長盛動態(tài)精選開放式投資基金投資策略報(bào)告

1、長盛動態(tài)精選基金投資策略報(bào)告（200408）8月市場回顧本月市場持續(xù)低迷，不斷創(chuàng)出新低。滬市平均每日成交額僅為41.72億元，說明市場的觀望氣氛愈發(fā)明顯。隨著市場場的不斷斷下跌，人們關(guān)關(guān)注的焦焦點(diǎn)已經(jīng)經(jīng)不僅僅僅局限在在資本市市場本身身，而逐逐漸轉(zhuǎn)移移到對經(jīng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域域各個(gè)運(yùn)運(yùn)行環(huán)節(jié)節(jié)的深入入思考。有人認(rèn)認(rèn)為目前前中國經(jīng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)運(yùn)行環(huán)境境是一個(gè)個(gè)逐漸惡惡化的趨趨勢，國國際油價(jià)價(jià)疊創(chuàng)新新高，油油價(jià)的攀攀升對于于逐漸融融入國際際經(jīng)濟(jì)貿(mào)貿(mào)易體系系的中國國經(jīng)濟(jì)來來說是一一個(gè)巨大大的沖擊擊，它對對相關(guān)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的影影響將是是深遠(yuǎn)的的?？傊鲜惺泄镜牡挠鲈鲩L將放放緩。還還有人從從市場參參與者的的角度思思

2、考問題題，認(rèn)為為目前資資本市場場參與者者的資金金不具有有長期投投資的性性質(zhì)，常常常聽到到客戶保保證金被被挪用，某某券券商資金金鏈斷裂裂等消息息，因此此導(dǎo)致市市場的長長期信心心喪失。還有人人認(rèn)為，中國股股市歷史史上就高高估，所所以現(xiàn)在在是理性性回歸，為當(dāng)初初的非理理性亢奮奮買單。我們其實(shí)實(shí)不是第第一次面面對這樣樣低迷的的行情了了，也不不是第一一次面對對市場信信心喪失失殆盡，更不是是第一次次面對這這甚囂塵塵上的叫叫罵聲。在中國國證券市市場走過過的十幾幾年坎坷坷歷程中中，我們們多次經(jīng)經(jīng)歷風(fēng)雨雨，但我我們至今今依然存存在，股股市依然然前進(jìn)，我們都都最終看看到了絢絢爛的彩彩虹。期期望找到到中國股股市的底

3、底部是徒徒勞的，找到有有價(jià)值的的股票持持有則更更有意義義。中國國股市即即便是整整體高估估，但也也絕對是是局部低低估。因因此，找找到這些些股票并并買進(jìn)它它們將是是一件有有意義的的事情，我們基基金經(jīng)理理存在的的價(jià)值正正在于此此。8月上中中旬本基基金操作作回顧和和市場表表現(xiàn)一級資產(chǎn)產(chǎn)配置調(diào)調(diào)整在本操作作期，本本基金采采取了較較為積極極的增倉倉操作，倉位由由22%上升到到43%。股票買賣賣8月，本本基金在在增加整整體股票票持倉比比例的同同時(shí)，積積極優(yōu)化化股票持持倉結(jié)構(gòu)構(gòu)，重點(diǎn)點(diǎn)買入業(yè)業(yè)績優(yōu)異異且前期期下跌幅幅度較大大的價(jià)值值類股票票，如：馬鋼股股份、萬萬科、上上海汽車車等，另另外對煤煤炭、石石化兩大大

4、行業(yè)進(jìn)進(jìn)行了至至上而下下的策略略增倉，重點(diǎn)包包括：中中國石化化、齊魯魯石化、揚(yáng)子石石化、兗兗州煤業(yè)業(yè)、西山山煤點(diǎn)等等。本基金總總體表現(xiàn)現(xiàn)8月上中中旬，本本基金單單位凈值值由0.99227上升升到0.99335，漲漲幅0.0777%，而而同期上上證指數(shù)數(shù)下跌11.3，表現(xiàn)現(xiàn)強(qiáng)于大大盤。根根據(jù)最新新一期的的中國國證券報(bào)報(bào)的統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，在在全部449家股股票型開開放式基基金中，本基金金在最近近一個(gè)月月的凈值值增長率率排名第第一。下階段市市場走勢勢分析我們堅(jiān)持持認(rèn)為，市場的的不斷下下跌就是是風(fēng)險(xiǎn)不不斷釋放放的過程程，在這這個(gè)趨勢勢中我們們要做的的唯一工工作就是是買入股股票，這這是不需需要探討討的；而而需要

5、探探討的是是買入什什么股票票？什么么時(shí)機(jī)買買？什么么價(jià)位買買？我們們的理由由是：估計(jì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)在3 、4季季度的明明顯回調(diào)調(diào)可能迫迫使政府府在4 季度全全面評估估宏觀調(diào)調(diào)控的成成效和必必要性，并對政政策進(jìn)行行調(diào)整。下面幾幾張圖顯顯示，固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資和和M2等等指標(biāo)迅迅速回落落，已經(jīng)經(jīng)威脅到到國民經(jīng)經(jīng)濟(jì)的持持續(xù)、健健康成長長。2、部分分行業(yè)、部分公公司的業(yè)業(yè)績超越越周期，良好的的成長性性支持其其股票價(jià)價(jià)格。雖雖然我們們認(rèn)為中中國股市市整體可可能高估估，但我我們也堅(jiān)堅(jiān)持認(rèn)為為局部是是低估的的。比如如說石化化股，幾幾個(gè)主要要股票的的市盈率率水平均均與國際際接軌。下圖顯顯示了中中外股市市截止220044

6、年6月月的估值值水平。3、市場場連續(xù)下下跌了221周，跌幅近近5000點(diǎn)。從從這兩年年的證券券市場歷歷史看，沒有只只跌不漲漲的股市市。從周周期規(guī)律律來判斷斷，我們們認(rèn)為大大盤最遲遲在9月月份反彈彈。本基金投投資策略略我們認(rèn)為為在相當(dāng)當(dāng)一段時(shí)時(shí)期內(nèi)，中國股股市將面面臨一個(gè)個(gè)從新估估值和結(jié)結(jié)構(gòu)話調(diào)調(diào)整的問問題。我我們目前前的現(xiàn)狀狀是：按按國際估估值，整整體性市市場存在在一定高高估與結(jié)結(jié)構(gòu)性低低估并存存。整體體性市場場存在一一定高估估決定了了股市難難以走出出大牛市市，而結(jié)結(jié)構(gòu)性低低估是指指中國股股市已經(jīng)經(jīng)存在部部分股票票，其價(jià)價(jià)值即使使按照國國際估值值水平也也具有較較高的投投資價(jià)值值。我們認(rèn)為為A股

7、內(nèi)內(nèi)在估值值水平（價(jià)值中中樞）在在1520倍倍間，中中值為117.55倍；對對利率變變動的預(yù)預(yù)期是當(dāng)當(dāng)前A股股內(nèi)在估估值水平平變化的的主要因因素。而而我們測測算的AA股20004、20005年預(yù)預(yù)期估值值水平在在18.62-222.599間；中中間值為為21.69和和19.72。顯然AA股仍存存在高估估，A股股市場前前期的暴暴跌并未未充分反反映了前前述雙重重風(fēng)險(xiǎn)的的壓力。 QDIII和國國有股減減持是可可能引起起上述測測算發(fā)生生變化的的兩個(gè)焦焦點(diǎn)因素素：如果果QDIII下半半年推出出，我們們傾向于于認(rèn)為AA股內(nèi)在在估值水水平（價(jià)價(jià)值中樞樞）在該該區(qū)間中中偏下部部分，即即1517.5倍，這一水水

8、平在國國際化的的背景下下基本不不存在估估值壓力力；但對對當(dāng)前的的A股市市場尤其其是含HH股的板板塊將形形成較大大的估值值壓力。而國有有股減持持將拉動動A股220044、20005年年預(yù)期估估值水平平的下降降，下降降幅度依依具體方方案而定定。如推推出有利利于流通通股東的的方案，A股市市場可望望形成大大的投資資機(jī)會。我們將高高度關(guān)注注QDIII和國國有股減減持的進(jìn)進(jìn)展情況況。我們認(rèn)為為在相當(dāng)當(dāng)一段時(shí)時(shí)期內(nèi)，中國股股市將面面臨一個(gè)個(gè)從新估估值和結(jié)結(jié)構(gòu)話調(diào)調(diào)整的問問題。我我們目前前的現(xiàn)狀狀是：按按國際估估值，整整體性市市場存在在一定高高估與結(jié)結(jié)構(gòu)性低低估并存存。整體體性市場場存在一一定高估估決定了了股市難難以走出出大牛市市，而結(jié)結(jié)構(gòu)性低低估是指指中國股股市已經(jīng)經(jīng)存在部部分股票票，其價(jià)價(jià)值即使使按照國國際估值值水平也也具有較較高的投投資價(jià)值值?；诙唐谄谑袌隹煽赡芊磸棌椧约皬膹慕Y(jié)構(gòu)性性低估中中尋找投投資價(jià)值值的大判判斷，本本月本基基金市場場操作由由前期的的風(fēng)險(xiǎn)回回避調(diào)整整為穩(wěn)步步增倉，后期還還加快了了建倉速速度。我我們認(rèn)為為市場在在13550點(diǎn)以以下屬于于低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)區(qū)域，市場出出現(xiàn)反彈彈的機(jī)會會很大，除非出出現(xiàn)大的的利空，否則，市場下下行空間間不大，安全性性明顯提提高。在在品種選選擇方面面，我們們繼續(xù)看看好石化化、煤炭炭、交通通運(yùn)輸、鋼鐵等等業(yè)績優(yōu)優(yōu)異、增增長良