商貿(mào)零售行業(yè)動(dòng)態(tài)分析：永輝母嬰項(xiàng)目重慶開(kāi)店盒馬X會(huì)員店將落地上海

1、永輝母嬰項(xiàng)目重慶開(kāi)店，盒馬 X 會(huì)員店將落地上海永輝母嬰項(xiàng)目重慶開(kāi)店，品類(lèi)年輕化升級(jí)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)據(jù)聯(lián)商網(wǎng)，9 月 25 日永輝母嬰項(xiàng)目品牌“優(yōu)悅寶唄”在重慶開(kāi)出第一家旗艦店，該店位于重慶茶園金科世界城。金科世界城原有 13000 平的永輝賣(mài)場(chǎng)，開(kāi)設(shè)旗艦店主要發(fā)力在陳列設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈升級(jí)及年輕品牌構(gòu)造。在商品方面，“優(yōu)悅寶唄”以“優(yōu)陪伴、悅成長(zhǎng)、悅享童年”為主張，為新手爸媽和寶寶提供高品質(zhì)、大品牌、高性?xún)r(jià)比的全品類(lèi)產(chǎn)品。以高性?xún)r(jià)比為原則，涵蓋常用母嬰、奶粉、紙尿褲、嬰兒用品、輔食等各類(lèi)用品，SKU 總計(jì)近千支。永輝優(yōu)悅寶唄茶園金科旗艦店整體設(shè)計(jì)以淺藍(lán)色為主，營(yíng)造溫馨、健康、活潑的主視覺(jué)效果；店內(nèi)除

2、了商品陳列，還設(shè)臵了人氣游樂(lè)區(qū)，集商品銷(xiāo)售、互動(dòng)體驗(yàn)為一體。永輝品類(lèi)年輕化升級(jí)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，全新品牌矩陣逐步成型。2020 年，永輝超市的一大重點(diǎn)工程是對(duì)酒類(lèi)、母嬰、寵物、小家電、文玩體、PB 商品、生鮮標(biāo)品 7 大品類(lèi)的升級(jí)改造，改造成果將以店中店、旗艦店或標(biāo)桿店的創(chuàng)新業(yè)態(tài)呈現(xiàn)，自有品牌“永輝優(yōu)選”、酒類(lèi)“詠悅匯”、文玩體“娛樂(lè)星球”、寵物“鈴鐺寵物”等相繼落地，永輝持續(xù)探索新時(shí)代中不同品類(lèi)的零售模式，有望在客戶(hù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品品類(lèi)結(jié)構(gòu)上取得進(jìn)展。投資建議：永輝作為全國(guó)性超市龍頭，供應(yīng)鏈效率和管理優(yōu)勢(shì)顯著；當(dāng)下聚焦云超業(yè)務(wù)展店有望加快，調(diào)整 mini 店布局提升運(yùn)營(yíng)效率，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈采購(gòu)提升供應(yīng)

3、鏈管理能力，并購(gòu)云創(chuàng)加速到家業(yè)務(wù)推進(jìn)線上線下融合，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)，盡管行業(yè)短期經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)或承壓，仍看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加?。?）低線城市新業(yè)態(tài)發(fā)展超預(yù)期；3）小店業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；4）CPI 大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。盒馬 X 會(huì)員店將落地上海，探索付費(fèi)會(huì)員模式9 月 22 日，盒馬宣布第一家 X 會(huì)員店將在今年國(guó)慶正式營(yíng)業(yè)，對(duì)標(biāo) Costco 倉(cāng)儲(chǔ)式會(huì)員店品牌。該項(xiàng)目位于上海浦東森蘭商都中心 B1 層，占地面積達(dá) 1.8 萬(wàn)，門(mén)店采用倉(cāng)儲(chǔ)式貨架，線上線下一體化運(yùn)營(yíng)，將圍繞“吃”這個(gè)場(chǎng)景來(lái)建構(gòu)商品品類(lèi)。盒馬 X 會(huì)員店采用線上線下一體化運(yùn)營(yíng)，配送范圍超過(guò) 20 公里

4、，已開(kāi)始線上試運(yùn)營(yíng)。X 會(huì)員店推動(dòng)盒馬會(huì)員權(quán)益升級(jí)。盒馬于 2018 年推出 X 會(huì)員，當(dāng)前辦理盒馬 X 會(huì)員，會(huì)費(fèi)258 元/年。除了直接付費(fèi)外，用戶(hù)還以可以選擇用花唄授權(quán)開(kāi)通，若一年未節(jié)省 258 元將按比例退還年費(fèi)。開(kāi)通會(huì)員時(shí)，可選擇周二或周三為會(huì)員日，會(huì)員日將享受折上 8.8 折，還將擁有每日領(lǐng)菜 1 次，每日肉卷 1 次，每周奶卷 2 次，每月餐票 2 次，家政保潔 8.5 折等優(yōu)惠。在實(shí)際操作中，受制于貨物充足度、盒馬自身定價(jià)等因素原有的 X 會(huì)員體系適用群體較窄， X 會(huì)員店有望大幅拓展盒馬會(huì)員權(quán)益。根據(jù)宣傳，茅臺(tái)、海鮮、牛排、牛奶、電動(dòng)牙刷等或成為首批爆款品。Costco 加速

5、開(kāi)店、盒馬落地會(huì)員店，付費(fèi)會(huì)員零售探索中前行。2019 年 8 月 27 日，美國(guó)大型連鎖會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)式超市Costco 在中國(guó)大陸的第一家門(mén)店開(kāi)業(yè)，地址位于上海市閔行區(qū)，開(kāi)業(yè)第一天，Costco 異?；鸨S后也因位臵偏遠(yuǎn)、擁擠導(dǎo)致購(gòu)物體驗(yàn)不佳等原因引發(fā)退卡潮，會(huì)員店整體落地方式仍在探索中，目前 Costco 開(kāi)始加快拓展大陸市場(chǎng)，已經(jīng)先后公布了在上海浦東 2 號(hào)店、蘇州、杭州、深圳 4 家新店計(jì)劃，盒馬也在付費(fèi)會(huì)員店的品類(lèi)、經(jīng)營(yíng)模式、供應(yīng)鏈管理等進(jìn)行探索。投資建議：新零售特別是圍繞生鮮零售的探索不斷，積極關(guān)注有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的必選龍頭，盡管短期經(jīng)營(yíng)或承壓，但疫情恢復(fù)背景下有望恢復(fù)正常展店擴(kuò)張節(jié)

6、奏，繼續(xù)重點(diǎn)推薦永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等。風(fēng)險(xiǎn)提示：線上渠道增速放緩；線下競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)惡化；新品推廣不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。零售核心推薦標(biāo)的永輝超市：公司作為全國(guó)性超市龍頭，供應(yīng)鏈效率和管理優(yōu)勢(shì)顯著；當(dāng)下公司聚焦云超業(yè)務(wù)展店有望加快，調(diào)整 mini 店布局提升運(yùn)營(yíng)效率，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈采購(gòu)提升供應(yīng)鏈管理能力，并購(gòu)云創(chuàng)加速到家業(yè)務(wù)推進(jìn)線上線下融合，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。預(yù)計(jì) 2020-2022 年EPS0.27、 0.35、0.47 元/股，維持“買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加??；2）低線城市新業(yè)態(tài)發(fā)展超預(yù)期；3）小店業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；4）CPI 大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。家家悅：公司深耕膠東，區(qū)

7、域優(yōu)勢(shì)明顯，其模式由供應(yīng)鏈支撐，并反哺構(gòu)筑供應(yīng)鏈能力之護(hù)城河，已于煙威形成高市占率；當(dāng)前于膠東穩(wěn)步推進(jìn)門(mén)店改造及渠道下沉，于山東煙威外地區(qū)頻頻加碼，并以收購(gòu)進(jìn)入河北、淮北，布局張家港，欲以此為中心輻射周邊；其原有積淀深厚，當(dāng)前布局加快，且契合國(guó)內(nèi)生鮮產(chǎn)業(yè)鏈終端變革趨勢(shì)，空間廣闊。疫情當(dāng)頭，公司管理、調(diào)配能力突出，2020Q1 收入、利潤(rùn)大增，預(yù)計(jì)二季度疫情正向影響雖有回落但有望持續(xù)，且隨展店選址能力受益疫情增強(qiáng)及行業(yè)農(nóng)改超加速，中長(zhǎng)期邏輯有望受益。繼續(xù)重點(diǎn)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店拓展不及預(yù)期；跨區(qū)域擴(kuò)張大幅拖累業(yè)績(jī)；同店大幅下降。紅旗連鎖：公司 2020 年利潤(rùn)受到疫情期間費(fèi)用和投資收益波動(dòng)的影響

8、，但有望持續(xù)修復(fù)，長(zhǎng)期看展店、經(jīng)營(yíng)效率提升、新業(yè)務(wù)模式拓展等多個(gè)維度成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司 2020-2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5.81、7.29、8.49 億元，同比增長(zhǎng) 12.6%、25.5%、16.4%，給與公司 2020年 28 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 12.04 元，維持原有買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電商分流影響遠(yuǎn)超預(yù)期；2）人力、租金成本大幅提升；3）新網(wǎng)銀行投資收益大幅低于預(yù)期。珀萊雅：短期受疫情影響有限，線上保持高增，營(yíng)銷(xiāo)玩法持續(xù)升級(jí)，品類(lèi)加速拓展。疫情僅影響部分線下銷(xiāo)售渠道，珀萊雅線下占比持續(xù)降低，且線上增速持續(xù)高于線下，受疫情影響程度有限。未來(lái)看點(diǎn)：線上銷(xiāo)售額持續(xù)高增，在爆款

9、“泡泡面膜”及新品雙抗精華、紅寶石精華帶動(dòng)下銷(xiāo)售額有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司品牌運(yùn)營(yíng)打法嫻熟，爆款疊出、緊跟市場(chǎng)潮流，發(fā)力社交媒體營(yíng)銷(xiāo)已驗(yàn)證成功營(yíng)銷(xiāo)玩法持續(xù)升級(jí)，20 年通過(guò)大熱綜藝青春有你 2 完成新品營(yíng)銷(xiāo)，同時(shí)強(qiáng)力植入熱播劇安家、清平樂(lè)進(jìn)行客戶(hù)引流；新啟用蔡徐坤作為代言人推動(dòng)品牌年輕化升級(jí)；公司通過(guò)合伙人機(jī)制+跨境代運(yùn)營(yíng)模式持續(xù)擴(kuò)張品牌及品類(lèi)邊界，產(chǎn)品矩陣逐步豐富、具備強(qiáng)勁增長(zhǎng)后勁。2020 年新品紅寶石精華、雙抗精華如期上線，加碼營(yíng)銷(xiāo)、全渠道推廣有望貢獻(xiàn)較大增量；發(fā)力彩妝彩棠品牌及西班牙品牌圣瑰蘭抗皺系列有望貢獻(xiàn)增量；與天貓戰(zhàn)略簽約打造新品牌孵化基地，有望提升打造新品、爆品能力。風(fēng)險(xiǎn)提示：線

10、上渠道增速放緩、線下競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)惡化、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。華熙生物：原料業(yè)務(wù)穩(wěn)健，醫(yī)療板塊產(chǎn)品線豐富協(xié)同作用顯著，護(hù)膚品業(yè)務(wù)多品牌齊發(fā)期待新品放量。隨國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制，物流效率提升，公司新品牌放量顯著，根據(jù)淘數(shù)據(jù)， 1 月至今潤(rùn)百顏銷(xiāo)量和 GMV 同比增長(zhǎng) 105.2%和 149.5%，夸迪銷(xiāo)量和 GMV 分別同比增長(zhǎng)3093%和 6930%，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司為全球玻尿酸原料龍頭企業(yè)，并以透明質(zhì)酸為主線延伸上下游布局，加碼醫(yī)療終端業(yè)務(wù)和護(hù)膚品市場(chǎng)，技術(shù)+成本+產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)下成長(zhǎng)潛力巨大。原料業(yè)務(wù)受海外影響不大，依靠成本、資質(zhì)、渠道三大壁壘地位穩(wěn)固，新應(yīng)用研發(fā)有望貢獻(xiàn)較大

11、邊際增量；根據(jù)我們草根調(diào)研，4 月份醫(yī)美恢復(fù)增速好于市場(chǎng)預(yù)期，隨疫情得控有望迎來(lái)大幅反彈。醫(yī)美大眾化及行業(yè)規(guī)范化驅(qū)動(dòng)正規(guī)輕醫(yī)美市場(chǎng)高速發(fā)展，公司有望依靠成本及技術(shù)優(yōu)勢(shì)享受行業(yè)紅利、提升市場(chǎng)份額；公司產(chǎn)品線豐富，協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，且擬向旗下肉毒素企業(yè) Medybloom 增資，協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)，發(fā)展空間廣闊；功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)多品牌齊發(fā)，潤(rùn)百顏優(yōu)勢(shì)顯著（為公司 2020 年重點(diǎn)打造對(duì)象），夸迪、米蓓爾、肌活品牌高速成長(zhǎng)，品牌矩陣逐步形成。公司擬推出長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制以吸引和留住人才，并以工業(yè) 4.0 智能化為抓手，打通前中后臺(tái)連接以提升效率，期待經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步優(yōu)化。風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷(xiāo)商管理風(fēng)險(xiǎn)

12、；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等。上海家化：立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，換帥煥新值得期待。公司主力品牌市占率穩(wěn)居前列且持續(xù)提升，培育期品牌高速成長(zhǎng)：2020 年主品牌佰草集太極系列重點(diǎn)發(fā)力，開(kāi)啟大單品迭代路線；新銳品牌玉澤系“厚積薄發(fā)型”種子選手，初試社媒表現(xiàn)搶眼，一改營(yíng)銷(xiāo)、渠道低調(diào)之風(fēng)后將迎來(lái)價(jià)值快速變現(xiàn)階段；線上渠道調(diào)整后成效顯著，線下渠道穩(wěn)步擴(kuò)張，疫情進(jìn)一步加速公司線上轉(zhuǎn)型，換帥前歐萊雅高管有望帶領(lǐng)公司渠道轉(zhuǎn)型，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率。公司立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，有望依托龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：線上渠道增速放緩、線

13、下競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)惡化、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。丸美股份：核心品牌價(jià)值深厚，營(yíng)銷(xiāo)升級(jí)渠道擴(kuò)張具較大邊際改善空間。公司線上占比逐步提升，邊際有望迎來(lái)大幅改善，且短期受疫情影響有限；丸美股份主品牌卡位化妝品最優(yōu)細(xì)分賽道之一眼部護(hù)理，定位中高端，保障公司核心盈利能力，促使公司品牌及品類(lèi)擴(kuò)張具有更強(qiáng)張力，3 月末新上市丸美小紅筆眼霜，且新與方圓金鼎合作成立化妝品產(chǎn)業(yè)基金，加速產(chǎn)業(yè)鏈布局：上市對(duì)線上重視程度大幅提升，已更換 TP、并組建社媒團(tuán)隊(duì)。2020 年 Q1丸美天貓旗艦店銷(xiāo)量和 GMV 分別同比增長(zhǎng) 48%和 30%；春紀(jì)品牌擬打造為新銳潮品、重點(diǎn)通過(guò)線上銷(xiāo)售，雙十一初試牛刀戰(zhàn)績(jī)優(yōu)異；高端

14、系列丸美東京成長(zhǎng)迅速，主品牌形象有望進(jìn)一步升級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)銷(xiāo)商管理風(fēng)險(xiǎn)，渠道結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目孵化風(fēng)險(xiǎn)。愛(ài)嬰室：2020Q2 線上化加速推進(jìn)，盈利能力環(huán)比優(yōu)化，未來(lái)新渠道+新市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈整合依托渠道向品牌延伸。公司加速線上化；華東基本盤(pán)穩(wěn)定，積極開(kāi)辟西南、華南等增量市場(chǎng)，供應(yīng)鏈逐步整合，依托渠道向品牌延伸，公司先后整合日本 TOYROYAL 皇室玩具大陸?yīng)毤掖砉旧虾Ｖ梢藰?lè)商貿(mào)有限公司、參股垂直母嬰類(lèi) MCN 平臺(tái)湖南蛙酷文化。預(yù)計(jì) 2020-2022 年?duì)I收約為 25.69/33.40/41.75 億元，凈利潤(rùn) 1.65/2.21/2.98 億元，成長(zhǎng)性突出；買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，

15、6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 40.36 元。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；展店不及預(yù)期；行業(yè)格局發(fā)生重大變化，電商龍頭大舉進(jìn)軍線下市場(chǎng)；自有品牌拓展不及預(yù)期等。華致酒行：競(jìng)爭(zhēng)格局或改善，享受高端酒酒企發(fā)展紅利，新品持續(xù)拓展。長(zhǎng)期中公司有望從三個(gè)方面持續(xù)受益：1）市場(chǎng)集中度提升。中國(guó)酒類(lèi)流通環(huán)節(jié)集中度較低，但該環(huán)節(jié)是影響消費(fèi)者決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，長(zhǎng)期來(lái)看集中度有提升空間。2）酒企持續(xù)提升自身品牌價(jià)值，公司享受存貨升值和銷(xiāo)售單價(jià)提升。茅臺(tái)、五糧液等品牌價(jià)值不斷提升，公司有望從漲價(jià)中持續(xù)受益。3）持續(xù)新品推出，定制酒品具備較高盈利能力，且存在借助渠道推進(jìn)其余酒品動(dòng)銷(xiāo)可能。疫情之下盡管節(jié)奏或放緩，但公司仍在積極準(zhǔn)

16、備新品，Q4 末或有新品推出，公司持續(xù)的營(yíng)銷(xiāo)有望在長(zhǎng)期構(gòu)建起一定的品牌。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2020/2021 年 PE38.3/27.4 倍，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 48.29 元，繼續(xù)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：高端白酒終端價(jià)格大幅下跌；流量產(chǎn)品供給不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重加??；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。周大生：短中期以點(diǎn)帶面三四線門(mén)店快速擴(kuò)張，中長(zhǎng)期產(chǎn)品力及門(mén)店管理優(yōu)勢(shì)下同店增長(zhǎng)可期。1）短期：今年 1-2 月份雖仍受疫情影響經(jīng)營(yíng)短期承壓，但公司門(mén)店在 3 月以來(lái)均已恢復(fù)營(yíng)業(yè)?？紤]到婚嫁對(duì)鉆石的需求較為剛性，且國(guó)際黃金價(jià)格在 2020 年的開(kāi)年以來(lái)仍不斷上漲，繼續(xù)看好公司門(mén)店銷(xiāo)售在今年 2-3 季度的持續(xù)

17、修復(fù)改善。2）門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張：公司在門(mén)店擴(kuò)張上采用一二線自營(yíng)定位樣板店，三四線加盟擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)快速下沉。我們?cè)?2019 年 7月 1 日外發(fā)的周大生深度報(bào)告珠寶龍頭“掘金”三四線紅利，產(chǎn)品升級(jí)+渠道擴(kuò)張筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘中測(cè)算指出，中性假設(shè)下取四川和河南的開(kāi)拓程度均值的 80%為公司未來(lái)在各地區(qū)的成熟開(kāi)拓程度，公司在 2019 年及后續(xù)可開(kāi)店空間預(yù)計(jì)至少 1617 家，門(mén)店擴(kuò)張仍有 47.9%+的潛力；3）單店毛利提升：公司積極打造應(yīng)用不同場(chǎng)景的鉆石產(chǎn)品矩陣，迎合消費(fèi)者的非婚慶鉆石需求，以及持續(xù)加大品牌的宣傳力度，疊加公司門(mén)店及渠道管理能力在行業(yè)中優(yōu)勢(shì)突出，中長(zhǎng)期維度下，單店銷(xiāo)售額及產(chǎn)品加價(jià)率的提升同樣

18、潛力較大。4）估值層面：目前受到非控股股東北極光的減持影響，2019-2021 年較快的成長(zhǎng)下估值仍處較低位臵，短期資金面不利因素或已被市場(chǎng)反映，中長(zhǎng)期維度下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備估值優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推薦！風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠肺炎影響線下消費(fèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)店不及預(yù)期、單店數(shù)據(jù)不及預(yù)期、金價(jià)波動(dòng)等。老鳳祥：黃價(jià)上行+國(guó)改推進(jìn)+加盟店下沉，黃金首飾龍頭內(nèi)生外延助力發(fā)展。公司為上海市國(guó)改企業(yè)先鋒，此前的上海老鳳祥股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要為后續(xù)做進(jìn)一步的混改掃清障礙，最終實(shí)現(xiàn)公司的新一代管理人員能夠進(jìn)入股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成利益綁定及提高管理效率，利好長(zhǎng)期發(fā)展。黃金飾品需求：受益 19Q2 以來(lái)黃金價(jià)格持續(xù)上漲，且疊加近期疫情全球擴(kuò)散下

19、或?qū)饍r(jià)進(jìn)一步起支撐作用，在一定程度上催化市場(chǎng)對(duì)黃金產(chǎn)品增值保值的投資屬性需求，推動(dòng)公司黃金主業(yè)收入利潤(rùn)加速上行。此外，黃金首飾時(shí)尚化年輕化有望繼續(xù)帶動(dòng)增量，行業(yè)內(nèi)生需求依舊有望向好。公司 2019 全年凈增營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn) 372 家，增至 3893 家，道擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。未來(lái)在“五位一體”營(yíng)銷(xiāo)體系帶動(dòng)下，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)三四線城市門(mén)店下沉。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期、金價(jià)波動(dòng)、門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。南極電商：南極電商：多品類(lèi)+多平臺(tái)拓展雙發(fā)力，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期。 1）短期邏輯：公司產(chǎn)品定位大眾價(jià)格帶的日用生活中高頻線上消費(fèi)， 即使疫情常態(tài)化下受到的影響??； 根據(jù)線上爬蟲(chóng)數(shù)據(jù)， 我們估測(cè)公

20、司 7-8 月 GMV 有望繼續(xù)保持 35%-45%的較快同比增速；預(yù)計(jì) 2020 全年 GMV 或有望實(shí)現(xiàn) 420 億元/YoY+37%。 2）中長(zhǎng)期邏輯：公司產(chǎn)品端近年來(lái)多品類(lèi)拓展成效顯著，產(chǎn)品矩陣未來(lái)有望向線上“大百貨”發(fā)展，橫向拓展空間可期； 渠道端在保持阿里平臺(tái) GMV 的優(yōu)勢(shì)外，憑借定位和拼多多的高度重合，未來(lái)在社交電商的發(fā)展紅利下潛力可期。 3）業(yè)績(jī)綁定： 2019 年公司對(duì) 124 名員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（占總股本 0.69%） ，對(duì)應(yīng)三次行權(quán)條件分別為 2019-21 年的凈利潤(rùn)增速不低于 36%/28%/28%，利好業(yè)績(jī)成長(zhǎng)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)多品類(lèi)+多平臺(tái)拓展雙發(fā)力，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

21、可期。司定位于高頻高性?xún)r(jià)比快消品，生態(tài)電商模式賦能供銷(xiāo)兩端整合并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)在多品類(lèi)擴(kuò)張+多平臺(tái)拓展下，預(yù)計(jì) 2020-22 年歸母凈利潤(rùn) 15.5 億元/19.9 億元/25.0 億元，增速 28.3%/28.4% /25.9%，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 25.20 元/股，對(duì)應(yīng) 2021 年目標(biāo) PE 31x。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期，品牌矩陣布局受阻，品牌影響力下降；平臺(tái)渠道發(fā)展受限，GMV總量增量不及預(yù)期；時(shí)間互聯(lián)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。天虹股份：疫情系短期沖擊不改中長(zhǎng)期邏輯，大店擴(kuò)張+超市加速發(fā)展+高管持股計(jì)劃下發(fā)展可期。1）疫情系短期影響：今年 1-2 月份門(mén)店受疫情較直接影響，但期間公司積極發(fā)力

22、到家業(yè)務(wù)來(lái)改善門(mén)店?duì)I收。考慮到疫情期間消費(fèi)者的購(gòu)物需求被抑制，后續(xù)或有望迎來(lái)消費(fèi)反彈，疊加公司目前門(mén)店大部分均已恢復(fù)營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì) 4-6 月同店銷(xiāo)售數(shù)據(jù)有望持續(xù)改善；2 ） 大店持續(xù)擴(kuò)張：天虹百貨+購(gòu)物中心 2020Q1 末 95 家門(mén)店，未來(lái)有望享受二三線城市消費(fèi)崛起下的購(gòu)物中心需求紅利，實(shí)現(xiàn)零售版圖持續(xù)擴(kuò)張；3 ）超市加速發(fā)展：公司 2019 年期間超市增至 97 家，收入和利潤(rùn)占比增至 37%和 30%，且未來(lái)明確提出強(qiáng)化獨(dú)立超市擴(kuò)張，有望進(jìn)一步加大公司發(fā)展空間及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性；4） 管理優(yōu)異：天虹在成立初期就引入港資，充分市場(chǎng)化，疊加高管團(tuán)隊(duì)年輕進(jìn)取+創(chuàng)新意識(shí)強(qiáng)+核心高管持股+員工超額利潤(rùn)分

23、享計(jì)劃+一二期股票增持計(jì)劃綁定，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)異。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行抑制可選消費(fèi)、疫情對(duì)可選消費(fèi)影響風(fēng)險(xiǎn)、百貨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、展店進(jìn)度不及預(yù)期、數(shù)字化改革效果不及預(yù)期、次新店爬坡不及預(yù)期等。下周投資提醒表 1：下周重要會(huì)議公司會(huì)議序號(hào)公司名稱(chēng)會(huì)議名稱(chēng)會(huì)議時(shí)間1怡亞通股東大會(huì)召開(kāi)202010122新華都股東大會(huì)召開(kāi)202010093潮宏基股東大會(huì)召開(kāi)202010124跨境通股東大會(huì)召開(kāi)20201009資料來(lái)源： Wind，安信證券研究中心行業(yè)新聞消費(fèi)者涌入三亞掃貨，中國(guó)免稅變成世界第一今年上半年，中國(guó)免稅成為全球銷(xiāo)售額第一的免稅零售公司。過(guò)去六年連續(xù)排名第一的瑞士公司 Dufry 降至第二。而從

24、2019 年全年的業(yè)績(jī)來(lái)看，中免在免稅零售集團(tuán)中僅排名第四，排在 Dufry、韓國(guó)的樂(lè)天和新羅之后。海南免稅額度和產(chǎn)品在 7 月進(jìn)一步放開(kāi)：每人每年的免稅購(gòu)物額度已經(jīng)從 3 萬(wàn)提升到 10 萬(wàn)。達(dá)達(dá)集團(tuán)與伊利集團(tuán)戰(zhàn)略合作升級(jí)達(dá)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼 CEO 蒯佳祺與伊利集團(tuán)副總裁郭云龍?jiān)谖挥诤艉秃铺氐囊晾偛空胶炇鸷献鲄f(xié)議。雙方將基于伊利旗下全品類(lèi)產(chǎn)品，圍繞數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新、全域用戶(hù)運(yùn)營(yíng)、品類(lèi)管理及供應(yīng)鏈能力建設(shè)等方面展開(kāi)多元化的業(yè)務(wù)合作。據(jù)悉，伊利自 2017 年與京東到家展開(kāi)合作，是首個(gè)與京東到家開(kāi)啟合作的品牌商。目前，京東到家已成為伊利銷(xiāo)售增長(zhǎng)最快的平臺(tái)之一。拼多多成 2021 年春

25、晚獨(dú)家紅包互動(dòng)合作伙伴中央廣播電視總臺(tái) 2021 年“品牌強(qiáng)國(guó)工程”發(fā)布活動(dòng)在北京舉行，拼多多將成為中央廣播電視總臺(tái) 2021 年春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)獨(dú)家紅包互動(dòng)合作伙伴。拼多多至今已擁有近 7 億用戶(hù)，平臺(tái)年交易總額超過(guò) 1.2 萬(wàn)億。通過(guò)以性?xún)r(jià)比商品服務(wù)中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)，拼多多已經(jīng)成為中國(guó)第二大電商平臺(tái)和農(nóng)產(chǎn)品上行第一平臺(tái)，平臺(tái)上涌現(xiàn)了一大批中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品及制造業(yè)新品牌。名創(chuàng)優(yōu)品提交招股書(shū) 騰訊持股比例 5.4%9 月 24 日，名創(chuàng)優(yōu)品向美國(guó)證券交易委員會(huì)公開(kāi)遞交招股書(shū)，股票代碼“MNSO”，計(jì)劃募資 1 億美元。此次 IPO 承銷(xiāo)商為高盛和美銀證券，募集資金將主要用于擴(kuò)張全球門(mén)店和零售網(wǎng)絡(luò)，升級(jí)倉(cāng)儲(chǔ)和

26、物流網(wǎng)絡(luò)、進(jìn)一步提升數(shù)字化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)等。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，IPO 前，創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼葉國(guó)富持股比例為 80.8%，高瓴資本與騰訊各持股比例均為 5.4%。據(jù)悉，2019 年名創(chuàng)優(yōu)品 GMV 達(dá) 190 億元，營(yíng)收為 93.94 億元。截至 2020 年 6 月 30 日，名創(chuàng)優(yōu)品在全球構(gòu)建超過(guò) 4200 家店的零售網(wǎng)絡(luò)，其中在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)拓超過(guò) 2500 家店，海外市場(chǎng)超過(guò) 1680 家。江小白宣布完成C 輪融資 華興資本領(lǐng)投9 月 24 日，重慶江小白酒業(yè)有限公司宣布完成 C 輪融資，由華興資本旗下華興新經(jīng)濟(jì)基金領(lǐng)投，Baillie Gifford、正心谷資本、招銀國(guó)際資本、坤言資本及溫氏國(guó)

27、際跟投。本輪融資后，江小白將繼續(xù)推進(jìn)“新酒飲計(jì)劃”，新獲融資全部用于老酒儲(chǔ)存及技術(shù)研發(fā)，圍繞“農(nóng)莊+酒莊”做深酒業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)推出高品質(zhì)、高品牌知名度與認(rèn)同感、高消費(fèi)頻次的高端口糧酒，滿足消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)中多元化的酒飲消費(fèi)需求?？焓蛛娚?116 購(gòu)物節(jié)將推百億補(bǔ)貼和一元購(gòu)9 月 22 日，快手電商公布了 116 購(gòu)物狂歡節(jié)的玩法，并推出了百億補(bǔ)貼以及一元購(gòu)等多項(xiàng)常態(tài)化營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。作為快手電商年度戰(zhàn)略級(jí)項(xiàng)目，快手電商營(yíng)銷(xiāo)中心負(fù)責(zé)人張一鵬介紹，今年快手 116 購(gòu)物狂歡節(jié)，將是第 1 次 C 端用戶(hù)瓜分億元福利、第 1 次千萬(wàn)級(jí)傳播露出、第 1次臺(tái)網(wǎng)聯(lián)動(dòng)大小屏億級(jí)曝光、第 1 次為潛力賣(mài)家量身打造、第

28、一次從源頭好貨升級(jí)至品牌好貨。小紅書(shū)啟動(dòng)“啄木鳥(niǎo)”計(jì)劃，嚴(yán)打虛假推廣9 月 23 日，小紅書(shū)宣布啟動(dòng)“啄木鳥(niǎo)”計(jì)劃，該計(jì)劃是通過(guò)“多維度算法模型+人工審核”雙重排查，覆蓋全站所有筆記，針對(duì)虛假推廣行為進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)嚴(yán)打，嚴(yán)重違規(guī)行為將被斷流封號(hào)處理。除了小紅書(shū)之外，微博、微信、抖音等在內(nèi)的多個(gè)內(nèi)容或社區(qū)類(lèi)平臺(tái)均在開(kāi)展生態(tài)治理工作。大疆成立應(yīng)急救援聯(lián)盟 覆蓋全國(guó) 26 個(gè)省份9 月 23 日，DJI 大疆行業(yè)應(yīng)用在北京舉辦“大疆應(yīng)急救援聯(lián)盟成立儀式”，并正式發(fā)布了大疆應(yīng)急救援聯(lián)盟作業(yè)規(guī)范。事實(shí)上，大疆在應(yīng)急救援領(lǐng)域的探索始于 2015 年的尼泊爾地震。2017 年，大疆成立了行業(yè)應(yīng)用部門(mén)，正式將無(wú)人機(jī)

29、技術(shù)應(yīng)用于公共安全、應(yīng)急消防等行業(yè)。大疆應(yīng)急救援聯(lián)盟首批成員單位共 32 家，覆蓋全國(guó) 26 個(gè)省份，受過(guò)專(zhuān)業(yè)訓(xùn)練的持證操作人員近 200 人。截至目前，大疆及聯(lián)盟成員已參與國(guó)內(nèi)近 200 多次應(yīng)急救援實(shí)戰(zhàn)?？祹煾导哟a飲用水業(yè)務(wù)，培育業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)康師傅飲品投資(中國(guó))有限公司新增了一家子公司佛山市高明區(qū)福山礦泉水有限公司。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，康師傅加碼飲用水業(yè)務(wù)或?yàn)榕嘤龢I(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。工商信息顯示，福山礦泉水公司注冊(cè)資本 50 萬(wàn)元，股東為康師傅飲品投資(中國(guó))有限公司，法定代表人變更為黎振宜。據(jù)悉，黎振宜現(xiàn)為多家康師傅飲品的全資子公司的法定代表人。對(duì)于為何并購(gòu)福山礦泉水公司，記者聯(lián)系采訪了康師傅相關(guān)

30、負(fù)責(zé)人，對(duì)方表示，暫時(shí)沒(méi)有可以透露的信息。特步探路小單定制 牽手阿里犀牛智造9 月 22 日，特步在微信公眾號(hào)宣布，特步牽手阿里新制造平臺(tái)“犀牛智造”，利用阿里新制造提供的數(shù)字技術(shù)，實(shí)現(xiàn)服裝制造智能化、個(gè)性化和定制化，達(dá)成“一人一單一圖一制造”極致小單定制化服務(wù)。此前，特步“小冰”項(xiàng)目作為該平臺(tái)的實(shí)驗(yàn)性項(xiàng)目，已經(jīng)與犀牛智造有過(guò)接觸。據(jù)特步集團(tuán)電商負(fù)責(zé)人介紹，正常一個(gè)產(chǎn)品從研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)到訂貨再到市場(chǎng)線上線下的終端，需要?dú)v經(jīng) 3-6 個(gè)月時(shí)間周期，而特步跟小冰、阿里犀牛智造三方聯(lián)手的這個(gè)項(xiàng)目，打破了這個(gè)規(guī)律。淘寶未來(lái) 3 年孵化 10 萬(wàn)新的 iFashion 特色商家9 月 22 日，淘寶宣

31、布推出專(zhuān)注于服飾商家成長(zhǎng)的“IF 計(jì)劃”，未來(lái) 3 年將孵化 10 萬(wàn)新的 iFashion 特色商家，并幫3 萬(wàn)新入淘的服飾創(chuàng)業(yè)者年成交過(guò)百萬(wàn)。除了專(zhuān)屬的發(fā)展規(guī)劃之外，淘寶還將發(fā)放10 億阿里媽媽現(xiàn)金推廣紅包來(lái)支持新商家。據(jù)淘寶服飾行業(yè)負(fù)責(zé)人喬喬介紹，經(jīng)過(guò) 10 年發(fā)展，iFashion 商家目前已超過(guò) 3 萬(wàn)，每個(gè)月上新款式總量高達(dá) 60 萬(wàn)種，遠(yuǎn)高于任何一家歐美快時(shí)尚巨頭。喬喬表示，中國(guó)快時(shí)尚的靈魂在淘寶服飾。2 年投資超億 麥當(dāng)勞中國(guó)啟動(dòng)人才培訓(xùn)計(jì)劃9 月 22 日，2020 麥當(dāng)勞麥麥全席在深圳舉辦，今年麥麥全席的主題聚焦在人才培養(yǎng)計(jì)劃上。在會(huì)上，麥當(dāng)勞中國(guó)宣布“青年無(wú)限量”人才培訓(xùn)

32、計(jì)劃，在 2020 年至 2022 年，將與全國(guó)逾 100 所職業(yè)院校，通過(guò)教育部在全國(guó)推行的“現(xiàn)代學(xué)徒制”辦學(xué)模式。此計(jì)劃將幫助超過(guò)1 萬(wàn)名年輕人提升就業(yè)能力，投資超過(guò)一億元。麥當(dāng)勞中國(guó)首席執(zhí)行官?gòu)埣乙鸨硎?，麥?dāng)勞相信年輕人無(wú)限的發(fā)展?jié)摿?，這正是麥當(dāng)勞在中國(guó)內(nèi)地的成功關(guān)鍵。海底撈再開(kāi)兩個(gè)新品牌，已在北京試營(yíng)業(yè)繼位于北京的“十八汆”、位于四川成都的“撈派有面兒”、位于河南鄭州的“佰麩私房面”以及位于陜西西安的“新秦派面館”被曝光后，9 月 20 日，筆者再接到知情人獨(dú)家爆料，海底撈在北京知春路附近又開(kāi)了兩個(gè)新品牌店“飯飯林”和“秦小賢”，9 月 20 日剛剛開(kāi)始試營(yíng)業(yè)。收到爆料后，筆者馬上去核

33、實(shí)基本情況。通過(guò)企查查搜索發(fā)現(xiàn)，海底撈旗下的北京十八汆餐飲管理有限公司近日確實(shí)在申請(qǐng)注冊(cè)“飯飯林”和“秦小賢”兩個(gè)商標(biāo)，申請(qǐng)的商標(biāo)類(lèi)型包括 43 類(lèi)、29 類(lèi)、30 類(lèi)等，基本可以確定這兩家新店確實(shí)是海底撈的全新子品牌。京東健康赴港上市，速度與耐力需匹敵9 月 21 日，京東集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，京東健康作為旗下子公司，計(jì)劃于香港聯(lián)合交易所主板上市。京東健康計(jì)劃上市事宜已敲定，不過(guò)上市時(shí)間還是未知數(shù)。京東在公告中提到，分拆上市的時(shí)間將取決于市場(chǎng)狀況以及其他因素。對(duì)于京東健康分拆上市，一位股票分析師表示，分拆上市可以增加上市公司的融資渠道。分拆業(yè)務(wù)、子公司估值提高，也會(huì)在母集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表中形成超額的投資

34、收益，母集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)得到優(yōu)化，并提高資本市場(chǎng)認(rèn)可度。完美日記完成新一輪融資 最快年內(nèi)赴美上市國(guó)貨美妝品牌完美日記日前已完成新一輪融資，新增投資方包括華平投資、凱雷投資集團(tuán)、正心谷創(chuàng)新資本等，投后估值 40 億美元，并最快于 2020 年年底之前正式赴美上市，高盛、摩根士丹利等負(fù)責(zé) IPO 事宜。從估值的相對(duì)漲幅來(lái)看，成立于 2017 年的完美日記也成為過(guò)去 3 年內(nèi)國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)中相對(duì)漲幅最大的一只“獨(dú)角獸”從 2019 年第三季度至 2020年第三季度這一年中，其估值從 10 億美元迅速攀升至 40 億美元。日本小田急百貨將啟動(dòng)中國(guó)跨境電商業(yè)務(wù)據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)消息，日本小田急百貨店將于 9

35、 月 23 日正式涉足面向中國(guó)的跨境電商業(yè)務(wù)。據(jù)悉，小田急百貨將與上海橙感信息科技有限公司合作在微信開(kāi)設(shè)小程序商店“橙感”，銷(xiāo)售化妝品和飾品等，目標(biāo)到 2021 年 2 月為止推出 250 種商品，以彌補(bǔ)因疫情而銳減的訪日游客需求，并提高百貨在中國(guó)市場(chǎng)的知名度。資料顯示，1961 年小田急百貨成立，次年門(mén)店正式開(kāi)業(yè)。擁有 56 年歷史的小田急百貨在 2017 年整體業(yè)績(jī)突破 50 億元人民幣，成為日本 TOP10 百貨之一。5. 公司新聞匯鴻集團(tuán)：2020 年 8 月 19 日至 2020 年 9 月 22 日期間公司及其下屬子公司累計(jì)收到各類(lèi)政府補(bǔ)助資金共計(jì)人民幣 3,873.77 萬(wàn)元。漢

36、商集團(tuán)：公司及全資子公司漢商大健康擬以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)藍(lán)光發(fā)展和藍(lán)迪共享合計(jì)持有的迪康藥業(yè) 100%股權(quán)；公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金總額不超過(guò) 12.85 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬投向收購(gòu)迪康藥業(yè) 100%股權(quán)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。銀座股份：公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予 1,545.00 萬(wàn)份股票期權(quán)，涉及的標(biāo)的股票種類(lèi)為人民幣A 股普通股，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額 52,006.66 萬(wàn)股的 2.97%。*ST 商城：為保證公司經(jīng)營(yíng)資金需求，緩解公司資金壓力，公司擬向關(guān)聯(lián)方茂業(yè)集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)黾硬怀^(guò)人民幣 2000 萬(wàn)元的借款額度，借款期限為一年，借款資金占用費(fèi)不高于 10%。博士眼鏡：公司完

37、成工商變更登記，于經(jīng)營(yíng)范圍中增加“第一類(lèi)醫(yī)療器械銷(xiāo)售；第二類(lèi)醫(yī)療器械銷(xiāo)售。許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：第三類(lèi)醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)。潮宏基：公司股東匯光國(guó)際計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式或大宗交易方式減持其所持有的本公司股份，減持?jǐn)?shù)量不超過(guò) 10,870,000 股，即不超過(guò)公司總股本的 1.20%，本次減持后匯光國(guó)際持有股份 45,152,565 股，占總股本 4.99%。新華都：公司原預(yù)計(jì)與控股股東新華都集團(tuán)發(fā)生的采購(gòu)商品交易額度合計(jì)不超過(guò) 21,000萬(wàn)元。為提高日常關(guān)聯(lián)交易的決策和執(zhí)行效率，公司預(yù)計(jì)增加公司與新華都集團(tuán)發(fā)生的采購(gòu)商品交易額度合計(jì)不超過(guò) 70,000 萬(wàn)元。潮宏基：公司擬向?qū)嶋H控制人之一致行動(dòng)人廖創(chuàng)賓

38、先生非公開(kāi)發(fā)行 A 股股票，數(shù)量不超過(guò)9,000 萬(wàn)股。公司與廖創(chuàng)賓先生已簽署附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議。怡亞通：因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司向中國(guó)銀行申請(qǐng)總額不超過(guò)人民幣 110,000 萬(wàn)元的綜合授信額度，授信期限為一年，并由公司全資子公司怡亞通供應(yīng)鏈、怡亞通電子商務(wù)、怡亞通深度供應(yīng)鏈管理、聯(lián)怡（香港）、聯(lián)怡國(guó)際（香港）提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，擔(dān)保期限不超過(guò)三年。利群股份：公司于 2020 年 4 月 1 日發(fā)行的總額 18 億的可轉(zhuǎn)換公司債券（“利群轉(zhuǎn)債”）自 2020 年 10 月 9 日起可轉(zhuǎn)換為公司股份。豫園股份：公司同意回購(gòu)注銷(xiāo) 7 名激勵(lì)對(duì)象已獲授但尚未解除限售的共計(jì) 26.35 萬(wàn)股限制

39、性股票，合計(jì)回購(gòu)總價(jià)款 101.35 萬(wàn)元?？缇惩ǎ汗镜娜Y子公司環(huán)球易購(gòu)將所持有的深圳君美瑞 90%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給周敏、鼎暉睿祺及長(zhǎng)興九派，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為人民幣 32,580.00 萬(wàn)元。6. 上周市場(chǎng)回顧本周（2020.09.21-2020.09.25），商貿(mào)零售板塊（申萬(wàn)）下跌 3.14%，在申萬(wàn) 28 個(gè)行業(yè)中位列第 8 位，上證綜指下跌 3.56%。分子行業(yè)來(lái)看，百貨、多業(yè)態(tài)零售、超市、珠寶首飾、專(zhuān)業(yè)連鎖漲跌幅分別為-1.44%、-1.99%、-2.32%、-3.37%、-3.71%。 漲幅居前三分別為：潮宏基（+9.68%）、蘭州民百（+8.38%）、百大集團(tuán)（+6.90%）；跌幅前三名

40、分別為：上海物貿(mào)（-12.80%）、愛(ài)嬰室（-9.23%）、跨境通（-8.88%）。圖 9：本周商貿(mào)零售板塊（申萬(wàn)）下跌 3.14%，位列第 8 位周漲跌幅（%）1.000.00(1.00)(2.00)(3.00)(4.00)(5.00)(6.00)(7.00)(8.00)()()()()(醫(yī) 休 紡 國(guó) 家 非 農(nóng) 商 食 電 鋼 傳 銀 綜 通 輕 機(jī) 電 采 計(jì) 化 公 交 建 建 房 汽 有藥 閑 織 防 用 銀 林 業(yè) 品 氣 鐵 媒 行 合 信 工 械 子 掘 算 工 用 通 筑 筑 地 車(chē) 色生 服 服 軍 電 金 牧 貿(mào) 飲 設(shè) 申 申 申 申 申 制 設(shè) 申 申 機(jī) 申 事

41、運(yùn) 裝 材 產(chǎn) 申 金物 務(wù) 裝 工 器 融 漁 易 料 備 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 造 備 萬(wàn) 萬(wàn) 申 萬(wàn) 業(yè) 輸 飾 料 申 萬(wàn) 屬)申 申 申 申 申 申 申 申 申 申萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn)申 申萬(wàn))萬(wàn) 萬(wàn)申 申 申 申 萬(wàn)申)萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn)萬(wàn)資料來(lái)源：Choice，安信證券研究中心圖 10：各零售子版塊上周表現(xiàn)圖 11：零售板塊歷史市盈率超市(申萬(wàn))百貨(申萬(wàn))多業(yè)態(tài)零售(申萬(wàn))專(zhuān)業(yè)連鎖(申萬(wàn))珠寶首飾(申萬(wàn))商業(yè)貿(mào)易(申萬(wàn))百貨(申 多業(yè)態(tài)零 超市(申 珠寶首飾 專(zhuān)業(yè)連鎖萬(wàn))售(申萬(wàn))萬(wàn))(申萬(wàn))(申萬(wàn))0.00(0.50)(1.00)(1.50)(2.00)(2.50

42、)(3.00)(3.50)(4.00)周漲跌幅（%）120100806040202015-07-032015-09-112015-11-202016-01-292016-04-152016-06-242016-09-022016-11-182017-01-262017-04-072017-06-162017-08-252017-11-102018-01-192018-03-302018-06-082018-08-172018-11-022019-01-112019-03-222019-05-312019-08-092019-10-182019-12-272020-03-062020-05-152020-07-240-20資料來(lái)源：Choice，安信證券研究中心資料來(lái)源：Choice，安信證券研究中心 行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)周漲跌幅(%)收盤(pán)價(jià)（元）周最低價(jià)（元）周最高價(jià)（元）周換手率（ %）周成交量（百萬(wàn)股）周成交金額（億元）002345.SZ潮宏基9.684.4