2022年可立克競爭優(yōu)勢及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年可立克競爭優(yōu)勢及業(yè)務(wù)布局分析1. 可立克：全球知名的磁性元件供應(yīng)商，受益新能源需求放量1.1、全球知名的磁性元件和電源技術(shù)解決方案供應(yīng)商可立克主要從事電子變壓器和電感等磁性元件以及電源適配器、動力電池充電 器和定制電源等開關(guān)電源產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司磁性元件產(chǎn)品主要應(yīng)用于 資訊類、UPS 電源、光伏電源、汽車電子、充電樁和逆變器等電子設(shè)備，開關(guān)電源產(chǎn) 品主要應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)類電子、電動工具、LED 照明以及工業(yè)及儀表等領(lǐng)域。 可立克 1995 年成立于深圳市南山區(qū)，開始從事電子變壓器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2000 年進(jìn)入電源行業(yè)，2015 年成功在深圳交易所上市。公司控股股東

2、為贛州盛妍投資有限公司，實(shí)際控制人為肖鏗。截至 2022 年一季 報(bào)，贛州盛妍投資有限公司直接持有深圳可立克 31.77%的股份，是公司的控股股東。 肖鏗先生通過贛州盛妍投資有限公司、贛州鑫聯(lián)鑫企業(yè)管理有限公司間接持有公司 29.9%股份，是公司實(shí)際控制人?？闪⒖丝萍加邢薰緸樾ょH先生的母親顧潔女士、 胞妹肖瑾女士控制的公司。收入趨勢向上，磁性元件占比超 50%。2015 年以來，公司營業(yè)收入總體保持向 上趨勢。2015-2021 年，公司收入復(fù)合增速 14.2%，扣非歸母凈利潤均保持正。收入占比上，磁性元件占比一直在 50%以上，且由于近年來新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)的開發(fā)，新 能源磁性元件的銷售量增加

3、，帶動磁性元件收入上升。2021年，磁性元件占比55.6%， 開關(guān)電源占比 39.1%。由于境內(nèi)國際化企業(yè)的崛起，供應(yīng)鏈國產(chǎn)化率提高，同時(shí)由于 國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，匯兌風(fēng)險(xiǎn)較大，近年來可立克大力開拓國內(nèi)市場客戶，國內(nèi)銷 售比例從 2015 年的 20.7%上升到 2021 年的 46.8%。1.2、新興領(lǐng)域推動磁性元件市場規(guī)模擴(kuò)大，國內(nèi)廠商受益國產(chǎn)替代加速磁性元件是電力電子技術(shù)中最重要的組成部分之一。磁性元件是電子產(chǎn)品的基 礎(chǔ)元件之一，在電子電路中起著變壓、隔離、整流、變頻、倒相等作用，是儲能、能 量轉(zhuǎn)換及電氣隔離所必備的電力電子器件，是電子變壓器、電感等的總稱。磁性元件 應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游主

4、要為消費(fèi)電子、工業(yè)電源、醫(yī)療電源、網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備電源、光 伏逆變器、充電樁、汽車電子等行業(yè)。磁性元件的原材料主要包括軟磁材料、漆包線、絕緣材料、輔助材料等。其中， 磁芯是電感元件的核心部件，根據(jù)材料主要分為金屬軟磁和鐵氧體軟磁兩類。鐵氧 體是一系列含有氧化鐵的復(fù)合氧化物材料，其飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度較小，但磁導(dǎo)率、電阻 率較高，渦流損耗低，適用于高頻磁性元件。金屬軟磁又分為硅鋼片、金屬磁粉芯、 非晶及納米合金，有矯頑力低、磁飽和密度強(qiáng)的特點(diǎn)，在直流偏置下呈現(xiàn)“軟飽和” 特性，不會像鐵氧體磁芯那樣突然完全進(jìn)入磁飽和狀態(tài)而失效，因此適用于大功率 磁性元件。全球磁性器件市場規(guī)模超千億元，新興產(chǎn)業(yè)有望成為拉動電

5、子變壓器市場未來 增長的主要動力。全球磁性器件市場規(guī)模超千億元，根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2021 年全球變壓器市場規(guī)模約 668.4 億元，預(yù)計(jì)到 2025 年將達(dá) 786.8 億元； 2026 年全球電感器市場將達(dá)到 1274.36 億元。從應(yīng)用領(lǐng)域來看，照明是電子變壓器 用量最大的應(yīng)用市場，其在全球電子變壓器市場規(guī)?？傤~中的比例約為 24%；家用 電器和通訊設(shè)備分別占比 15%和 14%。未來幾年，隨著新能源汽車及汽車充電樁、 新能源（太陽能）、車載電源、工控、智能電控電源以及航空、醫(yī)療、通訊、機(jī)電、 智能手機(jī)、可穿帶智能設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)的興起，將成為拉動電子變壓器市場增長的 主要動

6、力。中國本土企業(yè)占據(jù)變壓器半壁市場份額，日系大廠主導(dǎo)全球電感市場。全球電 子變壓器制造商主要集中在中國、中國臺灣及日本，主要企業(yè)包括臺達(dá)、TDK、勝美 達(dá)、海光電子、京泉華、可立克等。其中，中國本土企業(yè)約占全球 47%的市場份額、 中國臺灣企業(yè)約占 18%的市場份額，日本制造商約占全球 14%的市場份額。全球電 感市場主要由日系廠商主導(dǎo)，以村田、太陽誘電、TDK 等日系電感器大廠為主，占 據(jù)全球 40%-50%的市場份額。歐美、日本及中國臺灣企業(yè)發(fā)展歷史較長，技術(shù)和品牌優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品質(zhì)量最高， 主要廠商有勝美達(dá)、TDK、太陽誘電、臺達(dá)電子等。這類廠商進(jìn)入中國市場較早占據(jù) 了國內(nèi)磁性元件的高端市

7、場，同時(shí)在中國大陸地區(qū)多有生產(chǎn)基地、銷售中心，響應(yīng)中 國市場需求。隨著電子信息制造業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移，國內(nèi)廠商慢慢崛起，國內(nèi)廠商如順 絡(luò)電子、可立克、京泉華等建立了一定的品牌影響力，在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)研發(fā)方面得 到了國內(nèi)外大客戶的認(rèn)證。國際環(huán)境的不確定，尤其是中美貿(mào)易沖突的發(fā)生，進(jìn)一步 加快了國內(nèi)磁性元器件企業(yè)的發(fā)展。2. 可立克重視研發(fā)，并購海光電子強(qiáng)化新能源優(yōu)勢2.1、研發(fā)持續(xù)投入、穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)，成就技術(shù)優(yōu)勢堅(jiān)持走科技強(qiáng)企之路，研發(fā)投入持續(xù)增加。公司 2015 年上市以來，持續(xù)加大研 發(fā)投入，研發(fā)支出從 2015 年的 2300 萬元左右增長到了 2021 年的 6962 萬元。研發(fā) 人員從

8、2015 年的 102 人大幅擴(kuò)張到了 2021 年的 471 人。得益于研發(fā)投入的持續(xù)增 加，可立克研發(fā)實(shí)力逐年增強(qiáng)。在磁性元件方面，公司的設(shè)計(jì)與研發(fā)優(yōu)勢明顯，能夠 快速為客戶提供一站式解決方案，幫助客戶縮短研發(fā)周期。在電源產(chǎn)品方面，公司配 置了較為完備的研發(fā)和測試設(shè)備，建立了 EMC 實(shí)驗(yàn)室、EMS 實(shí)驗(yàn)室、環(huán)境實(shí)驗(yàn)室、 性能和安規(guī)測試實(shí)驗(yàn)室，能快速、有效地解決新產(chǎn)品開發(fā)所需的測試和驗(yàn)證，提高了 產(chǎn)品研發(fā)效率。穩(wěn)定的經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)是公司技術(shù)實(shí)力壯大的保障。公司所處磁性元件行業(yè)，工 藝、技術(shù)研發(fā)是競爭關(guān)鍵，這都需要長期經(jīng)驗(yàn)積累?？闪⒖丝偨?jīng)理及副總經(jīng)理均自公司成立以來即在可立克任職，擁有 10

9、年以上的管理經(jīng)驗(yàn)；主管研發(fā)、生產(chǎn)的副總經(jīng) 理均擁有 20 年以上的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)；公司堅(jiān)持以內(nèi)部人才培養(yǎng)為主，外部專業(yè)人才引進(jìn) 為輔的原則，堅(jiān)持每年引進(jìn)一定量的在校大學(xué)生，自主培養(yǎng)技術(shù)和管理人才，整體提 升公司員工素質(zhì)和專業(yè)水平。2.2、客戶資源豐富，遍布各行業(yè)龍頭經(jīng)過多年的穩(wěn)健經(jīng)營，公司憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和客戶服務(wù)樹立了良好的品牌形象， 積累了一批在各領(lǐng)域擁有領(lǐng)先市場地位的優(yōu)質(zhì)客戶。公司主要客戶大多數(shù)為國內(nèi)外 上市公司（或其子公司）或細(xì)分行業(yè)龍頭，磁性元件客戶涉及資訊類電源、光伏儲能、 UPS 電源、汽車電子、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、軍工醫(yī)療、軌道交通等，電源客戶涉及電動工具、 網(wǎng)絡(luò)通訊、消費(fèi)類電子等。 依靠快速的

10、客戶響應(yīng)速度和良好的產(chǎn)品質(zhì)量和客戶服務(wù)，公司與客戶之間建立 了長期穩(wěn)定的關(guān)系。優(yōu)質(zhì)的客戶為公司提供大量訂單，保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)， 公司通過與各領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶合作可及時(shí)掌握下游產(chǎn)品技術(shù)的發(fā)展趨勢和高端客戶 的需求變化，保證公司產(chǎn)品始終位于技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展的前沿?？蛻糇陨韮?yōu)良的資質(zhì) 以及公司與客戶之間建立的穩(wěn)定合作關(guān)系為公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2.3、并購海光電子，進(jìn)一步強(qiáng)化新能源優(yōu)勢海光電子，成立于 1988 年，是國內(nèi)領(lǐng)先的磁性元器件解決方案的制造商。海光 電子是國內(nèi)高壓磁性元件的龍頭企業(yè)，占華為光伏逆變器磁性元件 50%以上份額， 在國內(nèi)充電樁磁性元件的市場份額僅次于可立克。

11、海光電子在服務(wù)大客戶方面有明 顯的優(yōu)勢，除了與華為形成較好的戰(zhàn)略同盟關(guān)系，還有艾默生系這一重要客戶群體， 兩大系統(tǒng)都是新能源市場的核心參與者，海光電子在其中供貨量較大。由于常年有 兩大系統(tǒng)做支撐，下游廠商普遍都很認(rèn)可海光電子在新能源等領(lǐng)域的品牌影響力。2021 年 12 月，可立克以 1.86 億元成功收購海光電子 54.25%的股權(quán)，目前正在 推進(jìn)現(xiàn)金收購另外的 10%海光電子股權(quán)，交易完成后公司將獲得海光電子的控股權(quán)。 海光電子在產(chǎn)品線方面與可立克相對重合度較高，雙方存在產(chǎn)品、市場重疊的情況。 可立克未來主攻新能源市場，但是還沒有形成強(qiáng)大的攻勢，相反，這是海光電子的強(qiáng) 項(xiàng)，海光電子在車載大

12、功率產(chǎn)品、光伏共模電感具備優(yōu)勢，充電樁領(lǐng)域具有一定份 額，且擁有華為、艾默生、威邁斯等穩(wěn)定的大客戶。此外，海光電子較可立克更早開 始 5G 領(lǐng)域的研發(fā)，此次并購會使可立克取得海光電子 5G 業(yè)務(wù)領(lǐng)域較領(lǐng)先的技術(shù)， 快速開拓 5G 市場。此次并購有利于雙方實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能互補(bǔ)，加強(qiáng)在車載、新能源領(lǐng)域的 攻勢，并且結(jié)合雙方技術(shù)優(yōu)勢、客戶資源，在國內(nèi)車載領(lǐng)域基本實(shí)現(xiàn)壟斷。3. 開關(guān)電源：電源行業(yè)主流產(chǎn)品，整體市場規(guī)模增長率穩(wěn)定3.1、國內(nèi)開關(guān)電源超 2000 億市場規(guī)模開關(guān)電源是利用半導(dǎo)體的開關(guān)特效及采用高頻進(jìn)行切換開關(guān)控制，使電源輸出 保持穩(wěn)定的裝置，又被稱為交換式電源。由于系統(tǒng)裝置的電子組件只可接受直流

13、工 作電壓，因此將市電的交流電轉(zhuǎn)換成直流電（AC/DC 轉(zhuǎn)換技術(shù)），或是將直流電轉(zhuǎn)換 成電子電路中各工作單元所需的各種不同直流電壓（DC/DC 轉(zhuǎn)換技術(shù)），就成為不可 或缺的技術(shù)。開關(guān)電源產(chǎn)品大致可劃分為三類，一是交流轉(zhuǎn)成直流的轉(zhuǎn)換器（AC/DC）， 另一則為直流轉(zhuǎn)成直流的轉(zhuǎn)換器 DC/DC，還有一類是將直流逆變成交流（DC/AC）。國內(nèi)開關(guān)電源超 2000 億市場規(guī)模，工業(yè)是主要需求來源。作為各種用電設(shè)備的動力裝置，電源的應(yīng)用廣泛，下游領(lǐng)域有消費(fèi)類電子、通訊、新能源、工業(yè)及儀表、 計(jì)算機(jī)和顯示器等，億渡數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，2022 年國內(nèi)開關(guān)電源市場規(guī)模約為 2004 億元， 并有望在 2025 年增

14、長到 2532 億元。從下游看，占據(jù)開關(guān)電源行業(yè)需求超一半的是 工業(yè)領(lǐng)域，市場占比 55.12%；其次是消費(fèi)類電子，市場占比 34.05%；通信和其他市 場分別占比 7.10%和 3.73%。3.2、電源產(chǎn)品兼具強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和制造能力可立克于 2000 年進(jìn)入開關(guān)電源行業(yè)，利用上游電子變壓器的技術(shù)優(yōu)勢、制造經(jīng) 驗(yàn)，將產(chǎn)業(yè)鏈向開關(guān)電源產(chǎn)品延伸，主要生產(chǎn)的產(chǎn)品有電源適配器、動力電源充電器 以及各類定制電源。2012-2021 年，公司開關(guān)電源收入 CAGR 10.5%。2018-2021 年 開關(guān)電源收入占總收入的比重為 42.6%、41.7%、42.4%、39.1%，毛利率分別為 19.3%、 16.1%、21.5%、18.3%。公司在開關(guān)電源領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和制造能力。可立克在電源方面的研 發(fā)設(shè)計(jì)涵蓋電氣設(shè)計(jì)、控制軟件設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及與客戶協(xié)同設(shè)計(jì)，公司擁有行業(yè)最 先進(jìn)的試驗(yàn)及檢測儀器和設(shè)備，包括 EMC 實(shí)驗(yàn)室、EMS 實(shí)驗(yàn)室、環(huán)境實(shí)驗(yàn)室、性 能測試實(shí)驗(yàn)室和安規(guī)測試實(shí)驗(yàn)室，產(chǎn)品工程樣機(jī)研發(fā)周期最快只需 46 周。憑借強(qiáng) 大的研發(fā)實(shí)力和完善的電源技術(shù)研發(fā)平臺和產(chǎn)品設(shè)計(jì)平臺，公司每年