中期中國行業(yè)并購市場(chǎng)回顧及展望（教育行業(yè)）

1、1總體趨勢(shì)概覽總體并購交易趨勢(shì)概覽2020年上半年在疫情影響下，教育行業(yè)國內(nèi)整體并購行情趨冷。資本向頭部企業(yè)集中，也 更偏好有在線業(yè)務(wù)的公司。頭部梯隊(duì)加速跑馬圈地，馬太效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，腰部機(jī)構(gòu)面臨行 業(yè)洗牌，行業(yè)分化和整合加劇1 總體趨勢(shì)概覽 1) 交易數(shù)量創(chuàng)歷年新低2)融資規(guī)模超過億元的交易共19 筆，占上半年總額的90%以上剔除超大型融資交易猿輔導(dǎo)和 作業(yè)幫后，平均單筆交易規(guī)模 僅7,500萬元超70%的并購交易含線上教育 形式8215811821825228711492241236212243281221148120165作業(yè)幫53猿輔導(dǎo)712016年1H 2016年2H 2017年1H

2、2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H1842016-2020年上半年教育行業(yè)國內(nèi)并購?fù)顿Y數(shù)量及規(guī)模交易特征交易金額 (億元)交易數(shù)量（包含未披露金額的交易）0.8數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極40.61.01.01.41.00.92.2平均交易規(guī)模（人民幣億元） 0.4注：平均交易規(guī)模按照已披露交易金額的交易數(shù)量進(jìn)行計(jì)算細(xì)分賽道并購交易趨勢(shì)概覽K12及素質(zhì)教育受到資本市場(chǎng)追捧，各細(xì)分賽道并購活動(dòng)各有特點(diǎn)1 總體趨勢(shì)概覽 2016-2020年上半年教育行業(yè)國內(nèi)細(xì)分賽道并購交易規(guī)模 (人民幣億元

3、)831733613412 81274125712066594744160 639546921 61361516 1420 104學(xué)前教育K12素質(zhì)教育職業(yè)教育教育信息化2016-2020年上半年教育行業(yè)國內(nèi)細(xì)分賽道并購交易筆數(shù) (起)（含未披露交易金額的交易）其他6769998428 25115745893 10190 90707834 32531291309944592611153923248學(xué)前教育K12素質(zhì)教育職業(yè)教育教育信息化其他2016年2017年2018年2019年2020年1H數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極5賽道交易特征1）并購活動(dòng)

4、趨冷學(xué)前教育受政策影響顯著，并購 活動(dòng)持續(xù)走低2）并購活動(dòng)活躍K12在線教育成為資本關(guān)注重點(diǎn)，OMO成為新趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)激烈素質(zhì)教育在線化得到認(rèn)可3）并購活動(dòng)未來可期職業(yè)教育招錄類受政策影響或成 為新的投資熱點(diǎn)教育信息化當(dāng)前表現(xiàn)中規(guī)中矩注：上述交易數(shù)量統(tǒng)計(jì)包括未披露交易金額的272筆國內(nèi)交易重大交易事件2020年上半年，大量資金向頭部企業(yè)聚集，前十大交易占比約85%。賽道上更偏好K12、 素質(zhì)教育和職業(yè)教育1 總體趨勢(shì)概覽 標(biāo)的公司賽道交易金額輪次占同期總交易額%猿輔導(dǎo)K1210億美元G輪38%作業(yè)幫K127.5億美元E輪29%萬學(xué)教育職業(yè)教育1億美元D輪4%云學(xué)堂職業(yè)教育1億美元D輪4%大米網(wǎng)校

5、K128000萬美元A輪3%凱叔講故事學(xué)前教育6600萬美元C+輪3%編程貓素質(zhì)教育2.5億元C+輪1%SnapaskK123500萬美元B+輪1%火花思維素質(zhì)教育3000萬美元D+輪1%美世教育其他出國留學(xué)中介2億元B輪1%數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極62020年上半年教育行業(yè)重大融資并購事件交易輪次早期投資仍占據(jù)過半份額，輪次分布基本與2019年相同1 總體趨勢(shì)概覽 2016-2020年上半年教育行業(yè)國內(nèi)融資輪次交易數(shù)量統(tǒng)計(jì) (起)17515515766351411291711273740433541161820372496767587325

6、263337141115111162019年非控制權(quán)收購數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極72018年B輪(Pre-B/B/B+)2016年天使輪/種子輪2017年A輪(Pre-A/A/A+)2020年1H控制權(quán)收購C輪及以后戰(zhàn)略融資注：上述交易數(shù)量統(tǒng)計(jì)包括未披露交易金額的272筆國內(nèi)交易投資者類型2020年上半年，財(cái)務(wù)投資者活躍度遠(yuǎn)大于戰(zhàn)略投資者，多筆超大額并購交易活動(dòng)均由財(cái)務(wù) 投資者主導(dǎo)1 總體趨勢(shì)概覽 78%76%79%72%72%11%12%12%12%8%12%12%9%16%20%2016年2020年1H教育行業(yè)主要/領(lǐng)投企業(yè)類型占比 按交

7、易數(shù)量教育行業(yè)主要/領(lǐng)投企業(yè)類型占比 按交易規(guī)模2019年P(guān)E/VC2017年非教育企業(yè)2018年教育企業(yè)66%75%67%63%97%6%8%17%14%1%28%17%16%24%2016年2020年1H2%2018年教育企業(yè)數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極82017年非教育企業(yè)2019年P(guān)E/VCIPO受疫情及國際宏觀環(huán)境變化的影響，2020年上半年上市的教育公司僅有4家，遠(yuǎn)不及前幾 年的上市盛況1 總體趨勢(shì)概覽 上市時(shí)間上市企業(yè)細(xì)分賽道上市所在地2020.01.16建橋教育民辦高校香港2020.02.24眾巢醫(yī)學(xué)職業(yè)教育美國2020.03.3

8、1美聯(lián)國際教育英語培訓(xùn)美國2020.05.08華夏博雅留學(xué)教育美國1571011454321112020年1H102016年2019年2017年134154香港2018年美國境內(nèi)2016年-2020年上半年教育行業(yè)新上市公司按上市路徑統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)、公開信息及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極92細(xì)分賽道重點(diǎn) 解析學(xué)前教育賽道在政策及疫情的雙重打擊下，學(xué)前教育延續(xù)了低迷的態(tài)勢(shì)；幼兒園和早幼教機(jī)構(gòu)受到疫情 沖擊全面關(guān)停后迎來謹(jǐn)慎開學(xué)，如何自救成為學(xué)前教育賽道一大課題2 細(xì)分賽道重點(diǎn)解析 交易并購延續(xù)了2019年的表現(xiàn) 賽道持續(xù)趨冷2) 除了凱哥講故事融資規(guī)模較大 且

9、涉及輪次較后期外，其他交 易基本均為早期天使及A輪融 資，單筆融資額規(guī)模均較小3) 疫情導(dǎo)致線下早教機(jī)構(gòu)遭遇了 重創(chuàng)，線上模式進(jìn)入行業(yè)摸索 期11153863417613151510191)151616112016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H交易時(shí)間標(biāo)的公司交易金額輪次投資方2020年2月26日凱叔講故事6,000萬美元C+輪摯信資本、淡馬錫、正心谷創(chuàng)新資本2020年3月16日Enwise千萬級(jí)美元天使輪Invus2020年1月9日叫叫閱讀學(xué)院數(shù)千萬人民幣A+輪北京創(chuàng)新同舟2016-202

10、0年上半年學(xué)前教育國內(nèi)并購?fù)顿Y數(shù)量及規(guī)模交易特征交易數(shù)量交易金額（億元）數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極11K12課培賽道2020年上半年最吸金賽道，雖然筆數(shù)不多，但是累積融資額高；頭部機(jī)構(gòu)品牌效應(yīng)加劇， 今年上半年兩筆巨型交易，造就業(yè)內(nèi)估值最高的兩家獨(dú)角獸企業(yè)2 細(xì)分賽道重點(diǎn)解析 24603096927123363140535150252815作業(yè)幫53其他12猿輔導(dǎo)712016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H114136上半年僅15筆融資交易，但

11、累 積融資額超過136億，占總交 易額的74%猿輔導(dǎo)和作業(yè)幫分別完成了10 億美金及7.5億美金的新一輪 融資，創(chuàng)教育行業(yè)融資額新高數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極123) 資本市場(chǎng)資金在不斷向頭部教 育企業(yè)傾斜2016-2020年上半年K12教育國內(nèi)并購?fù)顿Y數(shù)量及規(guī)模交易特征交易數(shù)量交易金額（億元）K12課培賽道線上玩家依然受到資本的青睞；在疫情和線上玩家享受資本傾斜的雙重壓力下，傳統(tǒng)線下 培訓(xùn)機(jī)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)型線上，實(shí)踐線上線下相融合的教學(xué)模式數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極132 細(xì)分賽道重點(diǎn)解析 今年上半

12、年完成的15筆交易中，基本均為純線上玩家；疫情當(dāng)口，可一次性覆蓋更多學(xué)生數(shù)量、老師投入成本產(chǎn)出比更大化的在 線大班模式頗受資本青睞作為老牌線下玩家的家輝培優(yōu)則成功實(shí)踐線上線下融合的教學(xué)模式，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)背景的合作學(xué)習(xí)新 方式，于2020年春節(jié)前夕獲取數(shù)千萬美元融資。交易時(shí)間標(biāo)的公司機(jī)構(gòu)性質(zhì)交易金額輪次投資方2020年3月31日猿輔導(dǎo)純線上10億美元G輪高瓴資本、博裕資本、IDG、騰訊科技2020年6月29日作業(yè)幫純線上7.5億美元E輪方源資本、老虎基金、卡塔爾投資局、紅杉中國等2020年1月6日大米網(wǎng)校純線上8,000萬美元A輪紅杉中國、騰訊科技、黑馬縱橫2020年2月

13、27日Snapask純線上3,500萬美元B+輪亞洲合作伙伴、InterVest2020年2月28日精銳教育線上+線下2,500萬美元戰(zhàn)略融資Yiheng Capital2020年2月18日果肉網(wǎng)校純線上上億人民幣A+輪微光創(chuàng)投2020年2月21日家輝培優(yōu)線上+線下千萬美元A輪有成創(chuàng)投2020年1月6日優(yōu)幕科技純線上數(shù)千萬人民幣A輪廈門政府引導(dǎo)基金、懷知投資2020年1月22日燃天網(wǎng)校純線上600萬人民幣非控制權(quán)收購蘇州學(xué)大2020年5月20日閱神AI語文純線上數(shù)百萬人民幣天使輪啟迪之星創(chuàng)投、取勢(shì)成長(zhǎng)基金備注：上表僅包含披露金額的交易素質(zhì)教育賽道延續(xù)2019年趨勢(shì)，素質(zhì)教育依舊是投資熱度最高的

14、賽道；部分品類頭部效應(yīng)初現(xiàn)2 細(xì)分賽道重點(diǎn)解析 1) 今年上半年共完成交易39筆， 是投資熱度最高的賽道2) 熱門品類（包括少兒編程、邏 輯思維、大語文及英語等在內(nèi)）的領(lǐng)先玩家均在今年上半年 獲得上億元的投融資交易特征1413283927202615455065555148392432016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H交易數(shù)量交易金額（億元）74交易時(shí)間標(biāo)的公司交易金額輪次投資方2020年4月17日編程貓2.5億元C+輪招銀國際資本、盛宇投資、東莞青鼎泰七號(hào) 、渤瑞股權(quán)投資（咸寧）基金20

15、20年4月20日火花思維3000萬美元D+輪快手2020年3月23日小碼王1.5億元Pre-C輪未公開2020年3月20日秦漢胡同1.5億元B輪明德傳承2020年5月8日貝爾科教1.2億元B+輪越秀產(chǎn)業(yè)基金、源政投資2020年2月18日鯨魚外教培優(yōu)1億元B輪遠(yuǎn)洋資本、山行資本、寧波清宇投資2016-2020年上半年素質(zhì)教育國內(nèi)并購?fù)顿Y數(shù)量及規(guī)模數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極14素質(zhì)教育賽道2 細(xì)分賽道重點(diǎn)解析 與K12賽道相似，素質(zhì)教育在線玩家亦迎來在線流量暴漲，細(xì)分賽道多點(diǎn)開花，呈高速增長(zhǎng)之勢(shì)。相較于K12賽道，素質(zhì)教育屬于非剛需產(chǎn)品，因此受到疫

16、情的影響是成倍加劇的。雖然線下機(jī)構(gòu)試圖通過轉(zhuǎn)型在線自救，但較 多機(jī)構(gòu)受到品類限制，如營(yíng)地游學(xué)及體育類等，想要自救道阻且長(zhǎng)天使輪/種子輪戰(zhàn)略融資A輪(Pre-A/A/A+)控制權(quán)收購 C輪及以后B輪(Pre-B/B/B+)純線上純線下線上+線下融資集中于發(fā)展早初期企業(yè)，超20家早初期企業(yè)獲投；其中大部分具備線上教學(xué)能力，資 本正在逐步認(rèn)可素質(zhì)教育在線化2020年上半年素質(zhì)教育企業(yè)國內(nèi)融資輪次2020年上半年素質(zhì)教育國內(nèi)融資企業(yè)模式分布情況數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極15職業(yè)教育賽道2 細(xì)分賽道重點(diǎn)解析 職業(yè)教育作為中國教育行業(yè)在線滲透率最高的細(xì)分賽

17、道，在線職業(yè)教育機(jī)構(gòu)將趁著這波疫情迎來利好教育部于3月印發(fā)了關(guān)于應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情做好2020屆全國普通高等學(xué)校畢業(yè)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作的通知，通知中明確指出，要拓寬畢業(yè) 生就業(yè)和升學(xué)渠道，招錄更多高校畢業(yè)生到急需教師的高中和幼兒園任教，擴(kuò)大今年碩士研究生招生規(guī)模，擴(kuò)大今年普通高等學(xué)校專升本 規(guī)模等。在疫情可能常態(tài)化的趨勢(shì)下，研究生及國考有望成為除IT、金融以外新的熱門細(xì)分行業(yè)交易特征純線上純線下線上+線下201327476232610147343474941212357232016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H

18、2020年1H職業(yè)教育培訓(xùn)受益于政策紅利，在線滲透率高，有望成為教育行業(yè)投資并購的新藍(lán)海2016-2020年上半年職業(yè)教育國內(nèi)并購?fù)顿Y數(shù)量及規(guī)模2020年上半年職業(yè)教育國內(nèi)融資企業(yè)模式分布情況 交易數(shù)量交易金額（億元）數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極16教育信息化賽道2 細(xì)分賽道重點(diǎn)解析 2020年上半年共完成24筆交易，其中近一半交易未披露金額，累計(jì)披露金額約9.5億元，融資輪次主要集中在早初期教育信息化背后的推動(dòng)者是政府，企業(yè)融資直接受到國家教育經(jīng)費(fèi)支出預(yù)算的影響3)2020年上半年，較多地方教育局縮減教育信息化的相關(guān)經(jīng)費(fèi)，擱置非重點(diǎn)的項(xiàng)目，政策

19、紅利逐漸褪去；但經(jīng)費(fèi)的下降只是短期影響，目 前教育信息化賽道仍呈現(xiàn)高分散高壁壘的特性，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，必將會(huì)有龍頭企業(yè)出現(xiàn)，打破現(xiàn)有格局交易特征B輪(Pre-B/B/B+)戰(zhàn)略融資天使輪/種子輪A輪(Pre-A/A/A+)C輪及以后控制權(quán)收購非控制權(quán)收購134871812291010105049403931382434212016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H受限于國家教育經(jīng)費(fèi)支出預(yù)算短期縮減，投融資并購表現(xiàn)不及預(yù)期2016-2020年上半年教育信息化國內(nèi)并購?fù)顿Y數(shù)量及規(guī)模2020年上半年教育信息化國內(nèi)融資輪次分布交易數(shù)量交易金額（億元）數(shù)據(jù)來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道疫情影響下，教育行業(yè)投資并購冰火兩極173行業(yè)趨勢(shì)及 投資展望行業(yè)細(xì)分賽道趨勢(shì)展望3 行業(yè)趨勢(shì)及投資展望 學(xué)前教育頭部教育機(jī)構(gòu)宣布入局，競(jìng)爭(zhēng)格局 將更加激烈疫情導(dǎo)致線下早教機(jī)構(gòu)面臨行業(yè)洗 牌，線上模