財(cái)務(wù)管理學(xué)第三章項(xiàng)目投資管理

1、*第三章 項(xiàng)目投資管理1財(cái) 務(wù) 管 理(Financial Management)*第三章 項(xiàng)目投資管理2投資與投資管理投資是指企業(yè)投入財(cái)力以期望在未來(lái)獲取收益的一種行為。投資是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的基本前提，也是企業(yè)發(fā)展與獲利的必要手段。投資管理是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益高、風(fēng)險(xiǎn)低、回收快的項(xiàng)目上去，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。 *第三章 項(xiàng)目投資管理3第三章 投資管理（上） 項(xiàng)目投資 對(duì)于創(chuàng)造價(jià)值而言，投資決策是財(cái)務(wù)決策中最重要的決策。 投資決策決定著企業(yè)的前景，以至于提出投資方案和評(píng)價(jià)方案的工作已經(jīng)不是財(cái)務(wù)人員能單獨(dú)完成的，需要所有經(jīng)理人員的共同努力。

2、*第三章 項(xiàng)目投資管理4【內(nèi)容提要】項(xiàng)目投資是企業(yè)投資的重要內(nèi)容。是對(duì)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的各種長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行的投資。項(xiàng)目投資以特定項(xiàng)目為對(duì)象，其目的是保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的連續(xù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大。本章將重點(diǎn)闡述項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的估算、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)以及這些指標(biāo)在項(xiàng)目投資決策中的具體運(yùn)用。*第三章 項(xiàng)目投資管理5 學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過(guò)本章學(xué)習(xí)，了解項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和程序，熟練掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成與計(jì)算，掌握各種投資決策指標(biāo)的計(jì)算方法和決策規(guī)則，能夠運(yùn)用各種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析。*第三章 項(xiàng)目投資管理6 本章內(nèi)容簡(jiǎn)介第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述第二節(jié) 現(xiàn)金流量的估算第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的

3、方法第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策的應(yīng)用第五節(jié) 項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)決策*第三章 項(xiàng)目投資管理7第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資是指以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。從性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的、對(duì)內(nèi)實(shí)物投資，通常包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資等內(nèi)容。*第三章 項(xiàng)目投資管理8生產(chǎn)性資本投資項(xiàng)目投資是指生產(chǎn)性資本投資。生產(chǎn)性資產(chǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資產(chǎn)，如機(jī)器設(shè)備、存貨等。是一種直接投資、內(nèi)部投資。包括：營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)和資本資產(chǎn)資本資產(chǎn)的投資又稱為長(zhǎng)期投資營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，也稱為短期投資。*第三章 項(xiàng)目投資管理9一、項(xiàng)目投資的目的終極目標(biāo)

4、：實(shí)現(xiàn)收益最大化具體目標(biāo)：取得投資收益 降低投資風(fēng)險(xiǎn) 承擔(dān)社會(huì)義務(wù)*第三章 項(xiàng)目投資管理10二、項(xiàng)目投資的特征影響時(shí)間長(zhǎng)投資規(guī)模大發(fā)生頻率低變現(xiàn)能力差*第三章 項(xiàng)目投資管理11 三、項(xiàng)目投資的種類 為了進(jìn)一步了解企業(yè)各種項(xiàng)目投資的特點(diǎn)，加強(qiáng)項(xiàng)目投資管理，提高投資效益，必須分清投資的性質(zhì)，對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行科學(xué)分類。*第三章 項(xiàng)目投資管理12(一)維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資按其與企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系維持性投資是為維持企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，保持現(xiàn)有生產(chǎn)能力而投入的財(cái)力，如固定資產(chǎn)的更新投資等。擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加生產(chǎn)能力，或改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向，對(duì)企業(yè)今后的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展有重大影響的各種投資

5、。*第三章 項(xiàng)目投資管理13(二)固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資按其投資對(duì)象分類固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資是指投資于其他資產(chǎn)上的投資，如開(kāi)辦費(fèi)投資等。*第三章 項(xiàng)目投資管理14(三)戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資按其對(duì)企業(yè)前途的影響戰(zhàn)術(shù)性投資不牽涉整個(gè)企業(yè)前途的投資如為提高勞動(dòng)生產(chǎn)率而進(jìn)行的投資，為改善工作環(huán)境而進(jìn)行的投資等。戰(zhàn)略性投資對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資如企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)投資、增加新產(chǎn)品投資等，戰(zhàn)略性投資一般所需資金多，回收時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大。*第三章 項(xiàng)目投資管理15(四)相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資按其相互關(guān)系分類相關(guān)性投資：若采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目，可以顯著地影響另外一個(gè)投資項(xiàng)目，則

6、可以說(shuō)這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是相關(guān)的。非相關(guān)性投資：若采納或放棄某一項(xiàng)目并不顯著地影響另一項(xiàng)目，則可以說(shuō)這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是不相關(guān)的，二者互為非相關(guān)性投資。*第三章 項(xiàng)目投資管理16(五)擴(kuò)大收入投資和降低成本投資按其增加利潤(rùn)的途徑分類擴(kuò)大收入投資是指通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以便增加利潤(rùn)的投資。降低成本投資則是指通過(guò)降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的各種耗費(fèi)，以便增加利潤(rùn)的投資。*第三章 項(xiàng)目投資管理17(六)獨(dú)立投資與互斥選擇投資按其相互間的從屬關(guān)系分類獨(dú)立投資，從技術(shù)上講，是指不同的投資方案各自獨(dú)立存在，不受任何投資決策的影響，即決定是否投資于某一項(xiàng)目的投資，既不影響其他投資方案的接受，也不受其他投資方案接受

7、與否的影響。互斥選擇投資是在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能選擇其中之一的投資。*第三章 項(xiàng)目投資管理18 四、項(xiàng)目投資應(yīng)考慮的因素收益風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)約束彈性 規(guī)模彈性與結(jié)構(gòu)彈性*第三章 項(xiàng)目投資管理19 五、項(xiàng)目投資的原則正確處理微觀條件與宏觀環(huán)境之間的關(guān)系；及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)；認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。*第三章 項(xiàng)目投資管理20 六、項(xiàng)目投資的環(huán)境一般環(huán)境： 政治形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、文化狀況。相關(guān)環(huán)境：市場(chǎng)、資源、地理環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施、政策優(yōu)惠、其他。*第三章 項(xiàng)目投資管理21七、項(xiàng)目投資規(guī)模的確定投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)能給企業(yè)帶來(lái)最大投資報(bào)酬或有效控

8、制風(fēng)險(xiǎn)的投資規(guī)模。投資規(guī)模應(yīng)考慮的因素投資報(bào)酬經(jīng)營(yíng)目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模產(chǎn)業(yè)政策籌資能力企業(yè)素質(zhì)*第三章 項(xiàng)目投資管理22八、項(xiàng)目投資的時(shí)機(jī)選擇商品市場(chǎng)機(jī)會(huì)金融市場(chǎng)機(jī)會(huì)通貨膨脹機(jī)會(huì)政策機(jī)會(huì)*第三章 項(xiàng)目投資管理23九、項(xiàng)目投資的程序 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多，涉及面廣，需要考慮各種影響因素，按照規(guī)范的程序進(jìn)行。 因此，企業(yè)需要進(jìn)行深入的調(diào)查研究和科學(xué)嚴(yán)密的可行性論證。*第三章 項(xiàng)目投資管理24項(xiàng)目投資決策的程序（一）提出投資意向性方案（二）對(duì)所提出的方案進(jìn)行初步篩選（三）估計(jì)投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量能否合理預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量是投資決策成敗的關(guān)鍵。（四）確定資本成本（五）利用有關(guān)決策指標(biāo)對(duì)投資方

9、案進(jìn)行評(píng)價(jià)（六）對(duì)投資方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性分析*第三章 項(xiàng)目投資管理25第二節(jié) 現(xiàn)金流量的估算 投資決策是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。 在項(xiàng)目投資決策中，評(píng)價(jià)指標(biāo)不再是利潤(rùn)，而是現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。 因此，現(xiàn)金流量的估算就成為項(xiàng)目投資決策的首要問(wèn)題。*第三章 項(xiàng)目投資管理26 一、假設(shè)主體假設(shè) 期間假設(shè) 時(shí)點(diǎn)假設(shè) 可行性假設(shè)全投資假設(shè)一致性假設(shè)已知性假設(shè)*第三章 項(xiàng)目投資管理27二、現(xiàn)金流量的概念在投資決策中的現(xiàn)金流量，是指在項(xiàng)目投資決策中與項(xiàng)目投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。廣義的現(xiàn)金貨幣性資產(chǎn)：賬面價(jià)值非貨幣性資產(chǎn)：變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本） *第三

10、章 項(xiàng)目投資管理28討論在項(xiàng)目投資決策中，為什么以現(xiàn)金流量指標(biāo)而不是以利潤(rùn)為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)價(jià)？ 時(shí)間價(jià)值，客觀，關(guān)鍵*第三章 項(xiàng)目投資管理29三、影響公司現(xiàn)金流量的主要因素基本原則（與項(xiàng)目相關(guān)）“增量”“稅后”在進(jìn)行這種判斷時(shí)，要注意影響公司現(xiàn)金流量的以下因素：*第三章 項(xiàng)目投資管理30(一)相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。如差額成本、未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本非相關(guān)成本與特定決策無(wú)關(guān)的成本，在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本。如沉沒(méi)成本、歷史成本、賬面成本*第三章 項(xiàng)目投資管理31(二)機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用

11、，而是失去的收益。這種收益不是實(shí)際發(fā)生的而是潛在的。其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益，是投資方案的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本總是針對(duì)具體方案的，離開(kāi)被放棄的方案就無(wú)從計(jì)量確定。機(jī)會(huì)成本在決策中的意義在于它有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最為有利的使用途徑。*第三章 項(xiàng)目投資管理32(三)投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響新項(xiàng)目和原有部門(mén)是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系還是互補(bǔ)關(guān)系。采納一個(gè)新項(xiàng)目后，該項(xiàng)目可能對(duì)公司的其他部門(mén)造成有利或不利的影響。此類的交互影響，事實(shí)上很難準(zhǔn)確計(jì)量。但決策者在進(jìn)行投資分析時(shí)仍要將其考慮在內(nèi)。 *第三章 項(xiàng)目投資管理33(四)利息支付和融資現(xiàn)金流在評(píng)價(jià)新項(xiàng)目和確定現(xiàn)金流時(shí)，往往將投資決

12、策和融資決策分開(kāi)，即從全部資本角度來(lái)考慮。此時(shí)，利息費(fèi)用和項(xiàng)目的其他融資現(xiàn)金流不應(yīng)看作是該項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流。因?yàn)楫?dāng)我們用公司要求的收益率作為貼現(xiàn)率來(lái)貼現(xiàn)項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流時(shí)，該貼現(xiàn)率已經(jīng)隱含了此項(xiàng)目的融資成本。分析人員通常事先確定對(duì)項(xiàng)目的收益期望或收益率要求，然后再尋求最佳融資方式。*第三章 項(xiàng)目投資管理34四、現(xiàn)金流量的估算 現(xiàn)金流量是向量，根據(jù)其方向的不同可分為現(xiàn)金流入量（+現(xiàn)金流量）、現(xiàn)金流出量（現(xiàn)金流量）。 現(xiàn)金流量按不同期間分為：初始現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。*第三章 項(xiàng)目投資管理35（一）初始現(xiàn)金流量投資開(kāi)始時(shí)至項(xiàng)目正常運(yùn)行之前（主要指項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中）發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定

13、資產(chǎn)投資新設(shè)備：購(gòu)價(jià)舊設(shè)備：變現(xiàn)價(jià)值無(wú)形資產(chǎn)投資遞延資產(chǎn)投資墊支流動(dòng)資金 *第三章 項(xiàng)目投資管理36（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量。一般按年度進(jìn)行計(jì)算。年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 =年銷售收入-年付現(xiàn)成本-年所得稅 =年凈利+年折舊（年攤銷、利息） =（年銷售收入-年付現(xiàn)成本）1-T +年非付現(xiàn)成本T =（年銷售收入-年付現(xiàn)成本）1-T +年折舊（攤銷）T*第三章 項(xiàng)目投資管理37（三）終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入固定資產(chǎn)的清理費(fèi)用原墊支的流動(dòng)資產(chǎn)上的資金回收*第三章 項(xiàng)目投資管理38凈現(xiàn)金流量（Net Cash Flow） =

14、現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量在投資現(xiàn)金流量估算時(shí)，可將投資項(xiàng)目整個(gè)壽命期間的各種現(xiàn)金流量按時(shí)間順序（一般分年進(jìn)行）整理成凈現(xiàn)金流量，以便決策。凈現(xiàn)金流量的估算公式為： 即：第t年凈現(xiàn)金流量 =第t年現(xiàn)金流入量第t年現(xiàn)金流出量 *第三章 項(xiàng)目投資管理39舉例說(shuō)明某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。甲方案需要投資10 000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為8 000元，每年的付現(xiàn)成本為3 000元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金1 000元。乙方案建設(shè)期為2年，每年初投資6 000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值凈收入2 000元，5年中每年銷售收入

15、為10 000元，付現(xiàn)成本為4 000元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40%。試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。*第三章 項(xiàng)目投資管理40甲方案年折舊額=10000/5=2000（元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 =8000-3000-(8000-3000-2000)40% =(8000-3000-2000)(1-40%)+2000 =8000(1-40%)-3000(1-40%)+200040% =3800 各年現(xiàn)金凈流量NCF0=-10000NCF1-4=3800NCF5=3800+1000=4800*第三章 項(xiàng)目投資管理41乙方案年折舊額=（12000-2 000）/5=2000（元） 年?duì)I

16、業(yè)現(xiàn)金凈流量 =10000-4000-(10000-4000-2000)40% =(10000-4000-2000)(1-40%)+2000 =10000(1-40%)-4000(1-40%)+200040% =4400各年現(xiàn)金凈流量NCF0-1=-6000NCF2=-3000NCF3-6 =4400NCF7 =4400+3000+2000=9400 *第三章 項(xiàng)目投資管理42第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策指標(biāo) 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于衡量投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益大小和評(píng)價(jià)投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評(píng)價(jià)其是否具有財(cái)務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標(biāo)的統(tǒng)稱。實(shí)踐中，又稱為投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)。 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)很多

17、，根據(jù)其是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素可分為：非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)兩大類。 *第三章 項(xiàng)目投資管理43一、靜態(tài)（非貼現(xiàn)）評(píng)價(jià)法不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。輔助指標(biāo)靜態(tài)投資回收期法投資收益率法*第三章 項(xiàng)目投資管理44（一）投資回收期法投資回收期（Payback Period，PP），是企業(yè)用投資項(xiàng)目所得的凈現(xiàn)金流量來(lái)回收項(xiàng)目初始投資所需的年限。計(jì)算：決策規(guī)則：若PPT，則項(xiàng)目可以考慮接受；若PPT，則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。*第三章 項(xiàng)目投資管理45評(píng)價(jià)容易理解，容易計(jì)算,操作簡(jiǎn)單，因而很容易作為普及性方法為管理者所接受；只考慮收回原投資的時(shí)間長(zhǎng)短，完全忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量

18、和整個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量的取得時(shí)間，這可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高，用投資回收期法來(lái)判斷其優(yōu)劣，就顯得片面了。*第三章 項(xiàng)目投資管理46（二）投資收益率法會(huì)計(jì)收益率（Accounting rate of return，ARR）計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則若ARR基準(zhǔn)投資收益率，方案可行；若ARR基準(zhǔn)投資收益率，應(yīng)予拒絕。*第三章 項(xiàng)目投資管理47評(píng)價(jià)平均報(bào)酬率與投資回收期類似，其概念易于理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便。會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)的缺點(diǎn)是使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響；沒(méi)有考慮凈收益的時(shí)間分布（資金時(shí)間價(jià)值）對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)

19、濟(jì)價(jià)值的影響。投資決策中，會(huì)計(jì)收益率作為一個(gè)輔助指標(biāo)應(yīng)用也很廣泛。 *第三章 項(xiàng)目投資管理48二、動(dòng)態(tài)（貼現(xiàn)）評(píng)價(jià)法考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，也稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。主導(dǎo)指標(biāo)凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)部收益率法*第三章 項(xiàng)目投資管理49（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（Net present value, NPV） 是指項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。 式中，n代表項(xiàng)目從投資開(kāi)始到項(xiàng)目壽命終結(jié)的年數(shù)，為第t年的現(xiàn)金凈流量,k為資金成本或必要報(bào)酬率。 或者：凈現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值*第三章 項(xiàng)目投資管理50決策規(guī)則獨(dú)立方案若NPV0，方案可行；若NPV0，方案不可行?；コ夥桨冈诙鄠€(gè)備選方

20、案的互斥選擇決策中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值為正值中的最大者。 *第三章 項(xiàng)目投資管理51基本原理凈現(xiàn)值是根據(jù)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益（貼現(xiàn)）率計(jì)算的現(xiàn)值之和來(lái)衡量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的可行性。如果凈現(xiàn)值是正數(shù)或零，表明項(xiàng)目本身的收益率高于或等于基準(zhǔn)收益率，方案可行；如果凈現(xiàn)值是負(fù)數(shù)，則表明項(xiàng)目本身的收益率低于基準(zhǔn)收益率，方案不可行。*第三章 項(xiàng)目投資管理52評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；比較直觀，易于理解和掌握；反映項(xiàng)目在其整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益；可以根據(jù)需要來(lái)改變貼現(xiàn)率。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)年限越長(zhǎng)，貼現(xiàn)率變動(dòng)的可能性越大。缺點(diǎn)凈現(xiàn)值的大小依賴于折現(xiàn)率的大小。折現(xiàn)率的正確確定，則有一定的困難。不能揭示各個(gè)投資方案本

21、身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。在有多個(gè)備選投資方案且存在資本限量的情況下，只根據(jù)各個(gè)投資方案凈現(xiàn)值的絕對(duì)額往往難以準(zhǔn)確判斷。*第三章 項(xiàng)目投資管理53（二）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)（Present Value Index,PI）又稱獲利能力指數(shù)，是投資項(xiàng)目投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與建設(shè)期各年初始投資的現(xiàn)值之和之比。 獲利能力指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，說(shuō)明每元投資未來(lái)可以獲得的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值有多少。 *第三章 項(xiàng)目投資管理54決策規(guī)則獨(dú)立方案若PI1，方案可行；若PI 1，方案不可行?；コ夥桨冈诙鄠€(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最大者。 *第三章 項(xiàng)目投資管理55評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)以一元錢(qián)的原始投資

22、作為方案間的對(duì)比基礎(chǔ)，使投資規(guī)模不同的方案之間具有共同的可比性，從而彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值的不足。缺點(diǎn)相對(duì)指標(biāo)，難于反映項(xiàng)目的規(guī)模因素。不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。*第三章 項(xiàng)目投資管理56(三)內(nèi)部收益率法（IRR） 內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return，IRR)又稱內(nèi)含報(bào)酬率，它是使投資方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。其表達(dá)式為：式中， IRR為內(nèi)含報(bào)酬率。*第三章 項(xiàng)目投資管理57內(nèi)部收益率的具體計(jì)算方法情形一：只有一個(gè)系數(shù)。插值法 情形二：多個(gè)系數(shù)。試算法在有條件的情況下，使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行計(jì)算。 *第三章 項(xiàng)目投資管理58決策規(guī)則基準(zhǔn)收益率（MAAR）部門(mén)或行