2022年新能源汽車行業(yè)市場規(guī)模分析

1、2022年新能源汽車行業(yè)市場規(guī)模分析1. 銷量：21 年國內(nèi)外銷量全面超預期，22 年有望維持高增長1.1. 2021 年-2022 年 Q1：國內(nèi)需求強勁，大超預期，美國市場表現(xiàn)亮眼國內(nèi)：2021 年電動車銷量同比高增，2022 年 Q1 銷量持續(xù)超預期，淡季不淡。根 據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，21 年國內(nèi)電動車銷量 352.1 萬輛，同比增長 158%，其中乘用車累計銷 量 333.4 萬輛，同比增長 168%，商用車 18.6 萬輛，同比增加 54%。2022 年 Q1 電動車 累計銷售 125.7 萬輛，同比增長 139%，超市場預期，各大車企全面開花，其中乘用車 累計銷量 120.7 萬輛，同比

2、增長 141%，商用車 4.9 萬輛，同比增長 98%。新能源車滲 透率已從 2021 年初的 7.2%提升至 2022 年 3 月的 21.7%，電動化進程加速推進。海外： 2021 年海外銷量大超預期，其中美國市場同比翻番增長，2022 年 Q1 歐洲 受俄烏戰(zhàn)爭影響增速放緩，美國維持同比高增速。2021 年全球電動乘用車累計銷量 631.1 萬輛，同比增長 119%。其中，海外銷量為 299.9 萬輛，同比增長 78%，其中， EV 銷量 182.6 萬輛，同比增長 74%；PHEV 銷量 117.3 萬輛，同比增長 85%。2022 年 Q1 海外電動乘用車銷量為 83.3 萬輛，同比

3、增長 39%，其中，EV 銷量 55.0 萬輛，同比 增長 72%；PHEV 銷量 28.3 萬輛，同比增長 2%。1）歐洲市場 2021 年電動車銷量 214.2 萬輛，同比增長 70%，其中純電銷量 117.6 萬輛，占比 55%。2022 年 Q1 銷量 54.1 萬輛，同比增加 24%，其中純電銷量 31.8 萬輛。2022 年 Q1 歐洲電動化率 16.56%， 同比提升 5.08pct，其中挪威電動化率超過 75%，瑞典接近 50%，德國 23.34%，位居第 三，電動化進程加速推進。2）美國市場 2021 年銷量 65.2 萬輛，同比大增 101%，超市 場預期；2022 年 Q

4、1 銷量 21.5 萬輛，同比增加 72 %。此外美國推出清潔能源法案，政策力度超預期，相關政策落地后，我們預計美國將成為繼中國和歐洲外第三個重要增 長極，電動化提速大勢所趨。1.2. 下游需求旺盛，2022 年全球銷量有望突破 1000 萬輛，同增 60%+國內(nèi)疫情影響逐漸恢復，下半年國內(nèi)新車型大量交付，仍維持全年 600 萬輛以上 銷量預期，同比增長 60%+。雖然前期受疫情影響，部分上海車企短期停工，但 4 月 中下旬特斯拉、蔚來、上汽等車企已逐漸回復單班生產(chǎn)，疫情影響有限。我們預計 4 月電動車銷量受疫情影響環(huán)比下滑近 30%，至 35 萬輛左右，5 月逐步恢復正常，6 月 恢復正常至

5、 50 萬輛，Q2 銷量有望達 125 萬輛，環(huán)比持平，2022H2 新車型密集交付， 我們略微下修全年銷量但預計仍然有望達 600 萬輛，同增 70%+。歐洲俄烏戰(zhàn)爭影響終端需求，同比增速放緩，但全年碳排考核趨嚴，強補貼政策 持續(xù)，維持全年 270 萬輛預期，同比增長 30%左右。2021 年歐洲全年銷量 214.2 萬輛， 同比增長 70%。2022 年 Q1 銷量 54.1 萬輛，同比增長 24%，俄烏局勢影響歐洲整體乘 用車需求，同比增速放緩，Q2 預計戰(zhàn)爭影響仍存，銷量增長放緩，但 2022H2 隨著新 車型密集上市銷量增長將明顯恢復，我們預計 2022 年歐洲銷量仍可達 270 萬

6、輛以上， 同增 30%左右，主要受益于碳排放考核趨嚴、補貼政策力度持續(xù)及傳統(tǒng)車企純電平臺 新車型大量落地。且歐洲純電車型比例有望進一步提升，結構性優(yōu)化明顯。美國新車型大年，補貼政策有望加速落地，維持全年 130 萬輛+銷量預期，同比翻 番增長。2021 年 5 月美國提出清潔能源提案，計劃最高 1.25 萬美元單車補貼，50%電 動化率后退坡。此外，拜登進一步明確電動車發(fā)展目標，2030 年電動化率提升至 50%， 電動化進程超市場預期，相關配套的政策有望加速出臺。2022Q1 美國電動車銷 21.5 萬 輛，同增 72%，油價上漲將推動點哦動車訂單增加，Q2 銷量環(huán)比進一步向桑，H2 隨 著

7、福特 F-150 及美國新勢力的眾多新車型推出及政策落地，我們預計 2022 年美國銷量 有望達 130 萬輛以上，同比翻番。2. 電動車板塊：高景氣度持續(xù)，板塊業(yè)績表現(xiàn)亮眼2.1. 營收及利潤：中游材料漲價環(huán)節(jié)彈性大，上游漲價利潤同比高增，電池 短期盈利承壓增速較緩新能源汽車板塊 2021 年收入同增 30.51%，歸母凈利潤同比大增 95.15%，板塊業(yè) 績表現(xiàn)亮眼。我們共選取了 95 家上市公司，劃分為上游材料、鋰電池中游（含隔膜、 六氟磷酸鋰及電解液、電池、正極、負極、銅箔、結構件七個細分板塊）、汽車核心零 部件、整車、鋰電設備五個子版塊,進行了統(tǒng)計分析。2021 年營業(yè)收入達 231

8、34.16 億 元，同比增加 30.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1244.25 億元，同比增加 95.15%。2021 年營 業(yè)收入同比下降的公司有 3 家；增幅為 0-30%的有 19 家；增幅為 30%以上的有 73 家。 2021 年歸母凈利潤同比下降的公司有 12 家；增幅為 0-30%的有 19 家；增幅為 30%以 上的有 64 家；虧損的有 6 家，扭虧的有 8 家。2022 年 Q1 電動車板塊下游高景氣度持續(xù)，實現(xiàn)營收 6663.97 億元，同比增加 33.18%，環(huán)比下滑 6.55%，歸母凈利潤 508.86 億元，同比增加 108.39%，環(huán)比增加 41.6%。2022 年一

9、季度實現(xiàn)營收 6663.97 億元，同比增加 33.18%，環(huán)比下降 6.55%；實 現(xiàn)歸母凈利潤 508.86 億元，同比增加 108.39%，環(huán)比增加 41.60%。2022 年一季度收入 同比下降的公司共有 7 家，增幅為 0-30%的公司共有 19 家，增幅為 30%以上的公司共 有 69 家。歸母凈利潤 2022 年一季度同比下降的公司共有 22 家，增幅為 0-30%的公司 共有 12 家，增幅為 30%以上的公司有 61 家。虧損的公司有 9 家，扭虧的公司有 6 家。2021Q4 板塊實現(xiàn)歸母凈利潤 359.36 億元，同比增加 168.61%，環(huán)比增長 14.25%， 同比增

10、速亮眼。2021 年四季度實現(xiàn)營收 7131.21 億元，同比增加 23.79%，環(huán)比增加 26.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤 359.36 億元，同比增加 168.81%，環(huán)比增加 14.25%。2021 年 Q4 收入同比下降的公司共有 25 家，增幅為 0-30%的公司共有 13 家，增幅為 30%以上 的公司共有 55 家。歸母凈利潤 2021 年 Q4 同比下降的公司共有 22 家，增幅為 0-30% 的公司共有 12 家，增幅為 30%以上的公司有 59 家。虧損的公司有 15 家，扭虧的公司 有 2 家。2.2. 盈利水平：21 年板塊整體盈利能力提升，22Q1 受上游漲價環(huán)節(jié)拉動，

11、盈利環(huán)比顯著提升2021 年板塊整體盈利能力提升，2022 年 Q1 盈利能力環(huán)比顯著提升，毛利率 17.22%，環(huán)比+3.24pct，歸母凈利率 7.64%，環(huán)比+2.60pct：2021 年板塊整體毛利率 為 15.06%，同比微增 0.65pct；歸母凈利率 5.38%，同比增加 1.78pct。2021 年四季度， 板塊毛利率為 13.98%，同比下降 1.42pct，環(huán)比下降 1.81pct；歸母凈利率 5.04%，同 比增加 2.72pct，環(huán)比下降 0.56pct。2022 年一季度毛利率為 17.22%，同比增加 2.51pct，環(huán)比增加 3.24pct；歸母凈利率 7.64%

12、，同比增加 2.76pct，環(huán)比增加 2.60pct。2021 年費用率 6.79%，同比下降 1.62pct，規(guī)模效應顯現(xiàn)；2022 年 Q1 費用率 6.07%，同比下降 1.17pct，環(huán)比小幅提升 0.29pct：2021 年板塊整體費用率 6.79%，同 比下降 1.62pct；2021 年四季度費用率 5.78%，同比下降 2.71pct。2022 年一季度費用率 6.07pct，同比下降 1.17pct，環(huán)比上升 0.29pct。2.3. 凈現(xiàn)金流：21 年現(xiàn)金流量明顯改善，22Q1 備貨需求導致經(jīng)營性凈現(xiàn)金流環(huán)比明顯下滑2021 年板塊現(xiàn)金流同比增加 51.9%，由于原材料漲價

13、超預期，上游付款周期縮短， 備貨需求導致 2022 年 Q1 經(jīng)營現(xiàn)金流環(huán)比下降 98.79%：2021 年板塊經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流 為 2367.22 億元，2020 年同期為 1558.43 億元。2021 年第四季度為 1123.23 億元， 2020 年四季度同期為 633.67 億元。同比增加 77.26%，環(huán)比增加 134.30%。2022 年一 季度板塊經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為 13.56 億元，2021 年同期為 196.76 億元，同比下降 93.11%，環(huán)比下降 98.79%。應收賬款平穩(wěn)增長，預收賬款（含合同負債）及存貨增速較快：2021 年板塊整體 應收賬款為 2896.47 億

14、元，較年初增長 21.30%；預收款項 979.71 億元，較年初增長 45.51%；存貨達到 3452.86 億元，較年初增長 37.97%。2022 年一季度應收賬款 3198.62 億元，較年初增長 10.43%；預收款項 1091.08 億元(包括合同負債)，較年初 增長 11.37%；存貨 4136.08 億元，較年初增長 19.79%。3. 電動車各板塊：上游業(yè)績充分兌現(xiàn)，中游價格彈性環(huán)節(jié)量利齊升，電池、整車端承壓3.1. 下游需求強勁，板塊量利雙升，漲價環(huán)節(jié)盈利彈性明顯分板塊來看，2021 年扣非歸母凈利潤增速排序依次為銅箔(1203.59%)正極 (897.44%)上游材料(3

15、99.62%)六氟磷酸鋰及電解液(322.73%)結構件(260.95%)鋰 電設備 (241.17%) 負 極 (231.11%) 電 池 (165.70%) 隔 膜 (148.75%) 核 心 零 部 件 (49.78%)整車(37.98%)；2022 年一季度扣非歸母凈利潤環(huán)比增速排序依次為整車 (419.70%，剔除長安汽車)上游材料(113.89%)核心零部件(79.08%)六氟磷酸鋰及電 解液(55.20%)正極(54.61%)銅箔(43.51%)負極(26.99%)隔膜(11.13%)結構件 (5.07%)鋰電設備(-2.48%)電池(-76.77%)。上游材料板塊供需格局反轉，

16、22Q1 碳酸鋰價格上漲超預期，碳酸鋰價格由 2021 年初 5 萬元/噸左右上行至 2022 年 4 月約 50 萬元/噸，金屬鈷價格由 2021 年初 28 萬 元/噸左右震蕩上行至 2022 年 4 月 55 萬元/噸，顯著貢獻業(yè)績彈性。2021 年上游材料 板塊營收 3054.6 億元，同比增長 56.1%；歸母凈利潤 291.29 億元，同比抬升 295.06%。 2021 年四季度板塊營收達到 906.84 億元，同比上升 78.38%，環(huán)比增長 22.58%；歸母 凈利潤 105.22 億元，同比增長 478.06%，環(huán)比增長 49.11%。2022 年一季度營業(yè)收入 1,026

17、.88 億元，同比增長 60.33%，環(huán)比增長 13.24%；歸母凈利潤 213.28 億元，同比 增長 413.35%，環(huán)比增長 102.70%。鋰電池中游板塊 21 年量利齊升，六氟、鐵鋰正極、銅箔、隔膜等環(huán)節(jié)供需緊平衡，部分環(huán)節(jié)開啟漲價，盈利能力大幅提升；22 年 Q1 負極、六氟等向下游漲價兌現(xiàn)，盈 利再提升。2021 年鋰電池中游板塊營業(yè)收入 4,815.43 億元，同比增長 92.45%；歸母 凈利潤 468.66 億元，同比增長 176.64%。2021 年四季度營業(yè)收入為 1,733.97 億元， 同比增長 106.19%，環(huán)比增長 42.57%；歸母凈利潤 172.27 億元

18、，同比 197.97%，環(huán)比 增加 50.44%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 1,720.07 億元，同比 110.20%，環(huán)比-0.80%；歸 母凈利潤 136.89 億元，同比 85.52%，環(huán)比-20.54%。中游分版塊看：電池環(huán)節(jié)：2021 年行業(yè)滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能利用率提升，21Q4 原材料進入上漲通道， 行業(yè)盈利能力同環(huán)比下滑，龍頭通過技術進步、規(guī)模效應降本，盈利抗壓能力較強； 2022 年 Q1 原材料大幅漲價，電池僅小幅提價，龍頭凈利率同環(huán)比下跌，部分二線廠 商率先提價，盈利能力環(huán)比修復。2021 年實現(xiàn)營收 2,232.46 億元，同比增長 99.37%； 扣非歸母凈利潤 162

19、.26 億元，同比上升 165.70%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 787.99 億 元，同比增長 114.71%，環(huán)比下降 10.02%；扣非歸母凈利潤 15.85 億元，同比-37.00%， 環(huán)比-76.77%。22Q1 扣非歸母凈利潤大幅下跌主要系上游原材料大幅漲價所致。其中寧 德時代對板塊貢獻最大，2021 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 159.31 億元，同比增長 185.34%， 占電池板塊歸母凈利潤 76%，22Q1 歸母凈利 15 億元，碳酸鋰上漲情況下盈利承壓。隔膜：21 年隔膜板塊供需緊平衡，龍頭份額持續(xù)提升，且海外占比+涂覆占比提 升使得行業(yè)盈利水平顯著提升，二線隔膜廠盈利彈性明

20、顯。22Q1 供給緊平衡持續(xù)，行 業(yè)盈利水平進一步提升。2021 年實現(xiàn)營收 221.51 億元，同比增長 64.26%；歸母凈利 潤 52.23 億元，同比增長 132.11%；2022 年一季度實現(xiàn)營收 70.50 億元，同比增長 65.20%，環(huán)比 3.34%；歸母凈利潤 18.22 億元，同比增長 90.49%，環(huán)比增長 12.67%。 其中二線隔膜廠經(jīng)營杠桿充分體現(xiàn)，且客戶結構改善，盈利彈性進一步顯現(xiàn)。電解液及六氟: 21 年六氟、添加劑、溶劑供不應求，價格大幅上漲，原材料供應 商及電解液一體化廠商充分受益；22Q1 添加劑、溶劑價格開始回落，但六氟價格長單 進一步上調，龍頭一體化布

21、局加深推動盈利能力進一步提升。2021 年實現(xiàn)營收 789.58 億元，同比增長 57.73%；歸母凈利潤 82.15 億元，同比增長 235.84%。板塊利潤高增 主要受益于天賜材料，21 年公司歸母凈利潤 22.08 億，同比增長 314.42%。2022 年一 季度板塊實現(xiàn)營收 249.34 億元，同比增長 91.70%，環(huán)比-6.58%；歸母凈利潤 44.27 億 元，同比增長 319.98%，環(huán)比增長 61.70%。正極：下游需求旺盛，原材料漲價情況下行業(yè)庫存收益明顯，行業(yè)量利齊升，其 中 21 年鐵鋰正極下游需求旺盛，占比快速提升，營收實現(xiàn)高增長，加工費提升疊加庫 存收益，迎來盈利

22、拐點，釋放極大業(yè)績彈性；三元正極公司受益于高鎳占比提升、海 外客戶放量，業(yè)績實現(xiàn)高增長； 22Q1 正極板塊受益于庫存收益，盈利環(huán)比進一步增 長。2021 年實現(xiàn)營收 1,031.84 億元，同比增加 132.78%；扣非歸母凈利潤 61.60 億元， 同比增加 897.44%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 433.57 億元，同比增長 142.49%，環(huán)比增長 19.83%；扣非歸母凈利潤 32.91 億元，同比增長 200.27%，環(huán)比增長 54.61%。負極：2021 年限電限產(chǎn)影響下石墨化環(huán)節(jié)供不應求價格上漲，龍頭自供比例提升 推動盈利逐步提升；負極成本上漲自 21Q4 起逐步向下游傳導

23、，22Q1 起漲價彈性明顯， 盈利能力環(huán)比改善。2021 年實現(xiàn)營收 227.99 億元，同比增長 104.99%；歸母凈利潤 36.55 億元，同比增長 166.51%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 85.19 億元，同比增長 108.97%，環(huán)比增長 12.45%；歸母凈利潤 12.54 億元，同比增長 83.23%，環(huán)比增長 22.10%。2021Q3 以來限電影響加劇，石墨化價格持續(xù)上漲超過 2 萬元/噸，擁有石墨化 一體化配套的龍頭相對受益。銅箔：行業(yè)供給持續(xù)緊張，帶動加工費上漲，21 年板塊盈利水平提升明顯，22Q1 漲價彈性進一步體現(xiàn)，盈利能力環(huán)比繼續(xù)提升。2021 年實現(xiàn)營收 3

24、16.96 億元，同比 增長 63.27%；歸母凈利潤 21.34 億元，同比增長 472.89%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 93.64 億元，同比增長 52.5%，環(huán)比增長 12.27%；歸母凈利潤 7.21 億元，同比增長 90.74%，環(huán)比增長 46.98%。由于中一科技未披露 Q4 數(shù)據(jù)，進行剔除后 22Q1 銅箔歸母 凈利潤為 5.6 億元，同比增長 181.47%，環(huán)比增長 21.26%。結構件：21 年盈利受鋁價上漲影響，龍頭公司通過經(jīng)營杠桿、設備稼動率提升消 化部分成本上漲，盈利水平穩(wěn)中有升， 21Q4 起鋁價漲幅影響，盈利能力承壓，22Q1 鋁價維持高位，盈利水平環(huán)比持平。

25、2021 年實現(xiàn)營收 85.05 億元，同比增長 109.45%； 歸母凈利潤 8.19 億元，同比增長 119.71%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 31.15 億元，同比 增長 107.9%，環(huán)比增長 6.77%；歸母凈利潤 2.69 億元，同比增長 85.49%，環(huán)比增長 6.3%。核心零部件：21 年盈利增長穩(wěn)健，盈利水平穩(wěn)中有升，22Q1 營收環(huán)比微增，盈利 水平基本維持穩(wěn)定。2021 年實現(xiàn)營收 1,268.02 億元，同比增長 41.79%；歸母凈利潤 111.23 億元，同比增長 50.68%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 358.68 億元，同比增長 34.53%，環(huán)比增長 3.

26、75%；歸母凈利潤 28.52 億元，同比增長 23.52%，環(huán)比增長 1.44%。整車：電動車銷量超市場預期，但芯片、大宗金屬等原材料價格大幅上漲擠壓整 車環(huán)節(jié)盈利，2021 年盈利承壓。2021 年實現(xiàn)營收 14,189.11 億元，同比 13.54%；歸 母凈利潤 382.31 億元，同比上升 17.73%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 3,628.01 億元，同 比增長 9.42%，環(huán)比-13.80%；歸母凈利潤 133.48 億元，同比增長 23.00%，環(huán)比增長 139.12%。由于長安汽車 22Q1 投資收益貢獻 22 億元對板塊影響較大，因此進行剔除， 剔除長安汽車后，歸母凈利潤

27、 88.12 億元，同比下降 11.87%，環(huán)比增長 75.47%。鋰電設備：21 年電池廠商擴產(chǎn)加速，帶動鋰電設備板塊利潤同比高增；22Q1 業(yè)績 恢復穩(wěn)健增長，盈利能力環(huán)比微增。2021 年實現(xiàn)營收 342.92 億元，同比增長 78.88%； 歸母凈利潤 42.52 億元，同比增長 181.42%。2022 年一季度實現(xiàn)營收 104.11 億元， 同比增長 99.20%，環(huán)比下降 11.30%；歸母凈利潤 12.25 億元，同比增長 76.55%，環(huán)比 下滑 4.94%。3.2. 上游金屬漲價盈利彈性明顯，中游整體量利齊升盈利向上，電池、整車 端相對承壓上游材料：原材料價格上漲釋放盈利彈

28、性，22Q1 盈利提升明顯。2021 年毛利率 19.30%，同比上升 4.93pct；歸母凈利率 9.54%，同比上升 5.77pct。21 年四季度毛利 率 21.33%，同比上升 4.33pct，環(huán)比上升 3.23pct；歸母凈利率 11.60%，同比上升 8.02pct，環(huán)比上升 2.06pct。2022 年一季度，上游材料板塊毛利率 33.88%，同比上升 16.46pct，環(huán)比上升 12.56pct；歸母凈利率 20.77%，同比上升 14.28pct，環(huán)比上升 9.17pct。鋰電池中游板塊：21 年歸母凈利率同比顯著提升，22 年 Q1 負極、六氟等緊缺環(huán) 節(jié)量利齊升，但電池環(huán)

29、節(jié)受碳酸鋰影響盈利承壓。2021 年毛利率為 21.89%，同比上升 0.74pct；歸母凈利率 9.73%，同比上升 2.96pct。2021 年四季度，板塊毛利率 20.73%，同比微降 0.06pct，環(huán)比下降 1.39pct；歸母凈利率 9.93%，同比提升 3.06pct,環(huán)比提 升 0.52pct。2022 年一季度鋰電池中游板塊毛利率 19.05%，同比下降 3.57pct，環(huán)比 下降 1.69pct；歸母凈利率 7.96%，同比下降 1.06pct，環(huán)比下降 1.98pct。中游分板塊看：電池環(huán)節(jié)：碳酸鋰快速上行，21 年下半年起盈利承壓，22Q1 原材料漲價超市場預 期，盈利

30、水平同環(huán)比顯著下降。21 年板塊毛利率 22.72%，同比下降 1.04pct；歸母凈 利率 9.41%，同比提升 1.13pct。21 年四季度毛利率 21.14%，同比下降 2.71pct，環(huán)比 下降 2.14pct；歸母凈利率 10.27%，同比上升 1.04pct，環(huán)比提升 2.04pct。2022 年一 季度毛利率 14.57%，同比下降 9.42pct，環(huán)比下降 6.57pct；歸母凈利率 2.97%，同比 下降 5.56pct，環(huán)比下降 7.31pct。隔膜：供需緊平衡，產(chǎn)能利用率提升疊加產(chǎn)品結構優(yōu)化顯著提升行業(yè)盈利水平。 21 年隔膜環(huán)節(jié)毛利率為 39.16%，同比上升 6.2

31、4pct；歸母凈利率 23.58%，同比上升 6.89pct。21 年四季度毛利率 40.37%，同比上升 7.46pct，環(huán)比上升 1.79pct；歸母凈 利率 23.70%，同比上升 6.61pct，環(huán)比下降 0.92pct。2022 年一季度毛利率 41.41%， 同比上升 2.31pct，環(huán)比上升 1.05pct；歸母凈利率 25.84%，同比上升 3.43pct，環(huán)比 上升 2.14pct。電解液:21 年盈利能力提升明顯：六氟漲價順利傳導，帶動盈利提升。21 年電解 液環(huán)節(jié)毛利率為 23.59%，同比上升 4.56pct；歸母凈利率 10.40%，同比上升 5.52pct。 21

32、年四季度毛利率 22.88%，同比上升 5.63pct，環(huán)比下降 1.65pct；歸母凈利率 10.26%，同比上升 5.71pct，環(huán)比下降 1.88pct。2022 年一季度毛利率 30.46%，同比 上升 8.62pct，環(huán)比上升 7.58pct；歸母凈利率 17.75%，同比上升 9.65pct，環(huán)比上升 7.50pct。正極材料：21 年行業(yè)需求旺盛，板塊量利齊升，庫存收益貢獻部分增量，盈利水 平顯著提升，22Q1 正極板塊盈利能力環(huán)比進一步提升 21 年板塊毛利率 16.09%，同比 提升 0.23pct；歸母凈利率 7.32%，同比提升 3.98pct。其中，鐵鋰正極歸母凈利率

33、11.85%，同比提升 16.37pct；三元正極歸母凈利率 6.37%，同比提升 2.05pct。21 年 四季度毛利率 15.57%，同比提升 0.44pct，環(huán)比提升 0.10pct；歸母凈利率 7.25%，同 比上升 6.23pct，環(huán)比提升 0.59pct。2022 年一季度毛利率為 16.93%，同比微降 0.42pct，環(huán)比提升 1.36pct；歸母凈利率為 8.06%，同比提升 0.42pct，環(huán)比提升 0.81pct。負極：21 年石墨化產(chǎn)能緊張價格上漲，一體化廠商充分受益，受石墨化漲價影響 及電費上漲影響導致 21Q4 盈利能力環(huán)比下降，22Q1 負極漲價彈性逐漸體現(xiàn)，盈利

34、環(huán) 比改善。21 年板塊毛利率 29.62%，同比下降 1.12pct；歸母凈利率 16.03%，同比提升 3.70pct。21 年四季度毛利率 26.45%，同比下降 2.78pct，環(huán)比下降 2.84pct；歸母凈 利率 13.55%，同比上升 2.60pct，環(huán)比下降 2.08pct。2022 年一季度毛利率為 28.43%，同比下降 5.03pct，環(huán)比提升 1.98pct；歸母凈利率為 14.72%，同比下降 2.07pct，環(huán) 比提升 1.16pct。銅箔：行業(yè)供給持續(xù)緊張，加工費上漲，21 年板塊盈利水平提升明顯，22Q1 環(huán)比 繼續(xù)提升。21 年板塊毛利率 16.24%，同比上

35、升 4.70pct；歸母凈利率 6.73%，同比提 升 4.81pct。21 年四季度毛利率 15.44%，同比上升 7.38pct，環(huán)比上升 0.24pct；歸母 凈利率 5.88%，同比上升 3.68pct，環(huán)比微降 0.31pct。2022 年一季度毛利率為 16.59%， 同比提升 0.25pct，環(huán)比提升 1.15pct；歸母凈利率為 7.70%，同比提升 1.54pct，環(huán) 比提升 1.82pct。結構件：21 年盈利受鋁價上漲影響，龍頭公司通過經(jīng)營杠桿、設備稼動率提升消 化部分成本上漲，盈利水平穩(wěn)中有升， 21Q4 起鋁價漲幅影響，盈利能力承壓，22Q1 鋁價維持高位，盈利水平環(huán)

36、比持平。21 年板塊毛利率 24.60%，同比下降 4.10pct；歸 母凈利率 9.63%，同比提升 0.45pct。21 年四季度毛利率 20.63%，同比下降 10.66pct， 環(huán)比下降 5.09pct；歸母凈利率 8.67%，同比下降 1.07pct，環(huán)比下降 1.66pct。2022 年一季度毛利率為 21.21%，同比下降 4.33pct，環(huán)比提升 0.58pct；歸母凈利率為 8.63%，同比下降 1.04pct，環(huán)比微降 0.04pct。核心零部件：21 年毛利率下滑，凈利率穩(wěn)中有升，22Q1 基本維持穩(wěn)定。21 年核 心零部件環(huán)節(jié)毛利率為 22.58%，同比下降 2.92p

37、ct；歸母凈利率 8.77%，同比上升 0.52pct。21 年四季度毛利率 19.93%，同比下降 3.88pct，環(huán)比下降 3.08pct；歸母凈 利率 8.13%，同比上升 1.86pct，環(huán)比下降 0.96pct。2022 年一季度毛利率 21.28%，同 比下降 2.86pct，環(huán)比上升 1.35pct；歸母凈利率 7.95%，同比微降 0.71pct，環(huán)比微 降 0.18pct。整車：原材料價格大幅上漲擠壓整車環(huán)節(jié)盈利空間，22Q1 盈利環(huán)比逐漸修復。21 年毛利率為 11.19%，同比下降 1.11pct；歸母凈利率 2.69%，同比提升 0.10pct。21 年 四季度毛利率

38、9.12%，同比下降 4.48pct，環(huán)比下降 3.20pct；歸母凈利率 1.33%，同 比提升 0.33pct，環(huán)比下降 1.66pct。2022 年一季度毛利率 11.21%，同比下降 0.33pct， 環(huán)比上升 2.09pct；歸母凈利率 3.68%，同比上升 0.41pct，環(huán)比上升 2.35pct。鋰電設備：21 年毛利率同比小幅下滑，21Q4 歸母凈利率高增，22Q1 環(huán)比微增。 21 年鋰電設備環(huán)節(jié)毛利率為 30.44%，同比下降 1.68pct；歸母凈利率 12.40%，同比提 升 4.52pct。21 年四季度毛利率 28.34%，同比提升 0.47pct，環(huán)比下降 2.1

39、4pct；歸母 凈利率 10.98%，同比提升 14.89pct，環(huán)比下降 2.27pct。2022 年一季度毛利率 29.76%， 同比下降 4.27pct，環(huán)比上升 1.41pct；歸母凈利率 11.77%，同比下降 1.51pct，環(huán)比 上升 0.79pct。3.3. 2021 年板塊現(xiàn)金流同比高增，22Q1 中游環(huán)節(jié)受備貨影響現(xiàn)金流環(huán)比下滑2021 年板塊經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比高增，22Q1 受備貨需求和疫情影響，中游材料 板塊現(xiàn)金流環(huán)比大幅下滑，上游材料環(huán)節(jié)環(huán)比有所增長。其中，上游材料板塊 2021 年 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為 203.25 億元，同比上升 33.02%。22 年一季度經(jīng)營活

40、動凈現(xiàn)金流為80.19 億元，同比提升 71.21%，環(huán)比提升 4.23%。鋰電池中游板塊 2021 年經(jīng)營活動凈 現(xiàn)金流為 594.52 億元，同比上升 60.69%，現(xiàn)金流狀況良好，其中隔膜、銅箔及電池環(huán) 節(jié)增長顯著。22 年一季度凈現(xiàn)金流為 20.59 億元，同比下滑 80.44%，環(huán)比下滑 91.94%, 各環(huán)節(jié)現(xiàn)金流環(huán)比均出現(xiàn)明顯下降，主要由于原材料漲價超預期各環(huán)節(jié)現(xiàn)金流短期承 壓。核心零部件板塊 21 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為 82.61 億，同比-13.35%。22Q1 凈流入 7.03 億，同比下降 11.31%，環(huán)比下降 77.43%。整車板塊 21 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為 1494.

41、26 億元，同比上升 57.48%。鋰電設備板塊 21 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入 41.92 億 元，同比增長 74.92%。3.4. 電池因備貨需求存貨顯著增長，緊缺環(huán)節(jié)預收賬款較年初高增長上游板塊：2021 年應收賬款顯著增長，22Q1 持續(xù)高增。上游材料板塊 2021 年應 收賬款為 181.72 億元，較年初增長 75.25%；2022 年一季度應收賬款為 238.49 億元， 較年初增加 31.24%。2021 年預收賬款 49.05 億元，較年初增加 49.79%；22 年一季度預 收款為 68.94 億元，較年初增加 40.55%。2021 年底存貨為 603.12 億元，較年初增加 40.21%；22