關(guān)于國(guó)際資本外逃問(wèn)題的思考

1、關(guān)于國(guó)際資本外逃問(wèn)題的考慮1.趨利避險(xiǎn)。當(dāng)存在利差、匯差、收益差的情況下，為獲取高收益，也會(huì)引起違規(guī)資本外流。(1)匯率因素：主要是指匯率高估，使人們產(chǎn)生對(duì)將來(lái)匯率貶值的預(yù)期，促使人們將本幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為外幣資產(chǎn)導(dǎo)致資本外逃。(2)利差：金融壓制環(huán)境中資本的相對(duì)價(jià)格差異將產(chǎn)生套利的時(shí)機(jī)，特別是在匯率機(jī)制缺乏靈敏性的情況下，會(huì)引發(fā)短期資本在國(guó)際間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。(3)財(cái)政赤字和通貨膨脹：財(cái)政赤字靠印發(fā)貨幣彌補(bǔ)，等于向國(guó)內(nèi)居民征收了一筆“通貨膨脹稅，赤字即使靠發(fā)行債券或借外債來(lái)維持，也使居民產(chǎn)生政府將債務(wù)貨幣化或增加稅收還債的預(yù)期，從而減少其持有的本幣資產(chǎn)。2.逃避管制。比擬突出的是躲避投資管理和外匯管

2、理。如對(duì)境外投資實(shí)行嚴(yán)格的審批制，一些企業(yè)或個(gè)人將資金未經(jīng)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)移或截留境外，企圖投資獲益；施行數(shù)量控制型的外匯管制意味著居民會(huì)喪失用匯的靈敏性，使居民不愿將外匯匯回或留在國(guó)內(nèi)；國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)的交易本錢高于國(guó)際交易本錢，居民有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。3.非法收入、灰色收入和私人資本平安轉(zhuǎn)移的需要。(1)轉(zhuǎn)移從事走私、販毒、詐騙、偷漏稅等非法所得，或貪污、受賄、尋租形成的“灰色收入。(2)實(shí)現(xiàn)化公為私。一些處于體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的國(guó)家，國(guó)有企業(yè)約束和內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制不健全，企業(yè)和個(gè)人通過(guò)各種方式將國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外的私人賬戶。(3)轉(zhuǎn)移個(gè)人財(cái)產(chǎn)。出于平安性和保密性，擁有巨額財(cái)產(chǎn)者為防止引起社會(huì)的非議，一

3、些私營(yíng)企業(yè)主擔(dān)憂私人合法資本被侵占，將資本轉(zhuǎn)向所謂“避風(fēng)港國(guó)家。二從宏觀經(jīng)濟(jì)角度考察。從宏觀角度看，資本外逃主要表現(xiàn)為不同經(jīng)濟(jì)變量之間互相作用以及宏觀政策與微觀主體之間的互相作用的結(jié)果。1.宏觀經(jīng)濟(jì)的失衡。80年代資本外逃嚴(yán)重的拉美國(guó)家普遍存在嚴(yán)重的宏觀失衡，政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的失誤導(dǎo)致的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退、匯率高估、通貨膨脹和財(cái)政赤字并存，使國(guó)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)加大，形成資本外逃、舉昔外債、宏觀失衡的互相刺激和不斷強(qiáng)化的惡性循不。轉(zhuǎn)軌時(shí)期的俄羅斯也是陷入“全面的綜合危機(jī)之中，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，在財(cái)政巨額赤字、債臺(tái)高筑、通脹嚴(yán)重的情況下出現(xiàn)了大量的資本外逃。資本外逃與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)性，那些主要影響經(jīng)濟(jì)

4、增長(zhǎng)的因素自然也會(huì)影響到資本外逃的規(guī)模和方向。2.制度的缺陷。主要表如今以下幾方面：市場(chǎng)機(jī)制和宏觀調(diào)控制度不完善；硬性的外匯管制和不合理的稅收制度；對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)利的法律保障不健全，個(gè)人所得稅較高，有產(chǎn)者對(duì)其資金無(wú)平安感；政府部門貪污腐敗。現(xiàn)象嚴(yán)重，法人走私盛行，外貿(mào)企業(yè)與有關(guān)單位、個(gè)人違法亂紀(jì)現(xiàn)象嚴(yán)重；海關(guān)、銀行與央行外匯管理上各自存在著薄弱環(huán)節(jié)，各涉外管理機(jī)構(gòu)之間未能有效協(xié)調(diào)合作等。儲(chǔ)蓄約束效應(yīng)，要保持資本供求平衡，那么必須擴(kuò)大出口產(chǎn)生經(jīng)常工程的盈余彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄缺口，或減少國(guó)內(nèi)的投資，或抑制國(guó)內(nèi)需求、減少產(chǎn)出。后兩種情況將減少國(guó)內(nèi)投資，“哈羅德多馬模型中g(shù)=s/k的公式說(shuō)明，當(dāng)產(chǎn)出率k一定時(shí)，資本積

5、累率s就成為決定一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率g的唯一因素。資本外逃削弱該國(guó)經(jīng)濟(jì)的開展后勁，減緩其經(jīng)濟(jì)的開展速度。2.削弱政府的稅基，減少政府的財(cái)政收入。資本外逃到國(guó)內(nèi)，勢(shì)必會(huì)減少政府的稅收收入，侵蝕稅收的基矗尤其是在“過(guò)渡性資本外逃中，“過(guò)渡性外逃資本也以“外資的身份享受稅收優(yōu)惠，使國(guó)家的稅收大量流失。3.降低外逃國(guó)利用外資的效果，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。尤其是過(guò)渡性資本外逃，本應(yīng)在國(guó)內(nèi)直接利用的資本卻要通過(guò)外逃后再內(nèi)流被間接利用，增加了一國(guó)的投資本錢。在資本外逃惡化時(shí)，一方面政府的對(duì)外借款本錢進(jìn)步，另一方面，借入的外匯資金可能又以資本外逃的形式流出，降低資金使用效率，削弱一國(guó)的償債才能。4.惡化收入分配狀況。假如資

6、本外逃后一國(guó)發(fā)生金融波動(dòng)，那些沒(méi)有轉(zhuǎn)移出去的資產(chǎn)那么可能承當(dāng)宏大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至遭受損失。境內(nèi)的貧困人口需要為外逃資本承當(dāng)外匯管制加強(qiáng)、國(guó)際融資本錢進(jìn)步等支付本錢，從而會(huì)加大貧富差距。另外，在資本外逃后，政府會(huì)轉(zhuǎn)而向流動(dòng)性低、或者沒(méi)有流動(dòng)性的資產(chǎn)如土地、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移稅收負(fù)擔(dān)，從而會(huì)拉大收入差距，降低國(guó)內(nèi)消費(fèi)和就業(yè)程度。5.危害國(guó)家經(jīng)濟(jì)平安。作為實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)化公為私的重要途徑，資本外逃增加了國(guó)內(nèi)的腐敗程度。由于資本外逃伴隨著國(guó)有資產(chǎn)流失和其他違法犯罪活動(dòng)，在特定條件下必然會(huì)危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)平安。二對(duì)國(guó)際收支平衡的影響1.直接影響資本工程的平衡。短期內(nèi)，大規(guī)模突發(fā)性的資本外逃使本國(guó)資本工程突然惡化，使本幣匯

7、率過(guò)度下跌。政府將動(dòng)用外匯儲(chǔ)藏以維持現(xiàn)有匯率，外匯儲(chǔ)藏的大幅下降將影響該國(guó)的償債才能和籌資才能，進(jìn)一步加劇了資本工程的失衡和資本外逃。長(zhǎng)期內(nèi)，資本外逃將引起通貨膨脹和本幣貶值，使實(shí)際投資收益率下降、投資風(fēng)險(xiǎn)增大，導(dǎo)致外國(guó)對(duì)該國(guó)的長(zhǎng)期直接投資呈下降趨勢(shì)。資本外逃也對(duì)本國(guó)的長(zhǎng)期債務(wù)產(chǎn)生不利影響，本幣貶值使長(zhǎng)期債務(wù)還本付息額遠(yuǎn)高于貶值之前，償債負(fù)擔(dān)加劇。2.經(jīng)常工程受到影響。從貿(mào)易收支看，資本外逃使本幣匯率貶值，根據(jù)“j曲線效應(yīng)，該國(guó)貿(mào)易收支先有逆差，后有順差。從非貿(mào)易收支來(lái)看，可能出現(xiàn)持續(xù)逆差。因?yàn)橛捎谕ㄘ浥蛎浐屯顿Y環(huán)境的惡化，人們將本幣兌換成外幣匯往國(guó)外，而外資企業(yè)將利息甚至本金加快返回母國(guó)，單

8、方面轉(zhuǎn)移賬戶出現(xiàn)大量赤字。從總體來(lái)看，資本外逃在短期內(nèi)導(dǎo)致經(jīng)常工程下的大幅逆差，而過(guò)了一段時(shí)間，假如本幣貶值符合馬歇爾勒納條件，貿(mào)易收支狀況將有所改善，而非貿(mào)易工程逆差不會(huì)改變，故最終的經(jīng)常工程收支狀況要看兩者相對(duì)變化程度。三對(duì)金融體系和財(cái)經(jīng)政策的影響資本外逃一方面減少了外幣的供給，另一方面又增加了對(duì)外幣的需求。在浮動(dòng)匯率下，會(huì)使本幣匯率下跌；在固定匯率或管理浮動(dòng)制下，央行將動(dòng)用外匯儲(chǔ)藏維持一定的匯率程度，使外匯儲(chǔ)藏迅速減少，投資者產(chǎn)生本幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期，加速了資本外逃，反過(guò)來(lái)又加劇了匯率下浮，造成了匯率程度的超調(diào)。資本流出的突然增大必然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)形成沖擊，利率上升和匯率貶值的壓力增

9、大，持續(xù)的資本外逃，將導(dǎo)致一國(guó)國(guó)際收支失衡，造成匯率持續(xù)下跌，給外逃國(guó)造成了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能釀成金融危機(jī)。持續(xù)大量的資本外逃造成資本和金融賬戶的逆差，使該國(guó)外匯儲(chǔ)藏減少，并導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供給量減少，形成緊縮效果。同時(shí)，資本外逃使國(guó)內(nèi)的貨幣總量、利率、匯率等不穩(wěn)定，使貨幣政策的有效性大為削弱。同時(shí)，資本外逃使貨幣政策受外國(guó)當(dāng)局政策的影響和連動(dòng)作用增強(qiáng)。資本外逃對(duì)財(cái)政政策的影響表如今國(guó)債發(fā)行上，當(dāng)國(guó)外資產(chǎn)的收益率對(duì)本國(guó)居民形成強(qiáng)大吸引力時(shí)，會(huì)削弱對(duì)國(guó)債的需求，導(dǎo)致政府的財(cái)政融資目的難以實(shí)現(xiàn)。四、關(guān)于預(yù)防和治理資本外逃的政策建議作為一種特定的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，資本外逃有其自身發(fā)生作用的規(guī)律，我們要掌握

10、規(guī)律并改變其發(fā)生作用的條件來(lái)治理資本外逃，而不是無(wú)視規(guī)律并企圖運(yùn)用政策去改變規(guī)律。拉美國(guó)家和俄羅斯治理資本外逃的國(guó)際經(jīng)歷說(shuō)明，資本外逃在很大程度上是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策扭曲和制度缺陷的反映，政府可以干預(yù)和控制資本外逃的盤旋余地是不大的(rbertuby,1986)。應(yīng)從體制和政策環(huán)境等深層次上采取措施，從根本上防治資本外逃。一加強(qiáng)政府的宏觀調(diào)控力度1.推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融改革的深化。一是減少在利率管理、市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資限制等方面的直接收制和行政干預(yù)，深化外匯市場(chǎng)改革，逐步放松外匯需求管理，逐步采用市場(chǎng)手段進(jìn)展間接調(diào)控匯率和利率；二是將利率和匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化，維持穩(wěn)定而合理的實(shí)際匯率和實(shí)際利率；三是有效地化解銀

11、行不良資產(chǎn)，推出套期保值、躲避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，減少居民的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。2.盡量縮短不同所有制企業(yè)之間待遇的差距。俄羅斯的教訓(xùn)說(shuō)明，試圖在不對(duì)經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)展市場(chǎng)化改革的條件下通過(guò)對(duì)外資提供優(yōu)惠政策如稅收優(yōu)惠、投資及匯率保證等等來(lái)抵消資本外逃可能帶來(lái)的沖擊，實(shí)際上是難以獲得預(yù)期的效果的。應(yīng)適時(shí)改善投資環(huán)境，給予內(nèi)外資企業(yè)公平待遇，依靠改善投資環(huán)境、減少交易本錢來(lái)增強(qiáng)投資的吸引力。二從各種制度與法規(guī)入手，大力調(diào)整經(jīng)濟(jì)利益和法律關(guān)系，監(jiān)視和防范資本外逃1.加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的國(guó)有資產(chǎn)管理體系。加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況的監(jiān)視，完善公司治理構(gòu)造，從機(jī)制上解決化公為私的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移問(wèn)題。標(biāo)準(zhǔn)

12、企業(yè)對(duì)外直接投資、買殼上市以及國(guó)際并購(gòu)中的資產(chǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)管理；加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)及境外國(guó)有資產(chǎn)存量運(yùn)營(yíng)的監(jiān)視和管理；加大對(duì)貪污受賄、侵吞國(guó)有資產(chǎn)行為的督察和懲罰力度。2.強(qiáng)化對(duì)涉外投資行為的監(jiān)管力度，截堵資本外逃中通過(guò)貿(mào)易和資本工程的轉(zhuǎn)移渠道，制訂嚴(yán)格的收付匯紀(jì)律，實(shí)行嚴(yán)格審批手續(xù)，加強(qiáng)對(duì)進(jìn)出口重點(diǎn)部門、重點(diǎn)種類提早付款、延期支付等交易行為的管理。3.建立私有產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。大力宣傳貫徹法律對(duì)私人合法財(cái)產(chǎn)保護(hù)的有關(guān)規(guī)定，消除私營(yíng)企業(yè)對(duì)政策變化的擔(dān)憂，消除私人資本外逃的動(dòng)因。4.推進(jìn)稅制改革。一個(gè)國(guó)家的稅收制度會(huì)影響到該國(guó)金融市場(chǎng)的投資收益程度。資本外逃的重要原因之一就是為了逃避稅收，因此要完善本國(guó)的

13、稅制。三以漸進(jìn)的原那么逐步取消資本控制。國(guó)際經(jīng)歷說(shuō)明，盡管外匯管制在短期內(nèi)可能會(huì)獲得一定的效果，但是外匯管制會(huì)引起黑市、腐敗現(xiàn)象，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，也會(huì)抑制外逃資本的回流，總體上是不利于國(guó)際收支的長(zhǎng)期平衡的。從資本外逃國(guó)的中、長(zhǎng)期改革方向看，資本控制和外匯管制應(yīng)當(dāng)取消。鑒于一些管制措施對(duì)抑制資本外逃存在一定的作用，假如突然取消這些管制措施，可能會(huì)對(duì)匯價(jià)和銀行體系形成一定的沖擊力量。因此應(yīng)當(dāng)采取漸進(jìn)的方式取消資本管制。1.對(duì)各種外匯管制條例進(jìn)展全面清理和歸類整理，在現(xiàn)有制度框架下盡可能進(jìn)步運(yùn)轉(zhuǎn)效率。首先放松那些管制程序過(guò)于繁瑣、最易產(chǎn)生腐敗時(shí)機(jī)的領(lǐng)域，采用市場(chǎng)手段對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)展彈性管理。2.在放松資本控制的進(jìn)程中，同時(shí)強(qiáng)化相應(yīng)的銀行體系和企業(yè)的配套改革，改善宏觀