疫情沖擊下復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況跟蹤

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 政策基調(diào)全面轉(zhuǎn)向復(fù)工、復(fù)產(chǎn) 4 HYPERLINK l _TOC_250009 復(fù)工總量數(shù)據(jù)監(jiān)控 4 HYPERLINK l _TOC_250008 生產(chǎn)端：復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)較為緩慢 4 HYPERLINK l _TOC_250007 高德數(shù)據(jù)：當(dāng)前復(fù)產(chǎn)壓力較大 5 HYPERLINK l _TOC_250006 客流數(shù)據(jù)：節(jié)后返程人數(shù)驟減 6 HYPERLINK l _TOC_250005 春運(yùn)數(shù)據(jù)：近 7 成年前返鄉(xiāng)人群尚未返程 6 HYPERLINK l _TOC_250004 百度遷入指數(shù)：年后返程規(guī)模低于去年同期水平 7 HYPERLI

2、NK l _TOC_250003 行業(yè)層面的復(fù)工復(fù)產(chǎn)監(jiān)測 8 HYPERLINK l _TOC_250002 產(chǎn)量監(jiān)控 8 HYPERLINK l _TOC_250001 庫存監(jiān)控 9 HYPERLINK l _TOC_250000 終端需求情況 10圖 目 錄圖 1：疫情爆發(fā)后重大會議梳理 4圖 2：當(dāng)前 6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為去年同期的 61.8 5圖 3：高爐開工率繼續(xù)走低 5圖 4：各城市集群道路擁堵延時情況 6圖 5：截至 2 月 21 日，節(jié)后返程人數(shù)僅占節(jié)前返鄉(xiāng)人數(shù)的 32.7 7圖 6：北京遷入規(guī)模指數(shù) 8圖 7：上海遷入規(guī)模指數(shù) 8圖 8：鋼鐵重點(diǎn)企業(yè)的日均產(chǎn)量（萬噸/天

3、） 9圖 9：PTA、甲醇產(chǎn)量（萬噸） 9圖 10：主要鋼材品種庫存（萬噸） 9圖 11：上期所部分有色品種庫存（噸） 9圖 12：聚酯切片產(chǎn)銷率數(shù)據(jù) 10政策基調(diào)全面轉(zhuǎn)向復(fù)工、復(fù)產(chǎn)自疫情爆發(fā)以來，管理層對疫情防控工作高度重視，前后 1 個月內(nèi)三次召開重要會議對疫情防控工作進(jìn)行部署。1 月 25 日大年初一，疫情初步發(fā)酵下，第一次中央政治局常委會重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)疫情防控工作；而隨著疫情轉(zhuǎn)好跡象的顯現(xiàn)，2 月 12 日在第二次中央政治局常委會上開始提及復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作的推進(jìn)；而后在疫情數(shù)據(jù)明顯改善后，2 月 21 日的中央政治局會議上，對復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作的推進(jìn)進(jìn)行了重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。緊接著 2 月 23 日，習(xí)近平在統(tǒng)

4、籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作部署會議上發(fā)表講話，對下一階段復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)提出 8 大工作重點(diǎn)，政策基調(diào)全面轉(zhuǎn)向生產(chǎn)生活秩序的恢復(fù)?？紤]到今年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，當(dāng)前生產(chǎn)生活活動的“暫?！睂Ω黜椖繕?biāo)任務(wù)的完成形成壓力，下一階段，在保證疫情防控工作的前提下，推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作將成為各地方的首要任務(wù)。圖 1：疫情爆發(fā)后重大會議梳理時間會議&指示主要內(nèi)容1月20日 習(xí)近平對新型冠狀病毒感染的肺炎疫情作出重要指示全力做好疫情防控工作，堅決防止疫情擴(kuò)散蔓延1月25日 中央政治局常委會對疫情防控特別是患者治療工作進(jìn)行再研究、再部署、再動員2月12日 中央政治局常委會在研究加

5、強(qiáng)疫情防控工作的同時，指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，提及有序推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)2月21日 中央政治局部署統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作，重點(diǎn)聚焦復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作的推進(jìn)2月23日 統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作部署會議資料來源：中國政府網(wǎng)，渤海證券研究所部署下一步疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作。對于后者，會議首次具體提出8大工作重點(diǎn)，以推動生產(chǎn)生活秩序的恢復(fù)復(fù)工總量數(shù)據(jù)監(jiān)控生產(chǎn)端：復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)較為緩慢月 20 日以來，6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量開始逐漸回升，但相較于去年農(nóng)歷同期，仍有較大差距。截至 2 月 25 日，6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量合計 41.6 萬噸，僅為農(nóng)歷同期的 60.9。而高爐開工率

6、方面持續(xù)走低，目前尚未現(xiàn)反彈跡象。往年春節(jié)期間高爐開工率會維持在 65.7左右的水平，而今年在疫情的沖擊下，高爐開工率逐步走低，目前回落至 61.8的水平，未現(xiàn)反彈跡象。圖 2：當(dāng)前 6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為去年同期的 60.9 圖 3：高爐開工率繼續(xù)走低8068.007067.006066.005065.00403064.002063.001062.002020-01-102020-01-122020-01-142020-01-162020-01-182020-01-202020-01-222020-01-242020-01-262020-01-282020-01-302020-02-01

7、2020-02-032020-02-052020-02-072020-02-092020-02-112020-02-132020-02-152020-02-172020-02-192020-02-212020-02-232020-02-25061.002020-01-102020-01-122020-01-142020-01-162020-01-182020-01-202020-01-222020-01-242020-01-262020-01-282020-01-302020-02-012020-02-032020-02-052020-02-072020-02-092020-02-112020

8、-02-132020-02-152020-02-172020-02-192020-02-2160.002020年6大發(fā)電集團(tuán)合計日均耗煤量2029年農(nóng)歷同期6大發(fā)電集團(tuán)合計日均耗煤量 2020年春節(jié)期間全國高爐開工率2019年春節(jié)期間全國高爐開工率資料來源：Wind，渤海證券研究所資料來源：Wind，渤海證券研究所高德數(shù)據(jù)：當(dāng)前復(fù)產(chǎn)壓力較大隨著新冠疫情新增病例數(shù)的驟減，疫情逐漸可控下，有序引導(dǎo)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。而企業(yè)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的過程中需要滿足防控機(jī)制到位、設(shè)備物資到位等諸多硬性條件，且居民出行受限及消費(fèi)意愿下降的背景下消費(fèi)端仍不明朗，因而即使企業(yè)復(fù)工也大多采用云辦公+部分復(fù)產(chǎn)

9、等降低人員集聚風(fēng)險的方式以降低經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營成本，所以我們認(rèn)為當(dāng)前各大城市的復(fù)工率水平并不能反映企業(yè)的實(shí)際復(fù)產(chǎn)情況?？紤]到交通運(yùn)輸是城市恢復(fù)正常秩序的基礎(chǔ)，因而交通路況更能夠反映城市生產(chǎn)與消費(fèi)恢復(fù)的真實(shí)情況。接下來我們通過高德地圖對各大城市不同時期交通擁堵情況進(jìn)行比較分析，以判斷各大城市集群企業(yè)復(fù)產(chǎn)的情況。為研究各城市復(fù)產(chǎn)的情況，我們將城市擁堵延時數(shù)據(jù)進(jìn)行分階段對比，將當(dāng)前擁堵水平與正常情況下的常態(tài)水平與春節(jié)后的低水平進(jìn)行對比，以當(dāng)前擁堵指數(shù)的恢復(fù)程度衡量城市的復(fù)產(chǎn)情況。具體的，我們截取中小學(xué)放假前的一個星期內(nèi)（不包含周末）城市擁堵延時數(shù)據(jù)的平均值作為城市常態(tài)下的擁堵水平，以春節(jié)后一個星期內(nèi)擁

10、堵延時數(shù)據(jù)的平均值作為擁堵水平的低點(diǎn)，然后以近一個星期的擁堵數(shù)據(jù)均值作為當(dāng)前城市擁堵水平，最后以“（當(dāng)前擁堵均值-節(jié)后最低水平）/（常態(tài)擁堵值-節(jié)后最低水平）”衡量當(dāng)前城市擁堵恢復(fù)水平。圖 4：各城市集群道路擁堵延時情況擁堵延時情況中小學(xué)放假前春節(jié)后當(dāng)前當(dāng)前擁堵水平（ 2020/01/13-01/17） （ 2020/02/03-02/07） （ 2020/02/17-02/21）GDP前十1.641.091.113.9GDP前十(剔除武漢）1.641.101.124.0珠三角1.581.051.1010.2京津冀1.641.181.217.4長三角1.521.131.154.2一線城市1.6

11、71.081.125.3二線城市1.671.111.145.4三線城市1.551.161.208.4資料來源：Wind，渤海證券研究所首先聚焦于GDP 排名全國前十的城市（北京、上海、深圳、廣州、重慶、天津、蘇州、成都、武漢、杭州），當(dāng)前十大城市的道路擁堵延時均值在 1.11 的水平，遠(yuǎn)低于中小學(xué)放假前 1.64 的正常水平，目前處于 3.9的水位，仍有較大修復(fù)空間。顯示出對于GDP 規(guī)模較大的城市而言，在做好疫情防控的前提下推進(jìn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度依舊相對緩慢。而從京津冀、長三角、珠三角三大城市群來看，目前這三大城市群道路的擁堵恢復(fù)情況要快于 GDP 排名前十城市的整體情況，其中以珠三角城市群的

12、恢復(fù)水平最快，目前已恢復(fù) 10.2，長三角恢復(fù)情況相對較慢，而長三角和珠三角均為疫情相對嚴(yán)重地區(qū)，其中上海及周邊城市對疫情的反映速度處于全國前列，顯示政府對防疫工作的重視程度較高，因而對當(dāng)?shù)鼐用窦捌髽I(yè)恢復(fù)生產(chǎn)生活活動的把控或更為嚴(yán)格，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)水平的差異或與各地政府對復(fù)工復(fù)產(chǎn)把控的松緊程度有關(guān)。從一二三線城市的角度來看，三線城市的道路擁堵恢復(fù)情況要快于二線城市，而二線城市又快于一線城市，顯示經(jīng)濟(jì)活動較少地區(qū)，隨著節(jié)后返工潮人員的流出，城市基本功能恢復(fù)的更快。整體而言，當(dāng)前城市道路擁堵情況較節(jié)前的常態(tài)水平仍有較大的修復(fù)空間，顯示企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)壓力仍舊較大；而經(jīng)濟(jì)活動較少地區(qū)由于防疫風(fēng)險相對較小，

13、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)相對較快；對于重要經(jīng)濟(jì)圈，政府對于防疫與復(fù)產(chǎn)工作的把控程度也對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)產(chǎn)生一定影響?？土鲾?shù)據(jù)：節(jié)后返程人數(shù)驟減春運(yùn)數(shù)據(jù)：近 7 成年前返鄉(xiāng)人群尚未返程春運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，截至 2 月 21 日，年后返程人數(shù)僅占年前返鄉(xiāng)人群的 32.7。按照交通部統(tǒng)計口徑，除夕前 15 日（2020/1/10-1/24）及后 25 日（2020/1/25-2/18）共計 40 天為每年的春運(yùn)階段。今年春節(jié)前 15 日全國鐵路、道路、水路、民航累計共發(fā)送旅客 11.43 億人次，同比增加 2.0，而節(jié)后返程人數(shù)僅 3.3 億人次，同比降 82.0，疫情沖擊下節(jié)后返程人數(shù)驟降。截至 2 月 21

14、日，返程人數(shù)達(dá)到 3.7億人次，占節(jié)前返鄉(xiāng)人數(shù)的 32.7，勞動力緊缺或成為后續(xù)企業(yè)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)活動的制約條件之一。圖 5：截至 2 月 21 日，節(jié)后返程人數(shù)僅占節(jié)前返鄉(xiāng)人數(shù)的 32.79000.020.008000.07000.00.006000.0-20.005000.04000.0-40.003000.0-60.002000.01000.0-80.000.0-100.00全國旅客發(fā)送人次（萬人，左軸）同比（右軸）資料來源：交通運(yùn)輸部，渤海證券研究所百度遷入指數(shù)：年后返程規(guī)模低于去年同期水平百度遷入規(guī)模指數(shù)也反映出現(xiàn)階段一線城市人口遷入規(guī)模的大幅減少。按照往年，以北京、上海為代表的主要經(jīng)

15、濟(jì)城市春節(jié)前的遷入指數(shù)將會逐漸走低，在除夕過后開始逐步回升，到初七到達(dá)最大值；而今年在疫情的影響下，這一遷入指數(shù)在初三達(dá)到相對高位后逐步走平，到目前為止仍舊低位徘徊，顯示年前返鄉(xiāng)人群仍有很大比例尚未返工。圖 6：北京遷入規(guī)模指數(shù)圖 7：上海遷入規(guī)模指數(shù)30252520201515101055002020201920202019資料來源：百度地圖慧眼，渤海證券研究所資料來源：百度地圖慧眼，渤海證券研究所行業(yè)層面的復(fù)工復(fù)產(chǎn)監(jiān)測從數(shù)據(jù)的可監(jiān)測性來看，應(yīng)至少是旬度或更高頻度的數(shù)據(jù)。月頻數(shù)據(jù)間隔過大，此外在疊加一定的發(fā)布滯后性，對于經(jīng)濟(jì)的復(fù)產(chǎn)情況監(jiān)測意義不大。對于行業(yè)層面的復(fù)工復(fù)產(chǎn)信息，我們認(rèn)為從三個維

16、度去跟蹤：第一個維度是行業(yè)的產(chǎn)量水平和調(diào)研的行業(yè)復(fù)產(chǎn)信息數(shù)據(jù)。第二個維度是從行業(yè)的庫存變動情況、產(chǎn)銷情況，以判定企業(yè)的現(xiàn)金流是否能夠周轉(zhuǎn)起來，行業(yè)的生產(chǎn)是否可以持續(xù)。第三個維度，從最終端的需求的銷量數(shù)據(jù)變動，來看終端是否形成回路。產(chǎn)量監(jiān)控從行業(yè)產(chǎn)量的數(shù)據(jù)來看，化工領(lǐng)域的 PTA、甲醇產(chǎn)量是有較高周頻的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。而鋼鐵行業(yè)則有旬度的重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)。從兩者的情況來看，無論粗鋼、生鐵等鋼鐵生產(chǎn)情況，還是 PTA、甲醇的化工產(chǎn)品生產(chǎn)情況都相較于節(jié)前水平變化不大，部分中上游的生產(chǎn)型企業(yè)，并未因為春節(jié)以及疫情因素而出現(xiàn)比較明顯的減產(chǎn)。圖 8：鋼鐵重點(diǎn)企業(yè)的日均產(chǎn)量（萬噸/天）圖 9：PTA、甲醇產(chǎn)量（萬

17、噸）資料來源：Wind 資訊，渤海證券研究所資料來源：Wind 資訊，渤海證券研究所對于部分由行業(yè)協(xié)會及行業(yè)網(wǎng)站所主導(dǎo)的調(diào)研數(shù)據(jù)而言，其更新頻率較難把控，往往基本代表了數(shù)據(jù)發(fā)布階段的行業(yè)復(fù)產(chǎn)情況。如：中國電子元件行業(yè)協(xié)會做出的行業(yè)層面調(diào)研，并得出截止 2 月 14 日已有接近 3/4 的企業(yè)陸續(xù)復(fù)工的結(jié)論。庫存監(jiān)控庫存監(jiān)控的意義在于研判周轉(zhuǎn)，主要鋼材品種庫存數(shù)據(jù)有周頻數(shù)據(jù)，而上期所也公布部分有色品種的期貨庫存周頻數(shù)據(jù)。從相關(guān)數(shù)據(jù)的情況來看，主要鋼材品種的庫存已經(jīng)突破去年同期高點(diǎn)，不排除有進(jìn)一步上行的風(fēng)險。而有色鋁、銅、鋅的上期所期貨庫存則也總體呈現(xiàn)加速上行態(tài)勢，銅、鋅的庫存已經(jīng)突破去年同期高點(diǎn)

18、，鋁的庫存，仍低于去年同期水平。圖 10：主要鋼材品種庫存（萬噸）圖 11：上期所部分有色品種庫存（噸）資料來源：Wind 資訊，渤海證券研究所資料來源：Wind 資訊，渤海證券研究所而從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，化工行業(yè)公布的聚酯切片周頻數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)銷率在 2 月的第二、三周跌至了罕見的個位數(shù)水平，流通渠道的不暢或?qū)⒊蔀椴糠衷谝咔榉揽仉A段滿產(chǎn)行業(yè)的潛在風(fēng)險。圖 12：聚酯切片產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)資料來源：Wind，渤海證券研究所除了上述數(shù)據(jù)之外，像 Mysteel 我的鋼鐵網(wǎng)也公布了調(diào)研的全國分區(qū)域倉庫/碼頭正常運(yùn)營率，由于其涉及多輪調(diào)研，因此具有一定可比性，較之僅是一次性的調(diào)研數(shù)據(jù)更具價值。表 1：全國分區(qū)域倉

19、庫/碼頭正常運(yùn)營率第二輪正常率截止 2 月 15 日截止 2 月 21 日華南區(qū)58.8294.1235.30東北區(qū)68.9779.3110.34華東區(qū)41.2275.5734.35西南區(qū)27.2769.7042.43華北去32.7343.6410.91華中區(qū)12.9038.7125.81西北區(qū)35.1435.140.00區(qū)域第三輪正常率增速資料來源：Mysteel，渤海證券研究所終端需求情況終端需求情況目前可跟蹤的包括商品房的日度成交情況和乘聯(lián)會發(fā)布的乘用車廠商周度日均銷量數(shù)據(jù)。從目前的情況來看，兩者雖總體從低位有所回升，但回升的速度依舊相對緩慢。圖 13：30 大中城市商品房成交面積（萬平

20、米）圖 14：乘聯(lián)會乘用車廠家零售銷量（輛）資料來源：Wind 資訊，渤海證券資料來源：Wind 資訊，渤海證券總體來看，目前部分疫情防控期間減產(chǎn)幅度較小的行業(yè)，庫存面臨著一定的壓力，如果流通不暢，庫存進(jìn)一步走高的話，不排除部分行業(yè)面臨被動減產(chǎn)的壓力。因此，政策層面推動終端需求的更快速回升，暢通流通環(huán)節(jié)，是減小當(dāng)前庫存高企風(fēng)險的重要手段。此外，還應(yīng)對流通環(huán)節(jié)遇到困難，產(chǎn)品短期滯銷的企業(yè)進(jìn)行金融扶持，以更好實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)目的。投資評級說明項目名稱投資評級評級說明公司評級標(biāo)準(zhǔn)買入未來 6 個月內(nèi)相對滬深 300 指數(shù)漲幅超過 20增持未來 6 個月內(nèi)相對滬深 300 指數(shù)漲幅介于 1020之間中性未來

21、6 個月內(nèi)相對滬深 300 指數(shù)漲幅介于-1010之間減持未來 6 個月內(nèi)相對滬深 300 指數(shù)跌幅超過 10行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)看好未來 12 個月內(nèi)相對于滬深 300 指數(shù)漲幅超過 10中性未來 12 個月內(nèi)相對于滬深 300 指數(shù)漲幅介于-10-10之間看淡未來 12 個月內(nèi)相對于滬深 300 指數(shù)跌幅超過 10免責(zé)聲明：本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，不保證該信息未經(jīng)任何更新，也不保證本公司做出的任何建議不會發(fā)生任何變更。在任何情況下，報告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中的任何內(nèi)容對任何投

22、資做出任何形式的擔(dān)保，投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失書面或口頭承諾均為無效。我公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務(wù)顧問服務(wù)。我公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)或個人可能在本報告公開發(fā)表之前已經(jīng)使用或了解其中的信息。本報告的版權(quán)歸渤海證券股份有限公司所有，未獲得渤海證券股份有限公司事先書面授權(quán)，任何人不得對本報告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“渤海證券股份有限公司”，也不得對本報告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。渤海證券股份有限公司研究所所長&金融行業(yè)研究張繼袖副所長&產(chǎn)品研發(fā)部經(jīng)理崔健+86 22 2845 1845+86 22 2845 1618計算機(jī)行業(yè)研究小組汽車行業(yè)研究小組餐飲旅游行業(yè)研究食品飲料行業(yè)研究徐中華鄭連聲楊旭劉瑀+86 10 6810 4898張源+86 22 2383 9067+86 22 2845 1904陳蘭芳+86 22 2383 9069+86 22 2845 1879+86 22 2386 1670醫(yī)藥行業(yè)研究小組電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究非銀