相互保險(xiǎn)與網(wǎng)絡(luò)互助見微知著水滴石穿

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250021 1、 相互保險(xiǎn)共有、共治與共享的保險(xiǎn)組織 6 HYPERLINK l _TOC_250020 、 相互保險(xiǎn)與傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司存在差異 6 HYPERLINK l _TOC_250019 、 對(duì)比海外，中國(guó)大陸相互保險(xiǎn)市占率低、空間大 7 HYPERLINK l _TOC_250018 、 政策推動(dòng)我國(guó)相互保險(xiǎn)組織近兩年快速發(fā)展 8 HYPERLINK l _TOC_250017 、 信美相互：渠道優(yōu)勢(shì)帶來(lái)會(huì)員人數(shù)激增 10 HYPERLINK l _TOC_250016 、 以會(huì)員為中心的治理機(jī)制，會(huì)員直接分享公司盈余 10 HYPERLINK

2、 l _TOC_250015 、 平臺(tái)、技術(shù)、產(chǎn)品、模式及運(yùn)營(yíng)等五項(xiàng)驅(qū)動(dòng)助力相互保險(xiǎn) 12 HYPERLINK l _TOC_250014 、 保費(fèi)收入高于行業(yè)平均，投資收益助力公司扭虧為盈 14 HYPERLINK l _TOC_250013 2、 網(wǎng)絡(luò)互助不是保險(xiǎn)，短期無(wú)法替代商保 15 HYPERLINK l _TOC_250012 、 網(wǎng)絡(luò)互助是一種新型健康風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制 15 HYPERLINK l _TOC_250011 、 監(jiān)管空白導(dǎo)致我國(guó)網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)井噴式發(fā)展 16 HYPERLINK l _TOC_250010 、 網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：兩大巨頭領(lǐng)跑，競(jìng)爭(zhēng)加劇 17 HYPER

3、LINK l _TOC_250009 、 網(wǎng)絡(luò)互助無(wú)法取代商業(yè)保險(xiǎn)只能作為補(bǔ)充 20 HYPERLINK l _TOC_250008 、 網(wǎng)絡(luò)互助如何解決“劣幣驅(qū)逐良幣”？ 23 HYPERLINK l _TOC_250007 、 水滴互助：人均年度分?jǐn)偨痤~上升導(dǎo)致分?jǐn)傆脩袅魇?24 HYPERLINK l _TOC_250006 、 相互寶：修改賠款規(guī)則，新增入門版互助金 24 HYPERLINK l _TOC_250005 3、 相互保險(xiǎn)與網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)未來(lái)可期 27 HYPERLINK l _TOC_250004 、 普惠人群基數(shù)大，相互保險(xiǎn)存在成長(zhǎng)空間 27 HYPERLINK l _T

4、OC_250003 、 網(wǎng)絡(luò)互助布局多元場(chǎng)景，引流互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn) 27 HYPERLINK l _TOC_250002 、 技術(shù)突破或引發(fā)網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)幾何式增長(zhǎng) 28 HYPERLINK l _TOC_250001 4、 投資建議 30 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險(xiǎn)提示 30圖表目錄圖 1：傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)死差、費(fèi)差和利差占比 7圖 2：全球相互保險(xiǎn)保費(fèi)收入及增速 8圖 3：全球相互保險(xiǎn)市場(chǎng)份額 8圖 4：相互保險(xiǎn)在全球各區(qū)域的保險(xiǎn)市場(chǎng)份額（截止 2017 年末） 8圖 5：全球十大保險(xiǎn)市場(chǎng)的相互保險(xiǎn)份額（截至 2017 年末） 8圖 6：全球十大相互保險(xiǎn)市場(chǎng)

5、所占保險(xiǎn)市場(chǎng)的份額（截至 2017 年末） 8圖 7：我國(guó)相互保險(xiǎn)組織發(fā)展歷程 9圖 8：2019 年我國(guó)相互保險(xiǎn)市場(chǎng)份額 10圖 9：信美相互組織架構(gòu)（截至 2020 年 8 月） 11圖 10：信美相互盈余單位貢獻(xiàn)總數(shù)（點(diǎn)） 12圖 11：信美相互凈利潤(rùn) 12圖 12：信美相互盈余分配方式 12圖 14：信美相互服務(wù)會(huì)員人次 14圖 15：信美相互陪審團(tuán)機(jī)制理賠情況 14圖 16：信美相互與行業(yè)保費(fèi)收入平均增速對(duì)比 15圖 17：2019 年信美相互保費(fèi)收入情況（億元） 15圖 18：信美相互與行業(yè)平均投資收益率對(duì)比 15圖 19：2019 年信美相互投資組合情況 15圖 20：網(wǎng)絡(luò)互助行

6、業(yè)格局 17圖 21：2019 年網(wǎng)絡(luò)互助各平臺(tái)按會(huì)員數(shù)量的市場(chǎng)份額 20圖 22：截至 20 年 4 月前四大互助平臺(tái)分?jǐn)傆脩魯?shù)情況 20圖 23：水滴互助流程圖 21圖 24：相互寶受訪成員參加社保情況 23圖 25：相互寶受訪者參加其他醫(yī)療保障（社保除外） 23圖 26：2006-2010 我國(guó)居民重疾經(jīng)驗(yàn)發(fā)生率 23圖 27：分?jǐn)倳?huì)員人數(shù)下滑 24圖 28：受助會(huì)員人群數(shù)上升 24圖 29：年度人均分?jǐn)偨痤~有所上升 24圖 30：相互寶發(fā)展歷程 25圖 31：相互寶大病互助計(jì)劃分?jǐn)側(cè)藬?shù)與互助人數(shù)（截至 2020 年 6 月第 1 期） 25圖 32：相互寶老年防癌計(jì)劃分?jǐn)側(cè)藬?shù)與互助人數(shù)

7、（截至 2020 年 5 月第 2 期） 25圖 33：相互寶大病互助計(jì)劃人均分?jǐn)偨痤~（截至 2020 年 6 月第 1 期） 26圖 34：相互寶老年防癌計(jì)劃人均分?jǐn)偨痤~（截至 2020 年 5 月第 2 期） 26圖 35：水滴互助場(chǎng)景閉環(huán) 28圖 36：2020 年 3 月統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示相互寶用戶年齡構(gòu)成 28圖 37：網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)管理費(fèi)收入與運(yùn)營(yíng)成本分析示意圖 29表 1：相互保險(xiǎn)組織與股份制保險(xiǎn)公司比較 6表 2：三家相互保險(xiǎn)社籌備設(shè)立情況 9表 3：我國(guó)相互保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)情況 10表 4：信美相互主要發(fā)起會(huì)員及出資情況 11表 5：信美相互與支付寶、微博合作產(chǎn)品 13表 6：信美相互科技保

8、險(xiǎn)模式 13表 7：網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃 VS 商業(yè)重疾險(xiǎn) 16表 8：網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃 VS 相互保險(xiǎn) 16表 9：原保監(jiān)會(huì)整改網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)措施 17表 10：我國(guó)現(xiàn)存網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)基本情況 18表 11：我國(guó)現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)融資情況 19表 12：我國(guó)現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)發(fā)展情況（截至 2020 年 7 月） 19表 13：我國(guó)網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)加入門檻低 20表 14：我國(guó)現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)公示情況 21表 15：網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)費(fèi)用情況 21表 16：水滴互助和相互寶互助計(jì)劃基本情況 22表 17：相互寶基本情況 24表 18：相互寶升級(jí)優(yōu)化歷程 26表 19：網(wǎng)絡(luò)互助管理費(fèi)收入影響測(cè)算 291、相互保

9、險(xiǎn)共有、共治與共享的保險(xiǎn)組織、相互保險(xiǎn)與傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司存在差異相互保險(xiǎn)是對(duì)同種風(fēng)險(xiǎn)有著保障需求的人共同形成的組織，組織成員 “共同收益，共攤風(fēng)險(xiǎn)”。它的特點(diǎn)就是投保人在自主自愿、平等互利與民主管理的基礎(chǔ)上，建立保險(xiǎn)組織，通過(guò)相互幫助，在農(nóng)業(yè)、建筑企業(yè)以及養(yǎng)老等領(lǐng)域來(lái)為自己的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)提供保障。相互保險(xiǎn)公司是一種非盈利性的保險(xiǎn)公司組織形式。1）它是被保險(xiǎn)人自己的合作組織。互助保險(xiǎn)公司不規(guī)定參加人員的身份，不受行業(yè)限制，只要參加保險(xiǎn)，持有保險(xiǎn)單就成為互助保險(xiǎn)公司的會(huì)員。公司沒有股東，沒有股本。2）公司的目的不在于盈利，而在于為投保人提供較低價(jià)格的保險(xiǎn)產(chǎn)品，避免非法索賠。投保人具有雙重身份，既是公司所有

10、人，又是公司的顧客。投保人有權(quán)選擇董事會(huì)，由董事會(huì)任命公司的高級(jí)管理人員。3）當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)獲得利潤(rùn)時(shí)，投保人可分得紅利，其余盈余積累起來(lái)，用以加強(qiáng)公司的財(cái)力。公司虧損時(shí)，保單持有人或用攤繳保費(fèi)的方式予以彌補(bǔ)，或用以前的盈余金予以彌補(bǔ)。表 1：相互保險(xiǎn)組織與股份制保險(xiǎn)公司比較比較項(xiàng)目相互保險(xiǎn)組織股份制保險(xiǎn)公司企業(yè)主體由社員組成，社員、投保者、被保險(xiǎn)人為同一人由股東組成，股東不限于保險(xiǎn)加入者權(quán)力機(jī)關(guān)社員大會(huì)，理事并不以社員為限股東大會(huì)，董事限于股東經(jīng)營(yíng)資金資金來(lái)源于社員源于股東，采取確定保險(xiǎn)費(fèi)制保費(fèi)的形式不定額保險(xiǎn)費(fèi)制，有剩余時(shí)分別攤還給社員，不足時(shí)再臨時(shí)向社征收保險(xiǎn)費(fèi)有剩余時(shí)計(jì)入盈利；不足時(shí)由

11、股東設(shè)法填補(bǔ)，投保人無(wú)須承保追補(bǔ)保險(xiǎn)費(fèi)的義務(wù)保險(xiǎn)契約性質(zhì)非營(yíng)利性質(zhì)，免除營(yíng)業(yè)所得稅商業(yè)行為，對(duì)營(yíng)業(yè)課以稅款利益處理剩余須先支付借人資金及其利息后，社員方可享受其余額股東有全權(quán)處理權(quán)資料來(lái)源：光大證券研究所根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)辦法整理相互保險(xiǎn)的投保人可以獲得傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的三差利潤(rùn)。相互保險(xiǎn)采用保費(fèi)事前分?jǐn)傊疲搭A(yù)先確定保費(fèi)。但由于投保人同時(shí)又是相互保險(xiǎn)公司的所有人，若公司產(chǎn)生盈余則會(huì)以紅利的方式全部返還給投保人（傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的分紅險(xiǎn)只會(huì)將部分紅利返還給投保人）。圖 1：傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)死差、費(fèi)差和利差占比66%61%64%65%39%36%35%34%70%60%50%40%30%20%10

12、%0%2016201720182019利差占比死差和費(fèi)差占比資料來(lái)源：中國(guó)平安年報(bào)，光大證券研究所相互保險(xiǎn)制僅適用于小范圍的投保人群體，地域性較強(qiáng)。由于道德風(fēng)險(xiǎn)的存在、搭便車行為和相互保險(xiǎn)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的原因，相互保險(xiǎn)制只適合小范圍的投保人群體（例如農(nóng)村合作社、校友會(huì)），投保人之間十分熟悉，有共同生活或工作場(chǎng)景可以有效地減小道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。、對(duì)比海外，中國(guó)大陸相互保險(xiǎn)市占率低、空間大相互保險(xiǎn)發(fā)展歷史悠久，在全球保險(xiǎn)市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。相互保險(xiǎn)起源于古代的互助團(tuán)體。早在公元前 4500 年古埃及就已成立了一種互助組織，支付石匠死亡后的喪葬費(fèi)用。中世紀(jì)后，“基爾特”組織成為相互保險(xiǎn)前身。

13、1843 年，美國(guó)第一家人壽相互保險(xiǎn)公司成立。世紀(jì) 7090 年代，有 10 家相互制人壽保險(xiǎn)公司在澳大利亞成立。1902 年，日本第一家相互保險(xiǎn)公司第一生命保險(xiǎn)相互公司成立。世紀(jì) 60 年代，相互制公司曾經(jīng)在日本占市場(chǎng)份額的 76%，在美國(guó)占比也超過(guò) 60%。20 世紀(jì) 90 年代后期至今，全球化背景下相互保險(xiǎn)公司無(wú)法快速補(bǔ)充資金，被迫紛紛轉(zhuǎn)回為股份制，一度全球市場(chǎng)份額下降到 23%。截至 2017 年底，相互保險(xiǎn)占中國(guó)大陸保險(xiǎn)市場(chǎng)的份額僅有 0.2%，對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。據(jù)國(guó)際相互合作保險(xiǎn)組織聯(lián)盟（ICMIF）統(tǒng)計(jì)， 2007 至 2017 年十年間，全球相互保險(xiǎn)保費(fèi)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)

14、，年復(fù)合增速為2.6% ， 相互保險(xiǎn)的市場(chǎng)份額維持在 26%-28% ， 其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)維持在19%-25%，非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)維持在 30%-33%。截至 2017 年底，相互保險(xiǎn)占全球保險(xiǎn)市場(chǎng)的份額為 26.7%，其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的全球市場(chǎng)份額為 22.5%，非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的全球市場(chǎng)份額為 31.6%；共覆蓋 9.2 億人。從全球區(qū)域內(nèi)來(lái)看，相互保險(xiǎn)在北美洲所占保險(xiǎn)市場(chǎng)份額最高，達(dá) 38.3%，其次是歐洲市場(chǎng)的 32.7%，亞洲和大洋洲合計(jì)共占 13.2%。從國(guó)家/地區(qū)來(lái)看，全球十大相互保險(xiǎn)市場(chǎng)所占保險(xiǎn)市場(chǎng)份額均在 40%以上，其中澳大利亞居于榜首達(dá) 59.9%。而在全球十大保險(xiǎn)市場(chǎng)中，相互保險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份

15、額的表現(xiàn)各不相同，其中排在第一位的美國(guó)、第三位的日本、第五位的法國(guó)、第六位的德國(guó)的相 互保險(xiǎn)保費(fèi)收入占全部保險(xiǎn)保費(fèi)收入的比重均在 40%及以上水平，而中國(guó)大 陸作為全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，相互保險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額僅有 0.2%。可見對(duì) 標(biāo)海外發(fā)達(dá)的相互保險(xiǎn)市場(chǎng)，中國(guó)大陸的相互保險(xiǎn)市場(chǎng)還有很大的拓展空間。圖 2：全球相互保險(xiǎn)保費(fèi)收入及增速圖 3：全球相互保險(xiǎn)市場(chǎng)份額1.41.210.80.60.40.202007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201715%10%5%0%-5%-10% 相互保險(xiǎn)市場(chǎng)份額 相互保險(xiǎn)中的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額相互保險(xiǎn)中

16、的非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)35%30%25%20%15%10%5%保費(fèi)收入（萬(wàn)億美元）-左軸保費(fèi)增速-右軸0%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017資料來(lái)源：ICMIF，光大證券研究所整理資料來(lái)源：ICMIF，光大證券研究所整理圖 4：相互保險(xiǎn)在全球各區(qū)域的保險(xiǎn)市場(chǎng)份額（截止 2017 年末）資料來(lái)源：ICMIF，光大證券研究所整理圖 5：全球十大保險(xiǎn)市場(chǎng)的相互保險(xiǎn)份額（截至 2017年末）52%47%40%42%21% 19%11%8%0%0%60%50%40%30%20%10%0%圖 6：全球十大相互保險(xiǎn)市場(chǎng)所占保險(xiǎn)市場(chǎng)的份額（截至

17、2017 年末）60% 56% 56%53% 52%48% 47% 45% 44% 44%70%60%50%40%30%20%10%0% 資料來(lái)源：ICMIF，光大證券研究所整理資料來(lái)源：ICMIF，光大證券研究所整理、政策推動(dòng)我國(guó)相互保險(xiǎn)組織近兩年快速發(fā)展我國(guó)相互保險(xiǎn)發(fā)展仍處在初期階段，目前僅有陽(yáng)光農(nóng)業(yè)一家相互保險(xiǎn)公圖 7：我國(guó)相互保險(xiǎn)組織發(fā)展歷程司，眾惠相互/信美相互/匯友相互三家相互保險(xiǎn)社。上世紀(jì) 80 年代末期是我國(guó)相互保險(xiǎn)實(shí)踐的開端。1984 年 1 月 1 日中國(guó)船東互保協(xié)會(huì)成立，主要從事保賠險(xiǎn)、船舶險(xiǎn)、戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)、租船人責(zé)任險(xiǎn)和抗辯險(xiǎn)等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2005 年 1 月，中國(guó)首家相互保險(xiǎn)

18、公司陽(yáng)光農(nóng)業(yè)相互保險(xiǎn)公司成立，主要經(jīng)營(yíng)種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)和其它涉農(nóng)保險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，2019 年公司的保費(fèi)收入已經(jīng)達(dá)到 34.3億元，資產(chǎn)規(guī)模為 44.8 億元，迄今為止仍是我國(guó)相互保險(xiǎn)領(lǐng)域唯一的一家相互保險(xiǎn)公司。2016 年 6 月 22 日，保監(jiān)會(huì)作出關(guān)于籌建眾惠財(cái)產(chǎn)相互保險(xiǎn)社、信美人壽相互保險(xiǎn)社和匯友建工財(cái)產(chǎn)相互保險(xiǎn)社的批復(fù)。2017 年，眾惠、信美、匯友三家相互保險(xiǎn)社相繼開業(yè)，分別進(jìn)入信用保證保險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/工程質(zhì)量保險(xiǎn)領(lǐng)域。資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、光大證券研究所整理表 2：三家相互保險(xiǎn)社籌備設(shè)立情況保險(xiǎn)組織營(yíng)運(yùn)資金主要發(fā)起會(huì)員一般發(fā)起

19、會(huì)員眾惠相互2 億永泰能源、大連先鋒投資、昆吾九鼎投資、金銀島（北京）、邢臺(tái)市振德房地產(chǎn)、前海新金融投資等 6 家企業(yè)和李靜、宋偉青等 2 名自然人天云融創(chuàng)數(shù)據(jù)科技（北京）有限公司等 536 家企業(yè)和自然人作為一般發(fā)起會(huì)員信美相互10 億螞蟻金服、天弘基金、國(guó)金鼎興、成都佳辰、湯臣倍健、騰邦國(guó)際、新國(guó)都、北京遠(yuǎn)望、創(chuàng)聯(lián)教育等 9 家企業(yè)楊帆等 1460 余名自然人匯友相互1 億長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)股份有限公司河北建設(shè)集團(tuán)有限公司等 592 家企業(yè)和自然人資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，光大證券研究所整理隨著會(huì)員人數(shù)增加，三家相互保險(xiǎn)社保費(fèi)收入及盈利逐漸好轉(zhuǎn)。2019年，陽(yáng)光農(nóng)業(yè)相互保險(xiǎn)公司及三家相互保險(xiǎn)社共實(shí)

20、現(xiàn)保費(fèi)收入 62.74 億元，僅占我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)份額的 0.15%。其中信美相互的保費(fèi)收入增幅最大，同比增長(zhǎng) 273.10%。在凈利潤(rùn)方面，三家相互保險(xiǎn)社正逐步扭虧為盈，2019 年三家相互保險(xiǎn)社總虧損 7651 萬(wàn)元，其中信美相互凈利潤(rùn)增幅最大，較上年凈利潤(rùn)增加 7500 萬(wàn)元。會(huì)員人數(shù)方面，2019 年，三家相互保險(xiǎn)社會(huì)員總數(shù)表 3：我國(guó)相互保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)情況量首次突破百萬(wàn)，達(dá)到 105 萬(wàn)人。從市場(chǎng)份額占比來(lái)看，陽(yáng)光農(nóng)業(yè)相互保險(xiǎn)公司憑借多年農(nóng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)，在相互保險(xiǎn)組織中處于領(lǐng)先地位。由于幾家相互保險(xiǎn)組織分別深耕不同領(lǐng)域，并不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，共同向普惠經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)展。保險(xiǎn)組織年份保費(fèi)收入（億元）凈利潤(rùn)（萬(wàn)

21、元）核心償付能力充足率會(huì)員人數(shù)（人）眾惠相互20170.67-6,0591538%36,81720183.84-9,438904%87,58320197.41-3,403480%997,108信美相互20174.74-21504%4,03420185.39-1445%35,642201920.1-3,600182%46,908匯友相互20170.05-3,1067597%1,00020180.35-2,1962153%2,00020190.95-648954%4,682陽(yáng)光農(nóng)業(yè)相互保險(xiǎn)公司201733.6131,180355%487,000201834.7122,235423%441,2392

22、01934.271,823268%-資料來(lái)源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理圖 8：2019 年我國(guó)相互保險(xiǎn)市場(chǎng)份額11.81%眾惠相互信美相互匯友相互1.51%陽(yáng)光農(nóng)業(yè)相互保險(xiǎn)公司54.62%32.05%資料來(lái)源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理、信美相互：渠道優(yōu)勢(shì)帶來(lái)會(huì)員人數(shù)激增在目前我國(guó)的相互保險(xiǎn)社中，信美相互是唯一一家相互人壽保險(xiǎn)組織，業(yè)務(wù)范圍為普通型保險(xiǎn)，包括人壽保險(xiǎn)和年金保險(xiǎn)，健康保險(xiǎn)，意外傷害保險(xiǎn)，上述業(yè)務(wù)的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，國(guó)家法律、法規(guī)允許的保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)，經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。下文將以信美相互為例，分析相互保險(xiǎn)在我國(guó)的具體發(fā)展。、以會(huì)員為中心的治理機(jī)制，會(huì)員直接

23、分享公司盈余發(fā)起會(huì)員背景強(qiáng)大，借助校友平臺(tái)快速發(fā)展。信美相互初始運(yùn)營(yíng)資金 10億元，主要發(fā)起會(huì)員為螞蟻金服、天弘基金、國(guó)金鼎興、成都佳辰、湯臣倍健、騰邦國(guó)際、新國(guó)都、北京遠(yuǎn)望、創(chuàng)聯(lián)教育等九家企業(yè)，依靠螞蟻集團(tuán)、天弘基金等高知名度發(fā)起會(huì)員的參與，信美相互在平臺(tái)端獲得一定知名度，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)校友平臺(tái)加持同樣為信美相互在用戶拓展、提升行業(yè)份額方面有所助益。表 4：信美相互主要發(fā)起會(huì)員及出資情況主要發(fā)起會(huì)員名稱出資金額（萬(wàn)元）出資比例浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司34,50034.5%天弘基金管理有限公司24,00024%國(guó)金鼎興投資有限公司10,00010%成都佳辰投資管理有公司9,0009%

24、湯臣倍健股份有限公司5,0005%騰邦國(guó)際商業(yè)服務(wù)集團(tuán)股份有限公司5,0005%深圳市新國(guó)都股份有限公司5,0005%北京遠(yuǎn)望創(chuàng)業(yè)投資有限公司5,0005%北京創(chuàng)聯(lián)中人技術(shù)服務(wù)有限公司2,5002.5%資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理“以會(huì)員為中心”相互制治理模式，會(huì)員代表大會(huì)擁有決策權(quán)，權(quán)力高于董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)。相互保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)模式以會(huì)員為中心，最高權(quán)力機(jī)構(gòu)為會(huì)員代表大會(huì)。會(huì)員代表大會(huì)決定經(jīng)營(yíng)管理重大事項(xiàng)，并由執(zhí)行層負(fù)責(zé)執(zhí)行。會(huì)員參與管理降低保險(xiǎn)行業(yè)信息不對(duì)稱同時(shí)增加會(huì)員責(zé)任感，相較傳統(tǒng)股份制保險(xiǎn)公司更有助于公司提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與服務(wù)效率。圖 9：信美相互組織架構(gòu)（截至 2020 年 8 月

25、）資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理別于傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司，相互保險(xiǎn)按會(huì)員貢獻(xiàn)分配盈余，會(huì)員能直接享受公司盈余。信美相互盈余分配的主要標(biāo)準(zhǔn)是會(huì)員的盈余貢獻(xiàn)單位數(shù)，公司累計(jì)利潤(rùn)高于初始運(yùn)營(yíng)資金本息和后即可開始分配。根據(jù)計(jì)算公式與風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)整表，會(huì)員保費(fèi)繳納越多、持有期限越長(zhǎng)，核算得到的盈余貢獻(xiàn)單位數(shù)越多。2019 全社盈余單位貢獻(xiàn)總數(shù)為 1.3 億點(diǎn)（貢獻(xiàn)數(shù)的計(jì)算根據(jù)公司規(guī)定），同比增長(zhǎng) 171.38%，截止目前，信美相互 2017、2018、2019 三年的凈利潤(rùn)分別為-1.68 億元、-1.11 億元、-3600 萬(wàn)元，無(wú)法達(dá)到分配盈余的要求。但 2020 年一季度期間，憑借著科技賦能線上

26、化優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)扭虧為增，一旦未來(lái)信美相互累積利潤(rùn)達(dá)到盈余發(fā)放要求，勢(shì)必會(huì)吸引新的投保人成為公司會(huì)員，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)員基數(shù)進(jìn)一步抬升。圖 10：信美相互盈余單位貢獻(xiàn)總數(shù)（點(diǎn)）圖 11：信美相互凈利潤(rùn)0.480.101.40 億1.201.000.800.600.400.20-1.310 億元-0.36-1.11201820192017-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2-1.4-1.6-1.8-1.68資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理盈余分配方式較為靈活。可直接向會(huì)員分配現(xiàn)金，或通過(guò)增加會(huì)員的保額或抵扣后續(xù)保費(fèi)或者其他通過(guò)會(huì)員代表大會(huì)認(rèn)可

27、的方式進(jìn)行。圖 12：信美相互盈余分配方式資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理、平臺(tái)、技術(shù)、產(chǎn)品、模式及運(yùn)營(yíng)等五項(xiàng)驅(qū)動(dòng)助力相互保險(xiǎn)平臺(tái)驅(qū)動(dòng)：合作互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，零門檻吸引流量轉(zhuǎn)化。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)具有龐大的用戶流量。信美相互通過(guò)與支付寶、微博等大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展定制化、場(chǎng)景化合作，將自身產(chǎn)品上架互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，通過(guò)不需要額外付費(fèi)的支付寶積分與微博積分，“零”門檻吸引大量潛在互聯(lián)網(wǎng)用戶，獲客數(shù)大幅提升。表 5：信美相互與支付寶、微博合作產(chǎn)品產(chǎn)品名稱上線平臺(tái)兌換保障范圍年齡保險(xiǎn)額度標(biāo)的產(chǎn)品寶貝守護(hù)計(jì)劃支付寶399 支付寶積分白血病、嚴(yán)重哮喘、嚴(yán)重心肌炎重癥手足口病等12 種少兒高發(fā)疾病及三甲醫(yī)院重疾綠通服

28、務(wù)30 天-17 周歲10 萬(wàn)元健康頌少兒保（A款）團(tuán)體疾病保險(xiǎn)微博寶貝計(jì)劃新浪微博活動(dòng)期間 1 微博積分；活動(dòng)結(jié)束后999 微博積分白血病、原發(fā)性顱內(nèi)腦實(shí)質(zhì)惡性腫瘤等15 種少兒疾病及三甲醫(yī)院重疾綠通服務(wù)30 天-17 周歲5 萬(wàn)元健康頌少兒保（B款）團(tuán)體疾病保險(xiǎn)資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理技術(shù)驅(qū)動(dòng)：科技助力架構(gòu)升級(jí)。信美相互背靠螞蟻金服投資，具有天然的科技土壤，打造以互聯(lián)網(wǎng)&大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以金融云為載體，以區(qū)塊鏈和人工智能為輔翼的全新科技保險(xiǎn)。以區(qū)塊鏈與 AI 為例，信美對(duì)于會(huì)員愛心救助賬戶運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)記賬，降低數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)。AI 技術(shù)賦能云客服，2019年云客服服務(wù) 40

29、.3 萬(wàn)人次，人工替代率 70%以上，提效同時(shí)縮減人工成本。表 6：信美相互科技保險(xiǎn)模式技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)功能互聯(lián)網(wǎng)&大數(shù)據(jù)聚眾：精準(zhǔn)定位，篩選通知風(fēng)險(xiǎn)突破時(shí)空限制，聚攏海量人群區(qū)塊鏈增信：提高數(shù)據(jù)信息透明度高效管理風(fēng)險(xiǎn)，建立信任感人工智能體驗(yàn)：定制化服務(wù)及保障提升運(yùn)營(yíng)服務(wù)效率，增強(qiáng)用戶體驗(yàn)金融云普惠：提升效率，降低運(yùn)營(yíng)成本將實(shí)惠留給客戶資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)：聚焦特定人群。同質(zhì)化人群具有相似社會(huì)背景及風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注特定人群可降低相互保險(xiǎn)公司信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。1）盯住校友平臺(tái)。信美互助創(chuàng)立之初推出“中財(cái)信美愛心相互保障計(jì)劃”，為具有同質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)的校友人群提供定制化保險(xiǎn)服務(wù)。

30、2）已病人群保障。2019 年信美相互與北京健易?？萍加邢薰竞献鳎l(fā)布首個(gè)針對(duì)肺癌患者的保障產(chǎn)品，滿足肺癌患者的醫(yī)療與用藥需求，為肺癌患者治療及后續(xù)狀況提供醫(yī)療保障。3）抗癌藥品保障。2020 年 3 月，信美相互推出“信美抗癌特藥險(xiǎn)”，標(biāo)的求藥人群，解決癌癥患者特效藥難題，配套送藥上門等服務(wù)，打造全流程的健康服務(wù)保障。4）保險(xiǎn)金信托。2019 年 6 月，信美相互與中航信托合作，完成首個(gè)保險(xiǎn)金信托。保險(xiǎn)金信托標(biāo)的特殊目的客戶，為其實(shí)現(xiàn)財(cái)富傳承與資金管理。模式驅(qū)動(dòng)：移動(dòng)終端服務(wù)客戶，會(huì)員口碑傳播。相互保險(xiǎn)核心理念為會(huì)員共有。信美對(duì)會(huì)員提供包括私人醫(yī)生服務(wù)、三甲醫(yī)院體檢預(yù)約、 724 小時(shí)視頻

31、醫(yī)生服務(wù)等多種健康服務(wù)，逐步優(yōu)化會(huì)員群體運(yùn)營(yíng)、滿足會(huì)員健康需求，以提高自身口碑、實(shí)現(xiàn)會(huì)員傳播會(huì)員運(yùn)營(yíng)模式，保證加入會(huì)員質(zhì)量。2019年信美相互共計(jì)服務(wù)會(huì)員 4239 人次，同比提升 30%。圖 14：信美相互服務(wù)會(huì)員人次326314644500人400035003000250020001500100050004239201720182019資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)：初創(chuàng)陪審團(tuán)制度，降低道德風(fēng)險(xiǎn)。2018 年 12 月，信美人壽推出陪審團(tuán)制度，并在與支付寶共同推出的“寶貝守護(hù)計(jì)劃”中試行。主要針對(duì)保險(xiǎn)理賠中糾紛頻發(fā)，責(zé)任認(rèn)定不清，條款設(shè)計(jì)不清晰等問(wèn)題。2019年寶貝守護(hù)

32、計(jì)劃陪審團(tuán)共審議 12 件爭(zhēng)議案件，其中 2 件經(jīng)賠審員審議后同意賠付，占比 16.67%。陪審團(tuán)制度旨在增加與用戶有效互動(dòng)，減少理賠固有不透明爭(zhēng)議，逐步加深公司信任度，以良性方式解決爭(zhēng)議。圖 15：信美相互陪審團(tuán)機(jī)制理賠情況次數(shù)18161412108642020182019審議后未賠付審議后同意賠付資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理1.4.3、保費(fèi)收入高于行業(yè)平均，投資收益助力公司扭虧為盈2018 與 2019 年，信美相互保費(fèi)收入高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)率分別為 13.71%與 273%，均高于壽險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入平均增速。2019 年保費(fèi)收入高速增長(zhǎng)主 要來(lái)源于年金業(yè)務(wù)超預(yù)期增長(zhǎng)，用戶認(rèn)可

33、度不斷上升，其中占比最高的是互信一生終身養(yǎng)老年金保險(xiǎn)，高達(dá) 93.41%，其次是互信一生終身團(tuán)體養(yǎng)老年金保險(xiǎn)，占比 2%。圖 16：信美相互與行業(yè)保費(fèi)收入平均增速對(duì)比圖 17：2019 年信美相互保費(fèi)收入情況（億元）300%250%200%150%100%50%0%273%3.92% 13.71%13.76%2018187,762行業(yè) 信美2019互信一生終身養(yǎng)老年金保險(xiǎn)互信一生終身團(tuán)體養(yǎng)老年金保險(xiǎn)健康頌少兒保（A款）團(tuán)體疾病保險(xiǎn) 天天向上少兒年金保險(xiǎn)守護(hù)頌定期壽險(xiǎn)其他資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理投資收益方面，2018 年、2019 年信

34、美相互總投資收益率分別為 5.10%、 6.11%，同樣高于行業(yè)平均投資收益水平。固定到期日投資 13 億元，占比47.8%；權(quán)益類投資 8 億元，占比 29.8%；其他投資 6 億元，占比 21.6%；現(xiàn)金及其他 2,101 萬(wàn)元，占比 0.8%。在滿足監(jiān)管要求下，公司維持穩(wěn)健型投資策略，流動(dòng)性資產(chǎn)保持充足比例，自營(yíng)投資能力不斷增強(qiáng)，跑贏行業(yè)的平均投資收益率，為公司扭虧為盈的進(jìn)程持續(xù)作出貢獻(xiàn)。0.76%21.64%3529.80%12.36%圖 18：信美相互與行業(yè)平均投資收益率對(duì)比圖 19：2019 年信美相互投資組合情況7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00

35、%0.00%6.11%5.10%4.94%4.30%20182019行業(yè)信美.44%債券債權(quán)型金融產(chǎn)品基金其他投資 現(xiàn)金及其他資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：信美相互官網(wǎng)，光大證券研究所整理2、網(wǎng)絡(luò)互助不是保險(xiǎn)，短期無(wú)法替代商保、網(wǎng)絡(luò)互助是一種新型健康風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制網(wǎng)絡(luò)互助不是保險(xiǎn)，是由網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)組織的，利用互聯(lián)網(wǎng)的信息撮合 功能實(shí)現(xiàn)會(huì)員之間承擔(dān)彼此風(fēng)險(xiǎn)損失的創(chuàng)新型互助模式。網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)的設(shè) 立不需要保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)牌照，準(zhǔn)入門檻低，且商業(yè)模式也與相互保險(xiǎn)組織有區(qū)別，但是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)互助居民同樣可以獲得醫(yī)療健康支出方面的醫(yī)療保障。主要互 助領(lǐng)域?yàn)榇蟛♂t(yī)療互助，每個(gè)加入的成員為每期患病的

36、成員分?jǐn)傂☆~的互助 金，在未來(lái)自己因患病時(shí)獲得由其他成員分?jǐn)傂纬傻囊还P比較大額的醫(yī)療金。網(wǎng)絡(luò)互助不受銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，給付沒有強(qiáng)制性。網(wǎng)絡(luò)互助不同于商業(yè)保險(xiǎn)，在經(jīng)營(yíng)模式、運(yùn)營(yíng)角色、費(fèi)用構(gòu)成、爭(zhēng)議解決等方面兩者存在差異。網(wǎng)絡(luò)互助與相互保險(xiǎn)字面上均有“互助”，但雙方在發(fā)起方、資金管理和風(fēng)險(xiǎn)防范等三方面存在較大差異。表 7：網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃 VS 商業(yè)重疾險(xiǎn)商業(yè)重疾險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃經(jīng)營(yíng)模式重疾保險(xiǎn)是保險(xiǎn)人根據(jù)大數(shù)法則，事前確定費(fèi)率，向投保人收取保險(xiǎn)費(fèi)，并承擔(dān)給付保險(xiǎn)金義務(wù)的保險(xiǎn)服務(wù)，主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲利，即通常所說(shuō)的死差益、利差益、費(fèi)差益。網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃由于承諾在互助事件發(fā)生后以約定金額為限在成

37、員間發(fā)起互助，風(fēng)險(xiǎn)直接在成員間轉(zhuǎn)移，運(yùn)營(yíng)者并不承擔(dān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，屬于“先有成本后有分?jǐn)偂保虼藷o(wú)需事前確定費(fèi)率。在這種事后分擔(dān)機(jī)制下，運(yùn)營(yíng)方不能獲得死差益與利差益。運(yùn)營(yíng)角色及費(fèi)用構(gòu)成保險(xiǎn)產(chǎn)品往往需要大量的銷售渠道和人力投入，其獲客成本占首年保費(fèi)的比例很高。網(wǎng)絡(luò)互助由于加入時(shí)無(wú)需繳費(fèi)或僅需繳納很少的費(fèi)用，門檻較低，主要依賴互聯(lián)網(wǎng)自發(fā)傳播，其渠道成本大幅降低，也無(wú)需投入大量銷售人員。爭(zhēng)議解決商業(yè)保險(xiǎn)是中心化的，是否進(jìn)行賠付由保險(xiǎn)公司審核決定。網(wǎng)絡(luò)互助是成員間的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?，是否進(jìn)行互助根據(jù)全體成員同意的互助規(guī)則確定。以“相互寶”為例，每一個(gè)擬進(jìn)行互助的案例都需要在支付寶平臺(tái)上公示，有爭(zhēng)議案例可以申請(qǐng)賠審團(tuán)

38、來(lái)決定是否賠付。資料來(lái)源：螞蟻集團(tuán)研究院網(wǎng)絡(luò)互助白皮書，光大證券研究所表 8：網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃 VS 相互保險(xiǎn)相互保險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃發(fā)起方相互保險(xiǎn)指相互保險(xiǎn)組織監(jiān)管試行辦法（下稱試行辦法）項(xiàng)下定義的“相互保險(xiǎn)”，由中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，并在工商行政管理部門依法登記注冊(cè)的相互保險(xiǎn)組織從事的保險(xiǎn)活動(dòng)。對(duì)于發(fā)起方，試行辦法要求成立相互保險(xiǎn)公司需要有主要發(fā)起人和一般發(fā)起人成立互助保險(xiǎn)公司一般發(fā)起會(huì)員不得低于 500 個(gè)，初始運(yùn)營(yíng)資金不得低于 1 億元人民幣。網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)背后的運(yùn)營(yíng)公司大多是科技公司，相關(guān)部門目前對(duì)于成立網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)沒有嚴(yán)格的資金和人數(shù)限制，成員無(wú)需繳費(fèi)或只需繳較少費(fèi)用。資金管理試行辦法第二十九

39、條規(guī)定，相互保險(xiǎn)組織的資金實(shí)行全托管制度，在保證資金安全的前提下根據(jù)監(jiān)管要求進(jìn)行資金運(yùn)用，主要形式包括銀行存款和國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類產(chǎn)品。對(duì)于有資金池的網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)的資金管理,目前法律并無(wú)明確規(guī)定。風(fēng)險(xiǎn)控制相互保險(xiǎn)依賴成熟的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的精算團(tuán)隊(duì)，有嚴(yán)格的線下模式為主的核保核賠程序，風(fēng)險(xiǎn)把控較為全面。多數(shù)互助平臺(tái)也有線下調(diào)查機(jī)制，但數(shù)字化程度相對(duì)更高，例如相互寶等頭部平臺(tái)運(yùn)用數(shù)字技術(shù)對(duì)互助全程進(jìn)行風(fēng)控。資料來(lái)源：螞蟻集團(tuán)研究院網(wǎng)絡(luò)互助白皮書，光大證券研究所、監(jiān)管空白導(dǎo)致我國(guó)網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)井噴式發(fā)展機(jī)遇期：我國(guó)網(wǎng)絡(luò)互助最早以 2011 年 “互保公社”成立為標(biāo)志，2014年 10 月獲得第一筆

40、天使輪融資后擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)并正式改名為“康愛公社”，我國(guó)第一家互聯(lián)網(wǎng)互助平臺(tái)誕生。2016 年，網(wǎng)絡(luò)互助迎來(lái)了機(jī)遇期，平臺(tái)數(shù)量和各平臺(tái)會(huì)員人數(shù)均有大量增長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)截止 2016 年底，網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)超過(guò)120 家，注冊(cè)會(huì)員人數(shù)更是超過(guò) 1000 萬(wàn)；平臺(tái)運(yùn)營(yíng)內(nèi)容也日益豐富，除了傳統(tǒng)的大病互助計(jì)劃，也增添了汽車互助、特種疾病互助等，被稱為“網(wǎng)絡(luò)互助元年”。整改期：2016 年后，初創(chuàng)后的網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)魚龍混雜，出現(xiàn)違規(guī)宣傳 和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象，以互助計(jì)劃名義通過(guò)多種形式向社會(huì)公眾承諾賠償給付責(zé)任，或誘導(dǎo)社會(huì)公眾產(chǎn)生獲取高額保障的剛性賠付預(yù)期，原保監(jiān)會(huì)隨即展開整改。到 2017 年，數(shù)十家網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)已經(jīng)停止互助計(jì)

41、劃或停止平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。除此之外，一些平臺(tái)被迫進(jìn)行規(guī)范整改：如水滴互助去除了 1000 萬(wàn)元人民幣賠付保證的承諾。行業(yè)陷入長(zhǎng)期整改停滯期。表 9：原保監(jiān)會(huì)整改網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)措施時(shí)間出臺(tái)政策具體內(nèi)容2015 年 10 月 28 日關(guān)于“互助計(jì)劃”等類保險(xiǎn)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提示指出互助計(jì)劃與相互保險(xiǎn)類似但不是保險(xiǎn)，其與相互保險(xiǎn)在主體資質(zhì)、經(jīng)營(yíng)原理、法律監(jiān)管等方面存在諸多不同。2016 年 4 月互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未取得業(yè)務(wù)資質(zhì)以互助名義變相開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)列為專項(xiàng)整治的重點(diǎn)工作。2016 年 5 月就“夸克聯(lián)盟”等互助計(jì)劃有關(guān)情況答記者問(wèn)指出相關(guān)互助計(jì)劃在財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和賠償給付能力方面沒有充

42、分保證。2016 年 6 月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)一些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)相繼推出了多種形式的互助計(jì)劃，一定程度上擾亂了正常保險(xiǎn)市場(chǎng)秩序，損害了消費(fèi)者正常權(quán)益，將對(duì)打著互助計(jì)劃的名義而實(shí)際非法經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的予以打擊和取締。2016 年 11 月就網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)指出網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)存在兩方面的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，一是嚴(yán)重誤導(dǎo)消費(fèi)者，承諾賠付難以兌現(xiàn)，消費(fèi)者權(quán)益無(wú)法保障；二是風(fēng)控措施不完善，容易誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。2016 年 12 月 26 日關(guān)于開展以網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃形式非法從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)專項(xiàng)整治工作的通知將基于排查結(jié)果對(duì)平臺(tái)進(jìn)行分類，對(duì)于不合規(guī)的網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)責(zé)令 2017 年 2 月中旬前完成整改。資料來(lái)源：銀保監(jiān)

43、會(huì)官網(wǎng)，光大證券研究所整理發(fā)展期：2018 年，以支付寶為代表的相互寶開始進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)市場(chǎng)，憑借龐大的用戶流量和不同于傳統(tǒng)商業(yè)重疾險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)模式，迅速搶占市場(chǎng)份額。2019 年，滴滴、蘇寧、美團(tuán)、360、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭同樣相繼入局網(wǎng)絡(luò)互助，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張、用戶數(shù)量激增，平臺(tái)產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)模式不斷創(chuàng)新。圖 20：網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)格局、網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：兩大巨頭領(lǐng)跑，競(jìng)爭(zhēng)加劇目前，我國(guó)現(xiàn)存的主流網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)主要有相互寶、水滴互助、輕松互助、康愛公社、 e 互助、壁虎互助、夸客聯(lián)盟、眾托幫、點(diǎn)滴守護(hù)、360 互助、燈火互助、美團(tuán)互助、寧互保等 10 余家，主要分為兩類：一類是以水滴互助為代表一直深

44、耕網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)的第三方中介平臺(tái)，另一類是以相互寶為代表新加入行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭平臺(tái)。資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理產(chǎn)品端：不同網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)下的網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃產(chǎn)品在內(nèi)容上具有明顯的同質(zhì)性。1）在網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃的細(xì)分產(chǎn)品上，絕大部分互助計(jì)劃均指向受助人人身，尤以大病醫(yī)療互助、人身意外互助最為常見。費(fèi)用繳納上，“事前無(wú)須預(yù)存事后分?jǐn)偂蹦Ｊ秸紦?jù)主流，“事前預(yù)存事后分?jǐn)偂蹦Ｊ揭灿幸欢ㄊ袌?chǎng)。兩種模式的差異在于會(huì)員加入某項(xiàng)互助計(jì)劃是否需要預(yù)繳一定數(shù)量的金錢作為參與事后分?jǐn)偟谋Ｕ?。在網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃的條款設(shè)計(jì)上，絕大部分網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃的條款均包含準(zhǔn)入與退出條件、互助范圍、互助條件、互助標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、互助金申請(qǐng)與退

45、出條件、爭(zhēng)議解決、免責(zé)條款等內(nèi)容。在賠付模式上，相護(hù)寶和 e 互助是給付型，水滴互助和輕松互助是報(bào)銷型。表 10：我國(guó)現(xiàn)存網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)基本情況互助品牌成立日期互聯(lián)網(wǎng)核心平臺(tái)業(yè)務(wù)及最高可獲互助金相互寶2018 年 10 月螞蟻集團(tuán)大病互助-30 天至 59 周歲-30 萬(wàn)；慢性病人群防癌-30 天至 59 周歲-30 萬(wàn)；老年防癌-60至 70 周歲-10 萬(wàn)水滴互助2016 年 5 月騰訊百萬(wàn)終身抗癌互助-28 天至 50 周歲-150 萬(wàn)元；中青年大病互助-18 至 50 周歲-30 萬(wàn)；少兒健康互助-28 天至 17 周歲-30 萬(wàn)；中老年抗癌計(jì)劃-51 到 65 周歲-10 萬(wàn)；病友互助

46、-28天至 59 周歲-10 萬(wàn)；綜合意外互助-1-65 周歲-10 萬(wàn)輕松互助2014 年 9 月騰訊百萬(wàn)互助健康升級(jí)-28 天至 60 周歲-133 萬(wàn)；中青年大病互助-18 至 50 周歲-30 萬(wàn)；少兒大病互助-28 天至 17 周歲-30 萬(wàn)；老年大病互助-51-65 周歲-10 萬(wàn)；百萬(wàn)無(wú)憂意外互助-28天至 65 周歲-100 萬(wàn)；病友防癌互助-42 天至 65 周歲-10 萬(wàn)壁虎互助2015 年 3 月新浪83 種重大疾病-28 天至 59 周歲-40 萬(wàn)；意外身故-18 至 65 周歲-30 萬(wàn)；意外醫(yī)療-18 至65 周歲-5 萬(wàn)；家財(cái)互助-35 萬(wàn)元；新冠病毒-不限年齡-

47、次日生效-0 管理費(fèi)-30 萬(wàn)e 互助2014 年 7 月-抗癌互助 1 至 60 周歲-60 萬(wàn);意外互助-3 至 60 周歲-20 萬(wàn)；卡友司機(jī)互助（尚未上線）康愛公社2011 年 5 月-百萬(wàn)醫(yī)保補(bǔ)充互助-0 至 69 周歲-100 萬(wàn)；康愛大病互助社-0 至 59 周歲-15 萬(wàn)；綜合意外互助-0 至 59 周歲-20 萬(wàn)；新冠肺炎臨時(shí)互助-所有人-12 萬(wàn)；ICU 重癥監(jiān)護(hù)互助社-0 至69 周歲-15 萬(wàn)；男性特征大病-0 至 59 周歲-15 萬(wàn)；抗癌互助-0 至 59 周歲-25 萬(wàn)等夸克聯(lián)盟2015 年 7 月-大病互助-出生 28 天至 75 周歲-30 萬(wàn)；意外互助-出生

48、 28 天至 70 周歲-100 萬(wàn)；抗癌醫(yī)療互助-出生 28 天至 45 周歲-120 萬(wàn)；孕嬰安康互助計(jì)劃-20 至 40 周歲，未孕或未滿 28周-20 萬(wàn)；扶老太太愛心互助-所有人-20 萬(wàn)眾托幫2016 年 3 月-愛家寶終身互助-出生 28 天至 105 周歲-40 萬(wàn)；全家寶抗癌互助-出生 28 天至 80 周歲-55萬(wàn)；百萬(wàn)醫(yī)療互助-28 天至 65 周歲-300 萬(wàn)；綜合意外互助-出生 28 天至 65 周歲-30 萬(wàn)點(diǎn)滴守護(hù)2018 年 12 月滴滴大病互助計(jì)劃-28 天至 59 周歲-50 萬(wàn)360 互助2019 年 6 月奇虎 360大病-33 天到 59 周歲-50

49、萬(wàn)燈火互助2019 年 11 月百度大病-30 天到 60 周歲-50 萬(wàn)美團(tuán)互助2019 年 6 月美團(tuán)好青年大病互助計(jì)劃-18 至 39 周歲-100 萬(wàn)寧互保2019 年 5 月蘇寧大病+身故-30 天至 59 周歲-30 萬(wàn)資料來(lái)源：各公司或組織網(wǎng)站，光大證券研究所整理融資端：水滴互助領(lǐng)跑，估值遠(yuǎn)超同業(yè)。從第三方中介類互助平臺(tái)的融資情況看，水滴互助和輕松互助已經(jīng)高度領(lǐng)先其他平臺(tái)，其中水滴互助已獲 D 輪融資，估值達(dá)數(shù)幾十億美金，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先地位。騰訊、新浪等強(qiáng)實(shí)力投資方紛紛進(jìn)入市場(chǎng)。表 11：我國(guó)現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)融資情況互助品牌融資輪次最后獲得融資時(shí)間累計(jì)融資（萬(wàn)元）投資人估值水滴

50、互助D 輪2020 年 8 月336850+瑞再集團(tuán)、騰訊、IDG 資本、點(diǎn)亮全球基金、高榕資本40-60 億美元輕松互助C 輪2017 年 7 月38000+IDG 旗下成長(zhǎng)基金、德同資本、騰訊投資、同道資本3 億美元壁虎互助B+輪2019 年 10 月10500+新浪微博基金（股權(quán)）-夸克聯(lián)盟Pre-A 輪2015 年 12 月1000+順為資本、杉杉創(chuàng)投-康愛公社Pre-A 輪2018 年 4 月1600+-眾托幫天使輪/戰(zhàn)略投資2017 年 7 月10000+中科招商、吳曉波個(gè)人-資料來(lái)源：2019 胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜，光大證券研究所整理獲客數(shù)：兩大巨頭領(lǐng)跑，爭(zhēng)奪億萬(wàn)流量。目前，代表傳統(tǒng)

51、互助平臺(tái)的水滴互助與代表互聯(lián)網(wǎng)巨頭的相互寶獲客數(shù)量均超過(guò) 1 億（水滴互助分?jǐn)傆脩魯?shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于會(huì)員數(shù)），2019 年客戶數(shù)市場(chǎng)占有率分別為 31.00%與 34.49%，領(lǐng)跑網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)；輕松互助、美團(tuán)互助、眾托幫跟隨其后處于第二梯隊(duì)，會(huì)員數(shù)達(dá)千萬(wàn)級(jí)別，市占率合計(jì) 29.89%；其余網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)體量較小，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不強(qiáng)?？傮w而言，目前相互寶與水滴互助兩家獨(dú)大，新入局的互聯(lián)網(wǎng)公司美團(tuán)互助憑借自身場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)迎頭趕上，未來(lái)很有可能超過(guò)水滴互助和輕松互助。由于互助賽道擁擠、部分互助平臺(tái)與發(fā)起人的商業(yè)基因不匹配和加入門檻過(guò)高（加入會(huì)員程序過(guò)于繁瑣）導(dǎo)致部分互助平臺(tái)的會(huì)員人數(shù)未達(dá)規(guī)定下限而關(guān)閉，例如百度燈火互助

52、。表 12：我國(guó)現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)發(fā)展情況（截至 2020 年 7 月）互助品牌已加入會(huì)員數(shù)（萬(wàn)人）已救助會(huì)員（人）已劃撥互助金（億元）相互寶10,65143,16870.28水滴互助11,81411,59415.23輕松互助6000+5,3066.23壁虎互助2011,7071.56e 互助3404,2127.12康愛公社3844,4122.54夸克聯(lián)盟1702,3721.96眾托幫1,0791,1880.80點(diǎn)滴守護(hù)130720.15360 互助354380.04燈火互助41-0美團(tuán)互助3,18950.00316（2020.7.1 前平臺(tái) 100%承擔(dān)分?jǐn)傎M(fèi)用）寧互保未公示70.011資

53、料來(lái)源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理0% 3%1%0%0%1%1%9%31%17%34%圖 21：2019 年網(wǎng)絡(luò)互助各平臺(tái)按會(huì)員數(shù)量的市場(chǎng)份額圖 22：截至 20 年 4 月前四大互助平臺(tái)分?jǐn)傆脩魯?shù)情況12000萬(wàn)人1%10000800060004000200017/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/030相互寶水滴互助輕松互助壁虎互助e互助康愛公社夸克聯(lián)盟眾托幫 輕松水滴 相互寶 美團(tuán)點(diǎn)滴守護(hù)360互助燈火互助美團(tuán)互助資料來(lái)源：

54、各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所資料來(lái)源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所備注：參與分?jǐn)傆脩魯?shù)更能真實(shí)反應(yīng)互助平臺(tái)的可持續(xù)性和用戶活躍程度、網(wǎng)絡(luò)互助無(wú)法取代商業(yè)保險(xiǎn)只能作為補(bǔ)充與傳統(tǒng)的保險(xiǎn)公司相比，網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)具有門檻低、成本低等特點(diǎn)。網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)至少體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：加入門檻低，惠及更多低收入人群，從而更好地滿足大數(shù)法則要求，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。傳統(tǒng)保險(xiǎn)模式需要用戶現(xiàn)行繳納一定數(shù)額的保費(fèi)，再根據(jù)用戶情況動(dòng)用資金池中資金理賠；網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃更多采取“事前無(wú)須預(yù)存事后分?jǐn)偂蹦Ｊ?，?huì)員在加入互助計(jì)劃時(shí)無(wú)須繳納任何費(fèi)用，待互助公示后再進(jìn)行分?jǐn)?，大大降低了進(jìn)入門檻。表 13：我國(guó)網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)

55、加入門檻低互助品牌預(yù)存費(fèi)（元）相互寶0水滴互助1輕松互助3壁虎互助10e 互助30康愛公社0夸克聯(lián)盟10/30/90眾托幫10點(diǎn)滴守護(hù)0360 互助3燈火互助0美團(tuán)互助0寧互保0資料來(lái)源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理短時(shí)間內(nèi)將出資、賠付、理賠等信息及時(shí)告知，實(shí)現(xiàn)公開透明、流 量轉(zhuǎn)化。傳統(tǒng)保險(xiǎn)模式用戶與保險(xiǎn)公司間的理賠情況無(wú)需公開，用戶無(wú)法得 知他人理賠情況，信息不對(duì)稱致使對(duì)保險(xiǎn)公司信任度降低；網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃則 將每期互助情況進(jìn)行公示，大大減少了固有的信息不對(duì)稱難題，提升平臺(tái)的 信任度和健康度。每月數(shù)期的分?jǐn)偣疽欢ǔ潭壬蠈?duì)參與用戶形成教育警示，高頻互動(dòng)促使流量轉(zhuǎn)化至其他保險(xiǎn)產(chǎn)品，增加用戶

56、粘性。表 14：我國(guó)現(xiàn)存部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)公示情況互助品牌每月公示相互寶每月 2 期水滴互助每月 4/5 期輕松互助每月 3/4 期壁虎互助每月 1 期e 互助每月 2 期康愛公社每月 2 期夸克聯(lián)盟每月 1 期眾托幫每月 2 期點(diǎn)滴守護(hù)每月 2 期360 互助每月 2 期燈火互助每月 2 期美團(tuán)互助每月 2 期寧互保每月 2 期資料來(lái)源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理圖 23：水滴互助流程圖線上+線下風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)利用自身大數(shù)據(jù)與區(qū)塊鏈等科技優(yōu)勢(shì)，可以消除信息不對(duì)稱，提升保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力，從而降低賠付率。在線上，以相互寶為例，其加入條件為螞蟻信用 650 分以上

57、，相較傳統(tǒng)險(xiǎn)企，螞蟻集團(tuán)擁有大量用戶信用行為數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)明顯，能夠?qū)崿F(xiàn)從入口端篩除逆向選擇。在理賠端，各家互助平臺(tái)均結(jié)合專業(yè)第三方調(diào)查平臺(tái)進(jìn)行線下實(shí)地調(diào)查。相較傳統(tǒng)保險(xiǎn)完全線下的模式，線上線下結(jié)合更能控制風(fēng)險(xiǎn)。資料來(lái)源：水滴互助官網(wǎng)，光大證券研究所整理表 15：網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)費(fèi)用情況管理費(fèi)用與營(yíng)銷費(fèi)用低，產(chǎn)品更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司銷售方式多為線下主動(dòng)推介，代理人成本較高，而網(wǎng)絡(luò)互助為用戶主動(dòng)參與，管理費(fèi)用基本來(lái)源于線下理賠調(diào)查費(fèi)用，節(jié)省了網(wǎng)點(diǎn)成本與代理人成本。目前各互助平臺(tái)管理費(fèi)在 8%左右，相較高于 12%的保險(xiǎn)行業(yè)管理費(fèi)率有一定下降，可以降低平臺(tái)產(chǎn)品價(jià)格，提升獲客優(yōu)勢(shì)?；ブ脚_(tái)年分?jǐn)偵?/p>

58、限（以 30 歲男性為例）(元)費(fèi)用率相互寶1888%水滴互助1508%輕松互助306%壁虎互助280e 互助1501 元/人/月康愛公社72/120-夸克聯(lián)盟1500-0.25 元/人/月眾托幫900.01 元/人/天點(diǎn)滴守護(hù)996%360 互助25110%燈火互助248%美團(tuán)互助單個(gè)成員每期 0.1 元8%寧互保單個(gè)案件分?jǐn)偵舷?1 元8%資料來(lái)源：各公司或組織官網(wǎng)，光大證券研究所整理網(wǎng)絡(luò)互助參與成員主要來(lái)自三線及以下城市低收入人群。數(shù)據(jù)顯示，“相互寶”有三分之一的成員來(lái)自農(nóng)村和縣域，近六成成員來(lái)自三線及以下城市，中西部地區(qū)需求旺盛。近七成相互寶成員年收入低于 10 萬(wàn)元，受訪人群的年收入

59、分布中心更向中低等收入家庭傾斜；與相互寶情況類似，水滴互助的主要用戶為三線及以下城市群體。數(shù)據(jù)顯示，會(huì)員中超 7 成人來(lái)自三線及以下城市，參與人數(shù)最多的省份依次是山東、四川、河南、河北和江蘇省。網(wǎng)絡(luò)互助產(chǎn)品聚焦于大病互助和意外互助，產(chǎn)品類型單一。大病保險(xiǎn)（重疾險(xiǎn)）和意外傷害保險(xiǎn)都屬于定額給付型險(xiǎn)種（即發(fā)生保險(xiǎn)責(zé)任約定的保險(xiǎn)事故后，保險(xiǎn)人按照規(guī)定保額給付保險(xiǎn)金），此類險(xiǎn)種的保險(xiǎn)責(zé)任單一，保險(xiǎn)事故是否符合保險(xiǎn)責(zé)任容易被鑒定，相比于復(fù)雜的報(bào)銷型醫(yī)療險(xiǎn)容易被普通用戶所理解，產(chǎn)品設(shè)計(jì)較為簡(jiǎn)單，運(yùn)營(yíng)難度較低。截至目前，大病互助和意外互助計(jì)劃適合目前尚處于探索階段的網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)。例如：相互寶主要運(yùn)營(yíng)大病互助

60、計(jì)劃和老年防癌計(jì)劃， 2020 年 5 月新增慢性病人群防癌互助計(jì)劃，2020 年 8 月新增公共交通意外互助計(jì)劃；水滴互助計(jì)劃主要為健康人群大病互助計(jì)劃、綜合意外互助計(jì)劃。表 16：水滴互助和相互寶互助計(jì)劃基本情況互助平臺(tái)計(jì)劃名稱保障范圍最高互助金（人民幣）相互寶大病互助計(jì)劃99 種大病+惡性腫瘤+特定罕見病30 萬(wàn)元（30 天39 周歲）10 萬(wàn)元（4059 周歲）慢性病人群防癌互助計(jì)劃惡性腫瘤老年防癌計(jì)劃惡性腫瘤10 萬(wàn)元（6070 周歲）公共交通意外互助計(jì)劃保障網(wǎng)約車、公交車、長(zhǎng)途車、飛機(jī)火車、地鐵、出租車等公共交通出行過(guò)程中發(fā)生的意外傷害100 萬(wàn)元（30 天-59 周歲）水滴互助健