氟化工行業(yè)專題報告一：副產(chǎn)氟硅酸制氫氟酸顛覆螢石供應格局

1、 HYPERLINK / 正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 螢石及氫氟酸行業(yè)基本情況：中國具有資源比較優(yōu)勢的行業(yè)3 HYPERLINK l _TOC_250009 螢石價格居高不下3 HYPERLINK l _TOC_250008 氫氟酸產(chǎn)能產(chǎn)量3 HYPERLINK l _TOC_250007 傳統(tǒng)氫氟酸來源3 HYPERLINK l _TOC_250006 氟硅酸制的綜合利用4 HYPERLINK l _TOC_250005 貴州甕福藍天氟化工股份有限公司是國內技術領頭羊5 HYPERLINK l _TOC_250004 美國磷礦副產(chǎn)物回收氫氟酸占表觀消費量約 15

2、.6%6 HYPERLINK l _TOC_250003 螢石伴生礦綜合利用制取氫氟酸6 HYPERLINK l _TOC_250002 各路線成本比較：氟硅酸制氫氟酸具有相當?shù)某杀靖偁幜? HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議與風險提示7 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄8圖表目錄圖 1：螢石粉與氫氟酸價格趨勢3圖 2：估計未來三年氟硅酸制氫氟酸會逐年增加（萬噸/年）5圖 3：美國氫氟酸來自于磷礦副產(chǎn)（折螢石，萬噸/年）6表 1：全球螢石礦產(chǎn)量（萬噸）4表 2：國內氫氟酸裝置及產(chǎn)量5表 3：國內不同路線的氫氟酸成本比較7表 4：國內主要螢石-氫氟酸相關

3、上市公司8表 5：國內氫氟酸裝置及產(chǎn)量8 HYPERLINK / 螢石及氫氟酸行業(yè)基本情況：中國具有資源比較優(yōu)勢的行業(yè)我國 2018 年螢石產(chǎn)量估計在 350 萬噸，產(chǎn)量連續(xù)幾年持平或者下滑狀態(tài)。2018 年，螢石下游，氫氟酸及氟化鋁是市場最大下游，占比達 71%；煉鋼行業(yè)屬于第二大領域，占比 14%；建材行業(yè)屬于第三領域，占比達 13%；而其它用途份額少，占比 2%左右。我國查明的螢石資源量 2.22 億噸，但儲量只有 4000 萬噸；另外我國螢石富礦少，貧礦多。在查明資源總量中， 單一螢石礦平均 CaF2 品位在 35%40%左右，CaF2 品位大于 65%的富礦(可直接作為冶金級塊礦)資

4、源量僅占單一螢石礦床總量的 20%，CaF2 品位大于 80%的高品位富礦占總量不到 10%。螢石價格居高不下2018-2019 年以來螢石價格居高不下，氫氟酸最新價格約 10300 元/噸，螢石粉價格 3400 元/噸，均處于歷史相對高位。其中螢石粉相對于 2015 年低點接近翻倍的價格漲幅；2019 年上半年國內螢石粉開工率在 40%左右。其中內蒙古地區(qū)自銀漫事故以來，大部分廠家停工 1-3 個月不等， 個別大廠開工率在 50-60%之間。河南信陽及安徽廣德地區(qū)自 4 月份以來處于大面積停機整改狀態(tài)，因此總體看螢石處于供應偏緊的格局。圖 1：螢石粉與氫氟酸價格趨勢資料來源：百川、wind、

5、 氫氟酸產(chǎn)能產(chǎn)量據(jù)統(tǒng)計，2010 年我國的氟化氫能力達到了 144.4 萬噸，2014 年我國的氟化氫生產(chǎn)能力達到 165.2 萬，年均增長約3.31%；2018 年我國氟化氫生產(chǎn)線有 103 條（不包括甘肅白銀自用），產(chǎn)能達到 192.1 萬噸，實際生產(chǎn) 158.8 萬噸。具體的裝置情況見附錄 1。傳統(tǒng)氫氟酸來源傳統(tǒng)上，氫氟酸主要是通過螢石礦生產(chǎn)，2018 年我國估計在 94%的氫氟酸來源于螢石精礦，另外氟硅酸路線的氫氟酸占比全部氫氟酸產(chǎn)量大約 3%，以及由低品位伴生螢石礦制取的氫氟酸占比約 3%；而在美國，副產(chǎn)氟硅酸路線的氫氟酸占其表觀銷量的 15.6%； HYPERLINK / 表 1：

6、全球螢石礦產(chǎn)量（萬噸）201020112012201320142015201620172018 年中國300470420440380440420350350墨西哥100120.712012311110310010.211蒙古4541.64222.637.523.1232222德國5.56465.55.5南非13242217.528.513.51825.726伊朗798877西班牙1212.41211.79.89.89.514.217肯尼亞11.710.74.976.32摩洛哥87.97.57.67.57.97.57.87.8哈薩克斯坦6.766.5111111泰國553.13英國4.57.78

7、.141.21.2越南16.81723.622世界總計540752685677639667640568580除中國外240282265237259227220218230螢石礦出口6072.242.745.341.233.6373440螢石礦進口5.419.5811.9912.4313.2311.847.5114.0241.98氫氟酸產(chǎn)量7085134.7158氫氟酸出口15.9717.8319.4720.5022.7422.6023.3625.27資料來源：USGS、百川、wind、 我們注意到，國內螢石礦的進口量在 2018 年超過了出口量，成為凈進口國，即螢石資源面臨著一定的外部競爭，

8、全球看，主要是越南、南非、蒙古、西班牙等國也存在一定的螢石產(chǎn)量；氟硅酸制的綜合利用由于螢石資源緊張，業(yè)界一直在尋找其他途徑制取氫氟酸，氟硅酸制取氫氟酸就是途徑之一。以磷礦石為原料生產(chǎn)濕法磷酸時會排放大量的含氟氣體，經(jīng)水吸收、處理后得到氟硅酸。一般情況下，磷化工行業(yè)每生產(chǎn)噸濕法磷酸（折純 P2O5），至少要副產(chǎn)出 0.05 噸氟硅酸（100%H2SiF6）。2016 年，世界磷肥產(chǎn)量 4450 萬噸，折合氟硅酸產(chǎn)量約 223.5 萬噸，2018 年我國磷肥產(chǎn)量 1696.3 萬噸，副產(chǎn)氟硅酸約 84.8 萬噸；大部分磷肥企業(yè)是將氟硅酸制成氟硅酸鈉，即氟硅酸溶液與氯化鈉或硫酸鈉飽和溶液進行反應。氟

9、硅酸鈉是建筑、建材工業(yè)用量最大的氟硅酸鹽品種。20 世紀 90 年代，為解決磷肥生產(chǎn)過程的氟硅酸出路，貴州宏福、廣西鹿寨、江西貴溪和湖北大峪口等企業(yè)分別從國外引進套以氟硅酸法生產(chǎn)氟化鋁的生產(chǎn)線，生產(chǎn)規(guī)模年產(chǎn) 6000 噸1.4 萬噸不等。氟硅酸直接法在國外取得了較大的成功，但在國內的生產(chǎn)線中很少能穩(wěn)定、正常運行，現(xiàn)已全部停產(chǎn)。 HYPERLINK / 貴州甕福藍天氟化工股份有限公司是國內技術領頭羊貴州甕福藍天氟化工股份有限公司是依托甕福（集團）有限責任公司、浙江藍天環(huán)保高科技股份有限公司和中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司三家股東單位的資源、技術優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，引進瑞士 BUSS Chem Tech

10、 公司的專有技術與甕福集團的自主技術結合，在世界上首次實現(xiàn)以氟硅酸制取 2 萬噸/年無水氟化氫技術的工業(yè)化，開辟了氟資源來源的新途徑，對保護螢石戰(zhàn)略資源具有巨大的戰(zhàn)略意義。表 2：國內氫氟酸裝置及產(chǎn)量萬噸/年持股比例企業(yè)產(chǎn)能成立時間云天化貴州甕福藍天興發(fā)貴州開磷貴州甕福藍天22008 年投產(chǎn)100%福建甕福藍天12012 年 1 月 16 日100%湖北甕福藍天22012 年 5 月 21 日51%49%云南甕福云天化32017 年 5 月 5 日45%55%貴州甕福開磷氟硅3*2019 年 4 月 16 日51%49%合計11數(shù)據(jù)來源：各公司公告、 *注：規(guī)劃分三期建設無水氟化氫項目 9 萬

11、噸，第一期、第二期在開陽礦肥工業(yè)園區(qū)建設，第三期在息烽小寨壩建設。甕福集團采用一步法工藝，將氟硅酸直接分解為氟化氫和二氧化硅，該技術擁有流程短、能耗少、成本低等優(yōu)點， 但對設備的要求比較高。目前，國內共五套從磷礦中回收氟資源的項目，分別分布在貴州、福建、湖北、云南，具體 企業(yè)見上表。如果 84 萬噸的氟硅酸副產(chǎn)完全利用，生產(chǎn)氫氟酸，理論上最多可以生產(chǎn)約 70 萬噸的氫氟酸，但是實際上由于氟硅酸的氟回收率損耗（有文獻報道甕福的氟回收率為 70%）、氟硅酸制取中的氟損失等，預計實際的氫氟酸最大產(chǎn)量達不到這么多。據(jù)報道，甕福藍天公司到 2021 年，無水氟化氫產(chǎn)能將擴大到 20 萬噸/年以上（201

12、8 年底實際在產(chǎn)產(chǎn)能估計約 8 萬噸），將成為全球最大、最具競爭力的氟資源供應商，爭取成為全球最大最具競爭力的戰(zhàn)略性氟資源供應商，未來在全球范圍內優(yōu)化配置一共 50 萬噸/年無水氟化氫先進產(chǎn)能。圖 2：估計未來三年氟硅酸制氫氟酸會逐年增加（萬噸/年）資料來源：公司公告、 估計 HYPERLINK / 我們估計 2019 年有 3 萬噸的氫氟酸增量，主要是云南甕福云天化產(chǎn)能完全釋放；未來三年，氟硅酸制取氫氟酸的產(chǎn)量有望增加到 15 萬噸，相對于 2018 年增長約 10 萬噸；美國磷礦副產(chǎn)物回收氫氟酸占表觀消費量約 15.6%美國自身基本不產(chǎn)螢石，2018 年有大約 4 萬噸的氟硅酸來自于 5

13、個磷酸廠，大約相當于 6.4 萬噸的 100%品味螢石礦；這個比例約為美國螢石表觀消費量 41 萬噸的 15.6%其余的螢石或者氫氟酸均為進口：69%來自于墨西哥、10%來自于南非、8%來自于中國，其他地區(qū) 7%圖 3：美國氫氟酸來自于磷礦副產(chǎn)（折螢石，萬噸/年）資料來源：USGS、 螢石伴生礦綜合利用制取氫氟酸伴生礦選礦回收技術突破和應用也有可能逐步改變螢石供給格局。湖南郴州是我國螢石伴生礦資源量最大的地區(qū)，其資源量占到了我國螢石資源總量的接近一半，湖南柿竹園有色 金屬有限責任公司有 7500 萬噸資源量。湖南有色郴州氟化學公司利用“金屬尾礦伴生螢石綜合回收技術”、“自產(chǎn)低品位螢石生產(chǎn)合格氫

14、氟酸技術”等已生產(chǎn)出合格的氫氟酸和螢石球團產(chǎn)品，目前擁有 4 萬噸無水氟化氫和 3 萬噸螢石球團的生產(chǎn)能力，并計劃年內再新增 2 萬噸無水氟化氫產(chǎn)能和 3 萬噸螢石球團的生產(chǎn)能力，其 2018 年產(chǎn)量估計在 4.38萬噸。中化藍天郴州基地也是成功突破尾砂回收螢石技術瓶頸，申請技術專利 4 項，并建設了利用低品位螢石粉制備氫氟酸、氟化鋁的一體化生產(chǎn)線，氟化鋁產(chǎn)能 8 萬噸，隨著近期市場好轉，其產(chǎn)能也逐步釋放，取得了較好的經(jīng)濟效益。另外，貴州、重慶交界武陵山地區(qū)螢石與重晶石伴生，也是我國螢石資源潛力巨大的地區(qū)，但受限于選礦分離不過關， 資源綜合利用率低。目前，已有企業(yè)在選礦分離技術上取得突破，綜合

15、利用率達到 70%以上，因而其螢石產(chǎn)品的成本競爭力將顯著增強。上述伴生礦回收分離技術都具備工業(yè)化生產(chǎn)條件，如果能夠大規(guī)模推廣應用，必將在一定程度上改變國內螢石供應格局。 HYPERLINK / 各路線成本比較：氟硅酸制氫氟酸具有相當?shù)某杀靖偁幜?jù)報道，隨著技術完善和產(chǎn)能擴張，貴州甕福無水氟化氫單噸成本僅為 4000 元左右，低于用螢石精粉生產(chǎn)無水氟化氫的企業(yè)，極具競爭力。從公開信息看，我們估計，2018 年氟硅酸副產(chǎn)氫氟酸的完全成本在 5700 元/噸（假設公司利潤全部來自于氫氟酸， 實際上由于還要其他的碘、二氧化硅等產(chǎn)品，實際完全成本不等于此），如果規(guī)模上能夠更大一些，技術成熟度更高，這未來

16、仍然下降的空間，則，對應的是即使在 2014-2016 年氫氟酸價格低谷期，也仍然是有利可圖的。對比來看，濕法磷酸副產(chǎn)氟硅酸制氫氟酸的綜合成本與金石資源相當，高于郴州氟化低品位螢石制氫氟酸；表 3：國內不同路線的氫氟酸成本比較2019H12018 年2018H1工藝路線湖北甕福氫氟酸凈利率%47.3442.9246.45副產(chǎn)氟硅酸回收氫氟酸三美股份氫氟酸毛利率%28.6159.29外購螢石金石資源螢石凈利率%31.1323.4120.41螢石郴州氟化氫氟酸凈利率%31.40*27.43*低含量、高雜質螢石生產(chǎn)氫氟酸資料來源：Wind、各公司公告、知網(wǎng)、 注：*郴州氟化的數(shù)據(jù)為 2019 年第二

17、季度數(shù)據(jù)；*利潤率數(shù)據(jù)（不確定是否扣稅）；因此，長期看，制約氟硅酸制氫氟酸的產(chǎn)量增長的只有氟硅酸本身的回收情況和產(chǎn)能投放進度。投資建議與風險提示短期看（一年的周期），由于傳統(tǒng)螢石礦路線氫氟酸仍然占據(jù) 94%左右的絕對優(yōu)勢，螢石及氫氟酸的供應主要取決于原有的螢石選礦的環(huán)保制約情況，螢石供應偏緊格局將會繼續(xù)；中期看（三年的周期），不考慮需求的波動（制冷劑、鋼材需求、電解鋁的需求波動），有三個途徑都有可能降低國內螢石資源的偏緊態(tài)勢：1、進口礦：進口螢石礦連續(xù)三年增長，而更是在 2018 年中國首次成為凈進口國；國產(chǎn)螢石礦面臨著海外螢石礦的競爭；2、濕法磷酸副產(chǎn)氟硅酸制取氫氟酸的替代路線：據(jù)我們上述分

18、析，甕福藍天在氟硅酸制氫氟酸取得技術突破后，不斷建立新的生產(chǎn)線，且建設的規(guī)模越來越大（從 1 萬噸到 3 萬噸每年），建設的速度也越來越快，未來更是規(guī)劃全球產(chǎn)能達 50 萬噸；在成本上也具有較強的競爭力；是傳統(tǒng)螢石資源的有力競爭者，三年內該路線氫氟酸占比有可能能夠從 3%提升到 11%左右（20 萬噸左右）；3、伴生礦低品位高雜質含量螢石礦制取氫氟酸：郴州氟化經(jīng)過多年的研發(fā)和努力，在 2017 年中，取得穩(wěn)定的生產(chǎn)能力后，未來也將會加大產(chǎn)能拓展力度；且在當前價格下，同樣具有較強的盈利能力；長期看，螢石資源雖然是不可再生資源，但是同樣遵循價值規(guī)律，且面臨各種不同路線的競爭，螢石礦的價格上漲受到一

19、定制約。投資建議，關注金石資源、三美股份、巨化股份、興發(fā)集團、云天化 HYPERLINK / 表 4：國內主要螢石-氫氟酸相關上市公司萬噸萬噸螢石產(chǎn)量氫氟酸權益產(chǎn)量*路線云天化1.35氟硅酸副產(chǎn)氫氟酸興發(fā)集團1氟硅酸副產(chǎn)氫氟酸三美股份13外購螢石產(chǎn)氫氟酸金石資源25.45自產(chǎn)螢石礦巨化股份9外購螢石產(chǎn)氫氟酸多氟多8.4外購螢石產(chǎn)氫氟酸資料來源：各公司公告、浙江省氟化學工業(yè)協(xié)會、 *注：部分氫氟酸權益產(chǎn)量為估計值風險提示：安全環(huán)保和安全生產(chǎn)風險附錄表 5：國內氫氟酸裝置及產(chǎn)量生產(chǎn)線產(chǎn)能實際產(chǎn)量銷售量江西江西全南華星22.50改制停產(chǎn)江西新氟360.340.34安全整改江西天晟11.52.12東沿藥業(yè)255.25江西石磊252.672.5江西天行243.63.55江西理文121.69自用江西江西大唐121.14自用浙江杭州顏料121