2022年瑞瑪精密發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年瑞瑪精密發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析1.瑞瑪精密： 零部件專業(yè)供應(yīng)商，優(yōu)質(zhì)客戶資源助力發(fā)展瑞瑪精密優(yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商，綁定大客戶資源持續(xù)拓展。瑞瑪精密成立于 2012 年，總部 位于江蘇蘇州，2020 年 3 月于深圳證券交易所掛牌上市。公司深耕通信與汽車零部件的生 產(chǎn)，并具備部件集成能力，致力于成為工業(yè)領(lǐng)域優(yōu)秀的零部件供應(yīng)商和服務(wù)商。公司成立 初期便綁定應(yīng)用領(lǐng)域的領(lǐng)先大客戶，主要客戶包括汽車及新能源汽車領(lǐng)域：采埃孚天合、 哈曼、斯凱孚、法雷奧、大陸、博世、博格華納、麥格納、安波福、蒂森克虜伯、德爾福、 敏實集團、延鋒、拓普集團等；通訊領(lǐng)域客戶：諾基亞、愛立信等以及電子電氣領(lǐng)域客戶： 匯川技

2、術(shù)、施耐德、艾默生等，強大客戶基礎(chǔ)賦能公司產(chǎn)品在下游應(yīng)用場景的出貨增長。通信領(lǐng)域緊跟 5G 發(fā)展步伐。公司移動通信領(lǐng)域與諾基亞、愛立信等巨頭企業(yè)具有深度合 作，緊跟諾基亞、愛立信等通信設(shè)備制造商 5G 產(chǎn)品的研發(fā)步伐，逐步形成了 5G 產(chǎn)品的縱 向開發(fā)能力，目前已形成了 4G/5G 濾波器設(shè)備、4G/5G 天線的批量供應(yīng)能力。未來 5G 大 規(guī)模商用化將推動公司該領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長，公司以研發(fā)奠定增長基礎(chǔ)。大力推動汽車零部件發(fā)展，打通全球領(lǐng)先 Tier1 廠商。公司不斷積累沖壓、冷鐓和模具開 發(fā)的技術(shù)，不斷開拓布局汽車零部件領(lǐng)域。目前公司打通 Tier1 知名廠商，為全球知名車 廠如特斯拉、大眾集團

3、、上汽集團等間接供貨。此外，公司于 2021 年 11 月簽訂收購框 架協(xié)議,收購廣州市信征汽車零件有限公司 36.482%股權(quán)并增資人民幣 8,000 萬元，從而 形成“汽車電子”及“智能座艙”系統(tǒng)更加完善的產(chǎn)品布局，2022 年 5 月，瑞瑪精密發(fā)布 公告，與標的公司（廣州信征汽車零件有限公司）及其原股東簽訂了股權(quán)收購協(xié)議， 交易完成后標的公司成為控股子公司。我們認為未來隨著新能源汽車銷量的不斷上升，整 體汽車銷量的回暖，公司有望受益于汽車零部件需求提升，具備技術(shù)優(yōu)勢與渠道優(yōu)勢。1.1. 致力于成為優(yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商，客戶資源優(yōu)異公司布局通信+汽車+電子電氣等領(lǐng)域，持續(xù)突破大客戶。公司成立伊

4、始便進入通信領(lǐng)域， 成為諾基亞、愛立信等的合格供應(yīng)商，后開拓汽車與電子電氣領(lǐng)域，在汽車領(lǐng)域拓展包括 上海延鋒、蒂森克虜伯、哈曼、博世、大陸等多家國際頭部 Tier1 客戶，在電子電氣領(lǐng)域開 拓如施耐德、匯川技術(shù)等。公司持續(xù)拓展國際知名大客戶，有助于公司產(chǎn)品影響力的提升， 并使公司業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)增長。緊握優(yōu)質(zhì)客戶資源，助力產(chǎn)品銷售。公司目前手握通信+汽車+電子電氣領(lǐng)域內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)客 戶資源，下游客戶包括如通信領(lǐng)域的諾基亞、愛立信，汽車領(lǐng)域的博格華納、大陸集團、 哈曼、上海延鋒、蒂森克虜伯等 tier1 廠商，以及電子電氣領(lǐng)域的施耐德、匯川技術(shù)等。與優(yōu)質(zhì)客戶的綁定將助力公司產(chǎn)品的規(guī)模放量。公司產(chǎn)品

5、覆蓋三大業(yè)務(wù)方向，種類較多。公司主要生產(chǎn)汽車及新能源汽車、移動通訊、電 子電氣等領(lǐng)域的精密結(jié)構(gòu)件與部件集成及前述精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品相關(guān)的精密模具等，同時， 為客戶提供系統(tǒng)化平臺解決方案，致力于成為全球客戶的核心供應(yīng)商和長期戰(zhàn)略合作伙伴。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。公司控股股東及實際控制人為陳曉敏、翁榮榮夫婦，兩人合計持 有公司 62.04%的股權(quán)。第三大股東為蘇州工業(yè)園區(qū)眾全信投資企業(yè)（有限合伙），持有公司 5.15%股權(quán)，整體股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。1.2. 營業(yè)收入增速回暖，公司發(fā)展有望步入新階段通信與汽車產(chǎn)業(yè)有望迎來發(fā)展新階段。通信行業(yè)技術(shù)不斷升級迭代，移動通信領(lǐng)域從 2G 網(wǎng) 絡(luò)演進發(fā)展，目前已進入

6、5G 時代，5G 的大規(guī)模應(yīng)用有望在近年拉開序幕，帶動整體行業(yè) 需求增長。此外汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了 2018-2020 年的銷量下滑，目前已呈現(xiàn)回暖趨勢，同時新 能源汽車的快速發(fā)展將為產(chǎn)業(yè)帶來發(fā)展的新機遇。公司深度布局這兩大領(lǐng)域，行業(yè)的復(fù)蘇 有望推動公司發(fā)展步入新的增長階段。從總體營收及歸母凈利潤來看，公司近年營業(yè)收入增速出現(xiàn)下滑，主要原因包括通信領(lǐng)域 5G 發(fā)展應(yīng)用速度不及預(yù)期對訂單需求造成影響，以及汽車領(lǐng)域受中美經(jīng)貿(mào)摩擦、燃油排放 環(huán)保標準切換、新能源汽車補貼退坡、國內(nèi)疫情等因素的影響，承受了較大壓力，汽車行 業(yè)增長乏力。2021 年隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)，公司 2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入 7.55 億

7、元，較上年同期增長 29.22%， 在 2021 年公司收購了惠虹電子 68.97%股權(quán)、墨西哥瑞瑪 25%股權(quán)，并啟動收購廣州信征 事項，同時新設(shè)立了新凱工米孫公司，兩家公司（惠虹電子、新凱工米）納入合并報表范 圍，但未對公司業(yè)績產(chǎn)生明顯影響；同時公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤 0.46 億元， 較上年同期下降 17.83%。公司 2021 年收入增長而凈利潤出現(xiàn)小幅度下滑的主要原因在于 2021 年公司上游原材料如鋼鐵、銅材、鋁材等大宗金屬材料出現(xiàn)較大漲價導(dǎo)致公司營業(yè)成 本增加，同時美元匯率波動對公司財務(wù)費用造成影響。22 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 2.18 億元，同比增長 23.52

8、%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.17 億元，同比增長 13.47%，扭轉(zhuǎn)凈利潤 下行趨勢，我們預(yù)計主要是上游漲價壓力有所傳導(dǎo)疊加公司進行費用管控。我們認為，隨 著公司訂單不斷增長，同時上游原材料價格有望逐步趨穩(wěn)，公司未來營業(yè)收入與凈利潤有 望進入持續(xù)增長軌道。從公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，汽車零部件收入占比實現(xiàn)逐年增長，目前已取代移動通信零部 件業(yè)務(wù)成為公司第一大收入貢獻來源。移動通信零部件業(yè)務(wù)在 2020 年占比有所回升，達 到 36.70%，而電子電氣零部件整體占比略微下滑，但變化不大。2021 年，公司收入劃分方 式有所改變：按產(chǎn)品來看，模具（5.30%）與通訊設(shè)備（6.01%）收入比例較2020年（

9、3.68%/2.44%） 有所提升；按行業(yè)來看，汽車行業(yè)占比達到 50%以上，比例較 20 年延續(xù)上升趨勢。我們認 為，隨著汽車整體市場復(fù)蘇，以及公司持續(xù)突破汽車領(lǐng)域客戶訂單，同時未來 5G 有望實 現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用，公司前兩大業(yè)務(wù)板塊占比有望進一步提升。從毛利率和凈利率來看，公司毛利率與凈利率近兩年整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，主要受原材料價 格上漲以及匯率波動的影響。2022Q1，公司整體毛利率與凈利率均呈現(xiàn)回升態(tài)勢，我們預(yù) 計主要是上游原材料壓力有所傳導(dǎo)，同時公司進行費用管控。細分公司產(chǎn)品毛利率來看，2020 年均呈現(xiàn)下滑，主要為大宗商品原材料漲價，同時公司產(chǎn)品種類和規(guī)格較多，不同種 類和規(guī)格的產(chǎn)品毛利率

10、差異較大，不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)組合導(dǎo)致公司毛利率水平產(chǎn)生一定波動。 汽車零部件過去 5 年內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，除原材料漲價外，汽車緊固件單位售價下降也 是造成汽車零部件毛利率下滑的原因。2021 年按照新劃分方法分行業(yè)來看，汽車行業(yè)毛利 率為 20.96%，移動通信行業(yè) 27.57%，電子電氣行業(yè) 18.52%以及其他行業(yè) 50.32%，總體來看 汽車業(yè)務(wù)毛利率相對偏低，未來汽車業(yè)務(wù)占比逐步提升，而上游原材料價格有所回落后，我們預(yù)計公司整體毛利率或維持相對穩(wěn)定。從公司各項費用來看，公司銷售費用率自 2017 年增長后一直緩步下降，2017 年上升主要 原因是公司銷售規(guī)模擴大而運輸費用有所增加，同時確

11、認了銷售人員股份支付費用。同樣 的，公司在 2017 年管理費用也有較大增長，主要是 2017 年公司的子公司墨西哥瑞瑪正式 投入運營，相應(yīng)支付的運營費用有所增加，此外 2017 年支付的審計、評估等咨詢管理費 用有所上漲；2020 年管理費用率再度上漲主要原因是公司管理費用有所增加的同時營業(yè)收 入呈現(xiàn)下幅度下滑。2021 年管理費用基本維持穩(wěn)定，銷售費用有小幅度回升，主要原因是 業(yè)務(wù)規(guī)模增長，銷售規(guī)模相應(yīng)擴大，財務(wù)費用則主要由于借款利息支出增加導(dǎo)致財務(wù)費用 率有所增長。我們認為，隨著公司未來營業(yè)收入重回增長態(tài)勢，公司的費用率有望呈現(xiàn)平 穩(wěn)下降的趨勢。固定資產(chǎn)來看，公司固定資產(chǎn)與在建工程整體呈

12、現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢，與公司產(chǎn)能提升相關(guān)。 公司 2021 年在建工程主要包括汽車、通信等精密金屬部件建設(shè)項目，5G 通訊及汽車新能 源電池包的緊固件生產(chǎn)項目以及研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項目，持續(xù)對產(chǎn)能和研發(fā)中心的投入將 為公司未來發(fā)展提供動能。公司持續(xù)加碼研發(fā)，不斷推出新產(chǎn)品。公司近年研發(fā)投入金額逐年攀升，不斷加大新業(yè)務(wù)、 新產(chǎn)品研發(fā)投入，2021 年研發(fā)投入金額為 4289.55 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入達到 5.68%。同 時公司不斷汲取國內(nèi)外領(lǐng)先技術(shù)、組建獨立自主的技術(shù)研發(fā)團隊、融合不同應(yīng)用的產(chǎn)品特 點、積累了豐富的產(chǎn)品技術(shù)和開發(fā)經(jīng)驗，目前擁有多項發(fā)明專利，在通信領(lǐng)域、汽車及新 能源汽車領(lǐng)域研發(fā)新產(chǎn)品

13、。我們認為，大力加碼研發(fā)將為公司延伸優(yōu)勢領(lǐng)域打下堅實基礎(chǔ)， 提供業(yè)務(wù)增長動能，展望未來，隨著公司業(yè)務(wù)體量持續(xù)提升，同時在 4G/5G 通信領(lǐng)域的技 術(shù)積累逐步完善后，研發(fā)投入占主營收入比例或?qū)⒂兴陆怠?.3. 股權(quán)激勵彰顯公司發(fā)展信心，持續(xù)投資賦能業(yè)務(wù)突破股權(quán)激勵展現(xiàn)公司持續(xù)增長的信心。公司于 2021 年 11 月發(fā)布“2021 年股票期權(quán)激勵計 劃（草案）”，對公司核心骨干人員 54 人進行股票期權(quán)授予。擬授予的股票期權(quán)數(shù)量 300.00 萬份，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 12,000.00 萬股的 2.50%。公司股權(quán)激勵業(yè) 績考核目標規(guī)定了 2022、2023 以及 2024

14、 年的累計營業(yè)收入。我們認為，股權(quán)激勵制定的 高增長目標彰顯了公司整體對于未來發(fā)展機遇的堅定看好，是公司未來增長信心的體現(xiàn)。持續(xù)投資建設(shè)為未來發(fā)展賦能。2021 年 3 月，瑞瑪精密三期項目汽車、通信等精密金 屬部件建設(shè)項目開工儀式順利舉行，該項目是公司上市募集資金投資項目之一，建成將有 助于公司更好地滿足移動通信、新能源汽車等行業(yè)客戶市場需求，具備戰(zhàn)略性意義。此外， 子公司新凱緊固系統(tǒng) 2020 年 9 月發(fā)布公告計劃投資 26000 萬元擴建用于 5G 通訊及汽車 新能源電池包的緊固件生產(chǎn)項目，項目建成后，年產(chǎn)緊固件產(chǎn)品 30 億件。我們認為，公司持續(xù)對生產(chǎn)基地建設(shè)項目進行投資，將幫助公司

15、跟隨市場發(fā)展節(jié)奏，更好 滿足客戶的需求，助力公司業(yè)績持續(xù)增長。2. 5G 發(fā)展引領(lǐng)基站部件需求，提前布局靜待機遇2.1. 5G 時代基站需求持續(xù)提升，射頻元件數(shù)量倍增5G 高頻譜導(dǎo)致覆蓋范圍減弱。根據(jù)電磁波的傳播特性，電磁波頻率與傳輸距離成反比， 電磁波頻率越高，基站覆蓋距離越短。4G 采用的主要頻段在 1.8-1.9GHz，2.3-2.6GHz，覆蓋半徑約為 1-3 公里；5G 如果采用在 2.6GHz，3.4-3.6GHz，4.8-4.9GHz 的中頻段， 覆蓋半徑約為 300-500 米。預(yù)計 5G 部署密度增加。由于網(wǎng)絡(luò)需求的增加，而 5G 覆蓋范圍卻降低，對于 5G 基站建 設(shè)的密度

16、需要提高。但這也意味著建設(shè)的成本將大幅提升。我國基站建設(shè)數(shù)量提升顯著，建設(shè)需求旺盛。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止 2021 年，我國 4G 基 站數(shù)量已達 590 萬個，較上年年末提升 6 萬個，5G 基站數(shù)量達到 142.5 萬個，全年新增 5G 基站超 65 萬個。我們預(yù)計隨著下游對網(wǎng)絡(luò)速率需求的持續(xù)釋放以及覆蓋需求，基站數(shù) 量仍將持續(xù)快速提升，帶動基站設(shè)備需求提升。5G 新技術(shù)下，天線與濾波器需求顯著提升。5G 采用 Massive MIMO 技術(shù)，基站天線通道 數(shù)量大幅成長，從現(xiàn)有 4G 的 4、8 通道逐步升級為 16、32、64，及 128 通道。天線數(shù)量 成倍增長，同時每個天線都需要配備

17、相應(yīng)的雙工器，并由相應(yīng)的濾波器進行信號頻率的選 擇和處理，因此對于濾波器的需求量將大量增加。同時 5G 基站天線需要滿足高頻、高速、 大流量傳輸?shù)忍攸c，工藝難度與天線材質(zhì)提升，天線單體價值提升。濾波器市場規(guī)模將顯著提升。在 5G 新技術(shù)推動濾波器的數(shù)量提升下，預(yù)計其市場規(guī)模隨 之快速增長。根據(jù) Yole 預(yù)估，全球射頻元件的市場將從 2017 年的 150 億美金提升至 2023 年的 350 億美金，其中，濾波器的部份則從 80 億美金提升至 225 億美金，成為未來幾年 射頻前端元件中成長最快的零組件。5G 基站建設(shè)帶動基站天線市場規(guī)模增長。5G 基站快速建設(shè)，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021 年

18、年 底我國 5G 基站數(shù)量已達到 142.5 萬個，5G 基站數(shù)量與 5G 基站天線單體價值的同步提升， 將助推 5G 基站天線投資規(guī)模大幅增長，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計到 2024 年我國 5G 基站天線 市場規(guī)模將達到 340 億元。2.2. 前期研發(fā)投入有望進入營收轉(zhuǎn)換期，濾波器+天線布局成長空間廣闊2.2.1. 前瞻布局陶瓷濾波器，靜待應(yīng)用鋪開陶瓷濾波器具備優(yōu)勢，未來或?qū)V泛應(yīng)用于 5G 時代。陶瓷濾波器陶瓷片兩面形變后產(chǎn)生 電場而具有串聯(lián)諧振特性。由于上述電磁波諧振發(fā)生在壓力陶瓷介質(zhì)內(nèi)部，不需要固定諧 振器，因此介質(zhì)濾波器的體積較小。此外，陶瓷濾波器具有更高 Q 值材料特性，插損減小。 憑

19、借尺寸以及插損優(yōu)勢，我們認為陶瓷濾波器未來可能隨著技術(shù)不斷發(fā)展成熟，在 5G 基 站中得到廣泛使用。瑞瑪精密收購惠虹電子，前瞻布局陶瓷濾波器。公司于 2021 年 2 月收購惠虹電子 69%的 股權(quán)，惠虹電子是一家專門從事微波陶瓷材料及器件產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的公司，具有多種介質(zhì) 陶瓷原料，公司借助于收購惠虹電子，賦能打造陶瓷濾波器，有望在未來陶瓷濾波器應(yīng)用 中受益。2.2.2. 天線進入量產(chǎn)階段，有望快速上量公司天線量產(chǎn)，通信設(shè)備收入有望快速增長。公司前期緊抓市場機遇，完成 4G/5G 濾波器 和基站天線的多產(chǎn)品系列開發(fā)，4G/5G 基站天線產(chǎn)品已進入批量生產(chǎn)階段，順利實現(xiàn)客戶 量產(chǎn)訂單交付。我們預(yù)

20、計，在公司基站天線產(chǎn)銷量快速上量后，通信設(shè)備收入有望實現(xiàn)快 速增長。3. 汽車零部件行業(yè)復(fù)蘇帶動需求，外延并購協(xié)同布局汽車電子+ 智能座艙汽車零部件行業(yè)需求復(fù)蘇在即。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國汽車零部件制造業(yè)銷 售收入在 2014-2017 年間呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，2018 年開始增速有明顯放緩趨勢，主要與 國內(nèi)汽車銷量下滑有關(guān)。隨著國內(nèi)汽車銷量開始回暖，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計未來汽車零部 件制造業(yè)銷售收入增速將回升，至 2025 年達到 52021 億元。瑞瑪精密有望受益于行業(yè)回暖，同時汽車兩大發(fā)展趨勢（智能化、網(wǎng)聯(lián)化）以及汽車安全 需求提升也將帶動公司產(chǎn)品需求增長。3.1. 智能化：汽車功

21、能需求轉(zhuǎn)變，智能座艙發(fā)展引領(lǐng)汽車顯示新需求消費者對于汽車需求改變，新功能應(yīng)運而生。汽車由 1860 年代發(fā)明內(nèi)燃機開始至今發(fā)展 已超過 150 年，2010 年開始消費升級、新四化成為汽車主流趨勢，人們對于汽車的需求開 始出現(xiàn)變化，從滿足安全需求逐漸上升至個性化的需求，能體現(xiàn)使用者的自我意愿。汽車 定義逐漸由出行工具轉(zhuǎn)變?yōu)榈谌臻g。智能座艙新時代來臨。由于人們對于汽車的新個性需求，力求打造第三生活空間，智能座 艙應(yīng)運而生。駕駛艙的發(fā)展階段歷由電子座艙逐漸演變?yōu)橹悄苤?、人機共駕和第三生活 空間，智能座艙將實現(xiàn)包括娛樂、互聯(lián)、定位、服務(wù)等功能。汽車顯示需求不斷增加，帶動市場規(guī)模增速顯著。根據(jù)華經(jīng)

22、情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，從細分市場來看， 2020 年全球中控顯示市場規(guī)模為 65 億美元，較 2019 年增加 5 億美元；組合儀表顯示規(guī) 模為 55 億美元，同比增長 5.77%；抬頭顯示市場規(guī)模為 16 億美元，同比增長 23.08%。3.1.2. 多屏化趨勢帶動需求量提升多屏化成為趨勢，帶動汽車觸控屏需求增長。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2021 上半年多屏與聯(lián)屏 車型呈現(xiàn)激進式逆勢增長。其中，中控多屏車型銷量同比增長 61%，座艙聯(lián)屏車型銷量同 比增長 155%。這一銷售成績表明車企推動多屏聯(lián)屏的決心顯著，同時市場接受度也較高， 預(yù)計未來多屏聯(lián)屏汽車將持續(xù)增加，提升汽車觸控屏的整體需求。新上市車型平均屏幕

23、數(shù)量預(yù)計持續(xù)快速增長。隨著智能駕駛技術(shù)的不斷提升，人們在車內(nèi) 有更多的閑暇時間需要娛樂或其他活動，座艙成為人們的第二個辦公室、第二個客廳。車 企紛紛推出多屏化新車，根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2019-2025 年新上市車型平均屏幕數(shù)量將呈 現(xiàn)快速增長，由 2019 年 1.62 個增長至 2025 年 2.66 個，多屏或?qū)⒅饾u成為新車標配。3.1.3. 座艙座椅：輕量化、高附加值成為主要發(fā)展趨勢汽車座椅需求量有望低谷回升。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國汽車座椅新車需求量在 2018-2020 年呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，主要與汽車產(chǎn)量下降有關(guān)，但在 2020 年降幅已明顯收窄，同比下降 1.7%。我們認為汽車座椅

24、需求量有望實現(xiàn)低谷回升，在整體汽車行業(yè)回暖的背景 下，汽車座椅需求量預(yù)計重新回到增長軌道。汽車座椅未來發(fā)展趨勢：輕量化、舒適化、智能化為主旋律。研究汽車座椅未來的發(fā)展趨 勢，除了安全性的提升外，智能化、輕量化以及舒適化是至關(guān)重要的。汽車座椅在整車重 量占比上達到 6%，應(yīng)用輕量化骨架材料將幫助整車實現(xiàn)輕量化需求；此外隨著自動駕駛、 智能座艙的發(fā)展，汽車智能座椅需求也將提升。同時目前車廠紛紛開始進行軟件定義汽車， 進行汽車運營業(yè)務(wù)，汽車座椅成為增值服務(wù)方向之一，汽車消費偏好升級下，人們愿意享 受座椅更舒適的體驗。如特斯拉 Model3 中就有后排座椅加熱功能升級服務(wù)，對加熱座椅 服務(wù)進行售賣。電

25、動座椅適應(yīng)舒適化、安全化、智能化趨勢，帶動電機需求。目前汽車電動座椅得到較為 廣泛應(yīng)用，電動座椅是指以電動機為動力，通過傳動裝置和執(zhí)行機構(gòu)來調(diào)節(jié)座椅位置的座 椅。目前電動座椅多采用永磁式雙向直流電動機，一般一個座椅可安裝 2 個、3 個 4 個或 6 個電機，可為駕駛者提供便于操作、舒適、安全的駕駛位置，符合舒適、安全、智能的 發(fā)展需求。我們認為，汽車電機需求有望持續(xù)提升，未來有望成為汽車座椅標配。3.2. 網(wǎng)聯(lián)化：車聯(lián)網(wǎng)需求提升，T-BOX 逐漸成為標配全球車聯(lián)網(wǎng)規(guī)?？焖僭鲩L。在整體車聯(lián)網(wǎng)大趨勢下，車聯(lián)網(wǎng)滲透率快速上升，根據(jù) IHS 預(yù) 測，2022 年全球聯(lián)網(wǎng)汽車保有量滲透率達到 24%。

26、滲透率提升推動全球車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)?？?速上升，預(yù)計到2022年全球車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將達到 1629億美元，同比增速維持 15%以上， 中國車聯(lián)網(wǎng)市場則增長速度更高，到 2022 年增速大約為 25%。同時聯(lián)網(wǎng)汽車新增銷售量也將快速增加，據(jù)銳觀咨詢數(shù)據(jù)，預(yù)計 2022 年聯(lián)網(wǎng)汽車新增銷 量將達到 9800 萬臺，其中嵌入式模組連接方式、手機連接方式和二者混合方式將分別達到 4800 萬臺、1800 萬臺和 3200 萬臺。車聯(lián)網(wǎng)滲透帶動 T-BOX 安裝需求，預(yù)計逐漸成為車廠標配。車載 T-Box 是車聯(lián)網(wǎng)設(shè)備終端， 通過 4G 遠程無線通訊、GPS 衛(wèi)星定位、加速度傳感和 CAN 通訊等功能，為整

27、車提供遠程 通訊接口，具備包括通訊功能、定位能力、OTA 升級、V2X 等功能。我國乘用車 T-Box 裝配率快速上升。根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國乘用車 T-Box 滲透率預(yù)計 從2020年50%快速上升至2025年85%。裝配率提升將顯著帶動T-BOX及其零部件需求量。3.3. 行駛安全備受重視，安全系統(tǒng)單車價值量持續(xù)提升汽車乘客安全一直以來備受重視。根據(jù) WHO 的統(tǒng)計，全球交通事故中死亡比例最高的是 4 輪機動車的駕駛員與乘客，占 29%；歐洲地區(qū)甚至高達 48%。對于汽車乘客的安全保護措 施備受關(guān)注，汽車安全系統(tǒng)需不斷完善。更加嚴格，汽車安全系統(tǒng)單車價值不斷提升。自 2015 年以來，汽

28、車安全系統(tǒng) CPV 在所有 地區(qū)都有所增加，尤其是在印度和南美等新興市場。分地區(qū)來看，中國被動安全系統(tǒng)單車價值量處于全球平均水平之下，有較大發(fā)展空間。根 據(jù)Autoliv 的統(tǒng)計，2020年全球每輛輕型車被動安全系統(tǒng)的平均含量增加到 245美元左右。 在西歐和北美等發(fā)達市場，平均被動安全系統(tǒng)價值約為每輛車 360 美元，而在中國和印度 等發(fā)展中市場，每輛車的平均被動安全系統(tǒng)價值分別約為 200 美元和 88 美元。中國市場 被動安全系統(tǒng)價值量擁有較大增長空間。智能駕駛發(fā)展下，對保護系統(tǒng)提出新的需求。目前智能駕駛不斷發(fā)展，各車企不斷向 L5 級自動駕駛演進，在未來隨著自動駕駛的實現(xiàn)，汽車駕駛員/

29、乘客的乘坐姿態(tài)或更多樣，需要提升對于乘員的保護，提高汽車安全系統(tǒng)的需求。3.4. 大客戶助力產(chǎn)品推廣，并購打造協(xié)同效應(yīng)公司在汽車領(lǐng)域產(chǎn)品品類多樣，銷售量持續(xù)增長。公司在汽車與新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品布 局包括電磁閥、油封蓋、離合器變速箱、多媒體殼體、座椅骨架等，產(chǎn)品品類廣泛。經(jīng)過 多年發(fā)展，公司汽車零部件產(chǎn)品銷量呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢，2021 年銷售量達到 5.25 億件， 同比增長 33.57%；銷售單價在 2016-2019 年間持續(xù)增長，但 2020 年出現(xiàn)小幅度下滑，為 0.66 元/件，21 年由于披露口徑有變化未有明確價格數(shù)據(jù)。我們認為，公司能夠持續(xù)在汽車零部件領(lǐng)域保持銷售增長的態(tài)勢，得

30、益于公司與優(yōu)質(zhì)客戶 的長期良好合作關(guān)系、對新產(chǎn)品的不斷布局，以及自身領(lǐng)先的工藝技術(shù)。相信公司在幾項 競爭優(yōu)勢的加持下，汽車零部件領(lǐng)域業(yè)務(wù)將持續(xù)快速增長。3.4.1. 與國際頂尖 Tier1 廠商合作，供貨領(lǐng)先新能源車企客戶公司 tier1 客戶全球市場地位領(lǐng)先，賦能公司產(chǎn)品出貨。瑞瑪精密服務(wù)與全球頂尖的 Tier1 廠商如蒂森克虜伯、上海延鋒、大陸、哈曼、博世等，這些廠商在全球汽車市場地位赫然， 占據(jù)包括智能座艙等領(lǐng)域在內(nèi)的較大市場份額，這也將推動公司的產(chǎn)品更好的應(yīng)用推廣。目前公司產(chǎn)品已間接向領(lǐng)先車企供貨，助推公司業(yè)績增長。得益于擁有領(lǐng)先 tier1 廠商客 戶，目前公司已間接向國內(nèi)外領(lǐng)先車企

31、進行供貨，主要包括特斯拉、寶馬、吉利汽車、通 用汽車、長城汽車、大眾集團等，此外公司新產(chǎn)品空氣懸掛系統(tǒng)成功獲得大陸集團空氣懸 掛項目產(chǎn)品定點，為公司空氣懸掛領(lǐng)域業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。我們認為，進入頭部車企 供貨體系將提升公司業(yè)績的穩(wěn)定性以及可增長性，為公司未來汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長注入強心 劑。或與北美新能源汽車大客戶深化合作關(guān)系，推動產(chǎn)品更受認可。公司此前通過采埃孚、哈 曼、拓普集團以及上海延鋒為特斯拉間接提供包括座椅金屬骨架、安全氣囊外殼等產(chǎn)品， 目前公司收購墨西哥瑞瑪另外 25%的股權(quán)，合計持股 80%，旨在拓展北美新能源汽車的客戶以及通信相關(guān)客戶。我們認為公司有望通過墨西哥瑞瑪在北美市場多年

32、的布局，加強對 北美新能源汽車業(yè)務(wù)及大客戶的深度開拓，進一步打響產(chǎn)品知名度，為拓展更多知名車企 奠定基礎(chǔ)。根據(jù)瑞瑪精密投資者調(diào)研活動記錄表披露，2021 年新開發(fā)的汽車及新能源汽車項目中， 新能源汽車產(chǎn)品訂單比例超過 50%，同比實現(xiàn)了較大的增長。向新能源汽車業(yè)務(wù)不斷發(fā)力 使公司打開廣闊市場空間。3.4.2. 外延并購座椅零件廠商，打造協(xié)同效應(yīng)公司并購廣州汽車零件廠商，協(xié)同布局汽車電子+智能座艙。2022 年 5 月 16 日，公司通 過董事會會議，以人民幣 9850 萬元收購廣州市信征汽車零件有限公司 36.482%股權(quán)并向公 司增資 8000 萬元。同日，公司與標的公司及其原股東簽訂了股權(quán)

33、收購協(xié)議。廣州信征 汽車零件有限公司做出業(yè)績承諾為 2022 年不低于 2400 萬元，2022 年、2023 年兩年合計 不低于 5,300 萬元以及 2022 年、2023 年、2024 年合計不低于 9,000 萬元。標的公司廣州信征的主要產(chǎn)品包括汽車座椅舒適系統(tǒng)（含加熱、通風(fēng)、按摩、支撐等）及 相關(guān)電控系統(tǒng) ECU、座椅線束、電動座椅專用開關(guān)、座椅感應(yīng)器 SBR 等，同時在研產(chǎn)品 包含汽車座椅有刷/無刷電機、方向盤加熱和觸摸感應(yīng)系統(tǒng)用部件、座椅調(diào)節(jié)指紋識別用 部件等，有望適應(yīng)汽車舒適化、智能化、電動化的發(fā)展，同時快速提高公司汽車電子（自 動駕駛系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)）領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的市場份額，從而進一步提升公司的競爭力、 盈利水平及可持續(xù)發(fā)展能力。在未來信征汽車零件有限公司研發(fā)成功座椅電機后，有望大 幅帶動該類產(chǎn)品的銷售收入：國內(nèi) 2021 年汽車產(chǎn)量 2092.7 萬輛，假設(shè)單座椅 4 個電機， 單車兩個前排座椅應(yīng)用座椅電機測算，出貨量空間超過 1.5 億個。另外，若標的公司 2024 年或 2025 年經(jīng)甲方聘請的具有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所審 計的年度凈利潤不低于 4,500 萬元同時滿足當年度舒適系統(tǒng)