電氣設(shè)備行業(yè)：動(dòng)力電池年度回顧高增長調(diào)結(jié)構(gòu)強(qiáng)者更強(qiáng)全球起量迎新章

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 1、產(chǎn)銷裝機(jī)雙雙超市場預(yù)期，細(xì)分結(jié)構(gòu)再分化4 HYPERLINK l _bookmark1 總覽：2018 年裝機(jī) 57GWh，產(chǎn)銷與單車帶電量共同推動(dòng)超預(yù)期4 HYPERLINK l _bookmark8 乘用車：高端化與供應(yīng)關(guān)系結(jié)構(gòu)分化并行6 HYPERLINK l _bookmark22 商用車：客車裝機(jī)增長份額集中，專用車裝機(jī)回落份額分散11 HYPERLINK l _bookmark31 國際趨勢：電動(dòng)化提速，優(yōu)質(zhì)車型加快釋放，鋰電需求將迎全面增長13 HYPERLINK l _bookmark41 2

2、、商用車支撐核心用電量，充電樁結(jié)構(gòu)性優(yōu)化空間廣闊17 HYPERLINK l _bookmark42 公共樁趨緩私人樁高增長，充電量迎來爆發(fā)式增長17 HYPERLINK l _bookmark47 充電樁地區(qū)分布差異性較大，車樁比揭示區(qū)域成長性18 HYPERLINK l _bookmark52 非限牌區(qū)域加快滲透，渠道下沉趨勢良好20 HYPERLINK l _bookmark58 4、風(fēng)險(xiǎn)提示23圖表 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1: 鋰電裝機(jī)趨勢（合格證產(chǎn)量口徑）4 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2: 2018 年分車類鋰電裝機(jī)趨勢5 HY

3、PERLINK l _bookmark4 圖表 3: 2018 年分車類鋰電裝機(jī)份額5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4: 乘用車產(chǎn)量與單車帶電量雙重驅(qū)動(dòng)裝機(jī)增長5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5: 客車單車帶電量大幅提升穩(wěn)定商用車裝機(jī)5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 6: 2018 年動(dòng)力鋰電裝機(jī)市場份額總覽6 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 7: 乘用車鋰電分材料鋰電裝機(jī)趨勢6 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 8: 純電動(dòng)單車帶電量及產(chǎn)量提升是裝機(jī)主驅(qū)動(dòng)力7 HYPERLINK l

4、 _bookmark11 圖表 9: 三元為裝機(jī)主流，但其它材料份額增長較快7 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 10: A-C 級車及 MPV 占據(jù)純電乘用車裝機(jī)過半份額，A00 級僅占 30%7 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 11: 2018 年純電乘用車上牌車型能量密度趨勢8 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 12: 2018 年純電乘用車上牌車型工況續(xù)航里程趨勢8 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 13: 純電乘用車不同車級分材料裝機(jī)比例情況8 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 14

5、: A00/A0 級純電乘用車裝機(jī)份額趨勢9 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 15: A+級純電乘用車裝機(jī)份額趨勢9 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 16: 2018 年純電 A00/A0 級裝機(jī)前十車企對應(yīng)前十鋰電配套企業(yè)10 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 17: 2018 年純電 A00/A0 級裝機(jī)前十車型對應(yīng)前十鋰電配套企業(yè)10 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 18: 2018 年純電 A+級裝機(jī)前十車企對應(yīng)前十鋰電配套企業(yè)10 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 19: 201

6、8 年純電 A+級裝機(jī)前十車型與鋰電企業(yè)配套關(guān)系10 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 20: 2018 年客車裝機(jī)量情況11 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 21: 2018 年專用車裝機(jī)量情況11 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 22:商用車加權(quán)平均能量密度趨勢12 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 23: 商用車加權(quán)平均 EKG 趨勢12 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 24: 2018 年客車裝機(jī)份額趨勢及格局12 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 25: 20

7、18 年專用車裝機(jī)份額趨勢及格局12 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 26: 2018 年裝機(jī)前十客車企業(yè)的鋰電企業(yè)供應(yīng)關(guān)系13 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 27: 11 月專用車裝機(jī)前十車企對應(yīng)客車前十鋰電裝機(jī)企業(yè)13 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 28: 國外動(dòng)力鋰電裝機(jī)量測算值14 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 29: 國際新能源車銷量統(tǒng)計(jì)14 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 30: 歐美總乘用車銷量同比與新能源乘用車銷量趨勢對比15請仔 HYPERLINK l _boo

8、kmark35 圖表 31: 美國新能源乘用車銷量顯著提速15請仔 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 32: Tesla Model3 成為美國市場增長核心15 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 33: 德國新能源車銷量趨勢15 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 34: 法國新能源車銷量趨勢15 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 35: 英國新能源車銷量趨勢16 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 36: 挪威新能源車銷量趨勢16 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 37: 中國

9、充電樁保有量17 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 38: 中國充電樁新增量17 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 39: 上報(bào)至國家電動(dòng)汽車基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)控平臺(tái)的公共樁充電量 18 年以來大幅增長18 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 40: 歐洲主要國家高速每百公里快充數(shù)18 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 41: 中國分省份公共樁保有量及直流樁占比19 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 42: 公共樁保有量與客車保有量情況對比19 HYPERLINK l _bookmark50 圖表 43:

10、 公共樁保有量與乘用車保有量情況對比19 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 44: 中國分省份直流樁保有量及對應(yīng)的客車車樁比20 HYPERLINK l _bookmark53 圖表 45: 純電動(dòng)乘用車月度限牌/非限牌區(qū)域銷售占比20 HYPERLINK l _bookmark54 圖表 46: 插混乘用車月度限牌/非限牌區(qū)域銷售占比20 HYPERLINK l _bookmark55 圖表 47: A00/A0 級銷售以非限牌區(qū)域?yàn)橹?1 HYPERLINK l _bookmark56 圖表 48: 純電 A+級非限牌城市占比已近半21 HYPERLINK l _boo

11、kmark57 圖表 49: 可比公司估值表22請仔1、產(chǎn)銷裝機(jī)雙雙超市場預(yù)期，細(xì)分結(jié)構(gòu)再分化總覽：2018 年裝機(jī) 57GWh，產(chǎn)銷與單車帶電量共同推動(dòng)超預(yù)期全年裝機(jī) 57GWh，三元及其它類別高增長，鐵鋰溫和增長。合格證口徑下，2018 年動(dòng)力電池合計(jì)裝機(jī) 57GWh，同比增長 57.5%；其中三元電池裝機(jī) 30.7GWh，同增 91.7%，鐵鋰電池裝機(jī) 21.6GWh，同增 19.6%，其它類電池（主要為錳酸鋰，復(fù)合鋰離子電池等）裝機(jī) 4.7GWh，同增 120.9%。乘用車裝機(jī)占 58.1%，主導(dǎo)市場，客車裝機(jī)同比增長，專用車同比回落。分車類來看， 乘用車/客車/專用車分別裝機(jī) 33.

12、1/17.3/6.6GWh，同比增長 141.7%/21.1%/-21.9%。乘用車裝機(jī)的占比由 2017 年的 37.5%大幅提升至 2018 年的 58.1%，下游產(chǎn)銷及中游鋰電裝機(jī)已全面轉(zhuǎn)換為由乘用車主導(dǎo)。全年產(chǎn)量 122 萬，其中乘用車破百萬，同增 82.6%，商用車產(chǎn)量同比有所下滑。合格證口徑下，2018 全年乘用車共生產(chǎn) 100.7 萬輛，其中純電 75.2 萬輛，同增 67.2%，插混 25.6 萬輛，同增 150.3%。客車共生產(chǎn) 9.9 萬輛，同減 5.8%，專用車生產(chǎn) 11.4 萬輛，下滑 26.1%。乘用車及客車的產(chǎn)銷情況優(yōu)于市場預(yù)期，推動(dòng)全年總產(chǎn)量達(dá) 122 萬輛。 正

13、極材料：受乘用車高產(chǎn)銷推動(dòng)，三元裝機(jī)大幅增長。但客車單車帶電量的提升及專用車路線由三元逐步轉(zhuǎn)換至鐵鋰及其它，鐵鋰裝機(jī)增長高于市場預(yù)期。同時(shí)，低端乘用車與專用車中“其它類別”鋰電裝機(jī)占比 2H 提升較快。 12 月?lián)屟b推動(dòng)商用車全年裝機(jī)量。12 月客車、專用車分別生產(chǎn) 2.8/3.9 萬輛，Q4 共生產(chǎn) 4.8/7.3 萬輛，占到全年產(chǎn)量的 48.2%/63.6%。在乘用車持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，商用車年末的大幅上量進(jìn)一步推動(dòng)了裝機(jī)量的高漲。圖表 1: 鋰電裝機(jī)趨勢（合格證產(chǎn)量口徑）資料來源：GGII，中金公司研究部圖表 2: 2018 年分車類鋰電裝機(jī)趨勢圖表 3: 2018 年分車類鋰電裝機(jī)份額資

14、料來源：GGII，中金公司研究部資料來源：GGII，中金公司研究部2018H2 補(bǔ)貼新政實(shí)施推動(dòng)各車類單車帶電量大幅增長。 乘用車：2017 年平均帶電量僅 27kWh，2018 年達(dá) 39.3kWh，其中 2H18 達(dá)到 42.1kWh。在。明顯可以看到，2H18 后，純電乘用車的帶電量大幅躍升，疊加產(chǎn)銷量的不斷增長，拉動(dòng)乘用車裝機(jī)量增長。客車：2018 年平均帶電量達(dá) 174.7kWh，相比 2017 年的 136kWh 大幅提升 39kWh。其中純電客車的單車帶電量高達(dá) 184.1kWh。專用車平均帶電量達(dá) 57.8kWh，相比2017 年提升 4.3kWh，波動(dòng)較小?？蛙噹щ娏康拇蠓?/p>

15、升彌補(bǔ)了產(chǎn)量的小幅回落，疊加專用車 2H 轉(zhuǎn)型鐵鋰電池，共同推動(dòng)鐵鋰電池 2018 年 19.6%的同比增長。圖表 4: 乘用車產(chǎn)量與單車帶電量雙重驅(qū)動(dòng)裝機(jī)增長圖表 5: 客車單車帶電量大幅提升穩(wěn)定商用車裝機(jī) 資料來源：GGII，中金公司研究部資料來源：GGII，中金公司研究部鋰電裝機(jī)份額進(jìn)一步集中寧德時(shí)代、比亞迪占據(jù) 41.3%、20.1%份額，市場呈現(xiàn)顯著的集中化與梯隊(duì)化。2018 年鋰電裝機(jī) CR5 份額高達(dá) 73.7%，其中寧德時(shí)代、比亞迪合計(jì)占據(jù) 61.4%份額。三元裝機(jī) CR5 占比達(dá) 76.9%，鐵鋰 CR5 占比達(dá) 88.3%。動(dòng)力鋰電市場的馬太效應(yīng)進(jìn)一步提升。 寧德時(shí)代份額同

16、比 2017 年大幅提升，在乘用車領(lǐng)域裝機(jī)進(jìn)一步結(jié)構(gòu)性傾斜 A+級車型，同時(shí)在客車領(lǐng)域占據(jù)近半份額，形成了穩(wěn)固的供應(yīng)壁壘，且受益于乘用車進(jìn)一步的高端化趨勢。 力神、孚能科技、卡耐新能源為前十企業(yè)中為相比 2017 年份額有所提升的企業(yè)。請仔 國軒高科、億緯鋰能、中航鋰電同 2017 年相比，份額基本持平。2017201815.5%5.8%5.4%2.9%3.6%2.7%3.3%4.5%3.1%2.3%2.2%2.2%1.4%1.4%1.3%0.7%1.1%6.6%0%孚能科技 比克電池 億緯鋰能 國能電池 中航鋰電 卡耐新能源 沃特瑪市場份額 寧德時(shí)代 比亞迪國軒高科 力神圖表 6: 2018

17、 年動(dòng)力鋰電裝機(jī)市場份額總覽29.0%41.3%20.1同比12.2%4.5%-0.3%0.7%0.6%-1.5%0.0%-0.8%-0.1%0.4%-6.5%資料來源：GGII，中金公司研究部乘用車：高端化與供應(yīng)關(guān)系結(jié)構(gòu)分化并行高端化趨勢加速，A+級車成為裝機(jī)主力合格證口徑下，2018 年乘用車合計(jì)裝機(jī) 33.1GWh，同比增長 141.7%；其中三元裝機(jī)27.6GWh，同比增長 165.8%，鐵鋰裝機(jī) 2.7GWh，同比下降 9.2%，其它類別裝機(jī) 2.8GWh， 同比增長 764.8%。三元占比 83.3%，其它類別鋰電增長迅猛。高端化趨勢下，A+級乘用車占比的提升使得三元占比由 201

18、7 年的 75.7%提升至 2018 年的 83.3%。鐵鋰裝機(jī)有所下滑，但在A00 級與 MPV 的裝機(jī)帶動(dòng)下，2H18 以來其它類別鋰電裝機(jī)占比不斷提升，蠶食了原鐵鋰的裝機(jī)份額。純電高端化是裝機(jī)高增長的核心驅(qū)動(dòng)，插混貢獻(xiàn)裝機(jī)有限。2018 年 100.7 萬輛乘用車產(chǎn)量中，插混占 25.3%，但僅貢獻(xiàn) 3.5GWh 裝機(jī)，占總裝機(jī)量 10.8%。圖表 7: 乘用車鋰電分材料鋰電裝機(jī)趨勢請仔資料來源：GGII，中金公司研究部請仔圖表 8: 純電動(dòng)單車帶電量及產(chǎn)量提升是裝機(jī)主驅(qū)動(dòng)力圖表 9: 三元為裝機(jī)主流，但其它材料份額增長較快資料來源：GGII，中金公司研究部資料來源：GGII，中金公司研

19、究部A0 級車逐步替代 A00 級車的裝機(jī)空間，A+級車裝機(jī)占比近半。2H 以來 A0 級裝機(jī)份額逐步穩(wěn)定，全年占 19%純電裝機(jī)份額。2H18 后 A+級車基本占據(jù)近半份額，4Q B-C 級車的裝機(jī)份額有所提升。圖表 10: A-C 級車及 MPV 占據(jù)純電乘用車裝機(jī)過半份額，A00 級僅占 30%資料來源：GGII，中金公司研究部高端化趨勢不改，內(nèi)部針對性分化，是乘用車鋰電裝機(jī)的一大核心趨勢。結(jié)合上牌數(shù)據(jù)可以看到，9 月以來能量密度與續(xù)航里程均大幅提升，體現(xiàn)了補(bǔ)貼政策傾斜優(yōu)質(zhì)發(fā)展下對終端消費(fèi)在車型品質(zhì)的升級上的推動(dòng)作用。反映在鋰電角度，則是各車級車型單車帶電量的提升與電池性能準(zhǔn)入門檻的系統(tǒng)

20、性提升。 高端化趨勢下性能與安全并行，需求領(lǐng)先水平的性能突破與全方位的強(qiáng)過程控制能力，因此進(jìn)一步利好具有技術(shù)、生產(chǎn)管理系統(tǒng)性優(yōu)勢的鋰電龍頭。同時(shí)鋰電裝機(jī)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步分化。 由補(bǔ)貼退坡影響，中低端車型及部分 MPV 上，鋰電成本的要求將更加嚴(yán)苛，而對技術(shù)水準(zhǔn)要求相對較低，推動(dòng)競爭的分散化與鋰電材料向鐵鋰，三元摻雜錳酸鋰等其它材料的轉(zhuǎn)型化。圖表 11: 2018 年純電乘用車上牌車型能量密度趨勢圖表 12: 2018 年純電乘用車上牌車型工況續(xù)航里程趨勢 資料來源：節(jié)能網(wǎng)，工信部，中金公司研究部資料來源：節(jié)能網(wǎng)，工信部，中金公司研究部圖表 13: 純電乘用車不同車級分材料裝機(jī)比例情況資料來源：GG

21、II，中金公司研究部配套關(guān)系分級分化，龍頭錨定 A+級優(yōu)質(zhì)客戶群A00/A0 級與 A+級在配套鋰電格局上呈現(xiàn)截然不同的趨勢。 A0/A00 級裝機(jī)份額分散化不斷提升，18 年裝機(jī) CR5 占比 63%，但前五之間差距較小，寧德時(shí)代僅占 28%份額。各配套鋰電企業(yè)月度份額的波動(dòng)性較強(qiáng)。 A+級裝機(jī)份額呈現(xiàn)高度集中化，2018 年寧德時(shí)代占 60%，比亞迪占 29%。2H 以來龍頭份額的波動(dòng)性較小。趨勢上，2019 年核心關(guān)注以下幾點(diǎn)： 份額分化趨勢將持續(xù)：當(dāng)前優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能依舊緊缺，車企與電池企業(yè)形成雙向的遴選與協(xié)同，疊加市場對動(dòng)力電池安全性和穩(wěn)定性關(guān)注全面提升，中高端車型對于供應(yīng)商的選擇將更為嚴(yán)苛

22、。因此雙方的合作深度與綁定關(guān)系與將更密切，A+級車企上的鋰電企業(yè)份額壁壘相對更為穩(wěn)固。請仔 車企-鋰電企業(yè)的合資化：份額分化的另一核心支撐點(diǎn)在于車企與鋰電企業(yè)逐步形成的合資綁定。主要原因?yàn)椋?）車企自有鋰電產(chǎn)能受同業(yè)競爭影響基本無法供應(yīng)其他車 企，2）車企需求對鋰電供應(yīng)的一定控制程度，同時(shí)高端化趨勢下需要供應(yīng)商擁有優(yōu)質(zhì)鋰電穩(wěn)定、大批量的供應(yīng)能力。請仔 裝機(jī)成長性：乘用車高端化趨勢不改，A+級車將持續(xù)占據(jù)乘用車裝機(jī)的主要份額， 且占比將不斷提升。因此，以寧德時(shí)代為首的鋰電龍頭在成長性更強(qiáng)的細(xì)分裝機(jī)賽道中的不斷強(qiáng)化的優(yōu)勢將進(jìn)一步推動(dòng)其成長。 裝機(jī)收益：考慮到 A00/A0 級車型成本屬性更強(qiáng)，因此

23、鋰電價(jià)格彈性較弱，壓價(jià)壓力大，銷售毛利率與現(xiàn)金流均比較承壓。A+級在車型上橫跨普通車型，輕奢車型與豪華車型，終端售價(jià)上相對彈性較大（A 級 10-20 萬），對于鋰電企業(yè)而言可議價(jià)空間較高。同時(shí)整體規(guī)模要求不斷增長，契合雙方規(guī)?；?yīng)的需求。因此對應(yīng)配套企業(yè)擁有更平穩(wěn)的毛利率過渡曲線與現(xiàn)金流回款。圖表 14: A00/A0 級純電乘用車裝機(jī)份額趨勢資料來源：GGII，中金公司研究部圖表 15: A+級純電乘用車裝機(jī)份額趨勢資料來源：GGII，中金公司研究部；注：A+級車包含 A-C 級，MPV 及跑車可以看到，A0/A00 級乘用車對應(yīng)車企與鋰電的供應(yīng)關(guān)系較為分散（車型及車企供應(yīng)關(guān)系明細(xì)分析中

24、不考慮比亞迪），多家車企在 A00/A0 級車型上擁有多個(gè)供應(yīng)商。二、三線電池企業(yè)在 A00/A0 級車企與車型的配套上競爭激烈。圖表 16: 2018 年純電 A00/A0 級裝機(jī)前十車企對應(yīng)前十鋰電配套企業(yè)前十A0/A00級產(chǎn)量車企北汽新能源奇瑞汽車江淮汽車江鈴汽車江南汽車上汽通用五菱廣汽乘用車長安汽車東風(fēng)汽車吉利汽車寧德時(shí)代48.4% 73.6%0.0%0.0%0.0%16.1%100.0%45.7%0.0%0.0%孚能科技24.1%0.0%0.0%9.0%0.0%0.0%0.0%5.7%0.0%0.0%比克電池17.5%0.0%17.7%10.3% 73.8%0.4%0.0%0.0%0

25、.0%30.1%國軒高科0.0%1.3%58.4%0.0%0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%卡耐新能源6.1%0.0%0.0%15.9%0.0% 74.7%0.0%2.3%0.0%0.0%力神0.3%0.0%23.9%0.0%5.8%8.3%0.0%37.4%0.0%0.0%遠(yuǎn)東福斯特0.0%0.6%0.0%37.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%鵬輝能源0.0%0.0%0.0%0.0%4.7%0.0%0.0%0.0% 94.8%7.8%天津捷威0.0%17.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%多氟多2.1%5.4%0.0%0.0

26、%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%9.1%3468.42097.51482.61147.2752.4575.9460.2385.8385.8385.8裝機(jī)量(MWh)資料來源：GGII，中金公司研究部；注：剔除比亞迪圖表 17: 2018 年純電 A00/A0 級裝機(jī)前十車型對應(yīng)前十鋰電配套企業(yè)前十A0/A00級產(chǎn)量車型奇瑞eQ1江淮iEV6E北汽EC3北汽EX360北汽EX350北汽EC220北汽EC180眾泰E200江鈴E200傳祺GE3寧德時(shí)代 65.9%0.0% 100.0%0.0%0.0%30.6%53.1%0.0%0.0% 100.0%孚能科技0.0%0.0%0.0%100

27、.0%100.0%0.0%17.6%0.0%3.9%0.0%比克電池0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0% 97.7%0.0%0.0%國軒高科1.8% 100.0%0.0%0.0%0.0% 69.4%29.3%0.0%0.0%0.0%卡耐新能源0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%36.2%0.0%力神0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%遠(yuǎn)東福斯特0.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%41.9%0.0%鵬輝能源0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%

28、0.0%天津捷威23.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%多氟多7.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%1519.0863.9818.0741.5637.3620.0602.3543.1469.6460.2裝機(jī)量(MWh)資料來源：GGII，中金公司研究部；注：剔除比亞迪寧德時(shí)代占據(jù)前十車企中 6 家企業(yè)的大部分份額與前十車型中 8 個(gè)車型的獨(dú)家供應(yīng)（車型及車企供應(yīng)關(guān)系明細(xì)分析中不考慮比亞迪）。其中，2H 新上市的蔚來 ES8、東風(fēng)日產(chǎn)軒逸、威馬 EX5 均為寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)獨(dú)家供應(yīng)。由于動(dòng)力電池隨著新能源車的推廣同步

29、呈現(xiàn)品牌化，因此品質(zhì)要求更高的 A+級車型的消費(fèi)者勢必對電池配套提出直接要求，變相提升了龍頭鋰電企業(yè)在中高端車型上的配套優(yōu)勢。前十A+級產(chǎn)量車企豪情汽車北京汽車上海汽車東風(fēng)汽車江淮汽車長安汽車東風(fēng)小康威馬汽車力帆乘用車長城汽車寧德時(shí)代100.0%93.5100.0%68.7% 88.0%19.6%0.0% 100.0%0.0%27.7%力神0.0%0.0%0.0%1.6%0.0%50.5%0.0%0.0% 63.9%0.0%孚能科技0.0%6.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0% 72.3%上海德朗能0.0%0.0%0.0%13.8%0.0%0.0%0.0%0.0%29

30、.0%0.0%河南鋰動(dòng)電源0.0%0.0%0.0%15.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%星恒電源0.0%0.0%0.0%0.2%0.0%0.0%24.2%0.0%0.0%0.0%中航鋰電0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%21.6%0.0%0.0%0.0%0.0%桑頓新能源0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.7%48.0%0.0%0.0%0.0%遨優(yōu)動(dòng)力0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%國軒高科0.0%0.0%0.0%0.0%9.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%1954.41455.11407.41223

31、.9984.0596.7298.4293.5246.5244.4裝機(jī)量(MWh)圖表 18: 2018 年純電 A+級裝機(jī)前十車企對應(yīng)前十鋰電配套企業(yè)%資料來源：GGII，中金公司研究部；注：剔除比亞迪，A+級含 A/B/C/MPV/跑車。圖表 19: 2018 年純電 A+級裝機(jī)前十車型與鋰電企業(yè)配套關(guān)系前十A+級產(chǎn)量車型吉利帝豪EV北汽EU5榮威Ei5蔚來ES8長安歐尚東風(fēng)日產(chǎn)軒逸風(fēng)神E70俊風(fēng)E11K威馬EX5北汽EU300寧德時(shí)代100.0%100.0%100.0%100.0%0.0%100.0%100.0%0.0%100.0%100.0%力神0.0%0.0%0.0%0.0% 86.9

32、%0.0%0.0%3.9%0.0%0.0%孚能科技0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%上海德朗能0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%52.9%0.0%0.0%河南鋰動(dòng)電源0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%43.2%0.0%0.0%星恒電源0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%中航鋰電0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%桑頓新能源0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%遨優(yōu)動(dòng)力0.0%0

33、.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%國軒高科0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%1568.41106.6968.8866.0346.9341.7307.3297.6293.5282.7裝機(jī)量(MWh)請仔資料來源：GGII，中金公司研究部；注：剔除比亞迪，A+級含 A/B/C/MPV/跑車。請仔商用車：客車裝機(jī)增長份額集中，專用車裝機(jī)回落份額分散2018 年客車裝機(jī)17.3GWh，同比增長21.1%，其中鐵鋰裝機(jī)16.1GWh，鈦酸鋰裝機(jī)0.5GWh，其它類別裝機(jī) 0.7GWh。專用車裝機(jī) 6.6GWh，同比下降 2

34、1.9%，其中鐵鋰裝機(jī) 2.8GWh， 三元裝機(jī) 3.1GWh?？蛙嚠a(chǎn)量僅下滑 5.8%，但單車帶電量同比增長 28.5%，驅(qū)動(dòng)裝機(jī)量穩(wěn)步增長。專用車產(chǎn)量下滑 26.2%，帶電量微增，裝機(jī)量下滑較大。同時(shí)受強(qiáng)化控本的趨勢影響，4Q 鐵鋰裝機(jī)量反超三元。同時(shí)其它類別鋰電在 12 月裝機(jī)量大幅增長。技術(shù)指標(biāo)上客車與專用車均隨著 2018 補(bǔ)貼新政的落地大幅改進(jìn)。圖表 20: 2018 年客車裝機(jī)量情況資料來源：GGII，中金公司研究部圖表 21: 2018 年專用車裝機(jī)量情況資料來源：GGII，中金公司研究部圖表 22:商用車加權(quán)平均能量密度趨勢圖表 23: 商用車加權(quán)平均 EKG 趨勢 資料來源

35、：節(jié)能網(wǎng)，工信部，中金公司研究部資料來源：節(jié)能網(wǎng)，工信部，中金公司研究部供應(yīng)關(guān)系分化顯著，客車高集中，專用車較分散。 客車裝機(jī)：2018 年客車裝機(jī)寧德時(shí)代占據(jù) 54%，比亞迪占據(jù) 19%，CR5 共占據(jù) 86% 裝機(jī)份額。月度波動(dòng)性上，寧德時(shí)代 2H 穩(wěn)定占據(jù) 50%以上份額，比亞迪受自身產(chǎn)銷影響波動(dòng)較大，億緯鋰能于 Q2 與 Q4 表現(xiàn)亮眼。專用車裝機(jī)：裝機(jī)份額相對分散，寧德時(shí)代占據(jù) 24%，國軒高科占 12%，CR5 不足60%。裝機(jī)份額的月度波動(dòng)性較大。圖表 24: 2018 年客車裝機(jī)份額趨勢及格局資料來源：GGII，中金公司研究部圖表 25: 2018 年專用車裝機(jī)份額趨勢及格局請

36、仔資料來源：GGII，中金公司研究部細(xì)分至車企配套上：客車方面寧德時(shí)代對前十客車裝機(jī)企業(yè)均有配套，且 6 家企業(yè)供應(yīng)份額高于 80%。億緯鋰能主要配套南京金龍，銀隆配套珠海廣通。專用車方面寧德時(shí)代主要配套東風(fēng)、吉利商用車及江鈴汽車，國軒配套奇瑞商用車、新楚風(fēng)及江淮。前十客車企業(yè)寧德時(shí)代億緯鋰能國軒高科珠海銀隆宇通客車93.3%0.4%0.5%0.0%湖南中車中通客車南京金龍廈門金龍82.7%83.6%20.6%89.0%0.1%0.3%0.0%0.0%74.0%11.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%廣通汽車19.0%0.0%0.0%0.0%70.4%廈門金旅92.2%1.0%0.3

37、%0.0%申龍客車59.7%0.0%9.8%0.0%蘇州金龍94.6%0.0%1.4%0.0%中汽宏遠(yuǎn)75.7%0.0%2.6%0.0%圖表 26: 2018 年裝機(jī)前十客車企業(yè)的鋰電企業(yè)供應(yīng)關(guān)系微宏動(dòng)力1.2%4.1%1.5%0.6%5.5%0.0%2.4%0.0%1.2%21.7%國能電池0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%7.2%0.0%4.0%0.0%0.0%中航鋰電0.8%0.0%0.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%天弋能源0.0%12.3%0.7%0.0%0.0%3.4%0.0%0.0%0.0%0.0%中信國安盟固利1.1%0.0%0.4%0.0%5

38、.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%力神2.2%0.0%1.2%0.0%0.0%0.0%0.0%1.0%0.0%0.0%3852.11098.8989.4867.9722.5659.0648.4531.0470.0456.9裝機(jī)量(MWh)資料來源：GGII，中金公司研究部圖表 27: 11 月專用車裝機(jī)前十車企對應(yīng)客車前十鋰電裝機(jī)企業(yè)裝機(jī)量(MWh)231.4247.5248.1284.3285.8306.7354.7363.4566.7990.51.0%8.8%25.1%0.0%0.0%0.0%7.4%0.0%0.0%0.0%桑頓新能源34.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0

39、.0%0.0%0.0%12.1%0.0%天勁新能源0.0%0.0%0.0% 73.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%哈光宇0.0%0.0%7.6%0.0%38.4%0.0%0.0%0.0%0.0%12.1%中航鋰電0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%12.1%17.3%0.0%國能電池0.0%16.5%0.0%20.9%0.0%0.4%0.0%0.0%0.0%0.1%力神0.0%44.9% 67.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%14.2%1.0%星恒電源0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%智航新能源0

40、.0%0.0%0.0%0.0%57.4%0.0%0.0%61.4%56.4%0.0%國軒高科0.0%0.0%0.0%0.0%0.0% 99.5% 75.3%0.0%0.0%56.0%寧德時(shí)代陜西通家長安汽車瑞馳汽車常州北汽江淮汽車江鈴汽車東風(fēng)汽車奇瑞商用車新楚風(fēng)汽車吉利商用車前十專用車企業(yè)資料來源：GGII，中金公司研究部國際趨勢：電動(dòng)化提速，優(yōu)質(zhì)車型加快釋放，鋰電需求將迎全面增長裝機(jī)趨勢：2H 迎拐點(diǎn)，松下引領(lǐng)國際動(dòng)力鋰電高增長根據(jù) Marklines 口徑下的國外新能源車銷量數(shù)據(jù)，對應(yīng)車型的平均款帶電及對應(yīng)鋰電供應(yīng)商，我們可以大致測算出國外的動(dòng)力電池裝機(jī)量數(shù)據(jù)及其趨勢。（測算結(jié)果將小于實(shí)際

41、值）國際鋰電裝機(jī)量 2H18 迎來高增長。在特斯拉 Model3 逐步放量與全球新能源車銷售同比不斷提升的拉動(dòng)下，2018 年國際動(dòng)力鋰電裝機(jī)同比持續(xù)高增長。受益特斯拉，松下預(yù)期繼續(xù)占據(jù)國際過半裝機(jī)份額，AESC 份額預(yù)期回升。特斯拉全年銷量達(dá) 25 萬輛，由于 Model3 帶電量相比 ModelS/X 有所下降，因此我們預(yù)期平均單車帶電量下降至 76-80kWh，按銷量算對應(yīng)特斯拉的裝機(jī)量達(dá) 18-20GWh。而 AESC 受益 Leaf 2018年銷量的高增長與帶電量的提升，裝機(jī)份額得以回升。LG Chem 受益雷諾、通用及韓系現(xiàn)代等銷量的增長，繼續(xù)占據(jù)國際動(dòng)力電池裝機(jī)份額的第二位臵。請

42、仔國際新能源車呈現(xiàn)顯著的電動(dòng)增長加快，插混走弱的趨勢。市場趨勢與政策導(dǎo)向?qū)⑦M(jìn)一步共振，國際新能源車市場迎來進(jìn)一步高增長。圖表 28: 國外動(dòng)力鋰電裝機(jī)量測算值資料來源：Marklines，EV Database，中金公司研究部；注：純電選取 2018 Marklines 統(tǒng)計(jì)銷量大于 1000 輛的車型，插混選取 2018YTD 銷量大于 2000 輛的車型，車型帶電量選取其不同車款的平均帶電量，同時(shí)僅取分類為 EV 與 PHV 的車型，不計(jì)多類混雜的車型。圖表 29: 國際新能源車銷量統(tǒng)計(jì)資料來源：Marklines，中金公司研究部；僅取分類為 EV 與 PHV 的車型，不計(jì)多類混雜的車型，

43、因此整體數(shù)據(jù)存在一定不完整。產(chǎn)銷趨勢：特斯拉推動(dòng)美國高增長，歐洲內(nèi)外承壓加快電動(dòng)化歐美新能源車與總乘用車銷量增速差在拉大，國際加速轉(zhuǎn)型純電：美國：Model3 放量全面拉動(dòng)美國新能源車增長，全年銷售 36 萬輛，同比增長 85.4%，其中純電動(dòng)車同比增長 128.8%，插混同比增長 36.6%。歐洲：WLTP 是 2018 年歐洲市場最大的影響因素，同時(shí)歐盟關(guān)于 2030 年乘用車碳排目標(biāo)落地，要求同比 2021 年下降 37.5%，其中 2021 年目標(biāo) 95g/km，當(dāng)下僅為請仔118.5g/km，中遠(yuǎn)期車企壓力較大，轉(zhuǎn)型純電預(yù)期將提速。歐洲市場全面呈現(xiàn)燃油車 走弱，插混銷量同比下滑，而純

44、電銷量同比不斷上升的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換趨勢。請仔圖表 30: 歐美總乘用車銷量同比與新能源乘用車銷量趨勢對比資料來源：Marklines，InsideEVs，ACEA，中金公司研究部圖表 31: 美國新能源乘用車銷量顯著提速圖表 32: Tesla Model3 成為美國市場增長核心資料來源：InsideEVs，中金公司研究部資料來源：InsideEVs，中金公司研究部歐洲新能源車增長結(jié)構(gòu)分化，WTLP 新政為拐點(diǎn)，純電與插混增速背離。由于 WLTP 新政下對于歐洲占主導(dǎo)銷售地位的插混車型的要求更嚴(yán)格，歐洲插混面臨提升純電續(xù)航里程的換代陣痛期。而純電由于零排放，獲得相對的競爭優(yōu)勢，增長提速。德、法、英

45、、挪四國在 2018 年 8 月后插混與純電的增速均呈現(xiàn)顯著的敞口，其中除英國插混保持正增長外，其它四國插混增速轉(zhuǎn)負(fù)并持續(xù)下行。WTLP 落地燃油及插混增長受阻，2021 年碳排目標(biāo)再設(shè)高墻，Model3 19 年啟動(dòng)歐洲銷售。內(nèi)外承壓下歐洲車企電動(dòng)化步伐勢必提速。圖表 33: 德國新能源車銷量趨勢圖表 34: 法國新能源車銷量趨勢資料來源：EAFO，Electrive，InsideEvs，中金公司研究部資料來源：EAFO，Electrive，InsideEvs，中金公司研究部請仔圖表 35: 英國新能源車銷量趨勢圖表 36: 挪威新能源車銷量趨勢資料來源：EAFO，Electrive，Ins

46、ideEvs，中金公司研究部資料來源：EAFO，Electrive，InsideEvs，中金公司研究部請仔2、商用車支撐核心用電量，充電樁結(jié)構(gòu)性優(yōu)化空間廣闊公共樁趨緩私人樁高增長，充電量迎來爆發(fā)式增長中國截至 2018 年 12 月共擁有 30 萬臺(tái)公共充電樁及 47.7 萬臺(tái)私人充電樁。隨著新能源車市場切換至乘用車主導(dǎo)，充電運(yùn)營市場由純粹的跑馬圈地布樁的模式演變至優(yōu)化布樁效率提升運(yùn)營能力的兩大趨勢下，公共樁的增量趨緩且結(jié)構(gòu)性的將全面轉(zhuǎn)型直流快充樁， 私人樁大幅增長。 保有量上升充電需求提高，充電場景逐步分化。不同的車類有不同的出行模式與使用場景，公共充電樁的鋪設(shè)應(yīng)進(jìn)一步針對使用場景形成優(yōu)化，

47、抓住充電用戶的主要使用流量。提升公共樁運(yùn)營盈利能力與用戶滿意度。 公共樁不應(yīng)追求 1:1 車樁比，加快直流快充發(fā)展。我們認(rèn)為，對于乘用車用戶，公共樁一方面是家用慢充的補(bǔ)充，更大的一方面是作為日常中長途出行及運(yùn)營出行的快速補(bǔ)電，在單車帶電量不斷提升的趨勢下，未來乘用車公共充電樁應(yīng)該同樣以快充為主。因此，核心趨勢為 1）設(shè)備商同車企共同提升快充能力，2）優(yōu)化快充布局，提升快充樁的實(shí)際使用率。公共樁充電量高增長，商用車是核心驅(qū)動(dòng)。由于 18 年前主要銷售的乘用車帶電量低， 因此家用慢充基本可滿足需求。高用電需求，運(yùn)營規(guī)律，保有量龐大的電動(dòng)商用車則是當(dāng)下公共充電需求的核心部分。隨著直流快充站配套的逐步

48、推廣與電動(dòng)公交運(yùn)營能力的進(jìn)一步提升，在高保有量下，我們認(rèn)為 2019 年基于商用車的充電量將進(jìn)一步迎來大幅增長。圖表 37: 中國充電樁保有量圖表 38: 中國充電樁新增量資料來源：EVCIPA，中金公司研究部資料來源：EVCIPA，中金公司研究部圖表 39: 上報(bào)至國家電動(dòng)汽車基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)控平臺(tái)的公共樁充電量 18 年以來大幅增長資料來源：EVCIPA，中金公司研究部；注：EVCIPA 的統(tǒng)計(jì)電量為申報(bào)制，因此有部分電量實(shí)際未被統(tǒng)計(jì)。他山之石：加快高速主干道充電樁鋪設(shè)，提升充電樁使用率歐洲發(fā)力高速快充配套，挪威高速百公里快充數(shù)超 1300 個(gè)?？斐涠ㄎ恢虚L途出行接力補(bǔ)電與日常應(yīng)急補(bǔ)電，因此規(guī)劃

49、同普通公共樁應(yīng)有所區(qū)分，針對交通主干道及城市內(nèi)核心交通樞紐處進(jìn)行布局。從挪威的情況可以看到，車樁比近 30 但其高速快充網(wǎng)絡(luò)非常密集，同私人日常的補(bǔ)電形成高度互補(bǔ)，一方面解決用戶中長途出行擔(dān)憂，另一方面優(yōu)化了充電樁的使用效率。中國應(yīng)借鑒相關(guān)理念，對快充進(jìn)行針對性有規(guī)劃布局。圖表 40: 歐洲主要國家高速每百公里快充數(shù)資料來源： EVCIPA，中金公司研究部充電樁地區(qū)分布差異性較大，車樁比揭示區(qū)域成長性 充電樁保有量存在顯著的區(qū)域差異性。北京、上海、廣東、江蘇、山東的保有量顯著高于其它省份。基于下文的分析我們判斷：充電樁的建設(shè)和充電量的提升空間均存在區(qū)域性的結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間，其中廣東、河南、山東是充

50、電樁保有量前十五的省份中潛力最高的三個(gè)省份。請仔 直流充電樁的區(qū)域分布性優(yōu)于交流慢充。交流慢充受早年大規(guī)模鋪樁的影響，在保有量前五的省份留存了較大基數(shù)但利用率預(yù)期相對較差的充電樁。直流樁作為后起之秀，在區(qū)域性分布上的差異弱于交流樁。圖表 41: 中國分省份公共樁保有量及直流樁占比資料來源： EVCIPA，中金公司研究部客車車樁比：以 2016 至今的商用車上牌量計(jì)保有量，當(dāng)前全國的平均客車車樁比為1.07:1，充電樁保有量前十五的省份中，北京、上海、天津、重慶的車樁比顯著低于全國水平，而廣東、山東、安徽、四川、河南等地則高過全國水平。乘用車車樁比：當(dāng)前全國平均乘用車車樁比為 5.9:1，廣東、

51、山東、天津、浙江、河南顯著高過全國平均水平。圖表 42: 公共樁保有量與客車保有量情況對比圖表 43: 公共樁保有量與乘用車保有量情況對比資料來源：EVCIPA，節(jié)能網(wǎng)，中金公司研究部；注：保有量為 2016-至今上牌量累計(jì)資料來源：EVCIPA，節(jié)能網(wǎng)，中金公司研究部；注：保有量為 2016-至今上牌量累計(jì)請仔 客車/直流樁的車樁比：考慮到交流樁對客車充電基本無實(shí)際應(yīng)用（7kW/14kW）功率太低，使用直流樁的保有量來衡量與客車保有量的適配性更優(yōu)。當(dāng)前全國客車對直流樁的平均車樁比在 2.92:1，顯著高于平均值的為廣東、山東、河北、河南。圖表 44: 中國分省份直流樁保有量及對應(yīng)的客車車樁比

52、資料來源： EVCIPA，節(jié)能網(wǎng)，中金公司研究部非限牌區(qū)域加快滲透，渠道下沉趨勢良好2018 年純電乘用車非限牌城市銷售占比僅 33.6%，低于 2017 年的 36%。其中 A00/A0 級非限牌城市銷售占比僅 24.5%，A+級非限牌城市占比 51.6%。插混方面則主要為限牌主導(dǎo)， 占比 68.8%，但大幅低于 2017 年的 81%。 乘用車的區(qū)域性滲透情況良好，2H 以來 A+級車占比提升，但非限牌城市銷量占比受影響較小，且 2H 以來限牌城市的銷量占比呈穩(wěn)中有降的趨勢。乘用車的車型高端化與全國滲透化的趨勢融合，打開非限牌區(qū)域的市場將顯著推動(dòng)新能源車的市場增長與基礎(chǔ)設(shè)施全國布局的加快。

53、圖表 45: 純電動(dòng)乘用車月度限牌/非限牌區(qū)域銷售占比圖表 46: 插混乘用車月度限牌/非限牌區(qū)域銷售占比 請仔資料來源：節(jié)能網(wǎng)，中金公司研究部；注：限牌城市選取北京、上海、深 圳、廣州、天津、杭州資料來源：節(jié)能網(wǎng)，中金公司研究部；注：限牌城市選取北京、上海、深圳、 廣州、天津、杭州圖表 47: A00/A0 級銷售以非限牌區(qū)域?yàn)橹鲌D表 48: 純電 A+級非限牌城市占比已近半 請仔資料來源：節(jié)能網(wǎng)，中金公司研究部；注：限牌城市選取北京、上海、深 圳、廣州、天津、杭州資料來源：節(jié)能網(wǎng)，中金公司研究部；注：限牌城市選取北京、上海、深圳、 廣州、天津、杭州請仔圖表 49: 可比公司估值表公司股票代

54、碼貨幣股價(jià)2019/1/24市值（億元）2017A凈利潤（百萬元）2018E 2019E2020E2017A2018EP/E2019E2020E2017A凈資產(chǎn)（百萬元）2018E 2019E2020E2017A2018EP/B2019E2020E2017A2018EROE2019E2020E動(dòng)力電池寧德時(shí)代300750.SZCNY75.171,6503,878.03,743.14,485.65,400.242.544.136.830.624,701.034,444.638,930.144,330.36.74.84.23.715.7%10.9%11.5%12.2%億緯鋰能300014.SZCN

55、Y16.91145403.4513.0662.7838.935.928.221.817.23,197.13,574.84,144.14,847.04.54.03.53.012.6%14.3%16.0%17.3%東方精工002611.SZCNY4.3380490.5600.0793.01,035.016.213.310.07.77,712.88,273.99,064.510,094.21.01.00.90.86.4%7.3%8.7%10.3%成飛集成002190.SZCNY16.1358-108.3n.a.n.a.n.a.-53.4n.a.n.a.n.a.4,133.9n.a.n.a.n.a.1

56、.4n.a.n.a.n.a.-2.6%n.a.n.a.n.a.鵬輝能源300438.SZCNY17.8850251.4352.0418.0494.020.014.312.010.22,015.72,347.82,640.02,996.92.52.11.91.712.5%15.0%15.8%16.5%猛獅科技002684.SZCNY6.6938-134.1n.a.n.a.n.a.-28.3n.a.n.a.n.a.2,778.7n.a.n.a.n.a.1.4n.a.n.a.n.a.-4.8%n.a.n.a.n.a.欣旺達(dá)300207.SZCNY9.35145543.8790.51,137.31,5

57、55.926.618.312.79.33,085.05,219.06,524.47,831.44.72.82.21.817.6%15.1%17.4%19.9%平均值760.71,199.71,499.31,864.88.523.618.715.06,803.510,772.012,260.614,020.03.22.92.52.28.2%12.5%13.9%15.2%負(fù)極璞泰來603659.SHCNY47.49206451.0597.9792.61,023.345.834.526.020.22,447.02,909.63,522.64,307.98.47.15.94.818.4%20.5%22

58、.5%23.8%方大炭素600516.SHCNY19.153463,620.45,230.04,612.54,439.59.66.67.57.810,193.713,398.715,277.017,951.23.42.62.31.935.5%39.0%30.2%24.7%中科電氣300035.SZCNY4.972647.5106.3112.3121.954.224.222.921.11,125.01,207.01,295.01,393.42.32.12.01.84.2%8.8%8.7%8.7%平均值1,373.01,978.11,839.11,861.636.521.818.816.44,588.65,838.46,698.27,884.24.73.93.42.919.4%22.8%20.