1994-1995年墨西哥金融危機(jī)

1、1994-1995年墨西哥金融危機(jī)1994年12月至1995年3月，墨西哥發(fā)生了一場(chǎng)比索匯率狂跌、股票價(jià)格暴瀉的金融危機(jī)。二戰(zhàn)后50年間，墨西哥通過奉行積極的進(jìn)口替代發(fā)展政策，逐漸建立了工業(yè)化的國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系，被國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界稱為新興工業(yè)國(guó)的大國(guó)發(fā)展模式。1992年，墨西哥人均國(guó)民生產(chǎn)總值就達(dá)到3030美元，是拉美國(guó)家中僅次于巴西的第二大國(guó)。鑒于其經(jīng)濟(jì)改革所取得的成就，墨西哥一向被稱作經(jīng)濟(jì)改革“樣板”和投資“熱點(diǎn)”。然而，就是在這種形勢(shì)下，墨西哥卻突發(fā)了一場(chǎng)金融危機(jī),不僅造成本國(guó)金融市場(chǎng)嚴(yán)重混亂，國(guó)家財(cái)政瀕臨崩潰，而且波及鄰近國(guó)家，震撼了全球金融界。一、危機(jī)發(fā)生前墨西哥經(jīng)濟(jì)發(fā)展概況二戰(zhàn)結(jié)束后到80

2、年代初這段時(shí)間，墨西哥是一個(gè)以國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主的國(guó)家，政治形勢(shì)比較平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度也很快。從50年代到80年代初的30多年中，年平均增長(zhǎng)速度保持在6-7%。雖然其人口年增長(zhǎng)率高達(dá)3%,但其人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值仍可保持3-3.8%的增長(zhǎng)率。在工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的進(jìn)程中，墨西哥以其政治穩(wěn)定的特點(diǎn)有力地保證了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)部門發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)變化。農(nóng)業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比重由1950年的20%降至1980年的9.3%，工業(yè)，特別是制造業(yè)的比重大幅上升。1980年，制造業(yè)所占比重已由在1950年的17.8%上升到24.1%，從而使墨西哥由戰(zhàn)后落后的農(nóng)業(yè)和礦業(yè)原料生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)逐步變?yōu)?/p>

3、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多樣、門類比較齊全的新興工業(yè)國(guó)。在經(jīng)濟(jì)和技術(shù)現(xiàn)代化的進(jìn)程中，在城市化和商業(yè)及服務(wù)業(yè)迅速發(fā)展的推動(dòng)下，墨西哥的就業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化，農(nóng)業(yè)部門的勞動(dòng)力不斷向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)移。在全國(guó)2800萬勞動(dòng)力中約只有600萬人從事農(nóng)牧業(yè)，城市人口占到全國(guó)人口的72%以上。商業(yè)和服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)十分發(fā)達(dá)。從20世紀(jì)70年代起，墨西哥政府選擇了進(jìn)口替代型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，希望由此快速實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距。但是，由于墨西哥經(jīng)濟(jì)、技術(shù)落后，缺少必要的中間投入品，在實(shí)施進(jìn)口替代戰(zhàn)略的過程中，不得不大量進(jìn)口發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)和中間產(chǎn)品。并且，在進(jìn)口替代基礎(chǔ)上建立起來的工業(yè)體系，由于失去了比較成本優(yōu)勢(shì)，

4、缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，無法通過增加出口獲得必須的外匯資金。在外匯收入不斷惡化的情況下，墨西哥政府選擇了嚴(yán)格的外匯管制制度和釘住美元的匯率制度。1970-1983年墨西哥實(shí)行的是“爬行釘住美元”制度。1982年8月，墨西哥政府無力償還到期外債，震驚全球的第三世界債務(wù)危機(jī)由此拉開序幕。墨西哥債務(wù)危機(jī)宣告了“政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)制度”和“進(jìn)口替代型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式”的失敗。80年代的債務(wù)危機(jī)引發(fā)了墨西哥的經(jīng)濟(jì)衰退和艱巨的經(jīng)濟(jì)調(diào)整。1982年8月，墨西哥宣布無力償付到期外債本息，全國(guó)經(jīng)濟(jì)陷于長(zhǎng)期的停滯或下降的危機(jī)之中。1980-1989年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年平均增長(zhǎng)率僅為0.7%,人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值低于人口增長(zhǎng)率的水平。通

5、貨膨脹持續(xù)上升，1987年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的159.2%的比率。沉重的外債支付負(fù)擔(dān)、本國(guó)資金外逃加劇使投資資金枯竭。企業(yè)倒閉和失業(yè)增加誘發(fā)的各種經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題迫使政府進(jìn)行一系列應(yīng)急性和結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)調(diào)整及改革，逐漸改變其封閉的內(nèi)向發(fā)展模式，對(duì)外開放程度不斷加大。從1982年底到2000年底，墨西哥的三任總統(tǒng)德拉馬德里（1982-1988年）、薩利納斯（1988-1994年）和塞迪略（1994-2000年）都致力于經(jīng)濟(jì)制度改革和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)換，把“經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化”和“貿(mào)易自由化”作為經(jīng)濟(jì)改革戰(zhàn)略的兩大支柱,采取的主要措施包括如下幾個(gè)方面：（1）實(shí)行國(guó)有企業(yè)私有化政策，刺激私人投資，對(duì)大批國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了兼并、

6、重組、出售，使國(guó)有企業(yè)數(shù)量急劇下降，從1982年的1155家減少到1993年的209家。（2）進(jìn)行貿(mào)易自由化改革。拓展國(guó)際市場(chǎng)，與國(guó)際接軌，采取包括降低關(guān)稅、減少進(jìn)口許可證、調(diào)整進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)等措施促進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展，扭轉(zhuǎn)了貿(mào)易逆差狀況。1986年成為關(guān)貿(mào)總協(xié)定的締約國(guó)，90年代以后，墨西哥加入了北美自由貿(mào)易區(qū)，完全放開了對(duì)外貿(mào)易，加速了與世界經(jīng)濟(jì)接軌的步伐。（3）積極吸引外資，僅在1989年到1992年就累計(jì)吸收外資480億美元，到1994年達(dá)到730億美元，成為拉美地區(qū)吸引外資促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的榜樣。（4）開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，大力發(fā)展證券市場(chǎng)，允許建立金融集團(tuán)。（5）國(guó)內(nèi)實(shí)行財(cái)稅改革，控制

7、財(cái)政赤字，并采取緊縮政策，抑制通貨膨脹。1982年財(cái)政赤字占GDP的比重為17.6%,到1992年財(cái)政已出現(xiàn)多年來墨西哥財(cái)政的首次盈余。同時(shí)通貨膨脹率大為降低，從1987年的160%降低至1994年的6.9%。（6）進(jìn)行政治體制改革，轉(zhuǎn)換政府職能，改善公共服務(wù)，實(shí)行“全國(guó)扶貧計(jì)劃”。薩利納斯總統(tǒng)上臺(tái)后，改組革命制度黨領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，修改了憲法和聯(lián)邦組織法，嚴(yán)懲經(jīng)濟(jì)犯罪和政府腐敗，加強(qiáng)與反對(duì)黨的合作，減少了改革的阻力。通過上述緊縮財(cái)政、控制通貨膨脹、調(diào)整進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)、刺激私人投資、擴(kuò)大對(duì)外開放和提高經(jīng)濟(jì)效率的一系列政策措施以及各種經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃的實(shí)施，墨西哥的經(jīng)濟(jì)逐步趨于穩(wěn)定，開始走出衰退和危機(jī)

8、的困境，出現(xiàn)恢復(fù)和增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。1995年前墨經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年保持中低速增長(zhǎng)，國(guó)際儲(chǔ)備和外資不斷增加，通貨膨脹降至1位數(shù)，財(cái)政扭虧為盈，負(fù)債率達(dá)正常值，進(jìn)出口大幅度增加。墨西哥市場(chǎng)化改革和經(jīng)濟(jì)狀況被國(guó)際社會(huì)普遍看好，從而吸引大量外資涌入。大規(guī)模的資本流入（主要是證券投資）增加了墨西哥的外匯儲(chǔ)備，但也使其持續(xù)嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差等問題不為人們所關(guān)注（事實(shí)上，大規(guī)模持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差正是墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)的誘因）。上述一系列改革措施并未使墨西哥脫胎換骨，進(jìn)口過多，主要依賴外國(guó)短期資本來平衡過高的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目赤字的局面使得墨西哥經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后勁不足。1994年底，墨西哥再次發(fā)生了嚴(yán)重的金融危機(jī)，再度成為全球金融

9、界關(guān)注的焦點(diǎn)。二、墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)的經(jīng)過（一）危機(jī)發(fā)生前國(guó)際國(guó)內(nèi)情況墨西哥金融危機(jī)是在當(dāng)時(shí)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政治事件的影響下爆發(fā)的。國(guó)際上，1994年2月4日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)（由3%提高至3.25%），美國(guó)的舉措引起了全球加息的風(fēng)潮。此后幾個(gè)月間，美聯(lián)儲(chǔ)4次提高官方利率，至11月底，利率升至5.5%。利率的提高對(duì)墨西哥金融市場(chǎng)帶來了很大壓力，因?yàn)槎唐谫Y本很可能為尋求高利率而抽逃。在國(guó)內(nèi)，長(zhǎng)期以來，墨西哥國(guó)內(nèi)的政治矛盾不斷加深，貧困問題得不到妥善解決，貧富差距不斷擴(kuò)大，失業(yè)人數(shù)不斷增加，部門間和地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡不斷加劇，擁有9000萬人口的墨西哥竟然有4000萬的貧困人口。1

10、994年政治矛盾充分暴露：1月份，墨西哥的恰帕斯州發(fā)生了農(nóng)民武裝暴動(dòng)；3月份，制度革命黨（當(dāng)時(shí)執(zhí)政黨）總統(tǒng)候選人遇刺身亡；9月底，革命制度黨總書記遇刺身亡，國(guó)內(nèi)局勢(shì)日趨緊張，12月19日，恰帕斯州再度發(fā)生暴亂。上述國(guó)際國(guó)內(nèi)事件對(duì)墨西哥的影響早已在金融市場(chǎng)上顯示出來了：1994年9月至10月墨西哥股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)不斷下滑，到12月初，下跌壓力加劇，在12月1日到16日，半個(gè)月時(shí)間，股指下跌了9%。（二）危機(jī)發(fā)生的過程簡(jiǎn)介墨西哥實(shí)行的是釘住美元的匯率制度，新比索對(duì)美元的比價(jià)長(zhǎng)期限定在3-3.5比索兌1美元的狹窄范圍內(nèi)，匯率波動(dòng)幅度由一個(gè)固定下限和浮動(dòng)上限組成，上限允許每日增加0.0004新比索。由

11、于墨西哥國(guó)際國(guó)內(nèi)的緊張情況導(dǎo)致比索的貶值壓力不斷增大，進(jìn)入12月份，新比索的美元匯價(jià)一直緊臨政府干預(yù)的上限，比索貶值的壓力已經(jīng)逐漸超出了政府干預(yù)能力。在這種情況下，1994年12月20日，金融危機(jī)終于爆發(fā)。1994年12月19日深夜，上任伊始的墨西哥新政府突然對(duì)外宣布，本國(guó)貨幣新比索貶值15%，大大突破了上屆政府規(guī)定允許比索每日貶值0.0004的上限這一決定在市場(chǎng)上引起極大恐慌。外國(guó)投資者瘋狂拋售比索，搶購美元，比索匯率急劇下跌。12月20日匯率從最初的3.47比索兌換1美元跌至3.925比索兌換1美元，狂跌13%。21日再跌15.3%。伴隨比索貶值，金融市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)進(jìn)一步加劇，外國(guó)投資者大

12、量撤走資金、墨西哥外匯儲(chǔ)備在20日至21日兩天銳減近40億美元。墨西哥整個(gè)金融市場(chǎng)一片混亂。從20日至22日，短短的三大時(shí)間，墨西哥比索兌換美元的匯價(jià)就暴跌了42.17%，這在現(xiàn)代金融史上是極其罕見的。到12月22日，外匯儲(chǔ)備幾近枯竭，降到了少于一個(gè)月進(jìn)口額的水平，當(dāng)日，政府金融當(dāng)局與由企業(yè)、工會(huì)、農(nóng)民代表組成的“福利、穩(wěn)定和發(fā)展契約”委員會(huì)進(jìn)行緊急磋商，宣布政府決定取消干預(yù)，實(shí)行新比索匯價(jià)自由浮動(dòng)，由市場(chǎng)供求決定匯率，直至其趨于穩(wěn)定。同時(shí)，墨政府要求企業(yè)和工會(huì)支持凍結(jié)商品和勞務(wù)價(jià)格60天，以便穩(wěn)定民心和消除混亂。但是，市場(chǎng)信心依舊不振，比索貶值局面一再失控，暴跌進(jìn)一步挫傷了投資者的信心，促使

13、他們紛紛從證券交易市場(chǎng)撤資。墨西哥吸收的外資，有70%左右是投機(jī)性的短期證券投資。資本外流對(duì)于墨西哥股市如同釜底抽薪，墨西哥股市應(yīng)聲下跌。12月30日，墨西哥IPC指數(shù)跌6.26%,1995年1月10日更是狂跌11%,被稱為“黑色星期二”。至【3月3日，墨西哥股市IW指數(shù)已跌至1500點(diǎn)。比1994年金融危機(jī)前最高點(diǎn)2881.17點(diǎn)已累計(jì)跌去了47.94%，股市下跌幅度超過了比索貶值的幅度。（三）危機(jī)發(fā)生后墨西哥國(guó)內(nèi)外所采取的挽救措施在這種形勢(shì)下，墨西哥總統(tǒng)不得不撤換財(cái)政部長(zhǎng)，并且為了穩(wěn)定墨西哥金融市場(chǎng)，墨西哥政府經(jīng)過多方協(xié)商，推出了緊急經(jīng)濟(jì)拯救計(jì)劃：盡快將經(jīng)常項(xiàng)目赤字壓縮到可以正常支付的水平

14、，迅速恢復(fù)正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)，將通貨膨脹減少到盡可能小的程度，向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)緊急貸款援助等。這場(chǎng)貨幣和股票市場(chǎng)的沖擊波也開始危及世界貨幣和股市的穩(wěn)定，造成了一些國(guó)家股市行情的下跌，引起各國(guó)投資者的恐慌。世界各國(guó)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織都密切關(guān)注金融危機(jī)的發(fā)展，為防止墨西哥金融危機(jī)的影響繼續(xù)擴(kuò)大，危及世界金融體系的正常運(yùn)做和穩(wěn)定，美國(guó)和加拿大等國(guó)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織立即對(duì)此作出反應(yīng)。由于墨西哥是美國(guó)的第三大貿(mào)易伙伴，如果墨西哥的金融危機(jī)不能夠得到有效遏制，則美國(guó)將在墨西哥的銷售額1995年減少100億美元，使本來貿(mào)易赤字高企的美國(guó)外貿(mào)形勢(shì)更加雪上加霜。穩(wěn)定的墨西哥比索有利于北美自由貿(mào)易區(qū)的穩(wěn)定。而北美自

15、由貿(mào)易區(qū)對(duì)美國(guó)的凈出口、收入、投資和出口所帶來的就業(yè)崗位都能起到積極作用。正因?yàn)楸泵雷杂少Q(mào)易區(qū)和墨西哥金融穩(wěn)定對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，克林頓政府指示美國(guó)財(cái)政部幫助穩(wěn)定墨西哥金融市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)為支持比索，曾于一天之內(nèi)應(yīng)墨西哥中央銀行的請(qǐng)求兩次買進(jìn)墨西哥比索，拋出美元。加拿大中央銀行也不得不多次入市干預(yù)外匯市場(chǎng)。隨著墨西哥金融危機(jī)的持續(xù)，國(guó)際社會(huì)再次提供新的援助計(jì)劃，克林頓政府決定從美國(guó)340億美元的外匯穩(wěn)定基金中提出200億美元作為貸款和貸款保證援助墨西哥政府，以挽救一瀉千里的比索，國(guó)際貨幣基金組織提供178億美元，國(guó)際清算銀行提供100億美元，以美國(guó)為主的500億美元的國(guó)際資本成功地穩(wěn)定了墨西哥金融

16、危機(jī)。三、墨西哥金融危機(jī)的影響在國(guó)際社會(huì)的共同幫助下，墨西哥金融危機(jī)終于穩(wěn)定下來，但金融危機(jī)對(duì)墨西哥國(guó)內(nèi)和其他國(guó)家和地區(qū)的影響和沖擊是相當(dāng)嚴(yán)重的。（一）墨西哥金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)的影響由于墨西哥經(jīng)濟(jì)很大程度依賴進(jìn)出口，比索貶值，墨西哥國(guó)內(nèi)一些依靠進(jìn)口零件進(jìn)行生產(chǎn)的工廠因成本大幅上升被迫停產(chǎn)，貶值也造成國(guó)內(nèi)物價(jià)飛速上漲，面對(duì)由進(jìn)口引起的通貨膨脹壓力，墨政府不得已將通脹率定為16%。銀行利率也隨之提高，大部分企業(yè)面臨資金短缺的困境，加上成本大幅提高與收益降低，大批企業(yè)倒閉。墨西哥原定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4%的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，政府被迫將1995年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)低為2.5%。危機(jī)的加重，使80年代初曾經(jīng)困擾墨西哥的外債危機(jī)

17、卷土重來，由于危機(jī)時(shí)期有關(guān)國(guó)家和國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織向墨西哥提供了新貸款，使其外債高達(dá)460億美元，成為負(fù)債最多的國(guó)家。加上比索的貶值，按比索計(jì)算的外債由原來占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的39.3%上升至59.6%,債務(wù)利息增加57%,尤其是中小企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯加重。（二）墨西哥金融危機(jī)對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)的影響墨西哥金融危機(jī)也嚴(yán)重沖擊了拉美國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)，甚至也影響到亞洲和歐洲的金融市場(chǎng)。南美國(guó)家受到墨西哥金融危機(jī)嚴(yán)重影響的主要是阿根廷、巴西、智利、秘魯?shù)葒?guó)，其中受影響最嚴(yán)重的是阿根廷和巴西。阿根廷與墨西哥的宏觀經(jīng)濟(jì)具有相似的特征，這決定了它是第一個(gè)受到波及的拉美國(guó)家。從12月下旬墨西哥危機(jī)爆發(fā)的三個(gè)月中，阿

18、根廷外匯儲(chǔ)備減少了三分之一，銀行利率大幅升高，股票市場(chǎng)也嚴(yán)重下跌，從2月17日到3月9日不到一個(gè)月時(shí)間，其股票市場(chǎng)下跌了25%。巴西金融市場(chǎng)所受沖擊也比較厲害，1995年頭兩個(gè)月中，其股票價(jià)格下跌25%，外匯儲(chǔ)備也大幅減少。墨西哥金融危機(jī)對(duì)亞洲金融市場(chǎng)的影響在1995年1月表現(xiàn)出來，但經(jīng)歷一個(gè)月后即重新恢復(fù)穩(wěn)定。主要原因在于墨西哥金融市場(chǎng)危機(jī)嚴(yán)重動(dòng)搖了投資者對(duì)遠(yuǎn)東及亞洲新興市場(chǎng)穩(wěn)定性的信心，投資者擔(dān)心泰國(guó)、香港等會(huì)發(fā)生同樣的狀況，因而紛紛將資金轉(zhuǎn)移到日本金融市場(chǎng)尋求較為安全的投資場(chǎng)所，在這種情況下，亞洲新興市場(chǎng)如泰國(guó)、菲律賓、香港等金融市場(chǎng)受到了一定程度的沖擊。總之，墨西哥危機(jī)不僅涉及面廣，而

19、且使外國(guó)投資者損失巨大，據(jù)估計(jì)，僅美國(guó)投資者在此危機(jī)中就損失了100多億美元。四、墨西哥金融危機(jī)的深層原因分析墨西哥金融危機(jī)的發(fā)生是由于其長(zhǎng)期的外貿(mào)逆差消耗了大量的國(guó)際儲(chǔ)備，加上由于美國(guó)等國(guó)家利率的升高導(dǎo)致1994年流入墨西哥的資金減少，而外流資金增加，致使墨西哥政府和中央銀行不得不出面干預(yù)，在無能維持比索匯價(jià)穩(wěn)定的情況下宣布匯率自由浮動(dòng)，以阻止其國(guó)際儲(chǔ)備急劇下降和資金大量外流，避免出現(xiàn)象1982年那樣無法支付到期債務(wù)的危機(jī)，但事與愿違，結(jié)果適得其反。冰凍三尺非一日之寒，墨西哥金融危機(jī)的產(chǎn)生有其經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治的根源。事實(shí)上，從深入一點(diǎn)的角度分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)下述問題：墨西哥1994年前長(zhǎng)期外貿(mào)逆差

20、的原因是什么？彌補(bǔ)外貿(mào)逆差的方式是什么，有何缺陷？國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)是怎樣引發(fā)金融危機(jī)的？（一）宏觀經(jīng)濟(jì)失衡是誘發(fā)金融危機(jī)的根本原因。宏觀經(jīng)濟(jì)失衡主要表現(xiàn)在國(guó)際收支逆差、引進(jìn)外資結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟(jì)泡沫成分增加等方面。由于多方面的原因，導(dǎo)致墨西哥國(guó)際收支持續(xù)逆差，成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一個(gè)重要的不穩(wěn)定因素，這些原因包括：第一，墨西哥政府長(zhǎng)期堅(jiān)持比索釘住美元的匯率政策，維持比索對(duì)美元的高估，鼓勵(lì)了進(jìn)口，抑制了出口，造成外貿(mào)逆差和經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷擴(kuò)大。而造成比索高估的主要原因是墨西哥政府出于反通脹的目的，把釘住美元作為“名義錨”，長(zhǎng)期維持比索對(duì)美元的匯率穩(wěn)定。在比索“實(shí)際匯率”和“實(shí)際有效匯率”持續(xù)下降的情況下，通過釘

21、住美元的匯率制度，人為地保持匯率穩(wěn)定，勢(shì)必造成比索的“名義匯率”高估。第二，貿(mào)易自由化使墨西哥在加入北美自由貿(mào)易區(qū)后面臨空前的貿(mào)易危機(jī)。一般而言，一國(guó)出口若以勞動(dòng)與資源密集型產(chǎn)品為主導(dǎo)，由于這類產(chǎn)品需求彈性低，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快，出口會(huì)產(chǎn)生遞減效應(yīng)；相反，技術(shù)與資本密集型產(chǎn)品由于收入需求彈性高，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人們收入水平的提高，進(jìn)口會(huì)出現(xiàn)遞增趨勢(shì)。由于墨西哥的出口長(zhǎng)期以勞動(dòng)與資源密集型產(chǎn)品為主；進(jìn)口則長(zhǎng)期以技術(shù)與資本密集型產(chǎn)品為主，因此，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的加快，進(jìn)出口比例失調(diào)的問題越來越突出。尤其是20世紀(jì)80年代末，墨西哥大幅降低貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易壁壘后，進(jìn)口急劇增加，出口相對(duì)增長(zhǎng)乏力。

22、1989-1994年，出口增長(zhǎng)2.7倍，進(jìn)口增長(zhǎng)3.4倍。貿(mào)易逆差從1989年的6億多美元上升到1994年的185億美元。經(jīng)常項(xiàng)目逆差從1989年的41億美元擴(kuò)大到1994年的289億美元。第三，經(jīng)濟(jì)私有化進(jìn)程導(dǎo)致第一、第二產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。80年代后期以來，墨西哥加快了國(guó)有經(jīng)濟(jì)私有化的進(jìn)程，特別是1988年薩利納斯上臺(tái)后，墨西哥加快了私有化進(jìn)程，導(dǎo)致大量國(guó)有資產(chǎn)流失，削弱了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和調(diào)控能力，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失調(diào)，主要表現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)，特別是商業(yè)、金融業(yè)增長(zhǎng)過快，大大超過了第一和第二產(chǎn)業(yè)。第一產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期處于停滯甚至出現(xiàn)倒退狀態(tài)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過低，產(chǎn)量不足，長(zhǎng)期依靠進(jìn)口糧食，一方面加

23、重進(jìn)口負(fù)擔(dān)，另一方面外國(guó)廉價(jià)農(nóng)產(chǎn)品的涌入使農(nóng)民處境更加困難；第二產(chǎn)業(yè)中，除了出口加工業(yè)發(fā)展相對(duì)較快外，基本上處于低增長(zhǎng)狀態(tài)。一國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力最終取決于其勞動(dòng)生產(chǎn)率，在墨西哥勞動(dòng)生產(chǎn)率長(zhǎng)期停滯不前的情況下，出口增長(zhǎng)必然受到抑制。匯率體系的僵化與國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目下的嚴(yán)重逆差之間的矛盾表現(xiàn)的非常突出，1991年墨西哥貿(mào)易逆差為110億美元，1994年達(dá)到280億美元。經(jīng)常項(xiàng)目的赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重連年超過國(guó)際公認(rèn)的警戒線5%。下表列出了墨西哥1990-1994年每年經(jīng)常帳戶余額占GDP的比重:表墨西哥1990-1994年經(jīng)常帳戶余額占GDP的百分比年份19901991199219931994占比

24、-3.05-5.19-7.53-6.45-8.00經(jīng)常項(xiàng)目巨額逆差造成儲(chǔ)備資產(chǎn)不足，國(guó)家清償能力下降，不得不依靠大量引進(jìn)外資來保持國(guó)際收支賬戶的平衡。為此，墨西哥政府利用高利率政策和外資優(yōu)惠政策大量吸引國(guó)外資本流入。1991年至1992年，墨西哥國(guó)內(nèi)實(shí)際利率高達(dá)20-25%，遠(yuǎn)高于國(guó)際市場(chǎng)利率。在利差的驅(qū)動(dòng)下，外資紛紛涌入。與此同時(shí)，墨西哥政府還通過種種優(yōu)惠政策吸引外資。同時(shí)，墨西哥的外債規(guī)模也不斷擴(kuò)大。另一方面，從1990年以后，墨西哥每年都是國(guó)內(nèi)投資水平超過儲(chǔ)蓄水平，在投資和儲(chǔ)蓄之間存在著巨大的缺口，國(guó)內(nèi)資金的供應(yīng)不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，于是形成了一種依賴海外資本流入來支撐國(guó)內(nèi)生產(chǎn)發(fā)展的局

25、面。外資大量流入是導(dǎo)致1982年債務(wù)危機(jī)的重要原因，十多年過去了，墨西哥并未從中吸取教訓(xùn)，反而對(duì)外資的依賴越來越嚴(yán)重。1985年底墨西哥外債總額達(dá)到1017億美元，是1982年的5倍，到1994年，其外債總額達(dá)到1656億美元，是1982年的8.5倍，使其還本付息的負(fù)擔(dān)日益加重。1982年和1994年，該國(guó)的償債率均遠(yuǎn)超過國(guó)際公認(rèn)的20%的警戒線。1990-1993年間，墨西哥資本凈流入910億美元，占發(fā)展中國(guó)家資本流入總量的20%。不僅如此，墨西哥引進(jìn)外資還存在結(jié)構(gòu)失衡的問題。在流入墨西哥的外資中，1989年以前以直接投資為主，1989年之后涌入的巨額外資，絕大部分是投入股票、債券和貨幣交易

26、的金融投資。例如，美國(guó)在墨西哥的投資有450億美元，其中投入生產(chǎn)部門的資金不超過150億美元，證券投資則多達(dá)300億美元。在1990-1993年間流入的910億美元資金中，有610億美元是證券投資資金，證券投資資金的主要特點(diǎn)是，追求高利潤(rùn)和高利息，缺乏穩(wěn)定性。一旦遇到國(guó)際金融市場(chǎng)利率提高或者投資國(guó)的政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不定時(shí)，投資者就會(huì)馬上抽走資金，流向更有利的投資場(chǎng)所。另外，外資大量流入證券市場(chǎng)，勢(shì)必導(dǎo)致證券市場(chǎng)泡沫增加。例如，在610億投入證券市場(chǎng)的外資中，有220億美元外資流入墨西哥股票市場(chǎng)。在外資的推動(dòng)下，墨西哥股票市場(chǎng)興旺起來，1990-1993年間墨西哥股指上升了436%。泡沫成分增

27、加了墨西哥經(jīng)濟(jì)金融的脆弱性，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，泡沫破滅就會(huì)引起金融危機(jī)。（二）墨西哥政治、社會(huì)矛盾的積聚爆發(fā)是導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的直接原因。從70年代以來，墨西哥的經(jīng)濟(jì)幾乎每隔6年總要發(fā)生一次或大或小的經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī),而且總是發(fā)生在新舊政府交替之際，這是由墨西哥政治體制決定的。墨西哥每6年進(jìn)行一次大選，總統(tǒng)任期滿不得連任，在最后一年任期中，政府主要完成下屆總統(tǒng)的候選、競(jìng)選和當(dāng)選后的交接班工作。這一年政府經(jīng)濟(jì)上往往采取守勢(shì)，盡量保證不出問題。工作效率明顯降低，實(shí)際上成了一個(gè)看守政府，許多難題留給下屆政府去處理，現(xiàn)任政府官員則全力以赴爭(zhēng)取執(zhí)政黨的總統(tǒng)候選人當(dāng)選。一般來說，墨西哥新當(dāng)選總統(tǒng)在其頭兩年任期內(nèi)是

28、難以有很大作為和成就的，所能做的基本上是穩(wěn)定政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，解決上屆政府的遺留問題，樹立起新政府的威望，無暇顧及解決弊端繁榮經(jīng)濟(jì)。應(yīng)該說墨西哥上屆政府業(yè)績(jī)是有目共睹的，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、改革開放方面取得了令人矚目的成就，得到了國(guó)際社會(huì)的贊譽(yù)。但一些經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)的尖銳矛盾并沒有得到緩解，所以，在新舊政府交替之際，國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩無法避免。另一方面，長(zhǎng)期以來，墨西哥國(guó)內(nèi)社會(huì)各階層矛盾尖銳，危及社會(huì)安定的問題較多，主要有：一是居民收入分配結(jié)構(gòu)極不合理，貧富懸殊不斷擴(kuò)大，調(diào)查表明，墨西哥最富有的人占全國(guó)人口的10%,收入從1984年占國(guó)民收入的32.8%上升到1989年的37.9%,而占全國(guó)人口40%的最貧

29、窮的人收入所占比重卻從14.3%下降到12.9%。二是中小企業(yè)破產(chǎn)和國(guó)有企業(yè)私有化后導(dǎo)致大量裁員，失業(yè)人數(shù)越來越多，公開失業(yè)人數(shù)達(dá)350萬，半失業(yè)人數(shù)幾乎占經(jīng)濟(jì)自立人口的一半，這些人的生活無法得到保障，成為社會(huì)不安定的因素。三是農(nóng)業(yè)持續(xù)衰退，政府對(duì)農(nóng)業(yè)的補(bǔ)貼減少和外國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的大量進(jìn)口造成數(shù)百萬農(nóng)民破產(chǎn)。四是80年代的通脹使得依靠工資收入的廣大老百姓實(shí)際生活水平大幅度下降，人們不滿情緒增加。社會(huì)矛盾到了一觸即發(fā)的地步。1994年，這些社會(huì)、政治矛盾得到了充分的暴露：1月份，墨西哥的恰帕斯州發(fā)生了農(nóng)民武裝暴動(dòng)；3月份，制度革命黨（當(dāng)時(shí)執(zhí)政黨）總統(tǒng)候選人遇刺身亡；9月底，革命制度黨總書記遇刺身亡，國(guó)

30、內(nèi)局勢(shì)日趨緊張，12月19日，恰帕斯州再度發(fā)生暴亂。政局的不穩(wěn)定導(dǎo)致了外國(guó)資金大量流出墨西哥，最終引發(fā)了金融危機(jī)。（三）政府貨幣管理決策失誤也是引發(fā)金融危機(jī)的重要原因。墨西哥政府在貨幣政策的制定上，特別是關(guān)于比索匯率的決定問題上出現(xiàn)了許多失誤，這是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因。第一是沒有及時(shí)進(jìn)行匯率體制改革，退出釘住匯率制度。長(zhǎng)期來匯率高估對(duì)墨西哥國(guó)際收支產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，退出釘住匯率制度是解決比索高估問題的根本途徑，而退出時(shí)機(jī)和順序的選擇是保證匯率制度平穩(wěn)過渡的關(guān)鍵。墨西哥政府對(duì)退出時(shí)機(jī)選擇的失控，是一個(gè)非常深刻的教訓(xùn)。失控主要表現(xiàn)為：一是長(zhǎng)期久拖不決，喪失了有利時(shí)機(jī)；二是形勢(shì)惡化時(shí)，突然退出

31、，市場(chǎng)失控，比索超調(diào)。從20世紀(jì)90年代起，比索高估的問題實(shí)際上已經(jīng)被多次提出。1992年初,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什就指出，比索高估是非常危險(xiǎn)的，墨西哥政府應(yīng)及早對(duì)比索貶值，每天至少貶值120個(gè)基點(diǎn)。然而，這一建議并沒有引起墨西哥政府的重視。1993年初，在與美國(guó)和加拿大討論北美自由貿(mào)易協(xié)定時(shí)，墨西哥政府也發(fā)現(xiàn)了比索高估與貿(mào)易逆差之間的聯(lián)系及其潛在的危機(jī)，但是，為了加入北美自由貿(mào)易區(qū)，墨西哥政府放棄了貶值比索的考慮。1994年9月和11月，后來擔(dān)任墨西哥總統(tǒng)的塞迪略兩次向當(dāng)時(shí)的薩利納斯總統(tǒng)提出，立即下調(diào)比索匯率，防止經(jīng)常項(xiàng)目逆差進(jìn)一步擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化。由于當(dāng)時(shí)墨西哥財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)

32、的強(qiáng)烈反對(duì)，使墨西哥錯(cuò)過了最后的機(jī)會(huì)。如果說薩利納斯政府久拖不決，喪失匯率調(diào)整的有利時(shí)機(jī)的話，后來塞迪略總統(tǒng)所采取的突然貶值的做法則造成市場(chǎng)失控、比索超調(diào)。并且，在決定進(jìn)行比索貶值時(shí)，塞迪略政府沒有制定任何消除貶值負(fù)面影響的配套性措施，也沒有采取任何從釘住匯率向浮動(dòng)匯率轉(zhuǎn)變的過渡性安排。實(shí)際上，如果塞迪略總統(tǒng)能將比索貶值作為其經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃中的一個(gè)環(huán)節(jié)、而不是全部，從而全面計(jì)劃、周密安排、有序退出的話，比索貶值引起的動(dòng)蕩可能會(huì)小得多。第二，貨幣政策與匯率政策配合失敗。在比索長(zhǎng)期高估的情況下，墨西哥政府實(shí)際上面臨這么一個(gè)選擇:要么比索貶值；要么提高利率。1989-1993年，墨西哥政府一直實(shí)行緊縮

33、性的貨幣政策，保持較高的利率水平。1994年由于恰帕斯州武裝沖突升級(jí)和總統(tǒng)大選臨近，薩利納斯政府為穩(wěn)定政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，轉(zhuǎn)而實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策。1994年1月，美聯(lián)儲(chǔ)開始上調(diào)利率，墨西哥中央銀行一反常態(tài)，不僅沒有提高比索利率，相反卻從1994年5月份起將短期利率逐月下調(diào)，放松銀根。在匯率固定且匯價(jià)高估的條件下，實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策是非常危險(xiǎn)的，匯率政策與利率政策的相互矛盾，是引發(fā)墨西哥金融危機(jī)的一個(gè)重要因素。在總結(jié)這一教訓(xùn)時(shí)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，當(dāng)美國(guó)利率上升、投資者信心出現(xiàn)動(dòng)搖以及通貨膨脹率開始回升后，墨西哥政府應(yīng)該采取緊縮性貨幣政策，提高利率。如果當(dāng)時(shí)能以較高的利率水平，阻止外資流出，放棄釘

34、住匯率制度的成本可能會(huì)小一些。不過，最好的方法還是在1993年就實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，讓比索自動(dòng)貶值。因?yàn)楦?dòng)匯率制度可以在不改變國(guó)內(nèi)貨幣政策的情況下，減緩?fù)獠繘_擊。（四）在開放經(jīng)濟(jì)的過程中金融部門的高度私有化導(dǎo)致金融系統(tǒng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力下降。事實(shí)上，1982年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后不久，墨西哥政府對(duì)60家私人銀行中的58家實(shí)施了國(guó)有化，從而取得了對(duì)銀行業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)。同時(shí)，政府還對(duì)銀行資產(chǎn)、利率、貸款流向等方面作出了嚴(yán)格的限制。80年代末，墨西哥開始進(jìn)行金融自由化改革，90年墨西哥國(guó)會(huì)修改了憲法，允許對(duì)銀行實(shí)施私有化，到1994年1月，所有國(guó)有銀行全部被私有化。墨西哥的金融開放固然在一定程度上克服了“金融

35、壓抑”，但至少在以下幾個(gè)方面加速了金融危機(jī)的形成和爆發(fā)。第一，銀行私有化后，為了提高利潤(rùn)率，銀行向私人非金融企業(yè)提供的信貸大量增加，而使壞賬和呆賬的比重也不斷提高。例如，僅在1992年第四季度至1994年第四季度，無法償還的貸款占貸款總額的比重就從5.6%上升到8.3。此外，在1991年12月至1994年9月，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與銀行凈資產(chǎn)之比從51%擴(kuò)大到70。第二，自80年代末起，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和進(jìn)口的擴(kuò)大，墨西哥出現(xiàn)了一股消費(fèi)熱。如在1989-1993年期間，私人消費(fèi)平均每年增長(zhǎng)4.7。為了利用這一消費(fèi)熱，墨西哥的金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相向消費(fèi)者發(fā)放信用卡，使信用卡負(fù)債額每年的增長(zhǎng)率超過30。由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)

36、信用卡申請(qǐng)者的資信歷史不進(jìn)行深入的調(diào)查，許多缺乏償付能力的消費(fèi)者也獲得了信用卡。此外，對(duì)信用卡的使用也缺乏必要的管理。其結(jié)果是,信用卡“倒賬”現(xiàn)象十分普遍。第三，在實(shí)施銀行私有化的過程中，政府關(guān)注的是如何以高價(jià)賣出國(guó)有銀行，對(duì)投標(biāo)者的管理能力和其他因素則較少考慮。因此，有些投資者雖然過去從未涉足金融業(yè)，但為了獲得一家國(guó)有銀行的購買權(quán)，不惜一切代價(jià)地以高價(jià)投標(biāo)。中標(biāo)后，該銀行的新主人卻常常為了盡快收取回報(bào)而從事高風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng)，或因缺乏必要的經(jīng)驗(yàn)而無法發(fā)展業(yè)務(wù)。這一切都或多或少地?fù)p害了整個(gè)國(guó)家的金融部門的穩(wěn)健度。銀行系統(tǒng)是否穩(wěn)健是決定一個(gè)國(guó)家在金融風(fēng)浪中能否經(jīng)得住考驗(yàn)的一個(gè)重要因素，墨西哥銀行高

37、度私有化過程導(dǎo)致了其金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定，這是使其金融危機(jī)迅速擴(kuò)展的一個(gè)重要原因。五、墨西哥金融危機(jī)的啟示墨西哥是南美洲發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展曾經(jīng)取得了令世界驚嘆的成績(jī)，但是最終由于其國(guó)內(nèi)社會(huì)原因和經(jīng)濟(jì)原因，加上國(guó)際國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)事件影響，發(fā)生嚴(yán)重的危機(jī)，對(duì)國(guó)內(nèi)和世界經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重影響。這場(chǎng)危機(jī)給世界上所有發(fā)展中國(guó)家敲響了警鐘，我們也應(yīng)從中吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。首先，要重視解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的社會(huì)問題，維持社會(huì)穩(wěn)定和政局穩(wěn)定。發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)改革過程，實(shí)際上也是一個(gè)利益調(diào)整和再分配過程，凡涉及到利益調(diào)整和再分配就會(huì)產(chǎn)生不穩(wěn)定因素。由于墨西哥政府在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)改革、開放的過程中，未能及時(shí)協(xié)調(diào)各階層的利益關(guān)系，使得分配不

38、公、貧富懸殊、兩極分化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，社會(huì)矛盾和沖突不斷積累。尤其是20世紀(jì)90年代以來，由于政府減少了農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼，造成數(shù)百萬農(nóng)民破產(chǎn)；由于國(guó)營(yíng)企業(yè)私有化后大量裁員，以及大批中小型企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中倒閉，使失業(yè)人數(shù)劇增。社會(huì)矛盾不斷積累，公眾不滿情緒日益加劇，從量變到質(zhì)變，1994年發(fā)展成為流血沖突，最終引起市場(chǎng)恐慌、引發(fā)比索危機(jī)。這說明，發(fā)展中國(guó)家在改革過程中必須十分注重解決收入分配不公的問題，必須加強(qiáng)社會(huì)公正與公平，要采取措施解決改革過程中產(chǎn)生的嚴(yán)重社會(huì)問題，防止社會(huì)動(dòng)蕩。第二，發(fā)展中國(guó)家開放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，應(yīng)以推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維護(hù)本民族的利益為前提，切不可淪為發(fā)達(dá)國(guó)家的附庸。墨西哥實(shí)行的是進(jìn)口開放政策

39、，在加入北美自由貿(mào)易協(xié)定后，其對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的需求劇增。在本國(guó)工業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備短缺的情況下，經(jīng)常項(xiàng)目逆差就會(huì)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備狀況的惡化，如果沒有外資流入作為后盾，危機(jī)的發(fā)生就不可避免。發(fā)展中國(guó)家往往為了追求開放所造成的利益而忽視開放所帶來的對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。墨西哥危機(jī)給我們以啟示，雖然發(fā)展中國(guó)家開放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的路子是正確的，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持下去，但是，市場(chǎng)的開放步伐和程度一定要與本國(guó)經(jīng)濟(jì)承受能力相適應(yīng)，否則只能淪為發(fā)達(dá)國(guó)家傾倒產(chǎn)品的市場(chǎng)，喪失經(jīng)濟(jì)自主能力，成為發(fā)達(dá)國(guó)家的附庸。第三，發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)主要建立在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的基礎(chǔ)上，而不可過分依賴外資流入，應(yīng)謹(jǐn)慎開放資本賬戶，且引進(jìn)外資結(jié)構(gòu)要合理

40、。墨西哥經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期存在著二元結(jié)構(gòu)，農(nóng)業(yè)所能提供的剩余和本國(guó)所能達(dá)到的積累遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的需要，使得儲(chǔ)蓄與投資之間產(chǎn)生了巨大的資金缺口。1994年，墨西哥國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率為20%，而亞洲同等程度發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄率平均為34%，比墨西哥高14個(gè)百分點(diǎn)。由于資本匱乏，墨西哥經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要靠吸引外國(guó)資本。1982年的債務(wù)危機(jī)就充分反映了對(duì)外資過分依賴的弊端。可是，墨西哥政府并未從中吸取教訓(xùn)，20世紀(jì)80年代末、90年代初，對(duì)外資的依賴程度不斷加深。過分依賴外資使墨西哥背上了沉重的負(fù)擔(dān)，也使比索失去了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。另外，墨西哥引進(jìn)的外資中以短期投機(jī)性資金為多，這些投機(jī)資金流動(dòng)性極大，一旦受政治經(jīng)濟(jì)等因素

41、的影響，這部分資金會(huì)很快撤離，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的沖擊。盲目開放資本賬戶，導(dǎo)致大規(guī)模短期資本流動(dòng)和巨額外債負(fù)擔(dān)是墨西哥危機(jī)產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。事實(shí)上，資本賬戶的開放應(yīng)具備一定的前提條件。這些前提條件可以歸納為：謹(jǐn)慎的財(cái)政和貨幣政策、市場(chǎng)結(jié)清的匯率、充足的國(guó)際儲(chǔ)備、健全的金融體系，以及一個(gè)市場(chǎng)導(dǎo)向的激勵(lì)制度。具體地，IMF在其報(bào)告（1998）中指出資本賬戶開放的先決條件主要包括（1）一個(gè)健全的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架；特別是，貨幣和財(cái)政政策同所選擇的匯率制度相容。（2）個(gè)強(qiáng)有力的國(guó)內(nèi)金融制度，包括已經(jīng)改善的監(jiān)督和謹(jǐn)慎性管制，它涵蓋資本的充分性、貸款標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)評(píng)估、有效的貸款回收機(jī)制、透明性、信息披露和會(huì)

42、計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，以及確保資不抵債機(jī)構(gòu)能迅速得到處理的規(guī)定。（3）個(gè)有力和有自主權(quán)的中央銀行。（4）及時(shí)、準(zhǔn)確和綜合性的信息披露，包括中央銀行關(guān)于外匯儲(chǔ)備和遠(yuǎn)期交易信息的披露。第四，必須選擇一種適當(dāng)?shù)膮R率制度。在全球化時(shí)代，由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越密切，而匯率是這一聯(lián)系的“紐帶”，因此，選擇合適的匯率制度，實(shí)施恰當(dāng)?shù)膮R率政策，已成為經(jīng)濟(jì)開放條件下決策者必須要考慮的重要課題。在大部分情況下，釘住匯率制度是危機(jī)產(chǎn)生和加劇的根本原因。但這并不意味著要完全放棄釘住制，讓貨幣自由浮動(dòng)。自由浮動(dòng)制有利于國(guó)際收支平衡和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)管理，但是貨幣自由浮動(dòng)會(huì)經(jīng)常產(chǎn)生實(shí)際匯率持續(xù)和大幅的偏差，造成諸多不利影響。因此一

43、國(guó)采用何種匯率制度應(yīng)由該國(guó)實(shí)際情況來決定，沒有固定的模式。這些實(shí)際情況主要包括：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)情況；當(dāng)前通貨膨脹水平以及影響通貨膨脹的因素；資本項(xiàng)目自由化的程度；與參考貨幣所在區(qū)域經(jīng)常項(xiàng)目關(guān)聯(lián)的程度等等（AlexandreLamfalussy，1999）。更有彈性的匯率制度應(yīng)符合以下標(biāo)準(zhǔn)：一是匯率能夠?qū)Υ笠?guī)模、不可預(yù)測(cè)的資本流動(dòng)有所反應(yīng)，并且在貨幣政策取向與實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)平衡發(fā)生沖突時(shí)，能減輕貨幣政策的壓力；二是匯率調(diào)整與基本面的變化相一致；三是匯率能像錨一樣穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。第五，私有化不是抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”，應(yīng)該建立一個(gè)完善的金融體系。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)開放度的提高，發(fā)展中國(guó)家面臨的金融

44、風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增強(qiáng)。這就要求決策者必須時(shí)刻提高防范金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。但薩利納斯政府將銀行私有化視為解決金融部門中各種問題的“靈丹妙藥”，認(rèn)為只要發(fā)揮私人資本的積極性，就可構(gòu)筑一道抵御金融危機(jī)的“防火墻”。事實(shí)表明，墨西哥的銀行私有化在解決一些問題的同時(shí)，也產(chǎn)生了其他一些嚴(yán)重的問題，使金融系統(tǒng)存在不穩(wěn)定因素。金融體系的脆弱也是新興國(guó)家易爆發(fā)金融危機(jī)的主要原因。因此要防范金融危機(jī)必須增強(qiáng)本國(guó)金融體系抵御外部沖擊的實(shí)力。其措施主要包括：（1）完善金融體系。一個(gè)好的金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備有效的法律體系，良好的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，透明的金融制度，有效的資本市場(chǎng)和規(guī)范的公司治理。實(shí)踐證明，健全的金融體系將對(duì)抵御金融危機(jī)起

45、著極其關(guān)鍵的作用。（2）加強(qiáng)法律和制度的建設(shè)，這是任何一個(gè)運(yùn)作良好的金融系統(tǒng)應(yīng)具備的前提條件。其中最重要的內(nèi)容包括：很好地設(shè)計(jì)和實(shí)施公司法；制定會(huì)計(jì)和信息的披露原則；清晰的定義產(chǎn)權(quán)；商業(yè)和金融契約的固定法律框架；破產(chǎn)規(guī)則和程序；不同市場(chǎng)參與者的謹(jǐn)慎原則；運(yùn)作良好的支付、清償和結(jié)算系統(tǒng)；交易組織的流動(dòng)性和透明度等等（AlexandreLamfalussy，1999）。（3）加強(qiáng)審慎的監(jiān)管體系。審慎監(jiān)管體系的脆弱性是許多國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。由于明確或潛在的存款保險(xiǎn)的存在以及不對(duì)稱信息的原因，銀行體系里將存在大量的道德風(fēng)險(xiǎn)。這樣，在發(fā)生危機(jī)時(shí)存款保險(xiǎn)或政府會(huì)提供擔(dān)保的預(yù)期會(huì)誘使金融機(jī)構(gòu)過度承

46、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的更高概率（LeFort,1989）。（4）加強(qiáng)金融中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)。金融機(jī)構(gòu)的脆弱性往往導(dǎo)致危機(jī)中機(jī)構(gòu)的大規(guī)模破產(chǎn)和倒閉，加劇了危機(jī)對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的影響。因此增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力有利于防范危機(jī)發(fā)生和降低危機(jī)造成的損失。其措施主要包括完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制建設(shè)，提高資本金比率，降低不良資產(chǎn)比例，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力等等。六、危機(jī)后墨西哥經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)與發(fā)展經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，墨西哥政府為了挽救本國(guó)經(jīng)濟(jì)，采取了一系列措施：危機(jī)發(fā)生后，墨西哥政府通過獲得以美國(guó)為首的國(guó)際援助，重新樹立投資者信心，同時(shí)采取相關(guān)措施整頓金融秩序，穩(wěn)定金融市場(chǎng)。1995年1月3日開始實(shí)施克服經(jīng)濟(jì)緊急狀

47、態(tài)團(tuán)結(jié)協(xié)定。3月9日，墨西哥在獲得國(guó)際社會(huì)援助基本落實(shí)后，公布了新經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，該計(jì)劃包括，大幅度增加政府收入、削減政府開支、抑制工資和物價(jià)上漲等。在整頓金融秩序方面，墨西哥政府改革完善了金融體制，建立了管理和監(jiān)控機(jī)制。墨西哥議會(huì)先后通過了證券市場(chǎng)法（修正案）、金融組織協(xié)調(diào)法、信貸機(jī)構(gòu)法、銀行間交易法等一系列法規(guī)，逐步完善了金融市場(chǎng)法律制度，嚴(yán)明了金融市場(chǎng)紀(jì)律。通過建立一系列制度，墨西哥政府加強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，對(duì)國(guó)外大股投機(jī)資金進(jìn)出本國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)視，并掌握世界金融市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)向，以便發(fā)現(xiàn)問題迅速作出反應(yīng)，墨西哥金融市場(chǎng)逐步穩(wěn)定下來。從1996年開始，墨西哥政府通過實(shí)施穩(wěn)定財(cái)政計(jì)劃，減少虧損項(xiàng)目。

48、墨西哥政府在危機(jī)發(fā)生后接受國(guó)際援助的的同時(shí)也接受了許多附加條件，如進(jìn)一步開放本國(guó)金融市場(chǎng)，實(shí)施嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策等。為此，墨西哥政府在工資檢查、節(jié)約公共開支、限制貸款以及減少虧損等方面實(shí)施一攬子計(jì)劃，取得明顯成果;另一方面，墨西哥政府致力于增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為出口創(chuàng)匯創(chuàng)造條件。墨西哥出口產(chǎn)品在80年代以石油為主，金融危機(jī)以后逐步調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，除了繼續(xù)保持對(duì)美國(guó)和亞洲紡織品出口外，還增加了工業(yè)產(chǎn)品的出口。在上述一系列措施的影響下，從1996年第二季度開始，墨西哥經(jīng)濟(jì)就開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的各支柱產(chǎn)業(yè)得以逐漸恢復(fù)，轉(zhuǎn)入良性循環(huán)。但是事實(shí)上，直到今天墨西哥仍然沒能從10年前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰影中完全走出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難重重，雖然墨西哥經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回到了發(fā)展軌道上，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍然令人失望，遠(yuǎn)落后于以中國(guó)為代表的迅速崛起的其他發(fā)展中國(guó)家。經(jīng)濟(jì)危機(jī)在金融部門留下嚴(yán)重的后遺癥，私營(yíng)銀行的壞賬和違規(guī)操作大量暴露，很多銀行名存實(shí)亡。好在由于背靠北美自由貿(mào)易區(qū)，1996年至1998年，墨西哥經(jīng)濟(jì)每年保持5%至6%的增長(zhǎng)。但是，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的疤痕依舊。墨西哥的經(jīng)濟(jì)環(huán)境在這些年得到了改善，其政府對(duì)調(diào)整經(jīng)濟(jì)所付出的努力也受到國(guó)際社會(huì)的認(rèn)可。由于較小心的緊縮經(jīng)濟(jì)政策，墨西哥的通漲率保持在5%以下，國(guó)家經(jīng)