相互保險與網(wǎng)絡(luò)互助見微知著水滴石穿

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250021 1、 相互保險共有、共治與共享的保險組織 6 HYPERLINK l _TOC_250020 、 相互保險與傳統(tǒng)保險公司存在差異 6 HYPERLINK l _TOC_250019 、 對比海外，中國大陸相互保險市占率低、空間大 7 HYPERLINK l _TOC_250018 、 政策推動我國相互保險組織近兩年快速發(fā)展 8 HYPERLINK l _TOC_250017 、 信美相互：渠道優(yōu)勢帶來會員人數(shù)激增 10 HYPERLINK l _TOC_250016 、 以會員為中心的治理機(jī)制，會員直接分享公司盈余 10 HYPERLINK

2、 l _TOC_250015 、 平臺、技術(shù)、產(chǎn)品、模式及運營等五項驅(qū)動助力相互保險 12 HYPERLINK l _TOC_250014 、 保費收入高于行業(yè)平均，投資收益助力公司扭虧為盈 14 HYPERLINK l _TOC_250013 2、 網(wǎng)絡(luò)互助不是保險，短期無法替代商保 15 HYPERLINK l _TOC_250012 、 網(wǎng)絡(luò)互助是一種新型健康風(fēng)險分散機(jī)制 15 HYPERLINK l _TOC_250011 、 監(jiān)管空白導(dǎo)致我國網(wǎng)絡(luò)互助平臺井噴式發(fā)展 16 HYPERLINK l _TOC_250010 、 網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)競爭格局：兩大巨頭領(lǐng)跑，競爭加劇 17 HYPER

3、LINK l _TOC_250009 、 網(wǎng)絡(luò)互助無法取代商業(yè)保險只能作為補(bǔ)充 20 HYPERLINK l _TOC_250008 、 網(wǎng)絡(luò)互助如何解決“劣幣驅(qū)逐良幣”？ 23 HYPERLINK l _TOC_250007 、 水滴互助：人均年度分?jǐn)偨痤~上升導(dǎo)致分?jǐn)傆脩袅魇?24 HYPERLINK l _TOC_250006 、 相互寶：修改賠款規(guī)則，新增入門版互助金 24 HYPERLINK l _TOC_250005 3、 相互保險與網(wǎng)絡(luò)互助平臺未來可期 27 HYPERLINK l _TOC_250004 、 普惠人群基數(shù)大，相互保險存在成長空間 27 HYPERLINK l _T

4、OC_250003 、 網(wǎng)絡(luò)互助布局多元場景，引流互聯(lián)網(wǎng)保險 27 HYPERLINK l _TOC_250002 、 技術(shù)突破或引發(fā)網(wǎng)絡(luò)互助平臺幾何式增長 28 HYPERLINK l _TOC_250001 4、 投資建議 30 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險提示 30圖表目錄圖 1：傳統(tǒng)保險公司壽險及健康險死差、費差和利差占比 7圖 2：全球相互保險保費收入及增速 8圖 3：全球相互保險市場份額 8圖 4：相互保險在全球各區(qū)域的保險市場份額（截止 2017 年末） 8圖 5：全球十大保險市場的相互保險份額（截至 2017 年末） 8圖 6：全球十大相互保險市場

5、所占保險市場的份額（截至 2017 年末） 8圖 7：我國相互保險組織發(fā)展歷程 9圖 8：2019 年我國相互保險市場份額 10圖 9：信美相互組織架構(gòu)（截至 2020 年 8 月） 11圖 10：信美相互盈余單位貢獻(xiàn)總數(shù)（點） 12圖 11：信美相互凈利潤 12圖 12：信美相互盈余分配方式 12圖 14：信美相互服務(wù)會員人次 14圖 15：信美相互陪審團(tuán)機(jī)制理賠情況 14圖 16：信美相互與行業(yè)保費收入平均增速對比 15圖 17：2019 年信美相互保費收入情況（億元） 15圖 18：信美相互與行業(yè)平均投資收益率對比 15圖 19：2019 年信美相互投資組合情況 15圖 20：網(wǎng)絡(luò)互助行

6、業(yè)格局 17圖 21：2019 年網(wǎng)絡(luò)互助各平臺按會員數(shù)量的市場份額 20圖 22：截至 20 年 4 月前四大互助平臺分?jǐn)傆脩魯?shù)情況 20圖 23：水滴互助流程圖 21圖 24：相互寶受訪成員參加社保情況 23圖 25：相互寶受訪者參加其他醫(yī)療保障（社保除外） 23圖 26：2006-2010 我國居民重疾經(jīng)驗發(fā)生率 23圖 27：分?jǐn)倳T人數(shù)下滑 24圖 28：受助會員人群數(shù)上升 24圖 29：年度人均分?jǐn)偨痤~有所上升 24圖 30：相互寶發(fā)展歷程 25圖 31：相互寶大病互助計劃分?jǐn)側(cè)藬?shù)與互助人數(shù)（截至 2020 年 6 月第 1 期） 25圖 32：相互寶老年防癌計劃分?jǐn)側(cè)藬?shù)與互助人數(shù)

7、（截至 2020 年 5 月第 2 期） 25圖 33：相互寶大病互助計劃人均分?jǐn)偨痤~（截至 2020 年 6 月第 1 期） 26圖 34：相互寶老年防癌計劃人均分?jǐn)偨痤~（截至 2020 年 5 月第 2 期） 26圖 35：水滴互助場景閉環(huán) 28圖 36：2020 年 3 月統(tǒng)計結(jié)果顯示相互寶用戶年齡構(gòu)成 28圖 37：網(wǎng)絡(luò)互助平臺管理費收入與運營成本分析示意圖 29表 1：相互保險組織與股份制保險公司比較 6表 2：三家相互保險社籌備設(shè)立情況 9表 3：我國相互保險經(jīng)營情況 10表 4：信美相互主要發(fā)起會員及出資情況 11表 5：信美相互與支付寶、微博合作產(chǎn)品 13表 6：信美相互科技保

8、險模式 13表 7：網(wǎng)絡(luò)互助計劃 VS 商業(yè)重疾險 16表 8：網(wǎng)絡(luò)互助計劃 VS 相互保險 16表 9：原保監(jiān)會整改網(wǎng)絡(luò)互助平臺措施 17表 10：我國現(xiàn)存網(wǎng)絡(luò)互助平臺基本情況 18表 11：我國現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺融資情況 19表 12：我國現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺發(fā)展情況（截至 2020 年 7 月） 19表 13：我國網(wǎng)絡(luò)互助平臺加入門檻低 20表 14：我國現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺公示情況 21表 15：網(wǎng)絡(luò)互助平臺費用情況 21表 16：水滴互助和相互寶互助計劃基本情況 22表 17：相互寶基本情況 24表 18：相互寶升級優(yōu)化歷程 26表 19：網(wǎng)絡(luò)互助管理費收入影響測算 291、相互保

9、險共有、共治與共享的保險組織、相互保險與傳統(tǒng)保險公司存在差異相互保險是對同種風(fēng)險有著保障需求的人共同形成的組織，組織成員 “共同收益，共攤風(fēng)險”。它的特點就是投保人在自主自愿、平等互利與民主管理的基礎(chǔ)上，建立保險組織，通過相互幫助，在農(nóng)業(yè)、建筑企業(yè)以及養(yǎng)老等領(lǐng)域來為自己的保險風(fēng)險提供保障。相互保險公司是一種非盈利性的保險公司組織形式。1）它是被保險人自己的合作組織?；ブｋU公司不規(guī)定參加人員的身份，不受行業(yè)限制，只要參加保險，持有保險單就成為互助保險公司的會員。公司沒有股東，沒有股本。2）公司的目的不在于盈利，而在于為投保人提供較低價格的保險產(chǎn)品，避免非法索賠。投保人具有雙重身份，既是公司所有

10、人，又是公司的顧客。投保人有權(quán)選擇董事會，由董事會任命公司的高級管理人員。3）當(dāng)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)獲得利潤時，投保人可分得紅利，其余盈余積累起來，用以加強(qiáng)公司的財力。公司虧損時，保單持有人或用攤繳保費的方式予以彌補(bǔ)，或用以前的盈余金予以彌補(bǔ)。表 1：相互保險組織與股份制保險公司比較比較項目相互保險組織股份制保險公司企業(yè)主體由社員組成，社員、投保者、被保險人為同一人由股東組成，股東不限于保險加入者權(quán)力機(jī)關(guān)社員大會，理事并不以社員為限股東大會，董事限于股東經(jīng)營資金資金來源于社員源于股東，采取確定保險費制保費的形式不定額保險費制，有剩余時分別攤還給社員，不足時再臨時向社征收保險費有剩余時計入盈利；不足時由

11、股東設(shè)法填補(bǔ)，投保人無須承保追補(bǔ)保險費的義務(wù)保險契約性質(zhì)非營利性質(zhì)，免除營業(yè)所得稅商業(yè)行為，對營業(yè)課以稅款利益處理剩余須先支付借人資金及其利息后，社員方可享受其余額股東有全權(quán)處理權(quán)資料來源：光大證券研究所根據(jù)銀保監(jiān)會相關(guān)辦法整理相互保險的投保人可以獲得傳統(tǒng)保險公司的三差利潤。相互保險采用保費事前分?jǐn)傊?，即預(yù)先確定保費。但由于投保人同時又是相互保險公司的所有人，若公司產(chǎn)生盈余則會以紅利的方式全部返還給投保人（傳統(tǒng)保險公司的分紅險只會將部分紅利返還給投保人）。圖 1：傳統(tǒng)保險公司壽險及健康險死差、費差和利差占比66%61%64%65%39%36%35%34%70%60%50%40%30%20%10

12、%0%2016201720182019利差占比死差和費差占比資料來源：中國平安年報，光大證券研究所相互保險制僅適用于小范圍的投保人群體，地域性較強(qiáng)。由于道德風(fēng)險的存在、搭便車行為和相互保險公司抗風(fēng)險能力弱的原因，相互保險制只適合小范圍的投保人群體（例如農(nóng)村合作社、校友會），投保人之間十分熟悉，有共同生活或工作場景可以有效地減小道德風(fēng)險發(fā)生的可能性。、對比海外，中國大陸相互保險市占率低、空間大相互保險發(fā)展歷史悠久，在全球保險市場中占據(jù)重要地位。相互保險起源于古代的互助團(tuán)體。早在公元前 4500 年古埃及就已成立了一種互助組織，支付石匠死亡后的喪葬費用。中世紀(jì)后，“基爾特”組織成為相互保險前身。

13、1843 年，美國第一家人壽相互保險公司成立。世紀(jì) 7090 年代，有 10 家相互制人壽保險公司在澳大利亞成立。1902 年，日本第一家相互保險公司第一生命保險相互公司成立。世紀(jì) 60 年代，相互制公司曾經(jīng)在日本占市場份額的 76%，在美國占比也超過 60%。20 世紀(jì) 90 年代后期至今，全球化背景下相互保險公司無法快速補(bǔ)充資金，被迫紛紛轉(zhuǎn)回為股份制，一度全球市場份額下降到 23%。截至 2017 年底，相互保險占中國大陸保險市場的份額僅有 0.2%，對標(biāo)發(fā)達(dá)保險市場發(fā)展空間巨大。據(jù)國際相互合作保險組織聯(lián)盟（ICMIF）統(tǒng)計， 2007 至 2017 年十年間，全球相互保險保費收入平穩(wěn)增長

14、，年復(fù)合增速為2.6% ， 相互保險的市場份額維持在 26%-28% ， 其中壽險業(yè)務(wù)維持在19%-25%，非壽險業(yè)務(wù)維持在 30%-33%。截至 2017 年底，相互保險占全球保險市場的份額為 26.7%，其中壽險業(yè)務(wù)的全球市場份額為 22.5%，非壽險業(yè)務(wù)的全球市場份額為 31.6%；共覆蓋 9.2 億人。從全球區(qū)域內(nèi)來看，相互保險在北美洲所占保險市場份額最高，達(dá) 38.3%，其次是歐洲市場的 32.7%，亞洲和大洋洲合計共占 13.2%。從國家/地區(qū)來看，全球十大相互保險市場所占保險市場份額均在 40%以上，其中澳大利亞居于榜首達(dá) 59.9%。而在全球十大保險市場中，相互保險的國內(nèi)市場份

15、額的表現(xiàn)各不相同，其中排在第一位的美國、第三位的日本、第五位的法國、第六位的德國的相 互保險保費收入占全部保險保費收入的比重均在 40%及以上水平，而中國大 陸作為全球第二大保險市場，相互保險的國內(nèi)市場份額僅有 0.2%?？梢妼?標(biāo)海外發(fā)達(dá)的相互保險市場，中國大陸的相互保險市場還有很大的拓展空間。圖 2：全球相互保險保費收入及增速圖 3：全球相互保險市場份額1.41.210.80.60.40.202007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201715%10%5%0%-5%-10% 相互保險市場份額 相互保險中的壽險業(yè)務(wù)市場份額相互保險中

16、的非壽險業(yè)務(wù)35%30%25%20%15%10%5%保費收入（萬億美元）-左軸保費增速-右軸0%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017資料來源：ICMIF，光大證券研究所整理資料來源：ICMIF，光大證券研究所整理圖 4：相互保險在全球各區(qū)域的保險市場份額（截止 2017 年末）資料來源：ICMIF，光大證券研究所整理圖 5：全球十大保險市場的相互保險份額（截至 2017年末）52%47%40%42%21% 19%11%8%0%0%60%50%40%30%20%10%0%圖 6：全球十大相互保險市場所占保險市場的份額（截至

17、2017 年末）60% 56% 56%53% 52%48% 47% 45% 44% 44%70%60%50%40%30%20%10%0% 資料來源：ICMIF，光大證券研究所整理資料來源：ICMIF，光大證券研究所整理、政策推動我國相互保險組織近兩年快速發(fā)展我國相互保險發(fā)展仍處在初期階段，目前僅有陽光農(nóng)業(yè)一家相互保險公圖 7：我國相互保險組織發(fā)展歷程司，眾惠相互/信美相互/匯友相互三家相互保險社。上世紀(jì) 80 年代末期是我國相互保險實踐的開端。1984 年 1 月 1 日中國船東互保協(xié)會成立，主要從事保賠險、船舶險、戰(zhàn)爭險、租船人責(zé)任險和抗辯險等保險業(yè)務(wù)。2005 年 1 月，中國首家相互保險

18、公司陽光農(nóng)業(yè)相互保險公司成立，主要經(jīng)營種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)保險、財產(chǎn)損失保險、責(zé)任保險、機(jī)動車輛保險和其它涉農(nóng)保險。經(jīng)過多年發(fā)展，2019 年公司的保費收入已經(jīng)達(dá)到 34.3億元，資產(chǎn)規(guī)模為 44.8 億元，迄今為止仍是我國相互保險領(lǐng)域唯一的一家相互保險公司。2016 年 6 月 22 日，保監(jiān)會作出關(guān)于籌建眾惠財產(chǎn)相互保險社、信美人壽相互保險社和匯友建工財產(chǎn)相互保險社的批復(fù)。2017 年，眾惠、信美、匯友三家相互保險社相繼開業(yè)，分別進(jìn)入信用保證保險/健康險/工程質(zhì)量保險領(lǐng)域。資料來源：各公司官網(wǎng)、銀保監(jiān)會官網(wǎng)、光大證券研究所整理表 2：三家相互保險社籌備設(shè)立情況保險組織營運資金主要發(fā)起會員一般發(fā)起

19、會員眾惠相互2 億永泰能源、大連先鋒投資、昆吾九鼎投資、金銀島（北京）、邢臺市振德房地產(chǎn)、前海新金融投資等 6 家企業(yè)和李靜、宋偉青等 2 名自然人天云融創(chuàng)數(shù)據(jù)科技（北京）有限公司等 536 家企業(yè)和自然人作為一般發(fā)起會員信美相互10 億螞蟻金服、天弘基金、國金鼎興、成都佳辰、湯臣倍健、騰邦國際、新國都、北京遠(yuǎn)望、創(chuàng)聯(lián)教育等 9 家企業(yè)楊帆等 1460 余名自然人匯友相互1 億長安責(zé)任保險股份有限公司河北建設(shè)集團(tuán)有限公司等 592 家企業(yè)和自然人資料來源：銀保監(jiān)會官網(wǎng)，光大證券研究所整理隨著會員人數(shù)增加，三家相互保險社保費收入及盈利逐漸好轉(zhuǎn)。2019年，陽光農(nóng)業(yè)相互保險公司及三家相互保險社共實

20、現(xiàn)保費收入 62.74 億元，僅占我國保險市場份額的 0.15%。其中信美相互的保費收入增幅最大，同比增長 273.10%。在凈利潤方面，三家相互保險社正逐步扭虧為盈，2019 年三家相互保險社總虧損 7651 萬元，其中信美相互凈利潤增幅最大，較上年凈利潤增加 7500 萬元。會員人數(shù)方面，2019 年，三家相互保險社會員總數(shù)表 3：我國相互保險經(jīng)營情況量首次突破百萬，達(dá)到 105 萬人。從市場份額占比來看，陽光農(nóng)業(yè)相互保險公司憑借多年農(nóng)險優(yōu)勢，在相互保險組織中處于領(lǐng)先地位。由于幾家相互保險組織分別深耕不同領(lǐng)域，并不存在競爭關(guān)系，共同向普惠經(jīng)營目標(biāo)發(fā)展。保險組織年份保費收入（億元）凈利潤（萬

21、元）核心償付能力充足率會員人數(shù)（人）眾惠相互20170.67-6,0591538%36,81720183.84-9,438904%87,58320197.41-3,403480%997,108信美相互20174.74-21504%4,03420185.39-1445%35,642201920.1-3,600182%46,908匯友相互20170.05-3,1067597%1,00020180.35-2,1962153%2,00020190.95-648954%4,682陽光農(nóng)業(yè)相互保險公司201733.6131,180355%487,000201834.7122,235423%441,2392

22、01934.271,823268%-資料來源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理圖 8：2019 年我國相互保險市場份額11.81%眾惠相互信美相互匯友相互1.51%陽光農(nóng)業(yè)相互保險公司54.62%32.05%資料來源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理、信美相互：渠道優(yōu)勢帶來會員人數(shù)激增在目前我國的相互保險社中，信美相互是唯一一家相互人壽保險組織，業(yè)務(wù)范圍為普通型保險，包括人壽保險和年金保險，健康保險，意外傷害保險，上述業(yè)務(wù)的再保險業(yè)務(wù)，國家法律、法規(guī)允許的保險資金運用業(yè)務(wù)，經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。下文將以信美相互為例，分析相互保險在我國的具體發(fā)展。、以會員為中心的治理機(jī)制，會員直接

23、分享公司盈余發(fā)起會員背景強(qiáng)大，借助校友平臺快速發(fā)展。信美相互初始運營資金 10億元，主要發(fā)起會員為螞蟻金服、天弘基金、國金鼎興、成都佳辰、湯臣倍健、騰邦國際、新國都、北京遠(yuǎn)望、創(chuàng)聯(lián)教育等九家企業(yè)，依靠螞蟻集團(tuán)、天弘基金等高知名度發(fā)起會員的參與，信美相互在平臺端獲得一定知名度，中央財經(jīng)大學(xué)校友平臺加持同樣為信美相互在用戶拓展、提升行業(yè)份額方面有所助益。表 4：信美相互主要發(fā)起會員及出資情況主要發(fā)起會員名稱出資金額（萬元）出資比例浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司34,50034.5%天弘基金管理有限公司24,00024%國金鼎興投資有限公司10,00010%成都佳辰投資管理有公司9,0009%

24、湯臣倍健股份有限公司5,0005%騰邦國際商業(yè)服務(wù)集團(tuán)股份有限公司5,0005%深圳市新國都股份有限公司5,0005%北京遠(yuǎn)望創(chuàng)業(yè)投資有限公司5,0005%北京創(chuàng)聯(lián)中人技術(shù)服務(wù)有限公司2,5002.5%資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理“以會員為中心”相互制治理模式，會員代表大會擁有決策權(quán)，權(quán)力高于董事會及監(jiān)事會。相互保險經(jīng)營模式以會員為中心，最高權(quán)力機(jī)構(gòu)為會員代表大會。會員代表大會決定經(jīng)營管理重大事項，并由執(zhí)行層負(fù)責(zé)執(zhí)行。會員參與管理降低保險行業(yè)信息不對稱同時增加會員責(zé)任感，相較傳統(tǒng)股份制保險公司更有助于公司提升經(jīng)營質(zhì)量與服務(wù)效率。圖 9：信美相互組織架構(gòu)（截至 2020 年 8 月

25、）資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理別于傳統(tǒng)保險公司，相互保險按會員貢獻(xiàn)分配盈余，會員能直接享受公司盈余。信美相互盈余分配的主要標(biāo)準(zhǔn)是會員的盈余貢獻(xiàn)單位數(shù)，公司累計利潤高于初始運營資金本息和后即可開始分配。根據(jù)計算公式與風(fēng)險因子調(diào)整表，會員保費繳納越多、持有期限越長，核算得到的盈余貢獻(xiàn)單位數(shù)越多。2019 全社盈余單位貢獻(xiàn)總數(shù)為 1.3 億點（貢獻(xiàn)數(shù)的計算根據(jù)公司規(guī)定），同比增長 171.38%，截止目前，信美相互 2017、2018、2019 三年的凈利潤分別為-1.68 億元、-1.11 億元、-3600 萬元，無法達(dá)到分配盈余的要求。但 2020 年一季度期間，憑借著科技賦能線上

26、化優(yōu)勢，公司經(jīng)營扭虧為增，一旦未來信美相互累積利潤達(dá)到盈余發(fā)放要求，勢必會吸引新的投保人成為公司會員，預(yù)計未來會員基數(shù)進(jìn)一步抬升。圖 10：信美相互盈余單位貢獻(xiàn)總數(shù)（點）圖 11：信美相互凈利潤0.480.101.40 億1.201.000.800.600.400.20-1.310 億元-0.36-1.11201820192017-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2-1.4-1.6-1.8-1.68資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理盈余分配方式較為靈活?？芍苯酉驎T分配現(xiàn)金，或通過增加會員的保額或抵扣后續(xù)保費或者其他通過會員代表大會認(rèn)可

27、的方式進(jìn)行。圖 12：信美相互盈余分配方式資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理、平臺、技術(shù)、產(chǎn)品、模式及運營等五項驅(qū)動助力相互保險平臺驅(qū)動：合作互聯(lián)網(wǎng)平臺，零門檻吸引流量轉(zhuǎn)化?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺具有龐大的用戶流量。信美相互通過與支付寶、微博等大型互聯(lián)網(wǎng)平臺開展定制化、場景化合作，將自身產(chǎn)品上架互聯(lián)網(wǎng)平臺，通過不需要額外付費的支付寶積分與微博積分，“零”門檻吸引大量潛在互聯(lián)網(wǎng)用戶，獲客數(shù)大幅提升。表 5：信美相互與支付寶、微博合作產(chǎn)品產(chǎn)品名稱上線平臺兌換保障范圍年齡保險額度標(biāo)的產(chǎn)品寶貝守護(hù)計劃支付寶399 支付寶積分白血病、嚴(yán)重哮喘、嚴(yán)重心肌炎重癥手足口病等12 種少兒高發(fā)疾病及三甲醫(yī)院重疾綠通服

28、務(wù)30 天-17 周歲10 萬元健康頌少兒保（A款）團(tuán)體疾病保險微博寶貝計劃新浪微博活動期間 1 微博積分；活動結(jié)束后999 微博積分白血病、原發(fā)性顱內(nèi)腦實質(zhì)惡性腫瘤等15 種少兒疾病及三甲醫(yī)院重疾綠通服務(wù)30 天-17 周歲5 萬元健康頌少兒保（B款）團(tuán)體疾病保險資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理技術(shù)驅(qū)動：科技助力架構(gòu)升級。信美相互背靠螞蟻金服投資，具有天然的科技土壤，打造以互聯(lián)網(wǎng)&大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以金融云為載體，以區(qū)塊鏈和人工智能為輔翼的全新科技保險。以區(qū)塊鏈與 AI 為例，信美對于會員愛心救助賬戶運用區(qū)塊鏈技術(shù)記賬，降低數(shù)據(jù)安全風(fēng)險。AI 技術(shù)賦能云客服，2019年云客服服務(wù) 40

29、.3 萬人次，人工替代率 70%以上，提效同時縮減人工成本。表 6：信美相互科技保險模式技術(shù)手段實現(xiàn)功能互聯(lián)網(wǎng)&大數(shù)據(jù)聚眾：精準(zhǔn)定位，篩選通知風(fēng)險突破時空限制，聚攏海量人群區(qū)塊鏈增信：提高數(shù)據(jù)信息透明度高效管理風(fēng)險，建立信任感人工智能體驗：定制化服務(wù)及保障提升運營服務(wù)效率，增強(qiáng)用戶體驗金融云普惠：提升效率，降低運營成本將實惠留給客戶資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理產(chǎn)品驅(qū)動：聚焦特定人群。同質(zhì)化人群具有相似社會背景及風(fēng)險，關(guān)注特定人群可降低相互保險公司信息不對稱帶來的風(fēng)險。1）盯住校友平臺。信美互助創(chuàng)立之初推出“中財信美愛心相互保障計劃”，為具有同質(zhì)性風(fēng)險的校友人群提供定制化保險服務(wù)。

30、2）已病人群保障。2019 年信美相互與北京健易保科技有限公司合作，發(fā)布首個針對肺癌患者的保障產(chǎn)品，滿足肺癌患者的醫(yī)療與用藥需求，為肺癌患者治療及后續(xù)狀況提供醫(yī)療保障。3）抗癌藥品保障。2020 年 3 月，信美相互推出“信美抗癌特藥險”，標(biāo)的求藥人群，解決癌癥患者特效藥難題，配套送藥上門等服務(wù)，打造全流程的健康服務(wù)保障。4）保險金信托。2019 年 6 月，信美相互與中航信托合作，完成首個保險金信托。保險金信托標(biāo)的特殊目的客戶，為其實現(xiàn)財富傳承與資金管理。模式驅(qū)動：移動終端服務(wù)客戶，會員口碑傳播。相互保險核心理念為會員共有。信美對會員提供包括私人醫(yī)生服務(wù)、三甲醫(yī)院體檢預(yù)約、 724 小時視頻

31、醫(yī)生服務(wù)等多種健康服務(wù)，逐步優(yōu)化會員群體運營、滿足會員健康需求，以提高自身口碑、實現(xiàn)會員傳播會員運營模式，保證加入會員質(zhì)量。2019年信美相互共計服務(wù)會員 4239 人次，同比提升 30%。圖 14：信美相互服務(wù)會員人次326314644500人400035003000250020001500100050004239201720182019資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理運營驅(qū)動：初創(chuàng)陪審團(tuán)制度，降低道德風(fēng)險。2018 年 12 月，信美人壽推出陪審團(tuán)制度，并在與支付寶共同推出的“寶貝守護(hù)計劃”中試行。主要針對保險理賠中糾紛頻發(fā)，責(zé)任認(rèn)定不清，條款設(shè)計不清晰等問題。2019年寶貝守護(hù)

32、計劃陪審團(tuán)共審議 12 件爭議案件，其中 2 件經(jīng)賠審員審議后同意賠付，占比 16.67%。陪審團(tuán)制度旨在增加與用戶有效互動，減少理賠固有不透明爭議，逐步加深公司信任度，以良性方式解決爭議。圖 15：信美相互陪審團(tuán)機(jī)制理賠情況次數(shù)18161412108642020182019審議后未賠付審議后同意賠付資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理1.4.3、保費收入高于行業(yè)平均，投資收益助力公司扭虧為盈2018 與 2019 年，信美相互保費收入高速增長，同比增長率分別為 13.71%與 273%，均高于壽險行業(yè)保費收入平均增速。2019 年保費收入高速增長主 要來源于年金業(yè)務(wù)超預(yù)期增長，用戶認(rèn)可

33、度不斷上升，其中占比最高的是互信一生終身養(yǎng)老年金保險，高達(dá) 93.41%，其次是互信一生終身團(tuán)體養(yǎng)老年金保險，占比 2%。圖 16：信美相互與行業(yè)保費收入平均增速對比圖 17：2019 年信美相互保費收入情況（億元）300%250%200%150%100%50%0%273%3.92% 13.71%13.76%2018187,762行業(yè) 信美2019互信一生終身養(yǎng)老年金保險互信一生終身團(tuán)體養(yǎng)老年金保險健康頌少兒保（A款）團(tuán)體疾病保險 天天向上少兒年金保險守護(hù)頌定期壽險其他資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理投資收益方面，2018 年、2019 年信

34、美相互總投資收益率分別為 5.10%、 6.11%，同樣高于行業(yè)平均投資收益水平。固定到期日投資 13 億元，占比47.8%；權(quán)益類投資 8 億元，占比 29.8%；其他投資 6 億元，占比 21.6%；現(xiàn)金及其他 2,101 萬元，占比 0.8%。在滿足監(jiān)管要求下，公司維持穩(wěn)健型投資策略，流動性資產(chǎn)保持充足比例，自營投資能力不斷增強(qiáng)，跑贏行業(yè)的平均投資收益率，為公司扭虧為盈的進(jìn)程持續(xù)作出貢獻(xiàn)。0.76%21.64%3529.80%12.36%圖 18：信美相互與行業(yè)平均投資收益率對比圖 19：2019 年信美相互投資組合情況7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00

35、%0.00%6.11%5.10%4.94%4.30%20182019行業(yè)信美.44%債券債權(quán)型金融產(chǎn)品基金其他投資 現(xiàn)金及其他資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理2、網(wǎng)絡(luò)互助不是保險，短期無法替代商保、網(wǎng)絡(luò)互助是一種新型健康風(fēng)險分散機(jī)制網(wǎng)絡(luò)互助不是保險，是由網(wǎng)絡(luò)互助平臺組織的，利用互聯(lián)網(wǎng)的信息撮合 功能實現(xiàn)會員之間承擔(dān)彼此風(fēng)險損失的創(chuàng)新型互助模式。網(wǎng)絡(luò)互助平臺的設(shè) 立不需要保險經(jīng)營牌照，準(zhǔn)入門檻低，且商業(yè)模式也與相互保險組織有區(qū)別，但是通過網(wǎng)絡(luò)互助居民同樣可以獲得醫(yī)療健康支出方面的醫(yī)療保障。主要互 助領(lǐng)域為大病醫(yī)療互助，每個加入的成員為每期患病的

36、成員分?jǐn)傂☆~的互助 金，在未來自己因患病時獲得由其他成員分?jǐn)傂纬傻囊还P比較大額的醫(yī)療金。網(wǎng)絡(luò)互助不受銀保監(jiān)會監(jiān)管，給付沒有強(qiáng)制性。網(wǎng)絡(luò)互助不同于商業(yè)保險，在經(jīng)營模式、運營角色、費用構(gòu)成、爭議解決等方面兩者存在差異。網(wǎng)絡(luò)互助與相互保險字面上均有“互助”，但雙方在發(fā)起方、資金管理和風(fēng)險防范等三方面存在較大差異。表 7：網(wǎng)絡(luò)互助計劃 VS 商業(yè)重疾險商業(yè)重疾險網(wǎng)絡(luò)互助計劃經(jīng)營模式重疾保險是保險人根據(jù)大數(shù)法則，事前確定費率，向投保人收取保險費，并承擔(dān)給付保險金義務(wù)的保險服務(wù)，主要通過經(jīng)營保險風(fēng)險、利率風(fēng)險來獲利，即通常所說的死差益、利差益、費差益。網(wǎng)絡(luò)互助計劃由于承諾在互助事件發(fā)生后以約定金額為限在成

37、員間發(fā)起互助，風(fēng)險直接在成員間轉(zhuǎn)移，運營者并不承擔(dān)保險風(fēng)險，屬于“先有成本后有分?jǐn)偂?，因此無需事前確定費率。在這種事后分擔(dān)機(jī)制下，運營方不能獲得死差益與利差益。運營角色及費用構(gòu)成保險產(chǎn)品往往需要大量的銷售渠道和人力投入，其獲客成本占首年保費的比例很高。網(wǎng)絡(luò)互助由于加入時無需繳費或僅需繳納很少的費用，門檻較低，主要依賴互聯(lián)網(wǎng)自發(fā)傳播，其渠道成本大幅降低，也無需投入大量銷售人員。爭議解決商業(yè)保險是中心化的，是否進(jìn)行賠付由保險公司審核決定。網(wǎng)絡(luò)互助是成員間的風(fēng)險分?jǐn)?，是否進(jìn)行互助根據(jù)全體成員同意的互助規(guī)則確定。以“相互寶”為例，每一個擬進(jìn)行互助的案例都需要在支付寶平臺上公示，有爭議案例可以申請賠審團(tuán)

38、來決定是否賠付。資料來源：螞蟻集團(tuán)研究院網(wǎng)絡(luò)互助白皮書，光大證券研究所表 8：網(wǎng)絡(luò)互助計劃 VS 相互保險相互保險網(wǎng)絡(luò)互助計劃發(fā)起方相互保險指相互保險組織監(jiān)管試行辦法（下稱試行辦法）項下定義的“相互保險”，由中國保監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立，并在工商行政管理部門依法登記注冊的相互保險組織從事的保險活動。對于發(fā)起方，試行辦法要求成立相互保險公司需要有主要發(fā)起人和一般發(fā)起人成立互助保險公司一般發(fā)起會員不得低于 500 個，初始運營資金不得低于 1 億元人民幣。網(wǎng)絡(luò)互助平臺背后的運營公司大多是科技公司，相關(guān)部門目前對于成立網(wǎng)絡(luò)互助平臺沒有嚴(yán)格的資金和人數(shù)限制，成員無需繳費或只需繳較少費用。資金管理試行辦法第二十九

39、條規(guī)定，相互保險組織的資金實行全托管制度，在保證資金安全的前提下根據(jù)監(jiān)管要求進(jìn)行資金運用，主要形式包括銀行存款和國債等低風(fēng)險固定收益類產(chǎn)品。對于有資金池的網(wǎng)絡(luò)互助平臺的資金管理,目前法律并無明確規(guī)定。風(fēng)險控制相互保險依賴成熟的經(jīng)營經(jīng)驗和專業(yè)的精算團(tuán)隊，有嚴(yán)格的線下模式為主的核保核賠程序，風(fēng)險把控較為全面。多數(shù)互助平臺也有線下調(diào)查機(jī)制，但數(shù)字化程度相對更高，例如相互寶等頭部平臺運用數(shù)字技術(shù)對互助全程進(jìn)行風(fēng)控。資料來源：螞蟻集團(tuán)研究院網(wǎng)絡(luò)互助白皮書，光大證券研究所、監(jiān)管空白導(dǎo)致我國網(wǎng)絡(luò)互助平臺井噴式發(fā)展機(jī)遇期：我國網(wǎng)絡(luò)互助最早以 2011 年 “互保公社”成立為標(biāo)志，2014年 10 月獲得第一筆

40、天使輪融資后擴(kuò)大團(tuán)隊并正式改名為“康愛公社”，我國第一家互聯(lián)網(wǎng)互助平臺誕生。2016 年，網(wǎng)絡(luò)互助迎來了機(jī)遇期，平臺數(shù)量和各平臺會員人數(shù)均有大量增長，據(jù)統(tǒng)計截止 2016 年底，網(wǎng)絡(luò)互助平臺超過120 家，注冊會員人數(shù)更是超過 1000 萬；平臺運營內(nèi)容也日益豐富，除了傳統(tǒng)的大病互助計劃，也增添了汽車互助、特種疾病互助等，被稱為“網(wǎng)絡(luò)互助元年”。整改期：2016 年后，初創(chuàng)后的網(wǎng)絡(luò)互助平臺魚龍混雜，出現(xiàn)違規(guī)宣傳 和經(jīng)營現(xiàn)象，以互助計劃名義通過多種形式向社會公眾承諾賠償給付責(zé)任，或誘導(dǎo)社會公眾產(chǎn)生獲取高額保障的剛性賠付預(yù)期，原保監(jiān)會隨即展開整改。到 2017 年，數(shù)十家網(wǎng)絡(luò)互助平臺已經(jīng)停止互助計

41、劃或停止平臺運營。除此之外，一些平臺被迫進(jìn)行規(guī)范整改：如水滴互助去除了 1000 萬元人民幣賠付保證的承諾。行業(yè)陷入長期整改停滯期。表 9：原保監(jiān)會整改網(wǎng)絡(luò)互助平臺措施時間出臺政策具體內(nèi)容2015 年 10 月 28 日關(guān)于“互助計劃”等類保險活動的風(fēng)險提示指出互助計劃與相互保險類似但不是保險，其與相互保險在主體資質(zhì)、經(jīng)營原理、法律監(jiān)管等方面存在諸多不同。2016 年 4 月互聯(lián)網(wǎng)保險風(fēng)險專項整治工作實施方案將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未取得業(yè)務(wù)資質(zhì)以互助名義變相開展保險業(yè)務(wù)列為專項整治的重點工作。2016 年 5 月就“夸克聯(lián)盟”等互助計劃有關(guān)情況答記者問指出相關(guān)互助計劃在財務(wù)穩(wěn)定性和賠償給付能力方面沒有充

42、分保證。2016 年 6 月銀保監(jiān)會發(fā)布會強(qiáng)調(diào)一些互聯(lián)網(wǎng)平臺相繼推出了多種形式的互助計劃，一定程度上擾亂了正常保險市場秩序，損害了消費者正常權(quán)益，將對打著互助計劃的名義而實際非法經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的予以打擊和取締。2016 年 11 月就網(wǎng)絡(luò)互助平臺有關(guān)問題答記者問指出網(wǎng)絡(luò)互助平臺存在兩方面的風(fēng)險和問題，一是嚴(yán)重誤導(dǎo)消費者，承諾賠付難以兌現(xiàn)，消費者權(quán)益無法保障；二是風(fēng)控措施不完善，容易誘發(fā)金融風(fēng)險。2016 年 12 月 26 日關(guān)于開展以網(wǎng)絡(luò)互助計劃形式非法從事保險業(yè)務(wù)專項整治工作的通知將基于排查結(jié)果對平臺進(jìn)行分類，對于不合規(guī)的網(wǎng)絡(luò)互助平臺責(zé)令 2017 年 2 月中旬前完成整改。資料來源：銀保監(jiān)

43、會官網(wǎng)，光大證券研究所整理發(fā)展期：2018 年，以支付寶為代表的相互寶開始進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)互助平臺市場，憑借龐大的用戶流量和不同于傳統(tǒng)商業(yè)重疾險的運營模式，迅速搶占市場份額。2019 年，滴滴、蘇寧、美團(tuán)、360、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭同樣相繼入局網(wǎng)絡(luò)互助，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張、用戶數(shù)量激增，平臺產(chǎn)品、經(jīng)營模式不斷創(chuàng)新。圖 20：網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)格局、網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)競爭格局：兩大巨頭領(lǐng)跑，競爭加劇目前，我國現(xiàn)存的主流網(wǎng)絡(luò)互助平臺主要有相互寶、水滴互助、輕松互助、康愛公社、 e 互助、壁虎互助、夸客聯(lián)盟、眾托幫、點滴守護(hù)、360 互助、燈火互助、美團(tuán)互助、寧互保等 10 余家，主要分為兩類：一類是以水滴互助為代表一直深

44、耕網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)的第三方中介平臺，另一類是以相互寶為代表新加入行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭平臺。資料來源：各公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理產(chǎn)品端：不同網(wǎng)絡(luò)平臺下的網(wǎng)絡(luò)互助計劃產(chǎn)品在內(nèi)容上具有明顯的同質(zhì)性。1）在網(wǎng)絡(luò)互助計劃的細(xì)分產(chǎn)品上，絕大部分互助計劃均指向受助人人身，尤以大病醫(yī)療互助、人身意外互助最為常見。費用繳納上，“事前無須預(yù)存事后分?jǐn)偂蹦Ｊ秸紦?jù)主流，“事前預(yù)存事后分?jǐn)偂蹦Ｊ揭灿幸欢ㄊ袌?。兩種模式的差異在于會員加入某項互助計劃是否需要預(yù)繳一定數(shù)量的金錢作為參與事后分?jǐn)偟谋Ｕ?。在網(wǎng)絡(luò)互助計劃的條款設(shè)計上，絕大部分網(wǎng)絡(luò)互助計劃的條款均包含準(zhǔn)入與退出條件、互助范圍、互助條件、互助標(biāo)準(zhǔn)、計費標(biāo)準(zhǔn)、互助金申請與退

45、出條件、爭議解決、免責(zé)條款等內(nèi)容。在賠付模式上，相護(hù)寶和 e 互助是給付型，水滴互助和輕松互助是報銷型。表 10：我國現(xiàn)存網(wǎng)絡(luò)互助平臺基本情況互助品牌成立日期互聯(lián)網(wǎng)核心平臺業(yè)務(wù)及最高可獲互助金相互寶2018 年 10 月螞蟻集團(tuán)大病互助-30 天至 59 周歲-30 萬；慢性病人群防癌-30 天至 59 周歲-30 萬；老年防癌-60至 70 周歲-10 萬水滴互助2016 年 5 月騰訊百萬終身抗癌互助-28 天至 50 周歲-150 萬元；中青年大病互助-18 至 50 周歲-30 萬；少兒健康互助-28 天至 17 周歲-30 萬；中老年抗癌計劃-51 到 65 周歲-10 萬；病友互助

46、-28天至 59 周歲-10 萬；綜合意外互助-1-65 周歲-10 萬輕松互助2014 年 9 月騰訊百萬互助健康升級-28 天至 60 周歲-133 萬；中青年大病互助-18 至 50 周歲-30 萬；少兒大病互助-28 天至 17 周歲-30 萬；老年大病互助-51-65 周歲-10 萬；百萬無憂意外互助-28天至 65 周歲-100 萬；病友防癌互助-42 天至 65 周歲-10 萬壁虎互助2015 年 3 月新浪83 種重大疾病-28 天至 59 周歲-40 萬；意外身故-18 至 65 周歲-30 萬；意外醫(yī)療-18 至65 周歲-5 萬；家財互助-35 萬元；新冠病毒-不限年齡-

47、次日生效-0 管理費-30 萬e 互助2014 年 7 月-抗癌互助 1 至 60 周歲-60 萬;意外互助-3 至 60 周歲-20 萬；卡友司機(jī)互助（尚未上線）康愛公社2011 年 5 月-百萬醫(yī)保補(bǔ)充互助-0 至 69 周歲-100 萬；康愛大病互助社-0 至 59 周歲-15 萬；綜合意外互助-0 至 59 周歲-20 萬；新冠肺炎臨時互助-所有人-12 萬；ICU 重癥監(jiān)護(hù)互助社-0 至69 周歲-15 萬；男性特征大病-0 至 59 周歲-15 萬；抗癌互助-0 至 59 周歲-25 萬等夸克聯(lián)盟2015 年 7 月-大病互助-出生 28 天至 75 周歲-30 萬；意外互助-出生

48、 28 天至 70 周歲-100 萬；抗癌醫(yī)療互助-出生 28 天至 45 周歲-120 萬；孕嬰安康互助計劃-20 至 40 周歲，未孕或未滿 28周-20 萬；扶老太太愛心互助-所有人-20 萬眾托幫2016 年 3 月-愛家寶終身互助-出生 28 天至 105 周歲-40 萬；全家寶抗癌互助-出生 28 天至 80 周歲-55萬；百萬醫(yī)療互助-28 天至 65 周歲-300 萬；綜合意外互助-出生 28 天至 65 周歲-30 萬點滴守護(hù)2018 年 12 月滴滴大病互助計劃-28 天至 59 周歲-50 萬360 互助2019 年 6 月奇虎 360大病-33 天到 59 周歲-50

49、萬燈火互助2019 年 11 月百度大病-30 天到 60 周歲-50 萬美團(tuán)互助2019 年 6 月美團(tuán)好青年大病互助計劃-18 至 39 周歲-100 萬寧互保2019 年 5 月蘇寧大病+身故-30 天至 59 周歲-30 萬資料來源：各公司或組織網(wǎng)站，光大證券研究所整理融資端：水滴互助領(lǐng)跑，估值遠(yuǎn)超同業(yè)。從第三方中介類互助平臺的融資情況看，水滴互助和輕松互助已經(jīng)高度領(lǐng)先其他平臺，其中水滴互助已獲 D 輪融資，估值達(dá)數(shù)幾十億美金，實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先地位。騰訊、新浪等強(qiáng)實力投資方紛紛進(jìn)入市場。表 11：我國現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺融資情況互助品牌融資輪次最后獲得融資時間累計融資（萬元）投資人估值水滴

50、互助D 輪2020 年 8 月336850+瑞再集團(tuán)、騰訊、IDG 資本、點亮全球基金、高榕資本40-60 億美元輕松互助C 輪2017 年 7 月38000+IDG 旗下成長基金、德同資本、騰訊投資、同道資本3 億美元壁虎互助B+輪2019 年 10 月10500+新浪微博基金（股權(quán)）-夸克聯(lián)盟Pre-A 輪2015 年 12 月1000+順為資本、杉杉創(chuàng)投-康愛公社Pre-A 輪2018 年 4 月1600+-眾托幫天使輪/戰(zhàn)略投資2017 年 7 月10000+中科招商、吳曉波個人-資料來源：2019 胡潤全球獨角獸榜，光大證券研究所整理獲客數(shù)：兩大巨頭領(lǐng)跑，爭奪億萬流量。目前，代表傳統(tǒng)

51、互助平臺的水滴互助與代表互聯(lián)網(wǎng)巨頭的相互寶獲客數(shù)量均超過 1 億（水滴互助分?jǐn)傆脩魯?shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于會員數(shù)），2019 年客戶數(shù)市場占有率分別為 31.00%與 34.49%，領(lǐng)跑網(wǎng)絡(luò)互助平臺；輕松互助、美團(tuán)互助、眾托幫跟隨其后處于第二梯隊，會員數(shù)達(dá)千萬級別，市占率合計 29.89%；其余網(wǎng)絡(luò)互助平臺體量較小，競爭實力不強(qiáng)?？傮w而言，目前相互寶與水滴互助兩家獨大，新入局的互聯(lián)網(wǎng)公司美團(tuán)互助憑借自身場景優(yōu)勢迎頭趕上，未來很有可能超過水滴互助和輕松互助。由于互助賽道擁擠、部分互助平臺與發(fā)起人的商業(yè)基因不匹配和加入門檻過高（加入會員程序過于繁瑣）導(dǎo)致部分互助平臺的會員人數(shù)未達(dá)規(guī)定下限而關(guān)閉，例如百度燈火互助

52、。表 12：我國現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺發(fā)展情況（截至 2020 年 7 月）互助品牌已加入會員數(shù)（萬人）已救助會員（人）已劃撥互助金（億元）相互寶10,65143,16870.28水滴互助11,81411,59415.23輕松互助6000+5,3066.23壁虎互助2011,7071.56e 互助3404,2127.12康愛公社3844,4122.54夸克聯(lián)盟1702,3721.96眾托幫1,0791,1880.80點滴守護(hù)130720.15360 互助354380.04燈火互助41-0美團(tuán)互助3,18950.00316（2020.7.1 前平臺 100%承擔(dān)分?jǐn)傎M用）寧互保未公示70.011資

53、料來源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理0% 3%1%0%0%1%1%9%31%17%34%圖 21：2019 年網(wǎng)絡(luò)互助各平臺按會員數(shù)量的市場份額圖 22：截至 20 年 4 月前四大互助平臺分?jǐn)傆脩魯?shù)情況12000萬人1%10000800060004000200017/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/030相互寶水滴互助輕松互助壁虎互助e互助康愛公社夸克聯(lián)盟眾托幫 輕松水滴 相互寶 美團(tuán)點滴守護(hù)360互助燈火互助美團(tuán)互助資料來源：

54、各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所資料來源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所備注：參與分?jǐn)傆脩魯?shù)更能真實反應(yīng)互助平臺的可持續(xù)性和用戶活躍程度、網(wǎng)絡(luò)互助無法取代商業(yè)保險只能作為補(bǔ)充與傳統(tǒng)的保險公司相比，網(wǎng)絡(luò)互助平臺具有門檻低、成本低等特點。網(wǎng)絡(luò)互助平臺的優(yōu)勢至少體現(xiàn)在以下幾個方面：加入門檻低，惠及更多低收入人群，從而更好地滿足大數(shù)法則要求，實現(xiàn)風(fēng)險分散、穩(wěn)健經(jīng)營。傳統(tǒng)保險模式需要用戶現(xiàn)行繳納一定數(shù)額的保費，再根據(jù)用戶情況動用資金池中資金理賠；網(wǎng)絡(luò)互助計劃更多采取“事前無須預(yù)存事后分?jǐn)偂蹦Ｊ?，會員在加入互助計劃時無須繳納任何費用，待互助公示后再進(jìn)行分?jǐn)?，大大降低了進(jìn)入門檻。表 13：我國網(wǎng)絡(luò)互助平臺

55、加入門檻低互助品牌預(yù)存費（元）相互寶0水滴互助1輕松互助3壁虎互助10e 互助30康愛公社0夸克聯(lián)盟10/30/90眾托幫10點滴守護(hù)0360 互助3燈火互助0美團(tuán)互助0寧互保0資料來源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理短時間內(nèi)將出資、賠付、理賠等信息及時告知，實現(xiàn)公開透明、流 量轉(zhuǎn)化。傳統(tǒng)保險模式用戶與保險公司間的理賠情況無需公開，用戶無法得 知他人理賠情況，信息不對稱致使對保險公司信任度降低；網(wǎng)絡(luò)互助計劃則 將每期互助情況進(jìn)行公示，大大減少了固有的信息不對稱難題，提升平臺的 信任度和健康度。每月數(shù)期的分?jǐn)偣疽欢ǔ潭壬蠈⑴c用戶形成教育警示，高頻互動促使流量轉(zhuǎn)化至其他保險產(chǎn)品，增加用戶

56、粘性。表 14：我國現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺公示情況互助品牌每月公示相互寶每月 2 期水滴互助每月 4/5 期輕松互助每月 3/4 期壁虎互助每月 1 期e 互助每月 2 期康愛公社每月 2 期夸克聯(lián)盟每月 1 期眾托幫每月 2 期點滴守護(hù)每月 2 期360 互助每月 2 期燈火互助每月 2 期美團(tuán)互助每月 2 期寧互保每月 2 期資料來源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理圖 23：水滴互助流程圖線上+線下風(fēng)險控制機(jī)制。傳統(tǒng)保險公司互聯(lián)網(wǎng)平臺利用自身大數(shù)據(jù)與區(qū)塊鏈等科技優(yōu)勢，可以消除信息不對稱，提升保險公司風(fēng)險管理能力，從而降低賠付率。在線上，以相互寶為例，其加入條件為螞蟻信用 650 分以上

57、，相較傳統(tǒng)險企，螞蟻集團(tuán)擁有大量用戶信用行為數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)優(yōu)勢明顯，能夠?qū)崿F(xiàn)從入口端篩除逆向選擇。在理賠端，各家互助平臺均結(jié)合專業(yè)第三方調(diào)查平臺進(jìn)行線下實地調(diào)查。相較傳統(tǒng)保險完全線下的模式，線上線下結(jié)合更能控制風(fēng)險。資料來源：水滴互助官網(wǎng)，光大證券研究所整理表 15：網(wǎng)絡(luò)互助平臺費用情況管理費用與營銷費用低，產(chǎn)品更具價格優(yōu)勢。傳統(tǒng)保險公司銷售方式多為線下主動推介，代理人成本較高，而網(wǎng)絡(luò)互助為用戶主動參與，管理費用基本來源于線下理賠調(diào)查費用，節(jié)省了網(wǎng)點成本與代理人成本。目前各互助平臺管理費在 8%左右，相較高于 12%的保險行業(yè)管理費率有一定下降，可以降低平臺產(chǎn)品價格，提升獲客優(yōu)勢?；ブ脚_年分?jǐn)偵?/p>

58、限（以 30 歲男性為例）(元)費用率相互寶1888%水滴互助1508%輕松互助306%壁虎互助280e 互助1501 元/人/月康愛公社72/120-夸克聯(lián)盟1500-0.25 元/人/月眾托幫900.01 元/人/天點滴守護(hù)996%360 互助25110%燈火互助248%美團(tuán)互助單個成員每期 0.1 元8%寧互保單個案件分?jǐn)偵舷?1 元8%資料來源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理網(wǎng)絡(luò)互助參與成員主要來自三線及以下城市低收入人群。數(shù)據(jù)顯示，“相互寶”有三分之一的成員來自農(nóng)村和縣域，近六成成員來自三線及以下城市，中西部地區(qū)需求旺盛。近七成相互寶成員年收入低于 10 萬元，受訪人群的年收入

59、分布中心更向中低等收入家庭傾斜；與相互寶情況類似，水滴互助的主要用戶為三線及以下城市群體。數(shù)據(jù)顯示，會員中超 7 成人來自三線及以下城市，參與人數(shù)最多的省份依次是山東、四川、河南、河北和江蘇省。網(wǎng)絡(luò)互助產(chǎn)品聚焦于大病互助和意外互助，產(chǎn)品類型單一。大病保險（重疾險）和意外傷害保險都屬于定額給付型險種（即發(fā)生保險責(zé)任約定的保險事故后，保險人按照規(guī)定保額給付保險金），此類險種的保險責(zé)任單一，保險事故是否符合保險責(zé)任容易被鑒定，相比于復(fù)雜的報銷型醫(yī)療險容易被普通用戶所理解，產(chǎn)品設(shè)計較為簡單，運營難度較低。截至目前，大病互助和意外互助計劃適合目前尚處于探索階段的網(wǎng)絡(luò)互助平臺。例如：相互寶主要運營大病互助

60、計劃和老年防癌計劃， 2020 年 5 月新增慢性病人群防癌互助計劃，2020 年 8 月新增公共交通意外互助計劃；水滴互助計劃主要為健康人群大病互助計劃、綜合意外互助計劃。表 16：水滴互助和相互寶互助計劃基本情況互助平臺計劃名稱保障范圍最高互助金（人民幣）相互寶大病互助計劃99 種大病+惡性腫瘤+特定罕見病30 萬元（30 天39 周歲）10 萬元（4059 周歲）慢性病人群防癌互助計劃惡性腫瘤老年防癌計劃惡性腫瘤10 萬元（6070 周歲）公共交通意外互助計劃保障網(wǎng)約車、公交車、長途車、飛機(jī)火車、地鐵、出租車等公共交通出行過程中發(fā)生的意外傷害100 萬元（30 天-59 周歲）水滴互助健