分享海外中國互聯(lián)網(wǎng)龍頭的發(fā)展紅利

1、目錄1、海外中國互聯(lián)網(wǎng)板塊：疫情影響減弱，步入快速復(fù)蘇 .- 3 -1.1、生活服務(wù)：外賣基本恢復(fù)，O2O 模式繼續(xù).- 3 -1.2、互聯(lián)網(wǎng)廣告：形式+ROI 為王.- 4 -1.3、移動支付：滲透率提升，數(shù)字貨幣助力生態(tài).- 5 -1.4、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)將進入快速發(fā)展期.- 7 -1.5、游戲娛樂：業(yè)績大幅增長，云游戲進入測試年.- 8 -2、中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù).- 10 -2.1、指數(shù)編制方式.- 10 -2.2、長短期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于主流寬基指數(shù).- 11 -2.3、細(xì)分行業(yè)分布.- 13 -2.4、覆蓋行業(yè)龍頭標(biāo)的.- 14 -2.5、當(dāng)前指數(shù)估值處于歷史中部偏低位置.-

2、 16 -3、交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金(164906.OF).- 18 -4、基金經(jīng)理介紹.- 19 -圖表 1、上半年商戶復(fù)工率及消費復(fù)蘇率.- 3 -圖表 2、上半年外賣復(fù)蘇率快于餐飲及堂食.- 3 -圖表 3、外賣單量增長趨勢（基期為當(dāng)年 1 月 1 日）.- 3 -圖表 4、外賣營業(yè)額趨勢（基期為當(dāng)年 1 月 1 日）.- 3 -圖表 5、賬單流水增長趨勢對比.- 4 -圖表 6、賬單數(shù)增長趨勢對比.- 4 -圖表 7、2020 年 1 月起微信廣告動態(tài).- 4 -圖表 8、中國第三方移動支付交易規(guī)模.- 5 -圖表 9、中國第三方移動支付交易結(jié)構(gòu).- 5 -圖表 10、移動支付

3、行業(yè)用戶規(guī)模及使用次數(shù).- 6 -圖表 11、移動支付類主流 Qpp 用戶規(guī)模及使用次數(shù).- 6 -圖表 12、中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康市場（十億元）.- 7 -圖表 13、全國醫(yī)院年診療人次（億次） .- 7 -圖表 14、中國移動游戲市場收入季度數(shù)據(jù)（億元）.- 8 -圖表 15、國內(nèi)云游戲平臺對比 .- 9 -圖表 16、中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)編制方式.- 10 -圖表 17、基期以來各指數(shù)歷史收益曲線 .- 12 -圖表 18、基期以來各指數(shù)風(fēng)險收益特征 .- 12 -圖表 19、各指數(shù)短期收益 .- 12 -圖表 20、指數(shù)的防御屬性 .- 13 -圖表 21、中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)各行業(yè)成分股只

4、數(shù)分布.- 13 -圖表 22、中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)各行業(yè)成分股權(quán)重分布（%） .- 14 -圖表 23、前十大成分股名單 .- 15 -圖表 24、中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù) PE（TTM） .- 17 -圖表 25、中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù) PB（LF）.- 17 -圖表 26、交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)基本資料.- 18 -圖表 27、基金經(jīng)理王帥管理基金概況 .- 19 -報告正文1、海外中國互聯(lián)網(wǎng)板塊：疫情影響減弱，步入快速復(fù)蘇、生活服務(wù)：外賣基本恢復(fù)，O2O 模式繼續(xù)餐飲外賣復(fù)蘇快于堂食，復(fù)蘇率已超 90%。根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，2020 年 6 月美團 App 月活達到 1.37 億人，yoy+1.1%，美團外賣

5、App 月活為 4129 萬，yoy- 0.08%。據(jù)美團研究院發(fā)布的2020 年上半年中國外賣產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，外賣行業(yè)復(fù)蘇快于餐飲業(yè)整體，6 月復(fù)蘇比率已超過 90%。據(jù)嘩啦啦大數(shù)據(jù)顯示，截止 6 月30 日，外賣單量已基本恢復(fù)同比增長，外賣營業(yè)額也呈上漲趨勢。圖表 1、上半年商戶復(fù)工率及消費復(fù)蘇率圖表 2、上半年外賣復(fù)蘇率快于餐飲及堂食資料來源：美團研究院，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表 3、外賣單量增長趨勢（基期為當(dāng)年 1 月 1 日） 圖表 4、外賣營業(yè)額趨勢（基期為當(dāng)年 1 月 1 日）資料來源：嘩啦啦大數(shù)據(jù)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理到店餐飲單量已回升至近七成水平，據(jù)嘩啦啦 8

6、月 21 日數(shù)據(jù)顯示，與 2020年 1 月 1 日相比，全國餐飲門店營業(yè)率增長超過 104%，營業(yè)額較正常日下降 23.36%，客流量下降 9.54%；與去年同期相比，同店營業(yè)額增長 33.82%，門店外賣單量增長 20.7%。圖表 5、賬單流水增長趨勢對比圖表 6、賬單數(shù)增長趨勢對比資料來源：嘩啦啦大數(shù)據(jù)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理、互聯(lián)網(wǎng)廣告：形式+ROI 為王國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廣告：轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上，形式+ROI 為王。由于公共衛(wèi)生事件的影響，廣告主在今年上半年的投入有一定縮減，尤其旅游、娛樂、餐飲等受疫情影響較大的行業(yè)大量減少了廣告投放的活躍度，也有一些廣告主出于經(jīng)營壓力和營銷效果考慮，將部分上半

7、年廣告預(yù)算暫時后置。從積極的方面來看，線上廣告預(yù)算劇增，此外“宅經(jīng)濟”紅利加大了游戲、在線教育、辦公領(lǐng)域等投放力度。如短視頻抖音、快手，社交平臺微信即獲取了更多的市場份額。以騰訊為例，2Q20，騰訊廣告增長 13%至 185.52 億元，其中社交廣告增長 27%，主要由于eCPM 及曝光量上升，視頻廣告在廣告聯(lián)盟的收入占比超過 40%（19Q2：占比個位數(shù)）。圖表 7、2020 年 1 月起微信廣告動態(tài)資料來源：微信廣告助手，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理、移動支付：滲透率提升，數(shù)字貨幣助力生態(tài)2020Q1 移動支付市場交易規(guī)模同比增長 2.3%。艾瑞發(fā)布的移動支付報告顯示，國內(nèi)Q1 移動支付市

8、場交易規(guī)模 56.7 萬億，同比增長 2.3%；規(guī)模的環(huán)比下降并非由于用戶使用習(xí)慣變化，而是整體的消費頻次下降。另一方面，公共衛(wèi)生事件凸顯了移動支付的優(yōu)勢，也提供了向長尾用戶的滲透機會。圖表 8、中國第三方移動支付交易規(guī)模數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表 9、中國第三方移動支付交易結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理支付領(lǐng)域流量回暖。艾媒咨詢發(fā)布的 2020 年Q1 中國移動互聯(lián)網(wǎng)流量季度分析報告中指出，支付行業(yè) 3 月流量增長回暖，用戶規(guī)模同比增長 19.7%。另外，支付類主流App 方面，支付寶以絕對優(yōu)勢穩(wěn)居用戶規(guī)模榜首，華為錢包增長亮眼，同比增長 16

9、.4%，支付通Qpos 使用次數(shù)占優(yōu)。圖表 10、移動支付行業(yè)用戶規(guī)模及使用次數(shù)數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表 11、移動支付類主流 Qpp 用戶規(guī)模及使用次數(shù)數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理公共衛(wèi)生事件驅(qū)使商戶數(shù)字化升級，“支付+”或迎快速發(fā)展。公共衛(wèi)生事件期間，為了構(gòu)建線上云店鋪，大量商戶依托產(chǎn)業(yè)支付服務(wù)商進行數(shù)字化升級，加快了商戶的數(shù)字化進程。C 端支付巨頭依托自身的流量和生態(tài)優(yōu)勢，將在B 端商戶數(shù)字化升級服務(wù)市場打開局面，“支付+”或迎快速發(fā)展。“”是指垂直細(xì)分領(lǐng)域之間，如金融、教育、醫(yī)療、交通等行業(yè)，通過支付業(yè)務(wù)來串聯(lián)各個環(huán)節(jié)，同時也體現(xiàn)在支付方

10、式和渠道改造。支付機構(gòu)提供的增值服務(wù)可以幫助商戶進行數(shù)字化升級，提升店鋪的經(jīng)營效率和盈利能力；另一方面，增值服務(wù)業(yè)務(wù)也增強了支付機構(gòu)自身的行業(yè)競爭力。、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)將進入快速發(fā)展期受益于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策持續(xù)發(fā)展，醫(yī)保支付的逐步支持，消費者就醫(yī)診療習(xí)慣變化等因素，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)將進入快速發(fā)展期：從面向 C 端積累流量的 1.0時代、B 端服務(wù)收入占比較高的 2.0 時代，轉(zhuǎn)變?yōu)閲@“線上+線下”、“藥+醫(yī)+險+養(yǎng)”一體化閉環(huán)模式的 3.0 時代，實現(xiàn)三醫(yī)聯(lián)動。根據(jù) Frost&Sullivan 的統(tǒng)計及預(yù)測，2020 年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場規(guī)模預(yù)計可達到330 億元，2026 年預(yù)計可達到

11、 2000 億元。預(yù)計 2019 至 2026 年復(fù)合增速可達到32.93%。圖表 12、中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康市場（十億元）數(shù)據(jù)來源：Frost & Sullivan，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的根本動力是快速上升的醫(yī)療資源需求與供應(yīng)不足的醫(yī)療資源之間的矛盾。目前，我國人口老齡化程度較高，醫(yī)療需求大規(guī)模爆發(fā)。然而在供給端，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源不足且分布不均。改善醫(yī)療供需結(jié)構(gòu)，提升服務(wù)效率是推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力。圖表 13、全國醫(yī)院年診療人次（億次）數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理平安好醫(yī)生、阿里健康等頭部企業(yè)正在加快對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的全面布局。在加強在線醫(yī)

12、療、醫(yī)藥銷售等線上板塊建設(shè)的同時，賦能線下渠道的合作伙伴，以獲得更多的線下流量和潛在用戶，并提高用戶滿意度和用戶粘性。平安好醫(yī)生：在線醫(yī)療板塊在2020 上半年實現(xiàn)收入6.95 億，同比增長107%；同時，毛利率迅速提升，在 2020 上半年達到 55%。平安好醫(yī)生同時采用“自建”和“共建”模式推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院項目的建設(shè)。此外，在多地推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療接入醫(yī)保支付體系的進程，目前已在湖北省、銀川市等地接入醫(yī)保支付體系。阿里健康：2020 財年營業(yè)收入為 96.0 億元，2017 至 2020 財年的 CAGR 為 172%，其收入和毛利的快速增長主要得益于自營醫(yī)藥和電商醫(yī)藥的增長。2020 財年，醫(yī)

13、藥板塊營收達到 93 億元，同比增速 89.2%，在公司整體營收中的占比達到96.9%。阿里健康還對線下連鎖藥店進行了大量投資，有助于阿里健康獲得更多的區(qū)域性線下藥房資源，從而與其線上醫(yī)藥銷售互為補充，進一步提升市場份額。1.5、游戲娛樂：業(yè)績大幅增長，云游戲進入測試年近期“宅經(jīng)濟”拉動在線娛樂類使用時長，數(shù)字娛樂需求激發(fā)，2020Q1，國內(nèi)移動游戲市場收入達到近 550 億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長超 49%。另一方面，海外游戲的滲透率出現(xiàn)了較大幅度的增長，中國自研游戲出海的規(guī)模增速高于國內(nèi)游戲市場增速。頭部游戲生命周期較堅挺，新游戲產(chǎn)品儲備豐富，且有重磅端轉(zhuǎn)手 IP 預(yù)發(fā)布，海外游戲進一步滲

14、透。圖表 14、中國移動游戲市場收入季度數(shù)據(jù)（億元）數(shù)據(jù)來源：伽瑪數(shù)據(jù)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理云游戲進入測試年，云游戲=云計算+游戲，核心是以軟件方式提升游戲體驗。去年以來，海內(nèi)外科技巨頭推動著云游戲落地，Google 于 19 年 3 月公布了全新云游戲平臺 Stadia，并于 11 月正式上線，同時還成立開發(fā)工作室創(chuàng)造 Stadia 平臺的獨占內(nèi)容；國內(nèi)的騰訊、網(wǎng)易、華為等也陸續(xù)入局，在技術(shù)、IP 與平臺等不同層面發(fā)力，如騰訊推出了云游戲平臺“騰訊即玩”，GameMatrix 和 Start 云游戲也均已開啟內(nèi)測。5G 將促進云游戲發(fā)展，擴大產(chǎn)業(yè)價值鏈，利好于云服務(wù)商及優(yōu)質(zhì)游戲研發(fā)平

15、臺。據(jù)Newzoo 預(yù)測，2022 年，云游戲的潛在用戶將達到 1.24 億。一方面，云游戲能提升產(chǎn)品體驗并降低大型游戲的設(shè)備門檻，另一方面，云游戲也拓展了訂閱制等新的商業(yè)模式，利好云服務(wù)商及優(yōu)質(zhì)游戲研發(fā)平臺。圖表 15、國內(nèi)云游戲平臺對比資料來源：各公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2、中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)選取海外交易所上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為樣本股，采用自由流通市值加權(quán)計算，以反映在海外交易所上市中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體走 勢。指數(shù)匯聚了海外互聯(lián)網(wǎng)板塊的龍頭，長短期業(yè)績優(yōu)異，具備一定的防御屬性， 估值處于歷史中部偏下區(qū)間。、指數(shù)編制方式中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（H11

16、136.CSI，簡稱中國互聯(lián)網(wǎng)）選取海外交易所上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為樣本股，反映在海外交易所上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體走勢，為投資者提供新的投資標(biāo)的。該指數(shù)以 2007 年 6 月 29 日為基日，以 1000 點為基點，發(fā)布日期為 2011 年9 月 20 日。圖表 16、中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)編制方式 指數(shù)名稱中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)指數(shù)簡稱中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)代碼H11136.CSI中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的樣本空間由符合下列三個條件之一、且在中國大陸以外地區(qū)上市交易且上市交易時間超過 3 個月的股票組成（除非該股票發(fā)行市值超過 30 億美元）：注冊地在中國大陸；公司營運中心在中國大陸；樣本空間

17、選樣方法公司主營業(yè)務(wù)收入 50%以上來自中國大陸。其中香港市場上市的股票還應(yīng)同時滿足以下條件：在香港交易所主板和創(chuàng)業(yè)板上市且以香港為主要上市地的普通股；剔除最近過去一年日均股價小于 0.1 港元的證券；剔除最近過去一年日均股價小于 0.5 港元而且最近年度報告每股收益 （EPS）小于 0 的證券；剔除最近三個月日均換手率不滿足條件的證券。對于樣本空間內(nèi)的證券，剔除過去一年日均成交金額小于 100 萬美元或過去一年日均總市值小于 10 億美元的證券。從剩余的證券中，將符合以下定義的證券作為指數(shù)樣本股：互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)：開發(fā)與銷售互聯(lián)網(wǎng)軟件和/或提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的公司。家庭娛樂軟件：開發(fā)主要在家中使

18、用的家庭娛樂軟件和教育軟件的公司。互聯(lián)網(wǎng)零售：主要通過互聯(lián)網(wǎng)提供零售服務(wù)的公司?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)：主要通過互聯(lián)網(wǎng)提供各類服務(wù)的公司。移動互聯(lián)網(wǎng)：開發(fā)與銷售移動互聯(lián)網(wǎng)軟件和/或提供移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的公司。定期調(diào)整臨時調(diào)整中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的樣本股每半年調(diào)整一次，樣本股調(diào)整實施時間分別是每年 6 月和 12 月的第二個星期五的下一交易日。權(quán)重因子隨樣本股定期調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整時間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實施時間相同。在下一個定期調(diào)整日前，權(quán)重因子一般固定不變。特殊情況下將對中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)樣本進行臨時調(diào)整。如果在中國大陸以外地區(qū)新上市中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)行市值超過 100 億美元，將在其上市第十一個交易日快

19、速納入指數(shù)。當(dāng)樣本股暫停上市或退市時，將其從指數(shù)樣本中剔除。指數(shù)基期2007 年 6 月 29 日發(fā)布日期2011 年 9 月 20 日基點 1000當(dāng)前成分股數(shù)量48 只資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 31 日中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)計算公式為：報告期指數(shù) =報告期樣本股的調(diào)整市值除數(shù) 1000其中，調(diào)整市值(股價調(diào)整股本數(shù)權(quán)重因子匯率)。權(quán)重因子介于 0 和1 之間。為進一步提升指數(shù)可投資性，中證指數(shù)有限公司決定修訂編制方案，包括：選樣流動性門檻提高至過去一年日均成交金額 300 萬美元；選樣市值門檻提高至過去一年日均總市值 20 億美元。編制

20、方案其余部分保持不變，修訂將于 2020 年 9 月 17 日實施。、長短期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于主流寬基指數(shù)從長期收益看，指數(shù)收益高、回撤低：自 2007 年 6 月 29 日以來截至 2020 年9 月 8 日，中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的累計收益率為 742.48%，同期滬深 300 指數(shù)累計收益僅21.66%，中證500 指數(shù)累計收益為73.63%，萬得全A 指數(shù)累計收益為83.03%；期間中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)最大回撤 62.48%，低于其他寬基指數(shù)，收益回撤比達 11.88，同樣大幅優(yōu)于其他寬基指數(shù)。圖表 17、基期以來各指數(shù)歷史收益曲線資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)區(qū)間為 2007 年

21、 6 月 29 日-2020 年9 月 8 日圖表 18、基期以來各指數(shù)風(fēng)險收益特征中國互聯(lián)網(wǎng)滬深 300中證 500萬得全 A區(qū)間累計收益742.4821.6673.6383.03年化收益率（%）17.511.504.274.68最大回撤（%）-62.48-72.30-72.42-70.59收益回撤比11.880.301.021.18資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)區(qū)間為 2007 年 6 月 29 日-2020 年9 月 8 日從短期收益看，中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)業(yè)績同樣較為突出：指數(shù)近 6 月、今年以來收益分別為 34.04%、35.39%，業(yè)績較為突出。圖表 19、各指數(shù)

22、短期收益中國互聯(lián)網(wǎng)近 3 月漲跌幅（%）14.5316.7217.0418.13近 6 月漲跌幅（%）34.0413.4313.2114.31今年以來漲跌幅（%）35.3914.5923.8720.80滬深 300中證 500萬得全 A資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截至 2020 年 9 月 8 日在 A 股快速下跌的市場中，指數(shù)具備一定的防御屬性：由于指數(shù)投資標(biāo)的為海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，與 A 股的相關(guān)性相對于國內(nèi)上市資產(chǎn)較弱，因此當(dāng)A 股市場快速大幅下跌、呈現(xiàn)熊市特征時，中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的跌幅往往小于其他市場指數(shù)。我們將萬得全 A 跌幅超過 15%的月份認(rèn)為是 A

23、 股的熊市月份，從中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基日（2007 年 6 月 29 日）起至今的 157 個月度中，A 股一共出現(xiàn) 12 個熊市月份，其中中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)跌幅小于滬深 300、中證 500、萬得全 A 的月份數(shù)分別為 10 個、11 個、11 個，可見在國內(nèi)市場快速下跌環(huán)境中，中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的防御性較好。圖表 20、指數(shù)的防御屬性萬得全 A 跌幅超過 15%的月份中國互聯(lián)網(wǎng)漲跌幅超越滬深 300漲跌幅超越中證 500漲跌幅超越萬得全 A漲跌幅2016/1/1-11.129.9217.0916.442008/10/1-9.8016.0517.0715.952008/6/1-15.437.269.65

24、6.982009/8/1-0.4623.7516.1020.752008/3/1-11.897.028.157.222008/8/1-1.4313.3122.1015.672015/7/1-11.403.271.844.372015/8/1-12.69-0.892.142.662013/6/10.3415.9116.1015.342007/11/1-6.6910.032.707.842008/1/1-20.36-6.91-14.61-9.272015/6/1-1.036.579.629.49勝率-83.33%91.67%91.67%資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：20

25、07 年 6 月 29 日至 2020 年 8 月 31 日、細(xì)分行業(yè)分布聚焦互聯(lián)網(wǎng)零售與互聯(lián)網(wǎng)軟件等領(lǐng)域：從成分股的行業(yè)分布來看，中國互聯(lián)網(wǎng)集中分布于互聯(lián)網(wǎng)與零售、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、綜合消費者服務(wù)等細(xì)分行業(yè)，占比分別為 40.65%、35.11%、7.25%，合計占比達 83.01%。圖表 21、中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)各行業(yè)成分股只數(shù)分布資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 31 日注：行業(yè)分類采用 GICS 三級行業(yè)。圖表 22、中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)各行業(yè)成分股權(quán)重分布（%）資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 31

26、 日注：行業(yè)分類采用 GICS 三級行業(yè)。、覆蓋行業(yè)龍頭標(biāo)的指數(shù)前十大成分股匯聚了海外互聯(lián)網(wǎng)板塊的龍頭，多數(shù)企業(yè)今年以來收益表現(xiàn)突出。圖表 23、前十大成分股名單代碼簡稱權(quán)重GICS 一級GICS 三級今年漲跌幅（%）行業(yè)行業(yè)(%)3690.HK美團點評-W10.55可選消費互聯(lián)網(wǎng)與售貨目150.83錄零售0HCI.L阿里巴巴10.47可選消費互聯(lián)網(wǎng)與售貨目 35.61錄零售0700.HK騰訊控股8.87信息技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)軟件與服 41.64務(wù)JD.O京東7.43可選消費互聯(lián)網(wǎng)與售貨目123.22錄零售PDD.O拼多多6.24可選消費互聯(lián)網(wǎng)與售貨目135.17錄零售BILI.O嗶哩嗶哩3.96信息

27、技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)軟件與服153.76務(wù)NTES.O網(wǎng)易3.82信息技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)軟件與服 60.29務(wù)0A2X.L好未來3.58可選消費綜合消費者服務(wù) 56.03BIDU.O百度3.4信息技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)軟件與服-1.45務(wù)TCOM.O攜程網(wǎng)3.27可選消費互聯(lián)網(wǎng)與售貨目-9.84錄零售資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)日期為 2020 年 8 月 31 日美團點評：核心業(yè)務(wù)更上層樓，新業(yè)務(wù)持續(xù)投入外賣帶動業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)營利潤環(huán)比扭虧，同比增長 95.5%。美團點評 20Q2 收入 247.22 億 yoy+14.6%，超一致預(yù)期 6%。毛利潤 85.75 億；經(jīng)營利潤自 Q1 的虧損大幅

28、改善至盈利 21.75 億元，yoy+95.5%。凈利潤 22.1 億，經(jīng)調(diào)整凈利潤為 27.2 億，去年同期為 14.9 億，調(diào)整后凈利潤率為 11%。到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)仍處恢復(fù)階段。到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)季度收入為億(YoY-13.4%)，降幅較 Q1 已有收窄，經(jīng)營利潤 18.9 億，同比大致持平，經(jīng)營利潤率同比上漲 5.6 個 pcts 至 41.6%。到店餐飲穩(wěn)步恢復(fù)，但 KTV、線下教育等細(xì)分領(lǐng)域恢復(fù)速度仍較緩慢；酒店間夜量 7800 萬，同比下降 17%，環(huán)比已然增長 82%。新業(yè)務(wù)：生鮮/閃購/團購等領(lǐng)域擴大投入。新業(yè)務(wù)及其他收入達 56.3 億(YoY+22.1%)，經(jīng)營虧損

29、 14.6 億元，同比基本持平，但經(jīng)營利潤率由去年同期- 30.3%收窄至-25.9%。阿里巴巴：核心商業(yè)復(fù)蘇，云業(yè)務(wù)維持高增速季度收入及 Non-GAAP 凈利潤增速復(fù)蘇。公司 FY21Q1（CY20Q2）實現(xiàn) 收入 1538 億元（YoY+34%）；Non-GAAP 凈利潤 395 億元（YoY+28%），Non- GAAP 凈利率為 26%。收入增長主要來自核心商務(wù)同比增長 34%及云計算收入 保持高增速（yoy+59%）。中國區(qū)零售帶動核心商務(wù)收入高增 34%，本地生活同比增 15%。1）國內(nèi)電商供給回暖，GMV 仍處在上升通道。2）國際業(yè)務(wù)方面，Lazada 訂單量同比增長一倍，國內(nèi)

30、復(fù)工帶動跨境批發(fā)增長 43%。本季度國際零售業(yè)務(wù)收入達到 70億元，yoy+26%。3）餓了么單均盈利轉(zhuǎn)正，及時配送與新零售業(yè)務(wù)協(xié)同明顯。云計算：維持高增長，經(jīng)營利潤率持續(xù)改善。云計算業(yè)務(wù)在行業(yè)間滲透， Q2 金融、服務(wù)、消費及零售等行業(yè)上云步伐加快，本季度阿里實現(xiàn)云收入 123億元（YoY+59%）。且隨收入規(guī)模增大，規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，本季度云計算經(jīng)營利潤率-14.4%（環(huán)比改善 5pct）。騰訊控股：手游增速高企，支付業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健營收利潤均高于彭博一致預(yù)期，毛利率增長顯著。公司在 2Q20 營收 1,148.8億人民幣，yoy+29%，qoq+6%，高于市場預(yù)期約 2 pcts；Non-I

31、FRS 歸母凈利潤同比增長 28%達 302 億元。營收占比最大的增值服務(wù)，同比增長 35%至 650 億 元，其中手游業(yè)務(wù)最為突出（同比增速達 62%）；金融科技與企業(yè)服務(wù)的增速也超 30%，主要是來自于支付場景的持續(xù)滲透并帶動相關(guān)金融服務(wù)。付費率拉升是手游主要驅(qū)動，DNF 或因外部情勢暫緩上市。整體廣告表現(xiàn)平穩(wěn)，微信生態(tài)助力私域廣告增長。毛利率有所提升，推廣營銷投入高于收入增速。三大業(yè)務(wù)的毛利率均有所改善。營銷費用同比增長 64%（費用率 7%），行政開支增長 31%（費用率 14%）。主要來自游戲、視頻、云服務(wù)的推廣，研發(fā)投入以及增加人員招募所產(chǎn)生的費用。網(wǎng)易：三大板塊增勢顯著第二季度公

32、司實現(xiàn)營收 182 億元，yoy+25.9%。在線游戲：頭部 IP 依舊發(fā)揮穩(wěn)定，經(jīng)典 IP 轉(zhuǎn)化為輕度產(chǎn)品表現(xiàn)依舊火爆。夢幻西游手游持續(xù)保持暢銷榜前三的位置。陰陽師、率土之濱等游戲表現(xiàn)亮眼。有道：經(jīng)營性凈現(xiàn)金流連續(xù)兩季度為正，規(guī)?；?yīng)明顯。一季度有道經(jīng)營性凈現(xiàn)金流成功轉(zhuǎn)正，Q2 繼續(xù)保持增長態(tài)勢。其中收入主要貢獻來自學(xué)習(xí)服務(wù)，營收達到 4.34 億元，yoy+80%，規(guī)?；?yīng)明顯，毛利率 Q2 達到 51.7%。經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，K12 付費人數(shù)持續(xù)保持高增長，達到 32.9 萬人，yoy+359%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他：云音樂實現(xiàn)三位數(shù)增長，會員及直播收入高增。2019 年 12 月至 2020

33、 年 7 月，網(wǎng)易云音樂的排名分別為 10/12/10/12/9/9/9/9，為除了 QQ音樂之外唯一上榜的數(shù)字音樂App。2.5、當(dāng)前指數(shù)估值處于歷史中部偏低位置指數(shù)當(dāng)前估值高于主流寬基指數(shù)，但處于自身歷史中部偏低位置：當(dāng)前指數(shù)的市盈率為 42.90、市凈率為 6.18，高于主流寬基指數(shù)，但處于歷史中部偏低位置，分別處于指數(shù)自成立以來的 49.81%和 33.99%。圖表 24、中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)PE（TTM）資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)區(qū)間為 2011 年 9 月 20 日-2020 年 9月 8 日圖表 25、中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)PB（LF）資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)

34、濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)區(qū)間為 2011 年 9 月 20 日-2020 年 9月 8 日3、交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金(164906.OF)交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金(164906.OF)成立于 2015 年 5 月 27 日，蔡錚從成立以來擔(dān)任基金經(jīng)理，為全市場第一只、且目前唯一一只跟蹤中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的基金?；鸩捎猛耆珡?fù)制法，風(fēng)險控制目標(biāo)是力爭控制本基金日均跟蹤偏離度的絕對值不超過 0.5%，年跟蹤誤差不超過 5%，基金投資范圍要求投資于中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成份股、備選成份股、與中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)相關(guān)的公募基金（包括上市交易型基金）的投資比例不低于基金資產(chǎn)的 90%。截至 2020 年 6 月 30 日，基金規(guī)模為 19.40 億。圖表