樣本醫(yī)院終端數(shù)據(jù)分析深度報告

1、從樣本醫(yī)院終端用藥格局變化來看，可以發(fā)現(xiàn)幾個很明確的趨勢，比如創(chuàng)新藥醫(yī)保放量速度加快、輔助用藥規(guī)模萎縮、“4+7”帶量采購品種銷售規(guī)模下滑等。結(jié)合以上趨勢，我們推薦邏輯如下：1）不受帶量采購等招標(biāo)降價政策影響的藥物細(xì)分領(lǐng)域，建議關(guān)注核素藥物龍頭東誠藥業(yè)、中國同輻，血制品龍頭華蘭生物等；2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注藥石科技、凱萊英、藥明康德、海辰藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等；3）帶量采購后特色原料藥議價能力提升，同時具備向下游延伸的主動權(quán)，且短期內(nèi)受新冠疫情影響，部分原料藥品種有一定的漲價空間，建議關(guān)注司太立、富祥股份、健友股份等。（本篇報告為藥品終端格局報告，非藥領(lǐng)域不在討論范圍）風(fēng)險提示

2、：1）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期：我們重點推薦的公司均有較多在研品種，且以高端仿制藥、生物類似物和創(chuàng)新藥為主，研發(fā)投入大、難度高，同時新產(chǎn)品研發(fā)受政策、市場、資金等多種因素影響，存在研發(fā)失敗或研發(fā)進(jìn)度慢的可能。2）持續(xù)降價風(fēng)險：目前包括帶量采購在內(nèi)的醫(yī)藥政策預(yù)期較為明朗，但不排除政策出臺和推進(jìn)超預(yù)期的情況。如帶量采購等降價政策推進(jìn)節(jié)奏超預(yù)期，將會對醫(yī)股票價格EPSP/E藥行業(yè)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。3）PDB 樣本偏差風(fēng)險：PDB 數(shù)據(jù)庫主要采集大城市三甲醫(yī)院數(shù)據(jù)，目前 680 家樣本醫(yī)院中，三級醫(yī)院占比 80%，二級醫(yī)院占比 20%。受處方外流、渠道下沉影響，數(shù)據(jù)與真實情況或有偏差，另外對于以基層渠道為主的

3、企業(yè)參考意義不大。股票名稱股票代碼2020-03-172018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E評級東誠藥業(yè)00267513.640.350.470.600.7638.9729.0222.7317.95強(qiáng)烈推薦 凱萊英002821158.701.852.403.174.1685.7866.1350.0638.15強(qiáng)烈推薦 華蘭生物00200742.750.811.011.191.3752.7842.3335.9231.20推薦 藥石科技30073573.510.921.031.392.0079.9071.3752.8836.76推薦 海辰藥業(yè)3005842

4、4.030.690.861.011.2434.8327.9423.7919.38推薦 司太立60352051.420.560.971.451.8391.8253.0135.4628.10推薦 富祥股份30049725.370.721.141.261.3835.2422.2520.1318.38推薦 健友股份60370746.600.590.831.131.5778.9856.1441.2429.68推薦 藥明康德60325992.081.941.341.682.1347.4668.7254.8143.23-恒瑞醫(yī)藥60027681.091.101.191.551.9773.7268.1452.

5、3241.16-復(fù)星醫(yī)藥60019629.201.061.321.441.7427.5522.1220.2816.78-注：藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥 EPS 數(shù)據(jù)來自Wind 一致預(yù)測正文目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250012 一、2019 年樣本醫(yī)院總體銷售規(guī)模增速回升明顯 5 HYPERLINK l _TOC_250011 二、大類占比趨勢分化，抗腫瘤藥提升明顯 6 HYPERLINK l _TOC_250010 大類格局基本穩(wěn)定，變化趨勢有所分化 6 HYPERLINK l _TOC_250009 抗腫瘤藥受益于疾病譜變遷和新藥放量 7 H

6、YPERLINK l _TOC_250008 生物技術(shù)藥物借納入醫(yī)保契機(jī)快速放量 9 HYPERLINK l _TOC_250007 限制輔助用藥政策加快大類格局分化 10 HYPERLINK l _TOC_250006 三、創(chuàng)新藥發(fā)展?jié)摿Υ?，?+7”控費效果顯著 12 HYPERLINK l _TOC_250005 品種格局仍有巨大優(yōu)化潛力，創(chuàng)新藥發(fā)展空間廣闊 12 HYPERLINK l _TOC_250004 “4+7”帶量采購執(zhí)行情況超預(yù)期 14 HYPERLINK l _TOC_250003 醫(yī)保談判品種持續(xù)放量 16 HYPERLINK l _TOC_250002 四、主要上市公

7、司重點品種增速統(tǒng)計 18 HYPERLINK l _TOC_250001 五、投資建議 22 HYPERLINK l _TOC_250000 六、風(fēng)險提示 23 圖表目錄圖表 1樣本醫(yī)院藥品銷售總額及增速 5圖表 2樣本醫(yī)院分季度藥品銷售總額及增速 5圖表 3我國規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入及增速 6圖表 4我國規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額及增速 6圖表 5樣本醫(yī)院各治療大類銷售占比情況 7圖表 6我國 2013-2015 年癌癥發(fā)病人數(shù)、發(fā)病率和死亡率數(shù)據(jù) 7圖表 7樣本醫(yī)院抗腫瘤藥銷售規(guī)模及增速 8圖表 8樣本醫(yī)院腫瘤疾病用藥（以中藥注射劑為主）銷售規(guī)模及增速 8圖表 92019 年樣本醫(yī)院抗

8、腫瘤藥 TOP10 品種 8圖表 102019 年樣本醫(yī)院腫瘤疾病用藥銷售額 TOP10 品種 9圖表 11樣本醫(yī)院生物技術(shù)藥物銷售規(guī)模及增速 9圖表 122019 年樣本醫(yī)院生物技術(shù)藥物 TOP10 品種 10圖表 13樣本醫(yī)院心血管系統(tǒng)用藥銷售規(guī)模及增速 10圖表 142012 年樣本醫(yī)院心血管系統(tǒng)用藥品種格局 11圖表 152019 年樣本醫(yī)院心血管系統(tǒng)用藥品種格局 11圖表 16樣本醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)用藥銷售規(guī)模及增速 11圖表 172012 年樣本醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)用藥品種格局 11圖表 182019 年樣本醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)用藥品種格局 11圖表 192019 樣本醫(yī)院銷售額前 50 強(qiáng)品種銷售規(guī)模

9、、同比增速及企業(yè)占比 12圖表 202019 年全球最暢銷藥品前 20 強(qiáng) 13圖表 21帕博利珠單抗樣本醫(yī)院銷售額（萬元） 14圖表 22納武利尤單抗樣本醫(yī)院銷售額（萬元） 14圖表 23“4+7”集采執(zhí)行情況超預(yù)期 15圖表 24各地“4+7”集采執(zhí)行情況 15圖表 25“4+7”帶量采購 25 個品種樣本醫(yī)院銷售額和銷售量 15圖表 262018 年 17 個醫(yī)保目錄談判品種放量情況（銷售額） 16圖表 272018 年 17 個醫(yī)保目錄談判品種放量情況（銷售量） 17圖表 28主要上市公司重點品種增長情況 18一、 2019 年樣本醫(yī)院總體銷售規(guī)模增速回升明顯2019 年樣本醫(yī)院銷售規(guī)

10、模增速回升明顯。2019 年 PDB 樣本醫(yī)院藥品銷售總額為 2550.97 億元，同比增長 11.69%，增速較前兩年大幅提升；分季度來看，2019 年 Q1-Q4 銷售額分別為 612.34 億、 644.75 億、679.20 億、614.69 億元，同比分別增長 12.71%、13.69%、14.50%、8.64%。從數(shù)據(jù)本身來看，我們認(rèn)為樣本醫(yī)院增速回升一方面是因為近兩年醫(yī)保目錄動態(tài)調(diào)整，納入品種迎來放量；另一方面一些老品種增速回升，如人血白蛋白、紫杉醇、美羅培南等。圖表1 樣本醫(yī)院藥品銷售總額及增速30002500200015001000500銷售額（億元）增速14%12%10%8

11、%6%4%2%020122013201420152016201720180%2019資料來源： PDB、平安證券研究所圖表2 樣本醫(yī)院分季度藥品銷售總額及增速8007006005004003002001000銷售額（億元）增速16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q1資料來源： PDB、平安證券研究所高開因素消除，醫(yī)藥制造業(yè)收入增速下降。2019 年我國醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入為2.39 萬億元，同比增長 7.40%，較 2017、2018 年增速下降明顯；實現(xiàn)利潤總額 31

12、20 億元，同比增長 5.90%，同樣有明顯下滑，與收入保持同步。收入增速下滑主要是由于 2017-2018 年兩票制在全國推開，高開之后銷售額基數(shù)增大，而 2019 年不存在高開因素影響。樣本醫(yī)院銷售規(guī)模增速與醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入增速變化趨勢不同，主要是由于樣本醫(yī)院體現(xiàn)的是終端價，不受兩票制影響；而醫(yī)藥制造業(yè)體現(xiàn)的出廠價，受到低開轉(zhuǎn)高開影響。圖表3 我國規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入及增速30000250002000015000100005000主營業(yè)務(wù)收入（億元）增速35%30%25%20%15%10%5%00%201120122013201420152016201720182019資料來源：

13、國家統(tǒng)計局、平安證券研究所注：2017 年之前為主營業(yè)務(wù)收入，統(tǒng)計口徑不同，但趨勢相同圖表4 我國規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額及增速3500利潤總額（億元）增速25%3000250020001500100050020%15%10%5%00%201120122013201420152016201720182019資料來源： 國家統(tǒng)計局、平安證券研究所二、 大類占比趨勢分化，抗腫瘤藥提升明顯大類格局基本穩(wěn)定，變化趨勢有所分化從大類用藥規(guī)模占比看，格局總體保持穩(wěn)定。占比前三位的大類分別是抗感染類、抗腫瘤類、血液和造血系統(tǒng)用藥，占比分別為 14.82%、12.44%、12.00%。但同時也有一些明顯變化

14、。抗腫瘤藥占比升至第二位：2019 年抗腫瘤藥占比反超血液和造血系統(tǒng)用藥，升至第二位。部分大類變化趨勢明顯：因疾病譜和報銷政策變化，抗腫瘤藥、內(nèi)分泌及代謝調(diào)節(jié)藥、呼吸系統(tǒng)用藥、生物技術(shù)藥物等大類占比持續(xù)提升；而抗感染藥、心血管系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥、免疫調(diào)節(jié)劑等大類占比持續(xù)下滑。2019 年大類增速繼續(xù)分化：2019 年增速明顯高于整體增速的大類有抗腫瘤藥、呼吸系統(tǒng)藥物、生物技術(shù)用藥、感覺器官用藥等；而增速明顯低于整體增速的大類有心血管系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥、補(bǔ)氣補(bǔ)血類用藥等。圖表5 樣本醫(yī)院各治療大類銷售占比情況2019 規(guī)模 2019序號治療大類201220152018 2019（億元）增

15、速1抗感染藥17.15%15.32%15.13%14.82%378.059.41%2抗腫瘤藥9.56%10.16%11.58%12.44%317.3819.95%3血液和造血系統(tǒng)用藥11.90%11.47%11.80%12.00%306.0513.57%4心血管系統(tǒng)用藥12.24%11.65%9.91%8.89%226.780.17%5神經(jīng)系統(tǒng)用藥9.60%10.55%9.54%8.81%224.623.10%6消化系統(tǒng)用藥8.08%8.40%8.20%8.20%209.1011.66%7內(nèi)分泌及代謝調(diào)節(jié)用藥5.27%5.56%5.87%5.99%152.7614.03%8免疫調(diào)節(jié)劑6.09%

16、6.24%5.49%5.40%137.749.92%9雜類5.11%5.16%5.04%5.13%130.8613.73%10呼吸系統(tǒng)藥物3.13%3.39%3.53%3.72%94.8817.71%11生物技術(shù)藥物1.94%1.92%2.40%3.02%77.0140.62%12骨骼與肌肉用藥2.63%2.52%2.62%2.59%66.0310.52%13精神障礙用藥1.62%1.80%2.24%2.25%57.3211.82%14麻醉藥及其輔助用藥1.59%1.62%1.91%1.97%50.1715.10%15生殖系統(tǒng)用藥及性激素1.16%1.20%1.48%1.42%36.277.1

17、3%16感覺器官用藥1.00%1.12%1.23%1.31%33.3719.03%17皮膚科用藥0.68%0.70%0.81%0.84%21.5316.38%18抗變態(tài)反應(yīng)藥物0.41%0.44%0.54%0.55%14.0814.69%19泌尿系統(tǒng)用藥0.65%0.60%0.53%0.52%13.289.31%20婦科用藥0.13%0.13%0.12%0.11%2.700.30%21其它用藥0.03%0.03%0.03%0.03%0.7914.60%22補(bǔ)氣補(bǔ)血類用藥0.02%0.02%0.02%0.01%0.17-54.04%資料來源： PDB、平安證券研究所抗腫瘤藥受益于疾病譜變遷和新藥

18、放量我國癌癥發(fā)病率和死亡率持續(xù)上升。根據(jù)國家癌癥中心 2019 年 1 月發(fā)布的新一期全國癌癥統(tǒng)計數(shù)據(jù)（通常滯后 3 年），2015 年我國癌癥新發(fā)病例約 392.9 萬人，發(fā)病率 285.85/10 萬人，死亡率 170.05/10 萬人，均呈持續(xù)上升態(tài)勢，惡性腫瘤死亡占居民全部死因的 23.91%。癌癥發(fā)病率和死亡率的持續(xù)上升帶動抗癌藥物用藥規(guī)模的快速增長，同時一些新型抗癌藥通過醫(yī)保談判實現(xiàn)快速放量。圖表6 我國 2013-2015 年癌癥發(fā)病人數(shù)、發(fā)病率和死亡率數(shù)據(jù)發(fā)病人數(shù)（萬例）發(fā)病率（十萬分之一，右軸）死亡率（十萬分之一，右軸）4504003503002502001501005002

19、01320142015350300250200150100500資料來源： 國家癌癥中心、平安證券研究所2019 年樣本醫(yī)院抗腫瘤藥銷售規(guī)模為 317.38 億元，同比增長 19.95%，增速較上一年提升 11.07 個百分點。在 PDB 抗腫瘤藥大類中有個分類為腫瘤疾病用藥，其 2019 年樣本醫(yī)院腫瘤疾病用藥銷售規(guī)模為 31.25 億元，同比下滑 12.53%。該類藥物是以中藥注射液為主的輔助用藥，若剔除這部分影響，則 2019 年抗腫瘤藥銷售規(guī)模增速高達(dá) 25.02%。圖表7 樣本醫(yī)院抗腫瘤藥銷售規(guī)模及增速350300250200150100500銷售規(guī)模（億元）增速2012201320

20、142015201620172018201925%20%15%10%5%0%資料來源： PDB、平安證券研究所圖表8 樣本醫(yī)院腫瘤疾病用藥（以中藥注射劑為主）銷售規(guī)模及增速銷售規(guī)模（億元）增速60504030201002012201320142015201620172018201930%20%10%0%-10%-20%-30%資料來源： PDB、平安證券研究所抗腫瘤藥品種持續(xù)優(yōu)化，奧希替尼大幅放量。對比 2012 和 2019 年抗腫瘤藥 Top10 品種，2019 年康艾注射液、艾迪注射液、參芪扶正注射液等中藥注射劑品種已跌出榜單；取而代之的是奧希替尼、戈舍瑞林、多柔比星、替莫唑胺等較為新型

21、的抗腫瘤藥物，尤其是奧希替尼，2019 年樣本醫(yī)院銷售額大幅增長 989.40%。圖表9 2019 年樣本醫(yī)院抗腫瘤藥 TOP10 品種序號2012 年2012 年占比2019 年2019 年占比2019 年增速1紫杉醇9.66%紫杉醇9.62%40.86%2多西他賽8.32%培美曲塞5.04%-0.95%3培美曲塞5.44%多西他賽4.21%-3.03%4奧沙利鉑5.21%替吉奧4.03%-1.16%5康艾注射液4.93%奧沙利鉑3.82%9.70%6卡培他濱4.52%卡培他濱3.18%2.02%7吉西他濱3.85%奧希替尼3.16%989.40%8替吉奧3.83%戈舍瑞林2.87%17.6

22、4%9艾迪注射液2.90%多柔比星2.69%69.75%10參芪扶正注射液2.78%替莫唑胺2.56%11.45%資料來源： PDB、平安證券研究所受限制輔助用藥政策影響，以中藥注射劑為主的中成藥品種持續(xù)下滑。腫瘤疾病用藥 Top10 中有 9個依然呈下滑，銷售規(guī)模最大的康萊特注射液、康艾注射液、華蟾素膠囊分別下滑 10.42%、17.11%、 3.35%。序品種銷售額占比2019 增速2018 增速主要生產(chǎn)企業(yè)圖表10 2019 年樣本醫(yī)院腫瘤疾病用藥銷售額 TOP10 品種號（億元）1康萊特注射液6.1919.81%-10.42%-25.19%康萊特藥業(yè)2康艾注射液5.5717.83%-1

23、7.11%-24.85%長白山制藥3華蟾素膠囊3.4611.08%-3.35%-7.71%山東鑫齊、陜西東泰4艾迪注射液2.678.53%-12.17%-21.24%貴州益佰5消癌平注射液2.568.19%-29.86%-21.18%南京圣和、通化金馬6參芪扶正注射液2.297.32%-24.92%-42.38%麗珠集團(tuán)7復(fù)方苦參注射液1.936.16%-4.46%1.53%山西振東8鴉膽子油乳注射液1.795.74%-0.56%0.65%江蘇九旭、雷允上、白云山9復(fù)方斑蝥膠囊1.023.26%-7.27%-3.31%益佰制藥、陜西方舟10華蟾素片0.792.54%6.76%-18.59%華潤

24、金蟬資料來源： PDB、平安證券研究所生物技術(shù)藥物借納入醫(yī)保契機(jī)快速放量2019 年樣本醫(yī)院生物技術(shù)藥物銷售規(guī)模 77.01 億元，同比增長 40.62%，且從 2017 年開始增速呈上升趨勢。生物藥快速放量主要得益于醫(yī)保談判，其中 2017 年有曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐珠單抗、尼妥珠單抗等，2018 年有西妥昔單抗，2019 年又有阿達(dá)木單抗、信迪利單抗等。圖表11 樣本醫(yī)院生物技術(shù)藥物銷售規(guī)模及增速銷售規(guī)模（億元）增速90807060504030201002012201320142015201620172018201945%40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：

25、PDB、平安證券研究所2019 年生物技術(shù)藥物大類占比前三位的分別是曲妥珠單抗、貝伐珠單抗和利妥昔單抗，占比分別為25.26%、20.20%和 18.49%。前 6 大品種中，除白介素-11 外，均為通過談判納入醫(yī)保品種，醫(yī)保放量效應(yīng)明顯。以西妥昔單抗為例，2018 年銷售額增速為-3.44%，而在當(dāng)年納入醫(yī)保后，2019 年增速大幅提升至 130.83%。序號品種2019 年銷售規(guī)模2019 年占比2019 年銷售2018 年銷售圖表12 2019 年樣本醫(yī)院生物技術(shù)藥物 TOP10 品種（億元）增速增速1曲妥珠單抗19.4525.26%48.22%47.92%2貝伐珠單抗15.5520.2

26、0%55.62%74.40%3利妥昔單抗14.2418.49%16.91%13.23%4西妥昔單抗4.986.47%130.83%-3.44%5白介素-113.584.52%-0.18%-4.66%6尼妥珠單抗3.003.90%31.68%40.50%7英夫利西單抗1.802.33%17.54%-8.60%8A 型肉毒桿菌毒素1.772.29%14.04%12.59%9巴利昔單抗1.461.89%21.59%22.30%10白介素-21.461.89%-8.11%-20.71%資料來源： PDB、平安證券研究所2.4 限制輔助用藥政策加快大類格局分化2019 年增速明顯低于整體增速的大類主要有

27、心血管系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥等，主要原因是這些大類擁有較多輔助用藥品種。心血管系統(tǒng)用藥2019 年樣本醫(yī)院心血管系統(tǒng)用藥銷售規(guī)模為 226.78 億元，同比增長 0.17%。從品種格局來看，2012年心血管系統(tǒng)用藥金額前三位分別是前列地爾、磷酸肌酸、復(fù)合輔酶，均為輔助性藥物；2019 年銷售額靠前的品種格局大幅調(diào)整，阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等品種后來居上，但仍有部分輔助性藥物排名靠前，這類藥物的銷售規(guī)模持續(xù)下降拖累了心血管系統(tǒng)用藥的整體表現(xiàn)。圖表13 樣本醫(yī)院心血管系統(tǒng)用藥銷售規(guī)模及增速300250200150100500銷售規(guī)模（億元）增速201220132014201520162017201

28、8201914%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%資料來源： PDB、平安證券研究所 圖表14 2012 年樣本醫(yī)院心血管系統(tǒng)用藥品種格局圖表15 2019 年樣本醫(yī)院心血管系統(tǒng)用藥品種格局前列地爾8%磷酸肌酸7%復(fù)合輔酶6%阿托伐他汀9%前列地爾5%瑞舒伐他汀4%磷酸肌酸4%硝苯地 阿托伐他汀其它舒血寧 6%氨氯地平平3%3%61%氨氯地平4%注射液4%丹參川芎嗪4%其它68%美托洛爾2%氨氯地平纈沙坦 2% 資料來源： PDB、平安證券研究所資料來源： PDB、平安證券研究所 神經(jīng)系統(tǒng)用藥2019 年神經(jīng)系統(tǒng)用藥銷售規(guī)模 224.62 億元，同比增長 3.10%。與心血管系

29、統(tǒng)用藥類似，品種格局持續(xù)調(diào)整，但 2019 年仍有大量輔助用藥品種名列前茅。圖表16 樣本醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)用藥銷售規(guī)模及增速250銷售規(guī)模（億元）增速20%20015%15010%1005%500%020122013201420152016201720182019-5%資料來源： PDB、平安證券研究所圖表17 2012 年樣本醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)用藥品種格局圖表18 2019 年樣本醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)用藥品種格局醒腦靜注射其它52%神經(jīng)節(jié)苷脂14%奧拉西坦10%依達(dá)拉奉6%小牛血清去蛋白5%鼠神經(jīng)生長其它64%地佐辛10%丁苯酞7%奧拉西坦6%依達(dá)拉奉4%腦苷肌肽3%神經(jīng)節(jié)苷脂3%鼠神經(jīng)生長液長春西汀 因子因

30、子4%4%5%3%資料來源： PDB、平安證券研究所資料來源： PDB、平安證券研究所 三、 創(chuàng)新藥發(fā)展?jié)摿Υ?，?+7”控費效果顯著品種格局仍有巨大優(yōu)化潛力，創(chuàng)新藥發(fā)展空間廣闊前 50 大品種中增速超過 30%的品種有奧希替尼（989.40%）、聚乙二醇化重組人粒細(xì)胞集落刺激因子（PEG-rhG-CSF）（73.50%）、貝伐珠單抗（55.62%）、曲妥珠單抗（48.39%）、乙酰半胱氨酸（47.93%）、重組人血小板生成素（42.28%）、紫杉醇（40.86%）、碘克沙醇（38.44%）、替加環(huán)素（36.86%）、左氧氟沙星（32.28%）、丁苯酞（30.49%），這些品種快速增長一方面由

31、于醫(yī)保放量，如奧希替尼、PEG-rhG-CSF、貝伐珠單抗、曲妥珠單抗等；另一方面與現(xiàn)有品種相比臨床優(yōu)勢明顯，如紫杉醇（白蛋白結(jié)合型）、碘克沙醇、替加環(huán)素等。增速低于-10%的品種有恩替卡韋（-30.75%）、瑞舒伐他?。?22.72%）、氯吡格雷（-20.99%）、阿托伐他?。?18.33%）、前列地爾（-18.26%）、奧拉西坦（-13.84%）、氟比洛芬（-11.48%）、蘭索拉唑（-10.20%），其中恩替卡韋、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、阿托伐他汀、氟比洛芬均是帶量采購品種，價格的大幅下降導(dǎo)致品種銷售規(guī)模下滑；前列地爾、奧拉西坦屬于輔助用藥；蘭索拉唑則是超適應(yīng)癥使用現(xiàn)象普遍的成熟品種。序號

32、藥品通用名治療類別2019 年（億元）2019 增速銷售額前三家企業(yè)及占比（%）1人血白蛋白血液和造血系統(tǒng)用藥37.9023.63%Grifols(20.96)、百特（20.81）、CSL Behring AG(19.63)2氯化鈉血液和造血系統(tǒng)用藥34.698.14%科倫藥業(yè)（19.39）、大冢制藥（13.54）、石家莊四藥（10.42）3紫杉醇抗腫瘤藥30.5340.86%綠葉制藥（48.47）、石藥中諾（18.81）、Celgene（10.22）4地佐辛神經(jīng)系統(tǒng)用藥21.9617.87%揚(yáng)子江藥業(yè)（100）5美羅培南抗感染藥21.3914.34%住友（49.94）、海濱制藥（24.43）

33、、石藥歐意藥業(yè)（9.74）6阿托伐他汀心血管系統(tǒng)用藥19.69-18.33%輝瑞（75.07）、嘉林藥業(yè)（18.50）、天方藥業(yè)（2.93）7曲妥珠單抗生物技術(shù)藥物19.4548.22%羅氏（100）8氯吡格雷血液和造血系統(tǒng)用藥18.90-20.99%賽諾菲（59.10）、信立泰（33.19）、樂普藥業(yè)（7.60）9伏立康唑抗感染藥18.889.97%輝瑞（45.86）、美大康華康藥業(yè)（14.13）、珠海億邦（9.11）10莫西沙星抗感染藥18.8215.88%拜耳（56.59）、優(yōu)科制藥（28.41）、天臺山制藥（12.14）11頭孢哌酮舒巴坦抗感染藥18.1519.96%輝瑞（96.57）

34、、泰盛制藥（1.06）、立健藥業(yè)（0.46）12人免疫球蛋白免疫調(diào)節(jié)劑17.7219.22%泰邦生物制品（23.62）、蜀陽藥業(yè)（18.03）、蓉生藥業(yè)（12.38）13聚乙二醇重組人粒細(xì)胞集落刺激因子免疫調(diào)節(jié)劑17.0573.50%石藥百克生物（50.78）、齊魯制藥（49.22）14哌拉西林他唑巴坦抗感染藥16.8111.68%輝瑞（23.94）、珠海聯(lián)邦制藥（19.13）、華北制藥（13.72）15艾司奧美拉唑消化系統(tǒng)用藥16.6119.83%阿斯利康（61.39）、正大天晴（20.32）、奧賽康藥業(yè)（8.96）16泮托拉唑消化系統(tǒng)用藥16.24-3.88%中美華東制藥（29.78）、奈

35、科明（28.25）、揚(yáng)子江藥業(yè)（16.48）17培美曲塞抗腫瘤藥15.99-0.95%豪森藥業(yè)（38.04）、齊魯制藥（22.50）、匯宇制藥（17.03）18丁苯酞神經(jīng)系統(tǒng)用藥15.8930.49%石藥恩必普藥業(yè)（100）19貝伐珠單抗生物技術(shù)藥物15.5555.62%羅氏（100）20布地奈德呼吸系統(tǒng)藥物15.3115.20%阿斯利康（93.78）、McNeil AB（5.08）、海默尼藥業(yè)（0.68）21丙泊酚麻醉藥及其輔助用藥15.2512.32%費森尤斯卡比（43.04）、阿斯利康（27.91）、嘉博制藥（10.16）22他克莫司免疫調(diào)節(jié)劑15.0215.35%安斯泰來（60.50）

36、、中美華東制藥（26.97）、利奧（4.61）23雷貝拉唑消化系統(tǒng)用藥14.9915.59%長澳制藥（18.42)、衛(wèi)材（17.77）、濟(jì)川制藥（14.25）24復(fù)方氨基酸血液和造血系統(tǒng)用藥14.849.54%利泰制藥（22.52）、科倫藥業(yè)（9.05）、海思科制藥（8.83）圖表19 2019 樣本醫(yī)院銷售額前 50 強(qiáng)品種銷售規(guī)模、同比增速及企業(yè)占比序號藥品通用名治療類別2019 年（億元）2019 增速銷售額前三家企業(yè)及占比（%）25碘克沙醇造影劑14.6638.44%恒瑞醫(yī)藥（58.14）、GE 醫(yī)療（28.34）、揚(yáng)子江藥業(yè)（9.76）26利妥昔單抗生物技術(shù)藥物14.2416.91%

37、羅氏（98.19）、復(fù)宏漢霖生物制藥（1.81）27左氧氟沙星抗感染藥14.0911.30%第一三共制藥（40.57）、揚(yáng)子江藥業(yè)（22.30）、參天（12.41)28多西他賽抗腫瘤藥13.37-3.03%恒瑞醫(yī)藥（46.30）、賽諾菲（39.22）、萬樂藥業(yè)（4.11）29阿卡波糖內(nèi)分泌及代謝調(diào)節(jié)用藥13.1713.74%拜耳（64.84）、中美華東制藥（31.86）、綠葉制藥（3.29）30奧美拉唑消化系統(tǒng)用藥12.907.11%奧賽康藥業(yè)（40.18）、阿斯利康（28.80）、常州四藥制藥（11.62）31奧拉西坦神經(jīng)系統(tǒng)用藥12.80-13.84%石藥歐意藥業(yè)（41.60）、世信藥業(yè)（

38、22.35）、三聯(lián)藥業(yè)（20.49）32替吉奧抗腫瘤藥12.80-1.16%新時代藥業(yè)（58.68）、恒瑞醫(yī)藥（15.78）、大鵬（14.29）33恩替卡韋抗感染藥12.64-30.75%正大天晴（43.23）、中美上海施貴寶（39.63）、青峰藥業(yè)（6.79）34重組人血小板生成素血液和造血系統(tǒng)用藥12.5742.28%三生制藥（100）35奧沙利鉑抗腫瘤藥12.129.70%賽諾菲（74.32）、恒瑞醫(yī)藥（15.95）、海王藥業(yè)（3.01）36氟比洛芬骨骼與肌肉用藥11.89-11.48%泰德制藥（87.54）、Mikasa Seiyaku(6.58）、大安制藥（5.88）37腸內(nèi)營養(yǎng)劑營

39、養(yǎng)藥11.5612.91%紐迪希亞（40.51）、費森尤斯卡比（39.15）、雅培（15.00）38前列地爾心血管系統(tǒng)用藥10.54-18.26%泰德制藥（39.38）、藥友制藥（15.26）、力邦制藥（12.82）39蘭索拉唑消化系統(tǒng)用藥10.33-10.20%羅欣藥業(yè)（43.60）、奧賽康藥業(yè)（20.46）、武田（7.08）40蛇毒血凝酶血液和造血系統(tǒng)用藥10.211.28%康辰藥業(yè)（47.71）、諾康藥業(yè)（30.62）、奧鴻藥業(yè)（11.38）41右美托咪定精神障礙用藥10.1917.85%恒瑞醫(yī)藥（51.43）、揚(yáng)子江藥業(yè)（36.07）、恩華藥業(yè)（7.82）42卡培他濱抗腫瘤藥10.08

40、2.02%羅氏（76.15）、恒瑞醫(yī)藥（10.13）、齊魯制藥（7.07）43奧希替尼抗腫瘤藥10.04989.40%阿斯利康（100）44亮丙瑞林內(nèi)分泌及代謝調(diào)節(jié)用藥9.9721.01%武田（38.06）、麗珠制藥（33.09）、博恩特藥業(yè)（28.86）45亞胺培南西司他丁抗感染藥9.663.82%默沙東（88.16）、瀚暉制藥（8.29）、珠海聯(lián)邦（1.12）46甘精胰島素內(nèi)分泌及代謝調(diào)節(jié)用藥9.559.73%賽諾菲（75.32）、甘李藥業(yè)（23.72）、珠海聯(lián)邦（0.96）47替加環(huán)素抗感染藥9.5536.86%輝瑞（37.79）、豪森藥業(yè)（28.15）、正大天晴（16.60）48乙酰半

41、胱氨酸呼吸系統(tǒng)藥物9.3347.93%民生藥業(yè)（44.01）、贊邦（31.94）、斯達(dá)制藥（7.49）49瑞舒伐他汀心血管系統(tǒng)用藥9.15-22.72%阿斯利康（64.52）、貝特制藥（17.56）、京新藥業(yè)（8.11）50戈舍瑞林抗腫瘤藥9.1017.64%阿斯利康（100）資料來源： PDB、平安證券研究所與全球市場比較，我國品種格局優(yōu)化空間仍然較大。2019 年全球暢銷 Top20 品種基本均為創(chuàng)新藥物，阿達(dá)木單抗以 191.7 億美元的銷售額仍占據(jù)“藥王”寶座，而阿哌沙班、帕博利珠單抗、伊布替尼、比克恩丙諾等新藥漲勢喜人。全球市場創(chuàng)新藥物迭代速度快，與之相比，我國藥品結(jié)構(gòu)略顯老化，優(yōu)化

42、空間極大，新陳代謝有望進(jìn)一步提速。序號商品名通用名銷售額（億美元）增速公司適應(yīng)癥靶點1修美樂阿達(dá)木單抗191.7-3%Abbvie自身免疫疾病TNF-2阿哌沙班Eliquis121.523%輝瑞/BMS深靜脈血栓、肺栓塞等凝血因子 X3帕博利珠單抗Keytruda110.855%美國默克黑色素瘤、NSCLC 等PD-14來那度胺Revlimid108.212%BMS多發(fā)性骨髓瘤等CRBN5伊布替尼Imbruvica80.830%強(qiáng)生/艾伯維CLL、巨球蛋白血癥等BTK6貝伐珠單抗Avastin74.94%羅氏肺癌、結(jié)直腸癌等VEGF圖表20 2019 年全球最暢銷藥品前 20 強(qiáng)序號商品名通用

43、名銷售額（億美元）增速公司適應(yīng)癥靶點7阿柏西普Eylea74.114%拜耳/再生元濕性黃斑病變VEGF8納武單抗Opdivo727%BMS各類腫瘤PD-19依那西普Enbrel69.3-3%安進(jìn)/輝瑞類風(fēng)關(guān)、銀屑病等TNF-10利妥昔單抗Rituxan68.6-4%羅氏CLL、NHL、RACD2011利伐沙班Xarelto68.52%拜耳/強(qiáng)生抗凝血凝血因子 X12曲妥珠單抗Herceptin64-12%羅氏HER2+乳腺癌、胃癌HER213優(yōu)特克單抗Stelara63.623%強(qiáng)生斑塊狀銀屑病IL-12、IL-131413 價肺炎疫苗Prevnar1358.51%輝瑞肺炎預(yù)防-15帕博西尼I

44、brance49.620%輝瑞乳腺癌CDK4/616比克恩丙諾Biktarvy47.4300%吉利德HIV逆轉(zhuǎn)錄酶等17富馬酸二甲酯Tecfidera44.44%百健多發(fā)性硬化癥煙酸受體18英夫利昔單抗Remicade43.8-18%強(qiáng)生潰瘍性結(jié)腸炎等TNF-19恩扎魯胺Xtandi4320%輝瑞/安斯泰來前列腺癌細(xì)胞色素 P45020度拉糖肽Trulicity41.329%禮來糖尿病GLP-1 受體資料來源：Insight、平安證券研究所國內(nèi) PD-1 等熱門新藥保持快速放量。近兩年國內(nèi)新藥上市速度加快，縮短與國外上市時間差。臨床優(yōu)勢明顯的品種上市后展現(xiàn)了快速放量趨勢。以備受關(guān)注的 PD-1

45、 品種為例，2019 年帕博利珠單抗和納武利尤單抗樣本醫(yī)院銷售額分別為 9822 萬元和 2832 萬元，增速分別高達(dá) 1796%和 186%。圖表21 帕博利珠單抗樣本醫(yī)院銷售額（萬元）圖表22 納武利尤單抗樣本醫(yī)院銷售額（萬元）120001000080006000400020000201820193000982251825002000150010005000283298920182019 資料來源： PDB、平安證券研究所資料來源： PDB、平安證券研究所 “4+7”帶量采購執(zhí)行情況超預(yù)期“4+7”帶量采購以結(jié)果執(zhí)行日起 12 個月為一個采購周期。2019 年 3 月 18 日，廈門開出第

46、一張國家“4+7”集采中選藥品處方。4 月 1 日起，“4+7”帶量采購在 11 個試點地區(qū)全面推開。根據(jù)醫(yī)保局公布的數(shù)據(jù)，截至 4 月 14 日 24 時，25 個中選品種在 11 個試點地區(qū)采購總量達(dá)到 4.38 億片（支），總金額達(dá) 5.33 億元，完成約定采購總量的 27.31%。5 月底，約定采購量完成比例達(dá)到 53.18%，2個多月時間完成比例超過一半。而到了 8 月底，總采購量已經(jīng)達(dá)到 17 億片（支），超過約定總采購量。雖然具體品種完成情況未知，但從整體采購量角度看，“4+7”集采執(zhí)行情況好于預(yù)期。圖表23 “4+7”集采執(zhí)行情況超預(yù)期總采購量（億片/粒/支）占約定采購量比例1

47、05.99%53.18%37.32%27.31%1816141210864202019/4/142019年4月底2019年5月底2019年8月底120%100%80%60%40%20%0%資料來源： 國家醫(yī)保局、醫(yī)藥云端、平安證券研究所西安啟動中選藥品增加采購量報送工作。與“4+7”整體表現(xiàn)一致，各地區(qū)中選品種采購情況均好于預(yù)期。比如，截至 5 月 15 日，廈門就完成約定采購量的 59%；成都地區(qū)分別于 4 月 30 日和 5 月 26 日完成約定采購量的 30.49%和 42.11%。不排除這其中存在部分地區(qū)報量較為保守的因素，但根據(jù)各地規(guī)定，在完成約定采購量后，仍優(yōu)先采購和使用中標(biāo)品種，

48、且使用比例不低于未中標(biāo)品種。 2019 年 8 月 6 日，西安市醫(yī)保局發(fā)布關(guān)于啟動西安地區(qū)中選品種增加采購量報送工作的通知，成為第一個要求增加約定采購量的地區(qū)。我們認(rèn)為關(guān)于帶量采購中選品種臨床使用的疑慮基本打消。地區(qū)完成采購量占總采購量的比例采購金額（億截止日期圖表24 各地“4+7”集采執(zhí)行情況（億片/粒/支）元）廈門 0.1359%-5 月 15 日成都 0.5242.11%0.665 月 26 日0.3730.49%0.454 月 30 日資料來源： 各地醫(yī)保局、平安證券研究所我們以北京、上海、天津、重慶四個地區(qū)（4 個直轄市）為例，來說明“4+7”帶量采購對中選品種銷售額和銷售量的影

49、響。2019Q3（集采后）與 2018Q3（集采前）相比，25 個帶量采購品種在 4個直轄市樣本醫(yī)院銷售額下滑 46.54%，而銷售量增加 9.55%?！?+7”品種整體呈現(xiàn)“量增價減”的趨勢，醫(yī)?？刭M效果明顯。序號品種名稱規(guī)格4 個直轄市銷售總額（萬元）4 個直轄市銷售總量（萬片/支）2018Q32019Q32019Q3 增速2018Q32019Q32019Q3 增速1阿托伐他汀鈣片10mg1827374-79.53%50957813.56%20mg146847703-47.54%1941239223.24%2瑞舒伐他汀鈣片10mg58082468-57.51%962913-5.09%5mg

50、2594859-66.89%824580-29.61%3硫酸氫氯吡格雷片25mg79272966-62.58%24222230-7.93%75mg104183076-70.47%72484016.02%4厄貝沙坦片75mg9811719.39%102560449.02%150mg2023752-62.83%567241-57.50%5苯磺酸氨氯地平片5mg58582947-49.69%17101667-2.51%圖表25 “4+7”帶量采購 25 個品種樣本醫(yī)院銷售額和銷售量6恩替卡韋分散片0.5mg89353600-59.71%5381186120.45%7草酸艾司西酞普蘭片10mg2851

51、2611-8.42%23235452.59%8帕羅西汀片20mg1671752-55.00%2793007.53%9奧氮平片10mg14511135-21.78%8110023.46%5mg31892710-15.02%34541520.29%10頭孢呋辛酯片250mg496174-64.92%267238-10.86%11利培酮片1mg592332-43.92%34040920.29%12吉非替尼片250mg41542382-42.66%1944131.58%13福辛普利鈉片10mg403153-62.03%14818122.30%14厄貝沙坦氫氯噻嗪片150mg+12.5mg2165110

52、5-48.96%642577-10.12%15賴諾普利片10mg61-83.33%85-37.50%5mg16替諾福韋300mg20771475-28.98%130302132.31%17氯沙坦鉀片100mg1910923-51.68%270234-13.33%50mg1971681-65.45%451350-22.39%18馬來酸依那普利片10mg4634-26.09%536420.75%5mg116-45.45%2616-38.46%19左乙拉西坦片250mg37062669.19%83228174.70%20甲磺酸伊馬替尼片100mg55693877-30.38%10413327.88%

53、21孟魯司特片10mg28531836-35.65%438425-2.97%22蒙脫石散3g287180-37.28%17622527.84%23注射用培美曲塞二鈉100mg23672040-13.81%2.222.345.41%500mg2875323012.35%0.440.8388.64%24氟比洛芬酯注射液50mg/5ml72412219-69.36%11498-14.04%25鹽酸右美托咪定注射液0.2mg/2ml3791467523.32%283628.57%加權(quán)平均值10851858019-46.5414536159249.55%資料來源：上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)、PDB、平安證券研究

54、所醫(yī)保談判品種持續(xù)放量新納入醫(yī)保品種有望迎來放量。我們在此前的 PDB 樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)分析中統(tǒng)計分析了 2017 年通過談判納入醫(yī)保目錄的 36 個品種，結(jié)果顯示，納入醫(yī)保后談判品種普遍開啟快速放量過程。本文中我們又統(tǒng)計了 2018 年通過醫(yī)保談判的 17 個品種，其中多數(shù)品種為 2017 年及之后才在樣本醫(yī)院有銷售記錄，但我們同樣可以從 2016 年及以前就上市銷售的品種上觀察到納入醫(yī)保后的放量情況。以西妥昔單抗為例，其 2017、2018 年銷售額增速分別為 18%、-3%，銷售量增速分別為 27%、34%；2019Q1開始醫(yī)保放量效應(yīng)顯現(xiàn)，其 2019Q1-Q4 銷售額增速分別為 74%、

55、108%、149%和 194%，銷售量增速分別為 426%、511%、599%和 253%。其它品種如阿昔替尼、克唑替尼、舒尼替尼等從 2018Q4或 2019Q1 展現(xiàn)出同樣變化趨勢，而一些新品種未來醫(yī)保放量同樣可期。序號品種企業(yè)規(guī)格銷售額同比201720182018Q42019Q12019Q22019Q32019Q41阿扎胞苷新基100mg72934%625%2西妥昔單抗默克100mg:20mL18%-3%-2%74%108%149%194%圖表26 2018 年 17 個醫(yī)保目錄談判品種放量情況（銷售額）序號品種企業(yè)規(guī)格銷售量同比201720182018Q42019Q12019Q2201

56、9Q32019Q41阿扎胞苷新基100mg178350%640%2西妥昔單抗默克100mg:20mL27%34%146%426%511%599%253%3阿法替尼BI40mg3154%4692%9121%12859%35321%782%30mg9258%68286%151654%183069%836%4阿昔替尼輝瑞5mg222%122%602%2259%3950%4180%417%1mg613%1155%5安羅替尼正大天晴12mg69729%8424%495%10mg1151%8mg108697%1199%6奧希替尼阿斯利康80mg2055%2530%4048%4838%6109%589%40

57、mg3阿法替尼BI40mg2034%2825%5536%7803%21468%778%30mg5643%41531%92293%110840%836%4阿昔替尼輝瑞5mg233%3%109%593%1090%1213%411%1mg109%1155%5安羅替尼正大天晴12mg38308%4586%489%10mg1068%8mg59725%1181%6奧希替尼阿斯利康80mg904%692%1103%1330%1699%563%40mg7克唑替尼輝瑞250mg43%287%9%330%451%702%331%200mg47%-75%41%691%557%8尼洛替尼諾華200mg150mg-26

58、%-9%53%36%6%1%-15%9培唑帕尼諾華400mg200mg13444%6064%2495%767%843%427%10瑞戈非尼拜耳40mg19039%11594%8568%12962%475%11塞瑞替尼諾華150mg458%12舒尼替尼輝瑞50mg37.5mg25mg12.5mg17%-25%-36%13%47%92%172%13維莫非尼羅氏240mg300%14伊布替尼強(qiáng)生140mg357461%30420%6727%6162%8253%361%15伊沙佐米武田4mg16698%383%3mg1510%2.3mg219%16培門冬酶恒瑞醫(yī)藥5mL:3750IU1030%13%1

59、6%6%-4%15%12%2mL:1500IU17奧曲肽微球諾華30mg91%25%12%60%40%78%67%20mg0%-11%0%38%48%87%80%資料來源： PDB，人社部、平安證券研究所圖表27 2018 年 17 個醫(yī)保目錄談判品種放量情況（銷售量）7克唑替尼輝瑞250mg43%35%255%1392%1894%2578%358%200mg47%-28%380%2535%557%8尼洛替尼諾華200mg150mg14%71%57%45%13%1%-13%9培唑帕尼諾華400mg200mg24440%17060%7347%2393%2610%444%10瑞戈非尼拜耳40mg3

60、2983%21856%15795%23174%478%11塞瑞替尼諾華150mg468%12舒尼替尼輝瑞50mg37.5mg25mg12.5mg23%-5%47%202%283%394%214%13維莫非尼羅氏240mg300%14伊布替尼強(qiáng)生140mg91100%85800%19199%17362%23764%368%15伊沙佐米武田4mg31219%385%3mg1508%2.3mg218%16培門冬酶恒瑞醫(yī)藥5mL:3750IU18%23%44%40%26%49%20%2mL:1500IU17奧曲肽微球諾華30mg106%44%53%132%101%152%88%20mg9%4%36%9