2022年瑞可達(dá)（688800）研究報(bào)告

1、2022年瑞可達(dá)（688800）研究報(bào)告一、瑞可達(dá)：國(guó)內(nèi)高壓連接器龍頭1.1 國(guó)內(nèi)連接器龍頭，處于快速發(fā)展階段國(guó)內(nèi)連接器龍頭。公司成立于 2006 年，于 2021 年登陸科創(chuàng)板。自成立以來(lái)堅(jiān)持深耕連 接器領(lǐng)域，目前已具備包括連接器件、組件及模塊的完整產(chǎn)品鏈供應(yīng)能力，下游應(yīng)用覆蓋 移動(dòng)通信、新能源汽車、工業(yè)控制、醫(yī)療設(shè)備、軌道交通等領(lǐng)域，服務(wù)全球客戶。 公司自成立以來(lái)經(jīng)歷 3 個(gè)發(fā)展階段：初創(chuàng)階段（2006-2008）：完善電、微波、光連接器產(chǎn)品線。2006 年起以射頻、低頻 連接器產(chǎn)品為基礎(chǔ)進(jìn)入通信領(lǐng)域，自主研發(fā)并推出 AISG 系列產(chǎn)品；2008 年起推出 光器件及組件產(chǎn)品。成長(zhǎng)階段（20

2、09-2014 年）：拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。2013 年開發(fā)適配新能源汽車的連接 器及組件；2014 年以射頻、低頻連接器進(jìn)入防務(wù)領(lǐng)域?？焖侔l(fā)展階段（2015 年至今）：推動(dòng)占領(lǐng)通信及新能源汽車領(lǐng)域。通信領(lǐng)域，車聯(lián)網(wǎng) 連接器開發(fā)成功，5G 板對(duì)板射頻連接器批量生產(chǎn)，開發(fā) M 系列高速數(shù)據(jù)組件；新能 源領(lǐng)域，換電連接器實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，開發(fā)集成化一體式充電模式。公司在通信及新能 源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較大技術(shù)創(chuàng)新。1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，管理層技術(shù)背景深厚股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。截止 2022 年 3 月 31 日，董事長(zhǎng)吳世均為公司實(shí)際控制人，直接持有 公司 29.86%的股份，通過(guò)瑞聯(lián)投資和員工站配資管計(jì)劃共間接持

3、有公司 1.34%的股份。第二大股東為北京國(guó)科瑞華戰(zhàn)略投資新興產(chǎn)業(yè)基金，持有公司 7.53%的股份。 持股平臺(tái)綁定核心員工利益。聯(lián)瑞投資及經(jīng)緯眾恒系員工持股平臺(tái)分別持有公司 3.7%、 0.71%股份，將員工利益與公司發(fā)展綁定起到激勵(lì)作用。管理層及核心技術(shù)人員技術(shù)背景深厚。公司董事如許良軍等是連接器行業(yè)的專家，核心技 術(shù)人員如壽祖剛、楊國(guó)華等有多年連接器行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)及多項(xiàng)專利技術(shù)成果。截止 2021 年底，公司擁有研發(fā)人員 180 人，占比 20.57%，背景涉及機(jī)械制造及其自動(dòng)化、材料成 型及控制工程、過(guò)程裝配與控制工程、測(cè)控技術(shù)與儀器等多個(gè)專業(yè)，其中核心人員有壽祖 剛、楊國(guó)華及夏建華 3

4、人，共同組建專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。1.3 新能源車+通信雙輪驅(qū)動(dòng)，上下游供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定以通信和新能源汽車連接器為主。公司始終以連接器產(chǎn)品為核心，堅(jiān)持開發(fā)迭代，經(jīng)過(guò)多 年技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代升級(jí)，目前可提供通信、新能源汽車、工業(yè)、軌道交通等領(lǐng)域的解 決方案：通信連接器領(lǐng)域：公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信基站的天饋部分（4G 系統(tǒng)中指 RRU 和天 線，5G 系統(tǒng)中則指 AAU），研發(fā)了適用于 5G 系統(tǒng) MASSIVE MIMO 的板對(duì)板射頻盲 插連接器、無(wú)線基站的光電模塊集成連接器等，獲得了中興通訊、愛(ài)立信、諾基亞、 三星等的一級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)。新能源汽車連接器領(lǐng)域：公司產(chǎn)品主要為純電動(dòng)、混合動(dòng)力整車及其電機(jī)、動(dòng)力

5、電池 和電控系統(tǒng)的配套產(chǎn)品，開發(fā)了全系列高壓大電流連接器及組件、充換電系列連接器、 MSD、PDU 等組件及模塊系統(tǒng)，下游客戶包括美國(guó) T 公司、蔚來(lái)汽車、上汽集團(tuán)、 長(zhǎng)安汽車、奇瑞汽車、寧德時(shí)代、鵬輝能源等。工業(yè)及其他連接器領(lǐng)域：公司產(chǎn)品包括重載連接器、車鉤連接器、M 系列連接器，主 要用于城市軌道交通、電力設(shè)備、醫(yī)療等，開發(fā)的多通道車鉤連接器、重載連接器等 為同類型產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化提供重大突破。前五大客戶占比較穩(wěn)定。公司產(chǎn)品覆蓋通信、新能源汽車及工業(yè)等領(lǐng)域，客戶以移動(dòng)通信 主設(shè)備商、整車制造企業(yè)、電力電器制造商等為主。在通信領(lǐng)域，公司的主要客戶為中興 通訊、愛(ài)立信、諾基亞、三星等；在新能源汽車領(lǐng)

6、域，主要客戶為美國(guó) T 公司、蔚來(lái)汽車、 長(zhǎng)安汽車、寧德時(shí)代等；在工業(yè)領(lǐng)域，主要客戶為中國(guó)中車、國(guó)電南瑞、明陽(yáng)智能等。2020 年前五大客戶銷售占比合計(jì) 43.51%；2021 年前五大客戶占比合計(jì) 40.17%，前五大客戶 占比穩(wěn)定。供應(yīng)商較為分散。公司主要采購(gòu)結(jié)構(gòu)件、金屬原料、塑膠材料、線材及其他輔料等，其中 結(jié)構(gòu)件占比 42.34%，金屬原料 16.94%，塑膠材料 15.09%，金屬原料銅材價(jià)格自 2020 年持續(xù)上漲，對(duì)公司毛利率有一定影響。前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比合計(jì) 19.35%，上游供應(yīng) 商較分散，可降低原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，且提高公司議價(jià)能力。1.4 業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力改善公司營(yíng)收

7、、歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.02 億元，同比增長(zhǎng) 47.73%， 2017-2021 年?duì)I收 CAGR 為 21.02%；2021 年歸母凈利為 1.14 億元，同比增長(zhǎng) 54.65%， 2017-2021 年歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 21.30%。2018 年凈利潤(rùn)下滑主要系新能源車政策補(bǔ) 貼退坡、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。2019 年 5G 連接器產(chǎn)品快速放量，拉動(dòng)利潤(rùn)回收。得益于新 能源車及通信連接器需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司 2021 年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)保持較高增速。主要收入來(lái)源為通信及新能源汽車連接器。2021 年新能源汽車、通信及工業(yè)連接器產(chǎn)品 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.91、1.3

8、5、0.68 億元，通信及新能源汽車連接器收入占比持續(xù)超過(guò) 90%， 通信連接器收入占比由 2017 年的 27.36%上升至 2020 年的 43.55%，2021 年下降至 14.92%；新能源汽車連接器收入由 2017 年的 63.35%下降至 2020 年的 48.86%，2021 年回升至 76.65%，新能源汽車連接器收入占比大幅提升，主要系下游新能源汽車行業(yè)景 氣度上升。公司盈利能力整體穩(wěn)定。2017-2021 年公司毛利率分別為 33.09%、29.37%、 30.96%、 27.71%、24.49%，凈利率分別為 12.17%、8.08%、7.78%、11.88%、12.62

9、%。分產(chǎn)品 看，新能源汽車連接器受新能源車補(bǔ)貼退坡、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，從 2017 年開始下降， 2020 年開始由于規(guī)模效應(yīng)有所回升；通信連接器毛利率在過(guò)去 3 年均高于新能源汽車連 接器產(chǎn)品，2021 年受產(chǎn)品產(chǎn)量大幅減少、設(shè)備開工不足影響，出現(xiàn)較大下降，系新能源 汽車占比提升，拉低綜合毛利率。規(guī)模效應(yīng)漸顯，期間費(fèi)用率持續(xù)下降。2021 年銷售費(fèi)率為 2.06%，同比下降 0.14pct；管 理費(fèi)用率為 3.26%，同比下降 1.82pct ；研發(fā)費(fèi)用率為 5.13%。公司各項(xiàng)費(fèi)用率整體呈現(xiàn) 持續(xù)下降趨勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)漸顯，拉動(dòng)凈利率改善提升。二、連接器市場(chǎng)發(fā)展前景良好，加速2.1 連接器市

10、場(chǎng)廣闊，汽車及通信為主要應(yīng)用領(lǐng)域全球連接器市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)增速快于整體增速。全球端，2020 年全球連接器市 場(chǎng)規(guī)模為 784 億美元， 2015-2020 年 CAGR 為 8.6% ，據(jù)預(yù)測(cè) 2022 年全球連接器市場(chǎng) 規(guī)模將達(dá) 904 億美元。國(guó)內(nèi)端，2020 年中國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模為 249 億美元，占全球連接 器市場(chǎng) 31.8%，2015-2020 年 CAGR 為 11.1%。據(jù)預(yù)測(cè) 2021-2025 年中國(guó)連接器市場(chǎng) CAGR 為 7.7%，2025 年達(dá) 360 億美元。接器種類及應(yīng)用領(lǐng)域豐富。連接器用于電子系統(tǒng)設(shè)備間電流或光信號(hào)等的傳輸減緩的電 子部件，按傳輸介質(zhì)可分為

11、電連接器、微波連接器、光連接器及流體連接器。產(chǎn)業(yè)鏈上游 為原材料生產(chǎn)，中游為連接器制造，下游為連接器應(yīng)用。汽車和通信是最大應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域。據(jù) Bishop & Associates，2020 年汽車領(lǐng)域連接器規(guī)模 占連接器總規(guī)模 23%，是最大規(guī)模細(xì)分市場(chǎng)之一，通信、消費(fèi)電子、工業(yè)、軌交領(lǐng)域分別 占比 23%、13%、12%、7%。全球汽車連接器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)新能源汽車連接器占比上升。全球端來(lái)看，2019 年全球汽車連接器市場(chǎng)規(guī)模為 152.1 億美元，2014-2019 年 CAGR 為 5.33%，預(yù)測(cè) 2019-2025 年 CAGR 為 4.2%，2025 年全球汽車連接器市場(chǎng)規(guī)

12、模將達(dá) 194.5 億美元。國(guó) 內(nèi)端來(lái)看，2020 年中國(guó)汽車連接器市場(chǎng)規(guī)模為 644.3 億元，其中傳統(tǒng)汽車 596.5 億元， 新能源汽車 47.8 億元，分別占比 92.6%、7.4%，預(yù)測(cè) 2024 年新能源汽車連接器市場(chǎng)規(guī) 模將達(dá)到 100.7 億元。全球通信連接器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。全球端來(lái)看，2019 年全球通信連接器市場(chǎng)規(guī)模為 142.69 億美元，2014-2019 年 CAGR 為 5.85%，高于全球連接器及汽車連接器市場(chǎng)增速， 預(yù)測(cè) 2025 年全球通信連接器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 215 億美元。國(guó)內(nèi)端來(lái)看，2019 年中國(guó)通信 連接器市場(chǎng)規(guī)模為 63.67 億美元，預(yù)測(cè) 202

13、5 年中國(guó)通信連接器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 95 億美元。2.2 呈現(xiàn)壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，有望2.2.1 連接器市場(chǎng)呈壟斷格局連接器市場(chǎng)形成國(guó)外壟斷格局，行業(yè)集中度高。據(jù) Bishop & Associates，2019 年全球連 接器市場(chǎng)份額Top 3為秦科/安費(fèi)諾/莫仕，分別占比15.5%/11.4%/8.3%，合計(jì)占比35.2%。 全球連接器廠商 Top10 以美、日企業(yè)為主，且 Top10 市占率從 1980 年的 38%持續(xù)上升 至 2020 年的 61%，行業(yè)集中度逐步提高。汽車連接器市場(chǎng)壁壘高，海外龍頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)。據(jù) Bishop & Associates，2019 年全球汽車 連接器市場(chǎng)份額 T

14、op3 為秦科/矢崎/安波福，分別占比 39.1%/15.3%/12.4%，合計(jì)占比 66.8%，行業(yè)集中度高于整體連接器市場(chǎng)。通信連接器市場(chǎng)頭部集中效應(yīng)較汽車連接器弱。據(jù) Bishop & Associates，2019 年全球通 信連接器市場(chǎng)份額 Top 3 為安費(fèi)諾/莫仕/立訊精密，分別占比 24.9%/10.9%/8.5%，合計(jì)占 比 44.3%，國(guó)內(nèi)頭部廠商如立訊精密、中航光電占據(jù)較大市場(chǎng)份額。強(qiáng)者恒強(qiáng)，海外龍頭具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。從連接器市場(chǎng)格局變化來(lái)看，1980-2020 年，連接器 廠商前十未發(fā)生劇烈變化，國(guó)內(nèi)廠商立訊精密于 2020 年進(jìn)入前十，秦科、安費(fèi)諾和莫仕 長(zhǎng)期占據(jù)前三，2

15、019 年共占據(jù) 35.2%的全球連接器市場(chǎng)份額。海外龍頭占據(jù)高門檻高盈利領(lǐng)域。海外龍頭廠商下游覆蓋汽車、通信等高門檻高盈利領(lǐng)域 及消費(fèi)電子、醫(yī)療、工業(yè)等其他領(lǐng)域，通過(guò)多領(lǐng)域擴(kuò)張做大企業(yè)。泰科 2020 年?duì)I收 829 億元，汽車、通信領(lǐng)域營(yíng)收分別為 466、110 億元；國(guó)內(nèi)廠商則以消費(fèi)電子為主，2020 年立訊精密消費(fèi)電子營(yíng)收為 818.18 億元，得潤(rùn)電子為 33.62 億元；瑞可達(dá)、徠木股份等 雖以汽車領(lǐng)域?yàn)橹鳎w規(guī)模較小，收入端有待進(jìn)一步提升。國(guó)內(nèi)連接器市場(chǎng)集中度較低。國(guó)內(nèi)主營(yíng)廠商包括立訊精密、瑞可達(dá)、電連技術(shù)、中航光電 等，成立時(shí)間較晚，技術(shù)積累較海外龍頭而言欠缺，主要集中于中

16、低端產(chǎn)品。各廠商產(chǎn)品 側(cè)重有所不同，低壓連接器的領(lǐng)先廠商為合興股份、徠木股份等，高壓連接器的領(lǐng)先廠商 為瑞可達(dá)、中航光電等，高速連接器的領(lǐng)先廠商為電連技術(shù)、意華股份等。供需差距促進(jìn)趨勢(shì)。（1）據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中國(guó)汽車產(chǎn)量占全球汽車產(chǎn)量的比 例超 30%，而中國(guó)企業(yè)在汽車連接器市場(chǎng)市占率低于 10%，連接器國(guó)產(chǎn)化缺口較大；（2） 中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望提前迎來(lái)爆發(fā)期；（3）汽車連接器為 新興領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品水平差距較小，瑞可達(dá)等本土廠商產(chǎn)品技術(shù)水平先進(jìn)?？紤]成本及 配合靈活度，長(zhǎng)期存在加速趨勢(shì)，疫情等因素加快其產(chǎn)品導(dǎo)入節(jié)奏。2.3 新能源汽車領(lǐng)域：電動(dòng)化+智能化推動(dòng)發(fā)展

17、 2.3.1 電動(dòng)化推動(dòng)高壓連接器發(fā)展汽車電動(dòng)化推動(dòng)高壓連接器發(fā)展。新能源汽車采用三電系統(tǒng)作為整車動(dòng)力來(lái)源，由于電力 驅(qū)動(dòng)電機(jī)需要采用大功率高壓系統(tǒng)以提供驅(qū)動(dòng)能量，根據(jù)場(chǎng)景一般需要提供 60-380V 的電 壓、10A-300A 電流等級(jí)傳輸，因此普遍采用高壓連接器。高壓連接器主要用于新能源汽 車的整車高壓電流回路中，如充電系統(tǒng)、DC/DC、車載充電機(jī)等單元部件。新能源汽車快速滲透，高壓連接器需求強(qiáng)勁。據(jù)中汽協(xié)，2021 年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量 分別為 354.5、352.1 萬(wàn)輛；銷量同比增長(zhǎng) 1.6 倍，市占率提升至 13.4%。新能源汽車產(chǎn) 業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）計(jì)劃，到

18、2025 年我國(guó)新能源新車銷售量占總銷量達(dá) 20% 左右。隨著新能源車滲透率進(jìn)一步提升，高壓連接器市場(chǎng)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。據(jù) IDC 預(yù) 測(cè)，受政策推動(dòng)、廠商布局投入等因素影響，2020-2025 年我國(guó)新能源汽車銷量 CAGR 為 36.1%。2.3.2 換電模式驅(qū)動(dòng)換電連接器需求換電需求催生換電連接器需求。目前新能源汽車主要有充電及換電兩種模式，其中充電模 式對(duì)應(yīng)充電站和充電樁，換電模式對(duì)應(yīng)換電站。相比于充電模式，換電模式通過(guò)充電站將 點(diǎn)至集中儲(chǔ)存充電及統(tǒng)一配送，在換電站內(nèi)進(jìn)行電池更換，可以不受電網(wǎng)容量限制、縮短 汽車等待時(shí)間、方便快捷且續(xù)航增強(qiáng)。但換電模式要求換電站大量?jī)?chǔ)備電池，投資成本

19、高 于充電樁，且行業(yè)內(nèi)目前缺乏統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。底盤換電是常用換電技術(shù)。目前乘用車常采用底盤換電和分箱換電，商用車則采用端部、 側(cè)向換電。 底盤換電不改變車體前后軸重量，且可實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)換電，但不易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，主要代 表為蔚來(lái)及奧動(dòng)新能源。 分箱換電容易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，且換電設(shè)備成本低，但電池隱蔽性較差，主要代表為杭州 伯坦。 側(cè)向換電類似底盤換電，但不易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，且自動(dòng)化程度較低，主要代表為時(shí)空電動(dòng)。換電站規(guī)模擴(kuò)大，驅(qū)動(dòng)換電連接器需求提升。據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟，2021 年我國(guó)換電站數(shù)量 為 1298 座，同比增長(zhǎng) 133.9%。前三大換電站運(yùn)營(yíng)商為蔚來(lái)、奧動(dòng)及杭州伯坦，擁有換 電站數(shù)量分別為 789、4

20、02、107 座，其中蔚來(lái)由 2020 年底的 175 增至 2021 年的 789 座，換電站建設(shè)速度明顯較快。隨著蔚來(lái)、吉利、中石化等眾多企業(yè)發(fā)布換電站建設(shè)規(guī)劃， 未來(lái)國(guó)內(nèi)換電站數(shù)量有望大幅增長(zhǎng)。乘用車及商用車換電銷量及滲透率均提升。乘用車換電銷量從 2020Q4 開始大幅上升， 2021Q4 達(dá) 31273 輛；換電滲透率在 2021Q1 達(dá)到峰值，2021Q2-Q4 滲透率下降主要系 充電款銷量強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。商用車換電銷量從 2021Q2 開始增速較快，2021Q4 達(dá) 1417 輛； 換電滲透率穩(wěn)步提升。其中，重卡在商用車中滲透率增長(zhǎng)較快，且單車連接器價(jià)值量較高， 會(huì)成為換電市場(chǎng)快速增長(zhǎng)

21、的重要驅(qū)動(dòng)。換電車型增加，以中高端乘用車及重卡為主。2020 年推出換電乘用車 15 款，2021 年為 54 款，代表廠商有江淮、吉利及上汽等，其中江淮是為蔚來(lái)代工，主要集中于中高端乘 用車型。2020 年推出換電商用車 11 款，2021 年為 197 款，代表廠商有鄭州宇通、安徽 華菱、上汽依維柯等，換電商用車型增加較快。主流汽車廠紛紛推出換電車型，蔚來(lái)的 ES6、ES8、EC6 等車型在乘用車中銷量較好，吉利的楓葉 60S、紅旗的 E-QM5 主要用 于出租租賃市場(chǎng)。各廠商增加換電車型投入，蔚來(lái)提出免費(fèi)終身?yè)Q電服務(wù)等，長(zhǎng)期利于換 電連接器市場(chǎng)發(fā)展。主流汽車廠紛紛推出換電車型，以中高端乘

22、用車和重卡車型為主。蔚來(lái)的 ES6、ES8、EC6等車型在乘用車中銷量較好，吉利的楓葉 60S、紅旗的 E-QM5 主要用于出租租賃市場(chǎng)。 各廠商增加換電車型投入，蔚來(lái)提出免費(fèi)終身?yè)Q電服務(wù)等，長(zhǎng)期利于換電連接器市場(chǎng)發(fā)展。政策利好換電模式發(fā)展。工業(yè)、信息化部等多部門出臺(tái)政策支持換電模式發(fā)展，推出行業(yè) 標(biāo)準(zhǔn)，啟動(dòng)新能源汽車換電模式試點(diǎn)工作。3 月 11 日的兩會(huì)中，換電模式也多次被提及， 出現(xiàn)“推動(dòng)換電模式標(biāo)準(zhǔn)化通用化”等提議。2.3.3 智能化增加高速連接器需求汽車智能化推進(jìn)高速連接器發(fā)展。相比于傳統(tǒng)汽車對(duì)傳輸速度要求較低，車聯(lián)網(wǎng)及智能駕 駛需要處理更多更快的數(shù)據(jù)流量，包括車內(nèi)外攝像頭、雷達(dá)等傳

23、感器及車聯(lián)網(wǎng)等無(wú)線通信 數(shù)據(jù)，對(duì)整車計(jì)算能力要求提高，推動(dòng)高速連接器的應(yīng)用發(fā)展。新能源車的高速連接器可 分為 Fakra、Mini Fakra、HSD 和以太網(wǎng)連接器，不斷向著高速化、小型化迭代。目前羅 森伯格已通過(guò) Fakra、HSD、HFM 等為主的產(chǎn)品系列矩陣覆蓋高階自動(dòng)駕駛場(chǎng)景。ADAS 滲透率快速提升，高速連接器需求增長(zhǎng)。據(jù) IDC，2020 年全球 L2 及以上滲透率為 18%，同比增長(zhǎng) 5.88pct，預(yù)計(jì) 2021 年將達(dá)到 25%。據(jù)艾瑞咨詢，2021 年 L1、L2 占比 分別為 21%、18%。智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖 2.0預(yù)計(jì)，到 2025 年 L2、L3 級(jí)滲透率 合

24、計(jì)達(dá) 50%，L4 級(jí)開始進(jìn)入市場(chǎng)，L3 級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng) 用；到 2030 年 L2、L3 滲透率達(dá) 70%，L4 滲透率達(dá) 20%，L4 級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車在高速公 路廣泛應(yīng)用，在部分城市道路規(guī)模化應(yīng)用。政策扶持，汽車連接器市場(chǎng)規(guī)模有望加速擴(kuò)大。國(guó)家自 2017 年開始多次頒布相關(guān)政策指 導(dǎo)扶持車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)展，2020 年 11 月的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021 年-2035 年） 指出，到 2025 年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的 20%左右，高度自動(dòng)駕 駛汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用。新能源汽車市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，長(zhǎng)期利于汽車連 接器市場(chǎng)發(fā)展

25、。2.4 通信領(lǐng)域：5G基建驅(qū)動(dòng)連接器需求提升通信連接器分為電連接器、射頻連接器及光纖連接器。電連接器應(yīng)用于傳輸設(shè)備、交換機(jī)、 路由器網(wǎng)口等；射頻連接器應(yīng)用于基站 AUU 及智能手機(jī)；光纖連接器本質(zhì)上屬于電連接 器，應(yīng)用于除智能手機(jī)外的其他通信設(shè)備，如減緩及、路由器等。通信連接器的主要應(yīng)用 場(chǎng)景是通信基站的天饋部分（在 4G 系統(tǒng)中為 RRU，5G 系統(tǒng)中為 AAU 或 MMU）。5G 時(shí)代對(duì)連接器需求增加，要求更高。5G 基站采用 32-64 通道傳輸，是 4G 基站的 8 倍左右，對(duì)連接器的需求呈幾何級(jí)增加。5G 基站對(duì)連接器的浮動(dòng)容差、溫度范圍、頻率 范圍等指標(biāo)要求更高：（1）所有通道需

26、同時(shí)對(duì)準(zhǔn)連接，要求更高的浮動(dòng)容差能力；（2）AUU 溫度相對(duì)于 RRU 更高，需要連接器適應(yīng)更寬的溫度變化；（3）5G 頻率范圍 FR1 為 6GHz 以下頻段，要求連接器滿足更寬的頻段要求。5G 基建驅(qū)動(dòng)通信連接器市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。據(jù)工信部，截止 2021 年年底，中國(guó) 5G 基站數(shù)量 為 142.5 萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng) 98.5%。據(jù)5G 應(yīng)用“揚(yáng)帆行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023 年），到 2023 年將實(shí)現(xiàn)每萬(wàn)人擁有 18 個(gè) 5G 基站，2025 年將達(dá)到每萬(wàn)人擁有 26 個(gè)。若按 14 億人口計(jì) 算，2025 年 5G 基站將達(dá)到 364 萬(wàn)個(gè)，平均每年新增 55 萬(wàn)個(gè)左右。作為新基建的重要組

27、 成，5G 建設(shè)將穩(wěn)步推進(jìn)，有望驅(qū)動(dòng)通信連接器市場(chǎng)高速發(fā)展。新應(yīng)用場(chǎng)景有望推動(dòng) 5G 進(jìn)一步發(fā)展。5G 時(shí)代十大應(yīng)用場(chǎng)景白皮書中提出 5G 的十大 應(yīng)用場(chǎng)景，包括：云 VR/AR、車聯(lián)網(wǎng)、智能制造、智慧能源、無(wú)線醫(yī)療、無(wú)線家庭娛樂(lè)、 聯(lián)網(wǎng)無(wú)人機(jī)、社交網(wǎng)絡(luò)、個(gè)人 AI 輔助、智慧城市。新應(yīng)用場(chǎng)景加快 5G 商業(yè)變現(xiàn)能力，利 于推動(dòng) 5G 發(fā)展。政策推動(dòng) 5G 基建發(fā)展。從 2016 年工信部正式啟動(dòng) 5G 技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)，2017 年政府工作 報(bào)告首次提到 5G，到 2019 年 6 月發(fā)放牌照，5G 進(jìn)入商用元年。國(guó)家重視 5G 建設(shè)的重 要性，出臺(tái)多項(xiàng)政策扶持 5G 快速發(fā)展，通信連接器市場(chǎng)有

28、望充分受益。三、技術(shù)+客戶+成本優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)瑞可達(dá)發(fā)展3.1 持續(xù)投入研發(fā)，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定。2017-2021 年瑞可達(dá)的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比重分別為 7.28%、6.8%、6.78%、 5.02%及 5.13%。2020 年研發(fā)費(fèi)用減少主要系停止向?qū)Ш皆O(shè)備及新能源電控系統(tǒng)領(lǐng)域投 入資源。公司注重新技術(shù)工藝的研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用整體穩(wěn)定持續(xù)上升。核心產(chǎn)品具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司形成“板對(duì)板射頻連接器技術(shù)”、“高壓大電流連接器技術(shù)”、 “換電連接器技術(shù)”、“高密度混裝連接器技術(shù)”和“板對(duì)板高速連接器技術(shù)”5 項(xiàng)核心技 術(shù)和 14 項(xiàng)發(fā)明專利，均服務(wù)于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。2018-2020 年核心技術(shù)產(chǎn)品收入占

29、營(yíng)收比 重分別為 88.11%、91.16%、87.06%。公司進(jìn)貨檢驗(yàn)率、工程類良率、成品檢驗(yàn)率均高 于 99.5%，產(chǎn)品退貨率在 22PPM，產(chǎn)品品質(zhì)處于前列。新能源汽車連接器領(lǐng)域：公司從 2012 年開始研發(fā)高壓連接器，2015 年至今研發(fā)了涉 及充電樁、電池、電源分配等眾多產(chǎn)品。目前已有的第三代塑料高壓大電流連接器多 次迭代升級(jí)，基于環(huán)簧、復(fù)合端子等專利技術(shù)，在降低接觸電阻、增加插拔壽命等方 面性能良好，技術(shù)指標(biāo)趨于泰科、安費(fèi)諾等行業(yè)龍頭。通信連接器領(lǐng)域：公司從 2015 年開始預(yù)研 5G 板對(duì)板射頻連接器，至今已有 3 代產(chǎn) 品。公司產(chǎn)品在浮動(dòng)容差功能、傳輸性能、產(chǎn)品成本等方面具有一定優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品的插 損、駐波比、阻抗等 P 性能指標(biāo)與龍頭公司羅森博格等趨同，且使用精密沖壓工藝降 低了產(chǎn)品成本。3.2客戶資源優(yōu)質(zhì)快速響應(yīng)能力造就客戶資源優(yōu)勢(shì)。（1）引入 ERP、CRM、MES、PLM 等系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)信息化 管理，可快速準(zhǔn)確地提供生產(chǎn)組織及市場(chǎng)管理數(shù)據(jù)；（2）打造平臺(tái)化銷售，供應(yīng)鏈高度垂 直。公司的新品開發(fā)速度為 2-4 周，交付速度約為 2-4 周，客戶響應(yīng)速度為 24 小時(shí)。 優(yōu)質(zhì)客戶資源穩(wěn)定：公司的客戶主要包括移動(dòng)通信主設(shè)備商、整車制造企業(yè)、電子制造服 務(wù)商及電力電氣制造商等，在新能源汽車領(lǐng)域有蔚來(lái)汽車、長(zhǎng)安汽車、奇瑞