關(guān)于并購長沙市環(huán)路建設(shè)開發(fā)有限公司的分析報(bào)告

1、PAGE PAGE 9關(guān)于收購購長沙市市環(huán)路建建設(shè)開發(fā)發(fā)有限公公司的分 析析 報(bào)報(bào) 告告 徐 熠 輝輝致：廣州州某某集集團(tuán)有限限公司（引 言言）一、分析析依據(jù)（一）環(huán)環(huán)路公司司聯(lián)合調(diào)調(diào)查組致致長沙市市政府的的20003年年7月底底“清產(chǎn)、核資、核貸”的核查查報(bào)告；（二）長長沙市環(huán)環(huán)路建設(shè)設(shè)開發(fā)有有限公司司致長沙沙市政府府的關(guān)關(guān)于貫徹徹10月月27日日常務(wù)會(huì)會(huì)議對(duì)環(huán)環(huán)路公司司改制方方案決定定的請(qǐng)示示。二、項(xiàng)目目背景（一）項(xiàng)項(xiàng)目名稱稱收購長沙沙市環(huán)路路建設(shè)開開發(fā)有限限公司1100%股權(quán)。（二）目目標(biāo)公司司行業(yè)主要進(jìn)行行路橋建建設(shè)經(jīng)營營，由其其控股的的上市公公司“湖南投投資”屬路橋橋收費(fèi)行行業(yè)。（三

2、）目目標(biāo)公司司主管部部門目標(biāo)公司司屬長沙沙市政府府授權(quán)進(jìn)進(jìn)行“六橋三三環(huán)”國有資資產(chǎn)運(yùn)營營的公司司，由市市政府主主管。（四）目目標(biāo)公司司的基本本財(cái)務(wù)狀狀況1、資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債情情況簡(jiǎn)表表（見表表一）。2、考慮慮到以下下兩個(gè)因因素，總總資金缺缺口變?yōu)闉?.886億元元。目標(biāo)公司司的寧橫橫一期和和瀏永公公路經(jīng)營營權(quán)在“湖南投投資”，兩路路的市場(chǎng)場(chǎng)現(xiàn)值為為5.446億元，目目標(biāo)公司司實(shí)際回回購成本本為1.65億億元, 增加收收益現(xiàn)值值3.881億元元。（2）擁擁有的深深長公司司的凈資資產(chǎn)和債債權(quán)共33.888億元用用現(xiàn)值法法評(píng)估變變?yōu)?.26億億元，減減少現(xiàn)值值1.112億元元。3、路橋橋資產(chǎn)中中，自有有

3、經(jīng)營權(quán)權(quán)的有瀏瀏大公路路（34479萬萬元）、寧橫二二期（661433萬元）、長湘湘公路（201161萬萬元）、機(jī)場(chǎng)高高速（4408881萬元元）。4、擁有有湖南投投資455.977%的股股權(quán)（控控股湖南南投資），享有有凈資產(chǎn)產(chǎn)498833萬萬元。5、擁有有深長快快速干道道公司449%股股權(quán)（參參股），享有凈凈資產(chǎn)993577萬元。6、擁有有湖南網(wǎng)網(wǎng)路信息息技術(shù)公公司411.011%股權(quán)權(quán)（相對(duì)對(duì)控股），享有有凈資產(chǎn)產(chǎn)4122萬元。7、其他他長期投投資6億億元是因因當(dāng)時(shí)向向深長公公司投資資8億元元，2億億元作為為注冊(cè)資資本，其其余6億億元記為為該公司司長期欠欠付款產(chǎn)產(chǎn)生的(3.006億元元可于

4、合合作期滿滿后收回回，2.94億億元能否否收回視視效益情情況而定定)。表一 截止220033年7月月31日日 （單位：萬元）項(xiàng)目帳面價(jià)值值評(píng)估價(jià)值值一、資產(chǎn)產(chǎn)4191112.332785569. 755路橋資產(chǎn)產(chǎn)1106644路橋相關(guān)關(guān)資產(chǎn)483223.775對(duì)外投資資596002 （股權(quán)凈凈資產(chǎn)）600000 （其他長長期投資資）二、負(fù)債債2938888.903540021.90銀行負(fù)債債1963368工程負(fù)債債529333其他負(fù)債債589224.553預(yù)計(jì)負(fù)債債385996.337 預(yù)計(jì)工工程負(fù)債債72000 預(yù)預(yù)計(jì)剛性性利息負(fù)負(fù)債三、所有有者權(quán)益益1252223.43754452.15

5、(資資金缺口口)三、說明明和假定定由于分析析依據(jù)僅僅僅上述述兩份文文件，缺缺少目標(biāo)標(biāo)公司近近幾年的的財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表（特特別是現(xiàn)現(xiàn)金流量量表尤為為重要）、各收收費(fèi)路段段的財(cái)務(wù)務(wù)明細(xì)表表、年度度審計(jì)報(bào)報(bào)告、資資產(chǎn)評(píng)估估報(bào)告，故本分分析報(bào)告告可能無無法做到到與實(shí)際際情況相相符合。根據(jù)分析析需要，我們對(duì)對(duì)一些財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)作了假假設(shè)，有有的采用用代數(shù)形形式表達(dá)達(dá)，有的的僅提供供一種思思路。而且我們們假定收收購形式式為現(xiàn)金金收購，且目標(biāo)標(biāo)公司在在收購后后不組成成新的聯(lián)聯(lián)合企業(yè)業(yè)，而是是在我公公司的控控制下獨(dú)獨(dú)立經(jīng)營營。由于于不是國國家授權(quán)權(quán)的公司司不能設(shè)設(shè)立獨(dú)資資的子公公司，所所以收購購過程中中，可以以將我公

6、公司下屬屬一子公公司作為為另一個(gè)個(gè)收購主主體，但但本報(bào)告告為敘述述方便，我們假假定只有有一個(gè)收收購方。四、聲明明事項(xiàng)本分析報(bào)報(bào)告僅供供參考。（正 文文）一、目標(biāo)標(biāo)公司的的財(cái)務(wù)分分析由于依據(jù)據(jù)資料有有限，一一些財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)缺缺乏，在在此僅作作部分指指標(biāo)的分分析或結(jié)結(jié)合該行行業(yè)一般般情況作作概括評(píng)評(píng)價(jià)。資產(chǎn)負(fù)債債率資產(chǎn)負(fù)債債率=負(fù)負(fù)債/總總資產(chǎn)=35440211.900/27785669. 75=1.227從這一指指標(biāo)可以以看出目目標(biāo)公司司已經(jīng)資資不抵債債，負(fù)債債相當(dāng)于于實(shí)際可可變現(xiàn)資資產(chǎn)的11.277倍。從從靜態(tài)來來說公司司已經(jīng)無無償債能能力。但但這并不不影響收收購的可可行性，因?yàn)橘Y資不抵債債并不

7、等等于不能能清償，只要公公司有充充足的現(xiàn)現(xiàn)金流和和持續(xù)贏贏利能力力，清償償仍成為為可能。何況路路橋類公公司大多多通過BBOT方方式運(yùn)作作，資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率自公司司成立始始就偏高高。（二）主主營業(yè)務(wù)務(wù)資產(chǎn)率率與非主主營業(yè)務(wù)務(wù)資產(chǎn)率率主營業(yè)務(wù)務(wù)資產(chǎn)率率=路橋橋資產(chǎn)/總資產(chǎn)產(chǎn)1000%=11106644/27885699.7551000%=440%非主營業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)產(chǎn)率=非非主營業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)產(chǎn)/總資資產(chǎn)1000%=4483553.775/22785569.751000%=117%從這兩個(gè)個(gè)指標(biāo)可可以看出出，目標(biāo)標(biāo)公司主主營業(yè)務(wù)務(wù)明顯突突出, 非主營營業(yè)務(wù)資資產(chǎn)僅占占17%，業(yè)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)健健康良好好。因?yàn)闉楣?/p>

8、司主主要經(jīng)營營路橋收收費(fèi)，行行業(yè)利潤潤率較其其他行業(yè)業(yè)要高（分析國國內(nèi)155家收費(fèi)費(fèi)路橋類類上市公公司得出出的結(jié)論論是該行行業(yè)的平平均利潤潤率比全全體上市市公司平平均高22.466倍）, 主營營業(yè)務(wù)資資產(chǎn)比重重較大更更有利于于回收投投資。（三）財(cái)財(cái)務(wù)情況況的綜合合評(píng)價(jià)現(xiàn)在主導(dǎo)導(dǎo)的企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)情情況綜合合評(píng)價(jià)的的觀點(diǎn)認(rèn)認(rèn)為，按按重要性性排列，首要是是盈利能能力，其其次是償償債能力力，然后后是成長長能力。它們之之間大致致可按55：3：2來分分配比重重。盈利利能力的的主要指指標(biāo)是資資產(chǎn)凈利利率、主主營業(yè)務(wù)務(wù)收入凈凈利率和和凈值報(bào)報(bào)酬率，償債能能力的主主要指標(biāo)標(biāo)有資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率、流動(dòng)動(dòng)比率等等，成長長能

9、力的的主要指指標(biāo)有主主營業(yè)務(wù)務(wù)收入增增長率、凈利增增長率等等。通過過對(duì)路橋橋類上市市公司公公開披露露的數(shù)據(jù)據(jù)分析，我們可可見，去去年度路路橋類公公司的平平均凈資資產(chǎn)增長長率能百百份之十十幾，凈凈資產(chǎn)收收益率可可以達(dá)到到7%左左右，均均高于所所有行業(yè)業(yè)總體水水平。經(jīng)經(jīng)營業(yè)績(jī)績(jī)穩(wěn)定、現(xiàn)金流流充沛，但負(fù)債債率一般般情況也也要高于于其他行行業(yè)是路路橋收費(fèi)費(fèi)公司的的普遍特特點(diǎn)。假定長環(huán)環(huán)路公司司的贏利利能力沒沒有什么么特殊情情況，那那么對(duì)其其收購，從財(cái)務(wù)務(wù)方面考考慮是有有積極意意義的。二、收購購價(jià)格分分析公司并購購價(jià)值評(píng)評(píng)估雖然然不是可可以隨意意定價(jià)，有一定定的科學(xué)學(xué)方法和和長期經(jīng)經(jīng)驗(yàn)證的的原則和和依據(jù)

10、可可循，但但從本質(zhì)質(zhì)來說，仍然是是一種主主觀判斷斷。比如如去年健健力寶公公司的并并購事件件，三水水市政府府將健力力寶755%的股股權(quán)作價(jià)價(jià)3.338億出出讓給浙浙江國投投，而在在此之前前，卻擬擬將455%的股股權(quán)以33.8億億元的價(jià)價(jià)格買給給與新加加坡第一一家食品品公司。從455的股股份賣33.8億億到755的股股份賣33.388億，價(jià)價(jià)格相差差萬里?？梢?，公司的的實(shí)際價(jià)價(jià)值與交交易價(jià)格格往往不不一致，這也是是為什么么許多公公司被并并購后馬馬上迅速速升值的的一個(gè)原原因，當(dāng)當(dāng)然這沒沒排除協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)、規(guī)模模經(jīng)濟(jì)和和市場(chǎng)看看好所起起的作用用。但無無論如何何，依據(jù)據(jù)一定科科學(xué)方法法和一定定會(huì)計(jì)原原則

11、計(jì)算算出來的的公司價(jià)價(jià)值仍然然有重要要的參考考作用。根據(jù)交通通部公公路經(jīng)營營權(quán)有償償轉(zhuǎn)讓管管理辦法法：“確定公公路經(jīng)營營權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)的重置置全價(jià)，應(yīng)參照照國際通通用的評(píng)評(píng)估方法法，即：采用收收益現(xiàn)值值法與重重置成本本法相結(jié)結(jié)合的方方法進(jìn)行行”。我們們收購環(huán)環(huán)路公司司雖然屬屬于整個(gè)個(gè)公司收收購，不不只是收收購公路路經(jīng)營權(quán)權(quán)，但是是，公路路經(jīng)營是是環(huán)路公公司的主主業(yè)，故采采用收益益現(xiàn)值法法與重置置成本法法相結(jié)合合的方法法評(píng)估也也適用于于估算環(huán)環(huán)路公司司的收購購價(jià)格。但我們們認(rèn)為在在條件許許可的情情況下，用國際際流行的的貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量法進(jìn)行行評(píng)估或或許能較較真實(shí)反反映目標(biāo)標(biāo)公司的的資產(chǎn)價(jià)價(jià)值。選擇不同

12、同的評(píng)估估方法、甚至選選擇同一一種評(píng)估估方法的的不同系系數(shù)或參參照指標(biāo)標(biāo)，得出出的結(jié)論論都可能能相差迥迥異。所所以，無無論采用用那一種種方法均均必須結(jié)結(jié)合其他他評(píng)估方方法進(jìn)行行，并應(yīng)應(yīng)考慮目目標(biāo)公司司的實(shí)際際運(yùn)作情情況，結(jié)結(jié)合以下下因素分分析：各路段段的投資資和收益益情況；收費(fèi)經(jīng)經(jīng)營年限限；車流量量；地區(qū)經(jīng)經(jīng)濟(jì)；路網(wǎng)中中地位；通車時(shí)時(shí)間；公路等等級(jí)；收費(fèi)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)；優(yōu)惠政政策。下面是三三種計(jì)算算環(huán)路公公司收購購價(jià)格的的方法（由于所所依據(jù)之之資料不不足，缺缺少環(huán)路路公司近近年的稅稅后利潤潤、現(xiàn)金金流量等等許多數(shù)數(shù)據(jù)，本本分析報(bào)報(bào)告無法法采用收收益法、貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量法具體體計(jì)算，故僅提提供估算算思路

13、。）：（一）市市場(chǎng)價(jià)值值基礎(chǔ)法法市場(chǎng)價(jià)值值不同于于帳面價(jià)價(jià)值，是是指把該該目標(biāo)公公司的資資產(chǎn)視為為一種商商品在市市場(chǎng)上公公開競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)，在供供求關(guān)系系平衡狀狀態(tài)下確確定的價(jià)價(jià)值。按按照這種種方法計(jì)計(jì)算，我我們可以以將股票票市場(chǎng)上上與目標(biāo)標(biāo)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營業(yè)績(jī)績(jī)相似的的企業(yè)最最近平均均實(shí)際交交易價(jià)格格作為估估算參照照物，或或以企業(yè)業(yè)資產(chǎn)和和其市值值之間的的關(guān)系為為基礎(chǔ)對(duì)對(duì)目標(biāo)企企業(yè)估值值。按照照這種思思路，我我們選擇擇托賓（Tobbin）的Q模模型。Q=企業(yè)業(yè)資產(chǎn)市市值/資資產(chǎn)重置置成本，即是目目標(biāo)企業(yè)業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)市價(jià)與與資產(chǎn)重重置成本本的比率率，它反反映了公公司資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值值增長機(jī)機(jī)會(huì)。實(shí)實(shí)踐中廣廣泛使用

14、用的是QQ的近似似值“價(jià)值值比率”，它等等于股票票市值與與企業(yè)凈凈資產(chǎn)值值的比率率。資產(chǎn)市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值=資產(chǎn)重重置成本本+增長長機(jī)會(huì)價(jià)價(jià)值=QQ資產(chǎn)重重置成本本關(guān)于環(huán)路路公司的的Q值如如何計(jì)算算，我們們可以采采用“湖南投投資”的Q值值作為環(huán)環(huán)路公司司的Q值值。認(rèn)定定環(huán)路公公司和湖湖南投資資兩家公公司的價(jià)價(jià)值增長長機(jī)會(huì)相相同。因因?yàn)椋?1、“湖南投投資”是上市市公司，能夠計(jì)計(jì)算其資資產(chǎn)市值值，而環(huán)環(huán)路公司司非上市市公司，無法計(jì)計(jì)算其市市值；22、其主主營業(yè)務(wù)務(wù)也屬路路橋收費(fèi)費(fèi)，與環(huán)環(huán)路公司司是同行行業(yè)；33、“湖南投投資”與環(huán)路路公司經(jīng)經(jīng)營地域域范圍基基本相同同，運(yùn)營營環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境、經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展

15、水平與與環(huán)路公公司相同同；4、“湖南投投資”屬于由由環(huán)路公公司控股股的子公公司，一一隕具隕隕。5、“湖南投投資”股票業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)對(duì)較穩(wěn)定定，可以以作為計(jì)計(jì)算依據(jù)據(jù)；6、外界曾曾盛傳“湖南投投資”價(jià)值被被低估，現(xiàn)市場(chǎng)場(chǎng)每股價(jià)價(jià)值僅高高于每股股凈值11.8元元左右，用其作作為參照照能起保保守作用用。下面我們們采用QQ模型分分步計(jì)算算收購環(huán)環(huán)路公司司的整體體價(jià)格：先計(jì)算出出湖南投投資的凈凈資產(chǎn)為為10884033萬元依據(jù)據(jù)環(huán)路公公司聯(lián)合合調(diào)查組組致長沙沙市政府府的20003年年7月底底“清產(chǎn)、核資、核貸”的核查查報(bào)告第4頁頁第3點(diǎn)點(diǎn)第（11）小點(diǎn)點(diǎn)。湖南投資資股票每每股市值值為5.09元元依據(jù)據(jù)近日收

16、收市價(jià)平平均計(jì)算算。湖南投資資共有334066080048股股湖南投資資股票市市值為55.099340060880488=17733669.550萬元元.則，Q17333699.500/10084003=11.6假設(shè)環(huán)路路公司的的資產(chǎn)重重置成本本等于資資產(chǎn)評(píng)估估價(jià)值(27885699. 775萬元元)則，環(huán)路路公司資資產(chǎn)市值值=Q資產(chǎn)重重置成本本=1.627885699. 775=44457711.6(萬萬元)則，環(huán)路路公司收收購價(jià)值值=公司司資產(chǎn)市市值公公司實(shí)際際負(fù)債=44557111.635440211.9=916689.7(萬萬元)這個(gè)價(jià)格格未減去去即將發(fā)發(fā)生的瀏瀏永公路路整修費(fèi)費(fèi)用，瀏

17、瀏大、瀏瀏永3119國道道創(chuàng)建文文明路費(fèi)費(fèi)用，職職工身份份置換費(fèi)費(fèi)用三項(xiàng)項(xiàng)共1117000萬元，也未考考慮部分分環(huán)路公公司的部部分資產(chǎn)產(chǎn)屬于不不能盈利利資產(chǎn)（如收費(fèi)費(fèi)管理用用房），也未考考慮部分分路橋資資產(chǎn)屬無無收費(fèi)道道路（如如金霞大大道），影響并并購后資資金運(yùn)作作和回收收難度，成本估估算約擴(kuò)擴(kuò)大了11億多元元。另外，考考慮到長長沙市政政府愿意意為并購購項(xiàng)目“補(bǔ)貼轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債4.8億元元”，補(bǔ)貼貼轉(zhuǎn)債雖雖然不直直接沖抵抵收購價(jià)價(jià)，但其其實(shí)際減減少了并并購后公公司債務(wù)務(wù)。再考慮到到上市公公司是一一種“稀缺資資源”（目標(biāo)標(biāo)公司是是上市公公司湖南南投資的的大股東東），而而且目標(biāo)標(biāo)公司自自有經(jīng)營營的“四路”

18、中“機(jī)場(chǎng)高高速”為質(zhì)量量較高，贏利能能力較強(qiáng)強(qiáng)的資產(chǎn)產(chǎn)，因此此，目標(biāo)標(biāo)公司價(jià)價(jià)值可以以相對(duì)調(diào)調(diào)高。綜合上述述因素，環(huán)路公公司的市市場(chǎng)價(jià)值值可定為為57億元元。收購價(jià)格格當(dāng)然必必須定在在57億元元以下,而且越越低越好好。（二）收收益法收益法也也叫市盈盈率模型型法，是是根據(jù)目目標(biāo)公司司的收益益和市盈盈率確定定其價(jià)值值的方法法。計(jì)算算公式為為：目標(biāo)企業(yè)業(yè)價(jià)值=估價(jià)收收益指標(biāo)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)市市盈率標(biāo)準(zhǔn)市盈盈率可以以是某時(shí)時(shí)刻路橋橋類上市市公司剔剔除個(gè)別別特殊情情況后行行業(yè)平均均市盈率率（例如如，某時(shí)時(shí)刻路橋橋類平均均市盈率率約為440）。但選擇不不同估價(jià)價(jià)收益指指標(biāo)，對(duì)對(duì)目標(biāo)公公司的估估價(jià)也將將大不相相同。我

19、我們可以以根據(jù)雙雙方的實(shí)實(shí)際情況況盡可能能選擇最最為合理理的估價(jià)價(jià)指標(biāo)，使目標(biāo)標(biāo)公司的的估價(jià)盡盡可能準(zhǔn)準(zhǔn)確。實(shí)踐中一一般選用用的估價(jià)價(jià)指標(biāo)有有目標(biāo)企企業(yè)最近近一年稅稅后利潤潤或若干干年稅后后利潤平平均值，有的參照同同行業(yè)公公司的資資本收益益率計(jì)算算目標(biāo)公公司被收收購后的的稅后利利潤。（三）貼貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量法法現(xiàn)代理財(cái)財(cái)學(xué)的一一個(gè)重要要結(jié)論是是：資產(chǎn)產(chǎn)的內(nèi)在在價(jià)值是是其未來來現(xiàn)金流流量的現(xiàn)現(xiàn)值。根根據(jù)這一一理論，從目標(biāo)標(biāo)公司的的帳面和和資產(chǎn)負(fù)負(fù)債現(xiàn)狀狀甚至目目前公司司的市場(chǎng)場(chǎng)值，都都無法確確定其真真正的資資產(chǎn)價(jià)值值。確定定其資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值必必須依據(jù)據(jù)目標(biāo)公公司目前前現(xiàn)金流流量預(yù)測(cè)測(cè)被收購購后5至至1

20、0年年內(nèi)現(xiàn)金金凈流量量，再結(jié)結(jié)合其他他指標(biāo)，如風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)、所得稅稅率、加加權(quán)平均均資本成成本、稅稅前債務(wù)務(wù)利率、年主營營業(yè)務(wù)收收入額、投資報(bào)報(bào)酬率等等，通過過運(yùn)算得得出。這這是目前前國際比比較流行行的一種種資產(chǎn)評(píng)評(píng)估方法法。三、收購購的積極極意義和和應(yīng)慎重重考慮的的問題（一）收收購環(huán)路路公司有有以下積積極意義義：1、可以以通過環(huán)環(huán)路公司司控股上上市公司司“湖南投投資”，為利利用上市市資源進(jìn)進(jìn)行資本本運(yùn)作提提供可能能。2、目標(biāo)標(biāo)公司路路橋資產(chǎn)產(chǎn)連同湖湖南投資資的路橋橋，集中中了長沙沙市主要要的收費(fèi)費(fèi)路橋，具有自自然壟斷斷性，而而且風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較低，現(xiàn)金流流穩(wěn)定，收益穩(wěn)穩(wěn)健。3、與我我公司目目前產(chǎn)業(yè)業(yè)具

21、有較較大的關(guān)關(guān)聯(lián)度，有可能能產(chǎn)生協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)。（二）收收購環(huán)路路公司應(yīng)應(yīng)慎重考考慮的問問題：1、一次次性投資資大，資資金負(fù)擔(dān)擔(dān)沉重，回收期期長，應(yīng)應(yīng)充分考考慮資金金安排問問題，防防止超過過母公司司資金的的最高承受受能力和和影響母公公司的正正常經(jīng)營營。2、充分分預(yù)測(cè)當(dāng)當(dāng)?shù)卣疄榻档偷统鞘芯C綜合運(yùn)營營成本，撤銷收收費(fèi)站，采用年年票制的的問題。3、并購購后環(huán)路路公司的的職工安安置問題題。4、收費(fèi)費(fèi)經(jīng)營期期限屆滿滿，公司司交出路路權(quán)后將將失去經(jīng)經(jīng)營對(duì)象象的問題題。四、收購購后的整整合和運(yùn)運(yùn)作一個(gè)成功功的并購購有多方方面的因因素，但但都離不不開正確確的并購購策略、合理的的并購價(jià)價(jià)格和有效的的整合。其中

22、，并購后后的整合合是最為為艱苦的的一步，是一場(chǎng)場(chǎng)對(duì)目標(biāo)標(biāo)企業(yè)的的革命。我方如果果成功收收購了環(huán)環(huán)路公司司，可以以以公司司高層為為中心成成立一個(gè)個(gè)專門負(fù)負(fù)責(zé)新公公司整合合工作的的臨時(shí)機(jī)機(jī)構(gòu)。工工作機(jī)構(gòu)構(gòu)在對(duì)新新公司充充分調(diào)查查的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，可可以就開開展整合合工作，解決新新公司存存在問題題列出時(shí)時(shí)間表，分清工工作和問問題的輕輕重緩急急進(jìn)行整整改。整整合工作作重在做做好銜接接，塑造造符合經(jīng)營營管理需需要和愿愿望的新新企業(yè)。在整合合和后續(xù)續(xù)經(jīng)營目目標(biāo)公司司的過程程中需要要充分注注意以下下問題。1、建立立現(xiàn)代企企業(yè)制度度和法人人治理結(jié)結(jié)構(gòu)。調(diào)調(diào)整公司司組織機(jī)機(jī)構(gòu)，做做到機(jī)構(gòu)構(gòu)、職位位因事而而設(shè)，管管理幅

23、度度、管理理權(quán)限、管理對(duì)對(duì)象和管管理線條條科學(xué)合合理，做做到不重重復(fù)多頭頭管理，有事有有人管，講究配配合協(xié)調(diào)調(diào)和工作作效率。2、建立立規(guī)范的的業(yè)務(wù)工工作流程程，建立立符合公公司需要要的經(jīng)營營管理機(jī)機(jī)制和內(nèi)內(nèi)部控制制制度，提高公公司的經(jīng)經(jīng)營管理理水平。對(duì)工作作計(jì)劃、工作目目標(biāo)建立立量化管管理機(jī)制制，任務(wù)務(wù)分解到到人，抓抓緊抓死死，做到到有跟蹤蹤、有反反饋、有有評(píng)價(jià)。有必要要時(shí)可考考慮引進(jìn)進(jìn)ISOO90000質(zhì)量量保證體體系或EERP管管理系統(tǒng)統(tǒng)。3、為收收購之后后的新企企業(yè)樹立立明確的的戰(zhàn)略方方向，配配合長期期發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略規(guī)劃劃，理智智的選擇擇擴(kuò)張或或緊縮，專業(yè)化化或多元元化經(jīng)營營策略。大膽處處理

24、不良良資產(chǎn)，充分考考慮撤銷銷收費(fèi)站站、推行行年票制制、車輛輛故意逃逃避收費(fèi)費(fèi)等社會(huì)會(huì)問題，慎重投投資城市市公路，發(fā)展收收費(fèi)能得得到充分分保障高高速公路路。4、發(fā)展展與政府府部門的的良好關(guān)關(guān)系，用用足用好好行業(yè)優(yōu)優(yōu)惠政策策，爭(zhēng)取取獲得政政府的所所得稅和和融資政政策優(yōu)惠惠，盡可可能多的的獲得政政府的補(bǔ)補(bǔ)貼。5、樹立立以市場(chǎng)場(chǎng)為中心心的理念念，想盡盡各種辦辦法，提提供優(yōu)質(zhì)質(zhì)的服務(wù)務(wù)，提高高路橋養(yǎng)養(yǎng)護(hù)質(zhì)量量,改善路路橋通行行環(huán)境，保證路路橋的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力，吸引更更多的潛潛在的交交通流量量,不斷增增加主營營業(yè)務(wù)收收入。6、打造造路橋產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，積極培培育新的的經(jīng)濟(jì)增增長點(diǎn),保持和和提升公公司盈利利能力?？梢岳?/p>

25、利用路橋橋光纖通通信設(shè)備備介入信信息技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)。利用路路橋周圍圍立體空空間資源源，發(fā)展展路橋廣廣告、汽汽車維修修、停車車場(chǎng)服務(wù)務(wù)、加油油站、連連鎖超市市產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大經(jīng)經(jīng)營范圍圍和服務(wù)務(wù)項(xiàng)目。7、盡最最大可能能削減經(jīng)經(jīng)營成本本，最大大限度控控制支出出，一切切以利潤潤為中心心，用最最小投入入得到最最大產(chǎn)出出，增加盈盈利能力力。減員員增效，降低人人力成本本，提高高工作效效率。8、實(shí)施施人才戰(zhàn)戰(zhàn)略，改改革陳舊舊的用人人觀念和和用人制制度，面面向社會(huì)會(huì)，公開開競(jìng)爭(zhēng)、擇優(yōu)上上崗，變變相馬式式的提拔拔制度為為賽馬式式的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)制度。調(diào)動(dòng)了了人員的的積極性性，建立立了行之之有效的的獎(jiǎng)罰制制度和培培訓(xùn)制度度。薪酬酬制度方方面甚至至可以考考慮實(shí)行行高級(jí)管管理人員員年薪制制，激勵(lì)勵(lì)公司高高級(jí)經(jīng)理理人員。9、運(yùn)用用現(xiàn)代財(cái)財(cái)務(wù)經(jīng)營營策略。發(fā)揮路路橋公司司現(xiàn)金流流量充沛沛的的優(yōu)優(yōu)勢(shì)，加加強(qiáng)資金金監(jiān)管，對(duì)資金金的任何何的流入入與流出出都要有有嚴(yán)格的的計(jì)劃與與審批。進(jìn)行投投資應(yīng)該該有科學(xué)學(xué)嚴(yán)密的的論證和和調(diào)查、監(jiān)督。建立多多元化的的