商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)概述

1、7.商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)20世紀(jì)80年代以來，西方國家商業(yè)銀行不斷擴(kuò)大表外業(yè)務(wù)，許多大銀行的表外業(yè)務(wù)量差不多大大超過表內(nèi)業(yè)務(wù)量。銀行表外業(yè)務(wù)一方面能夠關(guān)心銀行適應(yīng)多變的市場環(huán)境，為客戶提供各種服務(wù)，增加手續(xù)費(fèi)收入；另一方面，表外業(yè)務(wù)又隱含一定的風(fēng)險(xiǎn)，對銀行經(jīng)營的安全性有所阻礙，甚至威脅到銀行的安全。因此，必須重視對表外業(yè)務(wù)的研究，操縱表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)的治理。7.1商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)概述7.1.1商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的定義所謂表外業(yè)務(wù)是指資產(chǎn)負(fù)債表以外的業(yè)務(wù)，即由商業(yè)銀行從事的不列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)而且不阻礙銀行資產(chǎn)與負(fù)債總額的經(jīng)營活動。在銀行表外業(yè)務(wù)中，銀行對客戶作出某種承諾，或者使客戶獲得對

2、銀行的或有債權(quán)，而當(dāng)約定的或有事件發(fā)生時(shí)，銀行承擔(dān)提供貸款或支付款項(xiàng)的法律責(zé)任，銀行為此收取手續(xù)費(fèi)。例如：履約保函，國外進(jìn)口商向我國某公司進(jìn)口一臺設(shè)備，價(jià)值200萬美元，按照合同規(guī)定，對方開出信用證，但進(jìn)口商對我國出口商到期能否及時(shí)交貨，履行合同，沒有把握，故要求我國某銀行為其履約提供履約保函。按照合同規(guī)定，如到期出口商不能及時(shí)保質(zhì)保量的提供設(shè)備，將按照合同金額的20%賠償進(jìn)口商的損失，銀行開出后，就由銀行代為賠償。這確實(shí)是或有負(fù)債。表外業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，我們能夠從三個(gè)方面來認(rèn)識：從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看：表外業(yè)務(wù)是一種阻礙今后而非現(xiàn)在的或有資產(chǎn)和負(fù)債，它們直接作用于金融機(jī)構(gòu)以后的獲利能力和償付能力，因此對

3、金融機(jī)構(gòu)來講，對表外業(yè)務(wù)的有效治理是操縱風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分。從定價(jià)的角度看：表外資產(chǎn)和負(fù)債能夠潛在地產(chǎn)生以后正的或負(fù)的現(xiàn)金流量，因此對金融機(jī)構(gòu)資本或凈資產(chǎn)的真實(shí)估價(jià)不僅是指出在今天的平衡表中，表內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債市場價(jià)值的差異，而且還應(yīng)反映表外或有資產(chǎn)和負(fù)債當(dāng)今市場價(jià)值的差異。從會計(jì)帳戶看：表外業(yè)務(wù)通常出現(xiàn)在底線下面，作為報(bào)表的注腳。7.1.2表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的關(guān)系表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)差不多上獨(dú)立于資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)不。一、表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的聯(lián)系1表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)差不多上收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)。手續(xù)費(fèi)是銀行向客戶提供各種服務(wù)所得的酬勞，與銀行通過信用活動獵取的存貸利差收入不同。

4、（貸款承諾）2傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)差不多上表外業(yè)務(wù)，但表外業(yè)務(wù)不一定是中間業(yè)務(wù)，而且表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)之間有一些重合。如信用證業(yè)務(wù)屬于中間業(yè)務(wù)，但就其內(nèi)涵來講，信用證業(yè)務(wù)又具有擔(dān)保業(yè)務(wù)的性質(zhì)，因此信用證業(yè)務(wù)既是中間業(yè)務(wù)又是表外業(yè)務(wù)。3表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)差不多上以同意托付的方式開展業(yè)務(wù)活動。商業(yè)銀行在從事各類表外業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)時(shí)的要緊特點(diǎn)是不直接作為信用活動的一方出現(xiàn)，一般情況下，不動用或較少動用自己可使用的資金，不以債權(quán)人或債務(wù)人的身份進(jìn)行資金的融通，只是以中間人的身份提供各類金融服務(wù)或替客戶辦理收付和其它托付事項(xiàng)，也確實(shí)是講表外業(yè)務(wù)是一種受托業(yè)務(wù)，（要緊是應(yīng)客戶的要求）。因此，銀行是否需要開展某種

5、金融服務(wù)要看客戶的需要。二、表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的區(qū)不1中間人的身份不同在中間業(yè)務(wù)中，如支付結(jié)算、信托、代理等業(yè)務(wù)，銀行差不多上以交易雙方當(dāng)事人之外的第三者身份同意托付，扮演中間人的角色；而表外業(yè)務(wù)卻在業(yè)務(wù)進(jìn)展中可能發(fā)生銀行中間人角色的移位，成為了交易雙方的一方，即成為交易的直接當(dāng)事人，如貸款承諾，確實(shí)是由銀行和客戶簽定的信貸承諾協(xié)議，并在協(xié)議簽定時(shí)無信貸行為發(fā)生，也就不在資產(chǎn)負(fù)債表上作出反映，因而是典型的表外業(yè)務(wù)，然而一旦具備了協(xié)議所列的某項(xiàng)具體貸款條件，銀行就必須履行協(xié)議規(guī)定的向客戶提供貸款的責(zé)任；再如目前國際商業(yè)銀行所從事的各種金融工具交易，除同意客戶托付以中間人身份進(jìn)行的代客交易外，還常

6、常出于防范、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需要，及實(shí)現(xiàn)增加收入的目的，作為直接交易的一方出現(xiàn)。目前國際商業(yè)銀行正大力進(jìn)展表外業(yè)務(wù)，并帶來了與表內(nèi)業(yè)務(wù)平分秋色的收益。2業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同如前所講，商業(yè)銀行的（狹義）中間業(yè)務(wù)，是不直接作為信用活動的一方出現(xiàn)的，不動用或較少動用自己可使用的資金，盡管業(yè)務(wù)經(jīng)營中也要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，但其風(fēng)險(xiǎn)程度要明顯低于信用業(yè)務(wù)。隨著金融創(chuàng)新的進(jìn)展及業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷拓寬，大量與信用業(yè)務(wù)緊密相關(guān)的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)也隨之進(jìn)展，如銀行在提供服務(wù)的同時(shí)，還以某種形式墊付資金，從而形成了銀行和客戶之間的另一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其風(fēng)險(xiǎn)度可想而知的加大。例1，如早期的信用卡以轉(zhuǎn)帳結(jié)算和支付匯兌為要緊功能，稱為記帳卡或支付

7、卡，就象目前我國的信用卡要求是先存款后消費(fèi)，只有在專門情況下同意在極短期限內(nèi)的少量善意透支，這是較典型的中間業(yè)務(wù)，而目前國際較流行的標(biāo)準(zhǔn)信用卡要緊是貸記卡，以銀行為客戶提供短期消費(fèi)信用為特征，已變化成為一種消費(fèi)信貸行為了；例2，對商業(yè)票據(jù)的擔(dān)保，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人無力償還債負(fù)時(shí)，銀行要承擔(dān)連帶責(zé)任，因此對商業(yè)票據(jù)的承兌擔(dān)保成為銀行的一種或有負(fù)債；例3，新興的表外業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行為獵取收益而從事的新興的表外業(yè)務(wù)，如外匯及股價(jià)指數(shù)等期權(quán)、期貨交易，其風(fēng)險(xiǎn)度更是超過了一般的信用業(yè)務(wù)。3進(jìn)展的時(shí)刻長短不同表外業(yè)務(wù)是近20年才進(jìn)展起來的，與國際業(yè)務(wù)的進(jìn)展、國際金融市場及現(xiàn)代通訊技術(shù)的進(jìn)展緊密聯(lián)系的；而在我國

8、通常被稱為銀行中間業(yè)務(wù)的金融服務(wù)類業(yè)務(wù)，大部分與銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)相伴而生的、長期存在的。7.1.3西方商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的進(jìn)展趨勢西方商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的進(jìn)展趨勢要緊表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一、進(jìn)展迅速西方商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的迅速進(jìn)展是有其深刻緣故的。在進(jìn)入20世紀(jì)70年代中期以后，西方要緊國家先后放松了金融管制，并使商業(yè)銀行經(jīng)營的環(huán)境發(fā)生了兩個(gè)顯著的變化：一是融資證券化吸引了大量的社會資金，資金供需在融資市場上有較多的選擇余地，導(dǎo)致銀行資金來源減少，銀行的生存與進(jìn)展出現(xiàn)問題；二是銀行保持傳統(tǒng)收益的原有水平及增加收益的過程中，遇到了障礙。70年代以后，利率管制逐步放松，并使銀行獲得了較大的決定存、貸利率的

9、自主權(quán)，然而在通常情況下，由于銀行要考慮到資金成本對業(yè)務(wù)收益的阻礙，因此銀行不可能單純以大幅度提高存款利率來爭奪資金；另外，由于銀行從事信貸業(yè)務(wù)環(huán)境的更加復(fù)雜化，使銀行基于安全性考慮，對銀行的貸款審查也更加審慎、嚴(yán)格，使商業(yè)銀行在保持傳統(tǒng)收益的原有水平或增加收益的過程中，遇到了障礙。間接融資直接融資：發(fā)行股票、債券、各種金融工具因此，在愈加激烈的銀行經(jīng)營競爭推動之下，并伴隨計(jì)算機(jī)和現(xiàn)代通訊技術(shù)的進(jìn)展，整個(gè)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新被帶動起來，大量傳統(tǒng)的金融服務(wù)業(yè)務(wù)開始以創(chuàng)新的面目出現(xiàn)，形成新興的表外業(yè)務(wù)并迅速進(jìn)展起來，各商業(yè)銀行紛紛利用自己的優(yōu)勢大量經(jīng)營表外業(yè)務(wù)以獵取更多的非利息收入，其經(jīng)營帶來的收益在

10、銀行全部業(yè)務(wù)經(jīng)營收益中所占的比例也越來越大。當(dāng)前西方發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)差不多與表內(nèi)業(yè)務(wù)幾乎平行進(jìn)展，甚至超過表內(nèi)業(yè)務(wù)量，同時(shí)大量業(yè)務(wù)集中于衍生金融工具的交易上。美國的商業(yè)銀行是衍生工具的積極使用者，1997年底，銀行持有的衍生工具名義本金為26萬億美元，這26萬億美元的名義本金相當(dāng)于銀行資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)價(jià)值的5倍之多。在這26萬億美元的數(shù)額中，2/3是基于利率的合約，1/3是基于外匯的合約，從表中能夠看出，從1991年到1997年的6年中，衍生工具名義本金從7.3萬億美元增加到26萬億美元，增長了256%，利率衍生工具名義本金從3.6萬億美元增加至17.1萬億美元，增長了375%。 表

11、7-1 各類衍生工具合約量 單位：十萬美元1991199219931994199519961997利率3637487272109924110641342717065外匯3384376844845406538762417430其它100102170243378347484信用550總量733087641167315774178472003626044二、成為銀行盈利的新重點(diǎn)銀行盈利重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，是經(jīng)濟(jì)進(jìn)展到一定時(shí)期必定出現(xiàn)的一種趨勢。隨著表外業(yè)務(wù)在銀行總體業(yè)務(wù)中的比重不斷上升，銀行的盈利重點(diǎn)也開始向表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，銀行的非利息收入占全部收入的比例，呈逐年提高之勢。如80年代初，日本商業(yè)銀行的非利息收

12、入占總收入的比重為20.4%,從80年代中期以后,表外業(yè)務(wù)量以年平均遞增40%的速度增加,到90年代初日本商業(yè)銀行的非利息收入占總收入的比重上升到35.9%;而美國商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)量在80年代末達(dá)到2.2萬億美元,同期的表內(nèi)業(yè)務(wù)量為7800億美元,資本總和為450億美元,表外業(yè)務(wù)量以年平均遞增50%的速度增加,商業(yè)銀行的非利息收入占總收入的比重達(dá)到36%,同時(shí)大銀行所從事的表外業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中小銀行.7.1.4商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的作用表外業(yè)務(wù)在銀行經(jīng)營中占有的地位越來越重要，它的作用也越來越明顯，同時(shí)差不多被實(shí)踐所證實(shí)。要緊表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一、規(guī)避資本限制，增加盈利來源商業(yè)銀行作為專門的

13、金融企業(yè)，都有擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模的要求，以提高資本的支撐能力，因?yàn)樵谫Y本一定的條件下，資產(chǎn)規(guī)模越大，盈利可能就越多，資本的收益率就越高。然而，資產(chǎn)規(guī)模越大，發(fā)生損失的可能性也就越大，甚至破產(chǎn)。1988年7月西方12國簽署通過的巴塞爾協(xié)議第三個(gè)文件，起到了愛護(hù)銀行經(jīng)營安全的作用，使銀行不再盲目地或單純地追求資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，而要重視資產(chǎn)質(zhì)量的治理；但另一方面，也限制了銀行表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的進(jìn)展，使銀行的傳統(tǒng)的盈利能力受到限制。商業(yè)銀行為了維持銀行的盈利水平，紛紛設(shè)法規(guī)避資本的限制，進(jìn)展起對資本沒有要求或資本要求專門低的表外業(yè)務(wù)，使銀行在不增加資本金的情況下，仍能夠增加收入，提高銀行的贏利水平。二、為客戶提供

14、多樣化的服務(wù)客戶的存在對銀行至關(guān)重要。而客戶對銀行的需求不僅僅局限于借款，同時(shí)也對銀行的服務(wù)提出了更多的、更高的要求，他們往往在到銀行存款或借款的同時(shí)，要求銀行能為他們提供防范和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的方法，使他們能幸免或減少因利率、匯率波動而造成的損失。商業(yè)銀行為了鞏固和客戶的關(guān)系，必須不斷增加服務(wù)品種、改進(jìn)服務(wù)手段、提高服務(wù)質(zhì)量來滿足客戶的各種需求，如此才能吸引住客戶、留住客戶。進(jìn)展表外業(yè)務(wù)，正是為客戶提供一種多元化服務(wù)的思路體現(xiàn)，表外業(yè)務(wù)經(jīng)營比較靈活，只要交易雙方同意，便可達(dá)成交易協(xié)議。通過進(jìn)展表外業(yè)務(wù)，銀行的業(yè)務(wù)范圍得以拓寬，滿足了客戶的需求，同時(shí)保持住市場的占有率，并使銀行在社會上的知名度大大提高

15、。例如，有一客戶在以后三個(gè)月有一筆100萬美元的外匯收入，該客戶對以后美元的匯率走勢把握不準(zhǔn)，為了規(guī)避匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)，該客戶就通過銀行賣出三個(gè)月的遠(yuǎn)期100萬美元。按現(xiàn)在的價(jià)格1：8.2726，如到時(shí)美元匯率果真下跌，該客戶就成功地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。三、轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)1973年布雷頓森林體系瓦解后，西方國家的貨幣匯率開始浮動，并形成了浮動匯率制。匯率多變，給各國商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)和外匯頭寸治理帶來重重困難，銀行經(jīng)營經(jīng)常要面對匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，進(jìn)入80年代后發(fā)生的拉美國家的債務(wù)危機(jī)，也嚴(yán)峻地阻礙了國際商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和資信，銀行的存款來源進(jìn)一步減少。銀行面臨著資金缺口擴(kuò)大，流淌性風(fēng)險(xiǎn)增大的問題，

16、這些問題的出現(xiàn)迫使銀行尋求新的經(jīng)營方式和經(jīng)營策略，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。而表外業(yè)務(wù)如互換、期貨、期權(quán)等都有分散風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能，給銀行提供了操縱資金成本，套期保值的投資手段?？蛻敉瑯佑写祟惖囊?。如運(yùn)用金融工具，可達(dá)到套期保值的目的；利用票據(jù)發(fā)行便利工具，票據(jù)的發(fā)行者能夠在整個(gè)期限內(nèi)將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給認(rèn)購者。四、增強(qiáng)資產(chǎn)流淌性表外業(yè)務(wù)中的許多金融工具均具有“現(xiàn)金性”、流通性和可轉(zhuǎn)讓性，從而促進(jìn)了金融資產(chǎn)的流淌性。例如，商業(yè)銀行能夠通過有追索權(quán)的貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓，可將流淌性較差的貸款證券化后出售，獲得新的資金來源，不僅加速了銀行資金的周轉(zhuǎn)，而且使得整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)的資金流淌性也提高了，銀行獲得新的資金

17、后，可再用于拓展有關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)容量，增加收益，這是在不改變資金總量的條件下實(shí)現(xiàn)的。五、制造信用，彌補(bǔ)資金缺口70年代商業(yè)銀行要緊通過負(fù)債治理，推出新型的存款工具如NOW帳戶、CD存單來增加存款來源，以彌補(bǔ)資金缺口；到80年代，銀行彌補(bǔ)資金缺口的重點(diǎn)從負(fù)債轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)及信用的制造，如企業(yè)有資金需求，但銀行又不能滿足時(shí)，銀行通過資產(chǎn)證券化，利用貸款出售，發(fā)行備用信用證，安排票據(jù)發(fā)行便利等方式，或使其資金運(yùn)用轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金來源，或以銀行自身的信用與信用評估能力滿足客戶的貸款需求?？傊柚诒硗鈽I(yè)務(wù)，銀行大大地彌補(bǔ)了其資金缺口，信用規(guī)模擴(kuò)大了。六、提高金融市場的效率表外業(yè)務(wù)的進(jìn)展，尤其是衍生工具的

18、膨脹，使金融市場變得更富有效率、活力，更迅速地反饋各種信息，使資金流向更有效率的領(lǐng)域。國際清算銀行總經(jīng)理克羅克特講，衍生投資等表外業(yè)務(wù)在極周密的風(fēng)險(xiǎn)治理下，的確能夠增加投資效率。它們也有助于全球資金市場的進(jìn)展，改善全球儲蓄的分配以及促進(jìn)高水平的投資。總之，由于表外業(yè)務(wù)具有眾多的功能，進(jìn)展前景是美好的。銀行業(yè)務(wù)進(jìn)展表外化的全球化趨勢毫無疑問將連續(xù)下去。銀行經(jīng)營表外業(yè)務(wù)品種的多寡、表外業(yè)務(wù)服務(wù)水平的高低，差不多成為銀行經(jīng)營成功與否的一個(gè)要緊方面。不利的一面：在提供避險(xiǎn)手段的同時(shí)，也給商業(yè)銀行帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)，且具隱蔽性，如不能專門好地加以操縱，將帶來巨大的損失；導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量反復(fù)無常的變化，加大了運(yùn)

19、用貨幣政策進(jìn)行宏觀操縱的難度；躲避政府管制性質(zhì)的金融工具創(chuàng)新和壟斷勢力對市場的操縱，加劇了社會財(cái)寶的分配不公；衍生金融工具的復(fù)雜化加大了對金融市場進(jìn)行有效治理的難度。7.2表外業(yè)務(wù)的分類和治理7.2.1商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的分類銀行表外業(yè)務(wù)是正在進(jìn)展中的業(yè)務(wù),新的業(yè)務(wù)不斷產(chǎn)生,原有的業(yè)務(wù)也在不斷地演變.一般把表外業(yè)務(wù)分為三類:貿(mào)易融通業(yè)務(wù)、金融保證業(yè)務(wù)和衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。一、貿(mào)易融通業(yè)務(wù)1商業(yè)信用證。進(jìn)出口業(yè)務(wù)中最常用的結(jié)算方式為跟單信用證，它是銀行（開證行）依照客戶（進(jìn)口商）的請求，對受益人（出口商）發(fā)出的、授權(quán)出口商簽發(fā)以銀行或進(jìn)口商為付款人的匯票，并保證交來符合條款規(guī)定的匯票和單據(jù)必定承兌（關(guān)于

20、遠(yuǎn)期信用證）或付款（即期信用證）的保證文件。2銀行承兌匯票（簡稱BA）。它是可轉(zhuǎn)讓的遠(yuǎn)期匯票，在國內(nèi)及國際貿(mào)易中經(jīng)常被使用，在買賣雙方進(jìn)行商品交易時(shí)，假如賣方對買方的償付能力存有疑慮，賣方能夠要求買方的開戶銀行對買方（或賣方）所出的匯票進(jìn)行承兌，這種通過銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。承兌以后，銀行負(fù)有不可撤銷的第一手到期付款的責(zé)任。二、金融保證業(yè)務(wù)1備用信用證（簡稱SLC）這是銀行為其客戶開出的保證書。銀行通過開立備用信用證向受益人作出承諾，假如客戶未能按照協(xié)議償付或履行其它義務(wù)，開證行有責(zé)任按照信用證中的條款代替其客戶向受益人進(jìn)行償付，銀行支付的款項(xiàng)變?yōu)殂y行對客戶的貸款。備用信用證包括：履

21、行合約保證，即一家銀行保證一建筑項(xiàng)目或其它項(xiàng)目及時(shí)完工；不履約保證，即一家銀行保證在借方不能付款的情況下，支付違約的票據(jù)或政府與地點(diǎn)債券。備用信用證實(shí)際上是提高客戶信譽(yù)的一種方法，在這種業(yè)務(wù)中，銀行不是把自己的資金借給客戶，而是把自己的信譽(yù)貸給客戶，銀行為此收取手續(xù)費(fèi)。一般使用信用證的目的是進(jìn)行金融保證和履約保證，如支持商業(yè)票據(jù)的發(fā)行、保證工程建設(shè)的質(zhì)量和進(jìn)度，最近它被用于合并或收購業(yè)務(wù)中。銀行開出備用信用證的要緊益處：一是由于提供了這項(xiàng)服務(wù)，銀行能夠獲得一筆費(fèi)用收入（信用證金額的0.51%）；二是他們關(guān)心客戶在擁有銀行保證的情況下以更低的成本籌資，而不需要動用銀行有限的儲備；三是這些保證經(jīng)常

22、以相對較低的成本提供，因?yàn)殚_證銀行往往差不多明白了客戶的信用狀況；四是信用證的開證人被要求付款的可能性較低。備用信用證的結(jié)構(gòu)：備用信用證包含三個(gè)差不多因素：開證人的承諾（現(xiàn)在通常是銀行或保險(xiǎn)公司）、申請人（信用證為他開出）和受益人（通常是關(guān)懷申請人承諾的資金的安全性的銀行或其他投資者）。備用信用證的關(guān)鍵特征是通常不在開證人或受益人的資產(chǎn)負(fù)債表中出現(xiàn)，因?yàn)樗且环N或有負(fù)債，在許多情況下并不需要履行，只有在債務(wù)人發(fā)生一些未預(yù)期到的情況（如破產(chǎn)或經(jīng)營失敗）的情況下才會向受益人付款。同時(shí)受益人只有在符合信用證列明的所有條件的情況下，才能夠向開證人要求付款。假如有任一條件不符合，開證人都沒有支付的義務(wù)。

23、開具信用證、保證貸款的安全或合同的履行尋求貸款或者履行合同信用證開證人的銀行申 請 人受益人的銀行、非銀行機(jī)構(gòu)或個(gè)人申請開具信用證 圖7-2 備用信用證的性質(zhì) 備用信用證的風(fēng)險(xiǎn)來源：開具備用信用證的銀行面臨著專門大的風(fēng)險(xiǎn)。要緊是利率及流淌性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一開證行在從未被通知的情況下被迫履行信用證付款義務(wù)時(shí)，此銀行可能會被迫以不利的利率大量借入資金。事實(shí)上，假如信用證相對銀行的信用能力而言是一大筆款項(xiàng)，它將會發(fā)覺自己差不多陷入特不不利的借方位置，銀行家們能夠使用不同的手段來降低他們開具的備用信用證的風(fēng)險(xiǎn)。例如：現(xiàn)在我國也經(jīng)常能夠看到：銀行與集團(tuán)簽定長期合作協(xié)議，銀行承諾向集團(tuán)提供多少億的信用額度。如中

24、國銀行與華能集團(tuán)的信用額度為145億元。經(jīng)常與備用信用證的客戶重新談判條款，從而保證貸款條款與客戶不斷變化的環(huán)境吻合，使得這些貸款的受益人不需要強(qiáng)制支付；分散開具備用信用證的地區(qū)和行業(yè)來幸免風(fēng)險(xiǎn)集中；出售備用信用證從而與其它不同的出借機(jī)構(gòu)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。2貸款承諾。這是銀行對客戶的許諾，即銀行客戶能夠在以后一定時(shí)期內(nèi)，依照一定的條件（如期限、利率、金額等）隨時(shí)從銀行獲得貸款。銀行與客戶的協(xié)議能夠是正式的，也能夠是非正式的，值得注意的是，一些貸款承諾的協(xié)議對雙方不具備法律約束力。通過貸款承諾，客戶從銀行獲得了今后借入資金的允諾，銀行依照承諾金額，按特定比例向客戶收取承諾費(fèi)用，即使客戶最終沒有要求放款，

25、承諾費(fèi)也照收。貸款承諾要緊有以下幾種：（1）信貸額度。即銀行情愿在額度范圍內(nèi)滿足客戶貸款要求，銀行在該協(xié)議中規(guī)定了這種信貸便利的發(fā)放時(shí)刻與各種條件。盡管銀行在多數(shù)情況下都會滿足客戶的要求，但銀行并沒有提供貸款的法定義務(wù)，銀行一般也不為此收取手續(xù)費(fèi)。因而信貸額度是銀行可撤銷的承諾。 （2）循環(huán)貸款承諾。與信貸額度不同，循環(huán)貸款承諾是銀行與客戶之間的正式協(xié)議。依照協(xié)議，銀行有義務(wù)依照約定的條件（包括最高貸款額、期限、利率等）向客戶提供貸款。這種協(xié)議期限較長，客戶隨用隨還，還了再用，銀行為此收取承諾費(fèi)，作為提供這種優(yōu)惠的酬勞。（3）票據(jù)發(fā)行便利（簡稱NIF）它是銀行與客戶之間中期（3-7年）的循環(huán)融

26、資保證協(xié)議，在該期限內(nèi)，銀行保證客戶（借款人）能夠以不高于預(yù)定的利率出售短期可流通的本票，籌得所需資金。假如客戶的票據(jù)未能在市場上全部售出，銀行將購入未售出的部分，或以貸款方式予以融通。票據(jù)發(fā)行便利使借款人得到了直接從貨幣市場上籌得低成本資金的保證，并能按短期利率獲得往來銀行長期貸款的承諾，銀行則不但收取手續(xù)費(fèi)，而且維持了與客戶的良好關(guān)系，在該業(yè)務(wù)中，銀行實(shí)際上充當(dāng)了包銷商的角色，從而產(chǎn)生了或有負(fù)債。3貸款銷售與資產(chǎn)證券化。貸款銷售是銀行通過直接出售或證券化的方式，把貸款轉(zhuǎn)讓給第三方。在貸款銷售出去以后，銀行接著提供與貸款有關(guān)的一些服務(wù)，例如為貸款購買者收取本息、監(jiān)督借款人的財(cái)務(wù)狀況等，出售銀

27、行為此而獲得補(bǔ)償。假如銷售契約中規(guī)定一旦借款人違約，購買方對出售銀行沒有追索權(quán)，那么該貸款就能夠從出售銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中除去，而且出售銀行沒有任何的或有的責(zé)任。通過貸款銷售，出售銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)減少，資本對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例提高了。然而假如購買者對出售銀行擁有追索權(quán)，那么這種銷售在會計(jì)制度上被稱為融資，即出售銀行以貸款為抵押向購買方借款，出售銀行不能夠把貸款從資產(chǎn)負(fù)債表中除去。而且出售銀行要為出售貸款而獲得的資金保持存款預(yù)備金。因此嚴(yán)格地講，沒有追索權(quán)的貸款銷售不是銀行表外業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化是貸款銷售的一種方式。證券化確實(shí)是把流淌性較差的小額同質(zhì)貸款（期限、利率、風(fēng)險(xiǎn)等類似）“捆”成一個(gè)貸款組合，并以

28、那個(gè)貸款組合作為擔(dān)保發(fā)行證券，出售給投資者。銀行從貸款上得到的本息收入是支付證券本息的保證。這類新工具以其高質(zhì)量、強(qiáng)流淌性等特點(diǎn)，為投資者提供了一種有吸引力的投資工具。三、衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)（一）互換交易?；Q交易要緊有兩種：貨幣互換與利率互換。貨幣互換又分為外匯市場互換和資本市場互換。在外匯市場互換中，雙方按照既定的匯率交換兩種不同的貨幣，并約定在今后某一時(shí)期按照該匯率換回各自的貨幣，弱幣的一方付一些手續(xù)費(fèi)給強(qiáng)幣的一方。這種交易相當(dāng)于在開始時(shí)，每一方分不從對方買入一種貨幣，在今后某一時(shí)刻相互回購，實(shí)際上是把即期與遠(yuǎn)期外匯交易合并成一筆交易，這種貨幣互換不涉及到利息的支付。在資本市場互換中，雙方同意

29、按一定的匯率交換一定數(shù)量的兩種貨幣，在協(xié)議到期時(shí)（通常為5-10年），雙方按同樣的匯率換回各自的貨幣。在這期間，雙方依照交換的金額相互支付利息。銀行通過與客戶的互換交易，能夠關(guān)心客戶減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低籌資成本。同時(shí)盡管貨幣互換交易看上去類似于借貸交易，然而這種交易不列入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。利率互換市場開始于1982年，在利率互換協(xié)議中，交易雙方依照名義的本金金額交換利息（不同性質(zhì)的利息）支付，但名義本金不發(fā)生交換，名義本金只是用來計(jì)算利息支付額的參照金額。利率互換又有息票互換、基準(zhǔn)利率互換、固定利率互換和交叉貨幣利率互換等四種。1息票互換或利率互換這是最差不多的利率互換交易，一般是固定利率與浮動

30、利率的互換。兩個(gè)借款人，他們在債券市場上以發(fā)行固定利率債券方式籌資和在商業(yè)銀行借人浮動利率貸款時(shí)各有不同的籌資成本和比較優(yōu)勢。倘若雙方的籌資或借貸數(shù)額與貨幣品種一致，但雙方希望得到的利息支付方式恰恰不是各自占有比較優(yōu)勢的融資方式。因此，雙方借款人仍應(yīng)以占有比較優(yōu)勢的方式融人資金，而后通過互換交易轉(zhuǎn)換利息負(fù)擔(dān)，即互換利息支付，并通過互換分享對方在另一市場中所能獲得的好處。在這種互換中，期初和期末時(shí)均無需交換本金。交易過程見表72。表7-2 甲公司和乙公司的互換交易甲公司乙公司比較優(yōu)勢資信級不互換前 發(fā)行債券的固定利率成本 銀行貸款的浮動利率成本互換后 乙向甲支付利息 甲向乙支付利息互換后的實(shí)際籌

31、資成本以同樣方式籌資的成本節(jié)約的成本AAA1050%6個(gè)月LIBOR+0.25LIBORLIBOR-005%LIBOR+025%030%BBB1150%LIBOR+0.65%1055%1120%1150%030%1%04%在那個(gè)例子中甲公司是個(gè)資信極好的借款人，不管以哪種方式籌資，都有絕對優(yōu)勢。但通過比較發(fā)覺，甲公司的比較優(yōu)勢在債券市場上更明顯，而乙公司從銀行借款的劣勢相對小些。甲公司希望以浮動利率方式支付利息，乙公司希望以固定利率方式支付利息。因此，甲、乙各自先按比較優(yōu)勢融人資金，再作一個(gè)互換交易。結(jié)果，雙方不僅得到了所希望的付息方式，而且降低了直接籌資的成本。2基礎(chǔ)利率互換這是由不同種或不

32、同期限的基礎(chǔ)浮動利率的互換交易，比如LIBOR與美元優(yōu)惠利率之間的互換，1個(gè)月，3個(gè)月與6個(gè)月的歐洲美元LIBOR之間的互換等。某家銀行應(yīng)客戶的要求貸放一筆3個(gè)月LIBOR的短期資金，但銀行現(xiàn)在恰有30天商業(yè)票據(jù)資金。故該銀行只需通過中介找到另一個(gè)欲換出3個(gè)月LIBOR資金的機(jī)構(gòu)，做一筆互換交易，便能實(shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換（如圖7-3所示）。3個(gè)月LIBOR資金甲銀行中介銀行乙機(jī)構(gòu)30天商業(yè)票據(jù)資金注： 30天票據(jù)資金 3個(gè)月LIBOR資金圖7-3 基礎(chǔ)利率互換3固定利率貨幣互換這是依照雙方的互補(bǔ)需要，將持有的不同種類的貨幣，以商定的本金和利率為基礎(chǔ)，進(jìn)行本金交換并結(jié)算利息的互換交易。一般包括三個(gè)

33、差不多步驟：本金的期初互換；利率的互換；本金的期末換回。例如，銀行向客戶提供5年期的美元資金3 300萬用于項(xiàng)目投資，作為交換，銀行從客戶處得到瑞士法郎資金5 000萬，雙方互換利息支付(如圖74所示)。交易中所需支付的固定利率，由雙方商定，它與內(nèi)部回報(bào)率有關(guān)。例中的US$812表明為了支付SFr75的利息，銀行應(yīng)得到平均每年至少812的美元收益。在跨國公司或銀行等的經(jīng)營過程中，對這一類互換交易有廣泛的需求。 US$3 300萬 時(shí)期：SFr5 000萬 瑞士信貸銀行 客戶US$812 時(shí)期：SFr75 客戶 瑞土信貸銀行US$3 300萬 時(shí)期：SFt75 客戶 瑞士信貸銀行圖7-4 固定利

34、率貨幣互換 4貨幣利率交叉互換這是以一種貨幣的固定利率調(diào)換另一種貨幣的浮動利率的互換交易，例如，一家美國公司預(yù)備在英國進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，它從英國一公司租賃設(shè)備，租金需以英鎊支付，以LIBOR為基礎(chǔ)浮動計(jì)息；該美國公司通過中介銀行做一筆交叉互換，既保證了每期英鎊租金的支付，又固定了以美元投資的成本（如圖75所示）。中介銀行美國公司其它機(jī)構(gòu)英國租賃公司美元融資 固定利率美元固定利率美元LIBOR利率英鎊LIBOR利率英鎊LIBOR利率英鎊租金圖7-5 貨幣利率交叉互換（二）期貨與遠(yuǎn)期交易。（見課件）（三）期權(quán)交易。（見課件）7.2.2表外業(yè)務(wù)的特點(diǎn)與銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)業(yè)務(wù)相比,表外業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn);一、

35、靈活性強(qiáng)所謂靈活性強(qiáng)，是指表外業(yè)務(wù)的形式多樣，受限制較少。銀行從事表外業(yè)務(wù)，既能夠期貨、期權(quán)等方式在交易所內(nèi)進(jìn)行場內(nèi)交易，亦能夠互換、遠(yuǎn)期交易等方式進(jìn)行場外交易；交易的場所既能夠是有形市場，也能夠是無形市場；既能夠在期權(quán)期貨、貸款承諾等業(yè)務(wù)中直接作為交易者進(jìn)行交易，也能夠在互換業(yè)務(wù)中或票據(jù)發(fā)行便利中充當(dāng)中介人或安排人?？傊硗鈽I(yè)務(wù)由商業(yè)銀行自主安排。二、透明度低所謂透明度低，是指表外業(yè)務(wù)大多不反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，許多業(yè)務(wù)的規(guī)模和質(zhì)量不能在財(cái)務(wù)報(bào)表上真實(shí)反映出來，財(cái)務(wù)報(bào)表的外部使用者如股東、債權(quán)人、金融治理當(dāng)局、稅收當(dāng)局難以了解銀行的全部業(yè)務(wù)范圍和評價(jià)其經(jīng)營成果，經(jīng)營透明度下降。同時(shí)銀行內(nèi)部治

36、理人員對表外業(yè)務(wù)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)也難以作出正確的認(rèn)識和分析，從而會弱化表外業(yè)務(wù)活動有效地監(jiān)督和治理。三、高杠桿作用這是表外業(yè)務(wù)所具有的重要特征。所謂高杠桿作用，也確實(shí)是“小本博大利”。例如衍生金融工具中的金融期貨交易，一名債券投資者，只要拿出10萬美元，便能夠在金融界期貨市場上買入一份3個(gè)月期的100萬美元價(jià)值的債券期貨合約，持有3個(gè)月后，假如債券價(jià)格如預(yù)期的那樣，升或降，則投資者將賺取數(shù)倍原始投資額的利潤；因此，假如債券價(jià)格沒有如預(yù)期的那樣升或降，則投資者將蒙受數(shù)倍原始投資額的虧損。四、交易高度集中由于表外業(yè)務(wù)的高杠桿作用，使得每筆交易數(shù)額專門大，因此從事業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也只要是大銀行和公司，出現(xiàn)交易集

37、中化的趨勢。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)1993年底，美國六家銀行（信孚、JP摩根、高盛、索羅門兄弟、美林和摩根斯丹利）的衍生金融工具合約價(jià)值達(dá)到7.2萬億美元，占當(dāng)年全球未清償合約價(jià)值的40%左右。從本質(zhì)上看，表外業(yè)務(wù)可幸免風(fēng)險(xiǎn)，但就整個(gè)銀行體系來看，風(fēng)險(xiǎn)只是被分散或被轉(zhuǎn)移，原先由一方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在已被分散給情愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人，或者干脆全部轉(zhuǎn)移給另一個(gè)情愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)者，因此，風(fēng)險(xiǎn)并沒有最終消除。如此，在交易高度集中、交易金額極為龐大的情況下，往往會令許多大銀行同時(shí)牽涉同一筆交易，被衍生工具相互“套牢”，一旦遭遇風(fēng)險(xiǎn)，若其中任何一家銀行突然倒閉或無法履行合約義務(wù)，勢必引起連鎖反應(yīng)而導(dǎo)致許多銀行破產(chǎn)，從而對整個(gè)金融

38、體系的穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。7.2.3表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)由于表外業(yè)務(wù)杠桿率高、自由度大、而透明度差，因此表外業(yè)務(wù)隱含著專門多風(fēng)險(xiǎn)，表外業(yè)務(wù)的要緊風(fēng)險(xiǎn)有：一、信用風(fēng)險(xiǎn)通常信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人還款的能力發(fā)生問題而使債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。表外業(yè)務(wù)不直接涉及到債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但由于表外業(yè)務(wù)多是或有債權(quán)和或有債務(wù)，因此當(dāng)潛在的債務(wù)人由于各種緣故而不能償付給債權(quán)人時(shí)，銀行就有可能變成債務(wù)人。例如在信用證業(yè)務(wù)和票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)中，一旦開證人或票據(jù)發(fā)行人不能按期償付時(shí)，銀行就要承擔(dān)償付責(zé)任；此外，在場外期權(quán)交易中，常會發(fā)生期權(quán)賣方因破產(chǎn)或有意違約而使買方避險(xiǎn)目的落空，另外，在場外期權(quán)交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過場內(nèi)交易規(guī)模的情況下，銀

39、行面臨的信用問題也更加突出。二、市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場利率波動而使債權(quán)人蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。在銀行的表外業(yè)務(wù)中，由于利率和匯率多變，經(jīng)常會因利率和匯率變化而使銀行預(yù)測失誤，遭受資產(chǎn)損失。特不是金融衍生產(chǎn)品互換、期貨、期權(quán)等交易中，往往由于利率和匯率的突然變化，而違反了銀行參與互換等交易的初衷，會使銀行不但沒能達(dá)到避險(xiǎn)、操縱成本的目的，反而使銀行蒙受巨大損失。三、流淌性風(fēng)險(xiǎn)流淌性風(fēng)險(xiǎn)是指在表外業(yè)務(wù)活動中，特不是在進(jìn)行金融衍生工具的交易時(shí)，交易一方要想進(jìn)行對沖，軋平其交易標(biāo)的的頭寸款項(xiàng)時(shí)，卻找不到合適的對手，無法以合適的價(jià)格在短時(shí)刻內(nèi)完成拋補(bǔ)而出現(xiàn)資金短缺所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常發(fā)生在銀行提供

40、過多的貸款承諾和備用信用證時(shí)，一旦出現(xiàn)大量資金需求時(shí)，往往急于平倉，收回資金。其結(jié)果是在最需要流淌性資金時(shí)，銀行面臨的流淌性風(fēng)險(xiǎn)最大。四、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于銀行經(jīng)營決策失誤，或由于銀行內(nèi)部操縱不力使操作人員的越權(quán)經(jīng)營，導(dǎo)致表外業(yè)務(wù)品種搭配不當(dāng)，使銀行在交易中處于不利地位。由于表外業(yè)務(wù)透明度差，其運(yùn)作中存在的問題不易被及時(shí)發(fā)覺，而且一旦發(fā)生運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，銀行就已將損失慘重。利森的違規(guī)操作致使有300年歷史的老牌商業(yè)銀行把林銀行倒閉，確實(shí)是一個(gè)生動的例子。此外，內(nèi)部工作人員利用電腦犯罪作案等也會給銀行帶來損失。五、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指由于表外業(yè)務(wù)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)尚未被人們完全掌握，無法對其作出正確的定價(jià)

41、而缺乏彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失的能力所帶來的損失。表外業(yè)務(wù)能否正確定價(jià)，關(guān)系到銀行能否從各種交易的收入中積存足以愛護(hù)銀行交易利益的儲備金，從而有能力在風(fēng)險(xiǎn)剛一萌發(fā)時(shí)及時(shí)抑制可能對銀行產(chǎn)生的不利阻礙，或使銀行能夠在事發(fā)后彌補(bǔ)部分損失，然而表外業(yè)務(wù)自由度大，交易靈活，使人們至今還不能準(zhǔn)確識不此類業(yè)務(wù)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，因而還難以對其作出十分正確的定價(jià)?！景咐?-1】美國奧蘭治縣破產(chǎn)1994年12月6日，美國南加利福尼亞州（簡稱加州）的奧蘭治縣，依照聯(lián)邦破產(chǎn)法第九章向圣地安那邦法院申請破產(chǎn)愛護(hù)。近60年來，美國的縣級破產(chǎn)案將近500件，但與以往不同的是，奧蘭治縣破產(chǎn)涉及金額較之往常破產(chǎn)的縣涉及的金額大得多，虧損額高達(dá)1

42、6.9億美元，是美國有史以來金額最大的縣級地點(diǎn)政府破產(chǎn)案。案情介紹位于加州南部的奧蘭治縣，是美國最富庶的地區(qū)之一，平均每戶年收入4.6萬美元（全加州為3.6萬美元），聞名的迪斯尼樂園就位于該縣境內(nèi)。為增加財(cái)政收入，彌補(bǔ)財(cái)政資金的不足，奧蘭治縣以通過發(fā)行市政債券籌集的巨額資金、縣公共機(jī)構(gòu)和鎮(zhèn)政府的行政基金、退休金及公積金等資金創(chuàng)建了縣財(cái)政投資基金。到1994年，基金規(guī)模達(dá)到74億美元，參與單位有187個(gè)。基金治理人羅伯特西純出生于1925年，是奧蘭治縣一位資深的財(cái)政員，他通過競選差不多連任縣司庫長達(dá)24年之久。西純治理的基金，其投資績效一直居加州同類基金的前列，投資年收益率高達(dá)9%，比加州州政府

43、基金高出50%。僅從1988年1994年的7年間，他的投資基金就增近8倍。那么，奧蘭治縣財(cái)政基金的巨額定虧損是如何造成的？這必須從投資基金資產(chǎn)組合的構(gòu)成講起。實(shí)際上，該投資基金的資產(chǎn)組合包括兩大組成部分。第一部分包括美國財(cái)政部和其它政府機(jī)構(gòu)的債券，它與衍生金融產(chǎn)品投資無關(guān)。這些債券的期限大部分在5年或5年以下，購買債券的資金最初來源于市政債券發(fā)行收入，但西純采納了不斷地以購入的債券作抵押借入短期貸款，并以之再購入債券的策略。西純以上述資產(chǎn)作為抵押，向華爾街經(jīng)紀(jì)行借入130億美元，使投資基金帳面金額高達(dá)200億美元，在中長期債券利率高于短期貸款利率的情況下，這種高杠桿率的投資策略，能夠產(chǎn)生巨額的

44、盈利。然而，假如利率走向與預(yù)期相反，就會使基金的短期借貸成本提高，一旦超過其持有的投資收益率，投資基金就會遭受虧損。如1993年10月，西純利用每6個(gè)月滾轉(zhuǎn)一次的短期貸款，購買了面值為12480萬美元的5年期財(cái)政部債券，實(shí)際年收益率為4.61%，由于當(dāng)初6個(gè)月期的短期貸款利率為3.31%，假如持有期間利率的期限結(jié)構(gòu)不變，基金每年能夠從這筆投資中獲得1.3%的盈利，也確實(shí)是160萬美元。但實(shí)際情況卻是：到了1994年底時(shí)，6個(gè)月期的貸款利率猛升至6%左右，原預(yù)定的基金帳面利潤不但消逝，反而僅此一項(xiàng)投資就使基金虧損150多萬美元。奧蘭治縣財(cái)政基金投資組合的第二部分由各種所謂的組合證券組成。組合證券

45、為衍生金融產(chǎn)品的一種新形式，它通常是由一些與政府有關(guān)的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)行，然后由一些大投資銀行依照投資者的不同需要進(jìn)行裁剪后，再出售給這些投資者。組合證券的定價(jià)比較復(fù)雜。如財(cái)政基金在1994年2月美國聯(lián)邦儲備理事會首次提高短期利率之后，通過美林證券公司等投資銀行購買了由聯(lián)邦全國抵押貸款協(xié)會發(fā)行的1億美元的“分時(shí)期逆向債券”，依照合同，基金最初能夠獲得7%的利率，直到5月份為止。此后的利率每3個(gè)月變動一次，計(jì)算方法為用10%減去當(dāng)時(shí)的3月期倫敦同業(yè)拆借利率。從1996年起，計(jì)算方法變?yōu)榘?1.25%減去同業(yè)拆借利率。這一“分時(shí)期逆向債券”將在1999年到期，屆時(shí)可將原來的投資本金1億美元收回。但由于1

46、994年5月起，短期利率不斷上升，持有這種政券的收益率便不斷下降，5月降為5.1%，8月和11月又分不降至4.9%和3.9%，與此同時(shí)，短期融資的利率卻不斷上升，由此使投資基金造成巨額虧損。除了投資“分時(shí)期逆向債券”外，奧蘭治縣財(cái)政基金還于1993年7月參與了另一筆衍生產(chǎn)品投資。它向聯(lián)邦住宅貸款銀行購買了面值為1億美元的5年期“雙重指數(shù)債券”。依照合同，這種債券的利率第一年固定為6%，以后每6個(gè)月調(diào)整一次，計(jì)算方法是用當(dāng)時(shí)的10年期財(cái)政部國庫券利率減去6月期的倫敦同業(yè)拆放利率，再加上3.1%。隨著短期利率的提高，到了1994年7月，該債券利率按上述合同規(guī)定調(diào)整為5.065%。假如按照1995年

47、初的市場利率計(jì)算，1995年1月這種“雙重指數(shù)債券”的新利率將進(jìn)一步下調(diào)至4.2%，它將大大低于該基金為購買此類債券而支付的貸款利率而出現(xiàn)虧損。上述投資組合能夠獲利的前提是市場利率趨于下降，長期利率高于短期利率，同時(shí)長、短利率間的差額不變甚至能夠擴(kuò)大。西純作出上述投資決策的差不多理由是認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，聯(lián)邦儲備委員會理應(yīng)放松利率以支持復(fù)蘇過程。實(shí)際上，這也是當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)界頗為流行的方法。然而，1994年美國長短期利率的進(jìn)展趨勢正好與西純的預(yù)料相反。從1993年第四季度起，美國經(jīng)濟(jì)出乎意料地強(qiáng)勁增長，1993年第四季度和1994年第一、第二、第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率分不高達(dá)7%、3.5%、4.

48、1%和3.9%，大大超出美國聯(lián)邦儲備委員會劃定的經(jīng)濟(jì)增長安全區(qū)使美國經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹壓力增大。為抑制通貨膨脹率上升，1994年美國聯(lián)邦儲備委員會6次提高短期利率，將短期貸款利率從年初的3%推至年末的5.5%。經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，也促發(fā)了人們對通貨膨脹率上升的預(yù)期，使投資者不愿在中長期資本市場投資，從而造成了美國中期債券利率的急跌。美國長、短期利率大這種變化，使奧蘭治縣財(cái)政基金短期借貸的融資成本提高，超過了其持有的投資組合的收益率；另一方面，市場利率的上升也使基金持有的固定利率債券及逆向債券的價(jià)格下跌，造成基金出現(xiàn)巨額的帳面虧損。1994年12月1日，奧蘭治縣公布了74億美元的財(cái)政基金面臨16.9億美

49、元帳面虧損的事實(shí)。為防止因臨時(shí)的不能支付而導(dǎo)致債權(quán)人沽售資產(chǎn)和抵押品，以取得緩沖時(shí)刻籌集資金解決債務(wù)的償還問題，12月6日，奧蘭治縣及其財(cái)政基金向圣地安那聯(lián)邦法院申請破產(chǎn)愛護(hù)。奧蘭治縣事件，是訖今為止多起美國財(cái)政基金投資損失事件中虧損最高的一次，也是地點(diǎn)政府因金融衍產(chǎn)品方面的投資虧損申請破產(chǎn)愛護(hù)的首例。事發(fā)后，縣政府除了維持治安、保健和福利等市民生活必不可少的行政服務(wù)外，停止了其它財(cái)政支出；美國、日本、香港等地的股票市場也因奧蘭治縣財(cái)政基金與華爾街存在巨額資金往來，而受到不同程度的沖擊。奧蘭治縣事件的發(fā)生，不僅再一次喚起了投資者對金融衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險(xiǎn)意識，也促使其它市政基金的投資者、治理人員

50、及金融治理當(dāng)局開始認(rèn)真檢查治理中存在的問題。緣故分析一、金融衍生產(chǎn)品“可載舟亦能覆舟”由華爾街推出的金融衍生產(chǎn)品，旨在為大公司減少金融風(fēng)險(xiǎn)，即規(guī)避因匯率、利率、股票價(jià)格以及商品價(jià)格變動而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)世界銀行的研究表明，期貨、期權(quán)、利率互換等金融衍生產(chǎn)品有助于進(jìn)展中國家減輕商品價(jià)格劇烈起伏所造成的負(fù)面阻礙。多年來，許多國家利用原油期貨交易，大幅度減輕了油價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品的作用一是用作避險(xiǎn)工具；二是用來投資或投機(jī)。假如企業(yè)建立了正確的避險(xiǎn)觀念，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，大膽并妥善使用金融衍生產(chǎn)品，是能夠達(dá)到兼顧避險(xiǎn)且獲得額外收益的效果，但也不能完全排除風(fēng)險(xiǎn)；假如是用來投資或投機(jī)，并采納杠桿操作金融衍

51、生產(chǎn)品，成功的話是能夠獲得高額利潤，但一旦失利則損失慘重。奧蘭治縣破產(chǎn)案中，西純把奧蘭治縣財(cái)政基金的1/3用于購買利率風(fēng)險(xiǎn)高的金融衍生產(chǎn)品，當(dāng)市場利率的走向與其當(dāng)初購買時(shí)預(yù)測的方向相背離時(shí)，其投資不可幸免地出現(xiàn)巨額虧損，這確實(shí)是金融衍生產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)所在。二、冒進(jìn)的基金治理人與高杠桿率的投資奧蘭治縣財(cái)政基金以其高回報(bào)率為同業(yè)所稱道，但西純的高度投機(jī)性也同樣遠(yuǎn)近聞名。在基金治理人中，西純被認(rèn)定是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)同意者。德克薩斯州前助理副司庫琳達(dá)帕特森曾評價(jià)講，多年來，西純一直以自行其道而聞名，他是一個(gè)容易走向極端的極富冒進(jìn)性的交易者。西純采納的這種以借入的短期資金投資于中長期債券及利率敏感性強(qiáng)的金

52、融衍生產(chǎn)品的投資策略，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的急劇集中。在過去利率相對穩(wěn)定并可預(yù)期的環(huán)境中，這種做法給奧蘭治縣財(cái)政基金帶來了巨額定贏利，但在利率發(fā)生非預(yù)期波動的1994年，它終于現(xiàn)了本色，把財(cái)政基金及縣政府推倒了不得不申請破產(chǎn)愛護(hù)的境地。同時(shí)也促使西純被迫從輝煌了24年的位置上悄然引退。三、財(cái)政基金：金融監(jiān)管的一個(gè)被遺忘的角落與互助基金等私人基金不同，財(cái)政基金幾乎不受聯(lián)邦有關(guān)法規(guī)的管制。其發(fā)行的市政債券無須到聯(lián)邦證券與交易委員會注冊，對其以此籌集的資金的使用，也沒有特不的指示要求；在日常運(yùn)作中，財(cái)政基金不需要每日核算和公布基金份額的價(jià)格。據(jù)悉，關(guān)于奧蘭治縣財(cái)政基金的運(yùn)作情況，西純每年僅報(bào)告一次，事發(fā)之前的

53、最后一份報(bào)告是西純于1994年9月26日提交的。關(guān)于基金運(yùn)做狀況揭示得不充分，給了西純以不可思議的自由，正如紐約大學(xué)斯登學(xué)院財(cái)務(wù)學(xué)教授，擔(dān)任多個(gè)政府顧問的羅伯特。拉姆所講：“除非他們公開承認(rèn)，否則你將可不能發(fā)覺差不多發(fā)生的虧損，這些虧損被掩蓋，隱匿起來了。由于他們總是等待利率向好的方面轉(zhuǎn)化，結(jié)果他們反而把情況搞得更糟了?！憋L(fēng)險(xiǎn)啟發(fā)及對策一、投資風(fēng)險(xiǎn)大小與杠桿比率成正比奧蘭治縣投資金融衍生產(chǎn)品遭致破產(chǎn)，介入該縣投資活動的華爾街聞名金融機(jī)構(gòu)美林公司，被指控不負(fù)責(zé)任向該縣銷售大量高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品。然而，5年前便向公司和都市發(fā)售金融衍生產(chǎn)品的先驅(qū)者美林公司辯稱，與其講奧蘭治縣破產(chǎn)的問題出在投資金融

54、衍生產(chǎn)品，不如講是該縣借債過多。正如加州地點(diǎn)法院起訴有關(guān)官員時(shí)所述，借用兩倍于該縣投資基金的短期資金，輕率地承作300%杠桿率的高風(fēng)險(xiǎn)衍生債券投資，以致造成巨額虧損。金融衍生產(chǎn)品是金融市場金融工具的創(chuàng)新，它與其它非衍生產(chǎn)品如股票、債權(quán)一樣，金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)并非來自商品本身，全取決于該產(chǎn)品如何被運(yùn)用以及風(fēng)險(xiǎn)是否受到適當(dāng)治理。假如承作以杠桿操作方式投資金融衍生產(chǎn)品或進(jìn)行投機(jī)，所帶來的風(fēng)險(xiǎn)及其大小則取決于杠桿比率，比率越大則投資的損益風(fēng)險(xiǎn)越高。例如用舉債方式從事債券保證金交易，交5%的保證金，承作100%金額的公債，后果是或大盈或大虧，兩者必居其一。又如，投資人支付10萬美元的保證金，買進(jìn)3個(gè)月期

55、的100萬美元的債券合約，然后交換100萬美元的債券，并持有3個(gè)月，其結(jié)果或賺取10倍利潤或蒙受10倍的虧損。這種以舉債方式利用杠桿操作，以小博大的做法，其信用成倍擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)亦倍增。奧蘭治縣的破產(chǎn)是因?yàn)橥顿Y基金主管者將金融衍生產(chǎn)品錯誤地運(yùn)用于資產(chǎn)治理上，尤其是在投資組合中加入金融衍生產(chǎn)品，尋求數(shù)以倍計(jì)的回報(bào)而引發(fā)的。二、承作金融衍生產(chǎn)品須作避險(xiǎn)規(guī)劃奧蘭治縣承作金融衍生產(chǎn)品遭致巨額虧損申請破產(chǎn)愛護(hù)一事爆發(fā)后，金融衍生產(chǎn)品頓時(shí)成為美國各報(bào)刊頭版爭相報(bào)道的焦點(diǎn)，美國地點(diǎn)政府投資金融衍生產(chǎn)品的虧損案時(shí)有增加。如奧蘭治縣臨近的圣地亞哥縣公布虧損3800萬美元；俄亥俄州古亞霍加縣與奧蘭治縣一樣，利用財(cái)務(wù)杠

56、桿方式，虧損1.14億美元；南卡羅來納州一個(gè)小縣虧損800萬美元；緬因州奧本縣虧損1000萬美元，等等。由于美國許多地點(diǎn)政府的投資基金為開發(fā)財(cái)源而鋌而走險(xiǎn)，投資金融衍生產(chǎn)品。在1994年，因年利率大漲，凡是與利率有關(guān)的金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格都大跌而使其投資蒙受損失。上述情況既反映美國地點(diǎn)官員對金融衍生產(chǎn)品認(rèn)識不足，亦表明政府監(jiān)管措施不力，更嚴(yán)峻的是投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)治理規(guī)劃。90年代，國際經(jīng)濟(jì)局勢驟變，造成貨幣匯率與利率變化空前激烈，為了使企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避貨幣匯率和利率變動導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，金融專家設(shè)計(jì)出新的金融衍生產(chǎn)品。由于金融衍生產(chǎn)品的價(jià)值是從利率或債務(wù)工具的價(jià)格、匯率、股票價(jià)格或股票指數(shù)等幾種要緊基

57、礎(chǔ)金融商品派生出來，亦容許承作人依照利率、匯率、股價(jià)或商品價(jià)格動向進(jìn)行投機(jī)決策。假如承作人的預(yù)測正確，衍生產(chǎn)品就會為其帶來可觀的收益；假如預(yù)測錯誤，則可能令他遭受慘重?fù)p失。因此金融衍生產(chǎn)品將避險(xiǎn)與產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)匯合于一身，投資者必須切實(shí)做好避險(xiǎn)規(guī)劃。三、加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品交易的內(nèi)部治理中國加入WTO后，隨著金融市場的進(jìn)一步開放，金融衍生產(chǎn)品的大力引進(jìn)和金融衍生產(chǎn)品交易的進(jìn)展是指日可待的事，如何充分發(fā)揮其在風(fēng)險(xiǎn)治理方面的良好功能，如何防范和操縱金融衍生產(chǎn)品交易在我國的各種風(fēng)險(xiǎn)，差不多成為金融監(jiān)管當(dāng)局必須解決的一大課題。應(yīng)當(dāng)積極培育和進(jìn)展我國金融衍生產(chǎn)品市場并加強(qiáng)內(nèi)部治理，做到：1建立嚴(yán)格的交易員資

58、格審查制度。交易風(fēng)險(xiǎn)往往由交易員作弊或市場操作失誤而造成的。這就要求交易者有高素養(yǎng)。因此對交易員的學(xué)歷、經(jīng)歷應(yīng)有明確的要求，可采取通過權(quán)威機(jī)構(gòu)的有關(guān)考試，持證上崗的方法，同時(shí)定期對交易員的職業(yè)道德、業(yè)務(wù)水平進(jìn)行實(shí)事求是的考核。2交易員應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行公司有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)治理的政策規(guī)定，嚴(yán)禁超頭寸下單。3交易員應(yīng)按照市價(jià)變動情況及時(shí)向治理層或客戶報(bào)告交易盈虧情況，嚴(yán)格操縱損失幅度，超越一定虧損幅度應(yīng)及時(shí)平倉，以免超越負(fù)虧能力。4嚴(yán)格區(qū)分托付交易和自營交易。5建立嚴(yán)格的、合理的交易員獎懲制度，通過加強(qiáng)內(nèi)部治理，完善相關(guān)法律、法規(guī)，正確運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品，促進(jìn)我國金融市場的健康有序地進(jìn)展。7.2.4表外業(yè)務(wù)的治理由

59、于表外業(yè)務(wù)既能夠給銀行帶來可觀的收益,但也可能使銀行陷入更大的困境,尤其是具有投機(jī)性的表外業(yè)務(wù),其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)更加難以估算,因此自80年代后期開始,商業(yè)銀行都加強(qiáng)了對表外業(yè)務(wù)的治理,因此從目前情況看,對表外業(yè)務(wù)的治理實(shí)際上差不多成了商業(yè)銀行內(nèi)部治理的重要內(nèi)容,也是金融當(dāng)局實(shí)行宏觀金融監(jiān)控的一個(gè)重要方面.商業(yè)銀行自身要加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)的內(nèi)部治理,建立和完善表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)治理體系,要緊應(yīng)該做好以下幾個(gè)方面:一、高級治理層要重視表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)治理對表外業(yè)務(wù)要有一個(gè)正確的認(rèn)識，不能只重視收益的一面，而忽視了風(fēng)險(xiǎn)的一面。正如為加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債治理，許多商業(yè)銀行都成立了資產(chǎn)負(fù)債治理委員會一樣，商業(yè)銀行要進(jìn)展表外業(yè)務(wù)

60、，操縱表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，亦應(yīng)成立表外業(yè)務(wù)治理委員會。在每一項(xiàng)表外業(yè)務(wù)的開拓、進(jìn)展和治理過程中，銀行的高級治理層應(yīng)該了解、決定、操縱和監(jiān)測所從事的表外業(yè)務(wù)的交易活動，尤其是投機(jī)性、自營性的衍生金融工具交易。二、建立銀行內(nèi)部有關(guān)表外業(yè)務(wù)的規(guī)章制度一是堅(jiān)持信用評估制度。銀行對表外業(yè)務(wù)應(yīng)實(shí)施嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，要加強(qiáng)對客戶的信用調(diào)查和信用評估，對較長期限的貸款擔(dān)保與承諾，應(yīng)隨著市場的變化和客戶情況的變化，定期重新協(xié)商合同條款，以減少信用風(fēng)險(xiǎn)，總之，銀行應(yīng)堅(jiān)持與信用等級較高的對手交易。二是定價(jià)要合理。銀行應(yīng)按客戶的信用等級與業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)收取傭金。例如在美國，期限短、質(zhì)量高的備用信用證業(yè)務(wù)收費(fèi)率為擔(dān)保金額的2