2022年西子潔能發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年西子潔能發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析1. 西子潔能余熱鍋爐龍頭，熔鹽儲(chǔ)能打開成長空間1.1. 能源利用整體解決方案供應(yīng)商，熔鹽儲(chǔ)能打開成長空間公司是全國規(guī)模最大、品種最全的余熱鍋爐研究、開發(fā)和制造基地，可為客戶提供 節(jié)能環(huán)保設(shè)備和能源利用整體解決方案。公司成立于 1955 年，業(yè)務(wù)遍及 100 多個(gè)國家及 地區(qū)，至今已生產(chǎn)節(jié)能環(huán)保余熱鍋爐 3000 多臺(tái)（套），產(chǎn)品全部投運(yùn)后每年可節(jié)約標(biāo)煤 6600 萬噸以上，減排二氧化碳 1.6 億噸（相當(dāng)于全國碳排放總量的 1%）。公司主營業(yè)務(wù)可拆解為余熱鍋爐、清潔環(huán)保能源裝備、解決方案、備品備件四大板 塊。公司主營業(yè)務(wù)涉及余熱鍋爐、生物質(zhì)鍋爐、循環(huán)流

2、化床鍋爐、燃?xì)忮仩t、盾構(gòu)機(jī)等 新裝備的咨詢、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、安裝，以及 EPC、鍋爐改造、智慧鍋爐等新服務(wù)。 公司深耕新能源解決方案，打造了的全國首個(gè)航空零碳工廠，投資參建了全國首座規(guī)模 化運(yùn)行光熱儲(chǔ)能電站，儲(chǔ)能技術(shù)入圍國家 2021 年度能源領(lǐng)域首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備項(xiàng) 目。1.2. 實(shí)際控制人控制 62%股份，管理層追求卓越公司控股股東為西子電梯，實(shí)際控制人為董事長王水福先生。截至 2021 年底，西子 電梯持有公司 2.9 億股，占公司總股本的 39.01%；董事長王水福先生直接持有公司 2.01% 的股份，通過西子電梯控制公司 39.01%的股份，通過金潤香港控制公司 21.89%的

3、股份， 合計(jì)總控制股本的 62.01%，是公司的實(shí)際控制人。管理層勇于開拓，工匠精神濃厚。公司第一任廠長陳有生早在 1959 年榮獲了“全國 勞動(dòng)模范”，董事長王水福于 2021 年榮獲第四屆中國質(zhì)量獎(jiǎng)個(gè)人獎(jiǎng)提名獎(jiǎng)，實(shí)現(xiàn)中國企 業(yè)家零的突破。技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，參與多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)制定。截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有技術(shù)人 員 762 人，占全體員工的 29%，擁有碩士及以上人員 174 人，團(tuán)隊(duì)技術(shù)實(shí)力深厚。公司 是余熱利用設(shè)備標(biāo)委會(huì)主任委員和秘書處單位，先后參與多項(xiàng)余熱鍋爐產(chǎn)品的國家標(biāo)準(zhǔn) 和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。1.3. 五年?duì)I業(yè)收入 CAGR 達(dá) 17%，2021 年新增訂單同比增長 4

4、5%公司近五年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增速分別達(dá) 17%。2021 年公司營收達(dá) 65.8 億元，同比增長 23%；歸母凈利潤 4.2 億元，同比下降 18%。公司作為鍋爐行業(yè)龍頭，積極進(jìn)軍熔鹽儲(chǔ)能 高成長賽道，2017-2021 年以來營收規(guī)模穩(wěn)健向上，五年復(fù)合增速達(dá) 17%。余熱鍋爐占營收大頭，解決方案業(yè)務(wù)成長為公司第二大業(yè)務(wù)。公司余熱鍋爐業(yè)務(wù)營 收占比最大，2021 年達(dá) 40%。其他業(yè)務(wù)方面，清潔環(huán)保能源裝備業(yè)務(wù)、解決方案業(yè)務(wù)、 備品備件業(yè)務(wù)營收占比分別達(dá)到 15%、32%、11%。未來隨著熔鹽儲(chǔ)能模式認(rèn)可度提升、 鍋爐空氣排放監(jiān)控裝置及數(shù)字化改造需求提升，解決方案業(yè)務(wù)、備件及服務(wù)業(yè)務(wù)營收占 比有

5、望持續(xù)提升。受原材料價(jià)格波動(dòng)影響，公司 2021 年毛利率較去年下降 2 個(gè)百分點(diǎn)。2021 年公司實(shí) 現(xiàn)銷售毛利率 21.3%，同比下降 2 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)?2020 年三季度以來，公司生產(chǎn) 的主要原材料鋼材價(jià)格水平上行，使公司成本有所上升。2021 年公司凈利率同比下降 4 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率為 3%，管理費(fèi)用率為 6%，財(cái) 務(wù)費(fèi)用維持負(fù)值。公司銷售、管理費(fèi)用率上行主要原因系公司業(yè)務(wù)持續(xù)開拓、訂單規(guī)模 擴(kuò)大，公司人均薪酬上漲及銷售、管理團(tuán)隊(duì)人員擴(kuò)張。公司加大研發(fā)投入，2021 年研發(fā) 費(fèi)用達(dá)到 4 億元，同比增長 32%。在手訂單飽滿，2021 年累計(jì)新增訂單同比增長 45%。公司

6、深耕余熱鍋爐業(yè)務(wù)，積極 開拓各類清潔環(huán)保能源裝備新市場(chǎng)，不斷提升總體解決方案能力，2021 年累計(jì)新增訂單 90.4 億元，同比增長 45%。2021 年底在手訂單中，解決方案訂單占比最大，達(dá)到 29.7 億 元。2. 余熱鍋爐：受益“碳中和”，市占率有望持續(xù)攀升2.1. 余熱利用是“碳中和”重要途徑，我國工業(yè)余熱資源豐富余熱資源是指在現(xiàn)有條件下可回收利用而尚未回收利用的能量，被認(rèn)為是繼煤、石 油、天然氣、水力之后的第五大常規(guī)能源。余熱鍋爐是指利用工業(yè)過程中的廢氣、廢料、 廢液中的余熱或（和）其可燃物質(zhì)燃燒后產(chǎn)生的熱量的鍋爐。 上游原材料以鋼材為主，下游應(yīng)用主要是電站及大部分工業(yè)領(lǐng)域。余熱鍋爐

7、的上游 主要是鋼管、鋼板、圓鋼、扁鋼、鍛件等鋼材料，原材料具大宗屬性，價(jià)格隨行就市。 根據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域不同，工業(yè)余熱鍋爐可細(xì)分為電站余熱鍋爐（燃機(jī)余熱鍋爐）、其他工 業(yè)余熱鍋爐。工業(yè)余熱資源具有多形態(tài)、分散性、行業(yè)分布不均、資源品質(zhì)差異較大等特點(diǎn)。鋼 鐵、水泥、玻璃、合成氨、燒堿、電石、硫酸行業(yè)余熱資源豐富，其中余熱資源開發(fā)利 用量超過 1000 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的有鋼鐵、合成氨、硫酸、水泥 4 個(gè)行業(yè)。我國工業(yè)余熱資源豐富，余熱資源利用比例提升空間大。目前我國大型鋼鐵企業(yè)的 耗能量占全國能耗量的 10%左右，余熱利用率約為 30%-50%，其他行業(yè)則更低，而國外 先進(jìn)鋼鐵企業(yè)的余熱余能的回收利用率

8、平均達(dá) 80%，甚至達(dá) 90%以上，如日本新日鐵高 達(dá) 92%。目前除了電廠用低壓驅(qū)動(dòng)熱 泵技術(shù)，各類余熱改造技術(shù)推廣比例均在 5%以下，提升空間大。碳中和進(jìn)程提速，政策利好余熱回收行業(yè)發(fā)展。碳中和背景下，高耗能行業(yè)的余熱 回收有利于碳排放量大幅降低，實(shí)現(xiàn)“變廢為寶”。2020 年，國務(wù)院批準(zhǔn)了關(guān)于清理規(guī) 范城鎮(zhèn)供水供電供氣供暖行業(yè)收費(fèi)促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 、國家工業(yè)節(jié)能技術(shù)裝備推薦 目錄（2020），分別從減免余熱系統(tǒng)費(fèi)用與余熱節(jié)能技術(shù)推薦的角度助力余熱行業(yè)發(fā)展。2.2. 電站類 2030 年市場(chǎng)空間達(dá) 121 億元，工業(yè)類增量、替代雙擎驅(qū)動(dòng)電站余熱鍋爐：2030 年電站余熱鍋爐市場(chǎng)空間將達(dá)

9、121 億元，2021-2030 年復(fù)合增速 6%。假設(shè)：（1） 2030 年我國新增電源總裝機(jī)將達(dá)到 38 億千瓦，其中天然氣發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá) 1.85 億千瓦；（2） 假設(shè)天然氣發(fā)電投資成本為 650 萬元/萬千瓦；（3） 假設(shè)余熱鍋爐占?xì)怆娡顿Y成本的 10%。工業(yè)余熱鍋爐：隨著下游行業(yè)資本開支回暖、存量更新?lián)Q代需求提升，工業(yè)余熱鍋爐市場(chǎng)需求景氣向上。我國工業(yè)余熱豐富的產(chǎn)業(yè)已逐步擺脫疫情影響，固定資產(chǎn)投資額同比增長迅速。以 化工、化纖行業(yè)為例，2021 年化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資完成額同比 增長 15.7%，化學(xué)纖維制造業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長 31.8%，均呈向上

10、態(tài)勢(shì)。工業(yè)余熱鍋爐進(jìn)入更新?lián)Q代密集期，需求景氣度較高。進(jìn)入 21 世紀(jì)以來，各國節(jié)能 環(huán)保意識(shí)逐步增強(qiáng)，配置余熱鍋爐作為提高一次能源利用率的重要手段，進(jìn)入黃金發(fā)展 期。2000-2009 年十年間我國余熱鍋爐產(chǎn)量快速增長，CAGR 達(dá) 23%。根據(jù)行業(yè)調(diào)研，工 業(yè)余熱鍋爐的使用年限約 20 年，2021 年起存量工業(yè)余熱鍋爐進(jìn)入更新?lián)Q代密集期，市場(chǎng) 需求景氣度提升。2.3. 引入華為管理體系，市占率向上攀升公司具備稀缺的研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力，將率先受益于行業(yè)落后產(chǎn)能出清。經(jīng)過多 年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，我國余熱鍋爐龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)集中度高。公司擁有全面的研 發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力，具備稀缺性和高壁壘

11、，將率先受益于行業(yè)低端產(chǎn)能出清。引入“華為變革工具”，市占率大幅提升。公司自 2019 年引入傳世智慧團(tuán)隊(duì)進(jìn)行為 期三年的管理模式輔導(dǎo)，借鑒華為 IPD、LTC、ITR 流程，形成“以客戶為中心，以奮斗 者為本”的經(jīng)營理念。（1） 引入集成產(chǎn)品開發(fā)管理體系（IPD，Integrated product development），強(qiáng)化 研發(fā)優(yōu)勢(shì)。IPD 模式以市場(chǎng)需求為出發(fā)點(diǎn)，將產(chǎn)品開發(fā)當(dāng)作投資從而提高效 益，幫助公司對(duì)準(zhǔn)市場(chǎng)、提高效率、降低成本。IPD 分為需求管理、戰(zhàn)略規(guī) 劃、產(chǎn)品規(guī)劃、技術(shù)規(guī)劃、技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)六大模塊。（2） 引入“從線索到回款”管理體系（LTC，Lead to cas

12、h），提高銷售效率。LTC 模式強(qiáng)調(diào)各部門職責(zé)橫向貫通項(xiàng)目全流程，打通外部客戶和內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門， 從營銷視角建立起“發(fā)現(xiàn)銷售線索-培育線索-將線索轉(zhuǎn)化為訂單-管理訂單執(zhí) 行/匯款”的端到端流程。（3） 引入“從問題到解決”管理體系（ITR，Issue to resolved），推動(dòng)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)。 ITR 流程包括技術(shù)服務(wù)請(qǐng)求受理、處理、關(guān)閉三階段，能夠滿足售后服務(wù)關(guān) 鍵需求，建立關(guān)鍵流程活動(dòng)規(guī)則，建立與 IPD 和 LTC 流程互通的接口，避 免各部門各自為政，助力公司整體戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。3. 熔鹽儲(chǔ)能：火電靈活性改造千億市場(chǎng)，“零碳園區(qū)”首單落地3.1. 儲(chǔ)能重要性日益凸顯，熔鹽儲(chǔ)能滲透率有望提升儲(chǔ)

13、能是電網(wǎng)運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)，可分為四種技術(shù)類型。電網(wǎng)運(yùn)行可分為“采-發(fā)-輸-配用-儲(chǔ)”六大環(huán)節(jié)，儲(chǔ)能是其中的重要組成部分。在系統(tǒng)中引入儲(chǔ)能后，可以有效地實(shí)現(xiàn) 需求側(cè)管理，降低供電成本，通過調(diào)整頻率、補(bǔ)償負(fù)荷波動(dòng)，提高系統(tǒng)運(yùn)行的平穩(wěn)性， 更有效地利用可再生能源。目前的儲(chǔ)能技術(shù)可分為機(jī)械儲(chǔ)能、電化學(xué)儲(chǔ)能、電磁儲(chǔ)能、 蓄熱儲(chǔ)能四種類型。全球儲(chǔ)能市場(chǎng)復(fù)合增速 5%，中國儲(chǔ)能市場(chǎng)復(fù)合增速 12%。根據(jù) CNESA 全球儲(chǔ)能項(xiàng) 目庫的不完全統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年底，全球已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 209.4GW， 五年復(fù)合增速 5%，中國已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模 46.1GW，占全球市場(chǎng) 22%，五年

14、 復(fù)合增速 12%。熔鹽儲(chǔ)能是全球第三大儲(chǔ)能技術(shù)類型，中國市場(chǎng)滲透率有待提升。根據(jù) CNESA 統(tǒng)計(jì)， 2021 年的全球儲(chǔ)能市場(chǎng)中，抽水蓄能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模首次低于 90%，較去年下降 4.1 個(gè)百分點(diǎn)；電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模占比第二，約為 11.7%；而熔鹽儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模排名 第三，占比 1.6%。中國市場(chǎng)熔鹽儲(chǔ)能占比較國際水平略低，約 1.2%，具備提升空間。儲(chǔ)能政策春風(fēng)不斷，“新能源+儲(chǔ)能”是大勢(shì)所趨。國家頒布多項(xiàng)政策推進(jìn)“碳達(dá)峰”、 “碳中和”，積極發(fā)展“新能源+儲(chǔ)能”，支持新能源合理配置儲(chǔ)能系統(tǒng)，加快建設(shè)新型電 力系統(tǒng)，力爭(zhēng) 2025 年新型儲(chǔ)能裝機(jī)容量達(dá)到 3000 萬千瓦以上，

15、到 2030 年，抽水蓄能電 站裝機(jī)容量達(dá)到 1.2 億千瓦左右，省級(jí)電網(wǎng)基本具備 5%以上的尖峰負(fù)荷響應(yīng)能力。3.2. 應(yīng)用一：收購赫普、蘭捷，切入火電機(jī)組靈活性改造千億市場(chǎng)加入高溫熔鹽儲(chǔ)能系統(tǒng)是火電機(jī)組靈活性改造的一種新型技術(shù)路線?；痣姍C(jī)組靈活 性改造的主要目標(biāo)是改善火電機(jī)組最小出力限制，擴(kuò)大機(jī)組出力調(diào)節(jié)的幅度，減小熱電 聯(lián)產(chǎn)組合中發(fā)電對(duì)發(fā)熱的配比，即熱電解耦。熔鹽儲(chǔ)熱的火電機(jī)組熱電解耦系統(tǒng)利用高溫蒸汽加熱熔鹽儲(chǔ)熱，從根本上削弱原本剛性聯(lián)系的“爐機(jī)耦合”，很好的匹配大部分火 電機(jī)組鍋爐出口蒸汽溫度（540-560），實(shí)現(xiàn)大規(guī)模供熱，非常適合應(yīng)用于火電機(jī)組儲(chǔ)熱?；谌埯}儲(chǔ)能的火電機(jī)組靈活性改

16、造系統(tǒng)具備調(diào)峰能力強(qiáng)、系統(tǒng)靈活性高、經(jīng)濟(jì)效 益好等顯著優(yōu)勢(shì)。熔鹽儲(chǔ)熱調(diào)峰系統(tǒng)相對(duì)于現(xiàn)有火電機(jī)組調(diào)峰技術(shù)，調(diào)峰深度更深、時(shí) 間較長、速度較快、使用壽命更長，對(duì)原“鍋爐-汽機(jī)”工藝系統(tǒng)改造小，固定成本和維 護(hù)成本低。政策扶持火電靈活性改造，“十四五”期間改造目標(biāo)為 2 億千瓦，市場(chǎng)空間超千億。公司擬通過受讓股份及增資的方式收購赫普能源環(huán)境科技股份有限公司 51%股份， 正式切入火電機(jī)組靈活性改造市場(chǎng)。赫普能源是火電機(jī)組靈活性改造系統(tǒng)集成龍頭，可結(jié)合公司設(shè)備制造優(yōu)勢(shì)發(fā)揮強(qiáng)大 協(xié)同效應(yīng)。赫普能源是國家高新技術(shù)企業(yè)、國家“專精特新”小巨人企業(yè)，具備行業(yè)領(lǐng) 先的火電靈活性調(diào)峰儲(chǔ)能改造解決方案能力，結(jié)合公司

17、的熔鹽儲(chǔ)能技術(shù)可快速切入火電 靈活性改造巨大市場(chǎng)，確立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。赫普能源經(jīng)營狀況良好，2020 年實(shí)現(xiàn)營收 3 億元， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1 億元，盈利能力較強(qiáng)，收購?fù)瓿珊髮⒊蔀楣拘略鲩L極。公司擬以現(xiàn)金方式支付收購蘭捷能源科技（上海）有限公司 34.67%股權(quán)并增資合計(jì) 1.53 億元 ，轉(zhuǎn)讓及增資后公司合計(jì)持有蘭捷能源 51%股權(quán)。蘭捷能源擁有全球領(lǐng)先的高壓電極鍋爐技術(shù)，完善公司火電靈活性改造設(shè)備制造能 力。蘭捷能源是瑞典 ELP 公司在中國區(qū)域的唯一設(shè)備銷售及服務(wù)提供商，通過將 ELP 公 司全球領(lǐng)先的高壓電極鍋爐核心技術(shù)進(jìn)行二次開發(fā)，實(shí)現(xiàn)核電特種設(shè)備的民用化，并將 高壓電極鍋爐廣泛應(yīng)用于

18、國內(nèi)火電廠靈活性改造、棄風(fēng)光電消納、煤改電區(qū)域供熱和工 業(yè)用蒸汽等領(lǐng)域。3.3. 應(yīng)用二：光伏光熱儲(chǔ)能一體化成趨勢(shì)，熔鹽儲(chǔ)能大有可為熔鹽儲(chǔ)能電站具備優(yōu)于抽水蓄能電站、電化學(xué)儲(chǔ)能電站的獨(dú)特性能。與抽水蓄能相 比，熔鹽儲(chǔ)能電站效率更高，經(jīng)濟(jì)性更好，建設(shè)期更短，對(duì)地理?xiàng)l件要求更低，對(duì)周邊 生態(tài)環(huán)境負(fù)面影響小。與電化學(xué)儲(chǔ)能電站相比，熔鹽儲(chǔ)能電站的儲(chǔ)能規(guī)模更大，成本更 低，儲(chǔ)能時(shí)間更長，使用壽命更長，不存在爆炸、燃燒風(fēng)險(xiǎn)，全生命周期對(duì)環(huán)境污染小， 無需加裝調(diào)相機(jī)即可提供轉(zhuǎn)動(dòng)慣量與無功功率。以極低的成本加裝天然氣熔鹽加熱爐后， 光熱型熔鹽儲(chǔ)能電站可以提供抽水蓄能電站、電化學(xué)儲(chǔ)能電站無法做到的全天候電力供

19、應(yīng)保障。全球配備儲(chǔ)熱設(shè)施的電力系統(tǒng)中，熔鹽儲(chǔ)能占比 3/4。根據(jù)國際可再生能源局（IREA）， 在全球所有配備儲(chǔ)熱設(shè)施的電力系統(tǒng)中，采用熔鹽儲(chǔ)熱技術(shù)的占比達(dá) 3/4。光熱發(fā)電是將 太陽光聚集起來，加熱工質(zhì)，將太陽能轉(zhuǎn)化為熱能并儲(chǔ)存，在需要發(fā)電時(shí)，再將熱能轉(zhuǎn) 化為電能。光伏光熱儲(chǔ)能一體化項(xiàng)目多能互補(bǔ)，是并網(wǎng)友好的可再生能源一體化電源系統(tǒng)。該 項(xiàng)目將光熱、光伏發(fā)電系統(tǒng)緊密結(jié)合，將帶儲(chǔ)能的光熱發(fā)電系統(tǒng)和光伏發(fā)電系統(tǒng)進(jìn)行耦 合，或者光伏發(fā)電系統(tǒng)單獨(dú)配熔鹽儲(chǔ)能系統(tǒng)，可平滑對(duì)外電力輸出，降低系統(tǒng)棄光率， 提升經(jīng)濟(jì)性和靈活性，電能質(zhì)量得到改善。公司是業(yè)內(nèi)稀缺的具備光熱+儲(chǔ)能項(xiàng)目成功實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。公司自 2010 年起進(jìn)軍 儲(chǔ)能領(lǐng)域，于 2018 年在青海德令哈投資參建德令哈熔鹽塔式 50MW 光熱發(fā)電項(xiàng)目并成功 投運(yùn)，該項(xiàng)目配置 7 小時(shí)熔鹽儲(chǔ)能系統(tǒng)，鏡場(chǎng)采光面積 54.3 萬平方米，設(shè)計(jì)年發(fā)電量 1.5 億 kWh。自 2021 年 9 月以來，最近半年實(shí)際發(fā)電量達(dá) 9246 萬 kWh，平均發(fā)電量達(dá)成率 達(dá) 101%。積極開展校企合作，加深光伏光熱儲(chǔ)能一體化技術(shù)研究。2021 年，公司與浙江大學(xué) 成立了先進(jìn)能源聯(lián)合研發(fā)中心，已簽約 4 個(gè)課題，其中“基于光熱-光伏-儲(chǔ)熱