13省政府工作報(bào)告點(diǎn)評(píng)：20減稅力度增加基建托底

1、分母使用常住人口數(shù) HYPERLINK / 2019 年 1 月 29 日13 省發(fā)布政府工作報(bào)告，安徽、四川表現(xiàn)較好截至 1 月 23 日，共有西藏、北京、天津、河北、黑龍江、江蘇、安徽、福建、湖北、四川、新疆、河南、遼寧 13 個(gè)省、市、自治區(qū)發(fā)布 2019 年政府工作報(bào)告。各省對(duì) 2018 年的經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行總結(jié)并提出 2019 年的經(jīng)濟(jì)工作的目標(biāo)。在公布政府工作報(bào)告的 13 個(gè)省、市、自治區(qū)中，西藏 2018 年實(shí)際增速最高達(dá) 10%，天津?qū)嶋H增速最低，約為 3.6%。在 13 個(gè)省份中，7 個(gè)省份完成 2018 年 GDP 增長目標(biāo)，2 個(gè)省份基本完成目標(biāo)（實(shí)際增速略低于目標(biāo)增速），4

2、 個(gè)省份 GDP 實(shí)際增速顯著低于目標(biāo)增速 。4 個(gè)經(jīng)濟(jì)增速未達(dá)預(yù)期的省份分別是天津、遼寧、黑龍江和新疆，4 省經(jīng)濟(jì)增速同時(shí)也低于全國經(jīng)濟(jì)增速。而增速較高的 4 個(gè)省份分別是西藏、福建、安徽和四川。1 月 21 日，統(tǒng)計(jì)局公布 2018 年中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2018 年全年 GDP 增速錄得 6.6%。在公布數(shù)據(jù)的 13 個(gè)省、市、自治區(qū)中，9 個(gè)省份增速大于等于全國增速，4 個(gè)未達(dá)預(yù)期的省份低于全國經(jīng)濟(jì)增速。我們根據(jù)各省公布的 2018 年 GDP 增速及過去三年平均人口增長率1估算出 2018 年 13 省的人均 GDP 及人均 GDP 增速。從人均 GDP 及增速來看，安徽和四川兩省不僅 G

3、DP 增速較高，人均 GDP 增速也領(lǐng)跑 13 個(gè)省份，2018 年人均 GDP 增速分別為 10.04%和 9.28%。北京、天津、江蘇三省人均 GDP 超高十萬，三省市 2018 人均 GDP 分別為 14.07 萬元、12.23 萬元及 11.38 萬元。其中，天津人均 GDP 雖然較高，但增長放緩，2018 年人均 GDP 增速僅為 2.7%。遼寧省 2018 年人均 GDP 增速顯著高于 GDP 增速，側(cè)面反映出東北地區(qū)人口凈流出的現(xiàn)狀。圖表 1. 2019 年各省 GDP 目標(biāo)增速各省 GDP 目標(biāo)增速2018 年實(shí)際增速省份2019 年2018 年2018 年北京6-6.56.5

4、6.6 左右天津4.5 左右53.6 左右河北6.5 左右6.56.6 左右遼寧與全國保持同步6.55.6 左右黑龍江5 以上65 左右江蘇6.5 左右76.7安徽7.5-888 以上福建8-8.58.58.3河南7-7.57.57.5 左右湖北7.5-87.57.8 左右四川7.5 左右7.58西藏10 左右1010%左右新疆5.5 左右76 左右與 2018 年 GDP 預(yù)期增長目標(biāo)相比，13 個(gè)省份 2019在公布政府工作報(bào)告的 13 個(gè)省份中，7 個(gè)省小結(jié)年目標(biāo)增速普遍呈現(xiàn)出持平或下調(diào)特點(diǎn)。份完成 2018 年目標(biāo)，2 個(gè)省份略低于目標(biāo)增速，4 個(gè)省份顯著低于目標(biāo)增速，其中天津與目標(biāo)增

5、速差距最大資料來源：各省政府工作報(bào)告，中銀國際證券；紅色數(shù)據(jù)為 2018 年實(shí)際增速顯著低于年初經(jīng)濟(jì)目標(biāo)省份1圖表 2. 1999 年至 2018 年中國 GDP 增速圖表 3. 2018 年 13 省人均 GDP（%）16(元)(%)160,0001214140,00012120,00010100,00080,00014074812236011378288311108644846860,0005800747530500554867846223640,000420,00020047661天 河 遼44244黑 江 安福 河 湖44192520四 西 新1999-12 2002-09 2005-

6、06 2008-03 2010-12 2013-09 2016-06GDP:不變價(jià):累計(jì)同比對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):第一產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):第二產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):第三產(chǎn)業(yè)京 津* 北* 寧* 龍2018年人均GDP2018年人均GDP增速（右軸）江*蘇* 徽* 建* 南* 北* 川* 藏* 疆* HYPERLINK / 2019 年 1 月 29 日資料來源：萬得，中銀國際證券資料來源：萬得，中銀國際證券；*表示為估算數(shù)據(jù)財(cái)政收入目標(biāo)增速顯著降低13 省中，9 省份公布了 2019 年一般財(cái)政收入目標(biāo)增速。在公布一般財(cái)政收入增速目標(biāo)的 9 省市中，北京、天津、河北、福建、河南

7、、新疆 6 省市一般財(cái)政預(yù)算下調(diào)。其中，新疆下調(diào) 5 個(gè)百分點(diǎn)，福建下調(diào) 4 個(gè)百分點(diǎn)，北京下調(diào) 2.5 個(gè)百分點(diǎn)，天津市為“降幅收窄”。遼寧、安徽和四川三省未下調(diào)增速，基本與 2018 年目標(biāo)一致。而黑龍江、江蘇以及西藏三省未提及 2019 年一般財(cái)政收入目標(biāo)，但考慮到東三省經(jīng)濟(jì)壓力及東部沿海出口下行壓力，我們認(rèn)為三省一般財(cái)政收入增速目標(biāo)可能會(huì)低于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。與之前年份一般財(cái)政收入增速與經(jīng)濟(jì)增速保持同步有所不同，2019 年多數(shù)省份下調(diào)一般財(cái)政收入目標(biāo)增速。整體上我們認(rèn)為，多數(shù)省份下調(diào)一般財(cái)政收入預(yù)算目標(biāo)增速一方面顯示經(jīng)濟(jì)下行的壓力，另一方面顯示政府 2019 年對(duì)企業(yè)和個(gè)人降稅減負(fù)的決心

8、。從 2018 年完成情況，13 省中多數(shù)省份超額完成 2018 年目標(biāo)。其中，遼寧省 2018 年一般財(cái)政收入實(shí)際增速較目標(biāo)高出 2.8 個(gè)百分點(diǎn)，河南省高出 2.5 個(gè)百分點(diǎn)，安徽省高出 2.4 個(gè)百分點(diǎn)。而未提 2018 年實(shí)際增速的省份有天津和湖北。天津市 2018 年目標(biāo)增速僅為 3%，2019 年目標(biāo)則為“降幅收窄”， 我們預(yù)計(jì) 2019 年天津市財(cái)政存在一定壓力。1 月 23 日，財(cái)政部公布 2018 年全國財(cái)政收支運(yùn)行情況。一般公共預(yù)算收入同比增長 6.2%，其中全國一般公共預(yù)算收入中的稅收同比增長 8.3%，非稅收入下降 4.7%。2018 年降稅幅度較大。2018 年 10

9、 月以來個(gè)稅起征點(diǎn)提高至 5,000 元；2018 年 10 月至 12 月個(gè)人所得稅收入增速顯著下降，個(gè)稅降稅效果明顯。2018 年政府積極推進(jìn)國內(nèi)減稅政策，國內(nèi)增稅和關(guān)稅回落顯著。支出方面，2018 年一般公共預(yù)算支出 220,906 億元，同比增長 8.7%。民生支出依然是財(cái)政支出的重中之重。其中，教育支出比重最高，約占一般公共預(yù)算支出的 15%。支出比重排在第 2 至第 5 位分別是社會(huì)保障支出、城鄉(xiāng)社區(qū)支出、農(nóng)林水支出和醫(yī)療衛(wèi)生與計(jì)劃生育支出，其支出比例分別為 12%、10%、9%和 7%。就支出增速而言，2018 年增速較快的三項(xiàng)支出為債務(wù)付息支出、科學(xué)技術(shù)支出和節(jié)能環(huán)保支出?？茖W(xué)

10、技術(shù)支出和節(jié)能環(huán)保支出增速較高與目前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，重視生態(tài)環(huán)境的大方向一致。隨著地方一般財(cái)政收入增速回落，地方債券發(fā)行量增加，政府債務(wù)付息支出增速加快。圖表 4. 2019 年各省一般財(cái)政收入目標(biāo)增速各省一般財(cái)政收入目標(biāo)增速2018 年實(shí)際增速省份2019 年2018 年2018 年天津降幅收窄3未提北京46.56.5河北678.7遼寧6.56.59.3黑龍江未提未提3.2江蘇未提64.5安徽與經(jīng)濟(jì)增長同步，7.8-8810.4福建377.1河南7810.5湖北8未提未提四川與經(jīng)濟(jì)增長同步，7.57.59.3西藏713 個(gè)省份普遍降低其一般財(cái)政收入目標(biāo)增速，其中 在公布政府工作報(bào)告的 13

11、 個(gè)省市自治區(qū)中福建下調(diào) 4 個(gè)百分點(diǎn)，新疆下調(diào) 5 個(gè)百分比，下調(diào)幅 多數(shù)省份完成2018 年一般公共財(cái)政收入目標(biāo)新疆5104.5增速小結(jié)，度最大；除此之外，安徽、四川兩市表示目標(biāo)增速比將與經(jīng)濟(jì)增長同步，通過比對(duì) GDP 目標(biāo)增速比， 發(fā)現(xiàn)兩省的目標(biāo)增速比均將有所下調(diào)。資料來源：各省政府工作報(bào)告，中銀國際證券圖表 5. 增值稅和關(guān)稅增速大幅回落圖表 6. 個(gè)稅減稅效果顯著%30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00(%)1008060 40200(20)(40)79.4021.28 19.6418.7922.12 26.05 20.816.96-1

12、7.291.74-50.00稅收收入:個(gè)人所得稅:當(dāng)月同比稅收收入:國內(nèi)增值稅:當(dāng)月同比稅收收入:關(guān)稅:當(dāng)月同比資料來源：萬得，中銀國際證券資料來源：萬得，中銀國際證券圖表 7. 主要支出占一般預(yù)算支出比例圖表 8. 利息支出增速最高其他支出30%教育支出15%文化體育與傳媒支出2%科學(xué)技術(shù)支出4%（%）181614121014.59.78.51310.29.917.1債務(wù)付息支出3%醫(yī)療衛(wèi)生與計(jì)劃生育支出7%86.764203.73.7交通運(yùn)輸支出5%農(nóng)林水支出9%城鄉(xiāng)社區(qū)支出社會(huì)保障和就10%節(jié)能環(huán)保支出3%業(yè)支出同比增長12% HYPERLINK / 2019 年 1 月 29 日資料來

13、源：萬得，中銀國際證券資料來源：萬得，中銀國際證券 HYPERLINK / 2019 年 1 月 29 日基建托底作用顯著，資金來源依賴地方政府債券發(fā)行就 2018 年基建目標(biāo)增速的完成情況看，13 省份中，過半數(shù)省份未提及 2018 年基建目標(biāo)的完成情況，我們認(rèn)為這與 2018 年減稅、專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較慢相關(guān)。在公布政府工作報(bào)告的 13 個(gè)省份中，4 個(gè)省份未提 2019 年基建目標(biāo)增速；9 個(gè)省份中，新疆基建目標(biāo)增速大幅下調(diào) 10 個(gè)百分點(diǎn)，福建下調(diào) 3 個(gè)百分點(diǎn)，遼寧下調(diào) 2 個(gè)百分點(diǎn)，其余 6 個(gè)省市基建目標(biāo)增速與 2018 年目標(biāo)基本一致?？傮w看，即使在一般財(cái)政收入目標(biāo)增速下調(diào)的情況

14、下，多數(shù)省份基建目標(biāo)增速依然與經(jīng)濟(jì)增速同步或高于經(jīng)濟(jì)增速，可見 2019 年基建托底的目標(biāo)比較明顯。隨著財(cái)政收入增速的放緩，地方財(cái)政對(duì)地方政府債券的依賴將會(huì)增強(qiáng)。圖表 9. 2019 年各省固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速各省一般財(cái)政收入目標(biāo)增速2018 年實(shí)際增速省份2019 年2018 年2018 年北京未提未提未提天津86未提河北666遼寧810未提黑龍江未提未提未提江蘇66.56安徽1010.511.5福建101312.1河南未提88湖北10.5未提未提四川101010.2西藏未提18未提新疆515未提小結(jié)各省的固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速差異較大。其中天津上調(diào) 2 個(gè)百分點(diǎn)，遼寧下調(diào) 2 個(gè)百分點(diǎn)，福建

15、下調(diào) 3 個(gè)百分點(diǎn)，新疆下調(diào) 10 個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)幅度最大。在公布政府工作報(bào)告的 13 個(gè)省市自治區(qū)中，6省市提及 2018 年固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速，6省市基本完成 2018 年目標(biāo)。資料來源：各省政府工作報(bào)告，中銀國際證券關(guān)于固定資產(chǎn)投資建設(shè)，多數(shù)省份在政府工作報(bào)告中明確重點(diǎn)建設(shè)的工程項(xiàng)目。重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目以公路、鐵路、機(jī)場等公共設(shè)施為主。除此之外，多數(shù)省份將“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”作為 2019 年重點(diǎn)工作，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施，如公路交通、水利電網(wǎng)等繼續(xù)大力改善。中東部省份，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、創(chuàng)新發(fā)展同樣是 2019 年發(fā)展方向。圖表 10. 2019 年各省固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速省份2019 年重點(diǎn)建設(shè)交通工程項(xiàng)

16、目開工建設(shè)副中心站綜合交通樞紐北京推動(dòng)交通基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)等向北三縣延伸布局開工建設(shè)天津至北京新機(jī)場聯(lián)絡(luò)線，加快建設(shè)京濱、京唐鐵路，積極推動(dòng)京滬高鐵二通道、津承城際項(xiàng)目前期工作推進(jìn)津石高速、津歧公路建設(shè)，建成一批省際干線公路對(duì)接工程繼續(xù)推動(dòng)津冀港口合作，加快“無水港”轉(zhuǎn)型升級(jí)，大力發(fā)展海鐵聯(lián)運(yùn)和國際貨運(yùn)班列。支持靜海等區(qū)發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢全面對(duì)接服務(wù)雄安新區(qū)建設(shè)，推動(dòng)天津至雄安新區(qū)重大交通基礎(chǔ)天津設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，建立貨物快速通關(guān)機(jī)制，打造雄安新區(qū)高效便捷的出海通道。 河北建設(shè)農(nóng)村公路 4000 公里，實(shí)施農(nóng)村公路維修改造 4400 公里，建設(shè)“一事一議”村內(nèi)道路 5500遼寧黑龍江江蘇安徽福建河南湖

17、北四川西藏新疆公里加快建設(shè)牡佳客專，新建鐵力-伊春客專，開工佳木斯-鶴崗鐵路既有線改造，推進(jìn)哈爾濱-綏化-鐵力客專建設(shè)，構(gòu)建以哈爾濱為中心連通 10 個(gè)地級(jí)市的“一小時(shí)、兩小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈”，盡快把全省一張網(wǎng)融入全國高鐵網(wǎng)加快京哈高速拉林河-哈爾濱段、鶴大高速佳木斯過境段等高速公路以及沿邊公路建設(shè)，推進(jìn)哈爾濱都市圈環(huán)線、吉黑高速哈爾濱-五常段、哈爾濱-肇源、綏化-大慶高速公路建設(shè)開工建設(shè)哈爾濱機(jī)場第二跑道。繼續(xù)推進(jìn)哈爾濱地鐵 2 號(hào)線一期、3 號(hào)線二期工程。合肥新沂高鐵，巢湖馬鞍山，淮北宿州蚌埠城際鐵路，滁州南京城際鐵路合肥六安大顧店高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目，合寧、合安、蕪合高速 190 公里八車道改擴(kuò)建

18、， 合肥周口高速公路壽縣潁上段前期工作池州長江公路大橋，G3 銅陵長江公鐵大橋；合肥新橋機(jī)場改擴(kuò)建項(xiàng)目阜陽、安慶、池州機(jī)場改擴(kuò)建和蕪宣機(jī)場、廬江通用機(jī)場建設(shè)，加快新建亳州、蚌埠、宿州、滁州機(jī)場和遷建黃山機(jī)場前期工作推動(dòng)重點(diǎn)城際鐵路、福廈客專、廈門新機(jī)場、福州長樂國際機(jī)場二期擴(kuò)建等重大項(xiàng)目建成通車地鐵福州 2 號(hào)線、廈門 2 號(hào)線，開工雙龍鐵路（福建段）推進(jìn)道路隱患排查治理，建成普通國省干線 285 公里，改造國省道路面 150 公里建設(shè)改造農(nóng)村公路 1500 公里，實(shí)施農(nóng)村公路安保工程 1500 公里。開工建設(shè)欒川至盧氏高速公路等一批項(xiàng)目，建成周口至南陽等 3 條高速公路加快鄭州高鐵南站樞紐和

19、三洋鐵路河南段建設(shè)，建成鄭萬、鄭阜、商合杭高鐵和蒙華鐵路河南段，開工鄭濟(jì)高鐵濮陽至濟(jì)南段，推進(jìn)呼南高鐵前期工作開工鄭州機(jī)場三期北貨運(yùn)區(qū)、中國郵政航空郵件處理中心等項(xiàng)目推進(jìn)沙潁河、淮河等內(nèi)河水運(yùn)項(xiàng)目建設(shè)，構(gòu)建通江達(dá)海水運(yùn)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成都鐵路港、瀘州港開放口岸加快推進(jìn)成南達(dá)萬、成自宜高鐵和川藏鐵路雅安至林芝段、漢巴南等鐵路項(xiàng)目加快建設(shè)馬爾康至青海久治等進(jìn)出川高速公路天府國際機(jī)場力爭完工做好川藏鐵路規(guī)劃建設(shè)服務(wù)保障，全面推進(jìn)拉林鐵路建設(shè)推進(jìn)“3+1”機(jī)場建設(shè)及日喀則和平機(jī)場改造工程。開工建設(shè)精河阿拉山口高速公路，力爭建成 G30 線烏魯木齊奎屯、大黃山烏魯木齊高速公路改擴(kuò)建等項(xiàng)目以完善鐵路路網(wǎng)結(jié)構(gòu)、提升

20、通達(dá)能力為重點(diǎn)，加快推進(jìn)庫爾勒格爾木鐵路、和田若羌鐵路等重大項(xiàng)目建設(shè)開工建設(shè)烏魯木齊準(zhǔn)東鐵路雙線電氣化改造工程，建成克拉瑪依塔城鐵路，打造以蘭新高鐵為主干、南北疆快速通道為兩翼的鐵路“交通圈”圍繞完善機(jī)場功能布局、提升航空連通度，推進(jìn)烏魯木齊國際機(jī)場等改擴(kuò)建和于田機(jī)場等新建項(xiàng)目，以市場化手段引進(jìn)航空公司和通用航空企業(yè)，加快構(gòu)筑疆內(nèi)外聯(lián)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。 HYPERLINK / 2019 年 1 月 29 日資料來源：各省政府工作報(bào)告，中銀國際證券人均可支配收入與經(jīng)濟(jì)增長同步2019 年 1 月 21 日，統(tǒng)計(jì)局公布 2018 年城鎮(zhèn)人均可支配收入，全國錄得 39,251 元，累計(jì)增速為 7.9%。同時(shí)

21、2018 年社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速回落至 9%，創(chuàng) 2000 年來新低。2019 年增加居民收入，促進(jìn)居民消費(fèi)是重要內(nèi)容。在 13 省公布的 2019 年人均可支配收入目標(biāo)增速來看，均與 2019 年的經(jīng)濟(jì)增長同步。13 省中，天津的人均可支配收入目標(biāo)增速最低，為“4.5%以上”；西藏人均可支配收入目標(biāo)增速最高，城鎮(zhèn)增速10%，鄉(xiāng)村增速 13%；其余省份基本在 6%-8%之間。與 2018 年目標(biāo)增速相比，新疆下調(diào) 2019 年人均可支配收入目標(biāo)增速；部分省份人均可支配收入目標(biāo)增速與經(jīng)濟(jì)增速同步，這也意味著人均可以支配收入目標(biāo)增速略有下滑。從 2018 年目標(biāo)完成情況來看，天津、江蘇和湖北

22、未提及 2018 年實(shí)際增速；遼寧、黑龍江、安徽、福建、河南、四川和西藏完成 2018 年目標(biāo)增速；北京、和河北 2018 年實(shí)際人均可支配收入與目標(biāo)增速基本一致；新疆城鎮(zhèn)人均可支配收入增速低于 2018 年目標(biāo)增速。2019 年減稅，增加人民可支配收入是促進(jìn)居民消費(fèi)的重要途徑，預(yù)計(jì)個(gè)人所得稅專項(xiàng)扣除對(duì)居民收入和消費(fèi)有較為顯著的影響。圖表 11. 2019 年各省人均可支配收入目標(biāo)增速各省人均可支配收入目標(biāo)增速省份城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村北京與經(jīng)濟(jì)增長同步與經(jīng)濟(jì)增長同步6.56.56.36.3天津高于 4.5高于 4.56.56.5未提未提河北7777.577遼寧與經(jīng)濟(jì)增長同步與經(jīng)濟(jì)增長同步6.56.56.76.6黑龍江與經(jīng)濟(jì)增長同步與經(jīng)濟(jì)增長同步666.49江蘇與經(jīng)濟(jì)增長同步與經(jīng)濟(jì)增長同步77未提未提安徽與經(jīng)濟(jì)增長同步988.58.79.6福建88.588.588.9河南88888.58.5湖北與經(jīng)濟(jì)增長同步與經(jīng)濟(jì)增長同步7.57.5未提未提四川89898.19西藏101310131013新疆778.58.56.58.52019 年2018 年2018 年實(shí)際增速在已發(fā)布數(shù)據(jù)的 13 個(gè)省份中，城鄉(xiāng)居民人均收入目標(biāo)增速均維持不變或有所下調(diào)。其中新疆的城鄉(xiāng)居民收入目標(biāo)增速下調(diào)約 1.5%，下調(diào)幅小結(jié)度較大；除此之外值得注意的是如北京、遼寧、黑龍江、江蘇、湖北 安徽等省