2022年拓普集團(tuán)發(fā)展現(xiàn)狀及戰(zhàn)略布局分析

1、2022年拓普集團(tuán)發(fā)展現(xiàn)狀及戰(zhàn)略布局分析1.拓普集團(tuán)：規(guī)劃八大產(chǎn)品線，打造平臺型零部件企業(yè)拓普集團(tuán)以 NVH 業(yè)務(wù)起家，主營業(yè)務(wù)不斷拓寬，從 NVH 到輕量化再到汽車電子，圍繞 汽車底盤系統(tǒng)展開布局，逐步成長為平臺型零部件公司，目前已經(jīng)擁有 8 大系列產(chǎn)品， 單車配套金額約 3 萬元。公司產(chǎn)品線包括汽車 NVH 減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量 化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)。依托產(chǎn)品線橫向擴(kuò)張，公司近年實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。減震隔音產(chǎn)品是公司最早的拳頭產(chǎn)品模 塊，已形成較強(qiáng)的競爭力，業(yè)務(wù)占比最高。其后公司不斷拓寬業(yè)務(wù)范圍，涉及底盤輕量 化部件、制動(dòng)組件為代表的底盤電

2、子、熱管理等領(lǐng)域，近年來進(jìn)一步提出 Tier0.5 戰(zhàn)略，公司作為零部件平臺的配套研發(fā)、響應(yīng)能力不斷提升。2021 年更是迅速布局空氣懸架、 車身輕量化、智能座艙部件等全新產(chǎn)品線。公司新產(chǎn)品布局增量產(chǎn)品市場，服務(wù)客戶范圍持續(xù)擴(kuò)大，從早期通用，到后來吉利，到 特斯拉，目前是全面對接新勢力。從公司自身收入體量發(fā)展來看：1）2015 年之前，受 益于以上汽通用為主核心客戶的穩(wěn)健增長，公司收入增長較為穩(wěn)健，2011-2015 年間收 入從 16.9 億元增長至 30.1 億元，復(fù)合增速達(dá)到 15.5%；2）2016-2019 年，公司受益 于吉利汽車銷量的快速增長，公司收入也進(jìn)入新一輪加速向上通道，2

3、016-2018 年公司 營收從 30.1 億元到 59.8 億元，復(fù)合增速達(dá)到 25.8%。2019 年受行業(yè)下行、客戶銷量 增速下降影響，公司收入出現(xiàn)下滑，2019 年公司收入 53.6 億，同比下滑 10.4%；3） 2020 年起，受益于收益新能源客戶及業(yè)務(wù)模式多元化，公司開啟第三增長曲線。2020 年收入達(dá)到 65.1 億，2021 年收入 114.6 億，同比增長 76.0%。其中 2021 年前三季度 特斯拉貢獻(xiàn)超 32 億收入，躍居公司第一大客戶，占比超 41%。拓普過去幾年產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，營業(yè)收入快速增加，新的階段公司產(chǎn)品矩陣再次擴(kuò)容， 市場對公司如何實(shí)現(xiàn)平臺化較為疑惑。本

4、報(bào)告我們將從公司采取的戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)以及產(chǎn)品 矩陣擴(kuò)張的內(nèi)飾來詮釋公司平臺化的策略和優(yōu)勢。2.戰(zhàn)略：拓普集團(tuán)擁抱電動(dòng)智能變革，定位藍(lán)海增量市場拓普集團(tuán)布局增量零部件市場，空間大格局好公司緊抓智能電動(dòng)變革趨勢，新業(yè)務(wù)布局高增速大空間增量零部件市場，競爭對手以外 資廠商為主。公司新業(yè)務(wù)的開拓離不開市場的需求，電動(dòng)車?yán)瓌?dòng)電動(dòng)智能化以及輕量化 需求的高速發(fā)展。公司發(fā)展的空氣懸架、底盤電子、熱管理、智能座艙部件等新產(chǎn)品均 瞄準(zhǔn)市場空間大且增速快的增量零部件市場，目前市場中主要競爭對手以外資廠商為主。1）空氣懸架：差異化配置的標(biāo)桿，迎來快速滲透。2017 年開始，蔚來汽車相繼推出 ES8、 ES6，空氣懸架首

5、次搭載于 50 甚至 40 萬元以下，2021 年東風(fēng)嵐圖 FREE 與吉利極氪 001 繼續(xù)將空氣懸架搭載車型價(jià)格下沉至 30 萬元以內(nèi)（極氪 001 在 2021 年 7 月 31 日 下訂前的入門價(jià)格是 26.6 萬，算上空氣懸架選配后售價(jià) 28.6 萬）。空氣懸架價(jià)格下沉 帶來應(yīng)用的推廣，2021 年中國乘用車空氣懸架實(shí)現(xiàn)銷量約 46 萬輛，占乘用車市場的滲 透率從 2018 年的 1.3%提升到了 2.2%，占 25 萬元以上車型市場滲透率約 9%左右。系統(tǒng)構(gòu)成復(fù)雜，高成本導(dǎo)致滲透率極低，市場空間廣闊。整套主動(dòng)懸掛系統(tǒng)的系統(tǒng)包括 供氣單元（壓縮機(jī)、儲氣罐、分配閥等）、空氣彈簧、可變阻

6、尼減振器、控制系統(tǒng)、空氣 /電路管路等部件。隨著消費(fèi)升級與國產(chǎn)化降本，空氣懸架作為高端個(gè)性化配置未來有望 在 25 萬元以上車型加速搭配，預(yù)計(jì) 2025 年搭載量超過 200 萬套，單車價(jià)值超過 7000 元，合計(jì)市場規(guī)模超過 160 億元。目前空氣懸架主要供應(yīng)商主要是外資企業(yè)，且主要集中在大陸和威巴克兩家企業(yè)手中， 國內(nèi)近年開始有廠商入局。展望未來，軟件自控+降本需求+快速開發(fā)三大因素有望國產(chǎn) 供應(yīng)商打破外資壟斷，持續(xù)。首先，龍頭車企對軟件自控需求提升，過去外資 提供系統(tǒng)總成軟硬件打包方案不再可取，部件分拆趨勢明顯；然后，國內(nèi)車企追求高端 配置的持續(xù)下探，對零部件降本需求迫切；再者，隨著車企

7、空氣懸架配置需求加大+迭 代周期縮短，外資難以兼顧開發(fā)資源，給予國內(nèi)供應(yīng)商發(fā)展時(shí)機(jī)。當(dāng)前本土供應(yīng)商龍頭 已具備空氣懸架部件的量產(chǎn)能力甚至一定的總成能力，未來有望迎來行業(yè)高景氣+國產(chǎn) 化替代加速帶來的高速成長期。拓普基于自身對于減震體系的理解，2021 年底開始正式進(jìn)軍空氣懸架業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋 彈簧總成，空氣供給單元以及相關(guān)控制程序。公司擬投入 6 億發(fā)展空氣懸架產(chǎn)品，計(jì)劃 2022 年 6 月正式投產(chǎn)，新工廠投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)量 200 萬只空氣懸架，滿足每年 50 萬 輛車的配套。2）底盤電子：智能駕駛核心環(huán)節(jié)迎國產(chǎn)突破加速。底盤電子未來逐步電動(dòng)化帶來的是 電控轉(zhuǎn)向與制動(dòng)滲透率的持續(xù)提升，其中代

8、表配置有 EPS（1500 元）、ESC（1000 元）、 IBS（1800 元）、EPB（1000 元），預(yù)計(jì) 2025 年市場空間達(dá)到 885 億元。格局方面，底盤電子長期被海外巨頭博世、大陸、天合等壟斷，尤其 IBS 博世市占率超 過 95%。國內(nèi)供應(yīng)商隨著技術(shù)成熟，已開始進(jìn)入量產(chǎn)階段，以伯特利為代表，IBS 兼具 成本優(yōu)勢與本土服務(wù)優(yōu)勢，已逐步進(jìn)入到奇瑞、江鈴、東風(fēng)等車企供應(yīng)鏈，并持續(xù)開拓 新客戶，未來市占率有望持續(xù)提升。目前公司底盤電子產(chǎn)品包括智能剎車系統(tǒng) IBS、智能轉(zhuǎn)向系統(tǒng) EPS、電子真空泵 EVP 等一系列產(chǎn)品。其中，IBS 和 EPS 作為 ADAS 的兩個(gè)核心執(zhí)行端，此前

9、相關(guān)技術(shù)均主 要被外資把控，公司有望加速。（1）EVP：公司制動(dòng)系統(tǒng)主要產(chǎn)品，也是公司進(jìn)行智能化制動(dòng)品類擴(kuò)張的基礎(chǔ)。目前公司 已經(jīng)研發(fā)了柱塞式電子真空輔助泵（即“一代泵”）、葉片式電子真空輔助泵（即“二代 泵”）和面向新能源汽車的葉片式電子真空獨(dú)立泵等三代產(chǎn)品。（2）IBS：可顯著縮短制 動(dòng)距離、實(shí)現(xiàn)制動(dòng)能量回收以及自動(dòng)剎車，當(dāng)前主要被外資巨頭所壟斷。公司產(chǎn)品已有 四代，從第 I 代 TWO-BOX 無能量回收方案，到第代 TWO-BOX 有能量回收方案，再 到第代整合 ABS/ESC 功能的 ONE-BOX 有能量回收方案，及面向 L4 級以上自動(dòng)駕駛的第代雙冗余方案。第 IV 代 IBS

10、產(chǎn)品 IBS-PRO 集成了 ABS/ESC、基礎(chǔ)制動(dòng)助力、 駐車制動(dòng)、附加功能、ADAS 相關(guān)功能，于 2022 年 3 月拓普第 IV 代智能剎車系統(tǒng) IBSPRO 冬季標(biāo)定試驗(yàn)順利通過客戶驗(yàn)收，預(yù)計(jì) 2022 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，滿產(chǎn)可實(shí)現(xiàn) 50 萬車輛 的配套能力，目前已獲得吉利、紅旗項(xiàng)目定點(diǎn)。未來公司計(jì)劃在完成 IBS-PRO 的產(chǎn)品 研發(fā)后，陸續(xù)推出 IBS-EVO、IBS-RED 冗余制動(dòng)方案。IBS-EVO 是 IBS-PRO 的進(jìn)化 版，在 IBS-PRO 產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，更小、更輕、更節(jié)約，且依然具備優(yōu)異的制動(dòng)性能。（3）EPS：依托公司在 IBS 領(lǐng)域形成的軟件、電控、精密制造等方

11、面的技術(shù)積淀，公司 同時(shí)切入汽車智能轉(zhuǎn)向系統(tǒng) EPS 業(yè)務(wù)，現(xiàn)在產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入客戶試裝階段，并已經(jīng)開始 向包括大眾在內(nèi)的多家主機(jī)廠進(jìn)行推廣。3）熱管理：價(jià)值量持續(xù)擴(kuò)容，支撐遠(yuǎn)期空間。新能源汽車熱管理系統(tǒng)整體單車價(jià)值可 達(dá) 5000 元以上，相比傳統(tǒng)汽車大幅提升。傳統(tǒng)燃油車熱管理系統(tǒng)主要包括發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻 系統(tǒng)和汽車空調(diào)系統(tǒng)，單車價(jià)值在 2000 元左右。目前新能源乘用車熱管理系統(tǒng)設(shè)計(jì)差 異較大，表現(xiàn)為微型（A00 級）因車型偏低端、電池帶電量少及電驅(qū)動(dòng)功率小，電池與 電機(jī)冷卻方式多采用風(fēng)冷，導(dǎo)致這類車型熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值與燃油車接近；但緊湊型 及以上級別（A/B/SUV 級等）車型零部件冷卻方式已逐

12、漸采用液冷，該類情形下新能源 乘用車中的單車價(jià)值量可達(dá) 5300 元左右，為傳統(tǒng)汽車價(jià)值量的 2 倍以上。主要增量包 括以下幾點(diǎn)：1）電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)為從 0 到 1 的增量，液冷模式下價(jià)值量達(dá) 1500 元； 2）壓縮機(jī)產(chǎn)品升級和新增 PTC 加熱器，帶來新能源空調(diào)系統(tǒng)價(jià)值量提升千元以上；3） 電機(jī)及電子部件等冷卻系統(tǒng)也帶來一定價(jià)值量的提升。此外，純電動(dòng)汽車目前主要采用 PTC 加熱器進(jìn)行冬天采暖，包括壓縮機(jī)的整套空調(diào)系統(tǒng)價(jià)值量在 2000 元以上，如果采 用更高效的熱泵技術(shù)，熱泵空調(diào)系統(tǒng)整體價(jià)值可達(dá) 4000-5000 元，相比目前價(jià)值量還有 明顯提升。下游快速放量+單車價(jià)值提升，2025

13、年全球規(guī)模有望達(dá)到 1003 億。預(yù)計(jì) 2025 年國內(nèi) 和海外新能源乘用車產(chǎn)量分別有望達(dá)到 1080 萬輛和 846 萬輛。受益下游快速放量+單 車價(jià)值提升，新能源熱管理市場空間快速擴(kuò)容，2025 年國內(nèi)市場有望達(dá)到 582 億元， 復(fù)合增速 63%，全球市場有望達(dá)到 1003 億元，復(fù)合增速 47%。行業(yè)尚處發(fā)展初期，憑市場和成本優(yōu)勢，本土企業(yè)地位有所提升。傳統(tǒng)汽車熱管理市場 由電裝、法雷奧、翰昂、馬勒四大巨頭所壟斷，2018 年 CR4 全球份額高達(dá) 55%。新能 源汽車正處于快速放量階段，且熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值明顯高于傳統(tǒng)汽車，各巨頭正加大 該領(lǐng)域的布局。我國部分以傳統(tǒng)汽車熱管理業(yè)務(wù)為主

14、的零部件公司，如三花智控、銀輪 股份等，也在加大布局，目前大多還在部件配套的階段，僅少數(shù)企業(yè)已開始配套系統(tǒng)產(chǎn) 品。新能源汽車熱管理行業(yè)正處于發(fā)展初期，國際巨頭雖然具備豐厚的技術(shù)儲備，但是 本土企業(yè)兼具貼近市場和低成本兩大優(yōu)勢，本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)地位有所提升。我們認(rèn)為， 本土企業(yè)有望在新能源熱管理部件產(chǎn)品上獲取較大份額，且優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望成長為領(lǐng)先的 新能源汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商。公司依托在研發(fā)智能剎車系統(tǒng)過程中所形成的電控及精密制造能力，于 2020 年研發(fā)出 新能源汽車熱管理系統(tǒng)并開始批產(chǎn)，目前已迭代到第二代產(chǎn)品的開發(fā)。2021 年公司熱管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 12.85 億元，毛利率 17.83%，隨著

15、產(chǎn)能利用率提升毛利率有望進(jìn)一 步改善。熱管理產(chǎn)品通過整合駕乘艙空調(diào)系統(tǒng)、電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)及電控?zé)峁芾硐到y(tǒng)三大 模塊，在于實(shí)現(xiàn)更高能耗效率從而緩解電動(dòng)車?yán)m(xù)航難題，特別是冬季及寒區(qū)的電池快速 衰減問題。目前公司已具備熱泵總成、電子膨脹閥、電子水閥、電子水泵、氣液分離器 等熱管理部件的生產(chǎn)能力，可實(shí)現(xiàn)單車配套金額 6000 元至 9000 元，有望推動(dòng)產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)升級。2020 年 12 月，公司全資子公司拓普電動(dòng)車熱管理系統(tǒng)（寧波）有限公司以人 民幣 6,040 萬元競得寧波杭州灣新區(qū)約 302 畝國有建設(shè)用地的使用權(quán)，加速熱管理產(chǎn)品 的配套投產(chǎn)。4）輕量化：未來必然發(fā)展趨勢，國內(nèi)企業(yè)快速布局。輕量化

16、方面，預(yù)計(jì) 2025 年中國純 電動(dòng)乘用車輕量化市場空間約 1078 億元，2021-2025 年復(fù)合增速為 43.3%。新能源尤 其純電動(dòng)汽車的結(jié)構(gòu)升級推動(dòng)輕量化單車價(jià)值提升，如底盤、電驅(qū)殼體等均形成較大的 單車價(jià)值量，疊加需求快速提升，鋁合金普通壓鑄、鍛造、擠壓等在車身、底盤、電池 盒等將有廣泛應(yīng)用，純電動(dòng)乘用車輕量化市場空間快速擴(kuò)容。預(yù)計(jì) 2025 年輕量化底盤 和三電殼體市場空間有望分別達(dá)到 413 億元、126 億元，CAGR 約為 42.8%、27.6%。一體壓鑄方面，預(yù)計(jì) 2025 年國內(nèi)新能源車和傳統(tǒng)燃油車一體壓鑄件市場規(guī)模有望達(dá)到 107.8 億元、20.8 億元，其中新能源

17、乘用車對應(yīng)的 2021-2025 年 CAGR 約為 109.1%。 全鋁車身具備出色的輕量化表現(xiàn)，但過去受限于成本與技術(shù)未能廣泛推廣。特斯拉提出 車身一體壓鑄概念，其后底板一體壓鑄降低 40%的成本，并提高生產(chǎn)效率、節(jié)約 35%產(chǎn)線生產(chǎn)空間，大幅解決了全鋁車身的成本與技術(shù)問題。當(dāng)下除特斯拉外，蔚來、小鵬 等車企均開始投入一體壓鑄的研發(fā)，一體壓鑄有望成為改變行業(yè)生態(tài)的重要?jiǎng)?chuàng)新。目前 一體壓鑄技術(shù)仍在不斷迭代，通過材料技術(shù)突破和壓鑄機(jī)噸位的提升，產(chǎn)品從后地板到 全車身，乃至副車架等均可一體鑄造。特斯拉引領(lǐng)一體化壓鑄技術(shù)，車企+供應(yīng)鏈陸續(xù)跟進(jìn)。2020 年特斯拉推出一體化壓鑄技 術(shù)，通過壓鑄替換了

18、傳統(tǒng)車身制造沖壓+焊接的方式，利用一臺鎖模力為 6000T 的大型 壓鑄機(jī)將整個(gè)后底板 70 余個(gè)零部件精簡為一個(gè)，后續(xù)計(jì)劃通過 2-3 個(gè)大型壓鑄件替換 370 個(gè)零部件的下車體總成。目前國內(nèi)愛柯迪、文燦股份、旭升股份、廣東鴻圖、泉峰 汽車等諸多輕量化廠商宣布跟進(jìn)一體壓鑄技術(shù)。公司已具備了輕合金領(lǐng)域六大工藝能力，可完全覆蓋底盤部件及車身部件，提供一站式 輕量化解決方案。公司已量產(chǎn)的產(chǎn)品類型涵蓋底盤系統(tǒng)、動(dòng)力總成結(jié)構(gòu)件、電池包結(jié)構(gòu) 件、車身結(jié)構(gòu)件以及熱管理閥板等。根據(jù)不同的工藝，產(chǎn)品壁厚設(shè)計(jì)范圍寬，成型后屈 服強(qiáng)度能實(shí)現(xiàn)從 100MPa 到 350MPa 全覆蓋，延伸率從 2%到 12%全覆蓋

19、?；谝陨?布局，拓普可為客戶提供定制化服務(wù)，針對客戶產(chǎn)品使用場景和性能要求，推薦最適合 的輕量化工藝。一體化壓鑄方面，公司根據(jù) 7200T 壓鑄機(jī)研發(fā)一體壓鑄車身后艙已量產(chǎn)下線。2021 年 9 月，公司與力勁集團(tuán)就汽車輕量化、大型汽車結(jié)構(gòu)件一體化成型項(xiàng)目達(dá)成全新戰(zhàn)略合 作協(xié)議，在已經(jīng)購置了近 100 臺力勁壓鑄機(jī)的基礎(chǔ)上，拓普向力勁繼續(xù)訂購 21 套壓鑄 單元，其中包括 6 臺 7200 噸、10 臺 4500 噸和 5 臺 2000 噸的壓鑄設(shè)備?；?7200T 真空鑄造設(shè)備，公司將前沿的鑄造一次成型技術(shù)迅速地應(yīng)用在了一體式后艙輕量化量產(chǎn)零件上。對比傳統(tǒng)的沖壓焊接工藝，一體鑄造將 70

20、 多個(gè)部件整合為 1 個(gè)部件，同時(shí)也 不再需要焊接工藝，2022 年 2 月，公司生產(chǎn)的國內(nèi)首個(gè)基于 7200 噸巨型壓鑄機(jī)正向開 發(fā)的一體化超大壓鑄車身后艙正式量產(chǎn)下線，結(jié)構(gòu)件長寬分別近 1700mm 和 1500mm， 可實(shí)現(xiàn) 15%20%的減重效果。5）智能座艙部件：公司在智能座艙領(lǐng)域已研發(fā)座椅舒適系統(tǒng)、電動(dòng)尾門、智動(dòng)側(cè)門、轉(zhuǎn) 屏控制器等多款產(chǎn)品。目前智能座艙市場規(guī)?？焖僭鲩L，其中隨著未來車身域集中式程 度提高和更多功能的落地，車身控制器將會迎來全面爆發(fā)。以車身控制器中核心零部件 的整車控制器為例，2023-2025 年將迎來行業(yè)爆發(fā)期。根據(jù)觀研天下的測算，到 2025 年整車控制器行業(yè)

21、規(guī)模將會達(dá)到 366.7 億元，未來行業(yè)規(guī)模顯著。座椅舒適系統(tǒng)：公司基于已有的完善的汽車電子產(chǎn)品研發(fā)體系，推出多功能座椅舒適 系統(tǒng)。目前其座椅舒適系統(tǒng)具備從腰托到帶記憶模塊的多點(diǎn)按摩、氣動(dòng)按摩、多輪廓調(diào) 節(jié)等功能。電動(dòng)門：公司機(jī)電一體化產(chǎn)品線產(chǎn)品包括已經(jīng)批量的電動(dòng)尾門系統(tǒng)以及新研發(fā)的智動(dòng) 側(cè)門系統(tǒng)。公司智動(dòng)側(cè)門系統(tǒng)集成智能驅(qū)動(dòng)器、智能控制器、自吸電子鎖、防夾條、雷 達(dá)探測傳感系統(tǒng)和人機(jī)交互系統(tǒng)（人臉識別、手勢識別等），具備智能識別、安全防撞/ 防夾、陡坡懸停等功能。轉(zhuǎn)屏控制器：同樣為公司機(jī)電一體化產(chǎn)品線產(chǎn)品，根據(jù)公司新聞，智能大屏驅(qū)動(dòng)系統(tǒng) 即將量產(chǎn)。 圖 27：機(jī)電一體3.戰(zhàn)術(shù)：拓普集團(tuán)以底盤

22、為基礎(chǔ)，構(gòu)建產(chǎn)品矩陣和推廣策略拓普具備同步開發(fā)和產(chǎn)能優(yōu)秀，擁有拳頭流量產(chǎn)品公司底盤業(yè)務(wù)深耕多年，具有全套系統(tǒng)開發(fā)能力，在底盤領(lǐng)域具有較大競爭優(yōu)勢。公司 在汽車行業(yè)已有近 40 年的技術(shù)沉淀，聚焦底盤系統(tǒng)、車身輕量化、智能底盤電子、座 艙舒適系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和內(nèi)外飾系統(tǒng)六大產(chǎn)品模塊。作為 Tier0.5，可提供從零件級到 系統(tǒng)級的滑板底盤輕量化解決方案，以及從熱管理、智能剎車、線控轉(zhuǎn)向、電動(dòng)助力轉(zhuǎn) 向、空氣懸架等系統(tǒng)級的滑板底盤電動(dòng)化和智能化解決方案，目前已擁有全球首家乘用 車滑板底盤核心零部件系統(tǒng)大規(guī)模量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。2022 年公司成立拓普滑板底盤（寧波） 有限公司，聚焦滑板式底盤，且已與 RIV

23、IAN 在滑板底盤領(lǐng)域建立了合作。底盤輕量化是整車輕量化的重點(diǎn)，未來市場空間將快速增長。根據(jù) Lotus Engineering 對車型減重的分析，汽車主要減重部分在車身、底盤以及內(nèi)飾（主要是座椅減重）。底盤 重量約 380kg 左右，合計(jì)占整車的重量接近 30%。通過使用鋁、鎂等輕量化材料可以 實(shí)現(xiàn)底盤減重 40%。底盤系統(tǒng)的減重技術(shù)工藝相對成熟，成本相對也更低，是更加普遍 的減重方式。預(yù)計(jì) 2025 年新能源乘用車底盤市場空間有望達(dá) 360 億元，2020-2025 年 復(fù)合增速為 43.2%，其中轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂、副車架和電池盒市場空間分別為 21.5、49.0、 110.4、179.1

24、億元，2020-2025 年復(fù)合增速分別為 44.1%、45.4%、47.5%和 39.9%。國內(nèi)眾多車企熱銷車型均已采用輕量化底盤。根據(jù)對目前國內(nèi)主要新能源車型底盤和車 身材質(zhì)梳理測算來看，2021 年新能源車鋁合金轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂、副車架的滲透率分別 約為 47%、41%、13%（考慮到部分車型是部分采用鋁合金副車架，對應(yīng)銷量除以一半）， 鋁合金電池盒滲透率 100%。公司底盤結(jié)構(gòu)件技術(shù)工藝完整，且提前進(jìn)行了產(chǎn)能儲備。底盤件需要鍛造、差壓、真空 等多種工藝的組合，壁壘提升較大，拓普集團(tuán)具備完整的工藝實(shí)力，保證了公司底盤輕 量化具備較強(qiáng)的競爭力。同時(shí)，公司通過非公開發(fā)行股票以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資

25、金用于 擴(kuò)建底盤系統(tǒng)項(xiàng)目產(chǎn)能，盡快提升產(chǎn)能以保障訂單的承接和消化能力，今年固定資產(chǎn)及 在建工程持續(xù)增長。與此相對，國外方面，電裝、麥格納、愛信精機(jī)、大陸、現(xiàn)代摩比 斯等零部件龍頭近年對中國產(chǎn)能布局速度有所放緩；國內(nèi)方面，文燦、旭升在建工程近 年有明顯提升，而華域、富奧、中鼎等近年較為穩(wěn)定或有所下降。以空氣懸架為例，彰顯底盤綜合競爭力公司 2021 年正式進(jìn)軍空氣懸架賽道，目標(biāo)清晰規(guī)劃明確。拓普集團(tuán) 2021 年規(guī)劃空氣 懸架項(xiàng)目，總投資約 6 億元，計(jì)劃 2022 年 6 月投產(chǎn)，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn) 200 只空氣懸架，滿 足每年 50 萬輛車的配套。目前，拓普集團(tuán)已經(jīng)公開了空氣懸架業(yè)務(wù)范圍和生產(chǎn)制造

26、流 程，覆蓋了空氣供給單元、傳感器、電控系統(tǒng)、空氣懸架總成等空氣懸架主要零部件。憑借出色的產(chǎn)品力與服務(wù)能力，公司已與多家海內(nèi)外主流整車廠建立配套關(guān)系，作為通 用、吉利、特斯拉的底盤供應(yīng)商，公司持續(xù)成長。拓普集團(tuán)試驗(yàn)?zāi)芰?qiáng)大，試驗(yàn)中心 2005 年導(dǎo)入 ISO/IEC:17025 管理體系， 并于 2007 年 1 月首次通過中國合格評定國家認(rèn)可 委員會（CNAS）的實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可，并自 2008 年起陸續(xù)通過了 SGM、GEELY、SAIC、 BYD、NIO 等各大汽車主機(jī)廠的實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可。包含性能/尺寸實(shí)驗(yàn)?zāi)芰ΑMC 試驗(yàn)?zāi)芰Α?NVH 試驗(yàn)?zāi)芰?、結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)耐久試驗(yàn)?zāi)芰?。IBS 系統(tǒng)和 ECAS

27、系統(tǒng)相似性高，公司具有豐富開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。電子控制單元都需要通過傳 感器獲取信號，而后通過控制閥門控制液體、氣體流向，從而完成對系統(tǒng)的精確控制。 公司深耕 IBS 系統(tǒng)十年，基于在智能剎車及電子真空泵領(lǐng)域積累的技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了集成式 的空氣供給單元（泵、分配閥、ECU 集成），對于空間布置、能耗降低、成本降本、響 應(yīng)時(shí)間的提升非常有利。公司橡膠產(chǎn)品可以滿足各類材質(zhì)需求，助力空氣懸架產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)。拓普集團(tuán)深耕橡膠 產(chǎn)品 28 年，生產(chǎn)的橡膠減震產(chǎn)品已形成三大類 2000 多個(gè)品種，市占率不斷穩(wěn)定提升， 減震產(chǎn)品銷售額國內(nèi)排名均為第一名，橡膠減震產(chǎn)品營收穩(wěn)定上升。拓普集團(tuán)橡膠件具 備空氣懸架的生產(chǎn)能力。4.

28、拓普集團(tuán)內(nèi)核：組織架構(gòu)、技術(shù)積淀、智能制造保障公司產(chǎn)品拓展組織架構(gòu)：大股東持股比例高，事業(yè)部制發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，大股東持股比例高，且歷史從未出現(xiàn)大規(guī)模減持。根據(jù) 2022 年一 季報(bào)披露，鄔建樹為公司實(shí)控人，通過直接及間接持有拓普集團(tuán) 64.08%的股份，歷史 上從未大規(guī)模減持。公司前十大股東共計(jì)持股 70.81%，股權(quán)較為集中。公司戰(zhàn)略從一而終，事業(yè)部制發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。在管理架構(gòu)方面，集團(tuán)層面采取事業(yè)部制 管理架構(gòu)，分為動(dòng)力底盤系統(tǒng)、飾件系統(tǒng)、域想智行三個(gè)事業(yè)部，可以有效降低管理壓 力，聚焦所轄業(yè)務(wù)，提升運(yùn)營效率，并形成相對競爭。公司核心管理層年富力強(qiáng)，薪酬水平具有較強(qiáng)激勵(lì)性。公司

29、目前核心管理層主要在 4050 歲，較為年輕，年富力強(qiáng)。除董事長鄔建樹外，其余董監(jiān)高成員均未持有公司股 票。公司擁有一套富有激勵(lì)性的薪酬體系，2021 年董事長鄔建樹未領(lǐng)薪酬，其余董事、 監(jiān)事和高級管理人員實(shí)際獲得的報(bào)酬共計(jì) 1582 萬元。技術(shù)積淀：持續(xù)汽車電子研發(fā)投入，占領(lǐng)未來底盤模塊 制高點(diǎn)公司重視研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)近 1/5。公司在全球共有 5 個(gè)技術(shù)研發(fā)中心， 近年研發(fā)人員數(shù)量及占比持續(xù)提升，2021 年公司研發(fā)人員達(dá) 2350 人，占公司總?cè)藬?shù)的 18.38%。研發(fā)費(fèi)用近年也保持較快速度增長，即使 2019 年收入下滑，研發(fā)費(fèi)用也增長 了 9.32%。2021 年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá) 5.02 億元，同比增長 41.61%，占營業(yè)收入 4.38%。公司產(chǎn)品大多通過閥、泵和電機(jī)的組合實(shí)現(xiàn)大量電控單元的配套，歷史技術(shù)沉淀有利于 公司品類橫向拓展。1）軟件研發(fā)：公司在上海、深圳、寧波三地組建軟件研發(fā)隊(duì)伍，研 發(fā)上遵循 AutoSPICE 等國際標(biāo)準(zhǔn)流程，大幅提升軟件的安全性、可靠性與穩(wěn)健性；2） 電控技術(shù)：公司已積累了大量技術(shù)優(yōu)勢，對于直流無刷電機(jī)的壓力環(huán)、速度環(huán)、位置環(huán) 的控制、電磁閥的壓力模型、傳感器信號的處理、網(wǎng)絡(luò)通信的管理等方面都頗有心得；3）ABS/ESC 技術(shù)：公司智能剎車系統(tǒng)（IBS）的 ONE-BO