企業(yè)家應(yīng)當(dāng)知道的私募基金基礎(chǔ)知識

1、私募基金基礎(chǔ)知識一、基金的定義及專業(yè)名詞解釋：1、基金的定義：基金從廣廣義上說說，基金金是指為為了某種種目的而而設(shè)立的的具有一一定數(shù)量量的資金金。例如如，信托托投資基基金、單單位信托托基金、公積金金、保險險基金、退休基基金，房房地產(chǎn)基基金，礦礦業(yè)基金金，各種種基金會會的基金金等。從從會計角角度透析析，基金金是一個個狹義的的概念，意指具具有特定定目的和和用途的的資金。假設(shè)您有有一筆錢錢想投資資債券、股票、房地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)、礦業(yè)并并購等這這類證券券進(jìn)行增增值，但但自己又又一無精精力二無無專業(yè)知知識，而而且你錢錢也不算算多，就就想到與與其他110個人人合伙出出資(LLP)，雇一個個投資高高手，操操作大家

2、家合出的的資產(chǎn)進(jìn)進(jìn)行投資資增值（GP）。但這這里面，如果110多個個投資人人都與投投資高手手隨時交交涉，那那時還不不亂套，于是就就推舉其其中一個個最懂行行的牽頭頭辦這事事。定期期從大伙伙合出的的資產(chǎn)中中按一定定比例提提成給他他，由他他代為付付給投資資高手勞勞務(wù)費(fèi)報報酬，當(dāng)當(dāng)然，他他自己牽牽頭出力力張羅大大大小小小的事，包括挨挨家跑腿腿，有關(guān)關(guān)風(fēng)險的的事向高高手隨時時提醒著著點，定定期向大大伙公布布投資盈盈虧情況況等等，不可白白忙，提提成中的的錢也有有他的勞勞務(wù)費(fèi)。上面這這些事就就叫作合伙伙投資。 將這種合合伙投資資的模式式放大1100倍倍、10000倍倍，就是是基金。 這種民間間私下合合伙投資

3、資的活動動如果在在出資人人間建立立了完備備的契約約合同，就是私私募基金金。如果果這種合合伙投資資的活動動經(jīng)過國國家證券券行業(yè)管管理部門門（中國國證券監(jiān)監(jiān)督管理理委員會會）的審審批，允允許這項項活動的的牽頭操操作人向向社會公公開募集集吸收投投資者加加入合伙伙出資，這就是是發(fā)行公公募基金金，也就就是大家家現(xiàn)在常常見的基基金。2、基金金的專業(yè)業(yè)名詞解解釋：基金凈值值：基金資產(chǎn)產(chǎn)凈值是是在某一一時點上上，基金金資產(chǎn)總總市值扣扣除負(fù)債債后的余余額，代代表持有有人的權(quán)權(quán)益。單單位基金金資產(chǎn)凈凈值即每每一基金金單位代代表的基基金資產(chǎn)產(chǎn)凈值。單位基金金資產(chǎn)凈凈值（總資產(chǎn)產(chǎn)總負(fù)負(fù)債）基金單單位總數(shù)數(shù)其中，總總資

4、產(chǎn)指指基金擁擁有的所所有資產(chǎn)產(chǎn)，包括括股票、債券、銀行存存款和其其他有價價證券等等；總負(fù)負(fù)債指基基金運(yùn)作作及融資資時所形形成的負(fù)負(fù)債，包包括應(yīng)付付給他人人的各項項費(fèi)用、應(yīng)付資資金利息息等；基基金單位位總數(shù)是是指當(dāng)時時發(fā)行在在外的基基金單位位的總量量。累計單位位凈值單位凈凈值基基金成立立后累計計單位派派息金額額。LP與GGP：私募基金金的組織織形式一一般采取取有限合合伙公司司制。合合伙式基基金包括括有限合合伙人(Limmiteed PParttnerr)和一一般合伙伙人(GGeneerall Paartnner)。前者者(LPP)類似似于公司司股東，以其所所投資的的金額為為限承擔(dān)擔(dān)有限責(zé)責(zé)任，但

5、但不參與與基金的的日常經(jīng)經(jīng)營管理理，其收收益為公公司的利利潤分成成；后者者(GPP)是專專業(yè)的基基金管理理人，作作為法人人代表負(fù)負(fù)責(zé)組建建基金管管理公司司和基金金日常經(jīng)經(jīng)營管理理，收益益為管理理費(fèi)和利利潤分成成，利潤潤分成為為公司利利潤的220%。私募基基金按投投資行業(yè)業(yè)劃分，可分為為商業(yè)銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)和風(fēng)險險投資業(yè)業(yè)務(wù)。VC與PPE：VC是風(fēng)風(fēng)險投資資Vennturre CCapiitallistt它以一定定的方式式吸收機(jī)機(jī)構(gòu)和個個人的資資金，投投向于那那些不具具備上市市資格的的中小企企業(yè)和新新興企業(yè)業(yè)，尤其其是高新新技術(shù)企企業(yè)。風(fēng)風(fēng)險投資資基金無無需風(fēng)險險企業(yè)的的資產(chǎn)抵抵押擔(dān)保保，手續(xù)續(xù)相對

6、簡簡單。它它的經(jīng)營營方針是是在高風(fēng)風(fēng)險中追追求高收收益。風(fēng)風(fēng)險投資資基金多多以股份份的形式式參與投投資，其其目的就就是為了了幫助所所投資的的企業(yè)盡盡快成熟熟，取得得上市資資格，從從而使資資本增值值。一旦旦公司股股票上市市后，風(fēng)風(fēng)險投資資基金就就可以通通過證券券市場轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓股權(quán)權(quán)而收回回資金，繼續(xù)投投向其它它風(fēng)險企企業(yè)。對對于風(fēng)險險企業(yè)而而言，通通過風(fēng)險險投資基基金融資資不僅沒沒有債務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)，還可以以得到專專家的建建議，擴(kuò)擴(kuò)大廣告告效應(yīng)，加速上上市進(jìn)程程。特別別是高新新技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，風(fēng)風(fēng)險投資資通過專專家管理理和組合合投資，降低了了由于投投資周期期長而帶帶來的行行業(yè)風(fēng)險險，使高高新技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)的的高風(fēng)

7、險險和高收收益得到到有效的的平衡，從而為為產(chǎn)業(yè)的的發(fā)展提提供足夠夠的穩(wěn)定定的資金金供給。此外，作為風(fēng)風(fēng)險投資資基金的的投資者者，也可可以從基基金較高高的規(guī)模模經(jīng)濟(jì)效效益與成成功的投投資運(yùn)作作中獲取取豐厚的的投資回回報。Privvatee Eqquitty（簡簡稱“PPE”）在中國通通常稱為為私募股股權(quán)投資資：是指通通過私募募形式對對私有企企業(yè)，即即非上市市企業(yè)進(jìn)進(jìn)行的權(quán)權(quán)益性投投資，在在交易實實施過程程中附帶帶考慮了了將來的的退出機(jī)機(jī)制，即即通過上上市、并并購或管管理層回回購等方方式，出出售持股股獲利。有少部部分PEE基金投投資已上上市公司司的股權(quán)權(quán)（如后后面將要要說到的的PIPPE），另外在

8、在投資方方式上有有的PEE投資如如Mezzzanninee投資亦亦采取債債權(quán)型投投資方式式。狹義的PPE主要要指對已已經(jīng)形成成一定規(guī)規(guī)模的，并產(chǎn)生生穩(wěn)定現(xiàn)現(xiàn)金流的的成熟企企業(yè)的私私募股權(quán)權(quán)投資部部分，主主要是指指創(chuàng)業(yè)投投資后期期的私募募股權(quán)投投資部分分，而這這其中并并購基金金和夾層層資本在在資金規(guī)規(guī)模上占占最大的的一部分分。在中中國PEE多指后后者，以以與VCC區(qū)別。 并購基金金和夾層層資本。 并購基金金是專注注于對目目標(biāo)企業(yè)業(yè)進(jìn)行并并購的基基金，其其投資手手法是，通過收收購目標(biāo)標(biāo)企業(yè)股股權(quán)，獲獲得對目目標(biāo)企業(yè)業(yè)的控制制權(quán)，然然后對其其進(jìn)行一一定的重重組改造造，持有有一定時時期后再再出售。 并

9、購基金金與其他他類型投投資的不不同表現(xiàn)現(xiàn)在，風(fēng)風(fēng)險投資資主要投投資于創(chuàng)創(chuàng)業(yè)型企企業(yè)，并并購基金金選擇的的對象是是成熟企企業(yè)；其其他私募募股權(quán)投投資對企企業(yè)控制制權(quán)無興興趣，而而并購基基金意在在獲得目目標(biāo)企業(yè)業(yè)的控制制權(quán)。并并購基金金經(jīng)常出出現(xiàn)在MMBO和和MBII中。 夾層資本本，是指指在風(fēng)險險和回報報方面，介于優(yōu)優(yōu)先債權(quán)權(quán)投資（如債券券和貸款款）和股股本投資資之間的的一種投投資資本本形式。對于公公司和股股票推薦薦人而言言，夾層層投資通通常提供供形式非非常靈活活的較長長期融資資，這種種融資的的稀釋程程度要小小于股市市，并能能根據(jù)特特殊需求求作出調(diào)整整。而夾夾層融資資的付款款事宜也也可以根根據(jù)公

10、司司的現(xiàn)金金流狀況況確定。夾層資資本一般般偏向于于采取可可轉(zhuǎn)換公公司債券券和 HYPERLINK /view/654838.htm 可轉(zhuǎn)換換優(yōu)先股股之類的的金融工工具。二、基金金分類 ：根據(jù)據(jù)不同標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，可可以將證證券投資資基金劃劃分為不不同的種種類： （1）根根據(jù)基金金單位是是否可增增加或贖贖回，可可分為開開放式基基金和封封閉式基基金。開開放式基基金不上上市交易易（這要要看情況況），一一般通過過銀行申申購和贖贖回，基基金規(guī)模模不固定定；封閉閉式基金金有固定定的存續(xù)續(xù)期，期期間基金金規(guī)模固固定，一一般在證證券交易易場所上上市交易易，投資資者通過過二級市市場買賣賣基金單單位。 （2）根根據(jù)組織織

11、形態(tài)的的不同，可分為為公司型型基金和和契約型型基金?；鹜ㄍㄟ^發(fā)行行基金股股份成立立投資基基金公司司的形式式設(shè)立，通常稱稱為公司司型基金金；由基基金管理理人、基基金托管管人和投投資人三三方通過過基金契契約設(shè)立立，通常常稱為契契約型基基金。目目前我國國的證券券投資基基金均為為契約型型基金。 （3）根根據(jù)投資資風(fēng)險與與收益的的不同，可分為為成長型型、收入入型和平平衡型基基金。 （4）根根據(jù)投資資對象的的不同，可分為為股票基基金、債債券基金金、貨幣幣市場基基金、期期貨基金金，產(chǎn)業(yè)業(yè)投資型型基金，并購基基金等。三、私募募基金（Priivattelyy Offferred Funnd）：（一）、私募基基

12、金概述述中國當(dāng)前前沒有規(guī)規(guī)范私募募股權(quán)投投資基金金（“私私募基金金”）設(shè)設(shè)立的法法律，對對私募基基金亦沒沒有法律律層面定定義，根根據(jù)其文文義及地地方規(guī)則則相關(guān)規(guī)規(guī)定，我我們理解解其構(gòu)成成要件如如下： “私募”：以非非公開方方式、向向特定對對象募集集資金，不得公公開募集集及一般般不得向向超過二二百人募募集，否否則可能能構(gòu)成非非法集資資或者擅擅自發(fā)行行股票。“股權(quán)投投資”：一般以以投資于于非上市市公司股股權(quán)為主主，個別別地方性性規(guī)則亦亦允許基基金認(rèn)購購上市公公司非公公開發(fā)行行股票；股權(quán)投投資應(yīng)承承擔(dān)投資資風(fēng)險，基金承承諾保底底收益可可能被認(rèn)認(rèn)定為非非法集資資。“基金”：資金金的聚合合，合伙伙人出資

13、資以現(xiàn)金金出資為為主。 私募基金金發(fā)展的的商業(yè)動動力：管管理人與與資金提提供方稟稟賦差異異和因此此導(dǎo)致的的分工，以及相相應(yīng)形成成的靈活活之利益益分配機(jī)機(jī)制（收收益分成成機(jī)制）。（二）、私募基基金中國國的操作作實踐盡管中國國當(dāng)前沒沒有規(guī)范范私募基基金的法法律，但但對照上上述“私私募基金金”的三三個要件件，業(yè)界界實務(wù)操操作中已已有私募募基金的的實踐，主要形形式為：創(chuàng)業(yè)投資資企業(yè)型型基金：外商商投資創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資企業(yè)管管理規(guī)定定等；創(chuàng)業(yè)業(yè)投資企企業(yè)管理理暫行辦辦法等等。產(chǎn)業(yè)基金金：國務(wù)務(wù)院及國國家發(fā)改改委特別別許可設(shè)設(shè)立。 信托計劃劃型基金金：信信托公司司集合資資金信托托管理辦辦法等等。股權(quán)投資資企業(yè)

14、型型基金：區(qū)別于于前三種種模式的的市場操操作，沒沒有統(tǒng)一一對應(yīng)規(guī)規(guī)則規(guī)范范。（三）、私募基基金的監(jiān)監(jiān)管盡管中國國當(dāng)前沒沒有規(guī)范范私募基基金設(shè)立立的法律律，但實實務(wù)中存存在對私私募基金金設(shè)立及及運(yùn)營的的監(jiān)管，主要為為“法律律載體”的監(jiān)管管、“邊邊界”監(jiān)監(jiān)管、行行業(yè)監(jiān)管管和地方方監(jiān)管： “法律載載體”監(jiān)監(jiān)管指私私募基金金采用何何種法律律載體應(yīng)應(yīng)符合與與該法律律載體相相關(guān)的法法律規(guī)定定，如有有限合伙伙型私募募基金應(yīng)應(yīng)符合合合伙企業(yè)業(yè)設(shè)立及及運(yùn)行法法律規(guī)定定，創(chuàng)業(yè)業(yè)投資企企業(yè)設(shè)立立應(yīng)符合合創(chuàng)投企企業(yè)及國國家發(fā)改改委相關(guān)關(guān)監(jiān)管規(guī)規(guī)定。 “邊界”監(jiān)管即即私募基基金設(shè)立立及運(yùn)營營過程中中應(yīng)遵守守國家其其他法

15、律律規(guī)定，不得從從事非法法集資、擅自發(fā)發(fā)行公司司股票等等非法行行為，即即不得逾逾越法律律規(guī)定的的“邊界界”。 行業(yè)監(jiān)管管主要包包括中國國證券監(jiān)監(jiān)督管理理委員會會、中國國銀行業(yè)業(yè)監(jiān)督管管理委員員會和中中國保險險業(yè)監(jiān)督督管理委委員會對對其監(jiān)管管下特定定金融企企業(yè)從事事私募基基金活動動的監(jiān)管管。 地方監(jiān)管管主要指指北京、天津、上海、深圳為為代表的的地方政政府為鼓鼓勵和吸吸引私募募基金而而制定一一系列地地方性規(guī)規(guī)則相關(guān)關(guān)的監(jiān)管管。法律載體體主要法律律依據(jù)公司中華人人民共和和國公司司法等等 非法人企企業(yè)中華人人民共和和國中外外合作經(jīng)經(jīng)營企業(yè)業(yè)法和和外商商投資創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資企業(yè)管管理規(guī)定定等 信托中華人人民

16、共和和國信托托法等等 合伙企業(yè)業(yè)中華人人民共和和國合伙伙企業(yè)法法等 （五）、私募基基金的監(jiān)監(jiān)管地方監(jiān)監(jiān)管各地為吸吸引私募募基金和和建設(shè)地地域性金金融中心心，相繼繼出臺規(guī)規(guī)范私募募基金地地方政策策，以如如下城市市為代表表： 城市 主要地方方規(guī)則 北京 關(guān)于促促進(jìn)股權(quán)權(quán)投資基基金業(yè)發(fā)發(fā)展的意意見等等 天津 天津市市促進(jìn)股股權(quán)投資資基金業(yè)業(yè)發(fā)展辦辦法等等 上海 關(guān)于本本市股權(quán)權(quán)投資企企業(yè)工商商登記等等事項的的通知等 深圳 關(guān)于促促進(jìn)股權(quán)權(quán)投資基基金業(yè)發(fā)發(fā)展的若若干規(guī)定定等 （六）、私募基基金設(shè)立立要點法律律載體的的選擇有限合伙伙型私募募基金的的優(yōu)勢：監(jiān)管相對對寬松：登記即即可設(shè)立立，無需需特別審審批

17、； 出資方式式靈活：有利于于實現(xiàn)人人、財、物的合合理配置置，可以以分期出出資； 設(shè)立程序序簡便：無需進(jìn)進(jìn)行驗資資等手續(xù)續(xù)； 運(yùn)作方式式靈活：相同出出資不同同權(quán)（合合伙人約約定管理理、分紅紅、責(zé)任任承擔(dān)）； 分配機(jī)制制靈活：可以對對收益分分配順序序在合伙伙人之間間做特別別安排； 激勵機(jī)制制有效：可以約約定管理理人的超超額收益益； 稅收政策策優(yōu)勢：不存在在雙重征征稅的問問題； 退出方式式多樣：IPOO、管理理層回購購、項目目及資產(chǎn)產(chǎn)出售。 （七）、私募基基金設(shè)立立要點注冊冊地選擇擇北京、上上海、天天津、深深圳、重重慶、蘇蘇州等地地已經(jīng)出出臺了鼓鼓勵私募募股權(quán)基基金發(fā)展展的政策策。 有限合伙伙型私募

18、募基金目目前主要要集中在在天津、上海、北京、深圳。有限合伙伙型房地地產(chǎn)PEE融資正正在進(jìn)入入前所未未有的發(fā)發(fā)展機(jī)遇遇期。這這一方面面是因為為房地產(chǎn)產(chǎn)PE本本身具備備獨特的的融資優(yōu)優(yōu)勢，另另一方面面更是借借助于各各種政策策交匯催催生出的的有利時時機(jī)。（八）、私募基基金設(shè)立立要點參與與方（資資金提供供方）大型專業(yè)業(yè)機(jī)構(gòu)投投資者-如全國國社會保保障基金金理事會會、保險險公司； 商業(yè)銀行行-自有有資金（透過境境外子公公司）、募集資資金； 信托公司司-自有有資金、信托計計劃募集集資金； 中央國有有企業(yè)； 地方國有有企業(yè)-如政府府投資平平臺公司司； 證券公司司； 境外資本本； 民營資本本；擁有金融融資產(chǎn)且

19、且具備投投資需求求的其他他主體四、私募募基金與與公募基基金的區(qū)區(qū)別：（一）募募集對象象不同私募募基金的的募集對對象是包包括機(jī)構(gòu)構(gòu)與個人人在內(nèi)的的少數(shù)特特定的投投資者，其門檻檻一般都都較高，中小投投資者很很難參與與私募基基金的投投資。而而公募基基金的募募集對象象是廣大大公眾，沒有特特定要求求，其門門檻一般般也較低低，適合合公眾投投資者參參與。 （二）募募集方式式不同私募募基金募募集資金金的方式式是非公公開方式式，只以以口碑相相傳。而公募基基金的募募集資金金方式是是公開方方式，可可以利用用一切媒媒體發(fā)布布廣告，可以在在一級及及二級證證券市場場上公開開發(fā)行甚甚至交易易。 （三）決決策機(jī)制制不同私募募

20、基金的的組織機(jī)機(jī)構(gòu)很簡簡單，只只包括兩兩種角色色：GPP與 LLP。而而且私募募基金往往往不設(shè)設(shè)董事會會和監(jiān)事事會，也也沒有股股東大會會。這就就避免了了機(jī)構(gòu)臃臃腫，提提高了投投資決策策的管理理效率，因而具具有極高高的靈活活性。 （四）薪薪酬機(jī)制制不同 私募募基金的的薪酬機(jī)機(jī)制是靈靈活多樣樣的，基基本上是是由管理理人與投投資者之之間自行行商定的的，無須須他人批批準(zhǔn)。通通常是與與投資業(yè)業(yè)績掛鉤鉤的，投投資收益益越高，基金管管理人的的薪酬也也就越高高，便于于吸引優(yōu)優(yōu)秀基金金經(jīng)理與與管理人人才的加加盟。而而公募基基金的薪薪酬機(jī)制制是固定定呆板的的，與投投資業(yè)績績不掛鉤鉤，因此此不能很很好地吸吸引優(yōu)秀秀

21、投資與與管理人人才的加加盟。 （五）監(jiān)監(jiān)管機(jī)制制不同1. 發(fā)發(fā)起設(shè)立立環(huán)節(jié)的的監(jiān)管不不同并非所有有的私募募基金都都不需要要審批，至少在在以下兩兩種情況況下會涉涉及審批批：涉及外外資戰(zhàn)略略投資或或并購的的，需要商商務(wù)部和和（或）證監(jiān)會會的審批批；涉及及某些特特殊行業(yè)業(yè)的，如如入股保保險公司司、證券券公司，盡管是是私募股股權(quán)投資資，也需需要事先先分別獲獲得保監(jiān)監(jiān)會、證證監(jiān)會的的批準(zhǔn)。 2. 稅稅收環(huán)節(jié)節(jié)的監(jiān)管管不同國家和地地方都出出臺了私私募基金金的稅收收優(yōu)惠政政策。3. 違違規(guī)的監(jiān)監(jiān)管不同同中國國的公募基金金例如大大成、華華夏、嘉嘉實、交交銀施羅羅德等，這些受受證監(jiān)會會嚴(yán)格監(jiān)監(jiān)管，投投資方向向與

22、投資資比例有有嚴(yán)格限限制，它它們大多多管理數(shù)數(shù)百億以以上資金金。 4. 信信息披露露的要求求不同出于于監(jiān)管的的需要，一般說說來，證證券監(jiān)管管當(dāng)局對對公募基金的的信息披披露有著著非常嚴(yán)嚴(yán)格的要要求，其其投資目目標(biāo)、投投資組合合、投資資方式、是否使使用財務(wù)務(wù)杠桿、投資收收益、管管理人變變動、所所持證券券數(shù)量等等信息都都要披露露。而對對私募基基金信息息披露的的要求則則要低得得多。五、國內(nèi)內(nèi)私募基基金發(fā)展展現(xiàn)狀19933-19995年年：萌芽芽階段，這期間間證券公公司與大大客戶逐逐漸形成成了不規(guī)規(guī)范的信信托關(guān)系系； 19996-19998年：形成階階段，此此期間上上市公司司將閑置置資金委委托承銷銷商進(jìn)

23、行行投資，眾多的的咨詢顧顧問公司司成為私私募基金金操盤手手； 19999-20000年：盲目發(fā)發(fā)展階段段，由于于投資管管理公司司大熱，大量證證券業(yè)的的精英跳跳槽，憑憑著熟稔稔的專業(yè)業(yè)知識，過硬的的市場營營銷，一一呼百應(yīng)應(yīng)。 20001年年以后：逐步規(guī)規(guī)范、調(diào)調(diào)整階段段，其操操作策略略由保本本業(yè)務(wù)向向集中投投資策略略的轉(zhuǎn)變變，操作作手法由由跟莊做做股到資資金推動動和價值值發(fā)現(xiàn)相相結(jié)合轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變。 20004年年，私募募基金開開始與信信托公司司合作，推出信信托投資資計劃，標(biāo)志著著私募基基金正式式開始陽陽光化運(yùn)運(yùn)作。 20006年年，證監(jiān)監(jiān)會下發(fā)發(fā)了有關(guān)關(guān)專戶理理財試點點辦法征征求意見見稿，規(guī)規(guī)定基金金

24、公司為為單一客客戶辦理理特定資資產(chǎn)管理理業(yè)務(wù)的的，每筆筆業(yè)務(wù)的的資產(chǎn)不不得低于于50000萬元元，基金金公司最最多可從從所管理理資產(chǎn)凈凈收益中中分成220%。由于專專戶理財財只向特特定客戶戶開放，且有進(jìn)進(jìn)入門檻檻、不能能在媒體體上具體體推介，事實上上就如同同基金公公司的私私募業(yè)務(wù)務(wù)。 20077年，合伙法法頒布布，私募募基金開開始建立立合伙企企業(yè)，標(biāo)標(biāo)志著私私募基金金的國際際化步伐伐明顯加加快。 清科數(shù)據(jù)據(jù)庫統(tǒng)計計顯示，20112年88月份中中外創(chuàng)業(yè)業(yè)投資暨暨私募股股權(quán)投資資機(jī)構(gòu)新新募集基基金共計計11支支，新增增可投資資本量223.772億美美元，其其中7支支為人民民幣基金金，募資資金額為為

25、7.774億美美元，占占8月募募資總額額的322.6%；4支支美元基基金，募募集金額額為155.988億美元元，占88月募資資總額的的67.4%。與上月月相比，募集基基金數(shù)量量有所下下降，募募資活躍躍度仍舊舊不高。從基金類類型來看看，新募募集基金金的基金金數(shù)量上上以創(chuàng)業(yè)業(yè)基金與與成長基基金為主主，各有有4支，創(chuàng)業(yè)基基金募集集金額為為14.66億億美元，占8月月募資總總額的661.88%；成成長基金金募集金金額為66.911億美元元，占88月募資資總額的的29.2%；天使基基金有22支，募募資金額額為1.51億億美元，占8月月募資總總額的66.4%，以及及1支00.633億美元元的房地地產(chǎn)基金金

26、。8月份美美元基金金略顯突突出，221日，紀(jì)源資資本宣布布其四期期基金完完成全部部募集工工作，募募集規(guī)模模為6.25億億美元，其中由由5.22億美元元和6.5億元元人民幣幣構(gòu)成，該基金金主要投投資于中中美兩地地的成長長期企業(yè)業(yè)，行業(yè)業(yè)包括TTMT、大消費(fèi)費(fèi)、清潔潔能源、生物醫(yī)醫(yī)藥。隨隨后，市市場披露露紅杉資資本也完完成新一一期基金金募集，基金規(guī)規(guī)模為33.255美元，為紅杉杉資本旗旗下專注注于中國國的基金金。8月，中中國投資資協(xié)會股股權(quán)和創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資專業(yè)委委員會發(fā)發(fā)布了中國投投資協(xié)會會股權(quán)和和創(chuàng)業(yè)投投資專業(yè)業(yè)委員會會自律規(guī)規(guī)則，這是我我國首部部PE行行業(yè)自律律規(guī)則，規(guī)則共共1088條，從從基金

27、的的設(shè)立、資金募募集、投投資、投投后管理理及投資資退出、誠信信信息管理理、懲戒戒措施、行業(yè)發(fā)發(fā)展與社社會責(zé)任任等方面面為基金金發(fā)展提提供了行行為規(guī)范范和準(zhǔn)則則。另外，在在8月份份披露的的基金中中有3支支是農(nóng)業(yè)業(yè)專項基基金，披披露總規(guī)規(guī)模達(dá)880億元元。分別別為廣東東廣墾現(xiàn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)業(yè)基金，規(guī)模110億元元，首期期募集22.5億億元，目目標(biāo)規(guī)模模達(dá)600億元的的吉林省省水利及及農(nóng)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資資基金以以及目標(biāo)標(biāo)規(guī)模達(dá)達(dá)10億億元的久久銀客家家農(nóng)業(yè)投投資基金金。在地區(qū)分分布上，我國的的私募資資金又主主要集中中在北京京、上海海、廣東東、遼寧寧等地，但主體體地域卻卻在動態(tài)態(tài)演變。從20001年年11月月開

28、始，廣東的的交易量量攀升很很快，并并已經(jīng)超超過上海海、北京京，形成成“南強(qiáng)強(qiáng)北弱”的格局局。六、私募募基金的的組織形形式：1、公司司式：公司式私私募基金金有完整整的公司司架構(gòu)，運(yùn)作比比較正式式和規(guī)范范。目前前公司式式私募基基金（如如某某某投資公公司）在中國國能夠比比較方便便地成立立。半開開放式私私募基金金也能夠夠以某種種變通的的方式，比較方方便地進(jìn)進(jìn)行運(yùn)作作，不必必接受嚴(yán)嚴(yán)格的審審批和監(jiān)監(jiān)管，投投資策略略也就可可以更加加靈活。比如：（1）設(shè)設(shè)立某投資公公司，該投投資公司司的業(yè)業(yè)務(wù)范圍圍包括有有價證券券投資。（2）投資公公司的的股東數(shù)數(shù)目不要要多，出出資額都都要比較較大，既既保證私私募性質(zhì)質(zhì)，又

29、要要有較大大的資金金規(guī)模；（3）投資公公司的的資金交交由資金金管理人人管理，按國際際慣例，管理人人收取資資金管理理費(fèi)與效效益激勵勵費(fèi)，并并打入投資公公司的的運(yùn)營成成本；（4）投資公公司的的注冊資資本每年年在某個個特定的的時點重重新登記記一次，進(jìn)行名名義上的的增資擴(kuò)擴(kuò)股或減減資縮股股，如有有需要，出資人人每年可可在某一一特定的的時點將將其出資資贖回一一次，在在其他時時間投資資者之間間可以進(jìn)進(jìn)行股權(quán)權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓或上上柜交易易。該投資公公司實實質(zhì)上就就是一種種隨時擴(kuò)擴(kuò)募，但但每年只只贖回一一次的公公司式私私募基金金。不過，公公司式私私募基金金有一個個缺點，即存在在雙重征征稅。克克服缺點點的方法法有：

30、（1）將將私募基基金注冊冊于避稅稅的天堂堂，如開開曼、百慕慕大等地地；（2）將將公司式式私募基基金注冊冊為高科科技企業(yè)業(yè)（可享享受諸多多 HYPERLINK o 優(yōu)惠 優(yōu)惠），并注冊冊于稅收收比較優(yōu)優(yōu)惠的地地方；（3）借借殼，即即在基金金的設(shè)立立運(yùn)作中中聯(lián)合或或收購一一家可以以享受稅稅收優(yōu)惠惠的企業(yè)業(yè)（最好好是非上上市公司司），并并把它作作為載體體。2、契約約式：契約式基基金的組組織結(jié)構(gòu)構(gòu)比較簡簡單。具具體的做做法可以以是：（1）證證券公司司作為基基金的管管理人，選取一一家銀行行作為其其托管人人；（2）募募到一定定數(shù)額的的金額開開始運(yùn)作作，每個個月開放放一次，向基金金持有人人公布一一次基金金，

31、辦理理一次基基金贖回回；（3）為為了吸引引基金投投資者，應(yīng)盡量量降低手手續(xù)費(fèi)，證券公公司作為為基金管管理人，根據(jù)業(yè)業(yè)績表現(xiàn)現(xiàn)收取一一定數(shù)量量的管理理費(fèi)。其其優(yōu)點是是可以避避免雙重重征稅，缺點是是其設(shè)立立與運(yùn)作作很難回回避證券券管理部部門的審審批和監(jiān)監(jiān)管。、虛擬擬式：虛擬式私私募基金金表面看看來像委委托理財財，但它它實際上上是按基基金方式式進(jìn)行運(yùn)運(yùn)作。比比如，虛虛擬式私私募基金金在設(shè)立立和擴(kuò)募募時，表表面上是是與每個個客戶簽簽定委托托理財協(xié)協(xié)議，但但這些委委托理財財帳戶是合合在一起起進(jìn)行基基金式運(yùn)運(yùn)作，在在買入和和贖回基基金單元元時，按按進(jìn)行結(jié)結(jié)算。具具體的做做法可以以是：（1）每每個基金金持有

32、人人以其個個人名義義單獨開開立分帳帳戶；（2）基基金持有有人共同同出資組組建一個個主帳戶戶；（3）證證券公司司作為基基金的管管理人，統(tǒng)一管管理各帳帳戶，所所有帳戶戶統(tǒng)一計計算基金金單位凈凈值；（4）證證券公司司盡量使使每個帳帳戶的實實際市值值與根據(jù)據(jù)基金單單位的凈凈值計算算的市值值相等，如果二二者不相相等，在在贖回時時由主帳帳戶與分帳戶的的資金差差額劃轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)平衡。虛擬式的的優(yōu)點是是，可以以規(guī)避證證券管理理部門對對基金設(shè)設(shè)立與運(yùn)運(yùn)作方面面的審批批與監(jiān)管管，設(shè)立立靈活，并避免免了雙重重征稅。缺點是是依然沒沒有擺脫脫委托理理財?shù)氖`，在在資金籌籌集上需需要法律律上的進(jìn)進(jìn)一步規(guī)規(guī)范，在在資金運(yùn)運(yùn)作上依

33、依然受到到證券管管理部門門對券商商的監(jiān)管管，在資資金規(guī)模模擴(kuò)張上上缺乏基基金的發(fā)發(fā)展優(yōu)勢勢。4、組合合式：為了發(fā)揮揮上述33種組織織形式的的優(yōu)越性性，可以以設(shè)立一一個基金金組合，將幾種種組織形形式結(jié)合合起來。組合式式基金有有4種類類型：（1）公公司式與與虛擬式式的組合合；（2）公公司式與與契約式式的組合合；（3）契契約式與與虛擬式式的組合合；（4）公公司式、契約式式與虛擬擬式的組組合。5、有限限合伙制制：有限合伙伙企業(yè)是是美國私私募基金金的主要要組織形形式。20077年6月月1日，我國合伙企企業(yè)法正式施施行，一一批有限限合伙企企業(yè)陸續(xù)續(xù)組建，這些有有限合伙伙企業(yè)主主要集中中在股權(quán)權(quán)投資和和證券

34、投投資領(lǐng)域域，6、信托托制：通過信托托計劃，進(jìn)行股股權(quán)投資資或者證證券投資資，也是是陽關(guān)私私募的典典型形式式。20122年修訂訂之后的的證券投投資基金金法已經(jīng)經(jīng)進(jìn)入了了國務(wù)院院征求意意見階段段，按照照法定程程序有望望于今年年年內(nèi)出出臺。眾所所周知，這個新新基金法法最大的的突破是是將私募募基金納納入體系系，給予予私募基基金以合合法的地地位。新新基金法法明確了了基金的的公司制制、合伙伙制和契契約制三三種組織織形式，特別是是給房地地產(chǎn)信托托基金、對沖基基金留下下了一定定的空間間。其中中借鑒了了公司司法、有限限合伙企企業(yè)法及證證券法，對三三種組織織形式的的相關(guān)主主體的法法律關(guān)系系、具體體運(yùn)作方方式做出

35、出了明確確規(guī)定，比如對對股東大大會、持持有人大大會、合合伙人大大會等做做出了規(guī)規(guī)定，在在收益分分配上也也做出了了規(guī)定。七、產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基基金：一般是指指向具有有高增長長潛力的的未上市市企業(yè)進(jìn)進(jìn)行股權(quán)權(quán)或準(zhǔn)股股權(quán)投資資，并參參與被投投資企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營管理，以期所所投資企企業(yè)發(fā)育育成熟后后通過股股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓實現(xiàn)資資本增值值。根據(jù)據(jù)目標(biāo)企企業(yè)所處處階段不不同，可可以將產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金金分為種種子期或或早期基基金、成成長期基基金、重重組基金金等。產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金金涉及到到多個當(dāng)當(dāng)事人，具體包包括：基基金股東東、基金金管理人人、基金金托管人人以及會會計師、律師等等中介服服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)，其中中基金管管理人是是負(fù)責(zé)基基金的具具

36、體投資資操作和和日常管管理的。特點：產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資資基金具具有以下下主要特特點：第一、投投資對象象主要為為非上市市企業(yè)。第二、投投資期限限通常為為377年。第三、積積極參與與被投資資企業(yè)的的經(jīng)營管管理。 第四、投投資的目目的是基基于企業(yè)業(yè)的潛在在價值，通過投投資推動動企業(yè)發(fā)發(fā)展，并并在合適適的時機(jī)機(jī)通過各各類退出出方式實實現(xiàn)資本本增值收收益。投資過程程 ：產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金金進(jìn)行投投資的主主要過程程為： 首先，選選擇擬投投資對象象； 其次，進(jìn)進(jìn)行盡職職調(diào)查；當(dāng)目標(biāo)標(biāo)企業(yè)符符合投資資要求后后，進(jìn)行行交易構(gòu)構(gòu)造；在在對目標(biāo)標(biāo)企業(yè)進(jìn)進(jìn)行投資資后參與與企業(yè)的的管理； 最后，在在達(dá)到預(yù)預(yù)期目的的后，選選擇通過過適當(dāng)

37、的的方式從從所投資資企業(yè)退退出，完完成資本本的增值值。注意事項項：產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基基金對企企業(yè)項目目進(jìn)行篩篩選主要要考慮以以下幾個個方面： 第一、管管理團(tuán)隊隊的素質(zhì)質(zhì)被放在在第一位位，一個個團(tuán)隊的的好壞將將決定企企業(yè)最終終的成敗??； 第二、產(chǎn)產(chǎn)品的市市場潛力力，如果果產(chǎn)品的的市場潛潛力巨大大，那么么即使目目前尚未未帶來切切實的盈盈利，也也會被基基金所看看好； 第三、產(chǎn)產(chǎn)品的獨獨特性。只有具具有獨特特性的產(chǎn)產(chǎn)品才具具有競爭爭力與未未來的發(fā)發(fā)展?jié)摿αΓ?以下下依次是是預(yù)期收收益率、目標(biāo)市市場極高高的成長長率、合合同保護(hù)護(hù)性條款款、是否否易于退退出等。退出方式式：產(chǎn)業(yè)業(yè)基金最最終都要要退出所所投資企企業(yè)

38、。的的退出方方式主要要有三種種： 第一、通通過所投投資企業(yè)業(yè)的上市市，將所所持股份份獲利拋拋出； 第二、通通過其它它途徑轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓所投投資企業(yè)業(yè)股權(quán)； 第三、所所投資企企業(yè)發(fā)展展壯大后后從產(chǎn)業(yè)業(yè)基金手手中回購購股份等等。八、房地地產(chǎn)開發(fā)發(fā)基金： 是指從從事房地地產(chǎn)的收收購、開開發(fā)、管管理、經(jīng)經(jīng)營和營營銷獲取取收入的的集合投投資制度度。房地地產(chǎn)投資資基金通通過發(fā)行行基金證證券的方方式，募募集投資資者的資資金，委委托給專專業(yè)人員員專門從從事房地地產(chǎn)或房房地產(chǎn)抵抵押貸款款的投資資，投資資期限較較長，追追求穩(wěn)定定連續(xù)性性的收益益?；鸾鹜顿Y者者的收益益主要是是房地產(chǎn)產(chǎn)投資基基金擁有有的投資資權(quán)益的的收益和

39、和服務(wù)費(fèi)費(fèi)用。（一）、 房地地產(chǎn)私募募股權(quán)基基金的現(xiàn)現(xiàn)狀1、房地產(chǎn)產(chǎn)私募股股權(quán)基金金的概況況據(jù)清科科研究中中心有關(guān)關(guān)資料顯顯示，220066年度，房地產(chǎn)產(chǎn)行業(yè)共共有311個私募募股權(quán)投投資案例例，占到到傳統(tǒng)行行業(yè)投資資案例總總數(shù)的442.440，投資金金額達(dá)330.337億美美元，占占傳統(tǒng)行行業(yè)總投投資金額額的466.6。20007年年整個年年度，呈呈現(xiàn)活躍躍的狀態(tài)態(tài)，相比比20006年度度穩(wěn)中有有升。220088年度下下旬由于于受到全全球金融融危機(jī)的的影響，房地產(chǎn)產(chǎn)私募股股權(quán)領(lǐng)域域的資產(chǎn)產(chǎn)配比有有所下降降，其直直接表現(xiàn)現(xiàn)就是募募集資本本大幅緊緊縮。從從20008年底底至20009年年底僅有有

40、一支規(guī)規(guī)模為44億美元元的私募募房地產(chǎn)產(chǎn)基金完完成募集集。而220099年度至至20110年上上半年，房地產(chǎn)產(chǎn)私募股股權(quán)基金金規(guī)模鑒鑒于政策策累積刺刺激等因因素影響響又有幅幅度上的的上升。中國本本土私募募 HYPERLINK /industry/房地產(chǎn)/ 房地產(chǎn)產(chǎn)投資基基金在220111年加快快了前進(jìn)進(jìn)的步伐伐， HYPERLINK / 清科科研究中中心統(tǒng)計計，截止止至20011年年三季度度，當(dāng)年年共有222支私私募 HYPERLINK /industry/房地產(chǎn)/ 房地地產(chǎn)基金金募集到到位322.255億美元元，其中中，由本本土機(jī)構(gòu)構(gòu)募集基基金數(shù)量量及金額額占比分分別超過過到了880.00%

41、和770.00%。投資界77月122日消息息，在清清科集團(tuán)團(tuán)第十二二屆中國國創(chuàng)業(yè)投投資暨私私募股權(quán)權(quán)投資中中期論壇壇上，黃黃金灣投投資集團(tuán)團(tuán)（中國領(lǐng)領(lǐng)先的房房地產(chǎn)投投資機(jī)構(gòu)構(gòu)，成立立了富達(dá)達(dá)股權(quán)投投資基金金，主要要從事房房地產(chǎn)私私募股權(quán)權(quán)投資）副董事事長全亮亮表示，現(xiàn)在是是房地產(chǎn)產(chǎn)行業(yè)逆逆勢擴(kuò)張張的好機(jī)機(jī)會，投投資機(jī)構(gòu)構(gòu)做一定定比例的的房地產(chǎn)產(chǎn)PE是是不錯的的選擇。據(jù)全亮亮介紹，中國大大規(guī)模的的城鎮(zhèn)化化至少還還需要335年，每提升升1%就就會有114000萬人進(jìn)進(jìn)城。因因此，全全亮認(rèn)為為，這個個趨勢是是可預(yù)測測的，現(xiàn)現(xiàn)在正是是發(fā)展房房地產(chǎn)的的好機(jī)會會。而被被問及房房地產(chǎn)行行業(yè)發(fā)展展的面里里面風(fēng)

42、險險，全亮亮認(rèn)為，主要有有兩方面面問題，一是資資金鏈問問題，二二是政策策性的風(fēng)風(fēng)險。目目前房地地產(chǎn)私募募股權(quán)基基金一般般來說都都是采用用大抵押押、大擔(dān)擔(dān)保和高高現(xiàn)金流流三個基基本點。全亮認(rèn)認(rèn)為，“對于投投資機(jī)構(gòu)構(gòu)來說，做一定定比例的的房地產(chǎn)產(chǎn)私募基基金的配配置也是是很好的選擇?！贝舜螘h議北京盛盛世神州州房地產(chǎn)產(chǎn)投資基基金管理理公司（第一只只在國家家發(fā)改委委備案的的私募房房地產(chǎn)投投資基金金）。首席執(zhí)執(zhí)行官李李萬明指指出，中中國的房房地產(chǎn)開開發(fā)沿用用了香港港模式，即“開開發(fā)商和和投資商商都是一一家”，而西方方國家是是投資商商和開發(fā)發(fā)商分離離的模式式。李萬萬明指出出，盛世世神州的的價值在在于，對對

43、項目的的選擇評評判，包包括項目目的運(yùn)作作、產(chǎn)品品策劃、建造質(zhì)質(zhì)量、進(jìn)進(jìn)度管控控都可以以參與，使得其其的項目目更好擺擺脫風(fēng)險險，更好好為投資資人爭取取收益。李萬明明認(rèn)為，雖然房房地產(chǎn)調(diào)調(diào)控導(dǎo)致致了投資資人的恐恐懼，但但房地產(chǎn)產(chǎn)行業(yè)依依舊具有有發(fā)展?jié)摑摿?。一一方面，中國對對房地產(chǎn)產(chǎn)的需求求有目共共睹而且且將長期期維持，未來被被調(diào)控積積壓的購購買力將將逐漸釋釋放；另一方方面，社社會資金金普遍存存在，在在當(dāng)前的的經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境下，更多人人會選擇擇投資房房產(chǎn)，而而非實體體經(jīng)濟(jì)。2、房地地產(chǎn)基金金成立背背景獨立私私募房地地產(chǎn)基金金vs房地地產(chǎn)企業(yè)業(yè)旗下私私募房地地產(chǎn)基金金目前活活躍在中中國市場場的私募募房地產(chǎn)

44、產(chǎn)投資基基金可大大致分為為兩類，一種是是以 HYPERLINK /company/鼎暉投資/ 鼎暉暉房地產(chǎn)產(chǎn)基金、普凱投投資和高高和投資資等為代代表的獨獨立私募募房地產(chǎn)產(chǎn)投資基基金，另另一種是是由房地地產(chǎn)企業(yè)業(yè)成立基基金管理理公司并并發(fā)起設(shè)設(shè)立的房房地產(chǎn)基基金，其其中主要要代表包包括 HYPERLINK /enterprise/金地/ 金地地集團(tuán)旗旗下的穩(wěn)穩(wěn)盛投資資、以及及榮盛房房地產(chǎn)開開發(fā)有限限公司旗旗下的榮榮盛泰發(fā)發(fā)基金等等。對比比兩類基基金，前前者熟悉悉資本運(yùn)運(yùn)作，在在私募房房地產(chǎn)投投資基金金的運(yùn)作作方面經(jīng)經(jīng)驗更為為豐富；后者對對中國房房地產(chǎn)行行業(yè)具有有深入了了解，并并且具備備豐富的的業(yè)

45、內(nèi)資資源，但但是在基基金管理理方面起起步較晚晚，仍處處于發(fā)展展初期階階段。兩兩類基金金各具優(yōu)優(yōu)勢，在在中國私私募房地地產(chǎn)投資資市場并并駕齊驅(qū)驅(qū)，形成成了現(xiàn)階階段我國國私募房房地產(chǎn)投投資市場場的競爭爭格局。3房地產(chǎn)產(chǎn)基金資資金投向向住住宅vss商業(yè)房地產(chǎn)私私募股權(quán)權(quán)基金投投資額仍仍相對集集中于一一線城市市，北京京、上海海、廣州州三個城城市以絕絕對的數(shù)數(shù)量優(yōu)勢勢占據(jù)了了總投資資額的前前三位。另外，我們也也可以根根據(jù)有關(guān)關(guān)資料預(yù)預(yù)測出，近年來來房地產(chǎn)產(chǎn)私募股股權(quán)基金金在投資資方面有有逐步向向二、三三線城市市擴(kuò)展的的趨勢，像海南南、河南南、陜西西等經(jīng)濟(jì)濟(jì)欠發(fā)達(dá)達(dá)地區(qū)所所獲得的的來自私私募股權(quán)權(quán)基金的的

46、投資有有上升的的趨勢。 目前前，中國國私募房房地產(chǎn)投投資基金金在資金金投向上上也呈現(xiàn)現(xiàn)出分歧歧，商業(yè)業(yè)地產(chǎn)、商品住住宅、保保障房建建設(shè)、旅旅游地產(chǎn)產(chǎn)及養(yǎng)老老地產(chǎn)等等細(xì)分行行業(yè)均吸吸引了私私募房地地產(chǎn)投資資基金的的關(guān)注。例如，盛世神神州房地地產(chǎn)投資資基金專專注商品品住宅市市場，主主要投向向京津唐唐及環(huán)渤渤海、長長三角區(qū)區(qū)域中經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)達(dá)和房地地產(chǎn)健康康快速發(fā)發(fā)展的成成長性城城市，尤尤其是其其中以居居住類物物業(yè)為主主的房地地產(chǎn)項目目。與此此同時，在嚴(yán)厲厲的房地地產(chǎn)市場場調(diào)控政政策下，另有部部分私募募房地產(chǎn)產(chǎn)投資基基金將注注意力轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向了商商業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)，把握握寫字樓樓及商鋪鋪市場中中的發(fā)展展機(jī)遇。例如，

47、高和投投資專注注于收購購一線城城市核心心地段的的商業(yè)類類物業(yè)，再通過過整合產(chǎn)產(chǎn)品設(shè)計計、推廣廣、銷售售、物業(yè)業(yè)等優(yōu)質(zhì)質(zhì)資源，出售給給追求資資本安全全的理財財型資本本及安全全型資本本。另外外，由復(fù)復(fù)星集團(tuán)團(tuán)、易居居國際以以及趙漢漢忠等發(fā)發(fā)起成立立的星浩浩資本主要要專注城城市綜合合體建設(shè)設(shè)項目，而20011年年成立的的建銀精精瑞公共共租賃住住房建設(shè)設(shè)投資基基金則將將目標(biāo)瞄瞄準(zhǔn)了保保障房建建設(shè)，通通過收買買公租房房房源或或開發(fā)建建設(shè)公租租房項目目等形式式投資建建設(shè)數(shù)百百萬平方方米的公公共租賃賃住房。4、基金金結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)統(tǒng)有限合合伙形式式vs加入入優(yōu)先劣劣后LPP設(shè)計的的有限合合伙形式式清科研究究中心注

48、注意到，現(xiàn)階段段“中國國式”私私募房地地產(chǎn)投資資基金在在基金結(jié)結(jié)構(gòu)上與與國際通通行的房房地產(chǎn)基基金呈現(xiàn)現(xiàn)出較大大差異，不少基基金的投投資人中中都出現(xiàn)現(xiàn)了房地地產(chǎn)信托托計劃的的身影，并且有有部分“中國式式”私募募房地產(chǎn)產(chǎn)投資基基金在普普通私募募股權(quán)投投資基金金的有限限合伙制制基礎(chǔ)上上進(jìn)行創(chuàng)創(chuàng)新，加加入了信信托產(chǎn)品品設(shè)計中中常見的的“優(yōu)先先及劣后后受益人人”概念念，信托托計劃作作為優(yōu)先先受益人人在有限限合伙制制私募房房地產(chǎn)投投資基金金中出資資。（二）、存在的的問題11、法律律身份的的障礙 目目前國內(nèi)內(nèi)涉及投投資基金金、產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基基金、股股權(quán)投資資基金進(jìn)進(jìn)而私募募股權(quán)投投資基金金的法律律法規(guī)都都很

49、不完完善，缺缺乏相關(guān)關(guān)法律法法規(guī)的保保障是發(fā)發(fā)展我國國房地產(chǎn)產(chǎn)投資基基金以及及私募房房基金的的首要障障礙。從從根本意意義上講講，法律律法規(guī)缺缺位的現(xiàn)現(xiàn)狀等同同于私募募基金地地位“非非法”，肯定將將影響包包括私募募房地產(chǎn)產(chǎn)股權(quán)基基金在內(nèi)內(nèi)的私募募股權(quán)基基金的整整體發(fā)展展。對投投資者來來說，參參與私募募房基投投資的合合法化、話語權(quán)權(quán)應(yīng)該怎怎么定位位都有待待法律的的保護(hù)。2、金金融環(huán)境境基礎(chǔ)的的薄弱目前前我國缺缺乏完善善的信用用制度，特別是是缺乏對對不良信信用行為為的懲戒戒機(jī)制和和相關(guān)的的立法保保障。我我國信用用產(chǎn)品的的市場化化程度較較低，使使得經(jīng)濟(jì)濟(jì)活動中中的失信信行為大大量發(fā)生生，嚴(yán)重重干擾和和

50、破壞了了市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)秩序序。對于于依托信信用關(guān)系系為基礎(chǔ)礎(chǔ)的房地地產(chǎn)私募募股權(quán)投投資基金金而言，良好的的信用關(guān)關(guān)系是其其良性發(fā)發(fā)展的根根本保障障。信用用制度不不健全，投資者者無法把把資金委委托給投投資基金金管理，基金管管理者也也無法有有效開展展房地產(chǎn)產(chǎn)投資業(yè)業(yè)務(wù)。信信用制度度的不健健全已經(jīng)經(jīng)成為制制約房地地產(chǎn)投資資基金發(fā)發(fā)展的重重要因素素。3、產(chǎn)業(yè)經(jīng)經(jīng)營模式式的不成成熟目前，我國仍仍然處于于房地產(chǎn)產(chǎn)市場發(fā)發(fā)展的初初級階段段，大大大小小的的房地產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)幾幾乎都是是全能型型企業(yè)，開發(fā)業(yè)業(yè)務(wù)模式式基本都都是利用用銀行資資金買地地蓋房子子，然后后賣掉，接著又又換個地地方簡單單重復(fù)同同樣的過過程，企企業(yè)通

51、過過開發(fā)賺賺取利潤潤的贏利利模式主主要依靠靠物業(yè)銷銷售收益益。這種種商業(yè)模模式客觀觀上造就就了企業(yè)業(yè)自有資資金少，拿著銀銀行資金金盲目圈圈地、圈圈錢，資資產(chǎn)負(fù)債債率高，且較大大的房地地產(chǎn)項目目開發(fā)周周期長，涉及諸諸多政府府部門審審批，計計劃和預(yù)預(yù)期的控控制力弱弱，財務(wù)務(wù)風(fēng)險沒沒有保證證，抵抗抗風(fēng)險能能力差，這種短短期化“滾動開開發(fā)”盈盈利模式式的資金金鏈條脆脆弱，一一旦銷售售或施工工環(huán)節(jié)出出點問題題就會引引起現(xiàn)金金流的非非正常波波動，嚴(yán)嚴(yán)重時會會使企業(yè)業(yè)面臨資資金鏈斷斷裂而導(dǎo)導(dǎo)致財務(wù)務(wù)危機(jī)。4、退退出機(jī)制制的限制制房房地產(chǎn)私私募股權(quán)權(quán)基金投投資的目目的不是是單純?yōu)闉榱碎L期期經(jīng)營，而是要要通過轉(zhuǎn)

52、轉(zhuǎn)讓所投投資企業(yè)業(yè)的權(quán)益益為投資資者獲得得更高的的投資回回報，這這就必然然要求市市場提供供退出機(jī)機(jī)制。有有效的退退出能夠夠使私募募房基變變現(xiàn)其投投資，同同時被投投資房地地產(chǎn)企業(yè)業(yè)也可因因為新的的購買者者而引入入新的資資金和新新的戰(zhàn)略略方向。包括私私募房地地產(chǎn)基金金在內(nèi)的的私募股股權(quán)投資資最常見見的退出出方式有有IPOO 上市市、出售售、杠桿桿在融資資這三種種。這三三種退出出渠道涉涉及到證證券市場場、產(chǎn)權(quán)權(quán)交易市市場、購購并市場場，而我我國目前前資本市市場體系系層次尚尚難作為為房地產(chǎn)產(chǎn)私募股股權(quán)基金金退出的的主渠道道。如何何建立多多層次的的資本市市場和完完善退出出機(jī)制已已經(jīng)成為為阻礙房房地產(chǎn)私私

53、募股權(quán)權(quán)基金發(fā)發(fā)展的主主要原因因之一。5、 人人才缺口口私募房房地產(chǎn)基基金對于于管理人人才的要要求較高高，基金金管理團(tuán)團(tuán)隊需對對房地產(chǎn)產(chǎn)行業(yè)具具有深入入了解，最好具具備房地地產(chǎn)企業(yè)業(yè)工作經(jīng)經(jīng)驗，同同時又需需要熟悉悉私募股股權(quán)投資資基金的的運(yùn)作管管理?，F(xiàn)現(xiàn)階段這這類人才才缺口較較大，相相信將隨隨著行業(yè)業(yè)的發(fā)展展成熟逐逐步形成成專業(yè)的的私募房房地產(chǎn)基基金管理理人團(tuán)隊隊。九、礦業(yè)業(yè)基金：1、礦業(yè)業(yè)基金的的現(xiàn)狀：據(jù)清科研研究中心心統(tǒng)計，20008年以以來，共共計成立立主打礦礦業(yè)投資資的股權(quán)權(quán)基金330個，其中披披露金額額的199支總規(guī)規(guī)模達(dá)3363.64億億元人民民幣。330個礦礦業(yè)基金金中有116個

54、為為20111年以以后成立立，主要要為煤炭炭專項基基金、貴貴金屬礦礦（黃金金）專項項基金及及其他礦礦類的投投資基金金。如220111年111月成立立的重慶慶量子煤煤炭基金金即為幫幫助重慶慶和西部部地區(qū)的的煤炭經(jīng)經(jīng)營企業(yè)業(yè)擴(kuò)大生生產(chǎn)、儲儲存和采采購量的的專項基基金，基基金規(guī)模模50.00億億元，首首期到位位10.00億億元。世世紀(jì)方舟舟旗下的的寶金盛盛世投資資基金的的主要投投資對象象則是金金礦，并并在20011年年8月成成功募集集到位22.000億元首首期資金金。這些礦業(yè)業(yè)基金的的背景，除了傳傳統(tǒng)的VVC/PPE機(jī)構(gòu)構(gòu)外，已已出現(xiàn)一一些地方方政府的的身影。煤炭大大省山西西省早在在20008年就就

55、獲得國國務(wù)院批批準(zhǔn)籌建建了規(guī)模模高達(dá)1100.00億億元的山山西能源源產(chǎn)業(yè)基基金。220111年8月月云南省省國資委委與工銀銀國際投投資公司司及北京京萬方文文化傳播播公司、普洱揚(yáng)揚(yáng)正投資資公司簽簽署了云云南省礦礦業(yè)發(fā)展展基金合合作框架架協(xié)議。同年，湖南省省創(chuàng)業(yè)投投資引導(dǎo)導(dǎo)基金出出資50000.00萬萬元對湖湖南雙子子礦業(yè)基基金進(jìn)行行注資，該基金金目標(biāo)規(guī)規(guī)模200.000億元，首期110.000億元元。地方方政府參參手礦業(yè)業(yè)基金，專注于于國家戰(zhàn)戰(zhàn)略礦產(chǎn)產(chǎn)資源的的投資，有利于于轄區(qū)內(nèi)內(nèi)礦業(yè)資資源的整整合。除除此之外外，一些些大型央央企如五五礦集團(tuán)團(tuán)也有意意打造自自己的礦礦業(yè)產(chǎn)業(yè)業(yè)基金。20122年

56、私募募股權(quán)市市場遭遇遇寒流，PE投投資紛紛紛追求穩(wěn)穩(wěn)健，不不少機(jī)構(gòu)構(gòu)將目光光轉(zhuǎn)向?qū)崒嶓w的礦礦產(chǎn)能源源領(lǐng)域。礦產(chǎn)資資源由于于其對國國民經(jīng)濟(jì)濟(jì)的重要要支撐作作用以及及不可再再生性，在經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期低低谷階段段具有極極強(qiáng)的保保值作用用，而相相比于受受調(diào)控政政策影響響的房地地產(chǎn)行業(yè)業(yè)，有明明顯政策策優(yōu)勢的的礦產(chǎn)資資源行業(yè)業(yè)備受PPE的青青睞。2、礦業(yè)業(yè)基金的的投資方方向根據(jù)據(jù)國土資資源部給給出的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，礦礦產(chǎn)資源源按屬性性和用途途可分為為四大類類：能源源礦產(chǎn)，如煤、石油、天然氣氣、地?zé)釤岬?；金金屬礦產(chǎn)產(chǎn)，如金金、銀、銅、鐵鐵等；非非金屬礦礦產(chǎn)，如如石灰?guī)r巖、白云云巖、花花崗巖、大理巖巖、粘土土等；水水氣礦

57、產(chǎn)產(chǎn)，如礦礦泉水、地下水水、二氧氧化碳?xì)鈿獾取Ｏ孪挛闹械牡牡V產(chǎn)資資源特指指除石油油、天然然氣、地地?zé)?、水水氣礦產(chǎn)產(chǎn)外的固固體礦產(chǎn)產(chǎn)資源，礦業(yè)投投資則指指事關(guān)礦礦產(chǎn)資源源勘探、開采、洗選、加工等等過程的的投資。據(jù)清科數(shù)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)統(tǒng)計，220122年1-7月份份已發(fā)生生投資中中國大陸陸地區(qū)礦礦業(yè)企業(yè)業(yè)21筆筆，披露露金額的的19起起涉及金金額8.47億億美元。受市場場總體影影響，220122年礦業(yè)業(yè)投資較較20111年220.007億美美元的峰峰值略有有萎縮，但有望望超過220100年年度度10.82億億美元的的投資成成為歷史史第二高高位。從二級分分類來看看，針對對礦產(chǎn)資資源采選選的投資資占據(jù)了了絕

58、對主主導(dǎo)地位位，其中中尤以投投資煤炭炭開采和和洗選最最為熱門門，側(cè)面面反映出出煤炭資資源對我我國工業(yè)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增增長的重重要地位位。有色色金屬的的投資緊緊隨其后后，其中中對黃金金、白銀銀、鉑金金等貴金金屬的投投資是近近來的熱熱點，與與貴金屬屬在經(jīng)濟(jì)濟(jì)不景氣氣時期保保值、增增值功能能相契合合。除投資本本土礦企企外，PPE也熱熱衷走出出國門到到海外開開拓更廣廣闊的天天地。蒙蒙古、巴巴西、加加拿大、澳大利利亞、非非洲等資資源豐富富、地廣廣人稀的的地方均均是涉獵獵對象，如中礦礦聯(lián)合基基金就曾曾投資巴巴西鉀礦礦公司、蒙古鐵鐵木真礦礦業(yè)公司司（銅礦礦）的股股權(quán)從而而間接擁擁有礦權(quán)權(quán)，此外外該基金金還對國

59、國外礦業(yè)業(yè)公司進(jìn)進(jìn)行PIIPE投投資，獲獲得豐厚厚回報。3、礦業(yè)業(yè)基金的的著名公公司在PE投投資礦業(yè)業(yè)的大潮潮中，涌涌現(xiàn)了一一批活躍躍的VCC/PEE機(jī)構(gòu)。如上海海永宣創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資管理有有限公司司便積極極投身礦礦業(yè)投資資領(lǐng)域，幾年間間分別投投資了西西部礦業(yè)業(yè)、寧南南礦業(yè)、合浦滬滬天高嶺嶺土、贛贛州稀土土礦業(yè)、云南斗斗月礦業(yè)業(yè)、貴溪溪銀礦、金誠信信礦業(yè)、內(nèi)蒙古古大中礦礦業(yè)、內(nèi)內(nèi)蒙古彤彤力礦業(yè)業(yè)、同興興礦業(yè)等等十余家家礦企，總投資資額超過過4.000億美美元。而而九鼎投投資則在在去年集集中投資資了寶山山鐵礦、中盛資資源、天天和科技技、華冶冶礦建、宏盛錦錦盟、堯堯治河化化工、圣圣雄能源源等若干干礦企

60、。建銀銀國際這這幾年也也表現(xiàn)出出了對礦礦業(yè)投資資熱情，分別投投資了金金鵬礦業(yè)業(yè)、東升升廟礦業(yè)業(yè)、優(yōu)派派能源、昊天能源源、匯力力資源、和嘉資資源、中中金黃金金等涉礦礦企業(yè)。這種逆逆市的投投資熱度度，一來來反應(yīng)了了礦產(chǎn)資資源在熊熊市時的的保值作作用，二二來也有有宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)不景景氣時的的估值較較牛市時時更為理理性更有有利于機(jī)機(jī)構(gòu)介入入的原因因。4、礦業(yè)業(yè)投資的的風(fēng)險首先先，投資資礦業(yè)金金額較大大，需要要投資者者有較強(qiáng)強(qiáng)的風(fēng)險險承受能能力。由由于礦產(chǎn)產(chǎn)資源行行業(yè)的特特殊性，決定了了礦產(chǎn)行行業(yè)投資資規(guī)模大大、產(chǎn)業(yè)業(yè)周期長長等特點點，必然然會帶來來更高的的流動性性風(fēng)險。中礦聯(lián)聯(lián)合投資資基金與與九鼎礦礦業(yè)基