冷庫公司風(fēng)險管理方案

1、冷庫公司風(fēng)險管理方案XX療保險，調(diào)查影響收購兼并和公司收益的風(fēng)險因素，購買保險以轉(zhuǎn)移 一些類型的風(fēng)險。三、考察風(fēng)險的角度風(fēng)險可以從三個角度來考察。首先，風(fēng)險與人們活動的目標(biāo)有關(guān)。人們從事某項活動，總是在 事先有一個預(yù)期的目標(biāo)，希望到達某種目的。如果人們對于這一目標(biāo) 的實現(xiàn)沒有十分的把握，存在偏離目標(biāo)的可能，那么，人們就會認為 該項活動有風(fēng)險。其次，風(fēng)險同行動方案的選擇有關(guān)。對于一項活動，總是有多種 行動方案可供選擇，應(yīng)該采取哪種方案才能不受或少受損失？如果這 項活動既可能造成損失，也可能帶來收益，那么哪種方案才能既減少 損失，又保證收益？不同的行動方案，風(fēng)險是不同的。最后，風(fēng)險與世界的未來變化

2、有關(guān)。當(dāng)客觀環(huán)境或者人們的思想 發(fā)生變化時，活動的結(jié)果也會發(fā)生變化。如果世界永恒不變，人們也 不會有風(fēng)險的概念。四、不確定的水平與風(fēng)險風(fēng)險總是用在這樣的一些場合，即未來將要發(fā)生的結(jié)果是不確定的。我們在解釋風(fēng)，險時，很多時候會用到不確定這個詞。但不確定并不等同于風(fēng)險。為了滿足風(fēng)險測度的需要，有必要將不確定與風(fēng)險 加以區(qū)分。不確定與確定是特定時間下的概念。在韋伯斯特新詞典中， “確定”的一個解釋是“一種沒有懷疑的狀態(tài)”，而確定的反義詞 “不確定”也就成為“懷疑自己對當(dāng)前行為所造成的將來結(jié)果的預(yù)測 能力”。因此，不確定這一術(shù)語，描述的是一種心理狀態(tài)，它是存在 于客觀事物與人們的認識之間的一種差距，反

3、映了人們由于難以預(yù)測 未來活動和事件的后果而產(chǎn)生的懷疑態(tài)度。有的時候，一項活動雖然有多種可能的結(jié)果，人們由于無法掌握 活動的全部信息，因此事先不能確切預(yù)知最終會產(chǎn)生哪一種結(jié)果，但 可以知道每一種結(jié)果出現(xiàn)的概率。另外一些時候，人們可能連這些概 率都不能估計出來，甚至未來會出現(xiàn)哪些結(jié)果都不可知。這些都是不 確定的情況。一項活動的結(jié)果的不確定程度，一方面和這項活動本身的性質(zhì)有 關(guān)，另一方面，也是很主要的一個方面，是和人們對這項活動的認知 有關(guān)的。在不確定的這三個水平中，第1級是不確定的最低水平，這一層 次的不確定只是指不能確定究竟哪一種結(jié)果會發(fā)生，但未來有哪些結(jié) 果以及每種結(jié)果發(fā)生的概率是確定的，所

4、以通常也被稱為“客觀不確 定”?？陀^不確定是自然界本身所具有的、一種統(tǒng)計意義上的不確定, 是由大量的歷史經(jīng)歷或試驗所揭示出的一種性質(zhì)，它是指那些有明確 的定義，但不一定出現(xiàn)的事件中所包含的不確定性。例如投幣試驗就 是一個典型的客觀不確定的例子。我們無法確定未來一次投幣的結(jié)果 是正面還是反面，但有一點是肯定的，即其正反面出現(xiàn)的概率皆為0.5。 由此可知，客觀不確定不是由于人們對事件不了解，而是由于事件結(jié) 果所固有的狹義的不唯一所造成的，即雖然結(jié)果是正還是反不能唯一 確定，但結(jié)果的概率分布唯一確定。概率論是處理客觀不確定的主要 工具。第2級不確定的程度更高一些，對于這一級的活動，雖然知道未 來會有

5、哪些結(jié)果，但事先既不知道未來哪種結(jié)果會發(fā)生，也不清楚每 種結(jié)果發(fā)生的概率，即這是一種廣義的結(jié)果不唯一。這種不確定是由 于我們對系統(tǒng)的動態(tài)開展機制缺乏深刻的認識。這一類活動要么是發(fā) 生的可能性很小，目前還沒有足夠的數(shù)據(jù)和信息判斷各種結(jié)果出現(xiàn)的 概率，例如核事故；要么是影響最終結(jié)果的因素很多，事先無法判斷, 例如一個司機在行駛的過程中可能遭遇車禍，他可以判斷車禍造成的 結(jié)果，但一般情況下很難準(zhǔn)確估計卷入到一場車禍中的可能性以及不 同損失程度的可能性，除非事先能夠掌握車輛行駛的地形、行駛的時 間、路況、司機以及其他駕駛員的行駛習(xí)慣、車輛的性能、保養(yǎng)程度和維修費用等信息。由于在這一級中，結(jié)果發(fā)生的概率

6、的不確定主要 是由于人們沒有足夠的信息來進行判斷，進而帶有一定主觀猜想的成 分，因此也稱為“主觀不確定”。第3級的不確定程度最高，早期的太空探險等活動都屬于這種類 型。理論上來說，隨著歷史資料與信息的逐漸增多，高級別的不確定 可以轉(zhuǎn)化為低級別，的不確定。不確定是存在于客觀事物與人們的認 識之間的一種差距，有關(guān)活動的信息掌握得越充分，人們對此活動的 認識越充分，不確定的程度就越小。例如隨著時間的推移，如果得到 了足夠的核事故數(shù)據(jù)，就可以判斷除去人為破壞或疏忽因素之外的核 事故的發(fā)生概率。風(fēng)險中的不確定指的是第1級和第2級的不確定，而第3級的不 確定嚴(yán)格來說已不是風(fēng)險管理的范疇。但在實踐中，人們有

7、時也會將 第3級不確定事件的結(jié)果劃分為幾類，從而將其簡化為第2級的不確 定事件加以處理。例如，多種形式的責(zé)任風(fēng)險屬于第3級的不確定， 暴露于責(zé)任風(fēng)險的結(jié)果取決于法律環(huán)境的進一步完善，法律環(huán)境包括 決定個體或組織是否承當(dāng)責(zé)任和承當(dāng)多少責(zé)任的法律條款。然而保險 商一般會對他們承當(dāng)?shù)呢?zé)任數(shù)量進行限制，至少確定為兩個結(jié)果（最小和最大的損失），這些限制就使得保險商所面臨的不確定由第3級 降到了第2級。風(fēng)險的不確定主要來源于以下幾方面：（1）與客觀過程本身的不確定有關(guān)的客觀的不確定；（2）由于所選擇的為了準(zhǔn)確反映系統(tǒng)真實物理行為的模擬模型只 是原型的一個，造成了模型的不確定；（3）不能精確量化模型輸入?yún)?shù)

8、而導(dǎo)致的參數(shù)的不確定；（4）數(shù)據(jù)的不確定，包括測量誤差、數(shù)據(jù)的不一致性和不均勻性, 數(shù)據(jù)處理和轉(zhuǎn)換誤差，由于時間和空間限制數(shù)據(jù)樣本缺乏足夠的代表 性等。這些不確定的來源分別涉及風(fēng)險識別、風(fēng)險分析、風(fēng)險評價和風(fēng) 險管理措施的選擇，它們貫穿了風(fēng)險管理的始終。五、基本風(fēng)險與特定風(fēng)險按照風(fēng)險的起源以及影響范圍不同，風(fēng)險可以分為基本風(fēng)險與特 定風(fēng)險。.基本風(fēng)險基本風(fēng)險是由非個人的，或至少是個人往往不能阻止的因素所引 起的、損失通常涉及很大范圍的風(fēng)險。這種風(fēng)險事故一旦發(fā)生，任何 特定的社會個體都很難在較短的時間內(nèi)阻止其蔓延。例如與社會、政治有關(guān)的戰(zhàn)爭、失業(yè)、罷工等，以及地震、洪水等自然災(zāi)害都屬于基 本風(fēng)險

9、?；撅L(fēng)險不僅僅影響一個群體或一個團體，而且影響到很大 的一組人群，甚至整個人類社會。由于基本風(fēng)險主要不在個人的控制之下，又由于在大多數(shù)情況下 它們并不是由某個特定個人的過錯所造成的，個人也無法有效分散這 些風(fēng)險，因此，應(yīng)當(dāng)由社會而不是個人來應(yīng)付它們，這就產(chǎn)生了社會 保險。例如在美國，洪水風(fēng)險就是由聯(lián)邦緊急事務(wù)管理局制定出一系 列措施進行風(fēng)險管理。此外，社會保險所覆蓋的風(fēng)險也包括那些私營 保險市場不能提供充分保障的風(fēng)險，它被視作是對市場失靈的一種補 救，同時也表現(xiàn)出社會對于促進公平以及保護弱勢人群利益的愿望。 例如，失業(yè)風(fēng)險一般就不由商業(yè)保險公司進行保險，而是由社會保險 計劃負責(zé)，又如傷殘、健

10、康、退休等保障也是由社會保險來負擔(dān)。.特定風(fēng)險特定風(fēng)險是指由特定的社會個體所引起的，通常是由某些個人或 者某些家庭來承當(dāng)損失的風(fēng)險。例如，由于火災(zāi)、爆炸、盜竊等所引 起的財產(chǎn)損失的風(fēng)險，對他人財產(chǎn)損失和身體傷害所負法律責(zé)任的風(fēng) 險等，都屬于特定風(fēng)險。特定風(fēng)險通常被認為是由個人引起的，在個人的責(zé)任范圍內(nèi)，因 此，它們的管理也主要由個人來完成，如通過保險、損失防范和其他 工具來應(yīng)付這一類風(fēng)險。基本風(fēng)險和特定風(fēng)險的界定也不是一成不變的，它隨著時代和觀 念的不同而不同。如失業(yè)在過去被認為是特定風(fēng)險，是由于個人懶惰 或無能的緣故造成的，而現(xiàn)在那么認為失業(yè)主要是整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面的 問題造成的，屬于基本風(fēng)險

11、。六、純粹風(fēng)險與投機風(fēng)險按照風(fēng)險所導(dǎo)致的后果不同，可以將風(fēng)險分為純粹風(fēng)險與投機風(fēng) 險。.純粹風(fēng)險純粹風(fēng)險是指只有損失機會而無獲利機會的風(fēng)險。純粹風(fēng)險導(dǎo)致 的后果只有兩種：或者損失，或者無損失，沒有獲利的可能性。火災(zāi)、 疾病、死亡等都是純粹風(fēng)險。又如，一個人買了一輛汽車，他立即就 會面臨一些風(fēng)險，如汽車碰撞、喪失等。對這個車主來說，結(jié)果只可 能有兩種：或者發(fā)生損失，或者沒有損失，因此，他面臨的這些風(fēng)險 都屬于純粹風(fēng)險。.投機風(fēng)險投機風(fēng)險是指那些既存在損失可能性，也存在獲利可能性的風(fēng)險, 它所導(dǎo)致的結(jié)果有三種可能：損失、無損失也無獲利、獲利。股票是 說明投機風(fēng)險的一個很好的例子。人們購買股票以后，

12、必然面臨三種 可能的結(jié)果：股票的價格下跌，持股人遭受損失2；股票價格不變，持 股人無損失但也不獲利；股票價格上漲，持股人獲利。又如生產(chǎn)商所 面臨的其生產(chǎn)所用原材料的價格風(fēng)險，當(dāng)原材料市場價格上漲時，生 產(chǎn)商的生產(chǎn)本錢增大，這是一種損失；而當(dāng)原材料市場價格下跌時， 生產(chǎn)商的生產(chǎn)本錢減小，那么其盈利就會增大；而當(dāng)原材料市場價格不 變時，生產(chǎn)商無損失也無獲利。.二者在風(fēng)險管理方面的比擬對純粹風(fēng)險和投機風(fēng)險做出區(qū)分是非常重要的，因為二者在很多 方面都有所不同，這就使得適用的風(fēng)險管理措施也有所區(qū)別。首先，如果要控制風(fēng)險，那么很多純粹風(fēng)險可以通過采取一定的 措施來影響產(chǎn)生這些風(fēng)險的原因，從而到達降低風(fēng)險的

13、目的。例如， 一個工廠面臨火災(zāi)風(fēng)險，它可以采取安裝煙火報警器、自動噴淋系統(tǒng)、 防火卷簾等設(shè)備以及加強職工防火滅火培訓(xùn)等措施降低火災(zāi)發(fā)生的可 能性及損失幅度。而大多數(shù)投機風(fēng)險那么不具備這樣的性質(zhì)。例如一個 公司面臨匯率風(fēng)險，對于造成匯率波動的經(jīng)濟因素，一個公司是根本無法控制的。面對這類投機風(fēng)險，風(fēng)險承受體（即承當(dāng)風(fēng)險的組織或個人）可以從提高自身的風(fēng)險承受能力或回避風(fēng)險等角度來降低風(fēng)險。其次，如果要想在損失發(fā)生后獲得補償八，那么大多數(shù)純粹風(fēng)險都 可以選擇保險來管理。2這些可以通過保險來轉(zhuǎn)移的風(fēng)險稱為可保風(fēng)險, 它們的損失概率和損失幅度能夠比擬容易地用大數(shù)定律估算出，大數(shù) 定律是保險公司預(yù)估損失以及

14、厘定費率時的一個重要的理論基礎(chǔ)。另 外，某個被保險人發(fā)生損失時，其他的被保險人不會同時都遭受這種 損失，這樣就可以通過商業(yè)保險公司的保險來進行損失的分攤。而絕 大多數(shù)投機風(fēng)險事故的發(fā)生變化無常，很難應(yīng)用大數(shù)定律預(yù)測未來損 失，當(dāng)某個市場因素，如利率發(fā)生變動時，可能有一大批企業(yè)會受 到負面影響，這些都不符合傳統(tǒng)保險運作原理的要求，不是傳統(tǒng)保險 業(yè)務(wù)經(jīng)營的對象，這就必須要尋找其他的應(yīng)付措施。如價格風(fēng)險就通 常使用金融衍生合約來管理，由于價格風(fēng)險在給一些風(fēng)險承當(dāng)者帶 來損失的同時，可能使另一些風(fēng)險承當(dāng)者獲益，因此和保險的損失分 攤不同，金融衍生合約的原理是將可能遭受損失一方的損失風(fēng)險轉(zhuǎn)移 給可能獲取

15、收益的一方。最后，從損失的角度來說，純粹風(fēng)險所造成的損失與投機風(fēng)險不 同，它是社會財富和人身的凈損失。如2008年中國漢川大地震造成超 過8451億元的直接經(jīng)濟損失，又如2011年日本“311”震災(zāi)的直接 經(jīng)濟損失高達16.9萬億日元，是1995年阪神大地震的損失的1.8倍。 除了這些直接損失以外，純粹風(fēng)險還會造成大量的間接損失，如稅收 減少、社會福利費減少、價格波動、人們實際生活水平降低等。而投機風(fēng)險發(fā)生后，一局部人遭受了損失，另一局部人卻可能從 中獲利。實際上風(fēng)險事故并沒有改變社會財富的總量，沒有產(chǎn)生凈損 失，只是將社會財富在一定范圍和程度上進行了重新分配。因此，從 整個社會的角度來說，對

16、一些純粹風(fēng)險采取損失控制的做法比進行風(fēng) 險融資要積極。例如水災(zāi)風(fēng)險，即便是有了成熟的水災(zāi)保險，如果只 是保險，沒有一系列相應(yīng)的損失控制的做法，對于風(fēng)險承當(dāng)者個體來 說水災(zāi)風(fēng)險可能就降低了，但整個地區(qū)甚至國家的水災(zāi)風(fēng)險并沒有降 低。這里值得一提的是，美國的“國家洪水保險計劃”之所以比擬成 功，就是因為它將保險和損失控制有機地結(jié)合在一起，到達了降低全 社會水災(zāi)總損失的目的。七、早期傳統(tǒng)服務(wù)付費方式的醫(yī)療保險許多國家都在20世紀(jì)中期開始建立團體醫(yī)療保險制度，但由于經(jīng) 驗缺乏，早期的模式或多或少都有一些缺陷。美國在20世紀(jì)40年代 到80年代一直實行的傳統(tǒng)服務(wù)付費方式的醫(yī)療保險就是一個典型。1.安排目

17、錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 一、風(fēng)險管理的程序4 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document 二、風(fēng)險管理的組織9 HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 三、考察風(fēng)險的角度10 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 四、不確定的水平與風(fēng)險10 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 五、基本風(fēng)險與特定風(fēng)險14 HYPERLINK l boo

18、kmark6 o Current Document 六、純粹風(fēng)險與投機風(fēng)險16 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 七、早期傳統(tǒng)服務(wù)付費方式的醫(yī)療保險19 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 八、管理式醫(yī)療保險21 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 九、中國的企業(yè)年金計劃26 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 十、退休計劃的主要類型32H、風(fēng)險價值33 HYPERLINK l bookmark16 o

19、Current Document 十二、敏感性分析及波動性分析38十三、國家風(fēng)險39 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 十四、信用風(fēng)險43 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 十五、公司基本情況44 HYPERLINK l bookmark24 o Current Document 十六、工程基本情況46十七、投資方案51 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document 建設(shè)投資估算表53 HYPERLINK l bookmark28 o Current Doc

20、ument 建設(shè)期利息估算表54 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document 流動資金估算表55 HYPERLINK l bookmark32 o Current Document 總投資及構(gòu)成一覽表56 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 工程投資計劃與資金籌措一覽表57 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 十八、工程進度計劃58任何一種團體醫(yī)療費用保險都包括三方當(dāng)事人：提供保險的雇主以及保險公司、享受保險的員工以及提供醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)生及醫(yī)院。首先，雇主通過自

21、?；蛘哔徺I商業(yè)保險的方式為特定的醫(yī)療費用 提供全部或局部保障。其次，員工以及保障范圍內(nèi)的受撫養(yǎng)人有充分的余地選擇提供護 理的醫(yī)生或醫(yī)院。最后，醫(yī)療服務(wù)的提供者所收取的費用來自保險人。在實踐中， 一種方式是提供者直接向保險人收費，如果費用超出了福利計劃保障 的范圍，那么超出的局部要么是由員工支付給提供者，要么是由保險人 先支付，然后員工再歸還給保險人。另外一種方式是提供者先向員工 收取費用，然后員工再從保險人處獲得補償。2.提供保障的組織大型企業(yè)的雇主通常會對福利計劃的大局部或全部進行自保。很 多情況下，這些雇主通過保險人或第三方管理者來管理保險福利。中 小型企業(yè)的雇主一般購買商業(yè)保險公司的團體

22、醫(yī)療保險。這兩局部的 比例大約各占一半。在美國，藍十字一藍盾組織也銷售這類團體醫(yī)療保險。藍十字和 藍盾是美國最大的兩家非營利性的民間醫(yī)療組織，它們作為保健服務(wù) 的提供者，創(chuàng)立于1930年，在美國的醫(yī)療保險歷史上有重要的地位。 藍盾由醫(yī)生組織發(fā)起，承保范圍主要為門診服務(wù)，藍十字由醫(yī)院聯(lián)合 會發(fā)起，承保范圍主要為住院醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)療保險基金主要來源于參 加者繳納的保險費。由于非營利性，許多州給予了它們優(yōu)惠的稅收待 遇，如藍盾和藍十字的保險基金可免繳2%的保險稅。藍盾按常規(guī)的醫(yī) 療費用支付給醫(yī)生，但有一個上限；藍十字根據(jù)投保人的醫(yī)療情況向 醫(yī)院支付住院費，但享有平均14%的折扣待遇。近年來，絕大多數(shù)相

23、互獨立的藍十字和藍盾進行了合并，既提供 住院服務(wù)也提供門診服務(wù)。雖然稅收優(yōu)惠降低了它們在與營利的保險 人競爭時的經(jīng)營本錢，但許多藍十字一藍盾組織發(fā)現(xiàn)它們承保了很大 比例的那些難以在其他地方獲得健康保險的人，這導(dǎo)致了它們遭遇嚴(yán) 重的財務(wù)虧損，并使其開始關(guān)注將營利性市場作為一個替代性的選擇。 因此，從20世紀(jì)90年代中期開始，大量的藍十字一藍盾組織轉(zhuǎn)換成 股份制保險公司，其保險業(yè)務(wù)也通過擴展到醫(yī)療保險以外以及為自保 的雇主醫(yī)療計劃提供理賠服務(wù)而進行了多元化開展。八、管理式醫(yī)療保險美國醫(yī)療保險的另一種主要改革方法是在醫(yī)療服務(wù)的提供方式和 保險費用的支付方式上進行綜合的改變，這被稱為“管理式醫(yī)療保險”

24、 的模式。管理式醫(yī)療保險組織就是一個同時接受客戶投保和提供醫(yī)療 服務(wù)的團體或組織，即保險和醫(yī)療的混合體，對價格、服務(wù)質(zhì)量和人 們獲得醫(yī)療服務(wù)的途徑都進行嚴(yán)格管理。具體來說，病人不再像過去 那樣自由選擇醫(yī)生看病，而是到指定的醫(yī)院看病，這也是管理式醫(yī)療 保險和傳統(tǒng)服務(wù)付費方式的醫(yī)療保險的一個最大區(qū)別；保險公司直接 參與對醫(yī)療保險整個運行過程的管理，與醫(yī)院就醫(yī)療保險的價格進行 談判；改變醫(yī)療保險費用“實報實銷”的支付方式?！肮芾硎结t(yī)療保險”反映了大多數(shù)雇主和保險人的共識，即在投 保人能夠獲得充分和適當(dāng)?shù)尼t(yī)療服務(wù)的前提下，降低費用開支。因此, 自20世紀(jì)70年代興起之后，這種模式開展迅速，在整個健康保

25、險計 劃中的比例已從1993年的52%猛增到2002年的95%0,成為企業(yè)健康 保險計劃的首選?！肮芾硎结t(yī)療保險”的形式包括健康維持組織、優(yōu)先服務(wù)提供者 組織和指定服務(wù)計劃等。.健康維持組織健康維持組織是20世紀(jì)70年代在美國出現(xiàn)的管理式醫(yī)療保險的主要模式之一。HM0多半是由一大群醫(yī)生自己組織而成，也有些是由醫(yī) 院、人壽與健康保險公司、藍十字一藍盾組織等其他機構(gòu)建立，目的 是將整個保險制度和醫(yī)療系統(tǒng)進行集中管理，以便杜絕醫(yī)療資源的濫 用和浪費，節(jié)省開支。HMO一般要求參加的雇主繳納一筆固定的年度費用，為其員工提供醫(yī)療護理服務(wù)。該組織所提供的保障通常是綜合性 的，包括日常護理。HMO的主要特點是

26、：（1）制定選擇醫(yī)院的標(biāo)準(zhǔn)；（2）通過與經(jīng)過 挑選的醫(yī)療服務(wù)提供者（醫(yī)生或醫(yī)院）簽訂合同，向參加者提供一系 列的醫(yī)療保健服務(wù)；（3）通過正式計劃來進行醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的改善和 藥品使用的審核；（4）強調(diào)保持參加者的身體健康是HMO的宗旨，以 防止因為節(jié)約本錢而降低治療和服務(wù)的質(zhì)量；（5）建立經(jīng)濟獎勵機制, 鼓勵參加者使用HMO的服務(wù)。HMO進行本錢控制的策略是對保健服務(wù)的消費者和提供者都實行了 與傳統(tǒng)服務(wù)付費方式不同的約束，這形成了這一模式的本錢控制機制。首先，對于保健服務(wù)的消費者來說，患者不再有隨便選擇醫(yī)生的 權(quán)利，而是只能到指定的醫(yī)院或醫(yī)生那里就診（急診除外）。這樣HMO 就可以把注意力集中在

27、服務(wù)提供者那里。其次，對于保健服務(wù)的提供者來說，在HMO工作的醫(yī)生是其員工, 只拿薪水，不從病人服務(wù)中提酬。HMO選擇醫(yī)生有一定的標(biāo)準(zhǔn)，如接受 過良好的醫(yī)療教育等。如果HMO認為醫(yī)生所提供的額外護理超過了特 定的水平，它會減少支付的費用或者終止與醫(yī)生之間的合作協(xié)議；反 之，如果額外護理控制在一定水平之下，HMO就會給醫(yī)生相應(yīng)的獎勵。 這一措施在保證護理質(zhì)量的前提下成功控制了本錢。傳統(tǒng)服務(wù)付費方 式之所以使得道德風(fēng)險加劇，就是因為服務(wù)提供者的薪水和其所提供 服務(wù)的本錢是正相關(guān)的，服務(wù)提供，者有動機多提供服務(wù)，HMO的這一 限制使得這種關(guān)系不復(fù)存在，甚至在一定條件下變?yōu)榱素撓嚓P(guān)，服務(wù) 提供者不再有

28、動機提供“多余”的治療和護理。最后，對醫(yī)療服務(wù)的利用和藥品的使用制定標(biāo)準(zhǔn)并進行審查。在 美國，有很多專門提供醫(yī)療審查的公司對醫(yī)療服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)進行審查， 國會還于1983年成立了專業(yè)審查組織，成員大局部來自當(dāng)?shù)蒯t(yī)學(xué)界， 目的是為減少醫(yī)療利用率和醫(yī)療開支制定明確目標(biāo)。為實現(xiàn)這一目標(biāo), 就要建立適當(dāng)?shù)尼t(yī)療標(biāo)準(zhǔn)。有了這些標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)生就要接受是否到達標(biāo) 準(zhǔn)的審查。例如，如果某個醫(yī)生在做心臟手術(shù)時沒有到達標(biāo)準(zhǔn)，那么 專業(yè)審查組織就會建議HMO拒絕支付醫(yī)療費。此外，還有為管理式醫(yī) 療組織工作的藥品福利管理公司，它們制定符合標(biāo)準(zhǔn)的處方藥名錄， 加入HMO等管理式醫(yī)療組織的患者如果使用名錄中的藥，那么個人只需 負擔(dān)

29、很少的費用，而如果要用名錄之外的藥，費用就會很高。這樣就 在一定程度上影響了名錄之外藥品的銷售，迫使制藥商壓低價格。除了上述直接的本錢控制之外，HMO的限制還產(chǎn)生了一種間接效果, 這種間接效果更為積極，從某個角度來說，它實現(xiàn)了風(fēng)險管理“合理 的賠償與有效的平安激勵”的真諦，這種作用使得HMO具有可持續(xù)的 本錢控制的作用。因為前述HMO對醫(yī)生的規(guī)定，HMO的醫(yī)生為了節(jié)約醫(yī) 療費用開支，把工作重點放在了健康教育和強化預(yù)防措施方面，如加 強預(yù)防性出診、加強健康檢查、開辦戒煙和減肥等服務(wù)，做好入院前 的準(zhǔn)備，盡量縮短平，均住院日等。據(jù)調(diào)查，一段時間后，推行HMO 的地區(qū)醫(yī)療費用下降10%40%。.優(yōu)先

30、服務(wù)提供者組織優(yōu)先服務(wù)提供者組織是管理式醫(yī)療保險的另一種形式，它于20世 紀(jì)80年代出現(xiàn)，在管理上比HM0更加靈活，主要是給予了參加者更多 的選擇醫(yī)療服務(wù)提供者的自由。PP0代表投保人的利益，針對醫(yī)療服務(wù)收費與醫(yī)院和醫(yī)生進行談判 及討價還價，最終選擇同意降低收費價格并愿意接受監(jiān)督的醫(yī)院和醫(yī) 生簽訂合同。PP0同意醫(yī)院和合同醫(yī)生按服務(wù)工程付費，一般將價格壓 低15%左右。由于PP0的保險費較低，并且選擇醫(yī)院和醫(yī)生的自由度更 大一些（一般保險公司提供3家醫(yī)院供選擇），因此比擬受歡迎。.指定服務(wù)計劃指定服務(wù)計劃是管理醫(yī)療的第三種模式，有時也被認為是HMO和 PP0的混合模式。它建立了一個醫(yī)療服務(wù)提供

31、者的網(wǎng)絡(luò)，要求員工從中 選擇一位初級保健醫(yī)生作為醫(yī)療服務(wù)的提供者，由這位醫(yī)生來控制有 關(guān)?？品?wù)。當(dāng)員工或其保障范圍內(nèi)的受撫養(yǎng)人生病時，他們必須先到初級保健醫(yī)生處就診，該醫(yī)生有權(quán)力決定，病人是否需要轉(zhuǎn)到專家 處繼續(xù)治療，以及其他費用昂貴的護理形式。如果從網(wǎng)絡(luò)中指定的初級醫(yī)生那里接受服務(wù)，那么支付很少或不支 付費用，且不限制投保人的服務(wù)需求。如果從非指定的醫(yī)生那里獲得 服務(wù)，也可以得到補償，但要自付較高比例的費用。九、中國的企業(yè)年金計劃.建立企業(yè)年金的意義首先，建立企業(yè)年金是職工退休后享受較高水平生活保障的重要 保證。目前，我國社會基本養(yǎng)老保險制度面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，過重的 歷史欠賬、現(xiàn)行退休金高

32、替代率以及由此導(dǎo)致的個人賬戶空賬運行等, 造成目前企業(yè)和職工繳費壓力增大。但職工退休后實際退休費又不高, 僅依靠基本養(yǎng)老保險金難以提供較充足的退休保障，而由于我國基本 養(yǎng)老保險計劃的財政負擔(dān)已經(jīng)過重，指望國家提供全部的較高水平的 養(yǎng)老金不現(xiàn)實，也不符合養(yǎng)老保障體系開展的國際趨勢。根據(jù)我國養(yǎng) 老保險制度的改革目標(biāo)，國家提倡企業(yè)在自愿的基礎(chǔ)上建立企業(yè)年金, 使職工在得到基本養(yǎng)老保險金保障的同時，又有補充，養(yǎng)老保險的輔 助，基本養(yǎng)老保險的替代率將逐步降低，企業(yè)年金在養(yǎng)老體系中所占 的比重會逐步升高，替代率比例也會提高，因此，企業(yè)年金在我國未 來的養(yǎng)老保險體系中的重要作用是不言而喻的。其次，建立企業(yè)年

33、金是企業(yè)實施人才開展戰(zhàn)略，增強凝聚力的重 要手段。有資料顯示，北美、歐洲等興旺國家已經(jīng)廣泛建立了商業(yè)化 的企業(yè)年金制度。20世紀(jì)90年代以來，這些國家又將企業(yè)人力資源發(fā) 展戰(zhàn)略、員工個人職業(yè)生涯設(shè)計、激勵性分配及老年生活保障結(jié)合起 來，使企業(yè)與員工更緊密地結(jié)合在一起，最大限度地調(diào)動了員工的積 極性和創(chuàng)造性。國外的成功經(jīng)驗說明，企業(yè)年金的一大優(yōu)勢就是將企 業(yè)利益同個人利益長期有機結(jié)合在一起，對激勵人才、吸引人才和留 住人才，強化本企業(yè)人力資源優(yōu)勢，確保企業(yè)高效健康開展確實能起 到重要作用。我國企業(yè)職工的社會保障體系還不夠健全，在不斷深化 社會養(yǎng)老保障體系的今天，借鑒國外經(jīng)驗，加快完善企業(yè)年金體系

34、， 對提高企業(yè)凝聚力和競爭力顯得尤為重要。最后，開展企業(yè)年金是完善養(yǎng)老保障體系，促進保險市場和資本 市場開展的重要途徑。建立基本養(yǎng)老保險制度與開展企業(yè)年金、商業(yè) 保險并不矛盾，而是可以相互補充、相互促進的。企業(yè)年金需要商業(yè) 化的運作方式，企業(yè)年金的經(jīng)營應(yīng)該交給多元化市場主體，實行商業(yè) 化運作，并在市場上形成競爭機制。商業(yè)運作形成的市場競爭將推動 企業(yè)年金的專業(yè)化經(jīng)營，由此帶來更好的服務(wù)和更高的效率。因此， 開展基本養(yǎng)老保險與開展補充養(yǎng)老保險可以同時進行，這將有助于我 國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中逐步建立起比擬完善的養(yǎng)老保障體系。.中國企業(yè)年金的開展歷程中國的社會保障體系由基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金0和個人

35、儲蓄養(yǎng)老三個支柱組成。這基本構(gòu)成了一個人退休后收入保障的“三大塊”， 即政府提供的基本養(yǎng)老金、企業(yè)提供的補充性養(yǎng)老金和個人儲蓄性養(yǎng) 老保險。其中，前者由國家強制執(zhí)行，后兩者那么是自愿購買。但在以往相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，基本養(yǎng)老保險的替代率水平偏高, 到達85%90%。由于中國養(yǎng)老保險體系建立較晚，吸納資金有限，許 多以前沒有繳納保險基金的退休職工都要依靠養(yǎng)老保險基金來支付退 休金，使得養(yǎng)老保險基金背負了上萬億元的隱形負債，債務(wù)和資金 “缺口”嚴(yán)重。因此，迫切需要調(diào)整三個支柱的結(jié)構(gòu)，需要其他資金 來源彌補職工退休收入的缺乏，補充建立私人養(yǎng)老保障機制。1991年，在國務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革

36、的決定中, 第一次提出“國家提倡、鼓勵企業(yè)實行補充養(yǎng)老保險”。1994年，勞動法規(guī)定：國家鼓勵用人單位根據(jù)本單位實際情況為勞動者建 立補充養(yǎng)老保險，將其用法律的形式確定下來。2000年，國務(wù)院公布關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系試點方案，將企業(yè)補充養(yǎng)老保險正式 更名為“企業(yè)年金”，并提出：有條件的企業(yè)可為職工建立企業(yè)年金, 并實行市場化運營和管理。雖然在制度上已經(jīng)建立，但作為“第二支柱”的企業(yè)年金，運行 多年但進展緩慢，無論從占GDP的比重、員工參與率還是替代率，都 與全球尤其是興旺國家存在很大差距。在中國整個養(yǎng)老保障體系中， 企業(yè)年金和個人商業(yè)養(yǎng)老保險的作用非常薄弱。數(shù)據(jù)顯示，到2010年 年底，中

37、國的養(yǎng)老金總資產(chǎn)2萬多億人民幣中，政府養(yǎng)老金占比89. 5%, 企業(yè)年金10. 5%,個人退休賬戶幾乎沒有。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年年 末，全國只有3. 71萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，參加職工人數(shù)為1335 萬人，粗略計算，建立年金計劃的企業(yè)數(shù)僅占當(dāng)時企業(yè)總數(shù)的0. 31%, 參加企業(yè)年金計劃的職工人數(shù)僅占參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險人數(shù)的 5. 19%,占就業(yè)總?cè)藬?shù)1.51%。從規(guī)模來看，2011年企業(yè)年金資產(chǎn)占我 國GDP的比重僅為0. 76%,而全球企業(yè)年金占全球GDP的比重約38%O2013年國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)布了關(guān)于深化收入分配制度改革的假設(shè)干意 見，提出：“完善基本養(yǎng)老保險制度。開展企業(yè)年金和

38、職業(yè)年金， 發(fā)揮商業(yè)保險補充性作用?！笔藢萌腥珪ㄟ^的中共中央關(guān)于 全面深化改革假設(shè)干重大問題的決定也明確提出：“加快開展企業(yè)年 金、職業(yè)年金、商業(yè)保險，構(gòu)建多層次社會保障體系。”.中國企業(yè)年金的制度 2004年5月，勞動和社會保障部公布了 20號令企業(yè)年金試行辦法，同時，勞動和社會保障部等四部委聯(lián)合簽署了 23號令企業(yè)年58工程實施進度計劃一覽表金基金管理試行方法，這標(biāo)志著企業(yè)年金在我國已進入實質(zhì)性的發(fā) 展階段。(1)企業(yè)年金的建立符合以下條件的企業(yè)，可以建立企業(yè)年金：第一，依法參加基本養(yǎng)老保險并履行繳費義務(wù)；第二，具有相應(yīng) 的經(jīng)濟負擔(dān)能力；第三，已建立集體協(xié)商機制。但與基本養(yǎng)老的強制參

39、加原那么不同，企業(yè)年金的建立完全由企業(yè) 自愿決定。(2)繳費企業(yè)年金所需費用由企業(yè)和職工個人共同繳納。對于繳費水平、 執(zhí)行方法等由企業(yè)自主決定，但規(guī)定了上限額度，即企業(yè)繳費每年不 超過本企業(yè)上年度職工工資總額的l/12o企業(yè)和職工個人繳費合計一 般不超過本企業(yè)上年度職工工資總額的1/6。鼓勵職工少繳、企業(yè)多繳。(3)基金的積累與管理企業(yè)年金采取確定繳費型完全累積方式，采用個人賬戶方式進行 管理。職工在職期間為企業(yè)做出的貢獻越大，所獲得的養(yǎng)老收入水平 就越高，使職工個人業(yè)績得到了表達。職工變開工作單位時，企業(yè)年金個人賬戶資金可以隨同轉(zhuǎn)移。職 工升學(xué)、參軍、失業(yè)期間或新就業(yè)單位沒有實行企業(yè)年金制度

40、的，其 企業(yè)年金個人賬戶可由原管理機構(gòu)繼續(xù)管理。建立企業(yè)年金的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)確定企業(yè)年金受托人(以下簡稱受托 人)，受托管理企業(yè)年金。受托人可以是企業(yè)成立的企業(yè)年金理事會, 也可以是符合國家規(guī)定的法人受托機構(gòu)。受托人可以委托具有資格的企業(yè)年金賬戶管理機構(gòu)作為賬戶管理 人，負責(zé)管理企業(yè)年金賬戶；可以委托具有資格的投資運營機構(gòu)作為 投資管理人，負責(zé)企業(yè)年金基金的投資運營。受托人應(yīng)中選擇具有資格的商業(yè)銀行或?qū)I(yè)托管機構(gòu)作為托管人, 負責(zé)托管企業(yè)年金基金。(4)支付水平與分配方法職工在到達國家規(guī)定的退休年齡時，可以從本人企業(yè)年金個人賬 戶中一次或定期領(lǐng)取企業(yè)年金。職工未到達國家規(guī)定的退休年齡的， 不得從個

41、人賬戶中提前提取資金。職工或退休人員死亡后，其企業(yè)年金個人賬戶余額由其指定的受益人或法定繼承人一次性領(lǐng)取。(5)遞延納稅政策遞延納稅是指在年金的繳費環(huán)節(jié)和年金基金投資收益環(huán)節(jié)暫不征 收個人所得稅，將納稅義務(wù)遞延到個人實際領(lǐng)取年金的環(huán)節(jié)，也稱EET 模式-0。EET模式是西方興旺國家對企業(yè)年金普遍采用的一種稅收優(yōu)惠 模式。OECD國家中，法國、德國、美國、日本等多數(shù)國家均選擇了 EET模式。2013年12月，財政部、人力資源和社會保障部、國家稅務(wù)總局聯(lián) 合下發(fā)關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅有關(guān)問題的通知稱， 自2014年1月1日起，我國將實施企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅遞 延納稅優(yōu)惠政策。這一

42、政策對企業(yè)年金將產(chǎn)生激勵和推動作用。十、退休計劃的主要類型企業(yè)養(yǎng)老金有兩種類型可供選擇，一種是確定繳費計劃，一種是 確定給付計劃。.確定繳費計劃如果企業(yè)養(yǎng)老金是確定繳費型的，那么單位每年為員工繳納的費用 事先確定，一般為員工薪金的一定比例，同時，員工也負擔(dān)薪金一定 比例的繳費。確定繳費計劃只限定繳納的費用，員工退休時所得的給付那么是不確定的，要根據(jù)退休基金在其退休前的投資收益而定。投資回報高， 那么員工的退休給付多，投資回報低，那么員工得到的給付就低。投資的 風(fēng)險完全由員工承當(dāng)。員工退休時，退休基金及其收益可以一次性領(lǐng)取，也可以用來購 買年金，為其提供退休之后每月的固定給付，直至死亡為止。.確

43、定給付計劃確定給付計劃中員工退休后所得的收益是單位事先承諾的。一般情況下，單位根據(jù)確定的承諾支付額決定出資額，有的時候 員工也會被要求承當(dāng)一局部繳費。由于投資收益的不確定性，退休基 金累積的數(shù)額和事先的承諾就可能有差異，如果退休基金沒有到達承 諾的收益，單位就要承當(dāng)這種投資風(fēng)險。也就是說，確定給付計劃和 確定繳費計劃的一個很大的區(qū)別就是前者由單位承當(dāng)投資風(fēng)險，后者 由員工承當(dāng)投資風(fēng)險。在確定給付計劃中，最終給付的具體數(shù)額基于某個公式，其中工 作年限和員工最后幾個服務(wù)年限內(nèi)的薪水一般會起決定作用?；趩T 工的最后薪金，在這種退休計劃中，如果員工在工作過程中換了工作, 就可能會影響退休金的數(shù)額，有

44、的時候影響還會很大。因此，只在一 個單位工作，會得到更多的退休金。十一、風(fēng)險價值為了解決傳統(tǒng)風(fēng)險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度量復(fù)雜證券組合的市場風(fēng)險的工具一一風(fēng)險價值被提出。VaR的概念VaR的含義是“處于風(fēng)險中的價值”，它指的是市場正常波動下， 在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來 特定的一段時間內(nèi)的最大可能損失。VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日 VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994 年每一特定時點上的證券組合在未來24小時內(nèi)，由于市場價格變動而 帶來的損失不會超過960萬美元。換

45、句話說，只有5%的可能會超過 960萬美元。在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR 就相當(dāng)于回答“在一個給定的期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會損失多少”， 而這個問題的答案是，可能會損失資產(chǎn)，組合的全部價值，否那么其他 任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。VaR的計算VaR的計算方法主要有三種：非參數(shù)法、參數(shù)法和蒙特卡羅模擬法。首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或模擬數(shù)據(jù)得到既定期間(如1天或10天) 內(nèi)資產(chǎn)組合價值或收益的遠期分布；其次，將置信度c轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的 分位數(shù)，計算此分位數(shù)下的可能最大損失。如果所用數(shù)據(jù)本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出 VaR值，如果所用數(shù)

46、據(jù)是金融資產(chǎn)或證券組合的價值，那么要進行簡單的 轉(zhuǎn)換，使之成為損益值。(1)非參數(shù)法非參數(shù)法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數(shù)據(jù)的頻率分布來計算 VaRo因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結(jié)果也稱為非 參數(shù)VaR。非參數(shù)法不依賴于對風(fēng)險因子分布的任何假定，而且，因為歷史 數(shù)據(jù)反映了市場中所有風(fēng)險因子的同步變化，所以經(jīng)常需要單獨考慮 的波動性、相關(guān)性以及厚尾問題都可以通過數(shù)據(jù)表達出來。但這種方 法完全依賴特定的歷史數(shù)據(jù)，它基于這樣一個假定，即未來的情況和 歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響損益的 一些事件在未來不一定還會重現(xiàn)，而未來出現(xiàn)的事件也可能是過去不 曾有過的。另

47、一個局限是，非參數(shù)法可能會受數(shù)據(jù)數(shù)量的限制，不能 完全反映出風(fēng)險的狀況，如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。(2)參數(shù)法在非參數(shù)法中，VaR是根據(jù)金融資產(chǎn)在1年內(nèi)每日損益數(shù)據(jù)的歷史 分布來計算的。在這種非參數(shù)VaR的計算中，沒有對損益的分布做出 任何假定。如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數(shù)f (R),那么VaR 的計算就會簡化，只需根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計假定的分布函數(shù)的參數(shù)即可。參數(shù)法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風(fēng)險因子不服從 正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，只要風(fēng)險因子的數(shù)量足夠大，而且相 互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正 態(tài)性假設(shè)，只能使用別的方法。(3)蒙

48、特卡羅模擬法當(dāng)沒有充足的數(shù)據(jù)，或者現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法滿足參數(shù)法的假設(shè)要求時, 可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數(shù)據(jù)。蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進行重 復(fù)的模擬，得出一系列可能的結(jié)果，當(dāng)模擬次數(shù)足夠多時，模擬分布 就將趨近于真實分布。蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復(fù)雜 的資產(chǎn)組合納入模型，但這種方法計算過程復(fù)雜，極端依賴于計算機。持有期和置信度的選擇在VaR的定義中，有兩個重要的參數(shù)，即持有期和置信度。在計算VaR之前必須給定這兩個參數(shù)。持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇 一天或一個月作，為持有期，某些金融機構(gòu)也選取更長的持有期

49、，如 一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條 款中，持有期為兩個星期（10個交易日）。流動性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整和數(shù)據(jù)約束是影響持有期選擇的四個 因素。如果交易頭寸可以快速流動，那么可以選擇較短的持有期。如果 采用參數(shù)法，并假設(shè)投資收益服從正態(tài)分布，那么選擇較短的持有期更 適合。由于管理者會根據(jù)市場狀況不斷調(diào)整其頭寸或組合，在計算VaR 時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越 短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量 的歷史數(shù)據(jù)，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數(shù)據(jù)可 能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數(shù)據(jù)的可能

50、性越大。實踐中，經(jīng)常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于 有效性驗證的需要、內(nèi)部風(fēng)險資本需求和監(jiān)管要求等。如果選擇較高 的置信度，那么意味著實際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進 行驗證時，就需要較多的數(shù)據(jù)，否那么無法觀察到這種極端值。但實際 中可能無法獲得這么多數(shù)據(jù)，這就限制了高置信度的使用。在準(zhǔn)備風(fēng)險資本時，要反映機構(gòu)對風(fēng)險的厭惡程度，平安性追求越高，置信度 選擇也越高。此外，美國等國家的監(jiān)管當(dāng)局為了保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定 性，有時也會要求金融機構(gòu)設(shè)置較高的置信度。十二、敏感性分析及波動性分析2、敏感性分析敏感性分析通過金融資產(chǎn)價值對相關(guān)市場因子的敏感度來評估其 市場風(fēng)險

51、。敏感度是指當(dāng)市場因子發(fā)生變化時，金融資產(chǎn)價值的變化 幅度。敏感度描述了金融資產(chǎn)對相關(guān)市場因子變化的反響，敏感度越大 的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，相應(yīng)地，風(fēng)險越大。不同的金融資產(chǎn)針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實際中 常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具 的 Delta、Gam一ma、Theta、Vega 值等。敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比擬簡單，但它也有一定的局限性：（1）大多數(shù)敏感度指標(biāo)度量的是金融資產(chǎn)價值相對于市場因子變 化的線性變化，但一些金融資產(chǎn)價值的變化不是市場因子變化的線性 函數(shù)，特別是期權(quán)類金融工具。（2）市場因子的變化并不

52、能完全解釋金融資產(chǎn)價值的變化。因此, 即使某金融資產(chǎn)，的敏感度低，它也可能面臨較大的風(fēng)險。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性, 無法用來比擬不同證券的風(fēng)險大小，也無法度量由不同證券組成的證 券組合的風(fēng)險。這極大地限制了敏感性分析的應(yīng)用。由于上述缺乏，敏感性分析比擬適合簡單金融工具在市場因子變 化較小情形下的風(fēng)險分析，對于復(fù)雜的證券組合或市場因子大幅波動 的情況，敏感性分析的準(zhǔn)確性就比擬差，或者因為復(fù)雜而失去了原有 的簡單直觀性。2、波動性分析波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結(jié)果偏離期望 結(jié)果的程度來度量，風(fēng)險，經(jīng)常采用的度量指標(biāo)為方差和標(biāo)準(zhǔn)差。波動性分析描述

53、了金融資產(chǎn)價格的變化程度，但它沒有反映出金 融資產(chǎn)的風(fēng)險損失到底會到達多少。僅僅通過方差還不能將概率分布 中的信息完整地表達出來。十三、國家風(fēng)險國家風(fēng)險指的是在國際經(jīng)濟活動中發(fā)生的，至少在一定程度上由 外國政府控制的事件或社會事件引起的，而非企業(yè)或個人控制下的事一、風(fēng)險管理的程序無論是個人、企業(yè)還是政府機構(gòu)，風(fēng)險管理的程序都是大致相同 的，這一過程可以分為如下五個步驟。.制訂風(fēng)險管理計劃制訂合理的風(fēng)險管理計劃是風(fēng)險管理的第一步。它主要包括：(1) 明確風(fēng)險管理的目標(biāo)風(fēng)險管理的成功與否很大程度上取決于是否預(yù)先有一個明確的目 標(biāo)。因此，組織在一開始就要權(quán)衡風(fēng)險與收益，說明對風(fēng)險的態(tài)度。(2)確定風(fēng)

54、險管理人員的責(zé)任以及與其他部門的合作關(guān)系在實踐中，風(fēng)險管理計劃常通過風(fēng)險管理策略書來表達。從上面這兩張表可以看出，企業(yè)和政府在某些風(fēng)險管理策略方面 有共同之處，但目標(biāo)就有非常顯著的差異了。通用壓榨機公司是一家 公眾持股的公司，其經(jīng)營目標(biāo)是股東財富最大化，而明尼蘇達州州政 府的目標(biāo)就比擬難概括，包括提供社會平安和基礎(chǔ)設(shè)施、管理商業(yè)活 動、保護個人合法權(quán)利、執(zhí)行法律等。.風(fēng)險識別風(fēng)險識別就是識別出公司所面臨風(fēng)險的類別、形成原因及其影響。 這一過程的重點，包括：(1)將公司人員和資產(chǎn)的構(gòu)成與分布進行全面總結(jié)和歸類 件造成的，給國外債權(quán)人（出口商、銀行或投資者）造成損失的不確 定性。例如，一家銀行對某

55、一外國政府或由外國政府擔(dān)保的經(jīng)濟實體發(fā) 放跨國界貸款，如果此外國政府發(fā)生政權(quán)更迭，新的政府拒付前政府 所欠的外債，就將使這家銀行不能收回貸款；又如，一家銀行對一個 外國企業(yè)發(fā)放跨國界貸款，但由于該外國政府實行嚴(yán)格的外匯管制， 導(dǎo)致外匯無法匯出，也將使這家銀行遭受損失。國家金融風(fēng)險有三個顯著的特點：第一，國家風(fēng)險是在跨國境的 金融活動或投資經(jīng)營活動中發(fā)生的。境內(nèi)風(fēng)險，如由于本國政治經(jīng)濟 形勢發(fā)生變化，造成銀行使用本幣對境內(nèi)企業(yè)貸款發(fā)生的風(fēng)險，或境 內(nèi)企業(yè)之間的信用交易產(chǎn)生的風(fēng)險，都不屬于國家風(fēng)險。第二，對一 個國家的所有信用，無論對政府、公司還是個人的信用，均涉及國家 風(fēng)險。如國外政府采購、對國

56、外或合伙人放賬交易等均可能 由于國家風(fēng)險導(dǎo)致債務(wù)方不能歸還或不能按時歸還貸款本金和利息。 第三，僅當(dāng)是政府控制下或至少在一定程度上由政府控制的事件造成 的損失，才能稱為是由國家風(fēng)險導(dǎo)致的。國家風(fēng)險可根據(jù)引發(fā)風(fēng)險的事件性質(zhì)不同分為國家政治風(fēng)險和國 家經(jīng)濟風(fēng)險兩類。1.國家政治風(fēng)險國家政治風(fēng)險是指由于一個國家的內(nèi)部政治環(huán)境或國際關(guān)系等因 素的不確定變化而使他國的經(jīng)濟主體遭受損失的可能性。國家政治風(fēng) 險的主要表現(xiàn)形式包括：（1）貨幣的非自由兌換（2）沒收或國有化（3）戰(zhàn)爭或內(nèi)戰(zhàn)（4）合同拒付（5）政府消極行為主權(quán)國家政府采取非直接形式減少或限制國外債權(quán)人和投資者的 合理收入或參與經(jīng)營和投資活動的領(lǐng)域

57、。如起源于政府決定或政府部 門的權(quán)益限制、對特別公司或特別國家的稅收歧視、收益匯回限制、 關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘等。（6）事件干預(yù)這里的事件包括綁架經(jīng)理或董事、為到達政治而非經(jīng)濟或財務(wù)目 的的罷工、由主權(quán)國家政治或宗教組織造成的對工廠或服務(wù)設(shè)施的破 壞或毀壞等。這類事件雖然不是主權(quán)國家政府決策的結(jié)果，但它起源 于政治屬性。（7）法律環(huán)境惡化法律環(huán)境惡化通常起源于主權(quán)國家的間接政府行為以及政府態(tài)度 而非政府決策的行為，如版權(quán)缺乏強制執(zhí)行、政府干預(yù)經(jīng)營(如在聘 用經(jīng)理時規(guī)定種族配額)、受賄、行賄和司法腐敗等。2.國家經(jīng)濟風(fēng)險國家經(jīng)濟風(fēng)險是指由于經(jīng)濟原因造成一個國家不愿意或不能夠償 還其外債或外部責(zé)任

58、的風(fēng)險。與國家經(jīng)濟風(fēng)險有關(guān)的因素包括：(1)經(jīng)濟體制如果一個國家建立在興旺的市場經(jīng)濟體制上，那么法規(guī)比擬健全， 有效的政府宏觀調(diào)控使得經(jīng)濟運行平穩(wěn)、有序，經(jīng)濟基本呈現(xiàn)良性循 環(huán)，經(jīng)濟風(fēng)險較小。一個國家市場經(jīng)濟不興旺，但完全是市場取向， 那么微觀經(jīng)濟就可能有很大的盲目性，這勢必給國家宏觀經(jīng)濟造成一定 損害，經(jīng)濟風(fēng)險較大。而完全依賴政府計劃控制的經(jīng)濟體制，一旦計 劃有缺陷或失誤，也會給國家經(jīng)濟造成大的破壞，因此認為這種體制 下經(jīng)濟風(fēng)險也較大。(2)通貨膨脹(3)宏觀經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟政策如財政政策、貨幣政策、進出口政策、產(chǎn)業(yè)政策等 的連續(xù)性和協(xié)調(diào)性不僅對微觀經(jīng)濟活動的效率有直接影響，而且對整 個國家

59、經(jīng)濟運行的效果也有很大作用。如果一個國家宏觀經(jīng)濟政策連 續(xù)并彼此協(xié)調(diào)，那么國家經(jīng)濟風(fēng)險較??；反之那么較大。(4)自然資源豐富的自然資源是一國經(jīng)濟開展得天獨厚的條件，如一些石油輸 出國可依靠石油出口換取大量外匯，支撐國家經(jīng)濟。而資源貧乏的國 家，出口創(chuàng)匯就只能選擇其他手段。(5)經(jīng)濟規(guī)模(6)國際收支狀況國際收支狀況是一國歸還外債能力的標(biāo)志。經(jīng)常工程項下持續(xù)大 量盈余，一般不會發(fā)生償債危機。國際收支連年大量逆差，償付能力 自然受到威脅。(7)國際儲藏(8)外債負擔(dān)在國家風(fēng)險中，特別值得一提的是主權(quán)風(fēng)險，它特指在主權(quán)貸款 有關(guān)的經(jīng)濟活動中產(chǎn)生的風(fēng)險。主權(quán)貸款是對一國政府的直接貸款， 或?qū)φ畵?dān)保實

60、體的貸款。十四、信用風(fēng)險信用風(fēng)險是指交易對手不能或不愿按照合同的約定到期還款付息 而使企業(yè)遭受損失的風(fēng)險，是以違約為標(biāo)志的。更一般地說，信用風(fēng) 險還包括由于債務(wù)人信用評級的降低，致使其債務(wù)的市場價格下降而 導(dǎo)致的損失風(fēng)險。很多交易中都涉及信用風(fēng)險，它既存在于傳統(tǒng)的貸款、債券投資 等業(yè)務(wù)中，也存在于信用擔(dān)保、貸款承諾以及場外的信用衍生工具交 易等業(yè)務(wù)中，是歷史最為悠久也最為復(fù)雜的風(fēng)險。最典型的信用風(fēng)險之一是銀行面臨的信用風(fēng)險，此外，信用風(fēng)險 還表達為以賒銷商品和預(yù)付貨款形式出現(xiàn)的商業(yè)信用，以企業(yè)債券形 式出現(xiàn)的企業(yè)信用，以個人貸款形式出現(xiàn)的個人信用以及國家信用等。信用風(fēng)險的風(fēng)險因素來源于主觀和客