財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化說

1、財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化說只談財務(wù)目標(biāo)而不談財務(wù)目標(biāo)的實(shí)施機(jī)制是不完整的，缺乏良好的實(shí)施機(jī)制，財務(wù)目 標(biāo)就發(fā)揮不出正面的作用，包括激勵和約束作用，還會造成人們對于所確定的財務(wù)目標(biāo)的 誤解。財務(wù)目標(biāo)是財務(wù)信仰或財務(wù)理念式的東西，而財務(wù)目標(biāo)的實(shí)施則是信仰和理念見之 于客觀理財實(shí)踐的過程，即所謂的“知行合一”。財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣通過實(shí)施機(jī)制得以體現(xiàn) 出來，從而可以被檢驗(yàn)涂建明，2001o財務(wù)目標(biāo)的缺陷可以通過財務(wù)機(jī)制的運(yùn)行產(chǎn)生負(fù)面 作用，或者通過財務(wù)機(jī)制的創(chuàng)新得以彌補(bǔ)。因此，財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的構(gòu)建與完善是選擇財務(wù) 目標(biāo)時要考慮的問題?？梢哉f，除了有一個理想的財務(wù)目標(biāo)，還應(yīng)有一個理想的財務(wù)目標(biāo) 實(shí)施機(jī)制。實(shí)施機(jī)制的好壞是

2、針對實(shí)施機(jī)制的構(gòu)建能否彌補(bǔ)財務(wù)目標(biāo)的缺陷而言的，因?yàn)楸M管某 一財務(wù)目標(biāo)在評判現(xiàn)實(shí)財務(wù)行為時有缺陷，但通過特殊實(shí)施機(jī)制的構(gòu)建不僅可以發(fā)現(xiàn)目標(biāo) 缺陷，還可以彌補(bǔ)目標(biāo)缺陷。財務(wù)目標(biāo)缺陷說認(rèn)為，目前理論界提出的或?qū)崉?wù)界應(yīng)用的多 種財務(wù)目標(biāo)都存在目標(biāo)缺陷，但這些缺陷可以在一定程度上得到彌補(bǔ)，問題在于創(chuàng)建財務(wù) 目標(biāo)缺陷彌補(bǔ)機(jī)制所需的成本是大還是小，如果成本過大的話，彌補(bǔ)缺陷就變得極為不經(jīng) 濟(jì)。譬如，用管理層收購MBO可以彌補(bǔ)委托人與代理人分離的缺陷，但是，我國的管理層 收購已被實(shí)踐證明是成本很高的。再如，“利潤最大化”目標(biāo)被認(rèn)為存在一定的缺陷，但 現(xiàn)在仍有許多企業(yè)將其作為財務(wù)目標(biāo)，一個可能的解釋是，其缺陷

3、已被認(rèn)識并能通過實(shí)施 機(jī)制得到彌補(bǔ)王慶成，1999,且彌補(bǔ)機(jī)制的建立和維持成本可以為企業(yè)所接受，如企業(yè)激 勵機(jī)制的建立和完善可以在一定程度上消除短期行為。從另一個角度來看，樨棄一個被認(rèn)為有缺陷的目標(biāo)而選擇其他目標(biāo)，決策者似乎應(yīng)該 很容易做到，不過正如前文所說的：1所有的財務(wù)目標(biāo)都有缺陷，對特定企業(yè)而言，現(xiàn)實(shí) 的理財環(huán)境和理想的目標(biāo)作用環(huán)境存在差異，只是缺陷的程度不同而已;2新目標(biāo)的環(huán)境契 合程度可能更差，要彌補(bǔ)該缺陷的成本可能更高;3不僅目標(biāo)的作用慣性很難克服，而且現(xiàn) 有的運(yùn)行機(jī)制無法立即適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)的更新。因此，對財務(wù)目標(biāo)“見異思遷”所產(chǎn)生的成 本不可小視。企業(yè)財務(wù)目標(biāo)及其實(shí)施機(jī)制都存在優(yōu)化

4、的客觀需要，實(shí)施機(jī)制只有在企業(yè)的理財過程 中不斷完善，才能較好地實(shí)現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的功能，也才能反饋財務(wù)目標(biāo)的缺陷，并通過特定 機(jī)制加以彌補(bǔ)。從企業(yè)經(jīng)營的較長時間來看，實(shí)施機(jī)制存在不斷優(yōu)化的過程，從企業(yè)發(fā)展 的大背景來看，這也是企業(yè)管理成熟化進(jìn)程的一部分。企業(yè)對于財務(wù)目標(biāo)的選擇是戰(zhàn)略性的，它是企業(yè)財務(wù)有效運(yùn)行的前提，定位錯了代價 會很大?；谟邢蘩硇裕髽I(yè)的決策者無法一次性地確定最適合即最優(yōu)企業(yè)理財環(huán)境的 財務(wù)目標(biāo)，而存在選擇不同層面財務(wù)目標(biāo)的可能。不是所有企業(yè)都能建立相對于所選財務(wù) 目標(biāo)最適合、最完善即最優(yōu)的實(shí)施機(jī)制，因而也存在不同完善程度的實(shí)施機(jī)制，并存在優(yōu) 化的必要。財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)化，包括目標(biāo)本

5、身的優(yōu)化和目標(biāo)實(shí)施機(jī)制的優(yōu)化。激勵機(jī)制的建 立可以起到優(yōu)化財務(wù)目標(biāo)實(shí)施機(jī)制的作用，因?yàn)樵诮?jīng)營者財務(wù)目標(biāo)與所有者財務(wù)目標(biāo)產(chǎn)生 沖突時，它可以起到化解和調(diào)和的作用。在管理層持股制的作用下，經(jīng)營者身份被附加了 所有者的成分，從而化解了二者在根本目標(biāo)上的沖突，它實(shí)質(zhì)上是維護(hù)了所有者至上的公 司治理規(guī)則。企業(yè)決策者在管理實(shí)踐中尋求更高級財務(wù)目標(biāo)的努力，使得財務(wù)目標(biāo)得以優(yōu) 化，但只有同時改善實(shí)施機(jī)制，才會有良好的理財效果。在圖1的財務(wù)優(yōu)化九區(qū)間診斷矩陣中，筆者試圖說明財務(wù)目標(biāo)選擇與財務(wù)目標(biāo)實(shí)施機(jī) 制各種可能的組合以及由此產(chǎn)生的不同理財效率，同時也試圖說明存在財務(wù)目標(biāo)及其實(shí)施 機(jī)制所體現(xiàn)的財務(wù)優(yōu)化現(xiàn)象。在強(qiáng)

6、有效區(qū)間內(nèi)，企業(yè)選擇了最優(yōu)的財務(wù)目標(biāo)，而且能很好地實(shí)施這個財務(wù)目標(biāo)即 最優(yōu)實(shí)施，在這種情況下，企業(yè)的財務(wù)管理適應(yīng)了企業(yè)內(nèi)外部理財環(huán)境，并能夠正確而成 功地選擇與實(shí)施財務(wù)目標(biāo)，財務(wù)管理職能得到有效地發(fā)揮，企業(yè)理財處于強(qiáng)有效的狀態(tài)并 取得理想的理財效果。半強(qiáng)有效的財務(wù)存在于次優(yōu)目標(biāo)和最優(yōu)實(shí)施、次優(yōu)實(shí)施和最優(yōu)目標(biāo)兩種組合所在的區(qū) 域。次優(yōu)目標(biāo)和最優(yōu)實(shí)施組合的效果證明，實(shí)施機(jī)制可以適當(dāng)?shù)匦扪a(bǔ)目標(biāo)缺陷。次優(yōu)實(shí)施 和最優(yōu)目標(biāo)組合的效果證明，目標(biāo)的缺陷極少，且無法通過實(shí)施機(jī)制充分體現(xiàn)出來。上述 兩種組合基本上可以取得相似的半強(qiáng)有效理財效果。弱有效發(fā)生在次優(yōu)的目標(biāo)和次優(yōu)的目標(biāo)實(shí)施組合中，即目標(biāo)客觀上存在一些并

7、不嚴(yán)重 的缺陷，但未利用實(shí)施機(jī)制進(jìn)行彌補(bǔ)，實(shí)施機(jī)制雖然不夠完善，但仍可維持。因此，該組 合使企業(yè)財務(wù)工作處于弱有效狀態(tài)。在搖擺區(qū)間內(nèi)，環(huán)境的契合程度較差，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)很不完善，但目標(biāo)實(shí)施工作卻系 統(tǒng)而周密，在這種情況下，可能出現(xiàn)兩種局面：一種局面是，企業(yè)認(rèn)真地實(shí)施這個不完善 的財務(wù)目標(biāo)，結(jié)果導(dǎo)致理財困難，甚至產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)；另一種局面是，企業(yè)在理財活動中 很好地執(zhí)行目標(biāo)，彌補(bǔ)了固有理財目標(biāo)的不足，如在“利潤最大化”目標(biāo)下，公司的高層 或財務(wù)經(jīng)理對短期行為有所預(yù)見，或制定了防范管理層短期行為的制度，使原有財務(wù)目標(biāo) 可以在一定程度上發(fā)揮正面作用，”利潤最大化”目標(biāo)并不必然導(dǎo)致短期行為。企業(yè)若能 在這

8、兩種情況下及時、準(zhǔn)確地分析并判斷出財務(wù)目標(biāo)的缺陷和理財后果，并主動采取措施 加以改進(jìn)，企業(yè)就可以維持，但從長遠(yuǎn)來看，鑒于環(huán)境的契合程度較差，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)存 在著改變的內(nèi)在要求。在陷阱區(qū)間內(nèi)，企業(yè)雖然制定了很好的財務(wù)目標(biāo)，但實(shí)施效果很差，這種情況往往是 由于企業(yè)財務(wù)經(jīng)理過分注重財務(wù)目標(biāo)的制定而忽視目標(biāo)實(shí)施所致，因?yàn)樵俸玫哪繕?biāo)也要通 過理財過程中實(shí)施機(jī)制的作用才能實(shí)現(xiàn)。企業(yè)在理財效率不高時，首先要考慮的不是財務(wù) 目標(biāo)是否合理，而是財務(wù)目標(biāo)指導(dǎo)下的財務(wù)計劃、財務(wù)決策等是否科學(xué)，以及財務(wù)控制制 度是否完備等實(shí)施層面的問題。此外，在外在“廣告式”財務(wù)目標(biāo)的背后，可能隱藏著損 害企業(yè)價值的經(jīng)理人機(jī)會主義行為和大股東機(jī)會主義行為，因而外在財務(wù)目標(biāo)往往是個陷 阱。在乏力區(qū)間內(nèi)，壞目標(biāo)無法指導(dǎo)理財活動，次優(yōu)的實(shí)施只能勉強(qiáng)支撐，其結(jié)果是財務(wù) 管理工作處于乏力狀態(tài)。在失控區(qū)間內(nèi)，次優(yōu)的目標(biāo)在指導(dǎo)和約束財務(wù)工作中并非十分理想，而目標(biāo)的實(shí)施機(jī) 制幾乎不起作用，無法保障財務(wù)目標(biāo)具有的部分合理性得以發(fā)揮，因而財務(wù)管理工作處于 失控狀態(tài)。在失敗區(qū)間內(nèi)，企業(yè)財務(wù)面臨的困境是財務(wù)目標(biāo)本身不完善且沒有很好的執(zhí)行機(jī)制。 在這種情況下，企業(yè)理財人員很難把目標(biāo)