中國上市公司排行分析之資產(chǎn)重組績效研究pdf 頁

1、第一章投資銀行行并購業(yè)業(yè)務(wù)概論論一、關(guān)于于投資銀銀行投資銀行行Invvesttmennt BBankk, 韋伯斯斯特詞典典解釋釋道：“A ffirmm whhichh maarkeets neww isssuees oof sstocck, bonnds, ettc., ussuallly in asssociiatiion witth ootheer ssuchh fiirmss, aas bby ppurcchassingg ann enntirre iissuue aand selllinng iit , att a proofitt, tto iinveestoors”(是一種種向市場

2、場銷售新新發(fā)行的的股票、債券等等證券的的公司，它常常常與同類類公司聯(lián)聯(lián)手合作作將一宗宗發(fā)行的的證券整整體買下下，然后后加價出出售給投投資者)。大大不列顛顛百科全全書的的解釋是是這樣的的：“投資銀銀行指發(fā)發(fā)起、認(rèn)認(rèn)購與分分銷公司司企業(yè)和和政府機(jī)機(jī)構(gòu)新發(fā)發(fā)行證券券的商號號。投資資銀行以以某價格格買進(jìn)一一公司全全部新發(fā)發(fā)行的證證券，在在以包括括其推銷銷費和利利潤的價價格將小小額新證證券轉(zhuǎn)售售給投資資大眾。在認(rèn)購購和分銷銷發(fā)行證證券中，大多組組織一個個投資銀銀行辛迪迪加”。這是是投資銀銀行的傳傳統(tǒng)的含含義或者者說是其其狹義的的概念。今天，投資銀銀行的概概念遠(yuǎn)超超出于此此。它除除了傳統(tǒng)統(tǒng)的證券券承銷和和

3、融資含含義外，還涵蓋蓋了證券券經(jīng)紀(jì)、證券交交易、投投資管理理、收購購兼并、財務(wù)顧顧問、金金融創(chuàng)新新、衍生生工具、項目融融資、杠杠桿租賃賃等廣泛泛領(lǐng)域。在金融服服務(wù)業(yè)日日益走向向交叉與與融合的的今天，幾乎沒沒有可能能為投資資銀行的的內(nèi)涵和和外延劃劃出靜態(tài)態(tài)的和清清晰的界界限。但但還是有有兩種可可能是比比較恰當(dāng)當(dāng)?shù)谋硎鍪觯浩湟?，投投資銀行行隸屬于于金融服服務(wù)業(yè)（Finnancciall Seerviice Inddusttry）的范疇疇。有一一種比較較傳統(tǒng)和和流行的的表述，稱投資資銀行為為：非商商業(yè)銀行行（noon-bbankkingg）、非非保險公公司（nnon-inssuraancee）的金金

4、融服務(wù)務(wù)業(yè)（FFinaanciial Serrvicce IInduustrry）。然而現(xiàn)現(xiàn)實生活活似乎正正在突破破這種表表述。不不少商業(yè)業(yè)銀行正正在不斷斷地向證證券業(yè)務(wù)務(wù)滲透，而美國國法律允允許保險險公司持持有作為為獨立法法人的證證券機(jī)構(gòu)構(gòu)，Prrudeentiial、Traavellerss和Equuitaablee等著名名保險集集團(tuán)透過過其下屬屬證券公公司早就就立足于于投資銀銀行業(yè)（謹(jǐn)慎保保險持有有謹(jǐn)慎證證券，TTravveleers持持有Saalommon Smiith Barrneyy等）。與此同同時，越越來越多多的大型型投資銀銀行正在在向商業(yè)業(yè)銀行、保險和和不動產(chǎn)產(chǎn)領(lǐng)域滲滲透。比比

5、如投資資銀行針針對私人人客戶設(shè)設(shè)立的各各種資金金或資產(chǎn)產(chǎn)管理帳帳戶，頗頗有商業(yè)業(yè)銀行吸吸儲的性性質(zhì),規(guī)模越越來越大大。美林林證券透透過它的的美林信信用公司司（Meerriill Lynnch Creeditt CoorpoorattionnMLCCC）向向客戶提提供抵押押貸款和和不動產(chǎn)產(chǎn)融資。至19997年年底，MMLCCC的此類類服務(wù)組組合達(dá)到到99億美美圓。美美林證券券還為客客戶提供供各種間間接貸款款和小型型商業(yè)貸貸款，至至19997年底底在美國國私人客客戶貸款款余額達(dá)達(dá)到2330億美美圓。美美林證券券在描述述它的業(yè)業(yè)務(wù)范圍圍時，總總不忘寫寫上保險險業(yè)務(wù)。它透過過下屬保保險機(jī)構(gòu)構(gòu)提供各各種

6、年金金和人壽壽險產(chǎn)品品。這表表明，老老牌和正正宗的投投資銀行行公司也也遠(yuǎn)不局局限于正正宗的投投資銀行行業(yè)務(wù)。有實力力者似乎乎都在向向所謂的的“金融百百貨公司司”發(fā)展?，F(xiàn)實生生活總是是生動和和流變的的；相對對于此，概念則則常常顯顯得定型型和老舊舊。投資資銀行公公司的業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域域在不斷斷擴(kuò)展，跨域經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)象象越來越越多，以以至于有有的學(xué)者者把投資資銀行定定義為：“Invvesttmennt bbankkingg iss whhat invvesttmennt bbankks ddo”（投資資銀行公公司做什什么，投投資銀行行業(yè)就是是什么）。盡管管如此，當(dāng)我們們理解概概念的時時候，關(guān)關(guān)于商業(yè)業(yè)銀行、投

7、資銀銀行和保保險三大大領(lǐng)域的的這種傳傳統(tǒng)劃分分還是不不失它的的意義。圖表1-1:美美國投資資銀行營營運活動動一覽 見John F.Marshall和M.E.Ellis著Investment Banking & Brokerage一書，由The McGraw-Hill Companies,Inc1994年出版其二，投投資銀行行與商業(yè)業(yè)銀行的的劃分，跟直接接融資與與間接融融資兩種種融資體體系的區(qū)區(qū)別是緊緊密聯(lián)系系在一起起的。商商業(yè)銀行行屬于間間接融資資體系的的范疇，這種融融資體系系的核心心概念是是：商業(yè)業(yè)銀行充充當(dāng)融資資中介，它從資資金擁有有者那里里以存款款的方式式將錢融融入，又又向資金金需求者者

8、以放貸貸的方式式將錢融融出。商商業(yè)銀行行的結(jié)算算、資金金往來、保管以以及后來來的帳戶戶管理等等業(yè)務(wù)，多可視視做這一一核心概概念的延延伸或衍衍生。與與此不同同，投資資銀行屬屬于直接接融資的的范疇，它通過過設(shè)計和和買賣證證券充當(dāng)當(dāng)資金擁擁有者和和資金需需求者之之間實現(xiàn)現(xiàn)資金融融通的中中介機(jī)構(gòu)構(gòu)（Finnancciall Innterrmeddiattor）。其原原初的概概念是證證券發(fā)行行和承銷銷。二級級市場上上的經(jīng)紀(jì)紀(jì)服務(wù)、交易、財務(wù)顧顧問、收收購兼并并、投資資管理、衍生工工具等等等，都可可視做這這一原初初概念的的延伸或或衍生。比如，二級市市場上的的經(jīng)紀(jì)與與交易，是為證證券發(fā)行行提供流流動性服服務(wù)

9、的；而收購購兼并是是重組企企業(yè)的存存量資本本，這與與證券發(fā)發(fā)行之于于企業(yè)的的意義（構(gòu)建企企業(yè)資本本）實乃乃異曲同同工。而而投資管管理，則則是以一一種專業(yè)業(yè)理財?shù)牡姆绞綄⑸鐣e閑散資金金有序地地導(dǎo)入資資本市場場，為證證券發(fā)行行和企業(yè)業(yè)籌資提提供源頭頭活水。投資銀行行在歷史史上萌芽芽于歐洲洲，其雛雛形可追追溯到115世紀(jì)紀(jì)歐洲的的商人銀銀行。直直至今天天，歐洲洲從事投投資銀行行業(yè)務(wù)的的銀行仍仍沿襲歷歷史名稱稱而被稱稱為商人人銀行。19世紀(jì)紀(jì)后半葉葉開始，投資銀銀行業(yè)在在美國興興起并得得到逐步步發(fā)展。本世紀(jì)紀(jì)20年代代未300年代初初，美國國證券市市場爆發(fā)發(fā)危機(jī)，整個西西方經(jīng)濟(jì)濟(jì)出現(xiàn)大大蕭條，美國

10、及及西歐投投資銀行行自此陷陷入低潮潮，直至至50年代代重新活活躍起來來。600-700年代，西方投投資銀行行的業(yè)務(wù)務(wù)范圍逐逐步擴(kuò)大大，至880年代代，西方方投資銀銀行業(yè)得得到長足足和迅猛猛的發(fā)展展。今天天，投資資銀行在在西方經(jīng)經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)中起著著舉足輕輕重的作作用，許許多有實實力的投投資銀行行已發(fā)展展成為財財力雄厚厚、影響響巨大、有能力力提供全全方位金金融服務(wù)務(wù)的“金融百百貨公司司”。投資銀行行是證券券資本市市場的中中堅力量量，是推推動資本本市場運運轉(zhuǎn)的杠杠桿和連連結(jié)資本本市場各各方參與與者的紐紐帶。如如果說發(fā)發(fā)達(dá)的市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)離不開開發(fā)達(dá)高高效的資資本市場場，那么么現(xiàn)代經(jīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)發(fā)展就離離不開

11、投投資銀行行業(yè)的發(fā)發(fā)展。在在西方，美國投投資銀行行業(yè)的發(fā)發(fā)達(dá)程度度為全球球之最，其次為為西歐（英國、德國、瑞士等等國家）和日本本。世界界其他地地方的投投資銀行行業(yè)是在在本世紀(jì)紀(jì)70年代代才開始始興起的的，香港港、新加加坡、科科威特己己發(fā)展成成為新的的國際投投資銀行行中心。在許多多其他發(fā)發(fā)展中國國家，以以國內(nèi)業(yè)業(yè)務(wù)為主主的投資資銀行業(yè)業(yè)也迅速速發(fā)展起起來，諸諸如亞洲洲的南韓韓、馬來來西亞、菲律賓賓和泰國國；拉丁丁美州的的巴西、墨西哥哥；中東東的約旦旦；非洲洲的尼日日利亞等等。中國國大陸的的投資銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)是在改改革開放放和經(jīng)濟(jì)濟(jì)市場化化的進(jìn)程程中產(chǎn)生生和發(fā)展展起來的的，眾多多的證券券公司擔(dān)擔(dān)當(dāng)著

12、投投資銀行行的角色色，各家家有實力力的證券券公司正正在努力力朝著西西方投資資銀行的的模式發(fā)發(fā)展，首首家中外外合資的的國際性性投資銀銀行中國國國際金融融公司早早在19994年年就已在在北京注注冊開業(yè)業(yè)。今天天，投資資銀行業(yè)業(yè)在全球球范圍內(nèi)內(nèi)發(fā)展，但其“心臟”是美國國紐約的的華爾街街。華爾爾街（WWalll sttreeet）聚聚集著世世界上最最具影響響的各家家大型投投資銀行行和一批批中小型型投資銀銀行。在在那里，能夠最最快捷最最真切地地感受到到世界投投資銀行行業(yè)的脈脈搏。在美國，有一系系列詞語語可用于于指稱投投資銀行行：Innvesstmeent Bannk（投投資銀行行）， Seccuriit

13、iees FFirmm（證券券公司）， BBrokkeraage Firrm（經(jīng)經(jīng)紀(jì)行或或經(jīng)紀(jì)公公司）， Deealeer aand Traaderr（交易易商）， Fiinannciaal IInduustrry（金金融服務(wù)務(wù)業(yè)），Seccuriitiees IInduustrry（證證券業(yè)）， FFinaanciial Advvisoor（財財務(wù)顧問問）， Marrkett-Maakerr（做市市商），Undderwwritter（承銷商商）， Assset-Mannageer（資資產(chǎn)管理理者）， Fiinannciaal IInteermeediaatorr（中介介人或金金融中介介），

14、Walll SStreeet commpanny（華華爾街公公司）等等。這些些詞語的的內(nèi)涵與與外延不不全然一一致，它它們因應(yīng)應(yīng)不同的的語境而而使用，各有其其妥帖之之處。比比較而言言，Innvesstmeent Bannk、 Seecurritiies Firrm和 Waall Strreett coompaany這這三個詞詞能更好好地涵蓋蓋現(xiàn)代投投資銀行行業(yè)的概概念。但但I(xiàn)nvvesttmennt-BBankkingg常常用用來狹義義地指稱稱投資銀銀行公司司里面的的IPOO（首次次公開發(fā)發(fā)行）和和財務(wù)顧顧問（含含M&AA）業(yè)務(wù)務(wù)，而 Walll SStreeet commpanny則是是一個俗

15、俗語，就就此看來來，Seecurritiies Firrm似乎乎是一個個更為恰恰當(dāng)?shù)拿Q。然然而，或或許是為為了相對對稱于商商業(yè)銀行行，人們們還是習(xí)習(xí)慣性地地稱這一一領(lǐng)域為為投資銀銀行。中國的經(jīng)經(jīng)濟(jì)改革革和資本本市場發(fā)發(fā)展催生生了中國國的投資資銀行業(yè)業(yè)。但在在名稱的的問題上上我們曾曾一度面面臨困惑惑。中國國人習(xí)慣慣于商業(yè)業(yè)銀行甚甚至是國國營商業(yè)業(yè)銀行的的概念。所謂銀銀行，就就是存貸貸、結(jié)算算和資金金往來。硬是把把那些不不做存貸貸與結(jié)算算的證券券公司稱稱做銀行行，實在在是讓人人好生別別扭。更更有甚者者，直至至19997年上上半年，中國的的投資銀銀行業(yè)（證券公公司）發(fā)發(fā)展迨此此已逾十十年并在在資

16、本市市場中發(fā)發(fā)揮著舉舉足輕重重的作用用，其時時還有一一種沸沸沸揚(yáng)揚(yáng)的的說法，說是要要組建中中國的投投資銀行行業(yè)，成成立“某某某某投資銀銀行”云云。我圖表1-2：美國122家投資資銀行公公司的名名稱及其其注冊性性質(zhì)正式名稱稱在SECC和CFTTC注冊冊的性質(zhì)質(zhì)Merrrilll Lyynchh & Co., IInc.（美林）Brokker/Deaalerr,InnvesstmeentAAdviiserr,Fuuturres Commmisssioon MMercchanntMorggan Staanleey, Deaan WWittter & CCo.（摩根士丹利利添惠）Brokker/Dea

17、alerr,InnvesstmeentAAdviiserr,Fuuturres Commmisssioon MMercchanntSaloomonn Smmithh Baarneey HHolddingg Innc.（所羅門門美邦）Brokker/Deaalerr,InnvesstmeentAAdviiserr,Fuuturres Commmisssioon MMercchanntGolddmann Saachss Grroupp, LL. PP.（高盛）Brokker/Deaalerr,InnvesstmeentAAdviiserr,Fuuturres Commmisssioon MMerc

18、channtCreddit Suiissee Fiirstt Boostoon CCorpp.（瑞瑞士第一一波士頓頓）Brokker/Deaalerr,InnvesstmeentAAdviiserr,Fuuturres Commmisssioon MMercchanntLehmman Brootheers Incc.（雷曼兄兄弟）Brokker/Deaalerr,InnvesstmeentAAdviiserr,Fuuturres Commmisssioon MMercchanntBearr Sttearrns & CCo.IInc.Brokker/Deaalerr,Innvesstmeent

19、Advviseer,FFutuuress Coommiissiion MerrchaantPruddenttiall Seecurritiies Incc.（謹(jǐn)慎證證券）Brokker/Deaalerr,Innvesstmeent Advviseer,FFutuuress Coommiissiion MerrchaantPainne WWebbber Incc.（潘維伯伯）Brokker/Deaalerr,Innvesstmeent Advviseer,FFutuuress Coommiissiion MerrchaantJ. PP. MMorggan & CCo.（JP 摩根）Brokker

20、/Deaalerr,Innvesstmeent Advviseer,FFutuuress Coommiissiion MerrchaantBankkerss Trrustt Neew YYorkk Coorp.（信孚）Brokker/Deaalerr,Innvesstmeent Advviseer,FFutuuress Coommiissiion MerrchaantDonaaldsson, Luufkiin & Jeenreettee （帝帝杰）Brokker/Deaalerr,Innvesstmeent Advviseer,FFutuuress Coommiissiion Merrchaa

21、nt注：SEEC為美美國“證券和和交易委委員會”（Seccuriitiees aand Excchannge Commmisssioon），CFTTC為美美國“商品期期貨交易易委員會會”（Commmoddityy Fuuturres Traadinng CCommmisssionn）。亦曾碰到到過這樣樣的大學(xué)學(xué)金融教教授，他他心目中中的“投資銀銀行”，僅僅僅是那個個商業(yè)銀銀行性質(zhì)質(zhì)但又取取名為投投資銀行行的“中國投投資銀行行”。凡此此種種，看來都都有名稱稱誤導(dǎo)的的成分在在里面。圖表1-2是美美國十二二家投資資銀行巨巨頭的正正式名稱稱。除了了謹(jǐn)慎證證券公司司（Prrudeentiial Secc

22、uriitiees IInc.）外，其他九九家的名名稱上俱俱無“投資銀銀行”或“證券”字樣樣，而它它們卻恰恰恰是全全球投資資銀行業(yè)業(yè)的真正正霸主。這些公公司的名名稱說明明，真正正的投資資銀行公公司未必必有“投資銀銀行”的名稱稱；而沒沒有一批批“某某某某投資銀銀行”，也并并不意味味著沒有有投資銀銀行業(yè)。美國老牌牌投行的的名稱，細(xì)心的的人會覺覺得頗有有意味首先，它它們的公公司名稱稱往往源源于其創(chuàng)創(chuàng)始人的的名字。J. P. Morrgann & Co.的公司司名稱來來自于其其創(chuàng)始人人Johhn PPierrponnt MMorggan先先生的名名字。119299年大危危機(jī)之后后，美國國實行嚴(yán)嚴(yán)格的銀

23、銀證分業(yè)業(yè)管理。于是，Staanleey先生生為首將將投行業(yè)業(yè)務(wù)從JJ. PP. MMorggan & CCo.分分出，遂遂有今天天著名的的Morrgann Sttanlley公公司。美美林證券券公司的的名稱MMerrrilll Lyynchh & Co.是19115年由由其創(chuàng)始始人Chharlles E. Merrrilll先生生的名字字加上他他的第一一個雇員員Edmmundd C. Lyynchh先生的的名字組組成的。19110年1月，所所羅們?nèi)值蹵Arthhur, Heerbeert和和Perrcy Sallomoon為繼繼續(xù)他們們父親的的“錢莊”生意與與他們的的一位職職員一起起成立

24、所所羅們兄兄弟公司司, 自此此Sallomoon BBrottherrs的名名字在華華爾街活活躍了近近一個世世紀(jì)。LLehmman brootheers Incc.和 Gllodmman, Saachss & Co.的名稱稱緣起亦亦出諸同同轍。DDonaaldsson, Luufkiin & Jeenreettee （帝帝杰）公公司的名名稱亦由由三位創(chuàng)創(chuàng)始人的的名字構(gòu)構(gòu)成。這這讓人想想起卡爾爾馬克思思的經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)手稿稿和著名名的科斯斯定理關(guān)關(guān)于經(jīng)濟(jì)濟(jì)社會之之制度、產(chǎn)權(quán)和和效率的的論述。美國投投資銀行行的這種種名稱緣緣起討人人喜歡，它是名名義和本本質(zhì)（所所有權(quán)）與生俱俱來的“二合一一”。它貌貌似細(xì)

25、小小得可以以忽略，實質(zhì)上上是反映映了真正正的“資本主主義精神神”，蘊(yùn)涵涵著它們們后續(xù)發(fā)發(fā)展的先先機(jī)。就就象解讀讀圖騰對對于了解解文明起起源的意意義一樣樣，從這這些名稱稱緣起中中興許能能破譯這這些公司司百年風(fēng)風(fēng)云的最最初秘密密。其次，各各家投資資銀行的的名稱在在發(fā)展過過程中隨隨收購兼兼并而多多有變更更，其間間不乏業(yè)業(yè)內(nèi)人士士茶余飯飯后的有有趣談資資。19940年年美林證證券與EE.A. Piiercce & Coo.合并并，Meerriill Lynnch & CCo.遂遂更名為為Merrrilll LLyncch, E.AA. PPierrce & CCasssattt。19441年又又與Fe

26、enneer & Beeanee合并，遂更名名為Meerriill Lynnch, Piiercce, Fennnerr & Beaane. 19958年年為了嘉嘉獎它的的高級經(jīng)經(jīng)理Wiinthhropp Smmithh先生，美林證證券又將將他的名名字加到到公司名名稱之中中，遂更更名為MMerrrilll Lyynchh, PPierrce, Feenneer & Smmithh.如此此冗長，聽說讀讀寫起來來多有不不便，于于是19973年年又更名名回到其其最初的的名字MMerrrilll Lyynchh & Co.至今。收購兼兼并活動動往往導(dǎo)導(dǎo)致名稱稱的變更更。經(jīng)常常發(fā)生的的情況是是，并購購方

27、的名名字在前前，被并并購方的的名字在在后，合合起來組組成新公公司的名名字，因因而往往往導(dǎo)致冗冗長。比比如Moorgaan SStannleyy與Deaan WWittter，Disscovver合合并后名名稱為MMorggan Staanleey,DDeann Wiitteer,DDisccoveer & Coo.。隨隨著時間間的推移移，公司司整合完完成，合合并雙方方的臉面面之爭亦亦早已淡淡忘。這這時被并并購方的的名字又又往往從從公司名名稱中抹抹去，從從此永遠(yuǎn)遠(yuǎn)消失在在歷史的的轍痕之之中。119944年，華華爾街上上歷史最最長的投投資銀行行之一KKiddder, Peeaboody & CCo

28、.進(jìn)進(jìn)入它的的第1229個年年輪。是是年它被被PaiineWWebbber Incc.收購購，原因因是經(jīng)營營失策陷陷入困境境。PaaineeWebbberr Innc.亦亦曾考慮慮將Kiiddeer, Peaaboddy納入入新公司司的名稱稱之中。但經(jīng)過過對Kiiddeer, Peaaboddy & Coo.的機(jī)機(jī)構(gòu)及個個人客戶戶基礎(chǔ)進(jìn)進(jìn)行為期期六周的的分析后后，PaaineeWebbberr Innc.決決定不再再留用KKiddder, Peeaboody的的名號。這個曾曾有足夠夠的生命命力去歷歷經(jīng)1229年風(fēng)風(fēng)雨的華華爾街公公司，從從此象個個葬身荒荒山野嶺嶺的孤寡寡，難尋尋碑記。有一個個例

29、外，那就是是19997年Traavellerss Grroupp和它的的Smiith Barrneyy Innc.將將瀕于困困境的所所羅們兄兄弟公司司Sallomoon BBrottherrs購并并后，把把后者置置于新公公司名字字的前部部，將新新公司定定名為SSaloomonn Smmithh Baarneey HHolddingg Innc.。這一時時成為華華爾街廣廣為談?wù)撜摰男迈r鮮事。據(jù)據(jù)有關(guān)人人士分析析，這主主要是由由于所羅羅們兄弟弟公司在在業(yè)內(nèi)尤尤其是在在國際市市場上有有著Smmithh Baarneey遠(yuǎn)不不能企及及的商譽(yù)譽(yù)。事實實上Saalommon Brootheers的的優(yōu)勢和

30、和文化確確在新公公司中得得到延續(xù)續(xù)并有著著舉足輕輕重的地地位。這這讓人想想起余秋秋雨先生生寫滑鐵鐵盧，一一生征戰(zhàn)戰(zhàn)無往不不勝的拿拿破侖，歷史性性地敗在在了滑鐵鐵盧，然然而滑鐵鐵盧的一一切名勝勝古跡都都與拿破破侖相關(guān)關(guān)，都烙烙印著拿拿破侖的的影子。余秋雨雨先生評評價說：直至今今天，拿拿破侖依依然統(tǒng)治治著滑鐵鐵盧的一一切，看看來“失敗的的英雄也也是英雄雄”！美國的投投資銀行行在美國國證監(jiān)會會SECC注冊的的性質(zhì)多多半是BBrokkeraage-Deaalerr(證券券經(jīng)紀(jì)和和交易商商)。很多多投資銀銀行的管管理結(jié)構(gòu)構(gòu)采用控控股集團(tuán)團(tuán)模式，母公司司只是一一個控股股和管理理實體，其業(yè)務(wù)務(wù)實體多多為屬下

31、下子公司司，因而而其開展展業(yè)務(wù)的的屬下公公司分別別登記注注冊。比比如美林林集團(tuán)，它屬下下的MLLPF&S和其其他一些些機(jī)構(gòu)都都分別在在SECC注冊為為Brookerr/Deealeer，它它還有不不少屬下下公司（包括MMLPFF&S、MLAAM、MLIIP等）在SEEC注冊冊為Innvesstmeent Advviseer（投投資顧問問），它它的MLLIP在在“商品期期貨交易易委員會會”（CFTTC）注注冊為CCommmodiity Poool OOperratoor和Commmoddityy Trradiing Advvisoor。而而美林屬屬下的保保險公司司則在有有關(guān)的州州監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)里得得

32、到營業(yè)業(yè)許可。圖表1-3：美美林證券券公司（Merrrill Lyynchh & Co.,Innc.）財務(wù)數(shù)數(shù)據(jù)摘要要項目（單單位：百百萬）19988全年19977全年Net Revvenuues （凈收收入）$17,5477$16,2566Net Earrninngs (凈收收益)$1,2259$1,9935Retuurn On Aveeragge CCommmonSharrehooldeers Eqquitty（凈凈資產(chǎn)收收益率）13.44%26.55%Earnninggs PPer Shaare(每股收收益)：Basiic（攤攤薄前）$3.443$5.557Diluutedd（攤薄薄后）

33、$3.000$4.779Commmon Shaare Divvideend（普通股股分紅）$0.992$0.77519988年12月31日：Sharrehooldeers Eqquitty（股股東權(quán)益益）:$1000.1億億Bookk Vaaluee peer CCommmon Shaare（每股帳帳面值）:$26.89Commmon Shaaress Ouutsttanddingg(發(fā)行行在外普普通股):3.6112 億億股Clieent Asssetss(客戶戶資產(chǎn)):$1.4442萬萬億Asseets Undder Mannageemennt(管管理的資資產(chǎn)):$50110億Empllo

34、yeees Worrldwwidee(全球球雇員):約63,8000人注：美林林公司凈凈收入超超過1775億美美圓,相當(dāng)于于約15500億億元人民民幣；凈凈收益曾曾達(dá)近220億美美圓,相當(dāng)于于1600多億人人民幣；其客戶戶資產(chǎn)超超過1 .4萬萬億美圓圓,相當(dāng)于于中國GGDP的的1.55倍；其其管理的的資產(chǎn)超超過50000億億美圓，相當(dāng)于于中國GGDP的的約2/3。比比較中國國的企業(yè)業(yè)規(guī)模和和股票市市場市值值，國際際投行巨巨頭的實實力之大大之強(qiáng)，從美林林證券的的這些數(shù)數(shù)據(jù)可見見一斑。將來，或者就就在眼前前，中國國的投資資銀行業(yè)業(yè)如何去去面對國國際同業(yè)業(yè)競爭呢呢？在美國，可以歸歸入投資資銀行業(yè)業(yè)的

35、大小小公司數(shù)數(shù)以千計計，其膨膨脹最快快的時期期是19980年年至19987年年10月股股災(zāi)這段段時間。美國投投資銀行行類公司司的數(shù)量量從19980年年的52200多多家發(fā)展展到19987年年的95500多多家。但但19887年股股災(zāi)后開開始進(jìn)入入一個收收縮期，至19994年年下降到到76000多家家，此間間倒閉或或被并購購的公司司達(dá)到近近20000家。從業(yè)人人員也從從原來的的26萬人人下降到到19991年的的21330000多人。業(yè)內(nèi)競競爭一直直相當(dāng)激激烈。但但主宰這這個行業(yè)業(yè)的是為為數(shù)不多多的那些些大公司司。19996年年美國投投資銀行行業(yè)公司司76000多家家，年收收入總計計超過9900億

36、億美圓，其中的的70%來自于于名列前前十位的的十家大大公司。這反映映出美國國投資銀銀行業(yè)的的高度集集中化特特點。根據(jù)其業(yè)業(yè)界地位位、提供供的服務(wù)務(wù)與產(chǎn)品品、客戶戶的規(guī)模模與服務(wù)務(wù)需求等等因素，美國投投資銀行行一般分分為四個個層次。首先是是通常被被稱作BBulgge BBracckett或Speeciaal BBracckett的十余余家巨頭頭公司。它們的的名字在在發(fā)行公公告（“墓碑廣廣告”）上或或在招股股說明書書的首頁頁上通常常被印刷刷得比承承銷團(tuán)中中的其他他公司的的名字更更突出（字體更更大、用用黑體字字），因因而業(yè)內(nèi)內(nèi)約定俗俗成地稱稱這類投投資銀行行為Buulgee Brrackket或或S

37、peeciaal BBracckett（依其其字面意意義，似似可調(diào)侃侃性地譯譯為“突出一一族”或干脆脆就是“大腕”）。中中國業(yè)界界所熟悉悉的美國國同行多多屬此列列。這類類公司的的特點是是：規(guī)模模大，全全球化；各種產(chǎn)產(chǎn)品與服服務(wù)全面面發(fā)展，可向客客戶提供供全方位位服務(wù)；它們的的客戶主主要是FForttunee5000家里的的大公司司，對投投行業(yè)務(wù)務(wù)有廣泛泛需求。其次是那那些通常常被稱做做Majjor Braackeet的公公司。這這類投行行的特點點是：規(guī)規(guī)模較大大，國際際化；產(chǎn)產(chǎn)品與服服務(wù)雖是是多元化化，但在在業(yè)務(wù)全全面發(fā)展展和全方方位服務(wù)務(wù)于客戶戶的能力力方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及BBulgge BBrac

38、ckett；往往往有自己己的拳頭頭產(chǎn)品與與業(yè)務(wù)，所占市市場份額額遠(yuǎn)高于于其他產(chǎn)產(chǎn)品和業(yè)業(yè)務(wù)種類類。比如如DLJJ、Beaar SSteaarnss、Bannkerr Trrustt、合并并前的SSmitth BBarnney等等。再次是SSubmmajoors和和Reggionnalss（地區(qū)區(qū)性公司司）。地地區(qū)性公公司也大大、中、小的細(xì)細(xì)分，它它們的業(yè)業(yè)務(wù)專于于服務(wù)某某一特定定地區(qū)的的客戶，比如紐紐約地區(qū)區(qū)、加州州地區(qū)等等。如果果允許調(diào)調(diào)侃的話話，美國國投資銀銀行的這這三個層層次似可可稱做：大腕、中腕和和小嘍羅羅。此外，還還有伴隨隨新技術(shù)術(shù)而異軍軍突起的的“新興族族”，比如如Chaarlee

39、s SSchwwab、E*ttradde這樣樣的以電電子技術(shù)術(shù)和Innterrnett網(wǎng)絡(luò)為為基礎(chǔ)的的低傭經(jīng)經(jīng)紀(jì)商(Disscouunt Brookerrs)。從業(yè)務(wù)涵涵蓋面來來看，美美國投資資銀行通通常被分分為業(yè)務(wù)務(wù)全面發(fā)發(fā)展的公公司和SSpecciallty Shoops或或Bouutiqquess。業(yè)務(wù)務(wù)全面發(fā)發(fā)展的投投資銀行行象是“金融百百貨公司司”，業(yè)務(wù)務(wù)覆蓋投投資銀行行業(yè)的幾幾乎所有有領(lǐng)域，向各類類客戶（機(jī)構(gòu)和和個人客客戶）提提供幾乎乎所有的的投行服服務(wù)。中中國業(yè)界界所熟悉悉的美國國同行多多屬此列列，主要要是那些些Bullge Braackeet或Speeciaal BBracck

40、ett。Speeciaaltyy Shhopss或Bouutiqquess，顧名名思義，是“專賣店店”性質(zhì)。這類公公司只從從事投資資銀行業(yè)業(yè)的某些些甚至是是某一特特定的業(yè)業(yè)務(wù)，比比如專做做政府債債券交易易、專做做收購兼兼并業(yè)務(wù)務(wù)、專做做證券分分銷等。這類公公司影響響力和知知名度小小，尤其其沒有國國際知名名度，中中國業(yè)界界了解甚甚少。實實際上，它們在在生存技技巧、市市場定位位和專業(yè)業(yè)性等方方面也有有不少值值得我們們學(xué)習(xí)的的地方。美國各家家投資銀銀行各有有不同特特點。那那些“專賣店店”性質(zhì)的的公司，自然因因其各自自從事的的業(yè)務(wù)領(lǐng)領(lǐng)域不同同而易于于區(qū)分。那些“全面服服務(wù)”性質(zhì)的的投資銀銀行，即即所謂

41、的的Fulll-SServvicee Shhopss，也各各有各的的特點和和長處。高盛證證券和摩摩根士丹利利主要由由發(fā)行人人所驅(qū)動動（arre llarggelyy isssueer ddrivven），長于于發(fā)行承承銷、公公司重組組、收購購兼并、私有化化和研究究。Beear Steearnns主要要受投資資者驅(qū)動動(arre llarggelyy innvesstorr drriveen)。所羅門門兄弟以以債券業(yè)業(yè)務(wù)起家家，在固固定收益益證券的的承銷和和交易(Traadinng)上上一直執(zhí)執(zhí)業(yè)內(nèi)牛牛耳。PPainne WWebbber、Smiith Barrneyy和謹(jǐn)慎慎證券是是以個人人客

42、戶為為基礎(chǔ)、主做零零售經(jīng)紀(jì)紀(jì)業(yè)務(wù)的的Wirrehoousees。而而同樣是是從事經(jīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)務(wù)，第一一波士頓頓的經(jīng)紀(jì)紀(jì)客戶主主要是機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者。美美林證券券長期以以來一直直是從事事零售經(jīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)務(wù)的頭號號Wirrehoousee，現(xiàn)已已于經(jīng)紀(jì)紀(jì)、承銷銷、并購購和研究究等各個個領(lǐng)域都都占盡鰲鰲頭，在在全面發(fā)發(fā)展方面面走在華華爾街前前列。雷雷曼兄弟弟則逐漸漸退出零零售經(jīng)紀(jì)紀(jì)業(yè)務(wù)，重在強(qiáng)強(qiáng)化債券券交易和和投行業(yè)業(yè)務(wù)。由于各有有特點和和長處短短處，美美國投資資銀行之之間在激激烈競爭爭的同時時，也常常常攜手手合作、相互利利用。比比如，有有的公司司有很強(qiáng)強(qiáng)的交易易和承銷銷能力，但缺乏乏很好的的銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和

43、與與投資者者的直接接關(guān)系（與Smmithh Baarneey合并并前的所所羅門兄兄弟就是是這種情情況）。這時，它承銷銷的證券券就往往往通過別別家公司司的銷售售網(wǎng)絡(luò)來來銷售。后者也也樂此不不疲，因因為它自自己缺乏乏一級市市場的拉拉單能力力，通過過銷售別別人承銷銷的證券券也可獲獲得可觀觀收入。19993年，Ameericcan Exppresss將Sheearsson Lehhmann Brrothherss的零售售業(yè)務(wù)部部分即SSheaarsoon賣給給Priimerricaa。其時時Priimerricaa就與Leehmaan BBrottherrs有一一個兩年年協(xié)議，即Shhearrsonn

44、的銷售售能力繼繼續(xù)為LLehmman Brootheers的的承銷業(yè)業(yè)務(wù)服務(wù)務(wù)兩年。Beaar SSteaarnss的清算算能力（cleeariing opeerattionns）是是華爾街街最大的的之一，擁有112000多個清清算帳戶戶，包括括brookerr/deealeers、speeciaalissts、marrkett maakerrs、monney mannageers和和arbbitrrageeurss等。許許多專賣賣店性質(zhì)質(zhì)的公司司就“租用”Beaar SSteaarnss的能力力來實現(xiàn)現(xiàn)清算活活動，BBearr Sttearrns自自然也從從中得益益。而有有些“專賣店店”性質(zhì)

45、的的公司，則要通通過與大大投資銀銀行保持持合作關(guān)關(guān)系來獲獲得業(yè)務(wù)務(wù)。比如如入選由由那些“突出一一族”或“大腕”們組織織的承銷銷團(tuán)，以以獲得分分銷業(yè)務(wù)務(wù)，而那那些“大腕”們也樂樂于通過過這些“專賣店店”來分散散承銷風(fēng)風(fēng)險。美國的投投資銀行行，幾乎乎在所有有業(yè)務(wù)領(lǐng)領(lǐng)域都面面臨激烈烈競爭。競爭不不單是來來自于同同類的投投資銀行行公司，也越來來越多地地來自于于商業(yè)銀銀行、保保險公司司、共同同基金、信托公公司、各各種投資資服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)。不不單在國國內(nèi)競爭爭，國內(nèi)內(nèi)公司之之間在國國際市場場上的競競爭和在在國際市市場上與與當(dāng)?shù)貙κ值母偢偁幰苍皆絹碓郊ぜち?。競競爭主要要圍繞三三個層面面展開：客戶、市場份份額和

46、人人才。競競爭導(dǎo)致致投資銀銀行一方方面通過過合并或或上市來來擴(kuò)大資資本實力力（特別別是針對對商業(yè)銀銀行的資資本實力力而采取?。涣砹硪环矫婷嬖诔Ｒ?guī)規(guī)的和低低“技術(shù)含含量”的業(yè)務(wù)務(wù)領(lǐng)域利利潤率大大幅下降降的情況況下，各各家投資資銀行著著力開發(fā)發(fā)高專業(yè)業(yè)化和高高技術(shù)含含量的業(yè)業(yè)務(wù)?！叭A爾街街日報”(Waall Strreett Joournnal)、“機(jī)構(gòu)投投資者”(Innstiituttionnal Invvesttor)以及“證券數(shù)數(shù)據(jù)公司司”（Seccuriitiees DDataa Coom.）這樣的的業(yè)內(nèi)權(quán)權(quán)威性報報刊或服服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)定期（季度、半年、一年等等）公布布它們評評出的各各大投資

47、資銀行公公司在各各類業(yè)務(wù)務(wù)中的市市場份額額和強(qiáng)弱弱排名，比如交交易量、承銷、并購、衍生工工具以及及研究分分析等各各方面。由于這這些報刊刊及服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)本本身的影影響力和和聲譽(yù)對對投資銀銀行的極極端重要要性，這這種排名名成為業(yè)業(yè)內(nèi)大事事，各家家投資銀銀行深為為在乎。二、投資資銀行的的并購業(yè)業(yè)務(wù)企業(yè)合并并與收購購業(yè)務(wù)（Merrgerr & Acqquissitoon,常?？s寫為為M&AA，簡稱稱并購業(yè)業(yè)務(wù)）是是投資銀銀行業(yè)的的一項十十分重要要的業(yè)務(wù)務(wù)，被視視為該行行業(yè)中“財力與與智力的的高級結(jié)結(jié)合”。投資資銀行發(fā)發(fā)展到今今天，其其并購業(yè)業(yè)務(wù)主要要有二類類：一類類是并購購策劃和和財務(wù)顧顧問業(yè)務(wù)務(wù)。在這

48、這類業(yè)務(wù)務(wù)中，投投資銀行行不是并并購交易易的主體體（或當(dāng)當(dāng)事人），而只只作為中中介人為為并購交交易的主主體和目目標(biāo)企業(yè)業(yè)提供策策劃、顧顧問及相相應(yīng)的融融資服務(wù)務(wù)。這是是投資銀銀行傳統(tǒng)統(tǒng)“正宗”的并購購業(yè)務(wù)。另一類類是產(chǎn)權(quán)權(quán)投資商商業(yè)務(wù)。在這類類業(yè)務(wù)中中，投資資銀行是是并購交交易的主主體，它它把產(chǎn)權(quán)權(quán)（企業(yè)業(yè)）買賣賣當(dāng)作一一種投資資行為，先是買買下企業(yè)業(yè)，然后后是或直直接整體體轉(zhuǎn)讓或或分拆賣賣出或整整組經(jīng)營營待價而而沽或包包裝上市市拋售股股權(quán)套現(xiàn)現(xiàn)，目的的是從中中賺取買買賣差價價。在中中國大陸陸這被通通俗地稱稱作“炒產(chǎn)權(quán)權(quán)”或企業(yè)業(yè)倒賣。關(guān)于投投資銀行行的這二二類并購購業(yè)務(wù)，可以做做一個不不甚恰

49、當(dāng)當(dāng)卻能很很好地幫幫助人們們理解的的比喻，即：就就象國內(nèi)內(nèi)券商在在證券交交易中的的經(jīng)紀(jì)代代理業(yè)務(wù)務(wù)和自營營業(yè)務(wù)一一樣，投投資銀行行的這兩兩類并購購業(yè)務(wù)可可以被視視為并購購代理和和并購自自營。投資銀行行在其并并購業(yè)務(wù)務(wù)興起之之后的相相當(dāng)長一一段時期期內(nèi)都是是擔(dān)當(dāng)并并購策劃劃和財務(wù)務(wù)顧問的的角色，產(chǎn)權(quán)投投資商業(yè)業(yè)務(wù)是在在較晚時時候才出出現(xiàn)的，80年代代的杠桿桿收購把把產(chǎn)權(quán)投投資商業(yè)業(yè)務(wù)推向向了高潮潮。作為為產(chǎn)權(quán)投投資商開開展企業(yè)業(yè)買賣業(yè)業(yè)務(wù)，盡盡管常常常給投資資銀行帶帶來高回回報且受受到各家家實力投投資銀行行的重視視，但它它并不是是標(biāo)示投投資銀行行特點的的那一類類特色業(yè)業(yè)務(wù)，并并購策劃劃和財務(wù)務(wù)顧

50、問才才是投資資銀行的的特點。因而通通常情況況下，所所謂投資資銀行的的并購業(yè)業(yè)務(wù)往往往就是指指并購策策劃和財財務(wù)顧問問業(yè)務(wù)。并購業(yè)務(wù)務(wù)在投資資銀行的的業(yè)務(wù)體體系中有有以下幾幾個特點點：1、智力力驅(qū)動，而非資資本驅(qū)動動。我國國當(dāng)前階階段投資資銀行公公司的業(yè)業(yè)務(wù)體系系主要由由承銷發(fā)發(fā)行業(yè)務(wù)務(wù)、經(jīng)紀(jì)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投投資（自自營）業(yè)業(yè)務(wù)、資資產(chǎn)管理理業(yè)務(wù)、收購兼兼并業(yè)務(wù)務(wù)和債券券業(yè)務(wù)六六大塊組組成。在在這六大大塊業(yè)務(wù)務(wù)中，證證券投資資、資產(chǎn)產(chǎn)管理和和債券業(yè)業(yè)務(wù)都依依賴于大大量的資資金投入入，相應(yīng)應(yīng)地給公公司帶來來巨額損損失的風(fēng)風(fēng)險也很很大。隨隨著發(fā)審審制度的的改革和和二級市市場的走走低，承承銷的證證券賣不

51、不出去從從而導(dǎo)致致占用大大量資金金的風(fēng)險險也越來來越高（當(dāng)前階階段突出出的現(xiàn)象象是配股股配不出出去，首首次公發(fā)發(fā)即IPPO失敗敗的日子子也離我我們越來來越近）。而經(jīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)務(wù)也需要要不菲的的資金投投入去裝裝修營業(yè)業(yè)部、購購置行情情設(shè)備和和組建清清算系統(tǒng)統(tǒng)。與這這些業(yè)務(wù)務(wù)相比，并購業(yè)業(yè)務(wù)則對對資本投投入的依依賴程度度很小。它無需需資金投投入，而而主要依依賴于人人才隊伍伍。并購購業(yè)務(wù)的的成本主主要是人人員薪酬酬、辦公公和差旅旅費用。其整個個業(yè)務(wù)的的驅(qū)動不不在于資資金投入入的多少少，而在在于業(yè)務(wù)務(wù)人員的的方案設(shè)設(shè)計能力力、金融融創(chuàng)新能能力和信信息溝通通能力（比如溝溝通買方方和賣方方的需要要）。正正因

52、此，并購業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)風(fēng)險小，給公司司造成重重大經(jīng)濟(jì)濟(jì)損失的的可能性性很小。而從投投入產(chǎn)出出比來看看，卻又又有相當(dāng)當(dāng)高的收收益。正正是從這這個意義義上說，并購業(yè)業(yè)務(wù)是投投資銀行行一本萬萬利甚至至是無本本萬利的的業(yè)務(wù)。2、天生生的上流流社會業(yè)業(yè)務(wù)。并并購活動動涉及的的都是企企業(yè)運營營中甚至至是國家家經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展中重重大的結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整，比如如說一個個國家的的產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整，一個個企業(yè)的的股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整、資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整、業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略略調(diào)整等等等。主主理這種種重大調(diào)調(diào)整的人人多半都都是重要要人物（所謂的的VIPP），或或者是重重要的經(jīng)經(jīng)濟(jì)官員員，或者者是企業(yè)業(yè)的董事事長、總總裁、財財務(wù)總監(jiān)監(jiān)等。就就是這

53、么么一類人人，構(gòu)成成投資銀銀行并購購業(yè)務(wù)人人員接觸觸、溝通通、談判判和日常常交往的的主要圈圈子。并并購業(yè)務(wù)務(wù)周旋于于由經(jīng)濟(jì)濟(jì)官員、企業(yè)董董事長、總裁、財務(wù)總總監(jiān)等角角色構(gòu)成成的VIIP圈子子里，被被稱為是是“天生的的上流社社會業(yè)務(wù)務(wù)”，是投投資銀行行業(yè)務(wù)系系列中的的最高級級業(yè)務(wù)。而華爾爾街各大大投資銀銀行收購購兼并部部的業(yè)務(wù)務(wù)人員則則被稱為為是“金融貴貴族中的的貴族”。3、具有有較強(qiáng)的的業(yè)務(wù)輻輻射力和和衍生性性。在投投資銀行行的業(yè)務(wù)務(wù)體系中中，所謂謂并購業(yè)業(yè)務(wù)的業(yè)業(yè)務(wù)輻射射力和衍衍生性是是指它能能夠帶動動其他業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)發(fā)展或衍衍生出其其他業(yè)務(wù)務(wù)來。比比如，并并購項目目常常導(dǎo)導(dǎo)致大量量的融資資需

54、求，由此而而衍生出出大量的的過橋貸貸款業(yè)務(wù)務(wù)，為投投資銀行行帶來十十分可觀觀的利息息收入。在直接接融資市市場十分分發(fā)達(dá)的的今天，并購客客戶的融融資需求求多半通通過證券券籌資（股票、債券、優(yōu)先股股、衍生生工具等等）來實實現(xiàn)，由由此又給給投資銀銀行帶來來大量的的證券承承銷和發(fā)發(fā)行業(yè)務(wù)務(wù)。并購購方案的的設(shè)計中中，常常常涉及金金融創(chuàng)新新和衍生生工具的的運用，為此又又輻射了了投資銀銀行的衍衍生工具具業(yè)務(wù)。就我國國現(xiàn)階段段情況來來說，并并購概念念一直是是市場的的持續(xù)熱熱點。并并購業(yè)務(wù)務(wù)的發(fā)展展可在這這種熱點點效應(yīng)的的作用下下迅速贏贏得品牌牌，有力力地促進(jìn)進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)業(yè)務(wù)和資資產(chǎn)管理理業(yè)務(wù)。4、“業(yè)業(yè)務(wù)套餐餐”

55、中不可可或缺的的一款。從國內(nèi)內(nèi)情況來來說，上上市公司司的需求求是立體體而多面面的：發(fā)發(fā)行承銷銷、配股股、企業(yè)業(yè)診斷和和戰(zhàn)略顧顧問、并并購重組組、資產(chǎn)產(chǎn)委托管管理、宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)業(yè)信息服服務(wù)、甚甚至是日日常的運運營咨詢詢。絕大大部分上上市公司司都希望望券商能能夠提供供“一攬子子”服務(wù)，它們對對券商只只做承銷銷、不提提供后續(xù)續(xù)服務(wù)的的做法很很不滿意意。一線線上的券券商業(yè)務(wù)務(wù)人員都都有深切切感受，“單打一一”式的爭爭項目越越來越難難，后續(xù)續(xù)及全方方位服務(wù)務(wù)的能力力越來越越成為客客戶選擇擇券商的的重要考考慮因素素。為此此，我國國券商在在建構(gòu)業(yè)業(yè)務(wù)體系系的時候候須要確確立“業(yè)務(wù)套套餐”的概念念。并購

56、購業(yè)務(wù)理理所當(dāng)然然是業(yè)務(wù)務(wù)套餐里里不可或或卻的一一款，是是券商業(yè)業(yè)務(wù)深化化的一條條重要路路向。從從世界情情況來說說，在激激烈的同同業(yè)競爭爭中，各各大投資資銀行越越來越強(qiáng)強(qiáng)調(diào)各類類業(yè)務(wù)的的團(tuán)隊合合作和向向客戶提提供組合合服務(wù)。在我國投投資銀行行業(yè)內(nèi)，盡管自自94年開開始就在在“高談闊闊論”產(chǎn)權(quán)業(yè)業(yè)務(wù)，但但至今尚尚無一個個叫得響響的“并購部部”。不少少證券公公司開設(shè)設(shè)了并購購部，卻卻也紛紛紛關(guān)閉了了事。到到目前為為止，中中國券商商業(yè)內(nèi)有有并購業(yè)業(yè)務(wù)（盡盡管是零零星的），但無無并購品品牌；有有其事，無其勢勢。而且且?guī)缀跛腥躺虩o論規(guī)規(guī)模大小小實力強(qiáng)強(qiáng)弱皆無無就此“立牌造造勢”的想法法。這反反映出

57、我我國投行行界在這這方面的的思維和和認(rèn)識已已落后于于經(jīng)濟(jì)實實踐的發(fā)發(fā)展。在在這種情情況下，哪家公公司率先先著力培培植和拓拓展并購購業(yè)務(wù)，將遇到到最小的的同業(yè)競競爭，可可望成為為行業(yè)中中的第一一塊并購購品牌。想當(dāng)初初華爾街街并購業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)發(fā)展，正正是起因因于傳統(tǒng)統(tǒng)券商業(yè)業(yè)務(wù)（承承銷、經(jīng)經(jīng)紀(jì)、做做市等）的競爭爭激烈，各家有有實力的的投行紛紛紛在傳傳統(tǒng)業(yè)務(wù)務(wù)之外尋尋找業(yè)務(wù)務(wù)突破和和新的利利潤生長長點。今今天的中中國券商商及其并并購業(yè)務(wù)務(wù)或許也也已走到到了這個個當(dāng)口上上。組建和發(fā)發(fā)展我國國投行公公司的并并購業(yè)務(wù)務(wù)，首先先需要明明確的是是投行并并購部的的職能定定位和努努力目標(biāo)標(biāo)。部門門職能定定位似乎乎是

58、一個個官樣文文章似的的空洞概概念，其其實不然然。對一一個創(chuàng)建建中的部部門來說說，職能能定位是是首要問問題。它它決定部部門發(fā)展展的方向向，統(tǒng)領(lǐng)領(lǐng)部門工工作的思思路。根根據(jù)我國國當(dāng)前階階段投資資銀行業(yè)業(yè)的情勢勢，券商商并購部部的職能能定位和和努力目目標(biāo)應(yīng)該該是：1、創(chuàng)造造收入。華爾街街一流投投行的并并購業(yè)務(wù)務(wù)收入往往往占到到公司總總收入的的近1/3。從從長遠(yuǎn)趨趨勢上看看，我國國券商的的并購業(yè)業(yè)務(wù)收入入也必然然會在總總體的收收入結(jié)構(gòu)構(gòu)占有越越來越高高的比重重。作為為一個業(yè)業(yè)務(wù)部門門，創(chuàng)造造收入該該是并購購部的首首要職能能和目標(biāo)標(biāo)。這是是部門生生存和發(fā)發(fā)展的基基礎(chǔ)。2、塑造造品牌。并購業(yè)業(yè)務(wù)對資資金投

59、入入的依存存度很低低（日后后發(fā)展成成大規(guī)模模的并購購融資則則留待日日后再說說）。在在這個領(lǐng)領(lǐng)域里，競爭實實力取決決于：一一是人才才；二是是品牌。人才是是原創(chuàng)力力，品牌牌是生命命線。有有品牌才才有可持持續(xù)發(fā)展展。在創(chuàng)創(chuàng)收職能能的指導(dǎo)導(dǎo)下，重重項目的的“含金量量”；在品品牌職能能的指導(dǎo)導(dǎo)下，重重項目的的技術(shù)含含量，重重領(lǐng)導(dǎo)潮潮流，重重創(chuàng)經(jīng)典典案例。3、帶動動其他業(yè)業(yè)務(wù)。就就象產(chǎn)業(yè)業(yè)成長有有一個產(chǎn)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)聯(lián)度問題題一樣，并購業(yè)業(yè)務(wù)的業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)聯(lián)性很大大。比如如，并購購重組往往往涉及及證券融融資，由由此可帶帶動我們們的承銷銷發(fā)行業(yè)業(yè)務(wù)（普普遍發(fā)生生的情況況如以收收購某個個企業(yè)或或某項資資產(chǎn)為資資金用途

60、途的配股股行為，實質(zhì)上上是收購購動機(jī)“引發(fā)”了配股股項目）。又如如并購重重組往往往涉及大大宗收集集股票以以及引發(fā)發(fā)交投活活躍，由由此可帶帶動經(jīng)紀(jì)紀(jì)業(yè)務(wù)。此外，并購業(yè)業(yè)務(wù)在對對客戶的的關(guān)系上上有高層層接觸和和深度接接觸的特特點（指指接觸客客戶的最最高管理理人和全全面深入入地了解解企業(yè)情情況），深知企企業(yè)的“癢處”，能夠夠有針對對性地向向企業(yè)推推銷券商商的各類類業(yè)務(wù)。4、集聚聚人才、鍛煉隊隊伍。從從可持續(xù)續(xù)發(fā)展和和迎接遲遲早要來來臨的國國際同業(yè)業(yè)競爭的的角度看看，并購購部的集集聚人才才和鍛煉煉隊伍職職能，比比創(chuàng)造收收入職能能要重要要得多。5、網(wǎng)絡(luò)絡(luò)客戶?？蛻艟W(wǎng)網(wǎng)絡(luò)從來來都不是是“組建”的問題題，而