對國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的財務(wù)評價

1、對國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的財務(wù)評價目前，國家為了實現(xiàn)國有企業(yè)三年脫困目的，處置銀行不良債權(quán)，對重點國有企業(yè)優(yōu)其是512戶國家重點企業(yè)，一般為虧損企業(yè)該施債轉(zhuǎn)股措施。債轉(zhuǎn)股對整體搞活國有企業(yè)、實現(xiàn)國有企業(yè)三年整體解困等方面的作用不可置疑，但詳細到每個企業(yè)由于在償債才能、獲利才能、資產(chǎn)管理才能和變現(xiàn)才能等方面的差異，所以評價債轉(zhuǎn)股不能一概而論，要從企業(yè)的資本本錢、資本構(gòu)造、企業(yè)的價值等方面綜合考慮、分析。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體，將商業(yè)銀行原有的不良信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為金融管理公司對企業(yè)的股權(quán)，以及國家開發(fā)銀行對企業(yè)的股權(quán)，它不是將企業(yè)的債務(wù)變?yōu)閲屹Y本金即“貸改撥，更不是將企業(yè)的債務(wù)一筆勾銷，而

2、是由原來的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司和國家開發(fā)銀行與施行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)企業(yè)之間的持股與被持股或控股與被控股的關(guān)系，由原來的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。債轉(zhuǎn)股后，金融資產(chǎn)管理公司與開發(fā)銀行實際上成為企業(yè)階段性持股的股東，依法行使股東的權(quán)利，參與公司重大事務(wù)的決策，但不干預(yù)企業(yè)的日常消費經(jīng)營活動，在企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)后，最終還是要通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購等形式，把這筆資金收回。但是，從國家角度看，并非所有國有企業(yè)都符合債轉(zhuǎn)股條件，從企業(yè)本身看也不是一轉(zhuǎn)就靈，債轉(zhuǎn)股對詳細企業(yè)也不是都有利。所以施行債轉(zhuǎn)股要有根本條件，企業(yè)要從有利于實現(xiàn)企業(yè)的長遠目的角度來對待債轉(zhuǎn)股。只有符合條件，并對企業(yè)長期開展有利

3、的情況下才能考慮施行債轉(zhuǎn)股。下面從企業(yè)主要是國有控股的有限責(zé)任公司和上市公司的角度，利用現(xiàn)代財務(wù)分析評價方法來分析評價債轉(zhuǎn)股。一、債轉(zhuǎn)股的條件和范圍施行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)必須具備五個條件：一是產(chǎn)品品種適銷對路，質(zhì)量符合要求，有市場競爭力；二是工藝裝備為國內(nèi)、國際先進程度，消費符合環(huán)保要求；三是企業(yè)管理程度較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財務(wù)行為標準，符合“兩那么要求；四是企業(yè)指導(dǎo)班子強，董事長、總經(jīng)理擅長經(jīng)營管理；五是經(jīng)營機制符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，各項改革措施有力，減員增效、下崗分流的任務(wù)落實并得到地方政府確實認?？墒┬袀D(zhuǎn)股的企業(yè)主要是：在國民經(jīng)濟開展中起舉足輕重作用的，在“七五、“八五和“九五前兩年承當(dāng)國

4、家重點工程的大型、特大型企業(yè)，尤其是512戶國家重點企業(yè)。從以上范圍和條件來看，可施行質(zhì)轉(zhuǎn)股的企業(yè)，是管理根底較好、產(chǎn)品有競爭力、工藝設(shè)備先進、指導(dǎo)班子有經(jīng)營才能和改革受地方支持的由于缺乏資本金或改擴建使負債過重而造成虧損或虛盈實虧，通過優(yōu)化資產(chǎn)構(gòu)造可扭虧為盈的國有重點企業(yè)。二、債轉(zhuǎn)股對企業(yè)的利弊分析從債轉(zhuǎn)股的作用看，它不僅是企業(yè)一次難得的減債降負、降低資產(chǎn)負債率的舉措，更是促使企業(yè)實在改變股東構(gòu)造的舉措，但是轉(zhuǎn)與否、轉(zhuǎn)多少要根據(jù)企業(yè)的詳細情況來確實，并非轉(zhuǎn)的越多越好。從轉(zhuǎn)股企業(yè)角度看，既有有利的一面，同時又有不利的一面。1、有利方面1可減輕企業(yè)債務(wù)利息負擔(dān)，降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本構(gòu)造，進步

5、企業(yè)經(jīng)濟效益。2債轉(zhuǎn)股后，可進步企業(yè)的融資才能，加快企業(yè)的開展步伐。債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)負債減少，負債率下降，企業(yè)償債才能進步，外部對企業(yè)投資風(fēng)險降低，進而增強了企業(yè)的融資才能。如能結(jié)合債轉(zhuǎn)股進展股票上市，不僅能提早實現(xiàn)股權(quán)回購，并能為企業(yè)籌集大量資金。3由于債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，國家規(guī)定必須有地方政府的支持，所以會給企業(yè)帶來良好的外部環(huán)境。4施行債轉(zhuǎn)股，有利于企業(yè)建立健全良好的法人治理構(gòu)造。國家要求債轉(zhuǎn)股企業(yè)在債轉(zhuǎn)股的同時，企業(yè)要按公司法要求全面改革，實行法人治理，并進展重新登記；必須建立健全的法人治理構(gòu)造，確立投資人制度，實現(xiàn)權(quán)責(zé)清楚，按照市場經(jīng)濟要求建立科學(xué)標準的管理制度。轉(zhuǎn)股后資產(chǎn)管理公司可以以股東

6、身份進入企業(yè)，從而完善國企的股本構(gòu)造，促進現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。2、不利方面1利息抵稅作用降低，財務(wù)杠桿作用降低，導(dǎo)致風(fēng)險收益降低。按稅法規(guī)定銀行的借款利息可在稅前扣除，所以企業(yè)利息的本錢并非利息數(shù)額的全部，而為其一局部。債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，抵稅作用不再存在。財務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤總額與凈利潤的比值會因利息的減少而下降，從而使風(fēng)險收益下降。2經(jīng)營決策權(quán)分散，會影響企業(yè)的長期規(guī)劃和開展。施行債轉(zhuǎn)股后，資產(chǎn)管理公司或開發(fā)銀行成為企業(yè)的持股或控股股東，享有決定、參與重大決策的權(quán)利。由于它們的股權(quán)是需要企業(yè)在一定期限內(nèi)回購，所以企業(yè)與其的目的有可能不一致。例如企業(yè)有可能會投資于周期較長、現(xiàn)金流量大的工程，有

7、利于企業(yè)的長遠開展；而資產(chǎn)管理公司或開發(fā)銀行那么可能會選擇周期短、短期利潤大的工程，以有利于股權(quán)在短期內(nèi)收回。3會導(dǎo)致資本本錢進步，企業(yè)的資金回購壓力增大。現(xiàn)代財務(wù)管理學(xué)認為，在個別融資資本本錢中，股本的資本本錢最高，所以轉(zhuǎn)股越多，企業(yè)的資本本錢越高，在一定程度上與企業(yè)價值或股東權(quán)益最大化的目的不一致。三、施行債轉(zhuǎn)股的財務(wù)評價與分析既然債轉(zhuǎn)股存在有利和不利兩個方面，那么怎樣判斷是否應(yīng)進展債轉(zhuǎn)股和轉(zhuǎn)多少呢？下面利用現(xiàn)代財務(wù)管理分析方法從企業(yè)價值最大化角度進展分析與評價。1、從投資報酬率和資本本錢角度分析當(dāng)企業(yè)投資或技改工程報酬率大于利率的情況下，不一定考慮轉(zhuǎn)股。目前國有企業(yè)的虧損原因很多，例如有

8、歷史包袱過重、人員多、機制不靈敏、債務(wù)負擔(dān)重、企業(yè)管理程度不高、產(chǎn)品技術(shù)含量低、市場競爭力不強等，債務(wù)負擔(dān)只是其中的一個方面，而且詳細到每個企業(yè)又有所不同。所以在工程的投資報酬率大于借款利率的情況下，可不考慮債轉(zhuǎn)股，而應(yīng)從其他方面下功夫來實現(xiàn)盈利。因為當(dāng)投資報酬率大于利率情況下，適當(dāng)舉債既可獲得杠桿收益，又可降低資本本錢。2、考慮資金的時間價值，從投資回收期角度來分析現(xiàn)代財務(wù)管理理論認為，企業(yè)的資金存在時間價值，特別是在社會平均利潤率較高的情況下，分析資金本錢，必須考慮資金的時間價值，因為如今的1元錢與一年后的一元錢其價值是不一樣的，其價值不僅包含一年的社會平均利潤率，還包括再投資的超額利潤率

9、。由于債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，企業(yè)需要在有限的期限內(nèi)回購，所以回購股權(quán)的代價較大。從投資回收期來看，一般長期投資工程，早期收益較低，而中后期收益較高，所以債轉(zhuǎn)股要考慮投資工程的收益期。如由于早期收益較低導(dǎo)致虧損，而在進入高收益時即可獲得較多的利潤的情況下，可不考慮債轉(zhuǎn)股。但假如整個回收期投資收益缺乏以彌補利息，那么應(yīng)考慮債轉(zhuǎn)股。3、從現(xiàn)金流量角度分析由于用現(xiàn)金凈流量指廣義上的現(xiàn)金，下同分析評價投資收益比用利潤評價更能客觀反映財務(wù)狀況，所以在評價債轉(zhuǎn)股時，必須用現(xiàn)金凈流量方法來分析企業(yè)的債轉(zhuǎn)股決策。在企業(yè)虧損中有兩種情況：第一種是虧損額小于折舊額；第二種是虧損額大于折舊額。在第一種情況下，雖然虧損，但由于折舊和攤銷的費用不用付出現(xiàn)金，所以收入大于付現(xiàn)的本錢費用，企業(yè)還可以正常地運營，再經(jīng)過其他努力可使企業(yè)實現(xiàn)盈利，在這種情況下，不