2022年中創(chuàng)新航研究報告

1、2022年中創(chuàng)新航研究報告1.中創(chuàng)新航概況發(fā)展歷程中創(chuàng)新航，全稱中創(chuàng)新航科技股份有限公司，原名中航鋰電，成立于2015年12月8日，注冊資本1.51億元， 于2022年3月11日首次披露招股說明書申報稿，擬在香港交易所上市。公司是全球領(lǐng)先的新能源科技企業(yè)， 專注于動力電池及儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。截至2022年3月14日，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分 散，控股股東為金壇控股（金壇區(qū)政府全資），直接或間接持有30%的股份。公司是全球領(lǐng)先的新能源科技企業(yè)，專注于動力電池及儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司 主要產(chǎn)品包括動力電池、儲能系統(tǒng)的電芯、電池模組及電池包，目前以動力電池為主，主

2、要應(yīng)用于新能 源汽車、儲能系統(tǒng)等領(lǐng)域 ； 公司2019/2020/2021實(shí)現(xiàn)收入 17.3億元、 28.3 億元和68.2億元。股權(quán)結(jié)構(gòu)截至2022年3月14日，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，控股股東為金壇控股（金壇區(qū)政府全資），直接或間接持 有30%的股份。業(yè)務(wù)體系公司專注于動力電池及儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括動力電池、儲能系統(tǒng)的電芯、電池模 組及電池包。上游主要為正極材料、負(fù)極材料、電解液等電池原材料，下游用作制造新能源汽車和儲能系統(tǒng)。目前， 新能源動力電池、儲能及能源運(yùn)營構(gòu)成了公司產(chǎn)品下游終端應(yīng)用的主要領(lǐng)域。主要產(chǎn)品動力電池：公司采用三元和磷酸鐵鋰材料生產(chǎn)的動力電池，

3、分別是電芯、電池模組和電池包。其中，三元電池具有更高的能量密度， 更高的充電效率以及更好的低溫自適應(yīng)性，但對電池安全性能的保障有很高的技術(shù)要求；而磷酸鐵鋰電池具有更長的循 環(huán)壽命和更低的材料成本。主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域。儲能系統(tǒng)：公司生產(chǎn)的儲能系統(tǒng)產(chǎn)品多樣，具有高安全性、長壽命、高效率、高集成度特色，以電芯、電池模組和箱 式儲能系統(tǒng)為代表的核心競爭產(chǎn)品，主要應(yīng)用于發(fā)電站、電網(wǎng)企業(yè)、數(shù)據(jù)中心及基站等領(lǐng)域。主營業(yè)務(wù)構(gòu)成動力電池是公司核心業(yè)務(wù)，收入占比超過80% 。 動力電池是公司核心業(yè)務(wù)，2019-2021年營收分別為14.1/25/60.7億元，占比分別為81.3%/88.5% /89.0%

4、；儲能系統(tǒng)是公司第二核心業(yè)務(wù)，2019-2021年收入占比分別為10.5%/8.4%/6.5%； 其他業(yè)務(wù)主要是對電池材料的銷售，2019-2021年收入占比分別為8.2%/3.1%/4.5%。主營業(yè)務(wù)毛利率變化動力電池、儲能系統(tǒng)、其它業(yè)務(wù)毛利率波動較大：019-2021年，公司主要產(chǎn)品動力電池毛利率分別為5.2%/13.7%/5.5%，2020年毛利率下降8.2%，主要系： 一方面，正極材料和電解液等價格大幅上漲所致，因為銷量上升及電池原材料的市場價格上漲，包括正極 材料及電解液等市場價格有顯著的上升；另一方面，由于有關(guān)產(chǎn)能擴(kuò)張的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益帶來的正向影響 ；公司儲能系統(tǒng)和其他業(yè)務(wù)毛利率波動

5、較大，主要系2020年電池原材料的大幅上所致的原材料成本增加；另 一方面，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，折舊及攤銷開支、水電燃?xì)忾_支以及生產(chǎn)相關(guān)人員的增加導(dǎo)致制造成本和 直接勞工成本的增加。主要產(chǎn)品產(chǎn)銷情況公司專注于動力電池及儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括動力電池、儲能系統(tǒng)的電芯、電池模組 及電池包等，目前以動力電池為主。與同業(yè)可比公司毛利率對比近年來公司毛利率波動主要系：1）電池原材料價格的波動帶來的原材料價格上漲；2）制造費(fèi)用整體呈 增長趨勢，主要為隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，折舊及攤銷開支以及水電燃?xì)忾_支增加；3）勞工成本整體呈增 長趨勢，主要為隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，生產(chǎn)相關(guān)人員人數(shù)的增

6、加；4）有關(guān)產(chǎn)能擴(kuò)張的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。2.中創(chuàng)新航主要競爭優(yōu)勢研發(fā)優(yōu)勢顯著、體系完善公司自成立以來一直注重對研發(fā)的投入，2019-2021年研發(fā)費(fèi)用分別為1.4/2.0/2.9億元，研發(fā)費(fèi)率分 別為8.1%/7.1%/4.3%，研發(fā)費(fèi)用投入逐年高增 ； 除自主研發(fā)外，公司承擔(dān)諸多重大科研項目，論文發(fā)表科研成果豐碩，技術(shù)水平獲得肯定。產(chǎn)品性能突出、口碑良好公司生產(chǎn)的動力電池性能優(yōu)越：產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢突出，具有高能量密度、高空間利用率、長循環(huán)壽命等特性； 產(chǎn)品生產(chǎn)工藝控制在行業(yè)內(nèi)是佼佼者，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，并經(jīng)過針刺和熱擴(kuò)散試驗，具有高安全性；公司通過優(yōu)化工藝、提高自動化程度等多種途徑提升產(chǎn)品性

7、價比?？蛻糍Y源優(yōu)勢、合作穩(wěn)定公司具有優(yōu)質(zhì)客戶資源優(yōu)勢 ：客戶覆蓋2021年度磷酸鐵鋰動力電池裝機(jī)量前十大企業(yè)中的三家企業(yè)，包括廣汽集團(tuán)、長安汽車、上汽通用五菱、 零跑汽車、小鵬汽車、吉利汽車等。與此同時，公司深耕高性能動力電池行業(yè)多年，擁有完善的質(zhì)量管理體系，為 公司產(chǎn)品贏得了良好的口碑效應(yīng) ；公司主要客戶合作穩(wěn)定：目前公司已經(jīng)與廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、長安汽車、小鵬汽車等國內(nèi)知名鋰新能源車企建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作， 其中主要客戶廣汽集團(tuán)配套中創(chuàng)新航動力電池產(chǎn)品占比高達(dá)66%，合作穩(wěn)定。根據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計，2021年，廣汽 集團(tuán)、上汽集團(tuán)、小鵬汽車動力電池車企裝機(jī)量占國內(nèi)市場份額合計超過20%。規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)、地位穩(wěn)中有升動力電池企業(yè)生產(chǎn)投資規(guī)模大，工藝流程多樣復(fù)雜、技術(shù)壁壘高，企業(yè)所占的市場份額，資金實(shí)力是 其行業(yè)競爭力和下游新能源車企客戶采購決策的