啤酒行業(yè)價格提升邏輯推演升級方興未艾格局徐圖改善

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250010 啤酒產(chǎn)銷量漸趨穩(wěn)定，噸價提升奏響升級之歌 4 HYPERLINK l _TOC_250009 國內(nèi)啤酒行業(yè)步入成熟期，產(chǎn)銷量波幅收窄 4 HYPERLINK l _TOC_250008 結(jié)構(gòu)升級方興未艾，成為行業(yè)增長內(nèi)核 5 HYPERLINK l _TOC_250007 對標海外升級空間足，價格提振仍在途中 7 HYPERLINK l _TOC_250006 對比海外市場，國內(nèi)啤酒噸價偏低 7 HYPERLINK l _TOC_250005 國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏低，啤酒廠商積極變革發(fā)力中高端 7 HYPERLINK l _TOC_250004

2、 龍頭區(qū)域割據(jù)占山為王，核心基地市場提價順暢 11 HYPERLINK l _TOC_250003 成本上漲背景下，廠商迎來提價契機 11 HYPERLINK l _TOC_250002 區(qū)域高集中度賦予龍頭定價權(quán)，格局向好盈利改善 13 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 16 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 16圖表目錄圖 1：中國啤酒行業(yè)年產(chǎn)量（萬千升）及增速 4圖 2：中國啤酒季度產(chǎn)量（萬千升）及增速 4圖 3：中國、日本和韓國人均啤酒產(chǎn)量（升/人） 5圖 4：中國、日本和韓國 15 至 65 歲人口占比變化 5圖 5：2005-2019

3、 年青島啤酒量價增速拆分 6圖 6：2005-2019 年燕京啤酒量價增速拆分 6圖 7：2005-2019 年重慶啤酒量價增速拆分 6圖 8：2007-2019 年華潤啤酒量價增速拆分 6圖 9：2018-2020H1 百威亞太啤酒量價增速拆分 7圖 10：2005-2019 年各國啤酒零售噸價（萬元/噸） 7圖 11：2019 年各國啤酒零售噸價及增速橫向比較 7圖 12：2019 年各國拉格啤酒消費結(jié)構(gòu) 8圖 13：2004-2019 年美國拉格啤酒消費結(jié)構(gòu)變化 8圖 14：2004-2019 年中國拉格啤酒消費結(jié)構(gòu)變化 8圖 15：2017-2019 年青島啤酒產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu) 10圖 1

4、6：2017-2019 年青島啤酒產(chǎn)品銷售收入結(jié)構(gòu) 10圖 17：2017-2019 年重慶啤酒產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu) 11圖 18：2017-2019 年重慶啤酒產(chǎn)品銷售收入結(jié)構(gòu) 11圖 19：15-19 年啤酒包材及原料成本變化情況 11圖 20：2016-2019 年主要啤酒廠商單噸成本同比變化 12圖 21：2016-2019 年主要啤酒廠商毛利率變化 12圖 22：國內(nèi)主要啤酒公司市占率情況（內(nèi)環(huán)為 2013 年、外環(huán)為 2019 年） 13圖 23：國內(nèi)各省份啤酒市場競爭類型 14圖 24：國內(nèi)各省份市占率領(lǐng)先的啤酒品牌總結(jié) 16表 1：國內(nèi)主要啤酒品牌產(chǎn)品矩陣 9表 2：主要啤酒廠商近年來

5、提價事件匯總 12表 3：各省市啤酒市場競爭類型劃分 14表 4：各啤酒品牌優(yōu)勢區(qū)域市場總結(jié) 15啤酒產(chǎn)銷量漸趨穩(wěn)定，噸價提升奏響升級之歌國內(nèi)啤酒行業(yè)步入成熟期，產(chǎn)銷量波幅收窄中國啤酒行業(yè)整體進入成熟期，行業(yè)產(chǎn)銷量趨于穩(wěn)定。國內(nèi)啤酒行業(yè)在經(jīng)過跑馬圈地式的快速發(fā)展之后邁入了穩(wěn)步發(fā)展的成熟階段，2013 年啤酒產(chǎn)量達到 5065 萬千升高點后，行業(yè)產(chǎn)量出現(xiàn)下降拐點。2013-2018 年間，全國啤酒產(chǎn)量逐年下滑，CAGR 為-5.5%。2019 年開始產(chǎn)量下降趨勢放緩，同比 2018 年小幅下滑 1.2%，產(chǎn)銷量基本穩(wěn)定。圖 1：中國啤酒行業(yè)年產(chǎn)量（萬千升）及增速 6,0005,0004,0003

6、,0002,0001,0002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年020%15%10%5%0%-5%-10%-15%中國啤酒年度產(chǎn)量（萬千升）同比資料來源：國家統(tǒng)計局、&從單季度啤酒產(chǎn)量情況看，2020 年以來，一季度受新冠疫情影響行業(yè)產(chǎn)量出現(xiàn)較大下滑；二季度行業(yè)快速復蘇，產(chǎn)量同比實現(xiàn) 7.1%的增長，整體延續(xù)了 2018 年四季度以來的增速企穩(wěn)趨勢；三季度疫情在局部地區(qū)有所反復、疊加渠道庫存去化，行業(yè)產(chǎn)量同比微降 3.3%，波幅收窄

7、漸趨平穩(wěn)。圖 2：中國啤酒季度產(chǎn)量（萬千升）及增速 1,4001,2001,0008006004002000中國啤酒季度產(chǎn)量（萬千升）同比10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%資料來源：國家統(tǒng)計局、&主要考慮到：1）我國人均啤酒消費量已較高，未來增量空間較小。18、19 年中國的人均年啤酒產(chǎn)銷量約為 27 升，同時期飲食文化較為接近的日本和韓國分別約為 42 升/人和 39 升/人，中國約是日韓的 70%的左右，整體差距不大。此外，由于低端白酒（如光瓶酒）、低度預(yù)調(diào)雞尾酒等年輕化酒飲料的沖擊，預(yù)計未來啤酒人均銷量增長較為有限。2）人口老齡化加劇，啤酒主力消

8、費人群占比下降。中國人口結(jié)構(gòu)中，15 至 65 歲年齡的啤酒主力消費人群數(shù)量在 2015 年達到最高值，之后出現(xiàn)緩慢下滑，對應(yīng)了國內(nèi)啤酒產(chǎn)量在 2013 年左右開始下滑。日本和韓國市場同樣存在類似現(xiàn)象：日本 15 至 64 歲年齡人口占比在 1990 年代開始下滑，人均啤酒產(chǎn)量在此階段也出現(xiàn)下滑；韓國 15 至 64 歲年齡人口占比在 1990 年代出現(xiàn)拐點，人均啤酒產(chǎn)量開始進入平穩(wěn)期。此外，由于嚴查酒駕政策及啤酒行業(yè)產(chǎn)能充足、廠商新增資本支出減少、擴產(chǎn)動力不強，預(yù)計未來我國啤酒產(chǎn)量將趨于穩(wěn)定。圖 3：中國、日本和韓國人均啤酒產(chǎn)量（升/人）圖 4：中國、日本和韓國 15 至 65 歲人口占比變

9、化7075%6070%504065%3060%2055%1050%1950195419581962196619701974197819821986199019941998200220062010201420181960196419681972197619801984198819921996200020042008201220160中國日本韓國中國日本韓國資料來源：Wind、&資料來源：Wind、&結(jié)構(gòu)升級方興未艾，成為行業(yè)增長內(nèi)核2013 年前銷量提升是啤酒行業(yè)增長主要動力。2013 年左右國內(nèi)啤酒產(chǎn)銷量達到頂峰，以此為分水嶺，國內(nèi)啤酒行業(yè)增長的驅(qū)動力出現(xiàn)切換。在 2013 年前的 10 年間

10、，國內(nèi)啤酒公司的主要競爭策略以提升銷量和市占率為導向，主要玩家呈現(xiàn)出銷量增速明顯高于噸價增速趨勢：04 年至 13 年間，青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒的銷量 CAGR 分別達到 9.9%、9.0%和 7.5%，噸價 CAGR 分別為 3.6%、3.1%和 3.5%；06 年至 13 年間，華潤啤酒銷量 CAGR 達到 12%，噸價 CAGR 則為 7.9%。行業(yè)邏輯悄然變化，噸價提升成為行業(yè)增長的核心驅(qū)動力。隨著啤酒行業(yè)整體產(chǎn)銷量的下滑，供應(yīng)端的壓力逐步轉(zhuǎn)移到價格端，長期的低價競爭極大地削弱了企業(yè)的盈利能力，釀酒原料、包材等成本上升進一步壓縮了啤酒公司的利潤空間，轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫。聚焦高端及產(chǎn)

11、品提價可以有效覆蓋成本上漲，助力企業(yè)打開利潤增長空間。14 至 17 年間，價格提升的趨勢在主要公司中體現(xiàn)明顯，銷量出現(xiàn)下滑，產(chǎn)品噸價卻穩(wěn)步提升；18 年后趨勢進一步明確，行業(yè)集體性提價進一步帶動營收及利潤改善，啤酒行業(yè)迎來基本面拐點。14 至 19 年間，青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒和華潤啤酒的銷量 CAGR 分別為-1.3%、-6.5%、-4.0%和-0.4%，噸價 CAGR 卻分別達到 1.2%、3.6%、 5.3%和 4.5%。圖 5：2005-2019 年青島啤酒量價增速拆分圖 6：2005-2019 年燕京啤酒量價增速拆分15%10%5%0%-5%-10%20%15%10%5%20

12、0520062007200820092010201120122013201420152016201720182019CAGR(04-13) CAGR(14-19)0%-5%-10%-15%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019CAGR(04-13) CAGR(14-19)銷量同比噸價同比銷量同比噸價同比資料來源：公司年報、&資料來源：公司年報、&圖 7：2005-2019 年重慶啤酒量價增速拆分圖 8：2007-2019 年華潤啤酒量價增速拆分40%30%20%10%0%-10%-20%40%30%20%10%0

13、%-10%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019CAGR(04-13) CAGR(14-19)銷量同比噸價同比銷量同比噸價同比資料來源：公司年報、&資料來源：公司年報、&18 年以來，百威亞太亦呈現(xiàn)出噸價增速高于銷量增速的趨勢，18 年、19 年和 20 H1，公司銷量增速分別為 2.4%、-3.2%和-22.9%，噸價增速則分別為 7.9%、0.3%和-5.2%，噸價表現(xiàn)明顯優(yōu)于銷量。圖 9：2018-2020H1 百威亞太啤酒量價增速拆分201820192020H110%5%0%-5%-10%-15%-20%

14、-25%銷量同比噸價同比資料來源：公司年報、&對標海外升級空間足，價格提振仍在途中對比海外市場，國內(nèi)啤酒噸價偏低對標海外市場，我國啤酒噸價偏低、價格提升仍有較大空間。從近年啤酒終端零售價看，以歐美日韓為代表的海外市場噸價整體呈現(xiàn)緩慢提升趨勢，中國啤酒的零售噸價仍處于上升期，05 年至 19年，國內(nèi)市場啤酒單價年均增長 6.8%。橫向?qū)Ρ龋?9 年我國啤酒零售噸價為 1.42 萬元/噸，同時期歐美日韓等市場的噸價在 2.42 萬元/噸至 4.87 萬元/噸之間，是中國市場的 1.7 倍至 3.4 倍。我們認為隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展、人均 GDP 及人均收入的穩(wěn)步提升，國內(nèi)啤酒噸價仍有較大提升空間。

15、圖 10：2005-2019 年各國啤酒零售噸價（萬元/噸）圖 11：2019 年各國啤酒零售噸價及增速橫向比較543212005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190中國美國英國德國6543210韓國 日本 英國 法國 美國 德國 中國8%6%4%2%0%-2%法國日本韓國2019年啤酒零售噸價（萬元/噸）05-19CAGR資料來源：歐睿國際、&資料來源：歐睿國際、&國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏低，啤酒廠商積極變革發(fā)力中高端相較于歐美日韓等海外市場，國內(nèi)啤酒消費結(jié)構(gòu)仍偏低端，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級空間較大。從占啤酒總銷量約 90%的拉格

16、啤酒的消費結(jié)構(gòu)來看，2019 年中國高端拉格、中端拉格以及經(jīng)濟拉格的占比分別為 11%、23%和 66%，同時期歐美日韓等海外市場高、中、低端拉格啤酒的平均占比為 40%、 42%和 18%，其中德法英等歐洲國家市場高、中、低端拉格啤酒平均占比達到 58%、35%和 7%。整體而言，國內(nèi)市場中高端啤酒的占比提升空間較大。圖 12：2019 年各國拉格啤酒消費結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%德國法國英國美國韓國日本中國高端拉格啤酒中端拉格啤酒經(jīng)濟拉格啤酒資料來源：歐睿國際、&中國啤酒消費結(jié)構(gòu)高端化逐步推進，噸價提升仍在途中。以美國市場為例，2004 年至 2

17、019 年間，美國高、中、低端拉格啤酒的占比分別變動+13.9pct、-10.9pct 和-3pct，高端拉格逐步取代中、低端拉格啤酒。同時期中國高、中、低端拉格啤酒的占比分別變動+9.1pct、+13.5pct 和-22.6pct，高端拉格和中端拉格逐步取代低端拉格啤酒，國產(chǎn)啤酒亦趨勢向好。圖 13：2004-2019 年美國拉格啤酒消費結(jié)構(gòu)變化圖 14：2004-2019 年中國拉格啤酒消費結(jié)構(gòu)變化60%50%40%30%20%10%0%100%80%60%40%20%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182

18、0190%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019高端拉格中端拉格經(jīng)濟拉格高端拉格中端拉格經(jīng)濟拉格資料來源：歐睿國際、&資料來源：歐睿國際、&國內(nèi)啤酒廠商推進高端化戰(zhàn)略，豐富中高端產(chǎn)品矩陣，推動結(jié)構(gòu)升級。受益于國內(nèi)啤酒行業(yè)消費升級，國內(nèi)主要廠商開始將重心轉(zhuǎn)移到中高檔產(chǎn)品線布局。6-10 元是主要發(fā)力帶，華潤對勇闖天涯系列進行升級，推出勇闖天涯 superX；青島啤酒則主打青島純生、1903 等；這一價格帶的主要產(chǎn)品牌產(chǎn)品情況高檔鴻運當頭皮爾森黑啤奧古特青島粽金青島純生單瓶容量（ml）355450500500

19、296500單瓶價格（元）12.411.59.18.94.47.2單價（元/L）35.025.618.217.814.814.3中檔漢斯1903 精釀蜜桃白啤青島經(jīng)典嶗山嶗友記嶗山 8 度青島啤酒單瓶容量（ml）330500310500500500500單瓶價格（元）4.56.64.16.64.74.54.0單價（元/L）13.613.213.213.29.39.08.0低檔青島冰醇嶗山啤酒單價（元/L）3.32.3高檔臉譜黑啤匠心馬爾斯綠雪花純生勇闖天涯superX單瓶容量（ml）500500500455500500單瓶價格（元）15.012.010.08.38.07.5單價（元/L）30.

20、024.020.018.116.015.0中檔勇闖天涯華潤啤酒單瓶容量（ml）500單瓶價格（元）5.2單價（元/L）10.3低檔雪花清爽雪花晶粹雪花冰酷單瓶容量（ml）500500330單瓶價格（元）4.24.22.3單價（元/L）8.38.36.9高檔金尊紅瓶鋁罐福佳科羅娜單瓶容量（ml）500355330330單瓶價格（元）14.19.57.07.0百威經(jīng)典純哈爾濱冰純白 哈爾濱冰純品還包括百威純生、百威經(jīng)典、重慶純生、樂堡等。10 元以上高端價格帶也受到關(guān)注，主要產(chǎn)品包括青島啤酒的鴻運當頭、華潤臉譜、百威金尊等。表 1：國內(nèi)主要啤酒品牌產(chǎn)品矩陣正啤單瓶容量（ml）33046050025

21、5550330330單瓶價格（元）5.36.66.63.36.63.33.3單價（元/L）16.214.313.213.112.010.010.0低檔哈爾濱冰爽 哈爾濱小麥王 哈爾濱醇爽中檔百威純生美式拉格百威冰啤哈爾濱冰萃百威英博單瓶容量（ml）500500330單瓶價格（元）3.73.52.1單價（元/L）7.37.06.3凱旋 1664樂堡白啤瓶容量（ml）330 500瓶價格（元）12.1 8.3高檔桃紅嘉士伯單單單價（元/L）36.716.5中檔重慶純生樂堡單瓶容量（ml）500500單瓶價格（元）7.46.6單價（元/L）14.813.2低檔山城冰爽重慶 33單瓶容量（ml）500

22、500單瓶價格（元）3.83.2單價（元/L）7.76.5資料來源：公司官網(wǎng)、天貓、京東、&在高端化戰(zhàn)略指引下，國內(nèi)啤酒廠商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，中高端產(chǎn)品銷量占比顯著提升。2017-2019年間，青島啤酒主打中高端產(chǎn)品的青島品牌銷量占比上升 3.1pct 至 50.3%，其中“鴻運當頭、奧古特、經(jīng)典 1903、青島純生”等高端產(chǎn)品的銷量占比上升 2.7pct 至 23.1%，青島品牌收入占比則提升 2.5pct 至 62.9%。同時期，重慶啤酒中端主流產(chǎn)品的銷量占比上升 3pct 至 72.5%，收入占比提升 2.7pct 至 72.8%，低端大眾產(chǎn)品的銷量占比下降 3pct，收入占比降低 1.

23、5pct。我們認為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望成為國內(nèi)啤酒廠商基本面改善的長期驅(qū)動力。圖 15：2017-2019 年青島啤酒產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)60%40%20%0%2017Y2018Y2019Y青島品牌(高端品)青島品牌(全部)圖 16：2017-2019 年青島啤酒產(chǎn)品銷售收入結(jié)構(gòu)70%60%50%40%30%20%10%0%低端品牌(嶗山等)2017Y2018Y2019Y青島品牌(全部)低端品牌(嶗山等)資料來源：公司年報、&（注：青島品牌(全部)包含青島品牌(高端品)）資料來源：公司年報、&圖 17：2017-2019 年重慶啤酒產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)圖 18：2017-2019 年重慶啤酒產(chǎn)品銷售收入結(jié)構(gòu)80%

24、80%60%60%40%40%20%20%0%2017Y2018Y2019Y0%2017Y2018Y2019Y高檔主流大眾高檔主流大眾資料來源：公司年報、&資料來源：公司年報、&龍頭區(qū)域割據(jù)占山為王，核心基地市場提價順暢成本上漲背景下，廠商迎來提價契機2017 年來原材料及包材價格大幅上漲，為啤酒廠商帶來提價契機。過去啤酒公司多采用跑馬圈地打法、重銷量份額輕利潤，因此兼并收購、產(chǎn)能擴張、價格混戰(zhàn)等是企業(yè)主要的競爭手段，但在行業(yè)整體產(chǎn)銷量下滑之后這些方法逐漸失效，反而對利潤端形成較大壓力。2017 年來，包材（紙箱、玻璃、易拉罐等，占成本比重約 50%）、大麥（占成本比重約 15%）等原材料單價

25、的大幅上漲，成為啤酒廠商提價的重要契機。具體來看，2017 年，瓦楞紙、玻璃、鋁錠、大麥的單價分別同比上漲 52.0%、17.2%、15.8%和 3.1%；2018 年，瓦楞紙、玻璃、大麥的單價繼續(xù)上漲 5.5%、7.3%和 15.0%。2019 年，瓦楞紙、鋁錠、玻璃的單價有所回調(diào)，但相較于 2017 年前的價格水平仍明顯偏高，大麥價格則繼續(xù)上行。圖 19：15-19 年啤酒包材及原料成本變化情況5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002015年2016年2017年2018年2019年15,00014,50014,00013,5001

26、3,00012,50012,00011,50011,00010,500瓦楞紙(元/噸)大麥(元/噸)玻璃(元/噸)鋁錠(元/噸，右軸)資料來源：國家統(tǒng)計局、&成本上漲對啤酒廠商盈利能力造成較大沖擊。2017 年的原材料價格上漲提升了啤酒廠商的單噸成本，進而對盈利能力形成壓力。具體來看，2017 年，青島、華潤、重慶和燕京啤酒單噸成本分別同比增長 1.7%、2.7%、6.6%、9.1%，2018 年進一步增長 5.2%、9.9%、0.8%和 6.6%。2017 年，主要啤酒廠商毛利率受到明顯沖擊，除華潤啤酒毛利率同比基本持平外，青島、重慶和燕京啤酒同比分別下滑 1.0pct、0.2pct 和 2

27、.9pct。2019 年，主要啤酒廠商單噸成本上漲放緩，廠商通過提價對沖成本上升，毛利率恢復上升趨勢，青啤、華潤、重啤和燕京毛利率分別同比提升 1.2pct、1.7pct、 1.6pct 和 0.04pct。圖 20：2016-2019 年主要啤酒廠商單噸成本同比變化圖 21：2016-2019 年主要啤酒廠商毛利率變化201620172018201915%10%5%0%-5%-10%青島啤酒華潤啤酒重慶啤酒燕京啤酒44%42%40%38%36%34%32%30%2016201720182019青島啤酒華潤啤酒重慶啤酒燕京啤酒資料來源：公司年報、&資料來源：公司年報、&為應(yīng)對原材料成本上升，啤

28、酒廠商主動提價順應(yīng)升級。為應(yīng)對原材料價格的上漲，2018 年來主要啤酒廠商均進行了密集的提價行動，市占率領(lǐng)先的區(qū)域則成為啤酒廠商提價的重點地區(qū)。在采取提價策略后，2018 年主要啤酒廠商的毛利率出現(xiàn)明顯改善，其中華潤、重啤和燕京啤酒 2018 年毛利率分別同比提升 1.4pct、0.7pct 和 1.4pct。以此為契機，小步慢跑式提價策略逐漸成為啤酒廠商改善盈利、追求利潤增長的利器。由于產(chǎn)品售價存在棘輪效應(yīng)、往往易漲難跌，因此在原材料成本漲幅縮窄甚至下跌時，提價對于盈利的提振更為明顯。2019 年青島、華潤、重啤和燕京啤酒的毛利率同比分別提升 1.2pct、1.7pct、1.6pct 和 0

29、.04pct，整體穩(wěn)步改善。表 2：主要啤酒廠商近年來提價事件匯總企業(yè)提價時間提價區(qū)域提價產(chǎn)品提價情況提價原因華潤啤酒2018.1浙江（市占率第一）等地區(qū) 500ml 的雪花純生、勇闖天 單瓶價格上漲 2-10 元不等，涯、晶尊等九款產(chǎn)品多數(shù)上漲 4-7 元2018.1部分區(qū)域非全部產(chǎn)品漲幅不超過 5%單箱價格上漲 2 元人民幣， 包裝物、運輸、青島啤酒青島優(yōu)質(zhì)零售價單瓶上漲 0.5 元原材料、燃料等2018.5全國600ml 嶗山啤酒和 500ml 綠零售價單瓶從 2 元漲至 2.5 成本上升；價格戰(zhàn)導致行業(yè)微利蘭莎啤酒重慶啤酒2018.2核心市場高端瓶裝純生產(chǎn)品、低端易元出廠價上漲后的價格

30、修正；啤酒消費升級 拉罐產(chǎn)品終端進貨價單箱上漲 3 元，燕京啤酒2017.12浙江仙都460ml 7P 燕京本生啤酒單瓶上漲 1 元2017.12北京地區(qū)(市占率絕對領(lǐng)先)清爽漲幅約 30%2018.2廣西(市占率絕對領(lǐng)先)、內(nèi)漓泉、雪鹿等低端產(chǎn)品漲幅 5%左右 蒙(市占率第一)等地區(qū)2018.3全國百威批價從 57 元/件漲到 85 元/百威英博 件，漲幅近 50%2018.4/哈爾濱啤酒2019 年上半 山東(市占率絕對領(lǐng)先)、華提價常態(tài)化，追青島啤酒年南等地區(qū)經(jīng)典 1903、白啤等產(chǎn)品求利潤上漲資料來源：公開資料整理、&整理區(qū)域高集中度賦予龍頭定價權(quán)，格局向好盈利改善行業(yè)集中度逐年上升，

31、龍頭廠商形成寡頭壟斷格局。在行業(yè)競爭加劇、龍頭兼并整合以及小企業(yè)逐步出清的趨勢下，啤酒行業(yè)集中度顯著提高。從全國消費量口徑來看，啤酒行業(yè) CR5 從 2013 年的 65.2%提升至 2019 年的 71.6%，形成了華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京啤酒、嘉士伯五大廠商寡頭壟斷競爭格局。目前競爭格局較為穩(wěn)定，龍頭廠商盈利能力穩(wěn)步提升。圖 22：國內(nèi)主要啤酒公司市占率情況（內(nèi)環(huán)為 2013 年、外環(huán)為 2019 年）華潤啤酒青島啤酒百威英博燕京啤酒嘉士伯/重啤其他資料來源：GlobalData、公司年報、&各省市競爭格局分化，優(yōu)勢企業(yè)占山為王，享受高定價權(quán)。出于對經(jīng)濟效益的考量，啤酒的運輸半徑

32、往往在 300km 以內(nèi)，因此區(qū)域割據(jù)現(xiàn)象非常明顯。雖然全國范圍內(nèi)前五大啤酒廠商占據(jù)了較高的市場份額，彼此較為膠著，但由于啤酒市場區(qū)域性明顯，在各省市內(nèi)部競爭格局集中度往往較高，各品牌均具備優(yōu)勢市場。我們根據(jù)各省市內(nèi)部啤酒品牌市占率的情況，將國內(nèi)各省市的啤酒市場競爭格局分為單寡頭、雙寡頭（Tier1 領(lǐng)先）、雙寡頭（Tier1/2 接近）和多品牌競爭四種類型。圖 23：國內(nèi)各省份啤酒市場競爭類型資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究中心、&整理單寡頭和雙寡頭（Tier1 領(lǐng)先）類型是國內(nèi)品牌行業(yè)主要市場類型。根據(jù)我們的劃分標準，單寡頭市場主要包括重慶、山東、北京等 13 個省市，2019 年啤酒產(chǎn)量占全國總產(chǎn)

33、量的 42.7%；雙寡頭（Tier1 領(lǐng)先）類型的市場主要包括福建、江蘇等 8 個省市，2019 年啤酒產(chǎn)量占比 19.9%。我們認為在單寡頭和雙寡頭（Tier1 領(lǐng)先）類型的市場重，龍頭公司競爭優(yōu)勢明顯、享有較高定價權(quán)，這些市場中若龍頭采取提價策略，后部廠商普遍會采取跟隨提價的策略，主要因為后部廠商即使不提價，所能搶占的市場份額也非常有限，且可能遭到龍頭企業(yè)的報復性行為，故不提價的邊際收益遠低于跟隨提價的收益。這兩類市場 2019 年產(chǎn)量合計占比已達到 62.6%，即龍頭品牌具備提價權(quán)的市場占比較高。雙寡頭（Tier1/2 接近）以及多品牌競爭的市場 2019 年產(chǎn)量合計占比 37.4%，分

34、析這兩類市場未來的發(fā)展趨勢，可以發(fā)現(xiàn)價格戰(zhàn)并非唯一選擇。第一種路徑下，這兩類市場會逐漸往雙寡頭（Tier1領(lǐng)先）甚至單寡頭市場演化，龍頭品牌市場份額提升后，逐步掌握定價權(quán)；第二種路徑下，在消費升級不斷強化趨勢下，各廠商主要通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以滿足消費者多元化需求，從而提升產(chǎn)品噸價。表 3：各省市啤酒市場競爭類型劃分（萬千升）重慶、山東、北京、上海、廣單寡頭CR1 市占率 65%以上西、寧夏、貴州、四川、江1,608西、陜西、安徽、遼寧、西藏42.7%雙寡頭CR2 市占率合計 65%以上， 福建、江蘇、湖北、新疆、海 74819.9%雙寡頭CR2 市占率合計 65%以上， 吉林、青海、內(nèi)蒙古、甘肅

35、、 48212.8%CR1 市占率 40%以下，CR2多品牌競爭河南、廣東、浙江、湖南 92724.6%市場類型劃分標準省市2019 年產(chǎn)量 占比(Tier1 領(lǐng)先)Tier1 領(lǐng)先 Tier2 在 15%以上南、山西、天津、河北(Tier1/2 接近)Tier1 領(lǐng)先 Tier2 在 15%以內(nèi)云南、黑龍江市占率 65%以下資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究中心、國家統(tǒng)計局、&整理主要啤酒廠商各自占據(jù)優(yōu)勢市場，基地市場格局穩(wěn)固成為利潤池。從各品牌的優(yōu)勢市場看，華潤啤酒市占率領(lǐng)先的區(qū)域主要包括四川、安徽、遼寧等，當?shù)厥姓悸试?65%以上。青島啤酒的優(yōu)勢區(qū)在山東、陜西及黃河沿線等地，其中山東、陜西和上海等地的市占率在 65%以上。百威英博優(yōu)勢區(qū)在湖北、江西及福建等地，其中江西的市占率在 75%以上。燕京啤酒的優(yōu)勢區(qū)在北京、內(nèi)蒙古以及廣西等地，其中北京和廣西的市占率在 70%以上。嘉士伯（