高端裝備行業(yè)報告：裝備企業(yè)瓶頸突破“標準產(chǎn)品+大行業(yè)應(yīng)用”是核心

1、目錄圖表目錄.21.裝備企業(yè)發(fā)展痛點：訂單制使規(guī)模受限，并購效果難以把控. 41.1 訂單多以非標為主，難以形成規(guī)模效應(yīng).41.2 并購規(guī)模逐漸高漲，但效果不易把控.51.3 解決方案：通過“標準+非標應(yīng)用” 突破技術(shù)及規(guī)模瓶頸.52.大族激光“激光+產(chǎn)業(yè)”模式 .62.1 大族激光是國內(nèi)激光裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè).62.2 大族激光在激光產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游. 102.3 大族激光核心競爭力. 112.4 大族激光資本配合業(yè)務(wù)發(fā)展. 122.5 大族激光組織變革與系統(tǒng)集成方案應(yīng)用領(lǐng)域開拓. 143.ABB“機器人+數(shù)字化平臺”模式.193.1 ABB 是全球電網(wǎng)、電氣產(chǎn)品、工業(yè)自動化、機器人及運動控

2、制領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè) . 19 3.2 ABB 機器人“本體+數(shù)字化解決方案”深度探索應(yīng)用領(lǐng)域. 22 3.3 ABB：塑造數(shù)字化行業(yè)領(lǐng)軍者，從大批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)向大規(guī)模定制. 22 3.4 ABB 近年并購旨在補齊短板與聚焦數(shù)字化解決方案. 244.“標準產(chǎn)品+非標應(yīng)用領(lǐng)域”模式對國內(nèi)裝備制造業(yè)的啟示 .264.1 以市場為方向，協(xié)調(diào)聚焦戰(zhàn)略與多元化戰(zhàn)略 . 264.2 突破技術(shù)壁壘，強化核心優(yōu)勢. 274.3 通過合理并購獲取技術(shù)、渠道等外部資源. 27證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告圖表目錄圖表 1 機器人上市公司總市值區(qū)間分布（最新交易日，單位：家）.4圖表 2 我國非標智能制造裝備占比較約

3、60% .4圖表 3 非標智能裝備行業(yè)市場細分占比情況.4圖表 4 2014-2017 年國內(nèi)機器人行業(yè)并購逐年增加 （單位：億元） .5圖表 5 2014-2017 年被并購機器人企業(yè)估值不高（單位：億元） .5圖表 6 大族激光與ABB 的“標準產(chǎn)品+非標應(yīng)用領(lǐng)域”模式.6圖表 7 大族激光發(fā)展歷程.6圖表 8 大族激光 2015-2018 年中報的營業(yè)收入.7圖表 9 大族激光 2015-2018 年中報的凈利潤.7圖表 10 大族激光 2013-2017 年各主營業(yè)務(wù)收入變化情況（單位：億元） .7圖表 11 2017 年激光及自動化配套設(shè)備業(yè)務(wù)收入占比 80.62% .8圖表 12

4、2017 年小功率激光加工設(shè)備占比 66% .8圖表 13 2013-2018 年H1 小功率與大功率激光設(shè)備銷售收入變化（單位：億元）.8圖表 14 2017 年全球前三激光企業(yè)營收（單位：億元人民幣）.9圖表 15 全球激光器及設(shè)備企業(yè)市場競爭格局.9圖表 16 2018 年 Q3 國內(nèi)激光器及設(shè)備企業(yè)業(yè)績（單位：萬元）.9圖表 17 大族激光在國內(nèi)小功率激光設(shè)備市場份額約為 45% .10圖表 18 大族激光在國內(nèi)大功率激光設(shè)備市場份額約為 35% .10圖表 19 激光設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈.10圖表 20 大族激光 2014-2018 年H1 研發(fā)投入穩(wěn)步增加.12圖表 21 大族激光歷次增發(fā)情

5、況及效果.12圖表 22 大族激光多元化戰(zhàn)略并購活動逐漸增多（單位：起）.13圖表 23 大族激光主要并購事件.13圖表 24 大族激光“激光+自動化”系統(tǒng)集成解決方案戰(zhàn)略布局.15圖表 25 2017 年全球 PCB 產(chǎn)業(yè)開始復(fù)蘇.16圖表 26 OLED 顯示屏出貨預(yù)測（單位：百萬片）.16圖表 27 柔性 OLED 出貨量預(yù)測（單位：百萬片）.16圖表 28 大族激光的主要機器人子公司與自動化業(yè)務(wù)合作伙伴.17圖表 29 國內(nèi)動力鋰電池空間（億元） .18圖表 30 大族激光 2015-2017 持續(xù)三年“資本+技術(shù)+市場”整合，新能源裝備事業(yè)部趨于完善.18圖表 31 大族激光電池制程

6、設(shè)備形成閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈.19圖表 32 ABB 全球業(yè)務(wù)分為四大事業(yè)部.20圖表 33 ABB 發(fā)展歷程.21圖表 34 2017 年ABB 營業(yè)總收入同比增長 1.4% .22圖表 35 2017 年ABB 機器人與運動控制業(yè)務(wù)同比增長 6.33%（單位：億元） .22圖表 36 國內(nèi)工業(yè)機器人四大家族份額超 57%，ABB 占比 13.5%.22圖表 37 ABB 數(shù)字化平臺助力機器人業(yè)務(wù)更好地滿足“標準+定制化”市場需求.22 圖表 38 ABB Ability 數(shù)字化解決方案應(yīng)用領(lǐng)域.23圖表 39 ABB 近年發(fā)生的并購事件.25 圖表 40 收購 B&R 后，ABB 在工業(yè)自動化領(lǐng)域具

7、備完整的解決方案.25 圖表 41 ABB 與B&R 在優(yōu)勢及產(chǎn)品定位上實現(xiàn)互補.26圖表 42 ABB 將重新構(gòu)建以客戶為中心的四大業(yè)務(wù)部.27敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 3 頁 共 30 頁1.裝備企業(yè)發(fā)展痛點：訂單制使規(guī)模受限，并購效 果難以把控在成本優(yōu)勢逐漸喪失和國內(nèi)市場逐步飽和的趨勢下，我國裝備制造面臨著產(chǎn)能過剩與結(jié)構(gòu)失衡等問題，業(yè)內(nèi)對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級尤為關(guān)注。從上游采購成本來看，根據(jù)智研咨詢，核心零部件約占工業(yè)機器人成本的72%，其中伺服系統(tǒng)約占 24%，減速器系統(tǒng)約占 36%，控制系統(tǒng)約占 12%，這些核心零部件在短期內(nèi)難以 實現(xiàn)突破；從下游來看，硬件產(chǎn)品價格下降、利潤逐

8、漸被削薄，以前僅僅依靠項目帶動硬件產(chǎn)品的銷售模 式已然不再。根據(jù) wind 最新數(shù)據(jù)，機器人概念股上市公司市值絕大多數(shù)集中在 10 億到 50 億之間，為了實 現(xiàn)進一步發(fā)展，需要突破瓶頸。1.1 訂單多以非標為主，難以形成規(guī)模效應(yīng)非標設(shè)備是根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)需求定制的設(shè)備，沒有標準可依所以較難實現(xiàn)大批量生產(chǎn)。從客戶提供需求、 非標設(shè)備廠提供方案設(shè)計、雙方確定方案、簽訂合同、出設(shè)計圖、零部件加工、到設(shè)備組裝驗收需要耗費 2-3 個月，投入產(chǎn)出比相對較低。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016 年我國非標準智能制造裝備規(guī)模約 7552 億元，占比約 60%。雖然非標智能裝備比重大，但由于參與企業(yè)較多，市場極為

9、細分及分散，單個企業(yè)發(fā) 展很快就遇到瓶頸。圖表 1 機器人上市公司總市值區(qū)間分布（最新交易日，單位：家）3027242520159103455010-30億30-50億50-70億70-90億90-150億200億數(shù)據(jù)來源：wind、廣證恒生標準非標圖表 2 我國非標智能制造裝備占比較約 60%圖表 3 非標智能裝備行業(yè)市場細分占比情況8,0006,0004,0002,00002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016其他領(lǐng)機械制造領(lǐng)域,域,41.80%36.55%汽車領(lǐng) 域 , 21.65%數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息、廣證恒生證券研究報告

10、 高端裝備行業(yè)報告1.2 并購規(guī)模逐漸高漲，但效果不易把控2016 年開始機器人相關(guān)收購開始高漲，并在持續(xù)發(fā)展。企業(yè)很自然就會想借助“資本+技術(shù)”方式， 通過并購對細分切割開的領(lǐng)域進行整合，從而突破規(guī)模瓶頸。據(jù)億歐智庫統(tǒng)計，國內(nèi)機器人相關(guān)并購基本 從 2014 年開始，截止 2017 年底，機器人相關(guān)上市公司并購（收購 50%以上股權(quán)）其它企業(yè)或其它上市公司并購工業(yè)機器人公司共發(fā)生 25 起，合計投資約 114 億元。其中，大部分并購發(fā)生在 2016 和 2017 年，分別是 10 和 11 起。被并購企業(yè)的估值不高，行業(yè)裝備廠商/集成商收購機器人本體企業(yè)的案例約占一半。并購數(shù)量逐漸 增多，但

11、被并購企業(yè)的估值并不算高，絕大多數(shù)被收購企業(yè)估值仍然低于 10 億元。從收購和被收購企業(yè)的 業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性來看，在統(tǒng)計的 25 起收購中，行業(yè)裝備廠商/集成商收購機器人本體企業(yè)占到了約 50%。并購裝備企業(yè)較難把控，主要歸結(jié)在對裝備企業(yè)的人才與資金的整合上：（1）掌握客戶資源的人才；（2）使企業(yè)得以運營的資金。由于裝備企業(yè)較少固定資產(chǎn)且主要依靠有限的大客戶訂單，一旦并購?fù)瓿桑?原企業(yè)人才流失將導(dǎo)致客戶量流失，嚴重影響并購的效果與收益。谷歌并購波士頓動力機器人公司就是一個典型的并購失敗案例。2013 年谷歌一鼓作氣收購了包括波士頓動力在內(nèi)的九家機器人公司（波士頓動力 研發(fā)的機器人在行走性能，敏捷性，

12、靈活性和速度方面都非常領(lǐng)先），并將這些機器人公司整合成為新的機器人業(yè)務(wù)部門 Replicant。運行一年后領(lǐng)導(dǎo)人變更，谷歌內(nèi)部團隊的機器人工程師與波士頓動力工程師之 間因為研發(fā)理念與經(jīng)費等原因產(chǎn)生沖突，最終該部門宣告解散。1.3 解決方案：通過“標準+非標應(yīng)用” 突破技術(shù)及規(guī)模瓶頸國內(nèi)裝備制造業(yè)要能夠突破瓶頸、發(fā)展壯大，只有在“伺服電機”、“控制器”、“減速器”、“軟 件系統(tǒng)”，以及“集成技術(shù)與應(yīng)用領(lǐng)域”等環(huán)節(jié)（至少要有 2-3 個優(yōu)勢環(huán)節(jié)）上具備突出優(yōu)勢。我們著重 分析國內(nèi)激光裝備行業(yè)龍頭大族激光公司與四大家族的ABB 公司。我們可以將這二者的模式統(tǒng)稱為“標準 產(chǎn)品+非標應(yīng)用領(lǐng)域”模式，通過

13、標準產(chǎn)品實現(xiàn)行業(yè)大規(guī)模定制。但在具體涉及的環(huán)節(jié)與流程上，二者還 是存在較大差異。下面通過對這二者各自模式進行分析，以期對我國裝備制造企業(yè)突破目前的發(fā)展瓶頸帶 來一定的借鑒與啟示。圖表 4 2014-2017 年國內(nèi)機器人行業(yè)并購逐年增加（單位：億元）圖表 5 2014-2017 年被并購機器人企業(yè)估值不高（單位：億元）80206015101140102013506.319.7825.3562.4402014201520162017并購金額并購數(shù)量65443 332 221110 000 0 002億2-5億5-10億10億數(shù)據(jù)來源：億歐智庫、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：億歐智庫、廣證恒生20142015

14、20162017敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 5 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告2.大族激光“激光+產(chǎn)業(yè)”模式2.1 大族激光是國內(nèi)激光裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)大族激光是國內(nèi)激光裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，也是亞洲最大、世界知名的激光加工設(shè)備生產(chǎn)廠商。公司 于 2004 年在深圳證券交易所成功上市，主要從事激光加工設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司通過不斷自主研發(fā)把“實驗室裝置”變成可以連續(xù) 24 小時穩(wěn)定工作的激光技術(shù)裝備，是世界上僅有的幾家擁有“紫外激光 專利”的公司之一。在強大的資本和技術(shù)平臺支持下，公司實現(xiàn)了從小功率到大型高功率激光技術(shù)裝備研 發(fā)、生產(chǎn)的跨越發(fā)展，為國內(nèi)外客戶提供

15、一整套激光加工解決方案及相關(guān)配套設(shè)施。2.1.1 大族激光發(fā)展歷程圖表 7 大族激光發(fā)展歷程大族激光股票激光打標設(shè)備產(chǎn)聚焦 LED、消全球領(lǐng)先的鋰高云峰創(chuàng)辦大在深交所上銷量全球第一，費電子、面板、電池智能制造 投產(chǎn)自主研發(fā) 族實業(yè)有限公市，深交所中占據(jù)國內(nèi)市場半導(dǎo)體、太陽能解決方案提供 的國內(nèi)首臺柔 司，為大族激小板第一批80%PCB 鉆孔機等領(lǐng)域的精細微商。打通動力性 OLED 激光 光的前身?！靶掳斯伞敝a(chǎn)銷量世界第加工、測量及自電池制造制程切割設(shè)備。一。三。動化解決方案。設(shè)備閉環(huán)產(chǎn)業(yè)1996 年2004 年2005 年2011 年2017 年2018 年資料來源：公司官網(wǎng)、廣證恒生圖表

16、6 大族激光與ABB 的“標準產(chǎn)品+非標應(yīng)用領(lǐng)域”模式核心零部件生產(chǎn)制造客戶端大伺服電機本體制造傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域族代理商消費電子、汽車制造減速器供應(yīng)商經(jīng)銷商軌道交通、廚具電氣激直銷等光控制器系統(tǒng)集成新興應(yīng)用領(lǐng)域智能制造、新能源等伺服電機本體制造軟傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域代理商件汽車制造、電子電氣減速器供應(yīng)商經(jīng)銷商系食品包裝、基礎(chǔ)設(shè)施B直銷等統(tǒng)新興應(yīng)用領(lǐng)域控制器系統(tǒng)集成智能制造、能源效率資料來源：廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 6 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告2.1.2 公司 2017 年營收增長 66.12%，激光及自動化配套業(yè)務(wù)貢獻八成收入公司 2017 年業(yè)績爆發(fā)，營收同

17、比增長 66.12%，凈利潤同比增長 120.75%。2015-2018H1，公司實現(xiàn)營收 分別為 55.87、69.59、115.60、51.07 億元，對應(yīng)增速分別為 39%、24.55%、66.12%、-7.75%；實現(xiàn)歸母凈利 分別為 7.47、7.54、16.65、10.19 億元，對應(yīng)增速分別為 5.57%、0.98%、120.75%、11.43%。公司的業(yè)務(wù)包括研發(fā)、生產(chǎn)、銷售激光標記、激光切割、激光焊接設(shè)備、PCB 專用設(shè)備、機器人、自 動化設(shè)備及為上述業(yè)務(wù)配套的系統(tǒng)解決方案。其中，激光及自動化配套設(shè)備銷售收入從 2013 年的 24.49 億 元增長至 2017 年的 93.

18、19 億元，CAGR 達 39.68%。2017 年同比增長 81%，在所有業(yè)務(wù)中增幅最大。激光及自動化配套設(shè)備業(yè)務(wù)收入占比 80.62%。2017 年在業(yè)務(wù)收入構(gòu)成上，激光及自動化配套設(shè)備占80.62%;數(shù)控設(shè)備占 10.47%;LED 設(shè)備及產(chǎn)品占 4.67%;其他主營業(yè)務(wù):2.98%占其他業(yè)務(wù)占 1.26%。因下游傳統(tǒng) 紙媒行業(yè)受智能移動設(shè)備普及和自媒體快速發(fā)展沖擊，激光制版及印刷設(shè)備業(yè)務(wù)需求下降。以功率劃分， 激光及自動化設(shè)備分為小功率和大功率兩大類，其中小功率激光及自動化設(shè)備銷售收入 2017 年占比 66.40%， 成為公司業(yè)績增長的中流砥柱。營業(yè)收入（億元）增長率（%）圖表 8

19、大族激光 2015-2018 年中報的營業(yè)收入圖表 9 大族激光 2015-2018 年中報的凈利潤150100100505000(50)2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-06-30201501510010550002015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-06-30數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生凈利潤（億元）增長率（%）其他主營業(yè)務(wù)圖表 10 大族激光 2013-2017 年各主營業(yè)務(wù)收入變化情況（單位：億元）1201005.4012.1080604.828.90406.183.4393.1

20、96.515.897.075.4651.492037.6938.4724.4902013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-31激光及自動化配套設(shè)備數(shù)控設(shè)備LED設(shè)備及產(chǎn)品激光制版及印刷設(shè)備數(shù)據(jù)來源：公司年報、廣證恒生其他業(yè)務(wù)敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 7 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告2018 年上半年消費電子銷售同比下降 57%，大功率產(chǎn)品銷售同比增長 58.23%。2017 年蘋果 X 的推出 使大族激光獲得了大量激光加工設(shè)備的訂單，數(shù)據(jù)顯示，2017 年蘋果在大中華區(qū)共計售出 4609 萬臺iPhone，

21、占全球總銷量的 21.4%。而 2018 年前三季度 iPhone 在大中華區(qū)的銷量占全球總銷量比例為 19.4%，略有下 滑趨勢，導(dǎo)致 2018 年上半年大族激光消費電子大客戶業(yè)務(wù)收入同比下降約 57%。除消費類電子業(yè)務(wù)的其它 小功率激光及自動化配套設(shè)備業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)約 40%增長，而 2018 年上半年整體的小功率激光設(shè)備的銷售 收入相比去年同期有小幅下降。而在產(chǎn)業(yè)升級的背景下，隨著各項核心技術(shù)的穩(wěn)步提升，大功率激光及自 動化配套設(shè)備的智能化水平、市場認可度都得到提高，增長趨勢較為迅猛。2018 年上半年大功率激光業(yè)務(wù) 取得訂單約 15 億元，同比增長 58.23%，實現(xiàn)持續(xù)增長。2.1.3

22、 工業(yè)激光加工設(shè)備競爭地位：大族激光亞洲最大、世界前三（1）大族激光占據(jù)全球激光器及激光設(shè)備 9%的市場份額，全球業(yè)績排名前三大族激光 2017 年實現(xiàn)總營收 115.6 億元，同比增長 66.12%。大族激光在全球業(yè)績排名前三；德國的通圖表 112017 年激光及自動化配套設(shè)備業(yè)務(wù)收入占比 80.62%圖表 122017 年小功率激光加工設(shè)備占比 66%其他主營業(yè)務(wù), 2.98%其他業(yè)務(wù), 1.26%LED設(shè)備及產(chǎn)品, 4.67%數(shù)控設(shè)備, 10.47%激光及自動化 配套設(shè)備,大功率34%小功率66%數(shù)據(jù)來源：公司年報、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：公司年報、廣證恒生圖表 13 2013-2018 年

23、H1 小功率與大功率激光設(shè)備銷售收入變化（單位：億元）8080.00%60.00%6040.00%4020.00%0.00%20-20.00%0-40.00%2013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018H1小功率大功率小功率同比增長（%）大功率同比增長（%）數(shù)據(jù)來源：公司年報、廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 8 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告快集團 2017/18 財年末實現(xiàn)了約 280.98 億元人民幣的總營收；美國的相干公司在 2017 財年實現(xiàn)了約 116.13億元人民幣的營收。大族激光約占全

24、球激光器及激光設(shè)備市場 9%的份額。（2）大族激光在國內(nèi)激光設(shè)備市場占有率第一，穩(wěn)居行業(yè)首位不論是從營業(yè)總收入還是凈利潤來看，大族激光都遙遙領(lǐng)先于國內(nèi)同行業(yè)的其他企業(yè)。圖表 142017 年全球前三激光企業(yè)營收（單位：億元人民幣）圖表 15 全球激光器及設(shè)備企業(yè)市場競爭格局300280.98250200150116.13115.60100500通快（德國） 相干（美國）大族激光通快（德國）,33.64%其他,36.36%相干（美國）,IPG（美國）,11.82%大族激光, 9.09%9.09%數(shù)據(jù)來源：公開資料、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：公開資料、廣證恒生圖表 162018 年 Q3 國內(nèi)激光器及設(shè)備

25、企業(yè)業(yè)績（單位：萬元）大族激光華工科技 銳科激光 正業(yè)科技 高德紅外 光韻達 福晶科技 金運激光0200,000400,000600,000800,0001,000,000數(shù)據(jù)來源：wind、廣證恒生營業(yè)總收入凈利潤國內(nèi)銷售的中小功率加工設(shè)備基本由國內(nèi)廠商自產(chǎn)，在國內(nèi)小功率激光設(shè)備市場中，大族激光占 45% 的份額，超出第二華工科技 35 個百分點；在國內(nèi)大功率激光設(shè)備市場中，大族激光占 35%的份額，超出第 二德國通快 21 個百分點。敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 9 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告圖表 17 大族激光在國內(nèi)小功率激光設(shè)備市場份額約為 45%圖表 1

26、8 大族激光在國內(nèi)大功率激光設(shè)備市場份額約為 35%數(shù)據(jù)來源：公開資料、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：公開資料、廣證恒生2.2 大族激光在激光產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游公司主營的激光器為激光設(shè)備最核心的部件，激光器的技術(shù)發(fā)展與價格變動對激光設(shè)備均產(chǎn)生至為關(guān) 鍵的影響。圖表 19 激光設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：2017 中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告、廣證恒生（1）上游：大族激光 2017 年上游直接材料激光及自動化配套設(shè)備占營業(yè)成本的 89.81%，其中激光器 占直接材料的 35.76%。目前國內(nèi)小功率激光器國產(chǎn)率達 85%以上；中功率激光器國內(nèi)與國外各占據(jù)一半市 場；高功率激光器方面，國內(nèi)市場份額在 10%左右，處于劣勢。大族激

27、光華工科技 天琪激光 德龍激光 華俄激光 金運激光 其他廠商大族激光德國通 快團結(jié)激光華工科技瑞士百 超楚天奔 騰敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 10 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告（2）下游：激光器用途十分廣泛，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費電子、顯視面板、動力電池、PCB、機械 五金、汽車船舶、航天航空、軌道交通、廚具電氣等行業(yè)的金屬或非金屬加工。大族激光作為設(shè)備提供商， 客戶投資建廠或更換設(shè)備才會對激光設(shè)備產(chǎn)生需求，所以大族激光對客戶依賴較大。1）低功率設(shè)備的客戶 比較集中，主要來自蘋果，蘋果手機大改版就會增加新設(shè)備的投入。公司 2012 年成為蘋果核心供應(yīng)商后， 消費電

28、子類設(shè)備一直是公司營收和利潤的重要來源。手機行業(yè)近年來逐漸普及全面屏，手機也追求更輕薄， 更精致，帶來了對激光設(shè)備的更大需求；2）高功率設(shè)備的市場非常廣泛，下游需求較強烈。公司在宇通客 車、金龍客車、比亞迪等新能源汽車領(lǐng)域壟斷，激光焊接設(shè)備順利交付上汽、一汽、東風(fēng)等汽車主機廠。 高功率設(shè)備近幾年產(chǎn)銷率接近 100%，而且公司在領(lǐng)域上的銷售額從 2013 年的 7.5 億躍升至 2017 年的 21 億。全方位運用于汽車、軌道交通等重要領(lǐng)域。大族激光核心競爭力產(chǎn)品線豐富，自產(chǎn)光纖激光器提升盈利能力公司產(chǎn)品線涵蓋了電子行業(yè)、汽車制造、新能源、家電、生物醫(yī)療、珠寶首飾、食品包裝等多行業(yè)。 除了在激光

29、領(lǐng)域擁有強勁實力外，大族還積極涉足到了火熱的工業(yè)機器人領(lǐng)域，推出眾多代表性產(chǎn)品。公 司在 2002 年推出了國內(nèi)第一臺PCB 激光鉆孔機，目前已經(jīng)形成產(chǎn)品的激光設(shè)備及自動化產(chǎn)品型號已達 400 多種，也是國內(nèi)激光設(shè)備最齊全、細分行業(yè)經(jīng)驗最豐富的公司。公司抓住了小功率激光及自動化配套設(shè)備 領(lǐng)域的主流市場，占據(jù)了重要市場份額。而在大功率激光及自動化配套設(shè)備這一領(lǐng)域，自動化切管機、FMS 柔性生產(chǎn)線、機器人三維激光切割（焊接）系統(tǒng)、全自動拼焊系統(tǒng)等大族激光均已實現(xiàn)了批量銷售。另外， 目前公司已經(jīng)掌握絕大部分的光纖激光器核心技術(shù)，并實現(xiàn)了部分量產(chǎn)。從長期來看，公司的激光器自產(chǎn) 將有利于公司提升利潤率與

30、增強競爭優(yōu)勢。國家標準保障產(chǎn)品綜合競爭力公司主導(dǎo)起草的國家標準激光產(chǎn)品的安全 第 14 部分：用戶指南于 2012 年 12 月 31 日由國家質(zhì)檢 總局和國家標準化管理委員會正式批準發(fā)布，該標準認為是激光輻射安全領(lǐng)域最重要的基礎(chǔ)性標準之一， 具有國際先進水平，有效提高了行業(yè)的技術(shù)門檻，提升公司產(chǎn)品的綜合競爭力。研發(fā)實力雄厚公司 2018 年上半年研發(fā)占比為 7.89%，已獲得專利共 2486 項。公司目前擁有一支涵蓋激光光源、自動化系統(tǒng)集成、直線電機、視覺識別、計算機軟件和機械控制等多方面復(fù)合研發(fā)隊伍近 4000 人，具備快速 切入機器人及自動化領(lǐng)域的先天優(yōu)勢。公司承擔(dān)建設(shè)的主要科研項目被國

31、家科技部火炬高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中心認定為“國家級火炬計劃項目”。截止 2017 年 12 月 31 日，已獲得專利共 2486 項，其中發(fā)明專利 712 項、實用新型 1417 項、外觀設(shè)計 357 項。敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 11 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告2.3.4 銷售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與客戶資源優(yōu)勢明顯目前在國內(nèi)外設(shè)有 100 多個辦事處、聯(lián)絡(luò)點以及代理商，形成了較為完整的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，保證了 公司與客戶建立緊密合作關(guān)系及提供高水平的產(chǎn)品服務(wù)，確立了公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場優(yōu)勢地位。公司經(jīng)目 前沉淀了 3 萬個規(guī)模以上的工業(yè)客戶。同時，蘋果公司是大族激光最穩(wěn)定的大客戶

32、之一，為大族激光保證 了大量的小功率激光設(shè)備訂單。一方面，蘋果的訂單具備量優(yōu)勢，為大族激光的訂單為公司營收總量作出 了較大貢獻，助力大族激光快速躋身激光行業(yè)龍頭；另一方面，作為消費電子頂級公司，蘋果具有高端客 戶的示范效應(yīng)。2.4 大族激光資本配合業(yè)務(wù)發(fā)展2.4.1 增發(fā)助力大族激光實現(xiàn)快速發(fā)展公司從 2004 年至今共進行了三次定增，其中前兩次定增順利完成，并達到了預(yù)期效果。圖表 21 大族激光歷次增發(fā)情況及效果。預(yù)案日2006-08-232007-09-282015-06-15方案進度實施實施停止實施增發(fā)目的大功率切割產(chǎn)業(yè)化建設(shè) 項目作為定向募集投資 項目融資“激光信息標記設(shè)備擴產(chǎn)建設(shè) 項

33、目”，“激光焊接設(shè)備擴產(chǎn) 建設(shè)項目”，“機械加工配套 生產(chǎn)基地一期建設(shè)項目”融資項目融資增發(fā)類型定向公開發(fā)行定向?qū)嶋H募集（億 元）3.429.90-發(fā)行對象機構(gòu)投資者全體投資者機構(gòu)投資者,境內(nèi)自然人完成情況整體進度：2010 年底完 成并交付使用。業(yè)績效果：2007 年大功 率切割機實現(xiàn)銷售收入1.04 億元。整體進度：2010 年 5 月，激光 標記設(shè)備擴產(chǎn)建設(shè)、激光焊接設(shè) 備擴產(chǎn)建設(shè)、機加配套生產(chǎn)基地 項目建設(shè)及公司自建的大族科 技中心大廈竣工正式投入使用 業(yè)績效果：2008 年公司激光焊 接設(shè)備、激光切割設(shè)備保持穩(wěn)定-圖表 20 大族激光 2014-2018 年 H1 研發(fā)投入穩(wěn)步增加5

34、10%48%36%24%12%00%2014-06-30 2015-06-30 2016-06-30 2017-12-31 2018-06-30數(shù)據(jù)來源：公司年報、廣證恒生研發(fā)投入（億元）研發(fā)占比（%）敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 12 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告增 長勢 頭， 同 比分別增 長45.44%、73.75%。資料來源：公司年報、廣證恒生2.4.2 并購使大族激光產(chǎn)業(yè)鏈趨于完善公司以并購激光產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)為主。據(jù) wind 統(tǒng)計，從 2007 開始大族激光開始進行頻繁的并購活 動，共發(fā)生約 40 起并購事件（截至 2018 年底），其中，2013-2

35、017 年間并購事件達 19 起。從并購路徑來看，大族激光主要是以收購激光產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)為主。幾乎每年均有發(fā)生橫向并購，從 2013 年開始，公 司多元化戰(zhàn)略并購活動也逐漸增多，多以完善動力電池產(chǎn)業(yè)鏈為目的。公司多用自有資金進行外延并購。相比于股權(quán)融資，這樣做的好處是能夠提高效率。采用最為直接、 簡單、迅速的現(xiàn)金并購支付方式，這在一定程度上對外表明大族激光現(xiàn)有資產(chǎn)可以產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流量。 同時，公司可以通過足夠的未來現(xiàn)金流抓住更多的投資機會。圖表 23 大族激光主要并購事件時間事項目的2008 年 2 月并購深圳麥遜電子有限公司獲得半導(dǎo)體設(shè)備進行橫向整合2011 年 12 月豐盛集團并購大族

36、光伏財務(wù)投資2013 年 4 月并購Eberli 股權(quán)進入特殊消費者服務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多元化戰(zhàn)略2013 年 9 月并購大族冠華進入工業(yè)機械領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多元化戰(zhàn)略2015 年 4 月并購深圳麥遜電子獲得半導(dǎo)體設(shè)備進行橫向整合2016 年 11 月并購加拿大 Coractive80%股權(quán)激光業(yè)務(wù)延伸至上游光纖制造領(lǐng)域2018 年 1 月參股西班牙 Aritex28.5%股權(quán)獲取飛機和汽車部件組裝方面技術(shù)，初步進軍汽 車制造裝備市場，實現(xiàn)橫向整合圖表 22 大族激光多元化戰(zhàn)略并購活動逐漸增多（單位：起）7財務(wù)投資65多元化戰(zhàn)略橫向整合4橫向整合3資產(chǎn)調(diào)整橫向整合多元化戰(zhàn)略多元化戰(zhàn)略2資產(chǎn)調(diào)整資產(chǎn)調(diào)整橫向整合

37、橫向整合橫向整合橫向整合多元化戰(zhàn)略資產(chǎn)調(diào)整1多元化戰(zhàn)略資產(chǎn)調(diào)整橫向整合橫向整合戰(zhàn)略合作020062008201020122014201620182020數(shù)據(jù)來源：wind、廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 13 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告2018 年 11 月收購 MUTI-WELL間接持有 3.63 萬平方米工業(yè)用地，達成戰(zhàn)略合作資料來源：公開資料、廣證恒生2.4.3 大族激光 23 億可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，重點助推激光及自動化項目2017 年 6 月 13 日，啟動公開發(fā)行 23 億元可轉(zhuǎn)換公司債券，2018 年 2 月 12 日成功發(fā)行，募集資金用于 “高功率

38、激光切割焊接系統(tǒng)及機器人自動化裝備產(chǎn)業(yè)化項目”和“脆性材料及面板顯視裝備產(chǎn)業(yè)化項目”。 其中高功率激光切割焊接系統(tǒng)及機器人自動化裝備產(chǎn)業(yè)化項目擬投資 17.21 億元，擬使用募集資金為 15.02億元；脆性材料及面板顯視裝備產(chǎn)業(yè)化項目擬投資 9.49 億元，擬使用募集資金為 7.98 億元。大族激光組織變革與系統(tǒng)集成方案應(yīng)用領(lǐng)域開拓大族激光歷經(jīng)三次組織變革根據(jù)大族激光公開信息，公司從創(chuàng)立至今共經(jīng)過了三次較大的組織變革。第一次為營銷方式變革：大族激光 1996 年創(chuàng)立之時經(jīng)營模式相對傳統(tǒng)，只有一個銷售部、一個研發(fā)部和一個生產(chǎn)部。為了走出深圳、走向全國，公司 2001 年改革營銷方式，組建覆蓋全國

39、的營銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)網(wǎng)。當時共建立 150 個銷售網(wǎng)點，實現(xiàn)了服務(wù)網(wǎng)點平臺化，銷售額由一個億左右增至約十億的規(guī)模。第二次為產(chǎn)品線變革：公司初期以激光打標機為主營產(chǎn)品，產(chǎn)品線相對單一。在登陸資本市場后 ，公司著手進行產(chǎn)品線改革，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域與類別。事業(yè)部數(shù)量由 3 個發(fā)展到現(xiàn)在約 15 個。2007 年 蘋果發(fā)布具有劃時代意義的 iPhone，2008 年大族激光的產(chǎn)品獲得蘋果認證，至此成為蘋果的重要供應(yīng)商。 通過組織結(jié)構(gòu)變革，銷售額從十億增至幾十億。第三次為核算體系變革：受 2008 年金融危機影響，管理層意識到，擴張規(guī)模的同時要重視企業(yè) 現(xiàn)金流和經(jīng)濟效益。國內(nèi)裝備制造行業(yè)普遍存在現(xiàn)金流比較差

40、的問題，2009 年開始，公司進行了獨立核算 體系改革，把公司各個部門的銷售收入、成本等均進行獨立核算。同時，公司的考核體系以利潤為中心， 將員工個人收入與部門盈利能力掛鉤。經(jīng)過這次改革，公司效益從 2014 年開始快速上升。大族激光“激光+自動化”模式向智能制造與新能源延伸大族激光設(shè)備分為標準產(chǎn)品和行業(yè)定制，標準產(chǎn)品以公司核心技術(shù)為中心，行業(yè)定制以顧客需求為中 心。隨著激光加工技術(shù)日趨成熟，激光設(shè)備材料成本不斷降低，新興激光技術(shù)不斷推向市場，激光加工的 突出優(yōu)勢在各行業(yè)逐漸體現(xiàn)，市場需求保持持續(xù)增長。一方面，大族激光消費電子應(yīng)用需求旺盛，帶動公 司小功率設(shè)備需求迅速增長；另一方面，大功率激光

41、智能裝備業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長。基于此優(yōu)勢，公司持續(xù) 布局半導(dǎo)體與顯視面板行業(yè)，成立新能源裝備事業(yè)部，持續(xù)提升鋰電池裝備整線供給能力，并開工建設(shè)全 球激光智能制造產(chǎn)業(yè)基地，不斷開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域。敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 14 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告（1）以“產(chǎn)品極致化，行業(yè)細分化”為基礎(chǔ)，并及時進行戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)創(chuàng)新大族激光已基本完成激光標記、激光焊接、激光切割等工業(yè)激光加工領(lǐng)域及相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)（如消費 電子、顯視面板、動力電池、PCB 等領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品線）的戰(zhàn)略布局，同時在加大對光纖激光器、皮秒激光 器等核心器件的研發(fā)。在工業(yè)激光加工設(shè)備細分領(lǐng)域上，順勢完善相關(guān)

42、產(chǎn)品線的戰(zhàn)略布局。小功率激光裝備的前景在于 脆性材料加工，隨著藍寶石、陶瓷等材料的大規(guī)模應(yīng)用，小功率激光裝備的需求也呈現(xiàn)上升趨勢。大族激 光作為這一產(chǎn)業(yè)的龍頭，將直接受益于全方位的 3C 自動化趨勢。收購加拿大 Coractive，有望加強在特種光纖和光纖激光器領(lǐng)域的技術(shù)能力。目前公司光纖激光器小功 率產(chǎn)品已在下游客戶中實現(xiàn)對國外同類產(chǎn)品的部分替代,中高功率產(chǎn)品已取得突破并規(guī)劃量產(chǎn)。此次收購以工業(yè)用光纖為主業(yè)的 Coractive,公司光纖激光器的研發(fā)與制造業(yè)務(wù)將進一步延展至上游光纖制造環(huán)節(jié),產(chǎn)業(yè) 鏈布局更加完善,技術(shù)優(yōu)勢得到進一步的鞏固,有助于促進公司在電信、通訊傳感器領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。全球P

43、CB 產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，大族激光奠定全球?qū)Ｓ迷O(shè)備龍頭地位2017 年全球 PCB 產(chǎn)業(yè)開始復(fù)蘇，同比 2016 年增長 8.6%，主要得益于以下幾個有利因素：其一，良好 的宏觀經(jīng)濟環(huán)境推動 PCB 市場整體強勁增長;其二，產(chǎn)品價格相當穩(wěn)定，在產(chǎn)能緊張的情況下，價格有所 上升;其三，蘋果手機的mSAP HDI 和柔性電路等的生產(chǎn)顯著增長。圖表 24 大族激光“激光+自動化”系統(tǒng)集成解決方案戰(zhàn)略布局激光加工設(shè)備/激光器機器人/自動化集成協(xié)同性上游整合自產(chǎn)光纖激光器研發(fā)諧波減速器標準設(shè)備專用設(shè)備大功率+機器人激光標記PCB 設(shè)備工業(yè)機器人自動化配套激光切割LED 設(shè)備集成服務(wù)AGV激光焊接OLED 激光設(shè)備

44、檢測設(shè)備激光雷達 激光微加工半導(dǎo)體智能化解決方案系統(tǒng)集成解決方案下游拓展消費電子領(lǐng)域自動化領(lǐng)域PCB 行業(yè)顯視面板半導(dǎo)體行業(yè)動力電池裝備激光智能制造 機械五金汽車船舶航天航空軌道交通廚具電氣資料來源：廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 15 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告受益于全球PCB 產(chǎn)業(yè)鏈向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移和下游客戶大規(guī)模擴產(chǎn)，公司 2017 年P(guān)CB 全線產(chǎn)品市場占有 率快速攀升，機械鉆孔機、LDI 激光直接成像設(shè)備等產(chǎn)品訂單同比增長 100%以上，各類 PCB 專用設(shè)備銷 售臺數(shù)超過 1700 臺。目前公司已經(jīng)具備曝光（LDI）、機械鉆孔、CO2/UV 激光鉆

45、孔、機械成型、UV 切 割、電測、貼補強等諸多產(chǎn)品線生產(chǎn)能力，繼續(xù)保持全球 PCB 行業(yè)高端設(shè)備供應(yīng)商中產(chǎn)品覆蓋面最齊全的 地位。為應(yīng)對工業(yè) 4.0 浪潮，公司在單機及流程自動化、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)連接等方面加大了研發(fā)投入，設(shè)備可快 速導(dǎo)入智能工廠實現(xiàn)高度數(shù)字化運行，參與國內(nèi)多家領(lǐng)先 PCB 企業(yè)的智能工廠建設(shè)。3）預(yù)判面板大產(chǎn)業(yè)鏈興起之勢，持續(xù)布局半導(dǎo)體與顯視面板行業(yè)2020 年 OLED 顯示屏出貨量或達到 13 億片，蘋果 2019 年新款手機有望采用 OLED。OLED 的興起 與柔性面板需求量增大有關(guān)，目前三星和一些國內(nèi)一線品牌旗艦機采用了OLED。隨著 OLED 產(chǎn)線逐步投產(chǎn)和良率提升，OL

46、ED 產(chǎn)業(yè)將面臨爆發(fā)性的增長機遇。第三方研究機構(gòu) UBI 預(yù)測到 2020 年OLED 顯示 屏出貨量有望達到 13 億片左右。據(jù)外媒 2018 年 12 月報道，蘋果有望在 2019 年發(fā)售的一部或多部 iPhone機型中使用一體型觸摸OLED 屏。圖表 26OLED 顯示屏出貨預(yù)測（單位：百萬片）圖表 27 柔性 OLED 出貨量預(yù)測（單位：百萬片）圖表 252017 年全球 PCB 產(chǎn)業(yè)開始復(fù)蘇30%25%20%15%10%8.60%5%0%200920102011201220132014201520162017（e） 2018（f） 2019（f） 2020（f）-5%-10%-15%

47、-20%數(shù)據(jù)來源：Prismark、廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 16 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告大族激光 2017 年在半導(dǎo)體及顯視面板領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收 5.1 億元，同比增長 47%。其中，LED 激光加工設(shè) 備實現(xiàn)營收 3.5 億元，同比增長 31%，紫外劃片機出貨量創(chuàng)歷史新高，市占率 90%以上，成為行業(yè)標桿產(chǎn) 品。顯視面板業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 1.6 億元，同比增長 98%。激光切割、激光修復(fù)、激光剝離、畫面自動檢測設(shè) 備在OLED 領(lǐng)域通過多家客戶驗證。連續(xù)多年布局半導(dǎo)體行業(yè)，不斷加大研發(fā)和市場開拓力度，半導(dǎo)體激 光剝離設(shè)備贏得了客戶的信任和長期訂單。（2

48、）發(fā)揮在光、機、電、氣一體化應(yīng)用領(lǐng)域積累的優(yōu)勢，加速向機器人、自動化配套系統(tǒng)領(lǐng)域滲透。 在激光加工市場中，由于激光加工設(shè)備工作過程具有智能化、標準化、連續(xù)性等特點，通過配套自動化設(shè) 備可以提高產(chǎn)品質(zhì)量、提高生產(chǎn)效率、節(jié)約人工等，由于這種協(xié)同性，大族激光在機器人領(lǐng)域加大布局。 目前公司自產(chǎn)的諧波減速器已實現(xiàn)小批量銷售，大功率激光焊接設(shè)備與機器人自動化技術(shù)形成了有效的產(chǎn) 業(yè)鏈閉環(huán)。2014 年確立“激光技術(shù)+自動化技術(shù)+資本平臺”三位一體優(yōu)勢進軍機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展思路。公司立足 于現(xiàn)有的激光裝備技術(shù)，在機器人核心部件、下游應(yīng)用集成等領(lǐng)域加大投入力度。同時充分運用資本平臺， 加大外延式擴張力度。目前，

49、公司在自動化領(lǐng)域主要有大族電機、大族銳視、大族銳波等子公司，近年來 公司控股了沈陽賽維特公司，收購西班牙Aritex 公司（獨有專利的柔性工裝、機器人、高精度自動鉆鉚和 定位等技術(shù)，被廣泛用于空客、波音、商飛、奔馳等國際知名飛機及汽車制造商的裝配線上，其行業(yè)背景 和地位有利于大族激光未來業(yè)務(wù)在航空、軍工等領(lǐng)域拓展）。另外，公司與日本歐姆龍公司達成技術(shù)、渠 道等多方面合作,借力歐姆龍自動化技術(shù)，同時發(fā)揮大族客戶優(yōu)勢,自動化業(yè)務(wù)將全面對外展開。未來可持續(xù) 向消費電子、汽車、航空等領(lǐng)域?qū)胱援a(chǎn)激光切割、激光焊接、機器人、自動化集成等產(chǎn)品。另外,在無人 駕駛領(lǐng)域,公司也已經(jīng)研發(fā)出激光雷達新品。圖表 2

50、8 大族激光的主要機器人子公司與自動化業(yè)務(wù)合作伙伴14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000201520162017 2018E 2019E 2020E400三星300蘋果200其他1000201520162017 2018E 2019E 2020E-100數(shù)據(jù)來源：UBI Research、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：UBI Research、廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 17 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告（3）大族激光“合縱連橫戰(zhàn)略”2.0 升級，戰(zhàn)略靶向瞄準鋰電池2020 年國內(nèi)動力電池市場空間有望達 1118 億元。根據(jù)中國

51、產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，從動力電池領(lǐng)域來看，預(yù)計 2020 年國內(nèi)的鋰電池需求量可達 112GWh，對應(yīng) 1118 億元的市場規(guī)模。長期來看，隨著產(chǎn)業(yè)步入穩(wěn) 定發(fā)展期，新能源乘用車的低滲透率下，將帶來大量的替換空間。公司在 2015 年發(fā)布“合縱連橫”的戰(zhàn)略，旨在將戰(zhàn)略重心放在智能制造與新能源兩大板塊。因為動力 電池企業(yè)對于設(shè)備的自動化和智能化要求更高，設(shè)備企業(yè)依靠傳統(tǒng)的發(fā)展模式未來很難達到客戶的需求， 而合縱連橫將會成為設(shè)備企業(yè)間的合作發(fā)展思路。合縱，即裝備的設(shè)計制造須緊密結(jié)合電池生產(chǎn)，建立良 好的合作關(guān)系，合力開發(fā)，創(chuàng)新工藝及裝備。連橫，就是與同行業(yè)的廠家建立合作關(guān)系，優(yōu)勢互補。圖表 30 大族激

52、光 2015-2017 持續(xù)三年“資本+技術(shù)+市場”整合，新能源裝備事業(yè)部趨于完善圖表 29 國內(nèi)動力鋰電池空間（億元）4,500300%4,000250%3,500200%3,0002,500150%2,000100%1,50050%1,0005000%0-50%201620172018E2019E2020E2025E數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息、廣證恒生市場空間YOY全資子公司，戰(zhàn)略合作2005 年設(shè)立，以大族電機大族激光日本歐工業(yè)機器人本體姆龍及系統(tǒng)集成為主2018 年達成自動化技術(shù)、渠道等合作大族銳視大族銳波Aritex2015 年投資設(shè)2018 年參股立，主營機器視2015 年投資設(shè)28.

53、5%股權(quán)，立，主營傳感器沈陽賽 2016 年持股主營航空和汽特維 51%，主營焊接車系統(tǒng)集成 及機器人自動化資料來源：公開資料、廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 18 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告時間事項目的（獲取技術(shù)）2015 年精密焊接事業(yè)部專門設(shè)立新能源產(chǎn)品線進入合肥國軒、中航鋰電等主流動力電池生產(chǎn)線2016 年戰(zhàn)略控股東莞駿卓鋰電 pack 組裝線和電池模組設(shè)備2016 年合資設(shè)立大族鼎新鋰電行業(yè)攪拌機2016 年并購鉑納特斯鋰電注液機2016 年并購東莞壯凌進入鋰電池涂布領(lǐng)域2016 年成立東莞鼎新完善來料攪拌環(huán)節(jié)2017 年新能源裝備產(chǎn)品線升級為事業(yè)

54、部加大在新能源鋰電領(lǐng)域的投入力度2017 年5 億元參設(shè)長江新能源產(chǎn)業(yè)基金推動新能源裝備上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局2017 年并購金帆展宇將產(chǎn)品線延伸至涂布和漿料制備環(huán)節(jié)資料來源：公開資料、廣證恒生大族激光依從“合縱連橫”戰(zhàn)略布局，打通電池制程設(shè)備閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。大族激光新能源裝備事業(yè)部已 先后涉足攪拌、涂布、模切、電芯裝配、烘烤、智能激光焊接、注液、模組組裝、PACK 組裝、檢測等各 整線設(shè)備。2018 年上半年，公司新增了模切、分切、卷繞、烤箱等設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)。已具備從電芯到模組 再到 pack 整體裝備供給能力，打通了動力電池制造制程產(chǎn)業(yè)鏈。公司產(chǎn)品目前獲得 CATL、億緯鋰電、興 旺達、國軒、力神等

55、重點客戶認可。圖表 31 大族激光電池制程設(shè)備形成閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈攪拌涂布模切碾壓卷繞電芯組真空大族鼎新大族展宇大族激光電芯周邊焊接大族激光鉑納特斯注液出廠檢測Pack 組裝模組組裝分容化成資料來源：公司公眾號、廣證恒生敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 19 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告3.ABB“機器人+數(shù)字化平臺”模式3.1 ABB 是全球電網(wǎng)、電氣產(chǎn)品、工業(yè)自動化、機器人及運動控制領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)ABB 總部位于瑞士蘇黎世，位列全球 500 強企業(yè)，是全球電網(wǎng)、電氣產(chǎn)品、工業(yè)自動化、機器人及運 動控制領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，致力于幫助電力、工業(yè)、交通、基礎(chǔ)設(shè)施及能源等行業(yè)

56、客戶提高業(yè)績?；?超過 130 年的創(chuàng)新歷史，ABB 技術(shù)全面覆蓋電力和工業(yè)自動化價值鏈，應(yīng)用于從發(fā)電端到用電端、從自然 資源開采到產(chǎn)成品完工的各種場景，譜寫行業(yè)數(shù)字化的未來。作為 ABB 國際汽車聯(lián)盟電動方程式錦標賽的 冠名合作伙伴，ABB 也積極投身未來可持續(xù)發(fā)展，拓展電動交通技術(shù)疆界。業(yè)務(wù)遍布全球 100 多個國家和 地區(qū)，雇員達 14.7 萬。目前公司全球業(yè)務(wù)劃分為電氣產(chǎn)品、機器人及運動控制、工業(yè)自動化與電網(wǎng)四大事業(yè)部。每個事業(yè)部 由專注于不同行業(yè)和產(chǎn)品類別的具體業(yè)務(wù)單元構(gòu)成。打造四個更加專注、以市場為導(dǎo)向的事業(yè)部。圖表 32 ABB 全球業(yè)務(wù)分為四大事業(yè)部資料來源：公司官網(wǎng)、廣證恒

57、生事業(yè)部產(chǎn)品客戶重要事實電網(wǎng)事業(yè) 部電網(wǎng)接入、輸電、配電、 自動化解決方案和全范圍 的高壓產(chǎn)品及變壓器發(fā)電、輸電、配電和其它公共事業(yè)；工業(yè)領(lǐng) 域，軌道交通及基礎(chǔ)設(shè) 施客戶，及商業(yè)公司ABB 在 60 多年前率先應(yīng)用了 高壓直流技術(shù)，在全球擁有 過半的裝機總量電氣產(chǎn)品 事業(yè)部電動汽車基礎(chǔ)設(shè)施、光伏逆變器、模塊化變電站、 配電自動化、終端配電保 護、開關(guān)插座、開關(guān)設(shè) 備、配電柜、配電箱、電 氣安裝、測量和傳感以及 控制經(jīng)銷商、安裝公司、盤 廠、原始設(shè)備制造商、 系統(tǒng)集成商、承包商、 建筑商、電力公司以及 終端客戶ABB 向世界各地的客戶每天 提供超過一百萬件產(chǎn)品工業(yè)自動 化事業(yè)部行業(yè)解決方案包括交

58、鑰匙工程，控制系統(tǒng)，測量產(chǎn) 品，全生命周期服務(wù)，外 包維護和行業(yè)特定產(chǎn)品涵蓋流程工業(yè)各行業(yè)，例如石油、天然氣、石 化、礦產(chǎn)、有色金屬、 船舶、制漿造紙、水泥ABB 是領(lǐng)先的分布式控制系 統(tǒng)供應(yīng)商機器人及 運動控制 事業(yè)部電機、發(fā)電機、變頻器、 機械動力傳動裝置、機器 人、風(fēng)電和牽引變流器等多行業(yè)的制造商、原始設(shè)備制造商，電力公司，工業(yè)終端用戶，交 通運輸及基礎(chǔ)設(shè)施運營 商ABB 是領(lǐng)先的工業(yè)機器人、 電機和傳動供應(yīng)商敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 20 頁 共 30 頁證券研究報告 高端裝備行業(yè)報告3.1.1 ABB 機器人業(yè)務(wù)發(fā)展歷程2005 年，隨著 ABB 機器人研發(fā)中心和生產(chǎn)基

59、地在上海成立，ABB 成為最早在國內(nèi)開展工業(yè)機器人本 地研發(fā)和本地生產(chǎn)的跨國企業(yè)。ABB 在中國擁有研發(fā)、制造、銷售和工程服務(wù)等全方位的業(yè)務(wù)活動，40 家 本地企業(yè)，1.8 萬名員工遍布于 142 個城市，線上和線下渠道覆蓋全國 300 多個城市。2017 年，ABB 在華 超過 90%的銷售收入來源于本土制造的產(chǎn)品、系統(tǒng)和服務(wù)。ABB 2017 年營收同比增長 1.4%，機器人相關(guān)業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長ABB 2017 年營收同比增長 1.4%，結(jié)束連續(xù) 4 年營收下滑的趨勢。由于石油、天然氣行業(yè)的客戶 以及公用事業(yè)公司停止投資新產(chǎn)品、公司電氣化產(chǎn)品和電網(wǎng)業(yè)務(wù)訂單量下降等原因，公司過去四年受銷售 下滑

60、沖擊明顯。2017 年公司實現(xiàn)銷售收入 343.12 億美元，同比增長 1.4%，結(jié)束了連續(xù) 4 年的營收下滑趨 勢。ABB 機器人與運動控制業(yè)務(wù)同比增長 6.33%，四大業(yè)務(wù)中表現(xiàn)最佳。從各板塊業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來看，2017 年機器人及運動控制業(yè)務(wù)實現(xiàn) 84 億美元營收，同比增長 6.33%，增長率為四大業(yè)務(wù)中最高；工業(yè)自動 化業(yè)務(wù)與電氣產(chǎn)品業(yè)務(wù)分別同比增長 3.4%、1.8%，表現(xiàn)次之；而電網(wǎng)業(yè)務(wù)營收依然持續(xù)下滑的趨勢。據(jù)公 司財報介紹，工業(yè)自動化業(yè)務(wù)的增長主要受益于 2017 年 7 月對貝加萊（BR）的收購，但由于公司自身 的工業(yè)自動化其它業(yè)務(wù)營收下滑，導(dǎo)致整體的工業(yè)自動化業(yè)務(wù)營收貢獻不明顯