上市公司財務(wù)分析方法及其應(yīng)用

1、上市公司財務(wù)分析方法及其應(yīng)用：財務(wù)指標(biāo)綜合搭配分析 2005-5-15 星期日(Sunday) 晴 企業(yè)的經(jīng)營盈利能力要緊反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)制造利潤的能力。反映企業(yè)的盈利能力的財務(wù)指標(biāo)有專門多,然而單一指標(biāo)的分析,往往使投資者對企業(yè)的盈利能力的判定處于一個模糊的狀態(tài)。在那個地點(diǎn),我們通過介紹兩種或兩種以上的財務(wù)指標(biāo)之間的聯(lián)動關(guān)系,來評價企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營成果和以后獲利能力,從而為投資者了解企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀提供一個清晰的分析思路。 1、負(fù)債經(jīng)營率與利潤增長率的綜合搭配分析 負(fù)債經(jīng)營率長期負(fù)債/所有者權(quán)益,它反映企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)的獨(dú)立性和穩(wěn)定性。 利潤增長率(本期凈利潤-上期凈利潤)/上期凈利潤,它反映了

2、企業(yè)盈利能力的增值。 我們將上述指標(biāo)結(jié)合考慮,能夠綜合推斷企業(yè)的盈利能力的增長潛力。假如兩者同時增長,講明企業(yè)盡管加大了外部資金的投入,增加了一定的風(fēng)險,但同時企業(yè)合理利用了資金,利潤也有所提高,其舉債經(jīng)營給企業(yè)帶來了一定的利潤,講明舉債措施是對的。假如同時下降,講明企業(yè)在縮小負(fù)債規(guī)模的同時也縮減了盈利水平,其盈利潛力受到制約。 2、流淌負(fù)債率、流淌資產(chǎn)率、利潤增長率的綜合搭配分析 流淌負(fù)債率流淌負(fù)債/資產(chǎn),流淌資產(chǎn)率流淌資產(chǎn)/資產(chǎn),利潤增長率(本期凈利潤-上期凈利潤)/上期凈利潤 我們將上述指標(biāo)結(jié)合考慮看企業(yè)的盈利前景。假如三個指標(biāo)同時提高,講明企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù),增加了生產(chǎn),也擴(kuò)大了利潤

3、；假如流淌負(fù)債率提高而流淌資產(chǎn)率降低,但利潤率提高,講明企業(yè)的產(chǎn)品銷售專門好,供不應(yīng)求,經(jīng)營形勢依舊保持良好的局面；假如流淌負(fù)債率提高,流淌資產(chǎn)率降低,利潤率降低了,講明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營形勢惡化,企業(yè)將發(fā)生資金困難；假如流淌負(fù)債率和流淌資產(chǎn)率、利潤率同時下降,講明,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)正在萎縮,企業(yè)的盈利前景特不不樂觀。 綜上所述,我們發(fā)覺通過將反映企業(yè)的盈利能力的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行關(guān)聯(lián)搭配分析后,假如顯示企業(yè)的盈利能力都在減弱,那么該企業(yè)的盈利能力的潛力值得我們商榷,投資者應(yīng)該慎重對待。 # posted by yeshuo 2005-05-15 14:53 評論(0) 試論穩(wěn)健性原則在財務(wù)分析中的運(yùn)

4、用 2005-5-15 星期日(Sunday) 晴 顧衛(wèi)東 陸蘇 穩(wěn)健性原則又稱慎重性原則，是針對經(jīng)濟(jì)活動中的不確定性因素要求人們在會計核算處理上持慎重小心的態(tài)度，要充分可能到風(fēng)險和損失，盡量少計或不計可能發(fā)生的收益，使會計信息使用者、決策者保持警惕，以應(yīng)付紛繁復(fù)雜的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，把風(fēng)險損失縮小或限制在較小的范圍內(nèi)。因此，穩(wěn)健性原則的本質(zhì)是資本保持及以此為核心對企業(yè)經(jīng)營能力和償債能力加以維護(hù)。在財務(wù)分析過程中，同一財務(wù)分析指標(biāo)往往有多種計算方法，從而可能得出不同的結(jié)果，反映出不同的經(jīng)濟(jì)信息。作為企業(yè)財務(wù)報表使用者在分析企業(yè)會計信息時也應(yīng)該持穩(wěn)健態(tài)度。本文擬就穩(wěn)健性原則在財務(wù)分析中的運(yùn)用作

5、初步分析。 一、短期償債能力分析中的運(yùn)用 1，流淌比率 流淌比率流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債l00 這一比率用于衡量企業(yè)流淌資產(chǎn)對流淌負(fù)債的保障程度，亦即流淌資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前能夠變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流淌負(fù)債的能力。然而在流淌資產(chǎn)中往往有些項(xiàng)目在實(shí)際情況下不能專門快轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。從會計處理來看，某些挪借的公款或呆帳、壞帳是通過其應(yīng)收款、長期應(yīng)收帳款等科目反映的。從穩(wěn)健原則動身，應(yīng)當(dāng)在計算流淌比率指標(biāo)時予扣除或依照具體情況按一定比例扣除。另外，在資產(chǎn)負(fù)債表的流淌負(fù)債中最好應(yīng)加上將有可能發(fā)生的能夠可能的或有負(fù)債，如產(chǎn)品質(zhì)量保證金、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、訴訟賠償金等。 2。速動比率 速動比率速動資產(chǎn)流淌負(fù)債100 該指標(biāo)用

6、于衡量企業(yè)流淌資產(chǎn)能夠在當(dāng)前償還流淌負(fù)債的能力。一般認(rèn)為這一指標(biāo)越高，債權(quán)人的債務(wù)風(fēng)險越小。就速動資產(chǎn)，在國內(nèi)外會計實(shí)務(wù)中，有兩種計算方法。 (1)一般計算方法(減法) 速動資產(chǎn)流淌資產(chǎn)一存貨 財政部93年頒布的企業(yè)財務(wù)通則確實(shí)是以這種方法進(jìn)行計算的。 (2)保守的計算方法(加法) 速動資產(chǎn)貨幣資金十短期可上市證券十應(yīng)收賬款凈值(含應(yīng)收票據(jù)) 美國多數(shù)企業(yè)財務(wù)報表分析采納這種方法。其中，貨幣資金不合其他貨幣資金，如外埠存款，指定用途的銀行存款；應(yīng)收帳項(xiàng)則要扣除長期應(yīng)收款。上述兩種計算方法，使速動資產(chǎn)計算結(jié)果有時會差不專門大。因?yàn)楸Ｊ氐乃賱淤Y產(chǎn)扣除了數(shù)額較大的預(yù)付帳款和其他流淌資產(chǎn)。就我國企業(yè)資

7、產(chǎn)負(fù)債表所列項(xiàng)目來看，這些其他流淌資產(chǎn)包括其他貨幣資金，長期應(yīng)收帳款，其他應(yīng)收款，待攤費(fèi)用，待處理流淌資產(chǎn)凈損失，一年內(nèi)到期的長期債券投資，不能用于交付的償債基金，技改基金等，這些項(xiàng)目的會計數(shù)字，在流淌資產(chǎn)中占有相當(dāng)大的比重，同時又難于隨時變現(xiàn)以償還債務(wù)。因此，衡量企業(yè)即時償付能力更為穩(wěn)健的指標(biāo)是現(xiàn)金比率，它等于現(xiàn)金及存款再加現(xiàn)金當(dāng)量與流淌負(fù)債之比。其中現(xiàn)金當(dāng)量為預(yù)期三個月內(nèi)可收回的債券，股票投資，那個指標(biāo)在分析企業(yè)財務(wù)困難，面臨破產(chǎn)清算時尤其有用。 二、長期償債能力分析中的運(yùn)用 長期償債能力指標(biāo)要緊是資產(chǎn)負(fù)債率。公式：資產(chǎn)負(fù)債率期末負(fù)債總額期末資產(chǎn)總額100 該指標(biāo)反映企業(yè)舉債經(jīng)營的比率。用

8、于衡量企業(yè)愛護(hù)債權(quán)人利益的程度。關(guān)于不同產(chǎn)業(yè)，不同行業(yè)有不同的標(biāo)準(zhǔn)，如農(nóng)業(yè)不依靠貸款舉債投入，因此這一指標(biāo)通常在20左右，工業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)一般在40一60之間，而第三產(chǎn)業(yè)則相對較活。我國資產(chǎn)負(fù)債率較高有著體制上的緣故，打算經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)沒有破產(chǎn)風(fēng)險，企業(yè)留利、折舊基金統(tǒng)一上交財政，而證券市場的不發(fā)達(dá)又使得企業(yè)外部資本性投資少。企業(yè)要進(jìn)展，只有依靠借債。作為企業(yè)債權(quán)人，希望該指標(biāo)越低越好；作為投資者，只要企業(yè)資產(chǎn)酬勞率大于負(fù)債成本率，負(fù)債多一點(diǎn)也無妨；經(jīng)營者則希望有一個合理比率，因?yàn)檫^高會阻礙企業(yè)融資信譽(yù)，過低則阻礙企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)展。在具體分析時要注意以下兩個方面； 1少數(shù)股東權(quán)益。將一個非百分之百擁

9、有股權(quán)的子公司的財務(wù)報表進(jìn)行合并以后，必定要加上一個少數(shù)股權(quán)的帳戶來反映子公司中占少數(shù)股權(quán)的其他股東權(quán)益。在資產(chǎn)負(fù)債表上，少數(shù)股東權(quán)益通常列在股東權(quán)益(所有者權(quán)益)之前。在西方國家，有些企業(yè)在計算債務(wù)比率時不包括少數(shù)股權(quán)，理由是少數(shù)股權(quán)并不是今后要償還的債務(wù)。而另一些企業(yè)將少數(shù)股權(quán)包括在債務(wù)總額中用于計算債務(wù)比串，理由是少數(shù)股權(quán)也是企業(yè)的外部籌資，是企業(yè)使用的全部資本的一部分。由于少數(shù)股權(quán)使企業(yè)(對母公司的所有者來講)虛增了一塊資產(chǎn)，為使分子分母所反映的內(nèi)容相對應(yīng)，則必須要把少數(shù)殷權(quán)包含在負(fù)債中。 2可贖回優(yōu)先股。是指由股份公司發(fā)行的，能夠在需要時以一定價格贖回的優(yōu)先股。它能夠增加企業(yè)資金運(yùn)用

10、余地，減少因市場利宰升降而造成的風(fēng)險，緩解企業(yè)籌建時資金緊張狀況。這類優(yōu)先股與一般股及一般意義上的優(yōu)先股有所區(qū)不，最好應(yīng)列在負(fù)債項(xiàng)目中計算。 三、企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)效率分析中的運(yùn)用 l，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率賒銷凈收入平均應(yīng)收帳款余額 該指標(biāo)是指在一個會計年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的次數(shù)。目前我國企業(yè)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率較低，要緊緣故是平均應(yīng)收帳款余額增長過快。在具體計算該指標(biāo)時，分子賒銷凈額應(yīng)為銷售總額減去銷售退貨損失，分母應(yīng)收帳款余額采納總價法核算時包括銷售折扣，折讓和壞帳預(yù)備。另外，我國企業(yè)會計準(zhǔn)則中規(guī)定應(yīng)收票據(jù)不包括在應(yīng)收帳款余額中，緣故是應(yīng)收票據(jù)事先規(guī)定付款期限。但事實(shí)上應(yīng)收票據(jù)也是由賒銷產(chǎn)

11、生，計算應(yīng)收帳款余額時如不包括到里面去，會使相當(dāng)一部分債權(quán)失去有效的風(fēng)險治理。另外一個值得注意的是，平均應(yīng)收帳款余額用簡單平均法，關(guān)于季節(jié)性經(jīng)營單位不一定合理，年末如為淡季，該比率也有可能較高，但并不能因此講明企業(yè)效益好。因此，分母平均應(yīng)收帳款余額應(yīng)采納年內(nèi)平均法計算。 2，存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)品銷售成本平均存貨余額 該指標(biāo)反映在一個會計期間存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，一般越高越好。存貨包括產(chǎn)、供、銷三個方面的庫存材料、半成品和產(chǎn)成品。西方存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)是指商品存貨周轉(zhuǎn)率，即產(chǎn)品銷售成本與平均商品存貨之比。這是因?yàn)槭袌鼋?jīng)濟(jì)條件下，與銷售成本相對應(yīng)的應(yīng)是商品存貨，存貨上的問題要緊反映在商品存貨上。關(guān)于存貨

12、的計價方法，企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定統(tǒng)一采納成本法，未采納比較穩(wěn)健的成本與市價孰低法，這就忽略了成本高出市價的情況，如長期積壓的滯銷、變質(zhì)和破損物資。因此，應(yīng)建立“存貨躍價預(yù)備”和“商品削價預(yù)備”科目，準(zhǔn)確計算企業(yè)生產(chǎn)成本和銷售成本，消除通貨膨脹對存貨計價阻礙，調(diào)整存貨帳面價值使企業(yè)存貨接近現(xiàn)價。 3固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率i賒銷凈額平均固定資產(chǎn)余額 該指標(biāo)越大，表示固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率越高。由于企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例一般在23以上，對那個指標(biāo)的計算就有一定的參考價值。固定資產(chǎn)的核算關(guān)鍵表現(xiàn)在折舊方法的選取上，我國企業(yè)固定資產(chǎn)折舊年限普遍過長，折舊率偏低，企業(yè)折舊基金較少。隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)

13、的進(jìn)展，企業(yè)固定資產(chǎn)無形損耗增加，具體會計準(zhǔn)則(征求意見稿)改變了單一的平均年限的折日計算方法，規(guī)定企業(yè)有權(quán)自主選擇包括雙倍余額遞減法在內(nèi)的四種折舊方法，使企業(yè)固定資產(chǎn)的更新改造和升級換代有了一定的資金來源。 四、獲利能力分析中的運(yùn)用 企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)的營業(yè)收入確認(rèn)要遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則，但由于“三角債”等緣故使企業(yè)不能按時收回貨款，導(dǎo)致利潤虛盈，超前分配和無力墊稅。參照西方財務(wù)會計做法，在完善相應(yīng)監(jiān)督機(jī)制前提下，應(yīng)同意企業(yè)合理延緩某些營業(yè)收入的確認(rèn)，推遲納稅時刻或按一定比例合理確認(rèn)收入。另外，企業(yè)的投資損益和營業(yè)外收支也是確認(rèn)利潤的關(guān)鍵。企業(yè)進(jìn)行短期投資，購買各種有價證券，由于股市

14、干變?nèi)f化，若按購入成本計價，反映不出投資損益，因此應(yīng)采納購入成本與市價孰低法計價。關(guān)于企業(yè)長期投資，假如擁有實(shí)際操縱權(quán)，則按“權(quán)益法”計算投資收益。當(dāng)被投資企業(yè)出現(xiàn)虧損，應(yīng)提取投資虧損預(yù)備金，相應(yīng)減少長期投資金額。分析企業(yè)獲利能力的指標(biāo)要緊有： 1凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率凈利潤年末凈資產(chǎn)loo 該指標(biāo)實(shí)際反映企業(yè)所有者擁有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益的能力。企業(yè)凈資產(chǎn)的主體是投資者，他們最關(guān)懷企業(yè)凈利潤。企業(yè)債務(wù)利息作為利潤總額的扣減項(xiàng)目，涉及投資者的切身利益，投資者通過股東大會阻礙經(jīng)營決策者，使之選擇合理的資本結(jié)構(gòu)，以期取得最佳的收益。因此，凈資產(chǎn)收益指標(biāo)集中體現(xiàn)了企業(yè)治理水平和經(jīng)營業(yè)績，關(guān)于寬敞投資者而

15、言是評價企業(yè)盈利能力最重要的指標(biāo)。 2成本費(fèi)用利潤率 成本費(fèi)用利潤率利潤總額成本費(fèi)用總額l00 該指標(biāo)綜合反映企業(yè)一定時期內(nèi)投入產(chǎn)出的效率。盡管講企業(yè)的成本資料涉及商業(yè)秘密，國家也不再要求企業(yè)呈報詳細(xì)的成本報表，但筆者認(rèn)為，企業(yè)某一項(xiàng)目或某一產(chǎn)品的成本費(fèi)用總額并非商業(yè)秘密，完全能夠向外公開，并不造成企業(yè)秘密泄露。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，作為市場競爭主體的企業(yè)，為了實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，必定首先要使成本費(fèi)用最小化，企業(yè)為降低成本，縮減費(fèi)用而采取的各種措施必將提高企業(yè)各種資源的配置效率。 3每股盈利 每股盈利(凈利潤一優(yōu)先股股息)發(fā)行在外的一般股平均數(shù) # posted by yeshuo 2005-05

16、-15 14:42 評論(0) 公司財務(wù)分析支持系統(tǒng)的研究 2005-5-15 星期日(Sunday) 晴 中央財經(jīng)大學(xué)財政系 苗潤生內(nèi)容提要 ：激烈的市場競爭需要隨時對公司財務(wù)狀況進(jìn)行分析 ,而面對大量的財務(wù)信息 ,利用計算機(jī)治理信息系統(tǒng)建立公司財務(wù)分析系統(tǒng)是十分必要的。本文對此進(jìn)行了初步探討 ,從系統(tǒng)的功能設(shè)計、財務(wù)分析指標(biāo)的設(shè)計、系統(tǒng)模型設(shè)計和系統(tǒng)結(jié)構(gòu)設(shè)計四個方面討論如何建立財務(wù)分析系統(tǒng)。 隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立 ,公司將面臨越來越激烈的市場競爭 ,要求公司采納科學(xué)的方法進(jìn)行治理 ;公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大 ,與外部交往的增加 ,產(chǎn)生的財務(wù)信息十分巨大 ,需要一種有效的分析方法

17、處理如此大量的財務(wù)信息 ;同時 ,投資者在選擇投資方向時 ,也要正確地認(rèn)識公司的價值 ,以利于投資決策的需要。所有這些都離不開對公司的財務(wù)狀況和其價值進(jìn)行分析 ,而對公司的財務(wù)狀況及價值的分析是一項(xiàng)技術(shù)性專門強(qiáng)的分析工作 ,一般只能由專門的財務(wù)治理人員才能勝任。因此有必要建立一種簡單易行 ,能滿足各方面需要的分析系統(tǒng)。隨著計算機(jī)的普遍采納以及財務(wù)軟件的大量使用 ,利用治理信息系統(tǒng)()進(jìn)行財務(wù)分析成為可能。一、系統(tǒng)功能設(shè)計本系統(tǒng)是通過對宏觀和微觀兩個方面來分析公司財務(wù)狀況的。一方面 ,宏觀環(huán)境的好壞直接阻礙公司的財務(wù)狀況 ,另一方面 ,建立本系統(tǒng)的目的是對公司的財務(wù)狀況進(jìn)行分析 ,因此 ,我們的

18、重點(diǎn)放在直接對公司的財務(wù)狀況進(jìn)行分析方面 ,要對公司的資產(chǎn)流淌性、資產(chǎn)治理水平、償債能力、獲利能力及市場價值等方面進(jìn)行分析。因此 ,在系統(tǒng)功能設(shè)計時 ,要緊考慮對公司以下幾個方面進(jìn)行分析 :國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)展速度的預(yù)測分析 ;國家稅收及財政政策的預(yù)測分析 ;利率的短期、中期及長期變化趨勢預(yù)測分析 ;同行業(yè)公司的經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況的分析及評價 ;公司的資產(chǎn)流淌性分析 ;公司的資產(chǎn)治理水平分析 ;公司的償債能力分析 ;公司的獲利能力分析 ;公司的市場價值分析。依照上述分析 ,本系統(tǒng)設(shè)置了三個功能模塊 ,如圖 1所示 宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析模塊運(yùn)用因素分析、相關(guān)分析及預(yù)測模型對宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展趨勢進(jìn)行分析?？疾旌?/p>

19、觀經(jīng)濟(jì)狀況對公司的阻礙 ,能夠預(yù)測公司的成長性、公司的要緊業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)規(guī)模的增長。公司財務(wù)狀況分析模塊運(yùn)用指標(biāo)分析法對公司的資產(chǎn)流淌性、資產(chǎn)治理效率、負(fù)債治理、盈利能力及市場價值進(jìn)行分析 ,同時 ,利用專門分析方法分析引起公司每股收益變化的因素 ,綜合分析方法分析公司的財務(wù)狀況變化趨勢及公司在行業(yè)中的地位。行業(yè)分析模塊分析運(yùn)用文本形式和相關(guān)分析方法介紹本行業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)現(xiàn)狀及行業(yè)的進(jìn)展趨勢 ,關(guān)心系統(tǒng)使用者了解公司所在行業(yè)的狀況 ,對公司所在行業(yè)進(jìn)行定性分析 ,同時搜集和整理行業(yè)個公司的財務(wù)報表等財務(wù)資料 ,以便于系統(tǒng)使用者分析本公司的財務(wù)狀況處在行業(yè)中的狀況。二、財務(wù)分析指標(biāo)設(shè)計在進(jìn)行

20、財務(wù)分析時 ,需要建立一套指標(biāo)體系 ,利用相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)對公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理 ,從而得到公司現(xiàn)在財務(wù)狀況的結(jié)論。在分析時 ,既能夠用靜態(tài)分析方法 ,也能夠用動態(tài)分析方法。在本系統(tǒng)中 ,打算建立動態(tài)和靜態(tài)兩種分析方法 ,以適應(yīng)不同使用者使用。財務(wù)分析指標(biāo)要緊從公司資產(chǎn)的流淌性、資產(chǎn)的利用效率、負(fù)債水平、獲利能力及市場價值五個方面考察公司財務(wù)狀況 ,建立完整的指標(biāo)體系 ,能夠進(jìn)行靜態(tài)分析 ,也能夠進(jìn)行動態(tài)分析。同時 ,使用者還能夠依照其分析目的對其所需要的指標(biāo)進(jìn)行選擇。公司財務(wù)分析指標(biāo)體系的構(gòu)造如圖 2所示 : 三、系統(tǒng)模型設(shè)計本系統(tǒng)是模型驅(qū)動系統(tǒng) ,模型是系統(tǒng)的核心 ,本系統(tǒng)的模型由分析模塊

21、和預(yù)測模塊組成 ,分析模塊包括靜態(tài)分析模型和動態(tài)分析模型。靜態(tài)分析包括對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的分析、行業(yè)形勢分析、杜邦分析等。由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析十分復(fù)雜 ,所需要的信息十分巨大 ,分析方法十分復(fù)雜 ,專門難對它實(shí)施適時分析 ,因此 ,采納靜態(tài)分析方法對其進(jìn)行綜合分析 ;行業(yè)形勢分析 ,由于公司所處的行業(yè)一般在一定時刻內(nèi)保持穩(wěn)定 ,因此沒有必要進(jìn)行適時分析 ,只采納定性分析方法。對公司財務(wù)狀況的分析是本系統(tǒng)的核心 ,因此 ,模型設(shè)計的重點(diǎn)放在建立完善的財務(wù)分析模型上。利用系統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)體系 ,通過公司相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)與行業(yè)的平均水平及最佳水平相比較 ,能夠得到公司的財務(wù)狀況在行業(yè)中所處的地位、本公司優(yōu)勢

22、之處及不足之處 ;通過利用杜邦分析模型 ,能夠了解公司收益變化的阻礙因素 ,關(guān)于公司的股東和治理者來講 ,能夠更加客觀的評價公司的財務(wù)狀況。動態(tài)分析 :利用比較分析法、因素分析法、相關(guān)分析法對公司財務(wù)狀況進(jìn)行分析 ,其中比較分析利用公司往常年度的財務(wù)指標(biāo)為基期 ,采納環(huán)比方法對公司的財務(wù)狀況進(jìn)行動態(tài)分析 ,以了解公司財務(wù)狀況的變化趨勢 ;因素分析法利用主成分分析法、聚類分析法對阻礙公司財務(wù)狀況的因素進(jìn)行分析 ,找到阻礙公司的財務(wù)狀況的要緊因素 ,以利于公司采取措施 ,改進(jìn)和提高其治理水平 ;在相關(guān)分析的基礎(chǔ)上 ,利用多元回歸分析的方法 ,依照相關(guān)因素的變化對公司財務(wù)狀況的阻礙 ,對公司財務(wù)狀況

23、的變化趨勢進(jìn)行預(yù)測。預(yù)測模型采納移動平均模型、指數(shù)平滑模型、回歸分析模型、投入產(chǎn)出模型、模糊綜合評價模型等模型對國民經(jīng)濟(jì)增長速度、利率變化趨勢、公司投資項(xiàng)目的資金需求量進(jìn)行預(yù)測分析 ,預(yù)測模型同時能夠檢驗(yàn)?zāi)Ｐ图捌鋮?shù)可能量 ,包括 :模型的擬合優(yōu)度、標(biāo)準(zhǔn)差檢驗(yàn)、檢驗(yàn)、自相關(guān)檢驗(yàn)、方差分析、多重共線性檢驗(yàn)等。四、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)設(shè)計由于本系統(tǒng)中既要對宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)中一些因素進(jìn)行預(yù)測 ,同時又需要對本公司財務(wù)狀況進(jìn)行分析 ,因此 ,系統(tǒng)在設(shè)計時要采納較先進(jìn)的四庫一體 (知識庫、模型庫、方法庫、數(shù)據(jù)庫 )結(jié)構(gòu) ,其系統(tǒng)結(jié)構(gòu)如圖 3所示 : 知識庫對知識字典統(tǒng)一治理 ,知識庫的治理過程也確實(shí)是字典的維護(hù)及知識

24、的實(shí)際組織的操作過程 ,知識庫治理子系統(tǒng)的功能有 :知識存取 ;知識查詢 ;知識庫維護(hù)。知識字典的結(jié)構(gòu)如下 :編號 知識類型 中文解釋 所在子庫名模型庫是對模型統(tǒng)一治理。財務(wù)分析中所用的全部模型都放在模型庫中 ,模型庫依照需要再分成若干個子庫。模型庫治理提供了下列功能 :建立模型 ;維護(hù)模型 ;模型的運(yùn)算。方法庫中存放了與模型有關(guān)的算法 ,如最小二乘法等。方法庫治理提供了下列功能 :方法建立 ;方法查詢 ;方法修改 ;方法刪除。各種方法通過方法字典統(tǒng)一治理 ,方法字典的結(jié)構(gòu)為 :編號 方法名稱 對應(yīng)的模型名稱 調(diào)用條件 求解程序名稱數(shù)據(jù)庫有兩種類型。一種是外部數(shù)據(jù) ,即反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及行業(yè)財

25、務(wù)狀況的數(shù)據(jù) ;另一種是內(nèi)部數(shù)據(jù) ,是反映公司內(nèi)部財務(wù)狀況的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)庫治理有如下功能 :數(shù)據(jù)建立 ;數(shù)據(jù)查詢 ;數(shù)據(jù)修改 ;數(shù)據(jù)刪除。所有數(shù)據(jù)按模型的需要建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)表 ,以便模型運(yùn)算時使用。數(shù)據(jù)表的結(jié)構(gòu)如下 :編號 名稱 類型 長度 小數(shù)結(jié)束語為了能在日益激烈的市場競爭中立于不敗之地 ,公司在提高產(chǎn)品技術(shù)含量的同時 ,還需要加強(qiáng)治理 ,革新治理理念 ,利用現(xiàn)代化的治理工具提高公司的治理水平。財務(wù)治理作為公司治理的中心環(huán)節(jié) ,更應(yīng)該利用治理信息系統(tǒng)。本文對利用治理信息系統(tǒng)提高公司的財務(wù)治理水平 ,提出一些看法 ,只是在這方面做了初步的嘗試。相信隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立。治理信息系

26、統(tǒng)在公司治理 ,特不是財務(wù)治理方面將發(fā)揮更加重要的作用。中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報 2 0 0 0年第 1 0期 # posted by yeshuo 2005-05-15 14:40 評論(0) 論公司戰(zhàn)略的財務(wù)評估 2005-5-15 星期日(Sunday) 晴 中國人民大學(xué)工商治理學(xué)院 張志強(qiáng) 東北財經(jīng)大學(xué)社會科學(xué)教學(xué)部 張彩玲摘要 :公司戰(zhàn)略關(guān)于一個公司而言是至關(guān)重要的 ,公司戰(zhàn)略決策本身要以財務(wù)分析與評估的結(jié)論為依據(jù)。因此 ,財務(wù)分析與評估的方法將直接關(guān)系到公司戰(zhàn)略決策的質(zhì)量以至成敗。本文嘗試將期權(quán)評估的方法應(yīng)用于公司戰(zhàn)略的評估與決策 ,同時 ,也講明了這種方法的普遍適用性。公司戰(zhàn)略關(guān)于一個公

27、司而言是至關(guān)重要的 ,不管從生存考慮依舊從進(jìn)展考慮差不多上如此。而同時 ,可能沒有人會否認(rèn) ,財務(wù)關(guān)于一個公司的成功與否也是特不關(guān)鍵的。先不講任何項(xiàng)目、任何部門事先的預(yù)算、事中的操縱以及事后的考評都離不開財務(wù) ,公司戰(zhàn)略的選擇與決策本身也要以財務(wù)分析與評估的結(jié)論為依據(jù)。因此 ,財務(wù)分析與評估的方法將直接關(guān)系到公司戰(zhàn)略決策的質(zhì)量以至成敗。本文試圖將期權(quán)評估的方法應(yīng)用于公司戰(zhàn)略的評估與決策 ,作為一種不同于傳統(tǒng)財務(wù)方法的新嘗試。一、傳統(tǒng)的財務(wù)評估 傳統(tǒng)的財務(wù)評估方法有專門多 ,例如年投資回報率法、投資回收期法、內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法 ,以及作為輔助方法的敏感性分析等。其中 ,最完善的做法莫過于利用

28、通過風(fēng)險調(diào)整的現(xiàn)金流量或資金成本率計算凈現(xiàn)金 ,假如凈現(xiàn)值大于 0 ,講明方案可行 ,在此基礎(chǔ)上再做敏感性分析。這也是長期以來戰(zhàn)略財務(wù)評估流行的做法。 這一方法考慮了戰(zhàn)略方案形成現(xiàn)金流量的時刻價值和風(fēng)險 ,這是其有不于年投資回報率、投資回收期等方法的優(yōu)點(diǎn)。但同時 ,這一方法與所有傳統(tǒng)的方法一樣 ,也存在嚴(yán)峻的局限性。下面通過一個例子講明。同時 ,我們將用同一個例子演示期權(quán)評估的方法 ,以便于讀者對兩種決策過程和結(jié)果做出對比。例 公司是一家從事計算機(jī)軟、硬件開發(fā)、生產(chǎn)、銷售的中型企業(yè) ,通過 10年的進(jìn)展 ,形成了一定的財力和知名度。高層經(jīng)理與技術(shù)專家通過多次討論 ,對以后 10_ 20年中國市

29、場需求結(jié)構(gòu)與演化趨勢取得了較為一致的看法。依照本公司的技術(shù)與財力基礎(chǔ) ,認(rèn)為公司應(yīng)該盡快進(jìn)入家用電器 (視聽設(shè)備 )領(lǐng)域 ,依靠領(lǐng)先進(jìn)入和技術(shù)方面的優(yōu)勢 ,搶占以后信息家電行業(yè)的領(lǐng)先地位。公司內(nèi)部將這一戰(zhàn)略稱為“蛙跳戰(zhàn)略”。 在進(jìn)入的突破口和進(jìn)入方式的選擇上 ,考慮到目前公司的財力和進(jìn)入的緊迫性 ,高層經(jīng)理認(rèn)為收購一個中等規(guī)模的企業(yè)是最佳選擇。緣故要緊在于 :行業(yè)的競爭差不多趨于白熱化 ,其市場前景普遍地不被看好 ,而一個中等規(guī)模的企業(yè)的前景簡直能夠講是“不妙”。在這種情況下 ,如此的企業(yè)的市場價格能夠講差不多接近“谷底”。同時 ,公司高層經(jīng)理普遍認(rèn)為 ,目前的市場并沒有做透 ,換句話講 ,并

30、未真正達(dá)到市場飽和 (分析略 ),在產(chǎn)品大規(guī)模上市之前 ,收購企業(yè)的生產(chǎn)本身有希望全部或接近于全部收回投資。因此 ,生產(chǎn)本身是否賺鈔票并不專門重要 ,最為重要的是它能夠作為本公司實(shí)現(xiàn)“蛙跳戰(zhàn)略”的“跳板” ,而通過企業(yè)收購進(jìn)入行業(yè)是進(jìn)入這一新行業(yè)的最為快捷的方法。 按照公司的戰(zhàn)略 ,在踏上這一跳板后 ,在取得相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上 ,至少有兩件事能夠考慮 :(1 )在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)及時購置生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)線 ,上馬 ,利用并擴(kuò)大公司的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò) ,力爭使公司的成為知名品牌。 (2 )在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)及時購置數(shù)字化電視生產(chǎn)技術(shù) ,并利用本企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)行深度開發(fā) ,使本企業(yè)的數(shù)字化電視在質(zhì)量、性能及生產(chǎn)成本方面

31、取得競爭優(yōu)勢 ,成為國內(nèi)數(shù)字化電視的第一品牌。從而 ,數(shù)字化電視普遍取代一般電視之時確實(shí)是本公司蛙跳戰(zhàn)略成功之日。 現(xiàn)在的時刻是 1999年 ,即公司投資的時刻 ;專家可能 ,合適的投資的時刻為 2002年 ,合適的數(shù)字化電視生產(chǎn)技術(shù)購置時刻為 2003年 ,本公司研究開發(fā)期為 2年 ,生產(chǎn)線購置時刻為 2005年。假定所有現(xiàn)金流量差不多上從生產(chǎn)線購置的第二年開始產(chǎn)生 ,專家可能的有關(guān)投資及現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下 (為幸免繁瑣的講明 ,差不多將原始數(shù)據(jù)簡化 ): 公司依照長期經(jīng)驗(yàn) ,將通過風(fēng)險調(diào)整的投資和投資的資金成本率確定為2 0 %,數(shù)字化電視投資的資金成本率確定為30 %。計算凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)

32、值 ,即凈現(xiàn)值為 : 凈現(xiàn)值小于零 ,講明投資本身不可行。 以投資時為基準(zhǔn)時刻和以當(dāng)期時刻為基準(zhǔn)時刻計算的投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值 ,講明投資本身不可行。 (數(shù)字化電視 )(以 2 0 0 3年為基準(zhǔn)時刻 ) 以投資時為基準(zhǔn)時刻和以當(dāng)前時刻為基準(zhǔn)時刻計算的數(shù)字化電視投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值 ,講明數(shù)字化電視投資本身不可行。投資是公司蛙跳戰(zhàn)略實(shí)施的前提 ,而和數(shù)字化電視投資則是公司蛙跳戰(zhàn)略的展開。在沒有更好的投資機(jī)會可供考慮的情況下 ,假如如上述計算所顯示的 ,三項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值 ,則公司的蛙跳戰(zhàn)略無法實(shí)現(xiàn)。因此 ,這是傳統(tǒng)財務(wù)分析方法的結(jié)論。二、期權(quán)的方法 上述傳統(tǒng)的財務(wù)分析忽略了一個差不多事實(shí)

33、 ;關(guān)于公司蛙跳戰(zhàn)略而言 ,是否投資必須盡快決定 ,否則 ,戰(zhàn)略機(jī)會的損失是無可挽回的 ;然而 ,和數(shù)字化電視投資則是 3年和 4年以后的情況 ,公司自然能夠依照自身和環(huán)境類似 ,我們的總體戰(zhàn)略是農(nóng)村包圍都市 ,但具體每場戰(zhàn)斗是打依舊退、是攻依舊守則要到時候見機(jī)行事。 具體而言 ,到第 3年和第 4年時 ,和數(shù)字化電視所需的投資和將產(chǎn)生的以后現(xiàn)金流量都會與當(dāng)前專家測算的數(shù)據(jù)不同 ,通常 ,隨著時刻的臨近 ,投資成本和市場前景都會更加明朗 ,因而數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確。公司完全能夠依照實(shí)際情況做出最為有利的決策。比如講 ,假如到第 3年依照最新的數(shù)據(jù)計算的大于 0 ,則投資 ;否則 ,就放棄。也確實(shí)是講

34、,不管是 ,依舊數(shù)字化電視 ,其投資時的期望值確信會大于 0 (因?yàn)橛写笥?0的可能性投資 ,也有等于 0的可能性放棄 ,但沒有小于 0的可能性 )。既然和數(shù)字化電視在其投資時的期望值確信大于 0 ,那么這一期望值通過折現(xiàn)的現(xiàn)值也確信大于 0。 換句話講 ,投資為公司爭得是和數(shù)字化電視的投資機(jī)會 ,這兩個機(jī)會本身是賺鈔票的機(jī)會 ,其價值不可能為負(fù)值。這一機(jī)會的價值如圖 1所示 : 在圖 1中 ,投資價值即為投資所產(chǎn)生的以后現(xiàn)金流量 (不包括初始投資 )的總現(xiàn)值 ;機(jī)會價值則是投資價值與投資成本 (即初始投資 )之差 ,當(dāng)投資價值小于或等于初始投資時 ,機(jī)會價值為 0 ,當(dāng)投資價值大于初始投資時

35、 ,機(jī)會價值大于 0 (現(xiàn)在 ,機(jī)會價值即為投資的凈現(xiàn)值 )。圖 1表明 ,機(jī)會的價值實(shí)際上是以初始投資為約定價格的一個買方期權(quán)。其標(biāo)的物為投資項(xiàng)目的價值。如上述和數(shù)字化電視投資的價值。 期權(quán) ()是如此一種權(quán)利 ,其持有人在規(guī)定的時刻有權(quán)力但不負(fù)有義務(wù) (能夠但不是必須 )接約定的價格買或賣某項(xiàng)物品或某種標(biāo)的資產(chǎn)或物品。假如持有人有按約定的價格買的權(quán)力 ,則稱為買方期權(quán) ()。標(biāo)準(zhǔn)買方期權(quán)的到期內(nèi)在價值線的情形與上述機(jī)會價值線的情形完全相同。按照價值評估的折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ,到期內(nèi)在價值是確定資產(chǎn)或機(jī)會當(dāng)前市場價值的基礎(chǔ) ,在風(fēng)險大小相同的情況下 ,相同的到期內(nèi)在價值及其概率分布會導(dǎo)致相同的

36、當(dāng)前市場價值。因而 ,我們能夠利用期權(quán)的價值評估方法估算上述機(jī)會的當(dāng)前價值。 迄今為止 ,關(guān)于期權(quán)價值估算的較為成熟的方法有兩種 :其一是以考克斯 ()、羅斯()、魯賓斯坦 ()等為代表的二項(xiàng)樹估價模型 ;其二是費(fèi)雪布萊克 ( )和梅隆舒爾斯 ()(國內(nèi)有譯為梅隆斯科爾斯 )創(chuàng)立的布萊克舒爾斯模型。下面不妨借助于布萊克舒爾斯模型估算上述和數(shù)字化電視投資機(jī)會的價值。三、布萊克舒爾斯模型 以表示買方期權(quán)的價值 ,表示賣方期權(quán)的價值。布萊克舒爾斯模型如下 : 其中 ,是期權(quán)標(biāo)的物 (此外為相應(yīng)投資 )的當(dāng)前價值 ;是期權(quán)的約定價格 :是無風(fēng)險年利率 ;是期權(quán)到期期限 (年 )。 (1 )和 (2 )

37、分不表示在正態(tài)分布下 ,變量小于1和2時的累計概率 ,1和2的取值如下 : 其中 ,在本文中為投資價值相對變動的年標(biāo)準(zhǔn)差。通常 ,取值在 0 2_ 0 4之間。假定專家可能的為 35%,數(shù)字化電視的為 30 %。能夠理解為不冒任何風(fēng)險就能夠取得的投資收益率 ,以下假定為 5%。用期權(quán)的概念來定義 ,投資機(jī)會的價值等同于一個期限為 3年 ,約定價格為2 40 0萬元 ,標(biāo)的物當(dāng)前價值為 1 36 1 0 8萬元的買方期權(quán)的價值。即 : =35%, =3, =1 36 1 0 8, =240 0 , =5%。依照布萊克舒爾斯模型計算如下 :1 =-0 3851 ; (1 )=0 350 22 =-

38、0 991 3; (2 )=0 1 6 0 8 =1 44 486 (萬元 )數(shù)字化電視投資機(jī)會的價值等同于一個期限為 4年 ,約定價格為 2 91 7 1 6萬元 ,標(biāo)的物當(dāng)前價值為 1 0 0 3 0 4萬元的買方期權(quán)的價值。即 : =30 %; =4, =1 0 0 3 0 4, =291 7 1 6 ,=5%。依照布萊克舒爾斯模型計算如下 :1 =-1 1 46 ; (1 )=0 1 2 592 =-1 746 ; (2 )=0 0 40 4 =2 9 793(萬元 )和數(shù)字化電視的投資機(jī)會的價值分不為 1 44 486萬元和 2 9 793萬元。四、期權(quán)方法的結(jié)論 假如開始實(shí)施蛙跳戰(zhàn)

39、略 ,就要投資 ,其投資支出為 1 0 0 0萬元 ;所得有三項(xiàng) :項(xiàng)目本身價值 984 1 5萬元 ,投資機(jī)會的價值為 1 44 486萬元和數(shù)字化電視投資機(jī)會的價值2 9 793萬元。因而 ,蛙跳戰(zhàn)略的總凈現(xiàn)值為 :-1 0 0 0 +984 1 5+1 44 486 +2 9 793=1 58 42 9(萬元 )總凈現(xiàn)值大于 0 ,講明蛙跳戰(zhàn)略可行。 # posted by yeshuo 2005-05-15 14:37 評論(0) 關(guān)于我國財務(wù)分析指標(biāo)體系的考慮 2005-5-15 星期日(Sunday) 晴 2001年8月號財經(jīng)發(fā)表文章完全撩開銀廣夏奇妙的面紗。 筆者認(rèn)為，造成“銀廣

40、夏事件”發(fā)生的全然緣故之一是傳統(tǒng)的財務(wù)分析和業(yè)績評價指標(biāo)體系存在缺陷。假如我們注重公司現(xiàn)金流量指標(biāo)分析，是有可能及時發(fā)覺銀廣夏制造的騙局。 傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)之因此會有缺陷，是由于應(yīng)計制會計（權(quán)責(zé)發(fā)生制會計）本身缺陷而導(dǎo)致。 應(yīng)計制會計中存在諸多可能和主觀推斷的因素，這使人們對同一個會計的問題處理可能會得出不同的結(jié)論。1999年財政部對全國110家釀酒企業(yè)會計狀況進(jìn)行調(diào)查結(jié)果發(fā)覺有102家收入、費(fèi)用不實(shí)，虛假利潤共計13.88億元。2001年初，審計暑公布的對1290戶國有企業(yè)的審計結(jié)果顯示，會計報表不實(shí)的占68.46%。在對159戶的企業(yè)的抽查中發(fā)覺資產(chǎn)不實(shí)的有147戶，利潤總額不實(shí)的有157

41、戶。這一話題引起了中外會計學(xué)者的廣泛關(guān)注和濃厚興趣，然而高質(zhì)量的會計準(zhǔn)則能否防范會計信息失真，防范企業(yè)盈余操縱，依舊個未知數(shù)。 從契約理論和博弈理論分析，會計準(zhǔn)則作為一種合約，具有不完全性。 會計準(zhǔn)則的不完備性最終會導(dǎo)致兩種行為：“效率”行為和“機(jī)會主義”行為?！靶省毙袨橹赴褧嬚叩撵`活選擇權(quán)（即會計操縱權(quán)）安排給治理當(dāng)局，能夠關(guān)心事實(shí)上施經(jīng)營策略，維護(hù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，建立與企業(yè)自身相適應(yīng)的會計核算體系?！皺C(jī)會主義”行為指治理當(dāng)局在簽約后利用會計政策選擇上給予的靈活性而對會計數(shù)據(jù)進(jìn)行操縱，使契約各方的財寶重新分配，尤其是從事有利于治理當(dāng)局自身的財寶再分配。因此，即使在沒有違反會計準(zhǔn)則和制度

42、的前提下公司同樣能夠通過對應(yīng)計項(xiàng)目的適當(dāng)操縱或者對應(yīng)計收入和配比費(fèi)用進(jìn)行調(diào)控，達(dá)到操縱盈余的目的。 目前，我國關(guān)于現(xiàn)金流量財務(wù)分析指標(biāo)的研究還專門少且零散，由于我國1998年起才開始實(shí)行現(xiàn)金流量表會計準(zhǔn)則?，F(xiàn)行的財務(wù)分析體系要緊由財政部頒布的國有資本金效績評價指標(biāo)體系，以及上市公司財務(wù)分析指標(biāo)體系的要緊指標(biāo)組成，它們均參照杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)，以利潤及凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)。這些指標(biāo)體系存在以下缺陷：(1)收益指標(biāo)容易被操縱、或虛報或瞞報，不利于真實(shí)反映企業(yè)的盈利水平及盈余質(zhì)量。(2)杜邦分析體系是工業(yè)化時代的產(chǎn)物，著重分析企業(yè)的獲利能力，在當(dāng)今“現(xiàn)金為王”的時代，運(yùn)用這一體系無法預(yù)先推斷企業(yè)財務(wù)

43、風(fēng)險，賬面盈利卻走上破產(chǎn)之路的公司屢見不鮮。 解決這一問題較好方法是：在傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)體系中加入現(xiàn)金流量指標(biāo)以加強(qiáng)指標(biāo)體系的系統(tǒng)性、完整性，因此本文對改進(jìn)的財務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)想如下： 一是財務(wù)指標(biāo)體系總體框架的設(shè)想。盡管財務(wù)分析按照其方法來講包括比較分析、趨勢分析、絕對值分析等，我們的研究將側(cè)重于現(xiàn)金流量的比率分析。因?yàn)閱为?dú)某一特定項(xiàng)目的信息，并不能較好地表達(dá)企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流淌及進(jìn)展前景。而將不同項(xiàng)目進(jìn)行比較計算比率是傳遞以上信息的良好途徑。 在目標(biāo)上(1)關(guān)心投資者和潛在投資者正確評估企業(yè)價值，了解其真實(shí)財務(wù)狀況以作出正確的投資決策。(2)關(guān)心公司的債權(quán)人分析公司的真實(shí)償債能

44、力，作出合乎理性的信貸決策。(3)關(guān)心證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)洞察公司治理層對盈余的操縱，通過懲治達(dá)到規(guī)范市場秩序的目的。(4)該指標(biāo)體系也適用于公司所有者考核公司高層治理人員的受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任。(5)為制定政策者提供參考。 在結(jié)構(gòu)上(1)由于現(xiàn)金流量與會計盈余是不同維度的變量，采納傳統(tǒng)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)兩條線設(shè)計財務(wù)指標(biāo)體系。(2)以傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的結(jié)構(gòu)作參考，將其分為償債能力、營動能力、盈利能力和現(xiàn)金充足率四個方面。(3)現(xiàn)金流量指標(biāo)的設(shè)計如下：償債能力指標(biāo)：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流凈流量負(fù)債總額，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流淌負(fù)債，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)，盈利能力指標(biāo)：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈利潤，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈

45、流量營業(yè)利潤，現(xiàn)金流量偏離標(biāo)準(zhǔn)比率營運(yùn)能力指標(biāo)：現(xiàn)金流量與主營業(yè)務(wù)收入比率，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)總額比率，現(xiàn)金流量構(gòu)成比率現(xiàn)金充足率指標(biāo)：經(jīng)營現(xiàn)金流量股利自由現(xiàn)金流量。 二是運(yùn)用上述改進(jìn)后的財務(wù)指標(biāo)體系，進(jìn)行分析銀廣廈能夠發(fā)覺，從1998年起，其經(jīng)營活動制造的利潤、提供的現(xiàn)金為負(fù)數(shù)；公司的息稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金流量連利息支付都無法保障，更不用講償還到期債務(wù)，實(shí)則為一個靠著籌資度日的公司。 【原文出處】金融早報 【原刊地名】深圳 【原刊期號】20010904 晏靜 中南財經(jīng)政法大學(xué) # posted by yeshuo 2005-05-15 14:35 評論(0) 企業(yè)四力分析 2005-5-1

46、5 星期日(Sunday) 晴 公司經(jīng)營狀態(tài)中較容易出現(xiàn)的狀況一般表現(xiàn)為：1 由于同業(yè)競爭日趨尖銳，致使材料價格偏高，加之公司經(jīng)營效率低落，生產(chǎn)成本增加將更為嚴(yán)峻。公司收益率呈長期下降趨勢。2 因借入資本過多，且歷年盈余再投資能力低；加之受歷年景氣過熱投資過速的阻礙，造成生產(chǎn)規(guī)模不當(dāng)。公司安定力已呈長期減弱趨勢。3 公司日常偏重生產(chǎn)問題的解決，營銷活動滯后。同時，應(yīng)收賬款的回收率低。生產(chǎn)打算與操縱打算配合不當(dāng)。生產(chǎn)設(shè)備的年平均利用率相對較低；材料與產(chǎn)品的廠內(nèi)托運(yùn)路線迂回，人力成本較高；材料治理不規(guī)范，散失走漏現(xiàn)象時有發(fā)生，致使生產(chǎn)成本偏高。公司經(jīng)營能力歷年均未達(dá)到應(yīng)有水準(zhǔn)。4 經(jīng)營均衡性欠考慮

47、，因此造成企業(yè)增長速度始終不及同業(yè)其它公司；生產(chǎn)安排紊亂，客戶中意度低；銷售人員取巧，從中抽取回扣，這是阻礙公司生存進(jìn)展的嚴(yán)峻問題。公司成長力等各項(xiàng)之間不匹配。因此，能夠?qū)⑦@些情況歸屬為四級狀況，能夠通過四種方式來進(jìn)行分析。受益力分析 目的：1 了解公司獲利狀況；2 自有資金累計能力；3 償付本息能力；4 公司的制品、商品、服務(wù)，到底以多少的獲利率在從事銷售。工具： 1 營業(yè)收入凈益率本期凈利銷貨凈額 表示銷貨一單位能獲利多少？越高越好，一般10%以上良好不能以此推斷公司獲利能力高低 若營業(yè)收入凈益率高，銷貨收入偏低者即資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率低，總體公司獲益力亦低2 投資酬勞率本期凈利資產(chǎn)總額表示資金

48、一元能獲利多少？ 8%以上較佳也較能推斷公司獲利能力高低 總資本凈益率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈益率3 資本酬勞率本期凈利業(yè)主權(quán)益 表示凈值一元能獲利多少？ 凈益率高，其盈余金額未必大，因?yàn)闆]有考慮營業(yè)收入在內(nèi) 安定力分析財務(wù)結(jié)構(gòu)及償債能力分析目的：1 測定資金用途趨向；2 幸免企業(yè)面臨清算或破產(chǎn)。 工具：1 流淌比率流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債美國以200%為標(biāo)準(zhǔn)，我國以150%以上屬于良好 流淌負(fù)債沒有包含固定負(fù)債，應(yīng)注意收款、付款速度的差距 流淌資產(chǎn)：現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)、有價證券、庫存資產(chǎn)等，即一年內(nèi)能夠換成現(xiàn)金之狀態(tài) 流淌負(fù)債：應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、短期借款等一年內(nèi)須償還的負(fù)債 2 速動

49、比率現(xiàn)金有價證券應(yīng)收款項(xiàng)流淌負(fù)債速動資產(chǎn)流淌負(fù)債流淌資產(chǎn)存貨流淌負(fù)債 速動資產(chǎn)：現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)，所指為不通過販賣過程，而能直接成為現(xiàn)金的高流淌性資產(chǎn)償付流淌負(fù)債的第一線周轉(zhuǎn)金 美國標(biāo)準(zhǔn)為100%，我國70%以上者屬于良好3 負(fù)債比率負(fù)債總額業(yè)主權(quán)益自有資本顯示資本結(jié)構(gòu)安全程度，越低越好 高于100%表示負(fù)債多于凈值，關(guān)于資金周轉(zhuǎn)、償債、獲利能力有不利阻礙 此項(xiàng)比率不應(yīng)高于120%4 固定比率固定資產(chǎn)業(yè)主權(quán)益 顯示凈值被用于維持固定性資產(chǎn)的程度 越低顯示周轉(zhuǎn)金來自于凈值者多，故越好 100以下為差不多基準(zhǔn)，80以下表示情況良好 高于100%須仰賴負(fù)債！小心 5 自由資本率業(yè)主

50、權(quán)益資產(chǎn)總額股東權(quán)益資產(chǎn)總額自有資本總資本 表示所使用總資金中，自有資金占有多少？ 越高顯示資本結(jié)構(gòu)越好，低顯示須仰賴外來資金多 此項(xiàng)比率以45%以上為宜 經(jīng)營能力分析目的：周轉(zhuǎn)率高低顯示企業(yè)投入的資產(chǎn)有效使用程度。工具：1 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷貨凈額資產(chǎn)總額表示所使用資金在一營業(yè)期間能做多少營業(yè)額？測定經(jīng)營效率之重要比率本項(xiàng)周轉(zhuǎn)率如1.3次，表示資金1元，做1.3元營業(yè)，故越高越好2次上為理想，1.5次以上屬于良好 本項(xiàng)比率之高低關(guān)于資產(chǎn)獲利率有重大顥響，如高則獲利率亦高?2 存貨周轉(zhuǎn)率存貨成本平均存貨 越短越好。因產(chǎn)業(yè)不同其周轉(zhuǎn)期間有不同，通常以90日以內(nèi)為宜最好將在存貨再分為制成品、在制品、原物

51、料分不算出其周轉(zhuǎn)期間較能顯示事實(shí)上際情形 3 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率銷貨凈額平均應(yīng)收帳款平均應(yīng)收票據(jù)表示應(yīng)收債權(quán)平均償還次數(shù) 只是高、只是低為宜，算出平均日數(shù)(周轉(zhuǎn)期閶)來比較推斷120日以下屬于正常，過長即收款慢，將阻礙資金周轉(zhuǎn)3 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷貨凈額平均固定資產(chǎn)表示一營業(yè)期間，固定資本之利用程度 3次以上為宜，越高越好，周轉(zhuǎn)率高低，將阻礙成本 固定資產(chǎn)有增減時，以末期初平均余額為準(zhǔn)計算比率 成長力分析目的：1 了解公司體質(zhì)及改善策略；2 企業(yè)體成長率之高低可測知其經(jīng)營效率，業(yè)務(wù)擴(kuò)展，與財務(wù)結(jié)構(gòu)等狀況。工具：1 自有資本周轉(zhuǎn)率銷貨凈額平均業(yè)主權(quán)益表示凈值1元，在一營業(yè)期間做多少營業(yè)？34次左右為理

52、想，如過高表示: (a)營業(yè)收入多包含虛列收入；(b)凈值偏少即負(fù)債多；如過低表示(a)營業(yè)收入少；(b)凈值偏多即負(fù)債少 2 營業(yè)成長率本年度營業(yè)額上年度營業(yè)額上年度營業(yè)額45以上為差不多基準(zhǔn) 作者：朱 丹來源：經(jīng)理人 # posted by yeshuo 2005-05-15 14:33 評論(0) 上市公司現(xiàn)金流量表的財務(wù)分析 2005-5-15 星期日(Sunday) 晴 摘要在資本市場日益完善的條件下，上市公司的籌資行為和投資行為逐漸向多元化進(jìn)展，不管對上市公司的內(nèi)部治理當(dāng)局，依舊對外部投資者來講，現(xiàn)金流量信息差不多上極為重要的不可替代的理財資源。上市公司的理財人員必須掌握現(xiàn)金流量表

53、的分析方法和技巧，才能發(fā)揮其在公司理財中的重要作用。在資本市場日益完善的條件下，上市公司的籌資行為和投資行為也逐漸向多元化進(jìn)展，不管是上市公司的內(nèi)部治理當(dāng)局，依舊外部投資者，都逐漸意識到現(xiàn)金流量信息更能反映上市公司的收益質(zhì)量和現(xiàn)實(shí)的支持能力，它是公司極為重要的不可替代的理財資源，也是投資者（股東）做出正確決策的信息資源。企業(yè)要做出正確的理財決策，保證理財行為的最優(yōu)化，必須要求公司理財人員掌握現(xiàn)金流量表的分析方法和技巧，深刻認(rèn)識到現(xiàn)金流量形成的規(guī)律和內(nèi)在結(jié)構(gòu)，才能充分發(fā)揮其對公司理財?shù)闹匾饔?。科學(xué)地評估公司資產(chǎn)的流淌性、財務(wù)彈性，評價公司的收益能力和財務(wù)風(fēng)險，預(yù)測公司以后的進(jìn)展趨勢。上市公司的

54、財務(wù)人員應(yīng)遵循分析的原則，合理采納比較分析法，以比較結(jié)構(gòu)百分比和財務(wù)比率為重點(diǎn)，精心設(shè)計財務(wù)分析指標(biāo)，力求分析得具體、深入，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，使其為公司理財發(fā)揮充分的作用。一、上市公司現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析，可列表進(jìn)行分析。旨在進(jìn)一步掌握本公司的各項(xiàng)活動中現(xiàn)金流量的變動規(guī)律、變動趨勢、公司經(jīng)營周期所處的時期及異常變化等情況。其中，（1）流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營、投資和籌資）活動流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。（2）流出結(jié)構(gòu)分析也分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營、投資和籌資）活動流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。（3）流入流出比分析即分為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入流出比（

55、此比值越大越好）；投資活動現(xiàn)金的流入流出比（進(jìn)展時期此比值應(yīng)小，而衰退或缺少投資機(jī)會時此比值應(yīng)大較好）；籌資活動的現(xiàn)金流入流出比（進(jìn)展時期此比值較大較好）。公司理財人員能夠利用現(xiàn)金流入和流出結(jié)構(gòu)的歷史比較和同業(yè)比較，能夠得到更有意義的信息。關(guān)于一個健康的正在成長的公司來講，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的。假如上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)百分比具有代表性（可用三年或五年的平均數(shù)），理財人員還可依照它們和打算銷售額來預(yù)測以后的經(jīng)營現(xiàn)金流量。二、上市公司的資產(chǎn)流淌性分析公司資產(chǎn)的流淌性是指公司資產(chǎn)通過正常秩序，無重大損失地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以及公司債務(wù)契約

56、或其他付現(xiàn)契約履行的能力，它是蘊(yùn)涵于公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中的、動態(tài)意義上的償付能力。依照資產(chǎn)負(fù)債表確定的流淌比率和速動比率，盡管能反映流淌性但有專門大的局限性。這要緊是因?yàn)椋鹤鳛榱魈寿Y產(chǎn)重要成分的存貨并不能專門快轉(zhuǎn)化為可償債的現(xiàn)金；存貨用成本計價不能反映變現(xiàn)凈值；流淌資產(chǎn)中的待攤費(fèi)用也不能轉(zhuǎn)為現(xiàn)金；應(yīng)收賬款會有一定的壞賬發(fā)生。許多公司有大量的流淌資產(chǎn)，但現(xiàn)金支付能力卻專門差，甚至無力償債而加大財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致最終破產(chǎn)。真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流量。因此必須用上市公司的流量和債務(wù)進(jìn)行比較分析能更客觀地反映其真實(shí)的償債能力。要緊分析指標(biāo)包括：（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期的債務(wù)；（2）

57、現(xiàn)金流淌負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流淌負(fù)債；（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額。上述指標(biāo)越大，講明企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流速越快，流量越大，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，內(nèi)部操縱合理有效，從而償債能力與對外籌資能力就越強(qiáng)，公司流淌性越好，抗風(fēng)險能力越高。一般來講，本期到期的債務(wù)是指本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。通常這兩種債務(wù)是不能展期的，必須如數(shù)償還?，F(xiàn)金流量負(fù)債比不但能夠衡量公司短期償債能力，還能夠預(yù)測出公司整體財務(wù)狀況，假如該比率大于40% ，表明公司的財務(wù)狀況良好。而現(xiàn)金債務(wù)總額比是評估公司中長期償債能力的重要指標(biāo)，同時也是預(yù)測公司破產(chǎn)的可靠指標(biāo)。該指標(biāo)越高，公司承擔(dān)債務(wù)總額的能

58、力越強(qiáng)。三、上市公司獵取現(xiàn)金能力的分析獵取現(xiàn)金的能力是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投資資源的比值。它彌補(bǔ)了依照損益表上分析公司獲利能力的指標(biāo)的不足，具有鮮亮的客觀性。投入資源能夠是主營業(yè)務(wù)收入、公司總資產(chǎn)、凈營運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或一般股股數(shù)、股本等。具體指標(biāo)有：（1）銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入。該比率反映每元銷售得到的現(xiàn)金大小，即銷售收入的貨款回收率，既可從一個方面反映公司生產(chǎn)商品的市場暢銷與否，又從另一個側(cè)面體現(xiàn)了公司治理層的經(jīng)營能力。其數(shù)值越大越好。（2）每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/一般股股數(shù)。該指標(biāo)反映每股流通在外的一般股的資金流量，它通常高于每股收益，但不能替代每股收益。因?yàn)?/p>

59、現(xiàn)金流量沒有減去折扣。它能反映公司最大分派現(xiàn)金股利的能力，超過此限度，就要借款分紅。（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)100%.該指標(biāo)講明公司全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該比值越大越好，可與同業(yè)平均水平或歷史同期水平比較，評價上市公司獵取現(xiàn)金能力的強(qiáng)弱和公司可持續(xù)進(jìn)展的潛力。四、上市公司的財務(wù)彈性分析所謂財務(wù)彈性是企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會的能力，也叫財務(wù)適應(yīng)能力。這種能力來源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較?，F(xiàn)金流量超過需要，有剩余的現(xiàn)金，適應(yīng)性就強(qiáng)。因此，財務(wù)彈性衡量是經(jīng)營現(xiàn)金流量與支付要求進(jìn)行比較。支付要求能夠是投資需求或承諾支付等。具體指標(biāo)包括：（1）現(xiàn)金滿足投資比率

60、=近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/近5年資本支出，存貨增加，現(xiàn)金股利之和。該比率越大，講明資金自給率越高，對外借資金依靠性越小，財務(wù)風(fēng)險越小。此指標(biāo)達(dá)到1時，講明公司能夠用經(jīng)營獵取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需資金，公司有一定的成長潛力。若小于1 ，則講明公司是靠外部融資來補(bǔ)充，雖可在一定程度上利用財務(wù)杠桿，但會加大公司財務(wù)風(fēng)險。（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金流量，此比率越大，講明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)，公司運(yùn)用股利分配政策的余地越大。以上兩個比率越大，講明上市公司財務(wù)彈性越大，適應(yīng)各種環(huán)境和資金需求的靈活性越強(qiáng)，抗風(fēng)險的能力越大。五、上市公司的收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量是企業(yè)公開報告收益與其經(jīng)