公司金融學第06章長期籌資

1、第6章 企業(yè)的長期籌資方式1本章教學內(nèi)容6.1 發(fā)行普通股 6.2 發(fā)行優(yōu)先股 6.3 長期負債籌資 6.4 融資租賃 6.5 認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券 26.1 發(fā)行普通股 普通股（Common Stock）是公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票，是公司最基本的、數(shù)量最多的股票形式，其股東所享有的權(quán)利和承擔的義務(wù)最為廣泛發(fā)行普通股是公司制企業(yè)權(quán)益融資的主要形式之一 36.1.1 普通股股東的權(quán)利出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán) 股份轉(zhuǎn)讓權(quán) 股利分配請求權(quán)對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利公司章程規(guī)定的其他權(quán)利 46.1.2 普通股

2、的發(fā)行方式公開發(fā)行公開發(fā)行又稱公募，是指發(fā)行人通過中介機構(gòu)向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券，通過公開營銷等方式向沒有特定限制的對象募集資金的業(yè)務(wù)模式?jīng)]有合同份數(shù)和起點金額的限制 監(jiān)管嚴格優(yōu)點公募以眾多的投資者為發(fā)行對象，籌集資金潛力大投資者范圍大，可避免囤積證券或被少數(shù)人操縱只有公開發(fā)行的證券方可申請在交易所上市，增強證券的流動性，有利于提高發(fā)行人的社會信譽缺點發(fā)行過程比較復雜發(fā)行費用較高 56.1.2 普通股的發(fā)行方式非公開發(fā)行向有限的特定投資者發(fā)行股份，借以實現(xiàn)公司一定目的的融資方式 監(jiān)管要求較低主要模式資產(chǎn)并購型定向增發(fā) 財務(wù)型定向增發(fā) 增發(fā)與資產(chǎn)收購相結(jié)合 優(yōu)質(zhì)公司通過定向增發(fā)并購其他

3、公司 6例題某公司已發(fā)行在外普通股股票為1,000萬股，每股面值1元，每股市場價格20元。現(xiàn)在公司需要籌集2,800萬元的新權(quán)益資本。為此，該公司決定按照每10股配售2股的方式向原股東配股，配股價格為每股14元。求配股數(shù)量，配股后每股價格。 解答：每10股配2股，則配股數(shù)=1000102=200（萬股）配股后股東權(quán)益總價值=1,000202,800=22,800（萬元）總股份數(shù)=1,000200=1,200（萬股）配股后股價=22,8001,200=19（元） 76.1.3 股票上市概念股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易優(yōu)點 獲取資金 提高公司形象和聲望 價值重估 流動性

4、增強 資本大眾化，分散風險 公司治理 合并及收購 退出戰(zhàn)略和財富轉(zhuǎn)移 缺點 信息披露要求提高 失去保密性 披露和受托責任 盈利壓力和失去控制權(quán)的風險 上市和其它開銷 管理責任 86.1.4 普通股籌資的利弊優(yōu)點 發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還沒有固定的股利支付要求，籌資風險較小發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力由于普通股的預期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金 96.1.4 普通股籌資的利弊缺點資本成本較高從投資者的角度講，投資于普通股風險較高，

5、相應地要求有較高的投資報酬率對籌資者來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用普通股的發(fā)行費用也較高增加新股東，可能分散公司的控制權(quán) 106.2 發(fā)行優(yōu)先股 116.2.1 優(yōu)先股的性質(zhì)介于普通股和債券之間的混合性證券從法律和稅務(wù)的角度看，優(yōu)先股屬于股東權(quán)益普通股與優(yōu)先股的賬面價值之和組成了公司的凈值，但優(yōu)先股股東又不具備普通股股東所具有的基本權(quán)利，它的有些權(quán)利是優(yōu)先的，有些權(quán)利又受到限制優(yōu)先權(quán)利：在公司盈余分配或剩余財產(chǎn)分配等方面 限制：優(yōu)先股股東所能獲得的投資收益是有限的 從財務(wù)的角度看，優(yōu)先股具有固定股利支付，對分配和清算后的剩余財產(chǎn)具有優(yōu)先權(quán)，又類似于債券126.2.1 優(yōu)先股的

6、性質(zhì)優(yōu)先權(quán)優(yōu)先分配股利權(quán)有固定股利，一般按面值的一定百分比來計算優(yōu)先股的股利除數(shù)額固定外，還必須在支付普通股股利之前予以支付優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)在企業(yè)進行清算時，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，普通股股東之前部分管理權(quán)在公司的股東大會上，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，但是當公司研究與優(yōu)先股有關(guān)的問題時，優(yōu)先股股東有權(quán)參加表決 136.2.2 優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 累積優(yōu)先股對于某年度未支付的股利可累積起來，由以后年度的盈利一起支付的優(yōu)先股股票非累積優(yōu)先股僅按當年利潤分配股利，而不予以累積補付的優(yōu)先股股票 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可按事先規(guī)定轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股股票不可

7、轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不能轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股股票146.2.2 優(yōu)先股的種類參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股 參與優(yōu)先股不僅能取得固定股利，還有權(quán)與普通股一同參加剩余利潤分配的優(yōu)先股股票全部參與分配的優(yōu)先股部分參與分配的優(yōu)先股不參與優(yōu)先股不能參加剩余利潤分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股股票可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股股份公司可以按一定價格收回的優(yōu)先股股票發(fā)行時附有贖回性條款不可贖回優(yōu)先股不能贖回的優(yōu)先股股票 156.2.3 優(yōu)先股籌資的利弊優(yōu)點 財務(wù)風險較低優(yōu)先股所籌資金沒有固定的到期日，不用償還本金，企業(yè)的財務(wù)壓力相對較小便于調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)大多數(shù)優(yōu)先股在發(fā)行的同時附有贖回條款，具有彈性不會分散公司控

8、制權(quán)優(yōu)先股股東一般沒有參與權(quán)和表決權(quán) 缺點 籌資成本高優(yōu)先股所支付的股利要從稅后利潤中支付，不能在稅前扣除 籌資限制多 166.3 長期負債籌資 負債籌資的特點募集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還不論企業(yè)經(jīng)營好壞，須定期支付一定的債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的財務(wù)負擔負債的利息費用可以在企業(yè)所得稅前扣除，使得債務(wù)成本要低于普通股籌資成本避免了發(fā)行股票所帶來的控制權(quán)稀釋問題 176.3.1 長期負債籌資的特點與方式長期負債的特點 保證長期負債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強，不至于破產(chǎn)清算短期償債能力是長期償債能力的基礎(chǔ)長期負債因為數(shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程企業(yè)的長期

9、償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的企業(yè)的長期負債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮186.3.1 長期負債籌資的特點與方式長期負債籌資的方式 長期借款籌資企業(yè)向金融機構(gòu)和其他單位借入的償還期限在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù) 按照用途分類基本建設(shè)借款、技術(shù)改造借款、生產(chǎn)經(jīng)營借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等等按照提供貸款的機構(gòu)分類政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等按照有無擔保分類信用貸款和抵押貸款債券籌資企業(yè)通過發(fā)行債券來籌集資金的方式籌資范圍廣 196.3.2 長期借款籌資企業(yè)申請貸款應具備的條件 企業(yè)實行獨立核算，自

10、負盈虧，具有法人資格，有健全的機構(gòu)和相應的企業(yè)管理的技術(shù)人才用途合理合法，具有借款項目的可行性報告具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應的經(jīng)濟實力具有償還貸款本息的能力財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效果良好在有關(guān)金融部門開立賬戶并能辦理結(jié)算 206.3.2 長期借款籌資長期借款的保護性條款 由于長期借款期限長、風險大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。這些條件寫入貸款合同中，形成了合同的保護性條款一般性保護條款應用于大多數(shù)借款合同，但根據(jù)具體情況會有不同的內(nèi)容 特殊性保護條款針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中 216.3.2 長期借款籌資長

11、期借款的成本 長期借款利率固定利率浮動利率其他費用實行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所收取的承諾費要求借款企業(yè)在本銀行中保持一定比例存款所形成的間接費用226.3.2 長期借款籌資長期借款籌資的特點籌資速度快借款彈性較大借款成本較低長期借款利率一般低于債券利率，由于借款屬于直接籌資，籌資費用也較少長期借款的限制性條款比較多，制約著借款的使用 236.3.3 債券籌資優(yōu)點 資本成本較低 債券的利息允許在所得稅前支付，公司可享受稅收上的 抵扣 財務(wù)杠桿優(yōu)勢 債券持有者一般只收取固定的利息 保障公司控制權(quán) 缺點財務(wù)風險較高 有固定的到期日，需要定期還本付息限制條件多 籌資規(guī)模受制約 246.3.3 債券籌資債券的發(fā)行

12、定價 債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，也是投資者認購債券所支付的價格 平價發(fā)行：債券的發(fā)行價格和票面額相等溢價發(fā)行：債券的發(fā)行價格高于票面額折價發(fā)行：債券發(fā)行價格低于債券票面額n債券期限t付息期限市場利率指債券發(fā)行時的市場利率 256.4 融資租賃 266.4.1 租賃的相關(guān)介紹租賃的概念租賃，是指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人，以獲取租金的協(xié)議租賃協(xié)議的當事人至少包括出租人和承租人兩方出租人是租賃資產(chǎn)的所有者承租人是租賃資產(chǎn)的使用者協(xié)議規(guī)定雙方的權(quán)利與義務(wù)，其具體內(nèi)容需要通過談判確定276.4.1 租賃的相關(guān)介紹租賃的特點融資與融物的結(jié)合出租人出租設(shè)備的目的是獲取租金，是

13、一種投資行為或貸款形式承租人租賃設(shè)備以取得設(shè)備的使用權(quán)，以此來彌補本身資金不足，同時可以取得預期的利潤，因此是一種籌資行為租賃標的物所有權(quán)和使用權(quán)分離在租賃過程中，出租人向承租人讓渡的是標的物的使用權(quán)，而不是所有權(quán)承租人取得的是標的物的使用權(quán)，沒有所有權(quán)286.4.1 租賃的相關(guān)介紹租賃的種類經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃也稱營運租賃或服務(wù)租賃，是以滿足承租人臨時使用資產(chǎn)的需要為目的而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù)，是一種不完全支付租賃 出租人除提供融資服務(wù)外，通常也提供特別服務(wù)，如保險和維修等，而出租人的責任一般只限于按期交納租金 融資租賃融資租賃通常是為了滿足承租人對資產(chǎn)的長期需要，屬于長期融資方式296.4.2 融資

14、租賃的概念、種類和特征融資租賃的概念 融資租賃又稱金融租賃，指租賃的當事人約定，由出租人根據(jù)承租人的決定，向承租人選出定的第三者（供貨人）購買承租人選出定的設(shè)備，以承租人支付租金為條件，將該物件的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，并在一個不間斷的長期租賃期間內(nèi)，通過收取租金的方式，收回全部或大部分投資是滿足企業(yè)長期資金需要的一種融資方式 306.4.2 融資租賃的概念、種類和特征融資租賃的種類直接租賃租賃公司通過籌措資金，直接購回承租企業(yè)選定的租賃標的物后租給承租企業(yè)使用。承租企業(yè)負債設(shè)備的安裝、維護，同時支付保險金和其他稅金 是融資租賃的主要形式 316.4.2 融資租賃的概念、種類和特征融資租賃的種類杠

15、桿租賃 有貸款者參與的一種租賃形式 出租人購入資產(chǎn)時只支付所需款項（資產(chǎn)貨款）的一部分（通常為資產(chǎn)價值的20%40%），其余款項則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)為抵押出租人利用少量自有資金就推動了大額的租賃業(yè)務(wù) 326.4.2 融資租賃的概念、種類和特征融資租賃的種類轉(zhuǎn)租賃由租賃公司作為承租人，向其他租賃公司租回用戶所需要的設(shè)備，再將該設(shè)備租賃給承租企業(yè)使用，原租約與轉(zhuǎn)租約同時并存有效336.4.2 融資租賃的概念、種類和特征融資租賃的種類回租租賃又稱為回購租賃，是指由設(shè)備使用方首先將自己的設(shè)備出售給融資租賃公司（出租人），再由租賃公司將設(shè)備出租給原設(shè)備使用方（承租人）使用346.4.3 融資租賃的租金

16、租金的構(gòu)成 設(shè)備價款 融資成本 租賃手續(xù)費 租金的計算方法采用等額年金法 后付租金先付租金P：租賃資產(chǎn)的現(xiàn)值A(chǔ)：每年年末需支付的租金i：折現(xiàn)率n：租賃期數(shù)(P/A, i, n)：年金現(xiàn)值系數(shù) 356.4.4 融資租賃籌資的利弊優(yōu)點籌資速度快限制條款少財務(wù)風險小租金在整個租期內(nèi)分攤，不用到期歸還大量本金，降低了企業(yè)的償付風險稅收負擔小租金可以在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用。缺點資金的成本較高租金的總額往往要超過設(shè)備價值總額，而且租金要比借款和發(fā)行債券的利息高很多，因為租金中包括了租賃公司的各種費用以及盈利籌資規(guī)模有限籌資的數(shù)額以設(shè)備的租金為限 366.5 認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券 認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換

17、債券是期權(quán)在公司籌資中的重要應用 376.5.1 認股權(quán)證融資認股權(quán)證的概念 認股權(quán)證（Warrants）是一種賦予持有人在特定時期內(nèi)以事先規(guī)定的價格直接向發(fā)行公司購買普通股的權(quán)利 一般是附在公司的長期債券或優(yōu)先股上共同發(fā)行的，但權(quán)證在發(fā)行后，可以同它所附著的公司債券或優(yōu)先股相分離，單獨流通與交易認股權(quán)證的特征 認股權(quán)證是一份股票買權(quán) 每份認股權(quán)證所能認購的普通股數(shù)量是固定的 認股權(quán)證上規(guī)定了購入普通股的執(zhí)行價格 認股權(quán)證還規(guī)定了權(quán)證的有效期執(zhí)行認股權(quán)證將增加公司在外流通股票數(shù)量，對股票的市場價格產(chǎn)生稀釋作用 386.5.1 認股權(quán)證融資認股權(quán)證在籌資中的應用 認股權(quán)證通常用來改善公司籌資條件

18、 實力強大的公司降低籌資成本，以較低利率出售債券 新建或處于發(fā)展階段的公司增加對投資者的吸引力396.5.1 認股權(quán)證融資認股權(quán)證籌資的利弊 優(yōu)點吸引投資者 公司發(fā)行債券時，給予投資者認購普通股票的權(quán)力 降低資金成本 認股權(quán)具有價值，企業(yè)在發(fā)行債券時可以適當降低利率擴大了企業(yè)潛在資金來源 缺點 認股權(quán)證持有者行使認購權(quán)具有隨機性，給公司資金帶來不確定性 公司無權(quán)規(guī)定投資者在何時行權(quán) 稀釋原有股東的收益和控制權(quán) 406.5.2 可轉(zhuǎn)換債券融資可轉(zhuǎn)換債券的定義可轉(zhuǎn)換公司債券（Convertible Bond）是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時機，按發(fā)行時規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通股票）是一種混合型的債券形式 發(fā)行利率比普通債券低 416.5.2 可轉(zhuǎn)換債券融資可轉(zhuǎn)換債券的要素標的股票 可以轉(zhuǎn)換成的股票 轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換比例=債券面值轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換期 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間 426.5.2 可轉(zhuǎn)換債券融資可轉(zhuǎn)換債券的要素贖回條款 發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定不可贖回期 保護債權(quán)人的利益 贖回期 贖回價格 贖回條件無條件贖回有條件贖回 回售條款 在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格達到某種惡