海爾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析

1、yzh海爾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析摘要：隨著市場(chǎng)的發(fā)展公司之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，市場(chǎng)的完善程度決定了公司能否在資本市場(chǎng)當(dāng)中順利進(jìn)行融資，資本結(jié)構(gòu)決定了公司的成本和公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。本文也海爾集團(tuán)作為案例來(lái)重點(diǎn)研究海爾集團(tuán)在資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)海爾集團(tuán)存在著下列的一些問題：嚴(yán)重依賴外源融資，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)高度集中。針對(duì)海爾集團(tuán)存在的這些問題，本文通過(guò)分析影響因素提出了一下五點(diǎn)對(duì)策建議：降低國(guó)有股比例，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)；大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)；控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；完善治理結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵詞：海爾集團(tuán)，資本結(jié)構(gòu)，債券 目 錄TOC o 1-3 h u HYPERLINK l _Toc82

2、99 1序言 PAGEREF _Toc8299 1 HYPERLINK l _Toc27487 2海爾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc27487 3 HYPERLINK l _Toc13685 2.1海爾集團(tuán)簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc13685 3 HYPERLINK l _Toc1744 2.2分析理論基礎(chǔ)及方法介紹 PAGEREF _Toc1744 4 HYPERLINK l _Toc12954 2.2.1現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論 PAGEREF _Toc12954 4 HYPERLINK l _Toc920 2.3海爾資本結(jié)構(gòu)存在的問題 PAGEREF _Toc920 6

3、HYPERLINK l _Toc14269 2.3.1嚴(yán)重依賴外源融資 PAGEREF _Toc14269 6 HYPERLINK l _Toc31075 2.3.2負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 PAGEREF _Toc31075 7 HYPERLINK l _Toc24545 2.3.3股權(quán)高度集中 PAGEREF _Toc24545 8 HYPERLINK l _Toc6410 3海爾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因 PAGEREF _Toc6410 9 HYPERLINK l _Toc6868 3.1股權(quán)結(jié)構(gòu)失當(dāng) PAGEREF _Toc6868 9 HYPERLINK l _Toc29713 3.2企業(yè)債

4、券市場(chǎng)脆弱 PAGEREF _Toc29713 9 HYPERLINK l _Toc22841 3.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制制度不完善 PAGEREF _Toc22841 9 HYPERLINK l _Toc28953 3.4內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全 PAGEREF _Toc28953 10 HYPERLINK l _Toc17827 4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的措施 PAGEREF _Toc17827 10 HYPERLINK l _Toc23794 4.1降低國(guó)有股比例，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc23794 10 HYPERLINK l _Toc23534 4.2大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng) PAGEREF _T

5、oc23534 11 HYPERLINK l _Toc17712 4.3控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc17712 11 HYPERLINK l _Toc30710 4.4完善治理結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc30710 12 HYPERLINK l _Toc28783 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc28783 121序言資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各種籌資方式在企業(yè)總資本當(dāng)中所占的比例。企業(yè)在籌資過(guò)程當(dāng)中可以選擇債券籌資和股權(quán)籌資兩種方式，債券籌資和股權(quán)籌資又分別具有短期債券投資長(zhǎng)期債券籌資，短期股權(quán)籌資和長(zhǎng)期股權(quán)籌資，兩種形式就使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有所差異，不同的籌資方式使企業(yè)承擔(dān)的成本不同

6、，因此企業(yè)擁有不同的資本結(jié)構(gòu)就決定了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中承擔(dān)的不同成本。承擔(dān)的成本越少，那么就對(duì)他的競(jìng)爭(zhēng)越有利，如果企業(yè)承擔(dān)的由于資本籌集過(guò)程當(dāng)中的成本越多對(duì)企業(yè)的發(fā)展就越?jīng)]有利處。資本結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的杠桿作用，企業(yè)不但擁有財(cái)務(wù)杠桿而且還有經(jīng)營(yíng)杠桿，財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的相互作用形成了總杠桿。它是企業(yè)能夠利用資金的能力，企業(yè)的杠杠系數(shù)越大說(shuō)明企業(yè)利用資金的能力就越強(qiáng)，同時(shí)給企業(yè)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大，公司與公司之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，企業(yè)獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要渠道不在是靠科技去拓展市場(chǎng)，對(duì)于成本的節(jié)約也是一個(gè)非常必要的手段。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)可以從金融市場(chǎng)當(dāng)中

7、獲得各種形式的投資，各種形式的籌資給企業(yè)所帶來(lái)的成本是不同的。企業(yè)可以在利用不同形式的資金過(guò)程當(dāng)中起到長(zhǎng)短期之間相互協(xié)調(diào)，最終節(jié)約企業(yè)的相關(guān)成本為企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)動(dòng)力，可以讓企業(yè)更好的來(lái)分配企業(yè)所擁有的資源。憂化解的資本結(jié)構(gòu)實(shí)際上是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)不但關(guān)系到投資成本而且還關(guān)系到企業(yè)治理當(dāng)中能夠體現(xiàn)出企業(yè)的價(jià)值，還可以增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率，能夠讓企業(yè)的內(nèi)部控制更加的完善可以提升企業(yè)對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。在這種背景之下海爾集團(tuán)作為一個(gè)傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，如何利用好自己的資本結(jié)構(gòu)能夠讓企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中更好的利用外部的資金來(lái)促使企業(yè)的不斷發(fā)展，提升企業(yè)的技術(shù)水平，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有著

8、很重要的作用。隨著傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展不斷向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，企業(yè)的相關(guān)資本成本決定了企業(yè)在轉(zhuǎn)型過(guò)程當(dāng)中不再像以往一樣的靠固定資本投資來(lái)拉動(dòng)企業(yè)的增長(zhǎng)而是合理的來(lái)控制企業(yè)的固定成本和企業(yè)的變動(dòng)成本，資本結(jié)構(gòu)來(lái)講有一些資本結(jié)構(gòu)能給企業(yè)帶來(lái)的是固定成本，這樣會(huì)增加企業(yè)的固定資本成本。但是會(huì)讓企業(yè)在未來(lái)當(dāng)中利用這些固定的成本獲取更大的收益。如何控制好企業(yè)利用固定資本成本的度如何讓企業(yè)在負(fù)債結(jié)構(gòu)中獲得更高的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和是目前企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要方面。海爾集團(tuán)以往在中國(guó)具有很高的品牌地位，海爾集團(tuán)的創(chuàng)業(yè)主要是集中在家電產(chǎn)業(yè)。但是如今他已經(jīng)向各個(gè)行業(yè)進(jìn)行企業(yè)的全面化發(fā)展讓，企業(yè)不再是縱向發(fā)展而是尋求橫向發(fā)

9、展，企業(yè)采取了多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。在多元化發(fā)展戰(zhàn)略當(dāng)中會(huì)利用各種資金之間能給企業(yè)的成本造成非常重要的影響，海爾集團(tuán)在這種多元化間背景之下更應(yīng)該注重自己的資本結(jié)構(gòu)配置，合理的利用好資源。讓不同的生產(chǎn)產(chǎn)品之間可以相互的匹配，能夠最終非常有效率的利用企業(yè)資源。 從理論的角度來(lái)講研究資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置可以豐富企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論，且資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)期的發(fā)展已經(jīng)從負(fù)債管理到資產(chǎn)管理，最終到了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)管理。理論的研究還在深入，研究海爾集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化可以豐富且資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)容。從實(shí)踐的角度來(lái)講，海爾集團(tuán)作為我國(guó)的一個(gè)重要制造業(yè)企業(yè)他的技術(shù)發(fā)展水平代表著中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的一些技術(shù)發(fā)展水平，他的

10、內(nèi)部控制的管理也代表了中國(guó)這部分行業(yè)體驗(yàn)館里的較高水平。分析海爾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)控制當(dāng)中存在的問題，有利于發(fā)現(xiàn)中國(guó)這些企業(yè)在新時(shí)代當(dāng)中有怎樣的想法，他們面臨著怎樣的資本結(jié)構(gòu)控制問題，有沒有進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)控制，通過(guò)這種分析可以給海爾集團(tuán)的發(fā)展提供一些對(duì)策建議。這些對(duì)策建議的提出不但可以優(yōu)化海爾集團(tuán)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)而且可以為更多的相關(guān)行業(yè)提供借鑒。 本文你首先介紹了資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，針對(duì)這些資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論分析海爾集團(tuán)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，重點(diǎn)分析海爾集團(tuán)目前資本結(jié)構(gòu)管理當(dāng)中存在的問題，通過(guò)這些問題的原因的分析給出這些問題的解決對(duì)策，最終可以實(shí)現(xiàn)提升海爾集團(tuán)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。 研究過(guò)程當(dāng)中首先運(yùn)用了文獻(xiàn)

11、研究的方法，在研究海爾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)、研究背景、研究海爾集團(tuán)目前資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀過(guò)程當(dāng)中查閱了海爾集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表研究了相關(guān)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。其次本文研究過(guò)程當(dāng)中采用了案例研究的方法，將海爾集團(tuán)作為整個(gè)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理的一個(gè)特例進(jìn)行重點(diǎn)研究，以及通過(guò)對(duì)海爾集團(tuán)的分析給整個(gè)行業(yè)提供一些對(duì)策和建議。再次，本文的分析過(guò)程采用了邏輯分析方法，從問題原因和對(duì)策的角度來(lái)進(jìn)行分析，能夠遵循一定的邏輯。2海爾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀 2.1海爾集團(tuán)簡(jiǎn)介 海爾集團(tuán)成立于1984年，是中國(guó)近代最大的家電制造商，經(jīng)歷了不斷進(jìn)步的30年，海爾產(chǎn)品從1984年單一冰箱生產(chǎn)到目前生產(chǎn)白色家電，黑色家電以及米色家電96大類15100多個(gè)規(guī)

12、格的產(chǎn)品群，并出口到100多個(gè)大型企業(yè)在世界的國(guó)家和地區(qū)。海爾集團(tuán)在全球建立了29個(gè)生產(chǎn)基地，8個(gè)產(chǎn)品研發(fā)中心和19個(gè)外貿(mào)公司，這在全球員工超過(guò)60000人，成為一個(gè)大型的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。海爾集團(tuán)在2014年海外銷售逆市上漲。2014年底，達(dá)到了7.8%的市場(chǎng)份額，表明了消費(fèi)者對(duì)海爾認(rèn)可度，特別是在歐洲和巴基斯坦市場(chǎng)都處于領(lǐng)先地位。海爾集團(tuán)在1996年首次進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)嘗試，在印尼建立了海外貿(mào)易公司。海爾集團(tuán)雖然選擇印尼作為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的試點(diǎn)，但是并不是向一般企業(yè)運(yùn)用價(jià)格和比較優(yōu)勢(shì)，海爾運(yùn)用的是產(chǎn)品質(zhì)量策略，海爾的目標(biāo)是建立起自身在海外的產(chǎn)品質(zhì)量信譽(yù)。從1998年到2005年間海爾開始了國(guó)際化戰(zhàn)略發(fā)展

13、戰(zhàn)略，運(yùn)用其自身的產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)，打造質(zhì)量保障產(chǎn)品。并且履行其社會(huì)責(zé)任，建立海爾品牌印象。從國(guó)外打向國(guó)內(nèi)，拍攝了海爾兄弟的紀(jì)錄片，宣傳其產(chǎn)品形象。從2006年到2012年間海爾開始了全球化品牌發(fā)展戰(zhàn)略。在此期間海爾贊助了北京奧運(yùn)會(huì)，借此機(jī)會(huì)宣傳其產(chǎn)品的高科技屬性，海爾的產(chǎn)品定位是高端和高科技產(chǎn)品，不斷推出智能化家電。從2013年到2019年間海爾開始了網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展戰(zhàn)略。新的策略是在2012年的12年底，海爾集團(tuán)提出了發(fā)展的第五個(gè)階段網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略主題。關(guān)鍵的一點(diǎn)是在“人單合一雙贏”模式的基礎(chǔ)上，人們?cè)谶@里指海爾員工，“單”是指客戶，“人單合一雙贏”意味著海爾和海爾員工同時(shí)創(chuàng)造用戶價(jià)值，也可以實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)

14、值。這種模式的建立目的是要建立一個(gè)機(jī)會(huì)公平、結(jié)果公正的充滿活力的價(jià)值平臺(tái)。這種模式乃是海爾集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)化戰(zhàn)略進(jìn)行實(shí)施的基本保障。海爾集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)化營(yíng)銷戰(zhàn)略的實(shí)行路徑可以從三個(gè)方面來(lái)分析：企業(yè)無(wú)邊界；管理無(wú)領(lǐng)導(dǎo)；供應(yīng)鏈無(wú)尺度。海爾需要排除原有的企業(yè)邊界，構(gòu)成一個(gè)開放式的平臺(tái)，根據(jù)企業(yè)用戶的需求為生產(chǎn)；同時(shí)，海爾集團(tuán)如果想跟上用戶需要變化的速度，海爾企業(yè)需要消除傳統(tǒng)的層次結(jié)構(gòu)，建立直接對(duì)接基于個(gè)人用戶獨(dú)立的管理子系統(tǒng)；海爾需要探索按照需求的設(shè)計(jì)，按照需要來(lái)生產(chǎn)，按照需要供應(yīng)鏈配送系統(tǒng)。2.2分析理論基礎(chǔ)及方法介紹2.2.1現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論 資本結(jié)構(gòu)理論有很多種其中比較有代表性的是委托代理理論、等級(jí)籌

15、資理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論、mm理論、凈收益理論等。代理理論認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要受到了企業(yè)相關(guān)經(jīng)營(yíng)管理者的控制，他們會(huì)影響到企業(yè)的現(xiàn)金收入和市場(chǎng)價(jià)值，該理論認(rèn)為債權(quán)籌資具有很強(qiáng)的激勵(lì)效應(yīng)，股權(quán)籌資會(huì)使得企業(yè)的委托代理成本更高，使得經(jīng)營(yíng)管理者在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程當(dāng)中更加的謀取自身的利益，而與企業(yè)的利益相脫離，債權(quán)融資可以出詩(shī)經(jīng)里更好的為企業(yè)進(jìn)行工作，在企業(yè)負(fù)債程度較高的情況下只有提升企業(yè)的價(jià)值才可以讓企業(yè)獲得利益。 等級(jí)籌資理論認(rèn)為內(nèi)部籌資和外部籌資所承擔(dān)的長(zhǎng)短是不同的，企業(yè)的成本除了外部籌資當(dāng)中的成本之外，還會(huì)包括且由于信息不對(duì)稱而引起的投資不足的成本，所以該理論認(rèn)為債權(quán)籌資股權(quán)籌資更具有效率。因?yàn)榭?/p>

16、以增加企業(yè)價(jià)值，負(fù)債越多企業(yè)的價(jià)值就會(huì)越多。負(fù)責(zé)籌資具有兩個(gè)方面的效應(yīng)：負(fù)債的增加讓企業(yè)的總的資本增加，這樣就產(chǎn)生了企業(yè)負(fù)債的增加效應(yīng)，第二種效應(yīng)是負(fù)責(zé)越多企業(yè)財(cái)務(wù)成本增加，從一定程度上降低企業(yè)的價(jià)值，負(fù)債的第二種效應(yīng)是成本效應(yīng)。負(fù)債的成本效應(yīng)和負(fù)債的資本肖陽(yáng)相互抵消，使得負(fù)債可以讓企業(yè)更好地進(jìn)行發(fā)展，如果企業(yè)通過(guò)發(fā)行普通股，由于存在著委托代理問題是新股發(fā)行當(dāng)中的成本都直接成為成本，沒有股票的資本效應(yīng)抵消他的成本效應(yīng)。等級(jí)籌資理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該最先采取內(nèi)部籌資，之后就是進(jìn)行銀行借款發(fā)行債券可轉(zhuǎn)換債券，最后才是發(fā)行新股進(jìn)行籌資。 mm理論認(rèn)為企業(yè)和個(gè)人在沒有繳納所得稅的情況下無(wú)論是負(fù)債多還是少，無(wú)

17、論利潤(rùn)是高還是低，負(fù)債都是利潤(rùn)與收益率之比。具有相同風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)由于負(fù)債比例不同會(huì)影響到企業(yè)的價(jià)值。覺得負(fù)債比例越高企業(yè)可以享受到稅額庇護(hù)的利益，就會(huì)讓企業(yè)在負(fù)責(zé)增加的前提下，價(jià)值也隨之提升，且價(jià)值的提升為股東帶來(lái)了很多的好處。 凈營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，企業(yè)的負(fù)責(zé)結(jié)構(gòu)和價(jià)值沒有關(guān)系，而決定企業(yè)價(jià)值的因素是企業(yè)的營(yíng)業(yè)收益能力。企業(yè)的營(yíng)業(yè)收益能力越高價(jià)值才會(huì)越大。這種理論認(rèn)為負(fù)債資本的增加雖然使得企業(yè)可以利用財(cái)務(wù)杠桿，獲得更高的收益但是同時(shí)也帶來(lái)了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債具有雙刃劍的作用，并不能說(shuō)由于負(fù)責(zé)的增加就會(huì)使企業(yè)資本成本降低。相反，當(dāng)負(fù)債是一種負(fù)的杠桿效應(yīng)時(shí)會(huì)增加企業(yè)的總資本成本，使得企業(yè)的資金成本并沒

18、有由于負(fù)債的增加而得到改善。 凈收益理論認(rèn)為，負(fù)責(zé)成本一般會(huì)低于企業(yè)的股權(quán)資本成本，這樣當(dāng)負(fù)債比例增加時(shí)企業(yè)的總資本成本就會(huì)下降，負(fù)債越高企業(yè)的綜合資本成本就會(huì)越低，企業(yè)就會(huì)增加收益對(duì)股東有好處。2.2.2分析方法介紹資本結(jié)構(gòu)分析主要是通過(guò)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)企業(yè)目前采用的資本結(jié)構(gòu)，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)非常廣泛，有股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負(fù)債比率、長(zhǎng)短期負(fù)債比例率、流動(dòng)負(fù)債比率、利息負(fù)債比率等。本文以海爾集團(tuán)的2011至2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)來(lái)分析海爾集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量負(fù)債比率，對(duì)海爾集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些比率可以反

19、應(yīng)出企業(yè)利用權(quán)益、利用負(fù)債資本的長(zhǎng)度，這些比率能夠體現(xiàn)出企業(yè)負(fù)債方面的結(jié)構(gòu)和權(quán)益方面的結(jié)構(gòu)。為了分析這些負(fù)債和權(quán)益能夠給企業(yè)帶來(lái)的效益還需要分析海爾集團(tuán)利用杠桿的能力。本文除了比率分析之外還需要對(duì)海爾集團(tuán)的資本成本進(jìn)行分析，看看海爾集團(tuán)在利用資本方面由于采取不同的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)的資本成本是高還是低。資本成本的高低決定了企業(yè)利用資本結(jié)構(gòu)的效率。第三本來(lái)需要研究一下海爾集團(tuán)利用之間的長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)配置，長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)的不同配置可以使海爾集團(tuán)從容地應(yīng)對(duì)場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)。第四，其余的股東持股情況也可以反映出企業(yè)的權(quán)益資本情況，權(quán)益資本如果可以有良好的股東配置就可以增加企業(yè)的一個(gè)控制力。如果存在著大股東控制公司的

20、現(xiàn)象那么對(duì)于廣大股東來(lái)說(shuō)會(huì)造成很嚴(yán)重的負(fù)面影響。企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生作用必須要借助于企業(yè)的息稅前利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行。企業(yè)的獲利能力是體現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)效率的重要內(nèi)容。本文還需要對(duì)海爾集團(tuán)的獲利能力和現(xiàn)金流進(jìn)行分析。2.3海爾資本結(jié)構(gòu)存在的問題2.3.1嚴(yán)重依賴外源融資 如下圖所示，前面這幅圖代表每股盈利，后面這幅圖代表每股未分配利潤(rùn)，海爾集團(tuán)從2015年三季度到2016年三季度每股盈利出現(xiàn)先增長(zhǎng)再下降又上升的趨勢(shì)。而未分配利潤(rùn)存在著一直保持上升態(tài)勢(shì)的狀態(tài)。說(shuō)明無(wú)論是在海爾集團(tuán)每股盈利上升還是下降期間，每股未分配利潤(rùn)都保持了比較穩(wěn)定的狀態(tài)，并沒有因?yàn)槊抗捎南陆刀鴾p少對(duì)于每股未分配利潤(rùn)的分配，說(shuō)明海爾集團(tuán)

21、融資所利用的效率并不高。 由下表可見，海爾集團(tuán)從2011年到2015年的外源融資在逐漸的增長(zhǎng)，2014年達(dá)到高峰，2015年有所下降但是下降的幅度非常小，說(shuō)明海爾集團(tuán)一直有嚴(yán)重的依賴外源融資的現(xiàn)象。20152014201320122011外源融資普通股77,604,544.706,101,000債券1,107,734,516.431,800,700,630.05716,835,156.56699,642,611.95669,849,052.60長(zhǎng)期借款297,241,293.2059,536,790.97合計(jì)14825823691806803644716837169.6759181414.96

22、69851063.62.3.2負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 海爾集團(tuán)從2011年到2015年流動(dòng)負(fù)債在逐漸的上升，非流動(dòng)負(fù)債也在逐漸上升。非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比率則出現(xiàn)波動(dòng)，非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債當(dāng)中所占的比例從來(lái)沒有超過(guò)10%。說(shuō)明海爾集團(tuán)的非流動(dòng)負(fù)債所賺比例過(guò)高而非流動(dòng)負(fù)債所占比例過(guò)低，而流動(dòng)負(fù)債所傳的比例過(guò)高，這樣就是海爾集團(tuán)在運(yùn)用過(guò)程當(dāng)中存在著短期償債風(fēng)險(xiǎn)。20152014201320122011流動(dòng)負(fù)債39,783,314,38341,628,056,68838,005,671,65431,341,237,10725,932,658,465非流動(dòng)負(fù)債3,775,096,3614,258,433,389

23、3,016,046,8962,920,940,5772,251,876,875非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例8.67%9.28%7.35%8.53%7.99%2.3.3股權(quán)高度集中 從海爾集團(tuán)十大股東來(lái)看，海爾電器國(guó)際股份有限公司為第一大股東，所占比例為20.64%，海爾集團(tuán)公司為第二大股東，所占比例為17.59%，香港中央結(jié)算有限公司為第三大股東所占比例為7.8%，青島海爾創(chuàng)業(yè)投資咨詢有限公司為第四大股東，所占比例為2.63%，中國(guó)證券金融股份有限公司為第五大股東，所占比例為2.62%，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限公司為第六大股東，所占比例為1.14%。從海爾集團(tuán)的前六大股東的組成來(lái)看，這六大股東所占的

24、海爾集團(tuán)股份比例已經(jīng)超過(guò)了50%。說(shuō)明海爾集團(tuán)存在著少數(shù)的幾大股東占據(jù)統(tǒng)治地位的形式。并且在前六大股東當(dāng)中有很多都是國(guó)有控股公司國(guó)有控股公司，所占的股票份額比較高。股東名稱持股數(shù)(萬(wàn)股)占總股比例(%)變動(dòng)類型變動(dòng)數(shù)量(萬(wàn)股)海爾電器國(guó)際股份有限公司125868.4820.64不變0.00海爾集團(tuán)公司107261.0817.59不變0.00香港中央結(jié)算有限公司47798.307.84增持10857.72青島海爾創(chuàng)業(yè)投資咨詢有限公司16059.782.63不變0.00中國(guó)證券金融股份有限公司15989.812.62減倉(cāng)-312.54中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司6953.991.14不變0.00G

25、IC PRIVATE LIMITED6560.181.08增持1882.41鉑金投資管理有限公司4569.000.75新增4569.00全國(guó)社?；鹨涣闳M合4499.900.74減倉(cāng)-300.00全國(guó)社?；鹨涣闼慕M合4058.870.67增持139.993海爾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因 3.1股權(quán)結(jié)構(gòu)失當(dāng) 海爾公司的十大股東中有中國(guó)證券金融股份有限公司、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、全國(guó)社保基金一零三組合、全國(guó)社?；鹨涣闼慕M合等國(guó)有資本，說(shuō)明國(guó)有股較多。國(guó)有股多會(huì)存在持股人實(shí)際缺位的狀態(tài)，造成對(duì)海爾業(yè)績(jī)的不聞不問，僅僅提供資金，這樣海爾的實(shí)際控制人就會(huì)變?yōu)楹柤瘓F(tuán)本公司股份比例超過(guò)50%

26、，實(shí)現(xiàn)了一股獨(dú)大的局面。3.2企業(yè)債券市場(chǎng)脆弱 資本結(jié)構(gòu)的重要影響因素是資本市場(chǎng)的發(fā)展情況，資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)通過(guò)資本市場(chǎng)就可以融到更多的股權(quán)資產(chǎn)或者債權(quán)資產(chǎn)。資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，海爾集團(tuán)的融資成本就會(huì)越低。市場(chǎng)如果不健全海爾集團(tuán)所蒙受的風(fēng)險(xiǎn)就越高，它的籌資成本就會(huì)越高。目前，企業(yè)債券市場(chǎng)脆弱，反映的信息不完全，造成海爾的資本結(jié)構(gòu)失當(dāng)也沒人問津。3.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制制度不完善 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類很多，首先，海爾集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)受到通過(guò)膨脹的影響，由于通貨膨脹的存在如果債權(quán)的形式進(jìn)行融資就可以減少在還款的過(guò)程當(dāng)中所承擔(dān)的利息負(fù)擔(dān)。通貨膨脹越高，企業(yè)在還款時(shí)所承擔(dān)的利息負(fù)擔(dān)就會(huì)越少。所以海爾集團(tuán)從2011年到2

27、015年的資本結(jié)構(gòu)主要是債權(quán)融資占了大部分比例，這主要得益于前幾年中國(guó)的通貨膨脹一直有上漲的預(yù)期。 其次，實(shí)際貸款利率變動(dòng)，由于在向銀行進(jìn)行貸款的過(guò)程當(dāng)中銀行會(huì)向海爾收取一部分的保證金，這時(shí)候海爾集團(tuán)實(shí)際可以利用的資金就會(huì)大打折扣，所以海爾集團(tuán)如果通過(guò)銀行長(zhǎng)期借款的形式來(lái)進(jìn)行籌資就會(huì)受到實(shí)際貸款利率較高的影響。因此海爾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中的銀行長(zhǎng)期貸款比例非常小。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，海爾集團(tuán)沒能采取相應(yīng)的對(duì)策措施。需要在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化時(shí)及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理對(duì)策。3.4內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全 資本結(jié)構(gòu)的重要影響因素是企業(yè)的行業(yè)生命周期，海爾集團(tuán)所從事的家電產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)了很長(zhǎng)一段時(shí)間的發(fā)展已經(jīng)到了生命周期的后期階段，已經(jīng)從成

28、長(zhǎng)期到了成熟期。在成熟期間，家電產(chǎn)業(yè)也會(huì)進(jìn)入激烈的競(jìng)爭(zhēng)，海爾集團(tuán)如果想要進(jìn)行發(fā)展和融資，就不能再像以前一樣可以在市場(chǎng)上吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)投資。這個(gè)產(chǎn)業(yè)由于已經(jīng)避到常熟在進(jìn)行投資和融資過(guò)程當(dāng)中都會(huì)發(fā)生成本增加的現(xiàn)象。所以在這個(gè)階段海爾集團(tuán)如果仍然是采取外部融資的形式就會(huì)讓海爾集團(tuán)的融資成本增高。而內(nèi)部融資形式是海爾可以采取得比較好的一種融資模式。公司的資本結(jié)構(gòu)也會(huì)受到公司規(guī)模的影響。如果公司的規(guī)模越大，企業(yè)所需要的資金成本就會(huì)越多，企業(yè)所采取的籌資形式就會(huì)多種多樣，怎樣可以出道子就會(huì)采取怎樣的籌資。公司由于所需要的資本的增長(zhǎng)會(huì)增加企業(yè)的籌資成本，企業(yè)規(guī)模越大需要的資金越多需要的資金期限就越長(zhǎng)，那么企

29、業(yè)的融資成本就會(huì)越高。海爾集團(tuán)之所以各種融資形式，在2015年都有所采用，是因?yàn)殡S著海爾集團(tuán)的發(fā)展壯大需要的資金規(guī)模不斷的增加，取得融資形式就越來(lái)越多。海爾規(guī)模的壯大和生命周期的成熟都會(huì)使得它的資本結(jié)構(gòu)有所變化。4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的措施 4.1降低國(guó)有股比例，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)海爾公司的資本結(jié)構(gòu)存在著一些大股東控制公司的現(xiàn)象。大股東所轉(zhuǎn)的股本結(jié)構(gòu)已經(jīng)超過(guò)了50%，并且在大股東當(dāng)中有很多都是國(guó)有控股公司，因此還有集團(tuán)需要不斷的優(yōu)化自己的股權(quán)結(jié)構(gòu)。能夠讓一些公司盡量避免國(guó)有化的現(xiàn)象，讓公司在發(fā)展和經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中可以更多的吸納一些散戶，公司的股權(quán)掌握在本公司以及一些相關(guān)行業(yè)當(dāng)中。4.2大力發(fā)展企業(yè)

30、債券市場(chǎng) 雖然資產(chǎn)負(fù)債率緩慢下降，海爾的資產(chǎn)負(fù)債率已明顯高于行業(yè)均值，說(shuō)明隨著海爾前幾年經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，長(zhǎng)期債務(wù)較多。較大的資產(chǎn)負(fù)債率可以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，在良好的經(jīng)營(yíng)狀況下可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，得到較多的利潤(rùn)，帶來(lái)較好的盈利。如果經(jīng)營(yíng)狀況良好，那企業(yè)的償債能力也會(huì)得到提升。但海爾也在通過(guò)降低負(fù)債來(lái)抵抗長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)。2011-2015年度的凈資產(chǎn)收益率先升后降的主要原因是權(quán)益乘數(shù)的先升后降，其次是銷售凈利率的增加。海爾的總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率先增后減，權(quán)益乘數(shù)也是同步變化，因此權(quán)益乘數(shù)的效用對(duì)海爾的凈資產(chǎn)收益率作用明顯。因此海爾雖然目前負(fù)債較重，但財(cái)務(wù)杠桿作用明顯。海爾通過(guò)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，開發(fā)新產(chǎn)品，追求創(chuàng)新，在擴(kuò)大了自己的生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)發(fā)揮出了財(cái)務(wù)杠桿的效用，為企業(yè)帶來(lái)了盈利。但是由于國(guó)際市場(chǎng)中經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期較低的消費(fèi)趨勢(shì)，加上海外競(jìng)爭(zhēng)的激烈，海爾應(yīng)該將負(fù)債