中國(guó)金融政策全面回顧總結(jié)：改革攻堅(jiān)重塑金融生態(tài)

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250002 一、黨中央國(guó)務(wù)院方針政策 6 HYPERLINK l _TOC_250001 二、金融機(jī)構(gòu)相關(guān)政策 8 HYPERLINK l _TOC_250000 三、金融市場(chǎng)相關(guān)政策 14四、附表 20改革攻堅(jiān) 重塑金融生態(tài)2019 年中國(guó)金融政策全面回顧總結(jié)2019 年是我國(guó)全面打贏防風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)役的攻堅(jiān)之年，立足于進(jìn)一步改革發(fā)展、擴(kuò)大開(kāi)放的新格局，黨中央國(guó)務(wù)院、國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、滬深證券交易所等部門(mén)在本年度推出了多項(xiàng)涉及金融機(jī)構(gòu)建設(shè)與金融市場(chǎng)建設(shè)的重大舉措，例如率先于科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制、修訂出臺(tái)新證券法等等，這些舉措均指向金融體制

2、改革與防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)。通過(guò)這些政策措施，中國(guó)的金融生態(tài)正在重塑。本報(bào)告將回顧梳理 2019 年的重點(diǎn)金融政策，并分為黨中央國(guó)務(wù)院、金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)三個(gè)不同層次，并進(jìn)行簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)。回顧中國(guó)改革開(kāi)放之后金融改革與發(fā)展的歷史進(jìn)程，重視規(guī)模擴(kuò)張而輕視體制建設(shè)的特點(diǎn)十分凸出。一方面，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量繁多、資產(chǎn)規(guī)模龐大，中國(guó)的四大國(guó)有控股商業(yè)銀行幾乎年年躋身全球商業(yè)銀行規(guī)模榜首。直接金融方面，股市和債市市值也位列全球第二。另一方面，市場(chǎng)機(jī)制還難言在金融資源配置中發(fā)揮決定性作用。利率、信貸資金分配、匯率調(diào)控、跨境資本流動(dòng)管理、以及大型金融機(jī)構(gòu)管理（控股、資產(chǎn)、人事等）等方面政府都還發(fā)揮著莫大的影響力。截

3、至 2015 年，中國(guó)的金融抑制的程度在有數(shù)據(jù)的 130 個(gè)經(jīng)濟(jì)中尚排在第 14 位。金融抑制，在中國(guó)金融改革發(fā)展四十余年之后仍然是一個(gè)令人關(guān)注問(wèn)題。追根溯源，“雙軌制”的經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展策略是形成上述問(wèn)題的關(guān)鍵。改革開(kāi)放以來(lái)，由于實(shí)行產(chǎn)權(quán)二元制或者說(shuō)雙軌制，為了補(bǔ)貼經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)較差的國(guó)有企業(yè)，政府實(shí)施了“不對(duì)稱市場(chǎng)化”，即產(chǎn)品市場(chǎng)全部放開(kāi)，而要素市場(chǎng)普遍扭曲。保持要素市場(chǎng)扭曲的目的是通過(guò)人為地壓低要素價(jià)格并引導(dǎo)資金配置，變相補(bǔ)貼國(guó)有企業(yè)，而金融抑制就是要素市場(chǎng)扭曲的一個(gè)具體體現(xiàn)。在改革開(kāi)放進(jìn)程的前三十年，上述經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融改革策略不但幫助中國(guó)創(chuàng)造了增長(zhǎng)奇跡，還在漫長(zhǎng)的歲月中成功實(shí)現(xiàn)了金融穩(wěn)定。這

4、符合過(guò)往實(shí)證分析對(duì)于金融抑制在改革前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正面影響的結(jié)論，只是實(shí)證分析進(jìn)一步揭示了在改革發(fā)展的后期金融抑制對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融穩(wěn)定具有負(fù)面效應(yīng)。實(shí)際上，抑制性金融政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能同時(shí)存在兩個(gè)效應(yīng)，一是金融抑制幫助快速實(shí)現(xiàn)從儲(chǔ)蓄到投資的轉(zhuǎn)換、支持金融穩(wěn)定，從而助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（斯蒂格利茨效應(yīng)）；二是金融抑制降低金融效率、遏制金融發(fā)展，因而遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（麥金農(nóng)效應(yīng)）。由此可以推測(cè)，改革開(kāi)放前三十年，金融抑制主要在中國(guó)呈現(xiàn)斯蒂格利茨效應(yīng)，而在中國(guó)發(fā)展到 21 世紀(jì)第二個(gè)十年之后，主要體現(xiàn)為麥金農(nóng)效應(yīng)。隨著近年來(lái)中國(guó)的資本投入或者說(shuō)金融效率不斷下降（體現(xiàn)為增量資本產(chǎn)出率（ICOR）不斷上升），使

5、得中國(guó)這個(gè)全世界唯一沒(méi)有發(fā)生過(guò)重大金融危機(jī)的主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，不得不將防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)作為“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之首，反映了當(dāng)前中國(guó)金融體系資源配置效率下降而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患不斷累積的新特點(diǎn)，決策層因此著意于防風(fēng)險(xiǎn)、控杠桿也就不難理解。中國(guó)金融抑制政策的風(fēng)險(xiǎn)-效率補(bǔ)償機(jī)制（以粗放型風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展換取效率的模式）逐步失靈，主要反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新時(shí)代這一基本事實(shí)。21 世紀(jì)的第二個(gè)十年已經(jīng)到來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)超越人均國(guó)民收入 10000 美元的門(mén)檻，這一成績(jī)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到中等偏上收入水平，因此不得不直面“中等收入陷阱”的挑戰(zhàn)。其實(shí)，我們認(rèn)為所謂的“中等收入陷阱”只是國(guó)家發(fā)展到中等收入階段之后的“發(fā)展

6、停滯陷阱”背后是利益藩籬固化、改革發(fā)展停滯等深層次原因?qū)е碌馁Y源配置效率低下和內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)累積。所以所謂的“中等收入陷阱”其實(shí)應(yīng)該稱作“中等收入階段國(guó)家發(fā)展停滯陷阱”。為了跨越這一陷阱，實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展新的飛躍，中國(guó)需要培育、發(fā)展一批新的在高成本基礎(chǔ)上有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)支持下一個(gè)階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，替代對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)效率明顯下降的過(guò)去在低成本基礎(chǔ)上建立的大量的勞動(dòng)密集型、低附加值的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)。如果說(shuō)過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是由資本要素驅(qū)動(dòng)，那么現(xiàn)在就需要轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新要素驅(qū)動(dòng)。過(guò)去成功地支持了資本要素驅(qū)動(dòng)型粗放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融體系，今天就迫切地需要轉(zhuǎn)型。然而，當(dāng)前中國(guó)的金融體系存在不少無(wú)可回避的問(wèn)題，從而無(wú)法

7、適應(yīng)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要：一是金融體系難以滿足新時(shí)代實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。當(dāng)前及未來(lái)一個(gè)時(shí)期，居民儲(chǔ)蓄傾向下降而消費(fèi)傾向上升可能是一個(gè)趨勢(shì)，同時(shí)居民部門(mén)杠桿水平在上升，這就會(huì)使得家庭部門(mén)一定收益率水平的資產(chǎn)性收入產(chǎn)生更高的追求。企業(yè)部門(mén)產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)占比提升與制造業(yè)升級(jí)同步發(fā)生，企業(yè)對(duì)于金融服務(wù)的需求也日益多樣化，同時(shí)原有金融體系整體生態(tài)對(duì)于民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)部門(mén)并不友好，資源配置效率較低，總的來(lái)說(shuō)金融體系在上述方面的效率十分低下；二是“雙軌制”之下的產(chǎn)權(quán)二元結(jié)構(gòu)使得政府無(wú)法與市場(chǎng)之間保持清晰的邊界，始終無(wú)法完全做到黨的十八屆三中全會(huì)便提出的讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。進(jìn)而衍生出“財(cái)政金融化”的

8、現(xiàn)象，不但極大影響了金融資源的配置效率，更最后迫使財(cái)政為金融機(jī)構(gòu)兜底，滾動(dòng)出更為巨大的系統(tǒng)性財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，地方政府隱性負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的形成和累積本質(zhì)上是這個(gè)原因。由于存在政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)乃至某些時(shí)候在資源配置上的角色替代，市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)并合理配置資金（利率雙軌制定價(jià)的根本原因在此），使得金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制常態(tài)化面臨極大壓力，一些地方性特別是中小金融機(jī)構(gòu)在這方面受到的影響尤為顯著；三是金融監(jiān)管、金融治理能力仍然有欠現(xiàn)代化，從而難以真正有效地全面防控風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去很長(zhǎng)的時(shí)間里，實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定主要靠財(cái)政兜底，長(zhǎng)期來(lái)看實(shí)際上造成了嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)隨著我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷國(guó)際化，老一套勢(shì)必難以為繼，也

9、難以適應(yīng)市場(chǎng)化、法制化與國(guó)際化的中國(guó)金融發(fā)展大趨勢(shì)。2015年金融市場(chǎng)大波動(dòng)就淋漓盡致地展現(xiàn)了當(dāng)時(shí)監(jiān)管框架強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、分業(yè)監(jiān)管的背景下，監(jiān)管空白與重復(fù)監(jiān)管的問(wèn)題突出、監(jiān)管政策之間缺乏有效的協(xié)調(diào)的弊端，實(shí)際工作中因此積累了許多系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，使得金融監(jiān)管難以做到“守土盡責(zé)”。為了解決上述問(wèn)題，近年來(lái)在黨中央國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下金融監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行了巨大努力推動(dòng)中國(guó)金融體制的進(jìn)一步改革開(kāi)放，2019 年一些重要的舉措相繼推出，成績(jī)斐然，關(guān)鍵性的舉措主要有以下三項(xiàng)：一是大力推動(dòng)我國(guó)金融監(jiān)管體制改革。近年來(lái)在黨中央國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，以成立國(guó)務(wù)院金融委為標(biāo)志，原一行三會(huì)的分業(yè)監(jiān)管體制出現(xiàn)重大變化，強(qiáng)化金融監(jiān)管全

10、覆蓋，機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管并重、行為監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管共舉，凸出監(jiān)管協(xié)調(diào)成為大趨勢(shì)。人民銀行作為中央銀行與國(guó)務(wù)院金融委辦公室對(duì)金融工作的日常統(tǒng)籌作用更加凸顯，舊有監(jiān)管體制存在監(jiān)管真空、監(jiān)管套利的弊端得到很大改善。現(xiàn)代中央銀行體制下，貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管雙支柱框架體系基本建立；二是大力推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。1993 年 11 月，中共十四屆三中全會(huì)通過(guò)了中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定，提出“中央銀行按照資金供求狀況及時(shí)調(diào)整基準(zhǔn)利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動(dòng)”。1993 年 12 月，國(guó)務(wù)院頒布了關(guān)于金融體制改革的決定，提出“中國(guó)人民銀行要制定存、貸款利率的上

11、下限，進(jìn)一步理順存款利率、貸款利率和有價(jià)證券利率之間的關(guān)系；各類利率要反映期限、成本、風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別，保持合理利差；逐步形成以中央銀行利率為基礎(chǔ)的市場(chǎng)利率體系”。自此以后，我國(guó)利率市場(chǎng)化開(kāi)始了艱難但堅(jiān)定的征程：1990 年代末至 2013 年，通過(guò)逐步改革，貸款利率完全放開(kāi)，存款利率開(kāi)始浮動(dòng)；2014 年 11 月, 為加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的 1.2 倍，并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作了適當(dāng)合并。2015 年，存款利率上限又先后緩步提升至 1.3 倍、1.5 倍。上述政策出臺(tái)后，當(dāng)時(shí)的大部分銀行都是將存款利率上浮到頂，足見(jiàn)存款的“均衡利率”遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)的上限。2015

12、 年 10 月 24 日，央行決定對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。至此，中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程在形式上基本完成。之所以說(shuō)這是“形式上”基本完成，而不是“實(shí)質(zhì)上”完成，是因?yàn)椴糠帚y行實(shí)質(zhì)上仍未具備存款、貸款的定價(jià)能力，為防止銀行在存款上惡性競(jìng)爭(zhēng)，全行業(yè)繼續(xù)實(shí)施存款利率行業(yè)自律，不同地區(qū)不同類型銀行約定存款利率上浮的自律上限，對(duì)存款利率繼續(xù)構(gòu)成了一個(gè)無(wú)形的天花板。此外，由于種種非市場(chǎng)因素的存在，也尚未完全形成通暢的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)之后，不能有效帶動(dòng)存貸款利率的同向變動(dòng)，兩套利率仿佛自成一體、自行其是。為了進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，央行于 2019 年 8 月推

13、出了LPR 機(jī)制改革，希望借此完健全利率市場(chǎng)化機(jī)制、改善利率傳導(dǎo)效果，將貨幣寬松效果更好地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款端，至此中國(guó)利率市場(chǎng)化改革終于開(kāi)市了最后的跨越。三是科創(chuàng)板正式開(kāi)板試點(diǎn)注冊(cè)制，新版證券法出臺(tái)實(shí)施，資本市場(chǎng)生態(tài)重塑大幕拉開(kāi)。2019 年，科創(chuàng)板毫無(wú)疑問(wèn)是資本市場(chǎng)制度改革的關(guān)鍵，從制度構(gòu)建到審核節(jié)奏，從受理企業(yè)到監(jiān)管動(dòng)態(tài)，從科創(chuàng)成色到市場(chǎng)波動(dòng)，科創(chuàng)板的一舉一動(dòng)可以說(shuō)拉開(kāi)了資本市場(chǎng)生態(tài)重塑的大幕。從 2018 年 11 月 5 日科創(chuàng)板宣布設(shè)立，到今年 4 月科創(chuàng)板開(kāi)門(mén)迎客，科創(chuàng)板市場(chǎng)制度逐步建立，包括精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅(jiān)持公開(kāi)透明、可預(yù)期審核，建立市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度等。具體來(lái)看，

14、科創(chuàng)板精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，不再要求持續(xù)盈利、不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占比限制，把同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等原來(lái)的發(fā)行條件，轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求；設(shè)置多元包容的上市條件，滿足科創(chuàng)企業(yè)多元化的需求；大幅度壓縮“口袋規(guī)則”，將原來(lái)帶期權(quán)上市、股東人數(shù)超過(guò) 200 人等隱形門(mén)檻，轉(zhuǎn)化為信息披露要求。尚未盈利企業(yè)、存在雙重表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)，以及無(wú)利潤(rùn)、無(wú)銷售收入、無(wú)產(chǎn)品、乃至連續(xù) 3 年虧損的企業(yè)，都有可能登陸科創(chuàng)板。從開(kāi)市以來(lái)的實(shí)際態(tài)勢(shì)看，科創(chuàng)板運(yùn)行良好，為下一步中國(guó)資本市場(chǎng)改革破了題。12 月 28 日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議表決通過(guò)了新修訂的中華人民共和國(guó)證券法，并將自 2020

15、年 3 月 1 日起施行。此次證券法修訂歷時(shí)四年多，經(jīng)歷四次審議，新修訂的證券法在改革證券發(fā)行制度、強(qiáng)化信息披露要求、加大投資者保護(hù)力度、大幅度提高證券違法成本等方面進(jìn)行了大幅完善，有效健全了中國(guó)資本市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要制度供給，為中國(guó)資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)夯實(shí)了一塊牢固的法制基石。如果說(shuō)建立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制是為中國(guó)下一步金融改革破了題，新版證券法的出臺(tái)無(wú)疑就是進(jìn)一步為中國(guó)下一階段全面構(gòu)建現(xiàn)代金融體系建立了框架體系。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)金融資源供給模式依賴于銀行間接金融，銀行信貸及表外信用擴(kuò)張成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取金融資源的主要來(lái)源。同時(shí)，受制于行政意志干預(yù)，金融資源雙軌制配置模式得以形成，大量金融資源配置效

16、率低下，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制失靈。金融體系日益脫實(shí)向虛，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴問(wèn)題日益凸顯，資本產(chǎn)出效率不斷下降，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素不斷累積，宏觀杠桿率不斷上升。甚至使得防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)產(chǎn)生矛盾。因此，建立現(xiàn)代金融體系必須堅(jiān)定決心改革金融資源供給模式，建立以法制與信用為基礎(chǔ)的現(xiàn)代多層次資本市場(chǎng)為核心的金融資源配置體系，令市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，從而使得金融資源得以有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而令經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展成為防范化解風(fēng)險(xiǎn)的根本基礎(chǔ)。實(shí)現(xiàn)在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)，在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)。本次證券法修訂對(duì)資本市場(chǎng)證券發(fā)行注冊(cè)制作出了比較系統(tǒng)、完備的規(guī)定，將有效激發(fā)資本市場(chǎng)

17、的活力與效率，推動(dòng)我國(guó)直接金融的大發(fā)展。中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展至今的諸多亂象，究其根源在于發(fā)行定價(jià)機(jī)制的失靈和扭曲一直難以根本扭轉(zhuǎn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置是現(xiàn)代資本市場(chǎng)的三大基礎(chǔ)功能，而價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是基礎(chǔ)中的基礎(chǔ)。一個(gè)市場(chǎng)如果不能對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的金融資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)和交易，很難說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)有效、有序的市場(chǎng)，也就遑論市場(chǎng)如何發(fā)揮好實(shí)體經(jīng)濟(jì)亟需的融資和金融資源配置功能。因此，中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展亟待對(duì)一系列市場(chǎng)基礎(chǔ)制度進(jìn)行大膽改革創(chuàng)新，以適應(yīng)現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展的需要。修訂后的證券法匹配了目前正在有序推進(jìn)的注冊(cè)制改革實(shí)踐。科創(chuàng)板發(fā)行制度改革實(shí)踐的成功經(jīng)驗(yàn)正在不斷累積，為注冊(cè)制向創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)推廣奠定

18、了基礎(chǔ)。隨著注冊(cè)制的逐步推行，頂層設(shè)計(jì)、制度供給需要隨即跟上，證券業(yè)監(jiān)管的具體措施以及相關(guān)機(jī)構(gòu)設(shè)置也將相應(yīng)調(diào)整，本次證券法修訂表明我國(guó)證券發(fā)行的法制化、市場(chǎng)化程度將大幅提升。綜合來(lái)看，2019 年我國(guó)金融改革開(kāi)放取得了非凡的成就，中國(guó)市場(chǎng)作為單一國(guó)家市場(chǎng)的巨大體量是我國(guó)面對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的根本優(yōu)勢(shì)，如何發(fā)揮這一巨大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于全世界市場(chǎng)參與者的吸引力、向心力應(yīng)該成為我們持續(xù)思考的重要課題。堅(jiān)持完善依法治國(guó)，全面加強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)治理的法制化水平是重中之重?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的良好運(yùn)作，有賴于形形色色、無(wú)所不在的契約關(guān)系的法制化建立、維系與公平爭(zhēng)端裁決機(jī)制。構(gòu)建使得國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與社會(huì)活動(dòng)參與主體普遍信賴的

19、法制體系成為國(guó)家治理現(xiàn)代化與競(jìng)爭(zhēng)力塑造的關(guān)鍵。當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)確定加快構(gòu)建現(xiàn)代金融體制，全面推進(jìn)金融市場(chǎng)深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放的既定方針，但是如何夯實(shí)金融體系良好運(yùn)作的基石成為高水平開(kāi)放型金融市場(chǎng)建設(shè)能否成功的決定因素。應(yīng)當(dāng)加快一系列民商法、金融法律的制定、修訂工作，切實(shí)構(gòu)建完善的法制化市場(chǎng)治理體系，營(yíng)造各參與主體敬畏市場(chǎng)，敬畏法治的良好氛圍，并把這種理念制度化地轉(zhuǎn)變?yōu)榫唧w的監(jiān)管動(dòng)作和實(shí)施流程。從信息披露機(jī)制和法治環(huán)境的完善，到市場(chǎng)執(zhí)法能力與違法違規(guī)懲戒力度的顯著加強(qiáng)，都需要具體落實(shí)。必須從法律制度的安排完善對(duì)投資者的保護(hù)和賠償機(jī)制。資本市場(chǎng)上交易的證券無(wú)論是股票還是債券或其它衍生產(chǎn)品，背后的基礎(chǔ)資產(chǎn)

20、都是是權(quán)益，權(quán)益必須能夠得到明確的法律界定和保障，從法制制度到法制執(zhí)行層面全面樹(shù)立內(nèi)外主體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)、國(guó)家治理現(xiàn)代化水平的堅(jiān)定信心。一、黨中央國(guó)務(wù)院方針政策中辦、國(guó)辦：關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)（2 月 14 日（以下政策均為 2019 年）此前，社會(huì)輿論對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的地位和作用產(chǎn)生了一些討論。2019 年初，黨中央國(guó)務(wù)院下發(fā)的這份意見(jiàn)明確要毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。明確宣示要平等對(duì)待各類所有制企業(yè)，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的金融支持是核心環(huán)節(jié)之一，有效緩解民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。該意見(jiàn)表明中央決心加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)金融服務(wù)的全方位平等準(zhǔn)入，但中央文件的落實(shí)仍然有待一行兩會(huì)的很

21、多細(xì)節(jié)政策落實(shí)落細(xì)。中辦、國(guó)辦：關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（4 月 7 日）意見(jiàn)依然聚焦中小企業(yè)融資難融資貴等問(wèn)題。意見(jiàn)提出，進(jìn)一步落實(shí)普惠金融定向降準(zhǔn)政策。加大再貼現(xiàn)對(duì)小微支持力度，重點(diǎn)支持小微 500 萬(wàn)元及以下小額票據(jù)貼現(xiàn)。將支小再貸款政策適用范圍擴(kuò)大到符合條件的中小銀行（含新型互聯(lián)網(wǎng)銀行）。將單戶授信 1000 萬(wàn)元及以下的小微企業(yè)貸款納入 MLF合格擔(dān)保品范圍。意見(jiàn)還提出，研究放寬小微貸款享受風(fēng)險(xiǎn)資本優(yōu)惠權(quán)重的單戶額度限制，按當(dāng)時(shí)普惠型小微企業(yè)單戶授信均逐步向 1000 萬(wàn)元統(tǒng)一。國(guó)務(wù)院;政府投資條例（5 月 5 日）該條例為我國(guó)對(duì)政府投資的首部行政法規(guī)，統(tǒng)一了對(duì)政府投資項(xiàng)目

22、的管理，落實(shí)后將對(duì)數(shù)萬(wàn)億政府投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。條例圍繞政府投資范圍、投資決策、項(xiàng)目實(shí)施和事中事后監(jiān)管等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，確立了基本制度規(guī)范。中辦、國(guó)辦：關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知（6 月 10 日）通知旨在加大逆周期調(diào)節(jié)力度，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，較大幅度增加專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。對(duì)于完全符合文件相關(guān)要求的重大項(xiàng)目，允許將部分專項(xiàng)債券作為一定比例的項(xiàng)目資本金，但不得超越項(xiàng)目收益實(shí)際水平過(guò)度融資。同時(shí)不得將專項(xiàng)債券作為政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權(quán)基金的資金來(lái)源；不得通過(guò)設(shè)立殼公司、多級(jí)子公司等中間環(huán)節(jié)注資，避免層層嵌套、放大杠桿。在嚴(yán)格

23、依法解除違法違規(guī)擔(dān)保關(guān)系基礎(chǔ)上，對(duì)存量隱性債務(wù)中的必要在建項(xiàng)目，允許融資平臺(tái)在不擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模和防范風(fēng)險(xiǎn)前提下與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商繼續(xù)融資。國(guó)務(wù)院：要求深化利率市場(chǎng)化改革，支持?jǐn)U大知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資和制造業(yè)信貸投放（6 月 26 日）國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求大型銀行（中農(nóng)工建交及郵儲(chǔ)銀行六家）支持?jǐn)U大知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資和制造業(yè)信貸投放。政策的主要背景是過(guò)去社融結(jié)構(gòu)中，中長(zhǎng)期貸款占比仍然偏低，銀行對(duì)企業(yè)的支持主要是票據(jù)融資和流動(dòng)資金貸款，不利于企業(yè)中長(zhǎng)期規(guī)劃和固定資產(chǎn)投資。銀行普遍要求企業(yè)提供充足的抵質(zhì)押品，對(duì)于信用貸款非常謹(jǐn)慎，但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)所能提供的抵質(zhì)押品普遍不足，存量貸款仍然可能被要求補(bǔ)充抵質(zhì)押

24、，新增貸款要求提高抵質(zhì)押率，而民營(yíng)企業(yè)很少愿意使用信用貸款。2020 年，銀保監(jiān)會(huì)工作會(huì)議要求國(guó)有大行普惠金融貸款增速不低于 20，進(jìn)一步要求大型國(guó)有控股銀行起到帶頭表率作用。全國(guó)人大常委會(huì)：中華人民共和國(guó)土地管理法2019 修正本（8 月 26 日）由于土地歷來(lái)是我國(guó)最為重要的要素資源之一，因而將本政策也列入梳理。本次土地法修法最關(guān)鍵的部分就是打破了政府對(duì)土地二級(jí)市場(chǎng)城市建設(shè)用地的壟斷，農(nóng)村土地可以不經(jīng)過(guò)收儲(chǔ)程序直接入市，為結(jié)束城鄉(xiāng)土地二元體制破題，城鄉(xiāng)一體化發(fā)展的制度性障礙得到化解。地方政府對(duì)土地財(cái)政的控制和依賴有望被破除。從 5 月 20 日頒布的土地儲(chǔ)備項(xiàng)目預(yù)算管理辦法（試行）（財(cái)預(yù)2

25、01989 號(hào)）來(lái)看，地方政府土儲(chǔ)資金的支出將被有效控制在預(yù)算之內(nèi)。此外，打破土地供應(yīng)的政府壟斷也可以有效遏制土地價(jià)格的上升，有利于抑制房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。國(guó)務(wù)院：確定加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施（9 月 4 日）明確將按規(guī)定提前下達(dá) 2020 年專項(xiàng)債部分新增額度。與此同時(shí)，會(huì)議明確了這部分新增額度，是“根據(jù)地方重大項(xiàng)目建設(shè)需要，按規(guī)定提前下達(dá)”的。即新增額度主要應(yīng)當(dāng)是使用在地方重大項(xiàng)目的建設(shè)上。同時(shí)，對(duì)于該筆新增額度的使用范圍除了有白名單以外還有黑名單限制。專項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。國(guó)務(wù)院：關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的

26、通知（11 月 27 日）該文件降低了部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的最低資本金比例，港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)等項(xiàng)目最低資本金比例由 25調(diào)整為 20；公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等領(lǐng)域的補(bǔ)短板基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在投資回報(bào)機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，可以適當(dāng)降低項(xiàng)目最低資本金比例，但下調(diào)不得超過(guò) 5 個(gè)百分點(diǎn)。通知還明確了通過(guò)發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金的條件和禁止事項(xiàng)，這意味著符合條件的永續(xù)債、優(yōu)先股、債轉(zhuǎn)股等符合條件的可以做項(xiàng)目資本金，但是不能超過(guò) 50。二、金融機(jī)構(gòu)相關(guān)政策銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村商業(yè)銀行堅(jiān)守定位 強(qiáng)化治理 提升金融服務(wù)能力的意見(jiàn)（1 月 14 日）意見(jiàn)旨在推動(dòng)縣

27、域及城區(qū)農(nóng)村商業(yè)銀行堅(jiān)守服務(wù)“三農(nóng)”和小微企業(yè)市場(chǎng)定位，解決小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。共提出十點(diǎn)要求，同時(shí)通過(guò)設(shè)置指標(biāo)對(duì)于這些要求進(jìn)行量化考核。要求包括專注服務(wù)本地、服務(wù)縣域、服務(wù)社區(qū)（原則上不得跨區(qū)縣）；堅(jiān)守支農(nóng)支小金融服務(wù)主業(yè)；優(yōu)化符合支農(nóng)支小定位的股權(quán)基礎(chǔ)等內(nèi)容。文件核心要求是為縣域以及城區(qū)農(nóng)商行增列 15 項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)，硬性要求中小農(nóng)商行回歸業(yè)務(wù)本源以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患累積。從實(shí)際執(zhí)行情況看，各地銀保監(jiān)局力度有所不同，因此也給了各相關(guān)農(nóng)商行較為充足的緩沖時(shí)間，預(yù)計(jì) 2020 年該文件的執(zhí)行將更加嚴(yán)格。兩整治辦1：關(guān)于做好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)分類處置和風(fēng)險(xiǎn)防范工作的意見(jiàn)（1 月 21 日）意見(jiàn)旨在繼續(xù)

28、強(qiáng)化監(jiān)管，加快網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清，除部分嚴(yán)格合規(guī)的機(jī)構(gòu)，其余機(jī)構(gòu)應(yīng)出清的全部出清。意見(jiàn)分別明確了已立案機(jī)構(gòu)、已出險(xiǎn)未立機(jī)構(gòu)、僵尸類機(jī)構(gòu)、在營(yíng)規(guī)模較小機(jī)構(gòu)、在營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和正常運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，共計(jì)六種不同情況機(jī)構(gòu)的分類處置指引。關(guān)于保險(xiǎn)資金投資銀行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事項(xiàng)的通知（1 月 25 日）通知旨在進(jìn)一步增加銀行二級(jí)資本債和永續(xù)債的流動(dòng)性。本通明確允許險(xiǎn)資投資政策性銀行和商業(yè)銀行二級(jí)資本債和無(wú)固定期限資本債（此前規(guī)定僅明確險(xiǎn)資可以投資政策性銀行發(fā)行的金融債券和次級(jí)債券、以及商業(yè)銀行商業(yè)銀行可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券、次級(jí)債券、金融債）。本通知意在配合央行 1月 24 日創(chuàng)設(shè)的 CBS，增加保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為銀

29、行二級(jí)資本債券和無(wú)固定期限資本債券的買(mǎi)方。主要邏輯還是支持銀行補(bǔ)充資本，以配合國(guó)家政策加大放貸力度，進(jìn)而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。結(jié)合央行 CBS 配套的操作實(shí)際，此舉還是為了給銀行補(bǔ)充資本鋪平道路。從 2019 年后續(xù)的實(shí)際情況來(lái)看，中小銀行顯然補(bǔ)充資本更加艱難，資本補(bǔ)充工具的發(fā)行難度更大，這方面監(jiān)管所能采取措施予以改善的空間目前看暫時(shí)還相對(duì)有限。市場(chǎng)信用明顯分層情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)仍然會(huì)擠壓中小銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。中央編辦：中國(guó)人民銀行職能配置、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制規(guī)定（1 月 30 日）根據(jù)三定方案，人民銀行的主要職責(zé)根據(jù)最近幾年實(shí)踐的變化進(jìn)行了大幅度擴(kuò)充：一是正式成為國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室；二是作

30、為中央銀行牽頭建立宏觀審慎管理框架；三是牽頭負(fù)責(zé)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)急處置；四是牽頭負(fù)責(zé)重要金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃并統(tǒng)籌實(shí)施監(jiān)管，統(tǒng)籌互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管工作等。至此，央行朝著建設(shè)現(xiàn)代中央銀行邁出具有重大意義的一步，不過(guò)一行兩會(huì)的整合仍有待進(jìn)一步完善，金融監(jiān)管作為國(guó)家治理現(xiàn)代化的一個(gè)重要方面必將日新月異實(shí)現(xiàn)進(jìn)步。人民銀行：企業(yè)銀行結(jié)算賬戶管理辦法（2 月 12 日）央行要求自 2019 年 2 月 25 日起在全國(guó)范國(guó)分批取消企業(yè)銀行賬戶許可，2019 年底前實(shí)現(xiàn)完全取消。同時(shí)，強(qiáng)化企業(yè)銀行賬戶管理，全面加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。1 兩整治辦：互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、P2P 網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整

31、治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室銀保監(jiān)會(huì)：銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)反洗錢(qián)和反恐怖融資管理辦法（2 月 21 日）本辦法要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將洗錢(qián)和恐怖融資風(fēng)險(xiǎn)管理納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系；建立完善的反洗錢(qián)和反恐融資內(nèi)控制度；明確董監(jiān)高及相關(guān)部門(mén)職責(zé)分工；有效履行客戶身份識(shí)別、客戶身份資料和交易記錄保存以及大額交易和可疑交易報(bào)告等各項(xiàng)反洗錢(qián)和反恐怖融資義務(wù)。此前一般是央行全權(quán)負(fù)責(zé)反洗錢(qián)工作。該文件下發(fā)后銀保監(jiān)會(huì)層面也需要將反洗錢(qián)納入日常管理，作為全面風(fēng)險(xiǎn)管理一部分。銀行業(yè)協(xié)會(huì)：商業(yè)銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)指引（3 月 18 日）該指引包含業(yè)務(wù)釋義、組織管理、托管職責(zé)、業(yè)務(wù)規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理、自律管理等八章、共四十四條，完善和修訂了

32、2013 年指引。新版本指引重點(diǎn)明確托管職責(zé)的邊界，強(qiáng)調(diào)托管行不承擔(dān)連帶責(zé)任。通過(guò)“正面清單”與“負(fù)面清單”的方式，明確托管行應(yīng)當(dāng)全部或者部分承擔(dān)的 7 項(xiàng)職責(zé)，以及 10 項(xiàng)不應(yīng)由托管行承擔(dān)的職責(zé)。同時(shí)明確了托管行終止托管服務(wù)的情形。銀保監(jiān)會(huì)：商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金比例信息披露辦法（3 月 19 日）該辦法旨在提高商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。主要適用于兩類商業(yè)銀行，一是資產(chǎn)規(guī)模不小于 2000 億的銀行，二是經(jīng)批準(zhǔn)適用 LCR 和NSFR 的銀行。本辦法對(duì)實(shí)施資本計(jì)量高級(jí)法與非高級(jí)法銀行提出了不同的要求。對(duì)于歷史存量數(shù)據(jù)，辦法要求首次披露時(shí)應(yīng)披露最近三個(gè)季度的凈穩(wěn)定資金比例相關(guān)信息，且不過(guò)度追溯

33、，只要求 2019 年首次披露時(shí)追加披露 2018 年末相關(guān)信息。銀保監(jiān)會(huì)：商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）（4 月 30 日）該辦法將對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的不良資產(chǎn)認(rèn)定產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。意見(jiàn)稿主要內(nèi)容包括：擬將風(fēng)險(xiǎn)分類對(duì)象由貸款擴(kuò)展至承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的全部金融資產(chǎn)；對(duì)非信貸資產(chǎn)提出了以信用減值為核心的分類要求；90 天以上逾期貸款全部納入不良（2019 年底以基本執(zhí)行到位）；連帶責(zé)任：只要企業(yè)債務(wù)人逾期 90 天以上的債務(wù)占比超過(guò)所有銀行債務(wù)的 5，那么所有其他銀行債務(wù)都需要被認(rèn)定為不良。同一債務(wù)人在本行的債權(quán) 5以上被分為不良的，對(duì)該債務(wù)人在本行的所有債權(quán)均應(yīng)歸為不良；對(duì)資管產(chǎn)品和非零售信貸

34、 ABS 提出穿透分類要求。辦法重新定義五級(jí)分類，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)減值結(jié)合認(rèn)定。新增了必須降為可疑類和損失類資產(chǎn)認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)。銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)于開(kāi)展“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作的通知（5 月 17 日）監(jiān)管部門(mén)在 2019 年仍然延續(xù)了防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)的態(tài)勢(shì)，該通知鞏固了過(guò)去 2 年整治亂象成果，因而多數(shù)內(nèi)容要求和 2017 年三三四十檢查（“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”、“十亂象”）文件及 2018 年 4 號(hào)文差異不大。文件進(jìn)一步突出了 2018 年下半年以來(lái)的一些新監(jiān)管趨勢(shì)。針對(duì)信托公司，用了較大篇幅關(guān)注 “宏觀調(diào)控政策執(zhí)行”領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)不得向四證不全、開(kāi)發(fā)商/股東資質(zhì)不達(dá)標(biāo)、資本金

35、未足額到位的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目直接或變相提供融資，體現(xiàn)了當(dāng)局對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控的嚴(yán)肅態(tài)度。銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)于開(kāi)展銀行違規(guī)涉企服務(wù)收費(fèi)專項(xiàng)治理工作的通知（6 月 1 日）專項(xiàng)治理內(nèi)容主要是過(guò)去多年來(lái)一直強(qiáng)調(diào)的七不準(zhǔn)四公開(kāi)的要求。同時(shí)，落實(shí)優(yōu)惠政策減免費(fèi)用情況也是重點(diǎn)之一。專項(xiàng)檢查范圍包括 2018 年 1 月 1 日至 2019 年 3 月末期間辦理的各類涉企服務(wù)收費(fèi)業(yè)務(wù)；2019 年 3 月末仍在開(kāi)展的各類涉企服務(wù)收費(fèi)業(yè)務(wù)，可根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)追溯或延伸。銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托有關(guān)事項(xiàng)的通知（7 月 1 日）該文件凸出對(duì)保險(xiǎn)投資信托產(chǎn)品監(jiān)管的松緊適度。一方面，降低了合作信托公司的門(mén)檻；明確界

36、定可投基礎(chǔ)資產(chǎn)中融資類資產(chǎn)為非標(biāo)債權(quán)，并預(yù)留投資非標(biāo)債權(quán)及非上市權(quán)益類資產(chǎn)外其他類型資產(chǎn)的空間。另一方面，文件新增非標(biāo)債權(quán)類信托產(chǎn)品的增信要求；明確信托公司主動(dòng)管理的具體標(biāo)準(zhǔn)；禁止投資結(jié)構(gòu)化集合資金信托的劣后級(jí)受益權(quán)；新增保險(xiǎn)公司投資同一信托計(jì)劃的集中度要求；提高可投非標(biāo)債權(quán)信托的評(píng)級(jí)要求；強(qiáng)化了信息報(bào)送義務(wù)。銀保監(jiān)會(huì)：約談部分信托公司，加強(qiáng)房地產(chǎn)信托領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控（7 月 6 日）根據(jù)中國(guó)證券報(bào)消息，銀保監(jiān)會(huì)在前期充分調(diào)研分析的基礎(chǔ)上，針對(duì)當(dāng)時(shí)部分房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增速過(guò)快、增量過(guò)大的信托公司，開(kāi)展了約談警示。并提出一系列要求，包括增強(qiáng)大局意識(shí)，嚴(yán)格落實(shí)“房住不炒”的總要求，嚴(yán)格執(zhí)行房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控

37、政策和現(xiàn)行房地產(chǎn)信托監(jiān)管要求；提高風(fēng)險(xiǎn)管控水平，確保業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜程度與自身資本實(shí)力、資產(chǎn)管理水平、風(fēng)險(xiǎn)防控能力相匹配；提高合規(guī)意識(shí)；控制業(yè)務(wù)增速；提升受托管理能力等。關(guān)于開(kāi)展銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)和關(guān)聯(lián)交易專項(xiàng)整治工作的通知（7 月 8 日）該文件旨在嚴(yán)厲打擊股東股權(quán)違規(guī)行為以及通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等亂象。股權(quán)整治是 2017年開(kāi)啟的三三四十檢查以來(lái)，監(jiān)管檢查的重點(diǎn)。主要邏輯在于，對(duì)于一家金融機(jī)構(gòu)而言，個(gè)別業(yè)務(wù)違規(guī)產(chǎn)生的可能是局部風(fēng)險(xiǎn)；但股權(quán)亂象可能給這家金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)沖擊。銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知（7 月 14 日）文件要求建立地方資管公司（AMC）的監(jiān)管框

38、架，參考了國(guó)有四大 AMC 的監(jiān)管思路，但地方 AMC 具體日常監(jiān)管仍由地方金融辦或金融管理局負(fù)責(zé)。文件在資本管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提和五級(jí)分類方面，都是參考四大 AMC 的要求。同時(shí)強(qiáng)調(diào)回歸本源，不能簡(jiǎn)單做銀行通道，不能簡(jiǎn)單脫離不良從事債權(quán)業(yè)務(wù)，變相從事項(xiàng)目融資，不能通過(guò)私募債等向公眾融資擴(kuò)大杠桿等等。中信登：信托受益權(quán)賬戶管理細(xì)則（7 月 19 日）該細(xì)則按照信托登記管理辦法的要求，健全和完善了信托受益權(quán)賬戶的管理規(guī)則，實(shí)現(xiàn)了信托行業(yè)規(guī)范化賬戶體系零的突破。細(xì)則遵循“自愿開(kāi)戶、賬戶實(shí)名、一人一戶、信息保密”原則，受益人或者受益人外的其他人可以自主選擇是否在中信登或代理開(kāi)戶機(jī)構(gòu)開(kāi)立信托受益權(quán)賬戶

39、。賬戶開(kāi)立需以自己或金融產(chǎn)品名義開(kāi)立，一個(gè)受益人只能在開(kāi)立一個(gè)信托受益權(quán)賬戶，不能多頭開(kāi)立。對(duì)于開(kāi)戶資料信息和賬戶信息，中信登和代理機(jī)構(gòu)負(fù)有保密義務(wù)，賬戶開(kāi)立人也不得違規(guī)使用信托受益權(quán)賬戶，也不得將他人的信托受益權(quán)賬戶提供給第三方使用。人民銀行金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見(jiàn)稿）（7 月 26 日）近年來(lái)，實(shí)踐中出現(xiàn)一些非金融企業(yè)投資形成的金融控股公司，盲目向金融業(yè)擴(kuò)張，將金融機(jī)構(gòu)作為“提款機(jī)”，此間存在較為凸出的監(jiān)管真空，風(fēng)險(xiǎn)不斷累積和暴露。為有序整頓和約束金融控股集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有效規(guī)范增量，防范金融風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞。該辦法將以并表監(jiān)管為基礎(chǔ)，對(duì)金融控股公司的資本、行為及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)

40、行全面、持續(xù)、穿透監(jiān)管。該辦法適用于實(shí)際控制人為境內(nèi)非金融企業(yè)和自然人的金融控股公司，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)投資控股形成的金融集團(tuán)，由金融監(jiān)管部門(mén)根據(jù)辦法實(shí)施監(jiān)管，并制定具體實(shí)施細(xì)則。銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于開(kāi)展 2019 年銀行機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)專項(xiàng)檢查的通知（8 月 7 日）通知決定在 32 個(gè)城市開(kāi)展銀行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)專項(xiàng)檢查工作，嚴(yán)厲查處各種將資金通過(guò)挪用、轉(zhuǎn)道等方式流入房地產(chǎn)行業(yè)的違法違規(guī)行為。檢查內(nèi)容包括貫徹國(guó)家關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)決策部署和監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的情況；房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理情況；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理情況；信貸資金被挪用流向房地產(chǎn)領(lǐng)域；同業(yè)和表外業(yè)務(wù)等。銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知（1

41、0 月 18 日）該文件的背景是商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款在 2018 年 4 月份資管新規(guī)出臺(tái)之后增速明顯加快。由于銀行不能發(fā)售保本理財(cái)，很多銀行用結(jié)構(gòu)性存款彌補(bǔ)。但是結(jié)構(gòu)性存款屬于高成本負(fù)債，抬高銀行的負(fù)債成本，因此并不符合監(jiān)管層要求銀行實(shí)現(xiàn)降低企業(yè)融資成本的內(nèi)在要求。所以降低銀行負(fù)債成本作為一個(gè)大的指揮棒，成為央行和銀保監(jiān)會(huì)全年指導(dǎo)思想。文件對(duì)結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)一步強(qiáng)化要求，防止高息攬儲(chǔ)，減少誤導(dǎo)銷售。文件對(duì)整個(gè)銀行業(yè)資金面暫時(shí)沒(méi)有太大影響，長(zhǎng)期而言如果壓縮大量假結(jié)構(gòu)或者不具備普通類資質(zhì)的銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款，對(duì)中小銀行壓力相對(duì)更大。通知明確要求發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)該具備普通類衍生品資質(zhì)，這是監(jiān)管首次明確只

42、有普通類資格才可以發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款。大量城商行和農(nóng)商行最近幾年剛申請(qǐng)到的衍生品資質(zhì)都是基礎(chǔ)類，這就意味著這批銀行無(wú)法發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款。對(duì)股份制和國(guó)有控股大銀行則影響相對(duì)輕微。銀保監(jiān)會(huì)等九部委：關(guān)于印發(fā)融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理補(bǔ)充規(guī)定的通知（10 月 23 日）該通知旨在強(qiáng)化融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的牌照管理，重點(diǎn)包括兩方面：一是“實(shí)際上經(jīng)營(yíng)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)”的機(jī)構(gòu)應(yīng)納入融資擔(dān)保監(jiān)管，包括了住房置業(yè)擔(dān)保公司、信用增進(jìn)公司等。這些機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)原本由相關(guān)主管部門(mén)管理，但實(shí)質(zhì)上從事融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，九部委文件下發(fā)后需要根據(jù)最新要求申領(lǐng)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證。二是對(duì)于未經(jīng)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，不得從事融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，如汽車經(jīng)銷商、

43、汽車銷售服務(wù)商、為放貸機(jī)構(gòu)提供客戶推介、信用評(píng)估的助貸機(jī)構(gòu)等。這些機(jī)構(gòu)往往主要業(yè)務(wù)和融資擔(dān)保不相關(guān)，但因?yàn)闃I(yè)務(wù)關(guān)系，實(shí)踐中存在直接或者變相提供融資擔(dān)保服務(wù)。該文件對(duì)此明確禁止；如果想從事相關(guān)業(yè)務(wù)，也需要單獨(dú)設(shè)立融資擔(dān)保公司單獨(dú)開(kāi)展業(yè)務(wù)，而不能直接申請(qǐng)?jiān)摌I(yè)務(wù)資質(zhì)。國(guó)家發(fā)改委：關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知（10 月 25 日）文件主要針對(duì)金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品投資資管新規(guī)中“另行規(guī)定”的創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金這兩類基金作出了一系列規(guī)定。重點(diǎn)包括：明確資管新規(guī)所指的兩類基金的定義；2018 年 4 月 27日前已簽署的這兩類基金均有

44、效；資管新規(guī)過(guò)渡期內(nèi)，存量這兩類基金需控規(guī)模并有序壓減，過(guò)渡期后涉資管產(chǎn)品出資的這兩類基金，應(yīng)按資管新規(guī)執(zhí)行；過(guò)渡期內(nèi)投向符合本通知兩類基金的資管產(chǎn)品，整體視為合格投資者，不合并計(jì)算該產(chǎn)品的投資者人數(shù)；符合本通知規(guī)定的兩類基金接受資管產(chǎn)品及私募基金投資時(shí)，該兩類基金不視為一層資管，即不構(gòu)成嵌套。證監(jiān)會(huì)：關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知（10 月 26 日）根據(jù)該文件要求，基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)按照“試點(diǎn)先行、穩(wěn)步推開(kāi)”的步驟實(shí)施，監(jiān)管部門(mén)將根據(jù)市場(chǎng)情況和試點(diǎn)效果，審慎穩(wěn)妥擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，有序推開(kāi)。機(jī)構(gòu)開(kāi)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)應(yīng)當(dāng)報(bào)監(jiān)管部門(mén)備案。嘉實(shí)、華夏、易方達(dá)、南方、中歐等基金

45、公司已經(jīng)申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)并完成備案，將正式開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。值得注意的是，此次試點(diǎn)不僅僅包括了業(yè)內(nèi)預(yù)料之內(nèi)的基金公司，還明確推廣到券商。銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知（10 月 30 日）通知規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍、監(jiān)管指標(biāo)、清理整頓等內(nèi)容，將對(duì)保理企業(yè)產(chǎn)生重要的影響，尤其是單一集中度和關(guān)聯(lián)交易的限制（即受讓同一債務(wù)人或者關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款占比分別不超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 50或者 40），將對(duì)那些主要從事集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)的保理公司有直接重大影響。此外，結(jié)合通知鼓勵(lì)保理企業(yè)逐步提高正向保理規(guī)模，規(guī)范融資渠道（禁止通過(guò) P2P、私募基金、金交所等融資），并且要求對(duì)股東資格進(jìn)行審查等內(nèi)容看，主要政策邏輯在

46、于要求保理公司外部展業(yè)，更多地服務(wù)中小企業(yè)，防止保理公司淪為大股東的融資工具或者通道。此外，通知要求對(duì)存量保理企業(yè)開(kāi)展清理整頓工作，清退各種失聯(lián)、空殼和違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)的保理公司，正常類企業(yè)將納入監(jiān)管名單并公示。國(guó)務(wù)院金融委：重點(diǎn)支持中小銀行多渠道補(bǔ)充資本（11 月 6 日）嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境背景下，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力，風(fēng)險(xiǎn)暴露有所增加，商業(yè)銀行尤其中小銀行資本壓力凸顯，資本充足水平是很多業(yè)務(wù)的核心考慮要素。對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展較快、資本充足情況尚可的銀行，面對(duì)上述情況可以通過(guò)減少分紅、改變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)上述情況；但對(duì)于一些資本壓力本來(lái)就比較大的機(jī)構(gòu)，只能思考補(bǔ)充資本的辦法。因此，國(guó)務(wù)院金融委在這方面加強(qiáng)政策引導(dǎo)

47、。銀保監(jiān)會(huì)：保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）（11 月 22 日）根據(jù)征求意見(jiàn)稿的規(guī)定，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的產(chǎn)品形式包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他符合銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)面向合格投資者通過(guò)非公開(kāi)方式發(fā)行。辦法擬增加非標(biāo) 35的限制，即同一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理的全部組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額，在任何時(shí)點(diǎn)上不得超過(guò)其管理的全部組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的 35。同時(shí)要求堅(jiān)持保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的中長(zhǎng)期特色。人民銀行：系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法（征求意見(jiàn)稿）（11 月 26 日）該評(píng)估辦法主要參考了全球系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估

48、方法以及巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì) 2012 年發(fā)布的國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行框架，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際對(duì)評(píng)估指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整。辦法正式發(fā)布后，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)向參評(píng)銀行發(fā)送數(shù)據(jù)報(bào)送模板和數(shù)據(jù)填報(bào)說(shuō)明，收集 2018 年數(shù)據(jù)，開(kāi)展 2019 年系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估。首先采用定量評(píng)估指標(biāo)計(jì)算 30 家參評(píng)銀行的系統(tǒng)重要性得分，達(dá)到一定分值的銀行被納入初始名單。然后，結(jié)合其他定量和定性信息作出監(jiān)管判斷，綜合評(píng)估參評(píng)銀行的系統(tǒng)重要性。系統(tǒng)重要性銀行最終名單經(jīng)國(guó)務(wù)院金融委確定后，由人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布。銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導(dǎo)意見(jiàn)（修訂）（11 月 29 日）此次該指導(dǎo)意見(jiàn)修訂的主要涵蓋以下方面：一

49、是調(diào)整資本工具觸發(fā)事件名稱，要更準(zhǔn)確地體現(xiàn)觸發(fā)事件的含義；二是調(diào)整其他一級(jí)資本工具觸發(fā)條件，按照會(huì)計(jì)分類對(duì)其他一級(jí)資本工具設(shè)置不同觸發(fā)事件；三是規(guī)定損失吸收順序，所有同級(jí)別資本工具應(yīng)同時(shí)吸收損失，不同級(jí)別資本工具應(yīng)依次吸收損失；四是明確了減記應(yīng)為永久減記，觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)減記型資本工具可部分減記，但減記部分不可恢復(fù)。五是明確商業(yè)銀行資本工具發(fā)行的相關(guān)要求?？傮w來(lái)看，本次修訂有利于商業(yè)銀行資本工具發(fā)行，充實(shí)資本實(shí)力，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。銀保監(jiān)會(huì)：商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）（12 月 2 日）該文件要求的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)主要參考信托公司凈資本管理辦法，如凈資本和風(fēng)險(xiǎn)資本的指標(biāo)關(guān)系、凈資本和凈

50、資產(chǎn)的指標(biāo)關(guān)系，均與信托公司凈資本管理要求保持一致。理財(cái)子公司門(mén)檻較信托公司要為高，因此凈資本絕對(duì)值要高于信托公司。文件要求銀行理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)建立凈資本監(jiān)控和補(bǔ)充機(jī)制，確保持續(xù)符合凈資本監(jiān)管要求。同時(shí)還要定期開(kāi)展壓力測(cè)試，測(cè)算不同壓力情景下的凈資本充足水平。證監(jiān)會(huì)：證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行）（12 月 6 日）該指引主要規(guī)定如下要求：一是明確產(chǎn)品定義及運(yùn)作模式，MOM 產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合以下兩方面特征：（1）部分或全部資產(chǎn)委托給兩個(gè)或兩個(gè)以上符合條件的投資顧問(wèn)提供投資建議服務(wù)；（2）資產(chǎn)劃分成兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)單元，每一個(gè)資產(chǎn)單元單獨(dú)開(kāi)立證券期貨賬戶；二是界定參與主

51、體職責(zé)，管理人履行法定管理人的受托管理職責(zé)，投資顧問(wèn)依法提供投資建議等服務(wù)。三是管理人及投資顧問(wèn)應(yīng)具備相應(yīng)的勝任能力。四是規(guī)范產(chǎn)品投資運(yùn)作，要求管理人建立健全投資顧問(wèn)管理制度，加強(qiáng)信息披露。五是加強(qiáng)利益沖突防范及風(fēng)險(xiǎn)管控，要求管理人與投資顧問(wèn)強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易、公平交易、非公開(kāi)信息等管控?；饦I(yè)協(xié)會(huì)：私募基金備案須知（12 月 23 日）該文件新內(nèi)容主要包含兩個(gè)方面，一是落實(shí)資管新規(guī)相關(guān)的內(nèi)容，比如禁止剛性兌付、封閉式運(yùn)作及禁止資金池等等；二是對(duì)基金業(yè)協(xié)會(huì)日常的監(jiān)管口徑予以落實(shí)，比如禁止雙管理人、不同類型私募托管要求以及安全墊安排等。此外，強(qiáng)調(diào)了私募基金募集完畢的要求，即私募募集完畢后方可備案，這對(duì)

52、契約型私募基金是個(gè)挑戰(zhàn)。文件要求，私募股權(quán)基金要求封閉式運(yùn)作，合同約定存續(xù)期五年以上。這是資管新規(guī)的要求在私募基金中的體現(xiàn)，勢(shì)必將加大這類基金募集和管理的難度。另外，新文件明確私募基金通過(guò)有限合伙、公司等 SPV 對(duì)外投資則必須托管。這在目前私募托管難問(wèn)題仍然存在的情況下，可能加大這類架構(gòu)的實(shí)操難度。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）（12月 27 日）該通知在投資管理方面，一是規(guī)定產(chǎn)品投資范圍：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)投資于現(xiàn)金，期限在 1 年以內(nèi)（含）的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在 397 天以內(nèi)（含）的債券（包括非金融企業(yè)債

53、務(wù)融資工具）、在銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場(chǎng)工具。不得投資于股票；可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)利率債券，已進(jìn)入最后一個(gè)利率調(diào)整期的除外；信用等級(jí)在 AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。二是規(guī)定投資集中度要求：分別對(duì)每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一機(jī)構(gòu)的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評(píng)級(jí)低于 AAA機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，及全部現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等，提出了比例限制要求。三、金融市場(chǎng)相關(guān)政策人民銀行：調(diào)整普惠金融定向降準(zhǔn)小微企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)（1 月 2 日）央行決定自 2019 年起，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企

54、業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于 500萬(wàn)元”調(diào)整為“單戶授信小于 1000 萬(wàn)元”。這一改變有利于擴(kuò)大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求。此前，銀保監(jiān)會(huì)的小微兩增兩控，以及央行再貸款、再貼現(xiàn)的小微標(biāo)準(zhǔn)，均已放寬到“單戶授信小于 1000 萬(wàn)”。新規(guī)實(shí)行后，人行普惠金融小微企業(yè)口徑亦與銀保監(jiān)會(huì)S71 銀行業(yè)普惠金融重點(diǎn)領(lǐng)域貸款情況表中普惠型小微企業(yè)法人一致。2020 年初銀保監(jiān)會(huì)再次發(fā)文，在銀行機(jī)構(gòu)計(jì)算資本充足率的時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重小微企業(yè)設(shè)定為 75（一般工商企業(yè)是 100），此前小微門(mén)檻是不能高于 500 萬(wàn)元單戶授信，2020 年開(kāi)始亦進(jìn)一步放松到 100

55、0 萬(wàn)元單戶授信。人民銀行：2019 年 1 月降準(zhǔn) 100BP 置換部分中期借貸便利（1 月 4 日）人民銀行宣布決定 2019 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分別下調(diào) 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019 年一季度到期的 MLF 不再續(xù)做。如此，基本對(duì)沖春節(jié)前現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)支持力度。央行上述行為，落實(shí)了當(dāng)日總理在座談會(huì)中提出的“適時(shí)運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)和再貸款、再貼現(xiàn)等政策工具”要求。另外，2019 年地方債 1.35 萬(wàn)億額度提前下達(dá)，供給壓力提前至 1 月份，疊加傳統(tǒng)的春節(jié)現(xiàn)金需求等，也需要進(jìn)一步釋放流動(dòng)性進(jìn)行對(duì)沖。此外，

56、央行之所以未通過(guò)實(shí)施 14 天或 28 天公開(kāi)市場(chǎng)操作，抑或 SLF 滿足春節(jié)季節(jié)性資金需求而選擇適時(shí)降準(zhǔn)，可能還是從為銀行體系供給廉價(jià)長(zhǎng)期資金，從而促使其為實(shí)體企業(yè)供給低成本融資角度加以考慮。自然資源部關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范儲(chǔ)備土地抵押融資加快批而未供土地處置有關(guān)問(wèn)題的通知（1 月15 日）該文件意在加快已批而未供土地的處置，嚴(yán)禁新增以政府儲(chǔ)備土地為抵押進(jìn)行融資行為，加快存量抵押儲(chǔ)備土地依法解押并形成有效供地，從而一定程度上平抑地價(jià)。文件對(duì)涉及土儲(chǔ)融資的內(nèi)容進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)和重申，包括以下四方面：強(qiáng)調(diào)嚴(yán)禁以政府儲(chǔ)備土地違規(guī)融資；強(qiáng)調(diào)嚴(yán)禁將儲(chǔ)備土地作為資產(chǎn)注入國(guó)企，確保不形成新的地方隱性債務(wù)；妥善處理存量土

57、儲(chǔ)貸款，促進(jìn)依法解押并合理供應(yīng)；強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)土地儲(chǔ)備信息報(bào)送等。人民銀行：創(chuàng)設(shè) CBS 為銀行發(fā)行永續(xù)債提供流動(dòng)性支持（1 月 24 日）人民銀行決定，為提高銀行永續(xù)債的流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（Central Bank Bills Swap，CBS），一級(jí)交易商可使用合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國(guó)人民銀行換入央行票據(jù)。同時(shí)，將主體評(píng)級(jí)不低于 AA 級(jí)的銀行永續(xù)債納入 MLF、MLF、SLF 和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。央行創(chuàng)設(shè) CBS 的目的，一是刺激銀行認(rèn)購(gòu)永續(xù)債的意愿，通過(guò)增加央行作為永續(xù)債“買(mǎi)方”，增強(qiáng)永續(xù)債流動(dòng)性。同時(shí)由于央票比永續(xù)債抵押范圍更廣泛，CBS 操作

58、可增加持有銀行永續(xù)債金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)抵押品。另一方面，CBS 間接釋放了基礎(chǔ)貨幣，CBS 會(huì)使央行資產(chǎn)端新增一筆對(duì)其他存款性公司債權(quán)，負(fù)債端新增一筆發(fā)行債券；商業(yè)銀行用他行永續(xù)債向央行換回央票，雖不可用于現(xiàn)券買(mǎi)賣，但可作為抵押品換取現(xiàn)金?？偟膩?lái)看，CBS 是中國(guó)央行一次很有意義的貨幣政策工具創(chuàng)新。清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議辦公室：關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)（1月 29 日）該文件在清整聯(lián)辦20182 號(hào)文的基礎(chǔ)上，提出方向性、原則性更加明確的要求，對(duì)各類交易場(chǎng)所，特別是金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所具有重大意義。文件提出了地區(qū)交易所總體規(guī)劃原則，以及方案報(bào)批流程；正面涉及交易所撤銷關(guān)閉、整合新

59、設(shè)、批籌開(kāi)業(yè)、恢復(fù)交易等與交易所息息相關(guān)的關(guān)鍵問(wèn)題，建立了程序性審批要求；進(jìn)一步凸出了金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所化解風(fēng)險(xiǎn)的方案要求；重申了金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所定位及業(yè)務(wù)范圍；規(guī)定建立交易所數(shù)據(jù)報(bào)送機(jī)制等。證監(jiān)會(huì)：關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)（1 月 30 日）該意見(jiàn)意在有序推進(jìn)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制各項(xiàng)工作，重點(diǎn)包括明確科創(chuàng)板將試點(diǎn)注冊(cè)制；上交所負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核；中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)等原則。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)上交所審核工作的監(jiān)督，并強(qiáng)化新股發(fā)行上市事前事中事后全過(guò)程監(jiān)管。銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)有關(guān)工作的通知（2 月 25 日）文件初衷在進(jìn)一步緩解民

60、營(yíng)企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。重點(diǎn)包括：2 月底前正式出臺(tái)民企貸款的統(tǒng)計(jì)口徑；明確要求加大民企債券投資力度；加快研究取消險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制；首次明確“盡職免責(zé)”的操作手段；不得對(duì)民企設(shè)置歧視性要求；要求地方法人回歸本源；普惠口徑小微貸款同比增速需達(dá) 30；支持商業(yè)銀行發(fā)行無(wú)固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券等創(chuàng)新工具補(bǔ)充資本；落實(shí)民企紓困，暫遇困民企要“一企一策”不盲目停貸、壓貸；再次強(qiáng)調(diào)提高不良容忍度。從 2019 年實(shí)際執(zhí)行情況看，2019 年民企暴雷延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好難以短期內(nèi)轉(zhuǎn)變。2019 年底，中央進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)民企支持的政策態(tài)度和力度。財(cái)政部：關(guān)于推進(jìn)政府和社會(huì)資