從4G發(fā)展經(jīng)驗看當前5G投資機會

1、 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日目錄 HYPERLINK l _bookmark0 移動通信技術(shù)迭代，5G 時代加速到來4 HYPERLINK l _bookmark4 對比 4G，5G 進步在何處7 HYPERLINK l _bookmark9 5G 周期投入與產(chǎn)出的趨勢9 HYPERLINK l _bookmark16 5G 產(chǎn)業(yè)鏈：龐大體量下的新挑戰(zhàn)12 HYPERLINK l _bookmark19 復(fù)盤 4G 行情， 5G 行情到了哪個階段14 HYPERLINK l _bookmark24 投資建議：投資 5G，抓住下一波浪潮龍頭17 HYPERLINK

2、l _bookmark26 風(fēng)險提示19 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 1. 中國 5G 規(guī)范化工作時間表4 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 2. 5G 重要政策關(guān)鍵時間節(jié)點一覽5 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 3. 中國企業(yè)的 5G 貢獻一覽6 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4. 5G 核心技術(shù)7 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5. 對比 3G 和 4G 時代，5G 將之前的不可能變?yōu)榭赡? HYPERLINK l _b

3、ookmark7 圖表 6. 相比 4G 5G 更能滿足未來海量數(shù)據(jù)下更多的終端需求8 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 7. 5G 系統(tǒng)相對 4G 的關(guān)鍵能力提升8 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 8.移動通信技術(shù)的發(fā)展歷程以及中外對比9 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 9. 非獨立組網(wǎng)模式與獨立組網(wǎng)模式的區(qū)別10 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 10. 遠期國內(nèi)基站建設(shè)規(guī)劃11 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 11. 已公布的各省市基站建設(shè)規(guī)劃11 HYPERLINK l _bookm

4、ark14 圖表 12. 來自運營商和各行業(yè) 5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備支出11 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 13. 直接經(jīng)濟產(chǎn)出結(jié)構(gòu)11 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 14. 5G 產(chǎn)業(yè)鏈一覽12 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 15. 5G 前期投資將集中在產(chǎn)業(yè)鏈中上游13 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 16. 4G 指數(shù)、上證綜指15 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 17. 三大運營商 CAPEX 總和及增長率15 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 18. 通信終

5、端設(shè)備利潤和毛利率走勢16 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 19. 通信運營利潤和毛利率走勢16 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 20. 5G 產(chǎn)業(yè)鏈 A 股重要上市公司一覽18移動通信技術(shù)迭代，5G 時代加速到來5G 預(yù)約人數(shù)已超千萬，運營商即將推出 5G 資費標準。隨著我國今年正式進入了 5G 商用元年，目前北京、上海等一線城市主要區(qū)域基本都有了 5G 信號，國內(nèi)共有 50 多個城市都在建設(shè) 5G 基站，且全國 5G 套餐預(yù)約用戶總數(shù)已突破一千萬，三大運營商表示，近期將正式推出 5G 資費標準。此前，工信部已于 6 月 6 日向中國移動、中國聯(lián)通

6、、中國電信、中國廣電四家運營商發(fā)放了 5G 商用牌照。按照工信部的原規(guī)劃，中國 5G 推進時間表本是 2018 年試點、2019 年預(yù)商用、2020 年正式商用。而從今年 5G 的實際推進進展來看，中國 5G 的商用進程往前整整提前了一年。經(jīng)歷了 1G 空白，2G 跟隨， 3G 突破，4G 并行的發(fā)展階段，中國終于在 5G 上成為了領(lǐng)跑者。產(chǎn)品研發(fā)試驗技術(shù)研發(fā)試驗圖表 1. 中國 5G 規(guī)范化工作時間表201520162017201820192020標完成5G標準準R15（第1版）完成5G標準R16（最終版）建立網(wǎng)5G試絡(luò)用網(wǎng)絡(luò)推廣5G網(wǎng)絡(luò)推發(fā)布5G廣牌照5G在大中城市商用發(fā)布技第一階段：第二

7、階段：第三階段：術(shù)【關(guān)鍵技術(shù)驗證】 【技術(shù)解決方案驗證】 【系統(tǒng)驗證】試研發(fā)試驗已完成驗5G試驗已完成開始5G測試 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日201520162017201820192020資料來源：EY，中銀國際證券5G 是第 5 代移動通信技術(shù)，以全新的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)提供 Gbps 級的用戶體驗速率。根據(jù) IMT-2020(5G)推進組發(fā)布的5G 概念白皮書，綜合 5G 關(guān)鍵能力與核心技術(shù)，5G 概念可由“標志性能力指標”和“一組關(guān)鍵技術(shù)”來共同定義。其中，標志性能力指標為“Gbps 用戶體驗速率”，一組關(guān)鍵技術(shù)包括大規(guī)模天線陣列、超密集組網(wǎng)、新型多址、全頻譜接入和

8、新型網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。5G 通信的特點主要體現(xiàn)在關(guān)鍵任務(wù)、加強寬帶以及大量設(shè)備三個方面。其中，5G 通信的關(guān)鍵任務(wù)主要包括保證通信的強安全性、超高可靠性、超低延遲、完美移動性；加強寬帶要求提升網(wǎng)絡(luò)的極限寬帶及極限容量；5G 萬物互聯(lián)時代網(wǎng)絡(luò)需承載大量設(shè)備，這時 5G 通信超高密度、超低復(fù)雜度、超低功耗及深度覆蓋的特性就會凸顯出來。從頂層設(shè)計提出到最終商業(yè)化僅耗時 2 年半，5G 推動彰顯中國速度。2017 年 3 月，政府工作報告首次提到 5G 通信技術(shù)，指出：“全面實施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，加快新材料、人工智能、集成電路、生物制藥、第五代移動通信等技術(shù)研發(fā)和轉(zhuǎn)化，做大做強產(chǎn)業(yè)集群”, 5G 被置于

9、國家戰(zhàn)略。同年 3 月，工信部宣布中國已在北京市懷柔區(qū)建成了全世界最大的 5G 試驗網(wǎng)。同年 6 月，工信部公開征求對 5G（IMT-2020）使用 3300MHz3600MHz 和 4800MHz5000MHz 頻段的意見。同年 11 月，工信部正式發(fā)布了 5G 系統(tǒng)在 3000MHz5000MHz 頻段（中頻段）內(nèi)的頻率使用規(guī)劃，將 3500MHz、4800MHz 作為中國 5G 系統(tǒng)掀起部署的主要頻段。同年 12 月，中國 5G 標準第一基礎(chǔ)版本制定完成。2018 年 4 月，工信部發(fā)布5G 發(fā)展前景及政策導(dǎo)向，初步設(shè)定國內(nèi) 5G 將在 2019 年下半年初步具備商用條件。同年 7 月，

10、工信部、發(fā)改委印發(fā)擴大和升級信息消費三年行動計劃，提出加快 5G 標準研究、技術(shù)試驗，推進 5G 規(guī)模組網(wǎng)建設(shè)及應(yīng)用示范工程，確保啟動 5G 商用。2019 年 6 月，工信部正式發(fā)放了 5G 商用牌照。圖表 2. 5G 重要政策關(guān)鍵時間節(jié)點一覽6月3月工信部公開征求對5G4月工信部發(fā)布5G發(fā)展前景及政策導(dǎo)向，其中提到，我國5G將在2019年下半年政府工作報告首次提到5G 通信技術(shù)，指出：“全面實施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，加快新材料、人工智能、集成電路、生物制藥、第五代移動通信等技術(shù) 研發(fā)和轉(zhuǎn)化，做大做強產(chǎn)業(yè)集群”, 5G被置于國家戰(zhàn)略。（IMT-2020）使用3300MHz3600MHz和4

11、800MHz5000MHz頻段的意見。12月中國5G標準第一基礎(chǔ)版本制定完成。初步具備商用條件。7月工信部、發(fā)改委印發(fā)擴大和升級信息消費三年行動計劃(2018-2020年)，提出加快5G標準研究、技術(shù)試驗，推進5G規(guī)模組網(wǎng)建設(shè)及應(yīng)用示范工程，確保啟動5G商用。201720182019工信部宣布中國 已在北京市懷柔區(qū)建成了全世界最大的5G試驗網(wǎng)。3月工信部正式發(fā)布了5G系統(tǒng)在3000MHz5000MHz頻段（中頻段）內(nèi)的頻率使用規(guī)劃，將3500MHz、4800MHz作為中國5G系統(tǒng)掀起部署的主要頻段。11月工信部正式發(fā)放了5G商用牌照。6月 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21

12、日資料來源：工信部，中銀國際證券政策提振中國 5G 移動通信技術(shù)的發(fā)展，中國走在 5G 時代前列。發(fā)展至今，中國企業(yè)已具備充足的5G 商用技術(shù)儲備，并且在局部核心技術(shù)領(lǐng)域占據(jù)世界前列。2016 年 11 月，華為主導(dǎo)的 Polar 碼核心技術(shù)被 3GPP 確定為 5G eMBB（增強移動寬帶）場景的控制信道標準方案，中國企業(yè)首次真正意義上占據(jù)通信標準的核心技術(shù)。2017 年 6 月 3GPP 正式確認在 5G 核心網(wǎng)上采用中國移動牽頭提出的 SBA 架構(gòu)（Service-Based architecture/基于服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)）作為統(tǒng)一基礎(chǔ)架構(gòu)，同年 11 月華為提出的 FlexE2.0 幀格

13、式以及時間同步方案在 5G 承載關(guān)鍵國際標準中脫穎而出。國際電信聯(lián)盟第十五研究組（ITU-T SG15）20172020 研究期第二次全會上，中國電信主導(dǎo)推動的 M-OTN（面向移動承載優(yōu)化的 OTN）標準取得實質(zhì)進展，實現(xiàn)了兩個相關(guān)的標準立項。同時，由中國電信牽頭提出的 5G 傳送網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)作為關(guān)鍵內(nèi)容之一被納入 5G 承載技術(shù)報告 GSTR-TN5G。2018 年 2 月 26 日舉行的世界移動通信大會期間， 中國移動公布了最新研發(fā)成果已基于 3GPP 新空口標準，率先實現(xiàn)了全球最大規(guī)模的基站、終端芯片和測試儀表端到端互通，并首次發(fā)布了 5G 核心網(wǎng)預(yù)商用產(chǎn)品樣機測試成果。這些由中國企業(yè)確立

14、的技術(shù)標準都將成為中國發(fā)展 5G 網(wǎng)絡(luò)的有利基礎(chǔ)，有效打破過去核心技術(shù)被外國企業(yè)壟斷的局面，從各種層面上給予國內(nèi)的合作伙伴以廣泛支持。 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日圖表 3. 中國企業(yè)的 5G 貢獻一覽5G 標準領(lǐng)域貢獻技術(shù)內(nèi)容成果價值信道編碼華為等中國陣營支持的極化碼成為 5G eMBB 場景控制信道的編碼方案信道編碼是通信技術(shù)的皇冠，中國陣營首次占據(jù)控制信道與數(shù)據(jù)信道兩大信道中的一種編碼方案，奪取了核心話語權(quán)核心網(wǎng)架構(gòu)中國移動牽頭的 SBA 架構(gòu)成為 5G 核心網(wǎng)統(tǒng)一基礎(chǔ)架構(gòu)核心網(wǎng)是除無線接入網(wǎng)外的 5G 半壁江山，由中國公司主導(dǎo)的架構(gòu)成為該領(lǐng)域唯一確定方案，奠

15、定 5G 網(wǎng)絡(luò)的整體形態(tài)承載網(wǎng)標準中國移動主導(dǎo) SPN，已經(jīng)進入測試階段；中國電信主導(dǎo) M-OTN 方案，目前已經(jīng)實現(xiàn)了兩個相關(guān)標準立項承載網(wǎng)絡(luò)是 5G 端到端通信系統(tǒng)的基礎(chǔ)，為實現(xiàn)包括大帶寬、低時延、高可靠、靈活性、切片等需求，建立統(tǒng)一的5G 承載網(wǎng)標準已迫在眉睫無線空中接口中興與華為分別獲得 5G NR 標準編寫組的三個主編席位中國企業(yè)在頂尖無線空口標準的制定過程中獲得多個主編席位，增加了對于 5G 標準制定的把控力資料來源：C114，中銀國際證券5G 將全面構(gòu)筑經(jīng)濟社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，推動我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展邁上新臺階。5G 技術(shù)將遠不僅限于為移動網(wǎng)絡(luò)運營商帶來全新服務(wù)機會，作為經(jīng)

16、濟社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵使能器，5G 還將培育全新商業(yè)模式并變革全球各個行業(yè)和經(jīng)濟?？傮w上看，5G 的廣泛應(yīng)用將為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新提供堅實支撐，助推制造強國、網(wǎng)絡(luò)強國建設(shè)，使新一代移動通信成為引領(lǐng)國家數(shù)字化轉(zhuǎn)型的通用目的技術(shù)。 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日對比 4G，5G 進步在何處5G 是對 4G 的顛覆性改變，能夠完成 4G 下無法完成的任務(wù)。5G 并不是 4G 基礎(chǔ)上的一次增量式改進， 而是移動通信技術(shù)的下一次重大演進，其性能相比當今網(wǎng)絡(luò)將提升幾個數(shù)量級。5G 并不會取代 4G， 它只是促成 4G 所無法完成的各種任務(wù)。4G 網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)與 5G 網(wǎng)絡(luò)同步發(fā)展，

17、以支持更多的日常任務(wù)。5G 在很大程度上以 4G LTE 為基礎(chǔ)，但相比之前的蜂窩網(wǎng)絡(luò)，5G 將發(fā)揮更大的作用，它將連接新的行業(yè)催生新的服務(wù)，并帶來新的用戶體驗。圖表 4. 5G 核心技術(shù)資料來源：Qualcomm，中銀國際證券圖表 5. 對比 3G 和 4G 時代，5G 將之前的不可能變?yōu)榭赡?G4G5G移動互聯(lián)網(wǎng)移動寬帶物聯(lián)網(wǎng)愿景服務(wù)與應(yīng)用VoLTE超高清/3D 視頻多媒體物聯(lián)網(wǎng)擬真技術(shù)即時消息高清視頻播放移動云現(xiàn)實社交網(wǎng)絡(luò)音樂播放AR/VR照片共享關(guān)鍵物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)資費高豐富的自助餐式數(shù)據(jù)套餐光纖回程要求網(wǎng)絡(luò)覆蓋差爆炸式數(shù)據(jù)流增長造成網(wǎng)絡(luò)壓力挑戰(zhàn)設(shè)備缺乏吸引力手機補貼寬帶無法交付多媒體服務(wù)用

18、戶體驗差資料來源：EY，中銀國際證券相比 4G 時代，5G 系統(tǒng)的用戶體驗速率能提升 100 倍。針對 2020 年及以后移動數(shù)據(jù)流量的爆炸式增長、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的海量連接，以及垂直行業(yè)應(yīng)用的廣泛需求， 5G 移動通信技術(shù)在提升峰值速率、移動性、時延和頻譜效率等傳統(tǒng)指標的基礎(chǔ)上，新增加用戶體驗速率、連接密度、容量和網(wǎng)絡(luò)效能四個關(guān)鍵能力指標，其中用戶體驗速率為 5G 標志性能力指標。具體來看，5G 用戶體驗速率可達 0.1Gbps 至 1Gbps，傳輸速率最高提升了 100 倍；峰值速率大幅提升 20 倍，每秒傳輸量可達 2.5G；5G 可支持的最大移動速度提升 43%達到 500km/h，即當以每

19、小時 500 公里速度移動時，5G 服務(wù)可保證信號切換不中斷，5G 大帶寬及移動性支持移動虛擬現(xiàn)實等極致業(yè)務(wù)體驗。流量密度可達 10Mbps/平方米，支持未來千倍以上的業(yè)務(wù)流量增長。5G 平均每平方公里地理范圍內(nèi)的設(shè)備連接數(shù)可達 100 萬個，有效支持海量的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備接入。傳輸時延降低 10 倍至 1 毫秒，滿足車聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)控制的嚴苛要求。 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日圖表 6. 相比 4G 5G 更能滿足未來海量數(shù)據(jù)下更多的終端需求資料來源：Deloitte，3GPP，中銀國際證券相比 4G，5G 重組了網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，核心關(guān)鍵能力全面提升。與 4G 相比，5G 的網(wǎng)絡(luò)

20、架構(gòu)產(chǎn)生了較大變化， 這主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，5G 的核心網(wǎng)功能分離，從 4G 集中式的核心網(wǎng)演變成分布式核心網(wǎng)，這樣，核心網(wǎng)功能在地理位置上更靠近終端，減小時延；第二，采用 C-RAN 接入網(wǎng)架構(gòu)，將基站 BBU(基帶處理單元)和 RRU(射頻拉遠模塊)分離，將 BBU 資源集中并對其虛擬化、云化，傳統(tǒng)電信中心機房將向云化數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)型；第三，引入 SDN（Software Defined Network 軟件定義網(wǎng)絡(luò)）、NFV(網(wǎng)絡(luò)功能虛擬化)和云技術(shù)使網(wǎng)絡(luò)從底層物理基礎(chǔ)設(shè)施分開，變成更靈活的以軟件為中心的架構(gòu)，通過軟件編程，來提供業(yè)務(wù)連接。得益于網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的重組，5G 網(wǎng)絡(luò)的核心關(guān)鍵

21、指標全面優(yōu)化。相較于 4G 網(wǎng)絡(luò)，5G 的頻譜效率提升了 3 倍，移動性提高了 43%，時延降低了 90%，連接密度提升了 10 倍，網(wǎng)絡(luò)效能提升了 100 倍，容量提升了 100 倍，峰值速率提高了 20 倍。圖表 7. 5G 系統(tǒng)相對 4G 的關(guān)鍵能力提升指標4G（IMT-Advanced）5G（IMT-2020）提升程度用戶體驗速率速率10Mbps0.1-1Gbps最高提升 100 倍頻譜效率1x3x提高 3 倍移動性350km/h500km/h提升 43%時延10ms1ms降低 90%連接密度105 devices/km2106 devices/ km2提升 10 倍網(wǎng)絡(luò)效能1x100

22、 x提升 100 倍容量0.1Mbit/s/m210Mbit/s/m2提升 100 倍峰值速率0.125GB/s2.5GB/s提升 20 倍資料來源：ITU，中銀國際證券5G 周期投入與產(chǎn)出的趨勢移動通信技術(shù)大致 10 年左右一個生命周期，目前全球范圍來看均處于 5G 新周期初期。從之前幾代移動通信技術(shù)的迭代歷程看，技術(shù)生命周期大致為 10 年左右。1G 時代開啟于 1985 年，只能傳輸模擬語音；2G 開始進入了數(shù)字通訊年代，國際上 2G 使用周期從 1992 到 2002 年左右，也是大概 10 年周期，我國的 2G 網(wǎng)大概從 95 年左右才算是正式開始普及； 3G 開始進入了移動數(shù)據(jù)時代

23、，國際上 3G 使用周期是 2002 到 2013 年左右，也是 10 年生命周期，我國進入 3G 時代較晚，為等自主研發(fā)的TD-SCDMA 上線 3G 從 2008 年北京奧運才開始試商用； 4G 開創(chuàng)了高速移動互聯(lián)網(wǎng)時代，平均每戶每月上網(wǎng)流量 DoU 達到 5G，國際上 4G 使用周期是 2010 至今，國內(nèi)則是 2013 年年底至今。當前時點全球均處于 5G 新周期初期，中國目前是 5G 新周期最先的一批進入者。圖表 8.移動通信技術(shù)的發(fā)展歷程以及中外對比中國歐美國家典型標準速率1GAMPS2GGSM、CDMA9.6kbit/s64kbit/s2.5GGPRS、EDGE商用時間發(fā)展情況1

24、987國內(nèi)在 80 年代初期移動通信產(chǎn)業(yè)還屬于一片空白，直到 1987 年的廣東第六屆全運會上蜂窩移動通信系統(tǒng)正式啟動。國內(nèi)移動網(wǎng)絡(luò)采用的是歐洲的 TACS 系統(tǒng)，英國、西班牙以及意大利都采用這種網(wǎng)絡(luò)制式1995 國內(nèi) 2G 網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)從 1994 年中國聯(lián)通的成立開始，同時這也促進了 GSM 網(wǎng)絡(luò)在中國的落地生根，而到 2000年 4 月中國移動也成立了商用時間主要優(yōu)勢及進展1985 模擬話音傳輸，頻帶范圍：450M、900M， 數(shù)據(jù)利用率低，數(shù)據(jù)承載業(yè)務(wù)難開展； 基本上被摩托羅拉所壟斷1992數(shù)字蜂窩移動通信，采用時分多址，頻帶利用率高、容量大，開放接口，安全性高，可支持全球漫游，語音+短

25、信+ 低速數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)3GUMTS（WCDMA、TD-SCDMA， CDMA2000）GHSDPA下行速度峰值理論可達3.6Mbit/s，上行速度峰值也可達384kbit/s。2009TD-SCDMA 成為百年通信史上第一個中國企業(yè)擁有核心知識產(chǎn)權(quán)的無線移動通信國際標準，2009 年 1 月，發(fā)放 3G 牌照，由中國移動正式商用,， 大唐、中興、華為等企業(yè)成為TD-SCDMA 產(chǎn)業(yè)的核心2003 提供高速數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，寬帶接入 IP 系統(tǒng)可提供 150Mb/s 高質(zhì)量影響服務(wù)，促進移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展4G/4.5G LTE-Advanced(T 行鏈路速度DD-LTEFDD-LT 為 100mbps，

26、上行鏈路速度為 30mbps5G峰值速率10Gbps-20Gbps2014中國已經(jīng)建成全球最大的 4G 網(wǎng)絡(luò)， 基站的規(guī)模數(shù)超過了 200 萬個，用戶數(shù)突破了 5 億人，擁有全球第一的互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)，成為全球最大的電子信息產(chǎn)品生產(chǎn)基地和最具成長性的信息消費市場。中國企業(yè)掌握 TD-LTE 20%28%專利。中國在3GPP 框架下成為 TD-LTE 標準倡導(dǎo)和獲益者2019率先在亞太地區(qū)成立 IMT-2020（5G）推進組，整合產(chǎn)、學(xué)、研、用精銳力量，積極向國際電信聯(lián)盟等國際標準組織輸出觀點。工信部、中國 IMT-2020（5G）推進組的工作部署以及三大運營商的 5G 商用計劃，我國將

27、于 2017 年展開 5G 網(wǎng)絡(luò)第二階段測試，2018 年進行大規(guī)模試驗組網(wǎng)，并在此基礎(chǔ)上啟動 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，最快 2019 年正式商用 5G 網(wǎng)絡(luò)。目前國內(nèi)的 5G 技術(shù)水平在多個領(lǐng)域和國外企業(yè)不相上下，甚至在一些關(guān)鍵技術(shù)上，還具有明顯的優(yōu)勢。中國華為公司主推的Polar Code（極化碼）方案，成為 5G 控制信道 eMBB 場景編碼方案2010 4G 網(wǎng)絡(luò)作為最新一代通訊技術(shù)，在傳輸速度上有著非常大的提升，理論上網(wǎng)速度是 3G 的 50 倍，實際體驗也都在 10 倍左右，上網(wǎng)速度可以媲美 20M 家庭寬帶2020E eMBB 移動寬帶增強、mMTC 大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)、uRLLC 超高可靠超

28、低時延通信；2020年2 季度將在全球展開商用，屆時阿聯(lián)酋世博會和東京奧運將以 5G 商用；在2022 年之后仍將進行 6G 以上高頻段的研發(fā) HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日資料來源：Techweb，中銀國際證券 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日5G 投資周期將比 4G 更長，投資強度更大。中國 4G 的建設(shè)周期花了 6-7 年的時間，總計 7000-8000 億元的建設(shè)投資，相當于運營商平均每年投入 1000 多億元。得益于 3G 技術(shù)的成熟，部分基站設(shè)備通過增加板卡+軟件升級方式來實現(xiàn) 4G 部署，立桿、天線面基本不用動，大大節(jié)約了運營商發(fā)

29、展 4G 網(wǎng)絡(luò)的時間。而 5G 的建設(shè)周期預(yù)計將比 4G 更長，由于基站發(fā)射功率的上升基站的數(shù)量要求也在提高。工信部賽迪智庫的相關(guān)測算表明，為了達到理想的響應(yīng)速度，單從基站建設(shè)角度看，5G 投資大約是4G 的 1.5 倍，全國總體投資規(guī)模將達到 1.2 萬億元，投資周期超過 8 年，最終 5G 的基站數(shù)量將至少是 4G 的 4-5 倍，5G 基站成本也將超過 4G 基站的 2 倍，功耗則是 4G 基站的 3 倍。5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期將分為兩個階段，由 NSA 主導(dǎo)逐步過渡至 SA 主導(dǎo)。與 3G 邁向 4G 時代不同，4G 邁向 5G 不再是核心網(wǎng)與無線接入網(wǎng)整體式演進方式，而是把兩者拆開，包括

30、 NSA（非獨立組網(wǎng)） 和SA（獨立組網(wǎng)）兩種部署方式。5G 的建設(shè)周期預(yù)計將分為兩個階段，一是 NSA 主導(dǎo)期，目前技術(shù)成熟，可快速實現(xiàn)大面積覆蓋；二是 SA 主導(dǎo)期，實現(xiàn) 5G 基站連接 5G 核心網(wǎng)的 5G 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)終極形態(tài)， 可以支持 5G 的所有應(yīng)用。NSA 是通往 SA 的必由之路，也是前期的鋪墊，因為它們共用了 4G 的核心網(wǎng)，更容易快速部署。而 5G 獨立組網(wǎng)的 SA 帶來的低延時高效率是最終目標，需要花費更大的時間成本和資金成本。圖表 9. 非獨立組網(wǎng)模式與獨立組網(wǎng)模式的區(qū)別資料來源：36Kr，中銀國際證券5G 設(shè)備支出前期將以運營商為主，后期各垂直行業(yè)將成為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備支出主要

31、力量。根據(jù)信通院 2018 年發(fā)布的5G 經(jīng)濟社會影響白皮書，在 5G 商用初期，運營商開展 5G 網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)，預(yù)計 2020 年，電信運營商在 5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備上的投資超過 2200 億元，各行業(yè)在 5G 設(shè)備方面的支出超過 540 億元。隨著網(wǎng)絡(luò)部署持續(xù)完善，運營商網(wǎng)絡(luò)設(shè)備支出預(yù)計自 2024 年起將開始回落。同時隨著 5G 向垂直行業(yè)應(yīng)用的滲透融合，各行業(yè)在 5G 設(shè)備上的支出將穩(wěn)步增長，成為帶動相關(guān)設(shè)備制造企業(yè)收入增長的主要力量。2030 年，預(yù)計各行業(yè)各領(lǐng)域在 5G 設(shè)備上的支出超過 5200 億元，在設(shè)備制造企業(yè)總收入中的占比接近 69%。在已公布的“政府 5G 訂單”上，三大運

32、營商呈現(xiàn)齊頭并進的態(tài)勢，地域分布上東部在 5G 商用部署上的積極性要明顯優(yōu)于中、西部。圖表 10. 遠期國內(nèi)基站建設(shè)規(guī)劃圖表 11. 已公布的各省市基站建設(shè)規(guī)劃（萬）1401201008035,0002020年底2019年底2019年底2020年底2020年底2020年底2020年底2020年底2019Q32019年底30,00025,00020,0006015,0004010,00020020182019E2020E4G基站2021E5G基站2022E2023E5,0000上海 北京 廣州 廣西 廣東江西 武漢 重慶 天津 太原資料來源：工信部，中銀國際證券資料來源：Techweb，中銀國際

33、證券5G 的產(chǎn)出預(yù)計年均增長 29%，遠期行業(yè)總產(chǎn)出將達 17 萬億。根據(jù)信通院的估算， 2030 年 5G 能夠帶動的直接產(chǎn)出和間接產(chǎn)出將分別達到 6.3 萬億和 10.6 萬億元。其中直接產(chǎn)出方面，2020 年、2025 年、2030 年將分別增長到 0.48 萬億、3.3 萬億、6.3 萬億元，10 年間的年均復(fù)合增長率為 29%；間接產(chǎn)出方面，2020 年、2025 年和 2030 年，5G 將分別帶動 1.2 萬億、6.3 萬億和 10.6 萬億元，年均復(fù)合增長率為24%。前期設(shè)備制造商更受益，后期信息服務(wù)商產(chǎn)出占比最高。從產(chǎn)出結(jié)構(gòu)看，拉動產(chǎn)出增長的動力隨 5G 商用進程的深化而相繼

34、轉(zhuǎn)換。在 5G 商用初期，運營商大規(guī)模開展網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資帶來的設(shè)備制造商收入將成為 5G 直接經(jīng)濟產(chǎn)出的主要來源，預(yù)計 2020 年，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和終端設(shè)備收入合計約 4500 億元，占直接經(jīng)濟總產(chǎn)出的 94%。在 5G 商用中期，來自用戶和其他行業(yè)的終端設(shè)備支出和電信服務(wù)支出持續(xù)增長，預(yù)計到 2025 年，上述兩項支出分別為 1.4 萬億和 0.7 萬億元，占到直接經(jīng)濟總產(chǎn)出的 64%。在 5G 商用中后期，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與 5G 相關(guān)的信息服務(wù)收入增長顯著，成為直接產(chǎn)出的主要來源，預(yù)計 2030 年，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)收入達到 2.6 萬億元，占直接經(jīng)濟總產(chǎn)出的 42%。圖表 12. 來

35、自運營商和各行業(yè) 5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備支出圖表 13. 直接經(jīng)濟產(chǎn)出結(jié)構(gòu)（億元）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000（億元）30,00025,00020,00015,00010,0005,000020202021202220232024202520262027202820292030020202021202220232024202520262027202820292030運營商網(wǎng)絡(luò)設(shè)備支出行業(yè)5G設(shè)備支出運營商信息服務(wù)商設(shè)備制造商資料來源：信通院，中銀國際證券資料來源：信通院，中銀國際證券 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日5G 投資

36、策略研究11 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日5G 產(chǎn)業(yè)鏈：龐大體量下的新挑戰(zhàn)5G 生態(tài)體量龐大，產(chǎn)業(yè)聯(lián)動與協(xié)作緊密。按照產(chǎn)業(yè)中的分工劃分，5G 產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游（支撐層、基礎(chǔ)層）、中游（傳輸層）以及下游（應(yīng)用層、潛在場景層）。5G 行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)業(yè)主要包括芯片市場、光器件市場、射頻器件市場；中游產(chǎn)業(yè)主要包括基站市場、傳輸設(shè)備市場、基站天線市場； 下游產(chǎn)業(yè)主要包括運營商市場和終端設(shè)備市場，以及潛在的場景應(yīng)用市場，包括 5G 與人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等的結(jié)合從而衍生出的無人駕駛、智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)、智能醫(yī)療等帶來生活便利的豐富場景。圖表 14. 5G 產(chǎn)業(yè)鏈一覽資料來源

37、：各公司年報，萬得，中銀國際證券與 4G 相比，5G 對原有通信產(chǎn)業(yè)鏈提出了新要求，整體產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出軟件化、超高頻、大寬帶、物聯(lián)網(wǎng)化、高度集中等新的發(fā)展特征。與 4G 產(chǎn)業(yè)鏈相比，5G 產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出了一定的變化：網(wǎng)絡(luò)軟件化。網(wǎng)絡(luò)軟件化即通過網(wǎng)絡(luò)軟硬件解耦、網(wǎng)絡(luò)功能與虛擬層解耦進而實現(xiàn)全網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)功能隨需定義、靈活組合與快速部署。5G 網(wǎng)絡(luò)將采用全服務(wù)化、軟件化的架構(gòu)，具備切片、邊緣計算等新能力，面向不同垂直行業(yè)場景，進行按需配置，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的定制化、開放化、服務(wù)化。5G 網(wǎng)絡(luò)切片提供了提供特定網(wǎng)絡(luò)能力、端到端的邏輯專用網(wǎng)絡(luò)，靈活的形式滿足垂直行業(yè)差異化服務(wù)的需求，而邊緣計算將計算、存儲、業(yè)務(wù)能力向

38、網(wǎng)絡(luò)邊緣遷移，使應(yīng)用近距離、分布式部署，滿足 AR/VR、車聯(lián)網(wǎng)等多樣化業(yè)務(wù)需求；超高頻。5G 具有超高頻譜特性，催生了大規(guī)模天線技術(shù)的廣泛應(yīng)用和多頻組網(wǎng)，從而帶來射頻器件和材料工藝的變革；大帶寬。5G 實現(xiàn)了超越固定網(wǎng)絡(luò)的移動寬帶，促進了傳輸網(wǎng)面向大帶寬連接的升級換代。 5G 高速率、低時延的特性要求必須使用大規(guī)模天線技術(shù)和高中低頻協(xié)作組網(wǎng)，同時為滿足器件高頻特性，新工藝和新材料在射頻器件上的應(yīng)用也發(fā)生了巨大的變革； HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日物聯(lián)網(wǎng)化。5G 開啟萬物互聯(lián)時代，網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)和技術(shù)演進方向均以面向物的連接為心。5G 時代小基站重要性顯著提升，隨著 5G

39、 高頻的引入，“室外覆蓋室內(nèi)”的傳統(tǒng)方式淺層覆蓋能力有限，小基站讓頻譜利用更合理。針對高頻段穿透能力有限的情況，小基站是增強熱點、消除盲點的重要手段，通過超密集組網(wǎng)可以滿足熱點地區(qū) 500-1000 倍的流量增長需求；高集成度。5G 網(wǎng)絡(luò)特性對關(guān)鍵元器件提出集成度更高、更精密的需求，技術(shù)革新孕育芯片領(lǐng)域的新機遇。關(guān)鍵元器件的技術(shù)革新深刻影響 5G 網(wǎng)絡(luò)的升級與設(shè)備的集成度。5G 多元化的場景應(yīng)用為元器件企業(yè)提供了巨大的市場機遇，也提出了更高要求。5G 作為未來數(shù)字化經(jīng)濟的基礎(chǔ)將推動全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，前期投資將集中在產(chǎn)業(yè)鏈中上游。通信技術(shù)迭代對于產(chǎn)業(yè)鏈的影響主要有兩條路徑：一是投資路徑，通信技術(shù)迭

40、代將激發(fā)各領(lǐng)域加大數(shù)字化投資，加速 ICT 資本深化進程；二是消費路徑，通信技術(shù)迭代通過促進業(yè)務(wù)應(yīng)用創(chuàng)新、挖掘消費潛力擴大消費總量影響產(chǎn)業(yè)鏈。從產(chǎn)業(yè)周期角度看，新通信技術(shù)的的推廣建設(shè)將依次惠及網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、芯片廠商、基站建設(shè)、終端設(shè)備商等產(chǎn)業(yè)鏈上的重點環(huán)節(jié)。作為未來數(shù)字化經(jīng)濟的基礎(chǔ)，5G 的快速發(fā)展，將激發(fā)各領(lǐng)域加大數(shù)字化投資，加速 ICT 資本深化進程，引發(fā)新一輪投資機會。未來幾年是 5G 周期的前段，按照產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)順序上游器件、中游設(shè)備、網(wǎng)建設(shè)優(yōu)化維護及電信運營及運用短期將迎來更大機會。產(chǎn)業(yè)鏈下游方便，電子元器件、終端應(yīng)用等領(lǐng)域在內(nèi)的轉(zhuǎn)型升級也值得關(guān)注。圖表 15. 5G 前期投資將集中在產(chǎn)業(yè)

41、鏈中上游資料來源：艾媒咨詢，中銀國際證券 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日復(fù)盤 4G 行情， 5G 行情到了哪個階段復(fù)盤 4G 行情主要可以分為 4 個階段：（1）觸底回升期（2012/122013/12）2012 年 12 月初之前，國內(nèi)通信行業(yè)處于寒冬之中。2012 年前三季度無論是收入增速還是利潤增速都下探至歷史新低，行業(yè)競爭環(huán)境依然惡劣、下游主設(shè)備商的盈利壓力向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)致使眾多企業(yè)毛利率進一步下行，通信行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，全部子行業(yè)均跑輸滬深 300 指數(shù)，中國聯(lián)通新增用戶數(shù)持續(xù)低迷以及中興通訊業(yè)績的嚴重未達預(yù)期透露出整個通信行業(yè)競爭環(huán)境的惡化，在整個通信業(yè)

42、寒冬的背景下，其他中小公司也難以走出行情。2012 年 12 月開始通信行業(yè)指數(shù)觸底回升，市場對通信行業(yè)預(yù)期改善。一方面，4G 網(wǎng)絡(luò)全球大熱，全球 LTE 投資漸入高潮，各國政府以及各大設(shè)備包括終端廠商對TDD 網(wǎng)絡(luò)的重視程度逐步提高。另一方面，由于工信部部長苗圩的多次表態(tài)，國內(nèi) 4G 牌照有望于 2013 發(fā)放，行業(yè)面臨新一輪的投資驅(qū)動。這個階段的行情特征是業(yè)績持續(xù)不佳，但密集的行業(yè)政策推動行業(yè)偏好上行帶動股價。（2）快速發(fā)展期（2014/12014/12）隨著 2013 年 12 月 4G 正式發(fā)牌，4G 板塊的行情開始進入主升段。2014 年 4G 指數(shù)漲幅居各板塊前列， 跑贏滬深 30

43、0 指數(shù) 32 個百分點。各子行業(yè)中，早周期行業(yè)如射頻器件和主設(shè)備表現(xiàn)突出，后周期如網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)盈利觸底成功扭虧。通信行業(yè) 2014 行業(yè)凈利潤增幅達到 46%，盈利水平大幅提升主要來自于毛利率的大幅提升，4G 相關(guān)個股的業(yè)績不斷兌現(xiàn)，沾邊 4G 已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)盈利的主要推動力，多數(shù)個股從 2012、2013 年的業(yè)績低谷期走了出來。（3）泡沫化時期（2015/1-2015/6）2015 年上半年跟隨著 A 股大牛市，4G 指數(shù)上漲 91.53%，為歷年上漲之最，股價出現(xiàn)了泡沫化的趨勢。得益于中國 4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)投資和全球數(shù)據(jù)流量增長驅(qū)動網(wǎng)絡(luò)擴容投資，幾大設(shè)備廠商營收全線增長，且增速

44、均好于 2014 年上半年，華為、中興份額提升顯著。子行業(yè)上無線系統(tǒng)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、專網(wǎng)通信等早周期、晚周期子行業(yè)在收入端和利潤端均實現(xiàn)高速增長。（4）發(fā)展平穩(wěn)期（2015/7）伴隨A 股大牛市的結(jié)束以及運營商CAPEX 的回落，4G 板塊結(jié)束了高增長階段進入了發(fā)展平穩(wěn)期，2016 年 4G 板塊漲跌幅為-10.67%，這一年行業(yè)基本面并未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，設(shè)備商毛利率還是獲得了大幅增長，但此前過高的估值面對運營商 CAPEX 的回落以及市場偏好板塊的轉(zhuǎn)移多少有些力不從心。2018 年年中，4G 行業(yè)出現(xiàn)標志性拐點，中移動 4G 用戶首次負增長，人口紅利消失，運營商進入存量競爭時代。 HYPERL

45、INK / 2019 年 10 月 21 日圖表 16. 4G 指數(shù)、上證綜指圖表 17. 三大運營商 CAPEX 總和及增長率4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002012-102013-102014-102015-102016-102017-104G指數(shù)上證指數(shù)(可比)（億）（%）5,00015104,00053,0000-52,000-10-151,000-200-25201220132014201520162017中國移動中國聯(lián)通中國電信運營商CAPEX增速資料來源：工信部，中銀國際證券資料來源：萬得，中銀國際證券在 4G 周期內(nèi)，通信

46、行業(yè)的各細分領(lǐng)域業(yè)績輪動釋放?？v觀整個 4G 周期，產(chǎn)業(yè)鏈各子行業(yè)的業(yè)績釋放節(jié)奏并不同步，存在著顯著的先后順序。通信傳輸設(shè)備盈利能力進入 4G 時代后逐年上升，于 2016 年達到頂峰后再度回落。該子板塊的扣非歸母凈利潤由 2013 年的204,603 億元上升至2016 年的655,158 億元。之后由于行業(yè)內(nèi)部競爭加劇，多數(shù)公司盈利能力受到很大影響，2018 年僅為 353,916 億元。除中興通訊外，通信傳輸設(shè)備商內(nèi)部競爭激烈，中興通訊由于其產(chǎn)品集成了大量的零件，產(chǎn)品具有較高的增值，因而議價能力較高。通信配套服務(wù)行業(yè)的盈利能力與通信傳輸設(shè)備呈相近的變化趨勢。2013 年通信傳輸設(shè)備行業(yè)的

47、銷售毛利率僅為 14.8%，該年度的扣非歸母凈利潤為-2,087 億元，但之后幾年大為改善。2013 年至 2016 年間該行業(yè)的利潤呈穩(wěn)步增長的態(tài)勢，但 2017 年時再次大幅回落，該年度僅有 20,709 億元，和上一年度相比下降了 370,273 億元，銷售毛利率也是下降了 5.4%。2018 年行業(yè)甚至處于虧損的狀態(tài)。此變化原因也是由于行業(yè)內(nèi)部競爭不斷加劇，此外三大運營商資本支出的減少更是給通信配套行業(yè)的發(fā)展雪上加霜，行業(yè)的需求維持低迷狀態(tài)。部分公司試圖探索新業(yè)務(wù)以期增加公司收入，但是新業(yè)務(wù)也需要較高的成本加之激烈的行業(yè)內(nèi)部競爭，凈利潤下降短期或是難以抑制之勢。通信運營子板塊盈利能力自

48、進入 4G 時代以來一直處于波動的狀態(tài)，2016 年后達到谷底后回升趨勢較為明顯。通訊運營包括個人通信、企業(yè)通信（通信資源、專用終端、軟件平臺）、物聯(lián)網(wǎng)（目前終端側(cè)為主）相關(guān)標的。在 2013 年中國移動大規(guī)?？焖俳ňW(wǎng)的背景下，通信運營板塊扣除非經(jīng)常性損益的歸屬母公司股東的凈利潤合計處于高位并在 2014 年達到頂峰 413,063 億元。之后逐年下降，在 2016 年達到谷底后再次反彈，2018 年扣非歸母凈利潤再次達到峰值 555,643 億元，此年度的銷售毛利率達 26.7%。終端設(shè)備利潤增速在 2013 年達到峰值后大幅下降，2014 年起逐漸回升。2013 年度發(fā)放 4G 拍照，4G

49、 正式商用，故此年度該子板塊的營收達到峰值，該年度的扣除非經(jīng)常性損益的歸屬母公司的凈利潤達到 277,823 億元，銷售毛利率也達到 25.9%的高位。2014 年終端設(shè)備的利潤相較上一年度大幅下降，此年度的扣非歸母凈利潤僅為 63,398 億元。自 2014 年起營收一直處于上升的趨勢，但 2016 年后增速放緩，這主要是因為進入 4G 后周期階段后通信網(wǎng)絡(luò)的升級使得市場對終端設(shè)備的需求下降。圖表 18. 通信終端設(shè)備利潤和毛利率走勢圖表 19. 通信運營利潤和毛利率走勢（萬）（%）（萬）（%）300,000250,000200,000150,000100,00050,00030600,00

50、032500,0003026400,0002822300,0002618200,00024100,000140220扣非歸母凈利潤銷售毛利率（右）2013 年 2014 年 2015 年 2016 年2017 年 2018 年102019H-100,00020扣非歸母凈利潤銷售毛利率（右）2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019H HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日資料來源：工信部，中銀國際證券資料來源：萬得，中銀國際證券以牌照發(fā)放時間為參考點目前 5G 周期正處于快速發(fā)展期前段，前周期產(chǎn)業(yè)鏈子行業(yè)將迎來戴維斯雙擊周期，

51、后周期產(chǎn)業(yè)鏈子行業(yè)將迎來業(yè)績拐點。以工信部給運營商的發(fā)牌時點為參考點， 2013 年 12 月 4G 正式發(fā)牌，隨后 4G 板塊行情進入主升段，早周期子行業(yè)即將迎來戴維斯雙擊周期，后周期子行業(yè)從 2012、2013 年的業(yè)績低谷期走了出來，產(chǎn)業(yè)鏈毛利率進入抬升階段。5G 牌照于 2019 年 6 月頒發(fā)，參考 4G 周期目前 5G 周期正處于快速發(fā)展期前段，前周期子行業(yè)即將迎來戴維斯雙擊周期，后周期子行業(yè)即將迎來業(yè)績拐點。 HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日投資建議：投資 5G，抓住下一波浪潮龍頭5G 時代的來臨將帶來全產(chǎn)業(yè)鏈的升級，海量的數(shù)據(jù)傳輸將拉動存儲需求，對手機功

52、率放大器、濾波器、天線等部件也有更新?lián)Q代的需求，相關(guān)標的在 5G 沖刺階段有望獲得更高關(guān)注。隨著 5G 商用的普及以及與虛擬增強現(xiàn)實、云計算、區(qū)塊鏈等技術(shù)的深度融合，5G 將深化人和萬物的連接，激發(fā)各領(lǐng)域加大數(shù)字化投資，加速 ICT 資本深化進程，引發(fā)新一輪投資機會。5G 對信息的傳輸速遞的提升和延時的降低，將改善物聯(lián)網(wǎng)使用場景，給芯片、傳感器以及物聯(lián)網(wǎng)終端等領(lǐng)域帶來投資機會，同時 5G 在網(wǎng)絡(luò)帶寬、峰值速率、單位面積連接數(shù)等指標上都遠超 4G，直擊 AR/VR 等應(yīng)用的痛點，對 AR/VR 產(chǎn)業(yè)鏈中設(shè)備等相關(guān)開發(fā)升級帶來充足的基礎(chǔ)技術(shù)支撐，助力產(chǎn)業(yè)重回上升通道。區(qū)塊鏈和云化服務(wù)也將在 5G

53、的大寬帶、高可靠高效能的網(wǎng)絡(luò)連接能力以及安全優(yōu)勢下，突破產(chǎn)業(yè)擴張技術(shù)難題，加速創(chuàng)新融合，迎來新一波投資熱潮。以下為 5G 產(chǎn)業(yè)鏈 A 股重要上市公司一覽： HYPERLINK / 2019 年 10 月 21 日圖表 20. 5G 產(chǎn)業(yè)鏈 A 股重要上市公司一覽產(chǎn)業(yè)鏈位置業(yè)務(wù)公司代碼產(chǎn)業(yè)鏈位置業(yè)務(wù)公司代碼基礎(chǔ)層濾波器信維通信300136.SZ傳輸層主設(shè)備中興通訊000063.SZ射頻材料三安光電600703.SH大唐電信600198.SH飛榮達300602.SZSDN/NFV 解決方案中興通訊000063.SZ電連技術(shù)300679.SZ大唐電信600198.SH三環(huán)集團300408.SZ通鼎互

54、聯(lián)002491.SZ信維通信300136.SZ星網(wǎng)銳捷002396.SZ生益科技600183.SZ紫光股份000938.SZ天線電連技術(shù)300679.SZ基站天線通宇通訊002792.SZ碩貝德300322.SZ飛榮達300602.SZ飛榮達300602.SZ光纖光纜長飛光纖601869.SH信維通信300136.SZ亨通光電600487.SH芯片材料晶瑞股份300655.SZ中天科技600522.SH江豐電子300666.SZ烽火通信600498.SH上海新陽300236.SZ永鼎股份600105.SHIC 制造設(shè)備北方華創(chuàng)002371.SZ射頻濾波器通宇通訊002792.SZ長川科技300

55、604.SZ武漢凡谷002194.SZIC 封測長電科技600584.SH東山精密002384.SZ半導(dǎo)體材料三安光電600703.SH春興精工002547.SZPCB生益科技600183.SH聞泰科技600745.SH滬電股份002463.SZ光模塊/光器件中際裝備300308.SZ深南電路002916.SZ光迅科技002281.SZ東山精密002384.SZ中際旭創(chuàng)300308.SZ景旺電子603228.SH劍橋科技603083.SH鵬鼎控股002938.SZ小基站中興通訊000063.SZ興森科技002436.SZ日海智能002313.SZ勝宏科技300476.SZ劍橋科技603083.SH依頓電子603328.SH三維通信002115.SZ博敏電子603936.SH超訊通信603322.SH天線：LCP沃特股份00288