行利率預(yù)期與基準(zhǔn)零利率（粗）對(duì)比3個(gè)月6個(gè)月1年2年3年3個(gè)月6個(gè)月1年2年3年51.54130.5201020162017201820192020-0.520162017201820192020數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 11：澳洲央行利率預(yù)期與基準(zhǔn)零利率（粗）對(duì)比圖 12： 主要貨幣 OIS 利差 1Y-3M3個(gè)月6個(gè)月1年2年3年3502美元?dú)W元日元英鎊澳元加元新元12500-1-25-2

5、-320162017201820192020-5020162017201820192020數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院全球一周流動(dòng)性觀察美國貨幣市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)再次降息疊加 QE，利率大幅走低圖 13：美聯(lián)儲(chǔ)觀察利率圖 14： 最優(yōu)貸款利率水平4.64.13.63.12.62.11.61.10.60.1-0.4SOFRTGCRBGCROBFR最優(yōu)貸款利率最優(yōu)貼現(xiàn)利率Broker Call Money Loan Rate65432102019/012019/042019/072019/102020/012020/042016201720

6、1820192020數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 15：歐洲美元利率圖 16： 歐洲美元利率期限結(jié)構(gòu)O/N1周2周1月2020/4/32020/1/32019/4/4332.52.5221.510.50201620172018201920201.510.50O/N1周2周1月數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 17：CP 貼現(xiàn)率圖 18： CP 貼現(xiàn)率期限結(jié)構(gòu)32.521.510.5015天30天60天90天120天180天2.62.11.61.10.60.1-0.42020/

7、4/32020/1/32019/4/42016201720182019202015天30天60天90天120天180天數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 19：聯(lián)邦基金利率期貨圖 20： 聯(lián)邦基金利率期貨期限結(jié)構(gòu)10099.59998.59897.59730天60天90天120天150天180天100.510099.59998.59897.59796.5962020/3/192019/12/192019/3/202016201720182019202030天60天90天120天150天180天數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)

8、據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 21：3 個(gè)月 LIBOR 互換利率圖 22：互換利率期限結(jié)構(gòu)3M/3Y3M/5Y3M/10Y3M/30Y2020/4/32020/1/32019/4/43.532.521.510.50201620172018201920203.22.82.421.61.20.80.403M/3Y3M/5Y3M/10Y3M/30Y數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院歐洲貨幣市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：持續(xù)負(fù)利率寬松政策，開啟新一輪 QE 維護(hù)流動(dòng)性圖 23：歐央行觀察利率圖 24： 歐元存款利率0.40.21E-15-0.2-0.

9、4EONIAEUREONIA歐洲央行存款利率邊際貸款利率主要再融資利率_1周歐洲央行長(zhǎng)期再融資業(yè)務(wù)0.2-1E-15-0.2-0.4O/N次日1月3月 6月9月12月-0.620162017201820192020-0.620162017201820192020數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 25：EURIBOR 利率圖 26： EURIBOR 利率期限結(jié)構(gòu)1月3月6月12月2020/4/32020/1/32019/4/40.2-0.11E-15-0.2-0.3-0.4-0.620162017201820192020-0.51月3月6

10、月12月數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 27：EURIBOR 6 個(gè)月利率互換圖 28： 利率互換期限結(jié)構(gòu)1.56M/1Y6M/2Y6M/3Y6M/4Y6M/5Y6M/6Y6M/7Y6M/8Y6M/9Y6M/10Y6M/20Y6M/30Y1.512020/4/32020/1/32019/4/410.50.50-0.50-0.5-12019/012019/042019/072019/102020/012020/04-16M/1Y6M/3Y6M/5Y6M/7Y6M/9Y6M/20Y數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bl

11、oomberg 華泰期貨研究院英國貨幣市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：英國緊急降息，利率走低圖 29：英國央行觀察利率圖 30： 英國央行 QE 規(guī)模英國央行隔夜貸款利率SONIA英國央行資產(chǎn)采購項(xiàng)目目標(biāo)額（十億英鎊)15000.84000.63000.42000.210002016201720182019202002008201020122014201620182020數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 31：英鎊存款利率圖 32： 英鎊存款利率期限結(jié)構(gòu)1.4O/N1周2周3周1月 2月3月6月9月12月1.41.22020/4/32020/1/32019/

12、4/41.2110.80.60.80.62019/012019/042019/072019/102020/012020/040.40.20O/N 1周 2周 3周 1月 2月 3月 6月 9月 12月數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 33：英鎊 LIBOR 6 個(gè)月利率互換圖 34： 利率互換期限結(jié)構(gòu)1.61.41.210.80.60.40.206M/1Y6M/18m6M/2Y6M/3Y6M/4Y6M/5Y6M/6Y6M/7Y6M/8Y6M/9Y6M/10Y1.61.41.210.80.60.42020/4/32020/1/32019/

13、4/42019/012019/042019/072019/102020/012020/046M/1Y6M/2Y6M/4Y6M/6Y6M/8Y6M/10Y數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院日本貨幣市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：日本央行通過市場(chǎng)運(yùn)作和資產(chǎn)購買操作來提供足夠的流動(dòng)性圖 35：日本央行觀察利率圖 36： 日元存款利率0-0.05-0.1BOJ URCRBOJ政策利率BOJ政策利率(長(zhǎng)期)0.50-0.5-1-1.5-2-2.5-3-3.51周2周1月2月3月6月9月12月2019/012019/042019/072019/102020/012020/0

14、42019/012019/042019/072019/102020/012020/04數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 37：日元存款利率期限結(jié)構(gòu)圖 38： 日元互換利率2020/4/32020/1/32019/4/41M2M3M6M12M0.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.61周2周1月2月3月6月9月12月0-0.05-0.1-0.15-0.2-0.25-0.32019/012019/042019/072019/102020/012020/04數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：

15、Bloomberg 華泰期貨研究院圖 39：日元互換利率期限結(jié)構(gòu)圖 40： 日元 LIBOR 利率2020/4/32020/1/32019/4/41周1月2月3月6月12月00.2-0.040.10-0.08-0.1-0.2-0.121M2M3M6M12M-0.32019/012019/042019/072019/102020/012020/04數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 41：日元 LIBOR 利率期限結(jié)構(gòu)圖 42： 3 個(gè)月歐洲日元期貨2020/4/32020/1/32019/4/41-2(左軸)歐洲日元_1歐洲日元_20.1

16、50.10.050-0.05-0.1-0.151周1月2月3月6月12月0.060.040.020-0.02-0.04-0.06-0.08-0.1-0.122019/012019/052019/092020/01100.110099.9數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 43：6 個(gè)月日元 LIBOR 互換圖 44： 互換期限結(jié)構(gòu)0.80.60.40.206M/1Y6M/2Y6M/3Y6M/4Y6M/5Y6M/7Y6M/10Y6M/20Y6M/30Y6M/40Y0.80.60.40.202020/4/32020/1/32019/4/4-0

17、.22019/012019/042019/072019/102020/012020/04-0.26M/1Y6M/3Y6M/5Y6M/10Y6M/30Y數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院香港貨幣市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：美元貨幣需求高漲，人民幣貶值圖 45：港元基準(zhǔn)利率圖 46： USDCNY 曲線1.210.8香港綜合利率香港最優(yōu)貸款利率香港基準(zhǔn)利率6543217.47.276.86.66.41周1月3月6月9月0.606.22019/012019/042019/072019/102020/012020/0420162017201820192020數(shù)據(jù)來源

18、：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 47：港元 HIBOR 利率（一）圖 48： 港元 HIBOR 利率（二）期限結(jié)構(gòu)O/N1周1月3月6月12月42020/4/32020/1/32019/4/433221102019/012019/042019/072019/102020/012020/040O/N1周1月3月6月12月數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 49：HKD 存款利率（一）圖 50： HKD 存款利率（二）期限結(jié)構(gòu)O/N1周2周1月2月 3月6月9月12月42020/4/3202

19、0/1/32019/4/433221102019/012019/042019/072019/102020/012020/040O/N1周2周1月2月3月6月9月12月數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 51：USDHKD 遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)（一）圖 52： USDHKD 遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)（二）期限結(jié)構(gòu)2000-200-400-600-800O/N1周2周1月2月 3月6月9月12月3002001000-100-200-300-400-500-600-7002020/4/32020/1/32019/4/42019/012019/042019/072019/1

20、02020/012020/04O/N1周2周1月2月3月6月9月 12月數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 53：3 個(gè)月港元 LIBOR 互換（一）圖 54： 3 個(gè)月港元 LIBOR 互換（二）期限結(jié)構(gòu)32.521.513M/1Y3M/2Y3M/3Y3M/4Y3M/5Y3M/7Y3M/10Y2.521.510.52020/4/32020/1/32019/4/40.52019/012019/042019/072019/102020/012020/0403M/1Y 3M/2Y 3M/3Y 3M/4Y 3M/5Y 3M/7Y 3M/10Y數(shù)

21、據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 55：港元遠(yuǎn)期利率協(xié)議（一）圖 56： 港元遠(yuǎn)期利率協(xié)議（二）期限結(jié)構(gòu)1X43X66X99X122020/4/32020/1/32019/4/42.82.62.42.221.81.61.41.210.80.60.42019/012019/042019/072019/102020/012020/042.521.510.501X43X66X99X12數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 57：港元基點(diǎn)掉期（一）圖 58： 港元基點(diǎn)掉期（二）期限結(jié)構(gòu)6月9月

22、12月18月2年3年4年5年7年10年12年15年02020/4/32020/1/32019/4/40-10-20-30-40-50-602019/012019/042019/072019/102020/012020/04-10-20-30-40-50-606月 9月 12月 18月 2年 3年 4年 5年 7年 10年 12年 15年數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 59：USDCNH 遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)（一）圖 60： USDCNH 遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)（二）期限結(jié)構(gòu)1月3月6月2020/4/32020/1/32019/4/450040030020010

23、00-1002019/012019/042019/072019/102020/012020/04350300250200150100500-501月3月6月數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 61：CNH 參考利率（一）圖 62： CNH 參考利率（二）期限結(jié)構(gòu)O/N1周1月3月6月12月5432143.532.521.510.502020/4/32020/1/32019/4/42019/012019/042019/072019/102020/012020/04O/N1周1月3月6月12月數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來

24、源：Bloomberg 華泰期貨研究院貨幣互換基差點(diǎn)評(píng)：日元、澳元走低圖 63：澳元圖 64： 人民幣60555005040045300402003510030025-100-20020-30015-40010-5001y1Y2y1Y3y1Y4y1Y2019/012019/042019/072019/102020/012020/042019/012019/042019/072019/102020/012020/04數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 65：港幣圖 66： 日元1y1Y2y1Y3y1Y4y1Y5y1Y6y1Y1y1Y2y1Y

25、3y1Y4y1Y5y1Y6y1Y7y1Y8y1Y8y1Y100-10-20-30-40-502019/012019/042019/072019/102020/012020/04-30-40-50-60-70-80-90-1002019/012019/042019/072019/102020/012020/04數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 67：韓元圖 68： 歐元1y1Y2y1Y3y1Y4y1Y5y1Y6y1Y1y1Y2y1Y2y2Y3y1Y4y1Y5y1Y5y5Y-20-40-60-80-100-120-140-160-18020

26、19/012019/042019/072019/102020/012020/04-10-15-20-25-30-352019/012019/042019/072019/102020/012020/04數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院OIS 結(jié)構(gòu)變化點(diǎn)評(píng)：各國開始小幅回升圖 69：美元 OIS 走勢(shì)圖 70： 美元 OIS 期限結(jié)構(gòu)1W3M1Y10Y2020/4/32020/1/32019/4/41.81.61.41.210.80.60.40.202019/112019/122020/012020/022020/0332.521.510.5

27、01W 1M 5M 8M 11M 18M 3Y6Y9Y 15Y 30Y數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 71：歐元 OIS 走勢(shì)圖 72： 歐元 OIS 期限結(jié)構(gòu)1D4M1Y35Y40Y50Y2020/4/32020/1/32019/4/41.51.5110.50.500-0.5-0.5-12019/012019/042019/072019/102020/012020/04-11D 2M 5M 8M 11M 2Y 4Y 7Y 10Y 15Y 30Y 50Y數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨

28、研究院圖 73：日元 OIS 走勢(shì)圖 74： 日元 OIS 期限結(jié)構(gòu)10.80.60.40.20-0.2-0.41D2M10M25Y30Y35Y40Y0.60.40.20-0.22020/4/32020/1/32019/4/42019/012019/042019/072019/102020/012020/041D 3W 3M 6M 9M 1Y 2Y 5Y 8Y 11Y 20Y 35Y數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院圖 75：英鎊 OIS 走勢(shì)圖 76： 英鎊 OIS 期限結(jié)構(gòu)1D3M11M50Y2020/4/32020/1/32019/4

29、/41.41.210.80.60.40.202019/012019/042019/072019/102020/012020/041.41.210.80.60.40.201D1M 4M 7M 10M 18M 4Y7Y 10Y 20Y 40Y數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 華泰期貨研究院全球一周交易日歷中國將公布 3 月重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，值得關(guān)注表格 1：一周交易日歷日期 時(shí)間 地區(qū)數(shù)據(jù)名稱周期前值預(yù)期值貨幣/財(cái)政動(dòng)態(tài)6-Apr14:00德國2 月季調(diào)后制造業(yè)訂單(環(huán)比)2 月未季調(diào)制造業(yè)訂單(同比)月月5.50%-1.40%-2.0%1.3%OPEC+計(jì)劃將通過視頻聯(lián)機(jī)方式討16:30歐元區(qū)4 月 Sentix 投資者信心指數(shù)月-17.1-論新的合作16:30英國3 月 Markit 建筑業(yè) PMI月52.642.37:30日本2 月所有