財務管理概論（第三版）第03章財務管理的價值觀念

1、第3章財務管理的價值觀念 學習目標： 通過本章學習，全面理解資金時間價值和風險價值觀念，掌握資金時間價值的含義、本質及計算；掌握風險價值的含義、特征及風險的衡量。3.1資金時間價值 時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，任何企業(yè)的財務活動，都是在特定的時空中進行的。離開時間價值因素，就無法正確計算不同時期的財務收支，也無法正確評價企業(yè)的盈虧。 3.1.1資金時間價值的含義及本質 資金時間價值，是資金經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱貨幣時間價值。 資金時間價值的真正來源（實質）是勞動者創(chuàng)造的剩余產(chǎn)品價值。 3.1.2資金時間價值的計算1.單利終值和現(xiàn)值的計算單利 ：每期都按初始本金計算利息，

2、當期利息不計入下期本金，計算基礎不變。 【例31】 現(xiàn)在的1元錢，年利率為10%，從第1年到第5年，各年年末的終值計算如下：1元1年后的終值 = 1+110%1 = 1（1+10%1） = 1.1（元）1元2年后的終值 = 1+110%2 = 1（1+10%2） = 1.2（元）1元3年后的終值 = 1+110%3 = 1（1+10%3） = 1.3（元）1元4年后的終值 = 1+110%4 = 1（1+10%4） = 1.4（元）1元5年后的終值 = 1+110%5 = 1（1+10%5） = 1.5（元）單利終值的一般計算公式為：F = P + Pin = P（1 + in）2.復利終值和

3、現(xiàn)值的計算復利：本能生利，利息在下期轉為本金與原來的本金一起計息，即“利滾利”。也就是說,它涉及本金的利息，也涉及利息所生的利息。資金時間價值通常是按復利計算的。復利終值：是指一定量的本金按復利計算若干期后的本利和?！纠?5】 現(xiàn)在的1元錢，年利率為10%，從第1年到第5年，各年年末的復利終值計算如下：1元1年后的終值 = 1（1+10%） = 1.1（元）1元2年后的終值 = 1.1（1+10%）= 1（1+10%）2 = 1.21（元）1元3年后的終值 = 1.21（1+10%） = 1（1+10%）3 = 1.331（元）1元4年后的終值 = 1.331（1+10%）= 1（1+10%）

4、4 = 1.464（元）1元5年后的終值 = 1.464（1+10%）= 1（1+10%）5 = 1.611（元）因此，復利終值的一般計算公式為：F = P（1 + i）n復利現(xiàn)值：是指以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價值。它是復利終值的逆運算，可用倒求本金的方法計算。 【例36】年利率為10%，從第1年到第5年，各年年末的1元錢，其現(xiàn)值按復利計算如下： 1年后1元的現(xiàn)值= 1（1 + 10%） = 11.1 = 0.909（元）2年后1元的現(xiàn)值= 1（1 + 10%）2 = 11.21 = 0.826（元）3年后1元的現(xiàn)值= 1（1 + 10%）3 = 11.331 = 0.751（元）4年后1

5、元的現(xiàn)值= 1（1 + 10%）4 = 11.464 = 0.683（元）5年后1元的現(xiàn)值= 1（1 + 10%）5 = 11.652 = 0.621（元）復利現(xiàn)值的一般計算公式為：3.年金終值和現(xiàn)值的計算(1)普通年金終值和現(xiàn)值的計算普通年金是指一定時期內每期期末等額收付的系列款項。普通年金終值：猶如零存整取的本利和，它是一定時期內每期期末收付款項的復利終值之和?！纠?9】每年存款1元，年利率10%，經(jīng)過5年，年金終值計算如圖31所示。 （2）先付年金終值和現(xiàn)值的計算先付年金：是在一定時期內，每期期初等額的系列收付款項。又稱即付年金。先付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。先付年金終值

6、和現(xiàn)值的計算可在普通年金終值和現(xiàn)值的計算公式基礎上進行調整。計算公式為：F = A（F/A，i，n）（1+i） 或 = A（F/A，i，n+1）-1（3）遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金：是第一次收付款發(fā)生的時間不在第一期末，而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款。遞延年金現(xiàn)值的計算：先全部按普通年金計算現(xiàn)值，然后再減去沒有發(fā)生年金的前若干期普通年金現(xiàn)值，即可求出遞延年金現(xiàn)值。計算公式為：P=A（P/A，i，n+m）-A（P/A，i，m）或者先將普通年金部分按普通年金計算現(xiàn)值，然后再將其作為終值乘以復利現(xiàn)值系數(shù)貼現(xiàn)到第一期期初，即可求出遞延年金現(xiàn)值。計算公式為：P=A（P/A，i，n）（P/F，i

7、，m） （4）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金：是無限期等額收付的年金。是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。例如存本取息中的利息；優(yōu)先股股利；西方無期限債券的利息等。通過普通年金現(xiàn)值計算公式可推導出永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：P=A/i4. 資金時間價值計算中的特殊問題(1)不等額系列款項現(xiàn)值的計算全部不等額系列款項現(xiàn)值的計算 【例319】某企業(yè)連續(xù)5年每年末的現(xiàn)金流量如表31所示。若貼現(xiàn)率為5% ，這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為：P = 10（P/F，5%，1）+20（P/F，5%，2）+30（P/F，5%，3）+20（P/F，5%，4）+35（P/F，5%，5）=100.952+200.90

8、7+300.864+200.823+350.784= 97.48（萬元）年金和部分不等額系列款項現(xiàn)值的計算如果在一組不等額系列款項中，有一部分為等額款項，則可分段計算年金現(xiàn)值和復利現(xiàn)值，然后加總。 【例321】某企業(yè)連續(xù)8年每年末的現(xiàn)金流量如表32所示。 若貼現(xiàn)率為10%，計算這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 （2）計算期短于一年的時間價值的計算 將名義利率調整為實際利率，然后，按實際利率計算時間價值。i=（1+r/m）m 1不計算實際利率，而是先調整有關指標，再計算時間價值。利率 = r/m； 期數(shù) = mn（3）利息率的計算根據(jù)前述有關公式，復利終值、復利現(xiàn)值、年金終值、年金現(xiàn)值的換算系數(shù)分別為

9、：（F/P，i，n）= F/P（P/F，i，n）= P/F（F/A，i，n）= F/A（P/A，i，n）= P/A3.2 風險價值及其衡量3.2.1風險的含義1.什么是風險所謂風險型活動，是指雖然這些活動最終出現(xiàn)哪種結果是不確定的，但所有可能出現(xiàn)的結果和這些結果出現(xiàn)的可能性是已知的或是可以估計的。 完全不確定型經(jīng)濟活動是指不但經(jīng)濟活動可能出現(xiàn)的結果是不確定的，而且，決策者對哪些結果會出現(xiàn)及結果出現(xiàn)的可能性也全然不知。 2.風險的特征風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。 風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內”的風險。 風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。 3.

10、風險的種類 從個別投資主體的角度看 (1)市場風險 (2)公司特有風險 從公司本身來看 (1)經(jīng)營風險 (2)財務風險 3.2.2風險的衡量 1.概率與概率分布 在現(xiàn)實生活中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件（用Xi表示）。概率（用Pi表示）就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不發(fā)生的事件的概率定為0，隨機事件的概率介于0與1之間。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。概率必須符合以下兩條要求：（1）0Pi1（2） 將隨機事件各種可能結果按一定的規(guī)則進行排列，同時列出各結果出現(xiàn)的相應概率，這一完整的描述稱為概率分布。 2.

11、期望值期望值：隨機事件的各個取值，以相應的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)。它反映隨機事件取值的平均化。通常用表示。計算公式如下：3.標準離差標準離差是反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離程度，即離散程度的一個數(shù)值，通常以符號表示。其計算公式為：4.標準離差率標準離差率是標準離差同期望值之比，是一個相對數(shù)指標，它以相對數(shù)反映決策方案的風險程度。通常用符號V表示。其計算公式為:3.2.3風險與報酬的關系風險與報酬的基本關系是風險越大要求的報酬率越高。各投資項目的風險大小是不同的，在投資報酬率相同的情況下，人們都會選擇風險小的投資，結果競爭使風險增加，報酬率下降。最終，高風險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須風險很低，否則也沒有人投資。風險和報酬的這種關系，是市