計算機行業(yè)策略：關(guān)注高景氣度細分領(lǐng)域精選業(yè)績確定性優(yōu)質(zhì)標的

1、計算機行業(yè) 2019 年度策略目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 目錄2 HYPERLINK l _bookmark1 圖表目錄3 HYPERLINK l _bookmark2 行業(yè)回顧：整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤，結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)5 HYPERLINK l _bookmark3 行情回顧：市場表現(xiàn)相對較優(yōu)，估值處于歷史較低水平5 HYPERLINK l _bookmark4 業(yè)績分析：營收增速同比提升，個股業(yè)績分化加劇6 HYPERLINK l _bookmark5 持倉分析：基金持倉仍為超配，抱團現(xiàn)象愈發(fā)明顯8 HYPERLINK l _bookmark6

2、 風險分析：商譽減值壓力仍存，限售解禁壓力集中度提升9 HYPERLINK l _bookmark7 投資策略：精選高景氣度領(lǐng)域及業(yè)績優(yōu)質(zhì)個股11 HYPERLINK l _bookmark8 云計算：產(chǎn)業(yè)發(fā)展正當時，需求持續(xù)旺盛12 HYPERLINK l _bookmark9 政策大力支持云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展，企業(yè)上云行動持續(xù)落地12 HYPERLINK l _bookmark10 SaaS 市場成長空間大，關(guān)注細分市場龍頭云化轉(zhuǎn)型13 HYPERLINK l _bookmark11 IaaS 廠商快速發(fā)展，云基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛15 HYPERLINK l _bookmark12 醫(yī)療信息化：政策

3、紅利持續(xù)，行業(yè)景氣度不減16 HYPERLINK l _bookmark13 政策密集出臺，加速醫(yī)院端信息化建設(shè)16 HYPERLINK l _bookmark14 推進醫(yī)療 IT 建設(shè)進程，邁入?yún)^(qū)域信息化階段18 HYPERLINK l _bookmark15 金融信息化：政策東風不斷，改革帶來新需求20 HYPERLINK l _bookmark16 普惠金融政策持續(xù)加碼，助力中小微企業(yè)經(jīng)營發(fā)展20 HYPERLINK l _bookmark17 資管新規(guī)相關(guān)政策持續(xù)落地，金融 IT 建設(shè)迎來新需求22 HYPERLINK l _bookmark18 軌交信息化：建設(shè)進程加快，市場增速提升

4、23 HYPERLINK l _bookmark19 鐵路固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)，鐵路建設(shè)進程有望提速23 HYPERLINK l _bookmark20 城市軌交建設(shè)高增長，市場規(guī)模復合增長 20%24 HYPERLINK l _bookmark21 重點推薦標的26 HYPERLINK l _bookmark22 7.1 用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）26 HYPERLINK l _bookmark23 7.2 寶信軟件（600845.SH）26 HYPERLINK l _bookmark24 7.3 浪潮信息（000977.SZ）27 HYPERLINK l _bookmark25 7.4

5、 創(chuàng)業(yè)軟件（300451.SZ）28 HYPERLINK l _bookmark26 7.5 航天信息（600271.SH）28 HYPERLINK l _bookmark27 7.6 恒生電子（600570.SH）29 HYPERLINK l _bookmark28 7.7 佳都科技（600728.SH）29 HYPERLINK l _bookmark29 7.8 新北洋（002376.SZ）30 HYPERLINK l _bookmark30 7. 風險提示31 證券研究報告 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明第 2 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表目錄圖表

6、 1.A 股主要指數(shù)及計算機（申萬）指數(shù) 2018 年漲跌幅5圖表 2.申萬 28 個一級行業(yè) 2018 年漲跌幅5圖表 3.計算機行業(yè) 2018 年漲跌幅前十個股（剔除 2018 年新股）6圖表 4.計算機行業(yè)近 5 年估值情況6圖表 5.2018 年 Q3 計算機行業(yè)營收規(guī)模及增速7圖表 6.2018 年 Q3 計算機行業(yè)營收市場比較7圖表 7.計算機行業(yè) 2017Q3 及 2018Q3 分規(guī)模營收表現(xiàn)對比7圖表 8.計算機行業(yè)歸母凈利潤變化情況8圖表 9.計算機行業(yè)扣非歸母凈利潤變化情況8圖表 10.計算機行業(yè)各季度持倉情況8圖表 11.基金持倉計算機行業(yè)股票數(shù)量及占比情況9圖表 12.

7、2018 各季度計算機行業(yè)前 5、前 10、前 20 個股市值占比9圖表 13.計算機行業(yè) 2014-2018 各季度商譽情況10圖表 14.計算機行業(yè)各季度解禁個股數(shù)量情況10圖表 15.計算機行業(yè)各季度解禁規(guī)模情況11圖表 16.中美云計算發(fā)展歷程對比12圖表 17.我國云計算產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策12圖表 18.部分地方企業(yè)上云相關(guān)政策13圖表 19.企業(yè)服務(wù)軟件 SaaS 細分市場和廠商13圖表 20.全球云計算市場規(guī)模及預測14圖表 21.我國云計算市場規(guī)模及預測14圖表 22.我國公有云細分市場規(guī)模（億元）14圖表 23.全球公有云細分市場結(jié)構(gòu)15圖表 24.我國公有云細分市場結(jié)構(gòu)15圖表

8、25.阿里云收入及環(huán)比增速15圖表 26.阿里云付費用戶數(shù)及環(huán)比增速15圖表 27.我國 IDC 市場規(guī)模及增速15圖表 28.大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的區(qū)域分布現(xiàn)狀16圖表 29.2018Q2 中國服務(wù)器出貨量（萬臺）16圖表 30.2018Q2 中國服務(wù)器銷售額（億美元）16圖表 31.2018 年我國醫(yī)療信息化相關(guān)政策17圖表 32.2018 年 9 月底全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)數(shù)（單位：家）18圖表 33.2017-2018 年我國醫(yī)院 HIS 系統(tǒng)實施情況18圖表 34.2017-2018 年我國醫(yī)院 CIS 系統(tǒng)實施情況18圖表 35.2010-2017 年我國醫(yī)療信息化市場規(guī)模19圖表 36.20

9、17-2018 年我國醫(yī)院信息化實施狀況19圖表 37.2018 年我國普惠金融相關(guān)政策20圖表 38.金融模式變革21圖表 39.資管新規(guī)相關(guān)政策22圖表 40.18 家設(shè)立了理財子公司的商業(yè)銀行22圖表 41.2012-2018 年我國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額及增速變化23圖表 42.“十三五”鐵路發(fā)展部分指標23圖表 43.“十二五”期間我國鐵路運營里程變化情況24圖表 44.“十三五”期間我國鐵路運營里程變化情況24 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 3 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表 45.2017 年全球主要城市軌交客運量占城市交通客

10、運量比例25圖表 46.我國城市軌交建設(shè)投資額變化25圖表 47.我國城市軌交在建鐵路里程變化25圖表 48.近幾年發(fā)改委部分地鐵項目批復情況25圖表 49.用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）盈利預測26圖表 50.寶信軟件（600845.SH）盈利預測27圖表 51.浪潮信息（000977.SZ）盈利預測27圖表 52.創(chuàng)業(yè)軟件（300451.SZ）盈利預測28圖表 53.航天信息（600271.SH）盈利預測29圖表 54.恒生電子（600570.SH）盈利預測29圖表 55.佳都科技（600728.SH）盈利預測30圖表 56.新北洋（002376.SZ）盈利預測31 HYPERLINK /

11、 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 4 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略行業(yè)回顧：整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤，結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)行情回顧：市場表現(xiàn)相對較優(yōu)，估值處于歷史較低水平截止 2018 年 12 月 28 日，A 股市場整體表現(xiàn)不佳，計算機板塊震蕩下行。其中，上證綜指、滬深 300 指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2018 全年分別下跌24.59%、25.31%和28.65%，計算機（申萬）指數(shù)2018 全年下跌24.53%，跑贏上證綜指 0.06 個百分點，跑贏滬深 300 指數(shù) 0.78 個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù) 4.12 個百分點。圖表1. A 股主要指數(shù)及計算機（申萬）指數(shù) 2018 年漲

12、跌幅資料來源：Wind、廣證恒生在申萬一級行業(yè)中，28 個申萬一級行業(yè)指數(shù) 2018 全年均呈現(xiàn)下跌行情，其中休閑服務(wù)（申萬）指數(shù)排名第一，2018 全年下跌 10.61%，電子（申萬）指數(shù)表現(xiàn)最差，2018 全年下跌 42.37%，計算機（申萬） 指數(shù)表現(xiàn)相對較好，2018 全年下跌 24.53%，年漲跌幅排名第 5。圖表2. 申萬 28 個一級行業(yè) 2018 年漲跌幅資料來源：Wind、廣證恒生計算機行業(yè)個股行情呈現(xiàn)分化狀態(tài)，高景氣度細分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個股表現(xiàn)優(yōu)異。剔除 2018 年新股后， 計算機行業(yè) 2018 年個股漲跌幅排名前五的分別是衛(wèi)寧健康（85.84%）、創(chuàng)業(yè)軟件（77.66%）、

13、泛微網(wǎng)絡(luò)（68.23%）、和仁科技（67.51%）、佳發(fā)教育（64.15%）。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 5 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表3. 計算機行業(yè) 2018 年漲跌幅前十個股（剔除 2018 年新股）排序股票代碼股票名稱年漲跌幅1300253.SZ衛(wèi)寧健康85.84%2300451.SZ創(chuàng)業(yè)軟件77.66%3603039.SH泛微網(wǎng)絡(luò)68.23%4300550.SZ和仁科技67.51%5300559.SZ佳發(fā)教育64.15%6002376.SZ新北洋39.59%7300365.SZ恒華科技32.68%8600588.SH用友網(wǎng)

14、絡(luò)31.45%9600536.SH中國軟件26.77%10300523.SZ辰安科技26.04%資料來源：Wind、廣證恒生計算機行業(yè)估值水平處于過去 5 年的歷史低位，適配程度較好。截至 2018 年 12 月 28 日，計算機（申萬）指數(shù)的 PE（TTM）為 37.60 倍、PB（LF）為 2.56 倍，PS（TTM）為 2.55 倍，均處于過去 5 年的歷史低位水平。圖表4. 計算機行業(yè)近 5 年估值情況資料來源：Wind、廣證恒生業(yè)績分析：營收增速同比提升，個股業(yè)績分化加劇計算機行業(yè)營業(yè)收入增速同比提升，個股業(yè)績呈現(xiàn)分化狀態(tài)。我們以 SW 計算機行業(yè)為基礎(chǔ)，以2016-2018 年為樣

15、本的時間區(qū)間，剔除了數(shù)據(jù)不全、借殼上市等數(shù)據(jù)不具有可比性的標的，最終選取了 173 個標的作為此次分析樣本。2018 年前三季度計算機行業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入 3003.42 億元，同比增長 24.16%， 較去年同期 22.21%的營收增速相比提升了 1.95 個百分點；按照中位數(shù)法，2018 年 Q3 的營業(yè)收入增速為15.76%，較去年同期 18.00%的營收增速相比下降了 2.23 個百分點?？梢钥吹?，計算機行業(yè)的營業(yè)收入通過整體法增速和中位數(shù)法增速表現(xiàn)出來了相背離的變化趨勢，反映出計算機行業(yè)營業(yè)收入的提速更集中來源于少數(shù)大規(guī)模的龍頭優(yōu)質(zhì)標的，行業(yè)內(nèi)個股的業(yè)績分化現(xiàn)象愈發(fā)明顯。計算機行業(yè)整體

16、營收表現(xiàn)優(yōu)于市場，表現(xiàn)出其成長屬性。對比整體 A 股市場和創(chuàng)業(yè)板市場，2018 年Q3 計算機行業(yè)的營業(yè)收入增速表現(xiàn)較好，優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板市場整體營收增速 4.52 個百分點，優(yōu)于 A 股市場整體營收增速 10.22 個百分點，表現(xiàn)出明顯的成長屬性。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 6 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表5. 2018 年Q3 計算機行業(yè)營收規(guī)模及增速圖表6. 2018 年Q3 計算機行業(yè)營收市場比較資料來源：Wind、廣證恒生資料來源：Wind、廣證恒生大規(guī)模標的營收表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體，貢獻度進一步提升。按照 2018 年 Q3 的營業(yè)

17、收入規(guī)模劃分，大規(guī)模標的（營收大于等于 30 億）共 22 個標的，占比 12.79%；中等規(guī)模標的（營收大于等于 10 億且小于 30億）共 36 個標的，占比 20.93%；小規(guī)模標的（營收小于 10 億）共 114 個標的，占比 66.28%。其中，僅 占比 12.79%的大規(guī)模標的 2018 年 Q3 貢獻了 60.21%的營收，較 2017 年貢獻度提升 2.66 個百分點，營收 增速較去年同期提升了 3.97 個百分點，高于行業(yè) 24.16%的整體增速 5.74 個百分點。我們認為大規(guī)模標的中多是各細分領(lǐng)域的龍頭公司，其收入表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)整體的情況也反映了龍頭公司的優(yōu)質(zhì)屬性。圖表

18、7. 計算機行業(yè) 2017Q3 及 2018Q3 分規(guī)模營收表現(xiàn)對比2018Q3 營收規(guī)模（ 億元）標的數(shù)量2017Q3 總營業(yè)收入（ 億元）2017Q3 營收占比2018Q3 總營業(yè)收入（ 億元）2018Q3 營收占比2017Q3收入增速2018Q3收入增速大于等于 30 億22 個（12.79%）1392.1357.55%1808.3560.21%25.92%29.90%大于等于 10 億，小于 30 億36 個（20.93% ）549.2722.71%650.0121.64%19.39%18.34%小于 10 億114 個（66.28%）477.5419.74%545.0618.15%1

19、5.45%14.14%資料來源：Wind、廣證恒生計算機行業(yè)歸母凈利潤表現(xiàn)季節(jié)性明顯，受非經(jīng)常損益及并購并表影響較大。2018 年前三季度計算機行業(yè)共實現(xiàn)歸母凈利潤 184.36 億元，同比增長 8.82%，較去年同期 12.73%的歸母凈利潤增速相比有較大幅度的下降；按照中位數(shù)法，2018 年 Q3 的歸母凈利潤增速為 15.13%，較去年同期 17.66%的歸母凈利潤增速相比下降了 2.53 個百分點，下降的幅度低于整體法增速。歸母凈利潤整體法增速和中位數(shù)法增速均較去年同期有所下降，體現(xiàn)出 2018 年計算機行業(yè)前三季度的獲利能力減弱。但由于計算機公司的歸母凈利潤季節(jié)性較為明顯，且受非經(jīng)常

20、損益及并購重組的并表影響較大，因此歸母凈利潤的表現(xiàn)并不能很好的反映出計算機行業(yè)真實的盈利能力?？鄯菤w母凈利潤表現(xiàn)優(yōu)于歸母凈利潤，計算機行業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利能力有所提升。2018 年前三季度計算機行業(yè)共實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 140.91 億元，同比增長 10.69%，較去年同期 9.29%的扣非歸母凈利潤增速相比提升了 1.40 個百分點；按照中位數(shù)法，2018 年 Q3 的扣非歸母凈利潤增速為 12.79%，較去年同期 14.60%的扣非歸母凈利潤增速相比下降了 1.70 個百分點?？鄯菤w母凈利潤整體法增速和中位數(shù)法增速也表現(xiàn)出了背離，再次反映出計算機行業(yè)前三季度大規(guī)模標的的盈利能力對行業(yè)整體的貢獻

21、度較高。而扣非歸母凈利潤的整體增速表現(xiàn)優(yōu)于歸母凈利潤的整體增速表現(xiàn)，反映出計算機行業(yè)整體主營業(yè)務(wù)盈利能力的提升為行業(yè)整體盈利能力提升做出了更多貢獻。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 7 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表8. 計算機行業(yè)歸母凈利潤變化情況圖表9. 計算機行業(yè)扣非歸母凈利潤變化情況資料來源：Wind、廣證恒生資料來源：Wind、廣證恒生持倉分析：基金持倉仍為超配，抱團現(xiàn)象愈發(fā)明顯計算機行業(yè)基金持倉環(huán)比略有下行，仍為超配。2018 年 Q3 基金及基金管理公司配置計算機行業(yè)的持倉占比為 4.91%，同比提升了 2.56 個百分點，環(huán)比

22、略微下降了 0.24 個百分點。對比計算機行業(yè)流通市值占全部 A 股流通市值的比例，計算機行業(yè)基金持倉的適配比例為 3.07%，2018 年 Q3 超配了 1.84 個百分點。從歷史持倉水平來看，2018 年 Q3 的持倉水平與 2013 年 Q3 的持倉水平相當，處于中等偏高的持倉配置。圖表10. 計算機行業(yè)各季度持倉情況資料來源：Wind、廣證恒生持倉標的數(shù)量集中度持續(xù)提升，個股質(zhì)量分化愈發(fā)明顯。從計算機行業(yè)基金持倉標的數(shù)量看，2018 年 Q3 基金持計算機行業(yè) 103 個標的，占比計算機行業(yè)整體標的數(shù)量的 50.99%，同比下降了 10.40 個百分點。對比過去三季度及一季度計算機行業(yè)

23、基金持倉配置情況可以發(fā)現(xiàn)，無論計算機行業(yè)整體的持倉配置是否超配，計算機行業(yè)的持倉標的數(shù)量及占比都在持續(xù)下降，反映出基金在計算機行業(yè)選股集中度的持續(xù)提升。我們認為，持倉標的數(shù)量集中度反映了該行業(yè)標的質(zhì)量的差異化程度，計算機行業(yè)持倉標的數(shù)量占比的下降反映了計算機行業(yè)各標的質(zhì)量的分化愈發(fā)明顯。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 8 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表11. 基金持倉計算機行業(yè)股票數(shù)量及占比情況資料來源：Wind、廣證恒生基金抱團現(xiàn)象愈發(fā)明顯，行業(yè)配置的集中度進一步增強。2018 年 Q3 計算機行業(yè)基金持倉的前 5、前10、前 20 個股

24、市值占整體計算機行業(yè)基金持倉市值的比例分別為 32.85%、51.27 和 74.52%，較 2018 年Q2 分別提升了 6.89、9.29 和 10.71 個百分點，可以明顯看出基金抱團現(xiàn)象愈發(fā)明顯，行業(yè)配置的集中度進一步增強。圖表12. 2018 各季度計算機行業(yè)前 5、前 10、前 20 個股市值占比資料來源：Wind、廣證恒生風險分析：商譽減值壓力仍存，限售解禁壓力集中度提升計算機板塊的商譽占總資產(chǎn)的比重仍處較高水平，有較大減值壓力。計算機行業(yè) 2014-2017 的 Q4 商譽占總資產(chǎn)比重分別為 5.47%、7.90%、11.61%和 11.81%，截至 2018 年第三季度，計算

25、機板塊商譽共 1136.05億，占總資產(chǎn)比重為 11.50%，較 2017Q3 的 12.65%下降了 1.15 個百分點；由于計算機行業(yè)凈利潤季節(jié)性明顯，2018Q3 商譽占凈利潤比重較高，為 478.63%，較 2017 年 Q3 的 499.55%略有下降。業(yè)績對賭大規(guī)模到期，存在較大的商譽減值壓力。2015-2016 年是計算機的并購大年，計算機行業(yè)的商譽總值同比大幅增長。由于對賭期大多為三年，因此 2018-2019 年將會是大部分并購標的業(yè)績對賭到期后的第一年，存在較大的商譽減值風險。商譽監(jiān)管愈發(fā)嚴格，減值、攤銷壓力可能并存。2018 年 11 月 16 日，證監(jiān)會發(fā)布了會計監(jiān)管風

26、險提示第 8 號商譽減值，規(guī)定中對商譽的監(jiān)管更加嚴格，提出了“公司應(yīng)當在資產(chǎn)負債表日判斷是否存在可能發(fā)生資產(chǎn)減值的跡象。對企業(yè)合并所形成的商譽，公司應(yīng)當至少在每年年度終了進行減值測試” HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 9 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略的要求。2019 年 1 月 4 日會計準則委員會發(fā)布的企業(yè)會計準則動態(tài) （2018 年第 9 期）中提到：“大部分咨詢委員認為，相較于商譽減值，商譽攤銷能夠更好地實現(xiàn)將商譽賬面價值減記至零的目標，因為商譽攤銷能夠更加及時、恰當?shù)胤从成套u的消耗過程，并且該方法成本低，便于操作，有利于投資者理解，可增

27、強企業(yè)之間會計信息的可比性?！边@使得商譽比重較高的計算機行業(yè)未來凈利潤可能會受到商譽攤銷的影響。圖表13. 計算機行業(yè) 2014-2018 各季度商譽情況資料來源：Wind、廣證恒生從限售解禁個股數(shù)量看，2019 年限售股解禁壓力覆蓋面縮減。限售股解禁會帶來股票拋售壓力的增強，加大股票價格的波動性風險。計算機行業(yè) 2019 年各季度將面臨限售股解禁的標的數(shù)量分別為 35、20、22 和 28 家，較 2018 年同期均有所減少，2019 年計算機行業(yè)的限售解禁壓力覆蓋面將有所縮減。圖表14. 計算機行業(yè)各季度解禁個股數(shù)量情況資料來源：Wind、廣證恒生2019 年行業(yè)整體解禁壓力仍存，集中度將

28、有所提升?；?2019 年 1 月 10 日收盤價，2019 年四個季度計算機（申萬）行業(yè)的限售解禁市值分別為 280.42、672.87、174.39 和 248.98 億，占計算機行業(yè)總市值的比重分別為 2.37%、2.71%、1.20%和 1.75%，較 2018 年相比并未有明顯的下降。若剔除第二季度紫光股份約 372.40 億限售解禁規(guī)模的影響，計算機行業(yè) 2019 全年各季度限售解禁規(guī)模較為平滑，上半年整體略高于下半年。由于 2019 年各季度限售解禁的個股數(shù)量明顯均較前一年有所減少，因此 2019 年的解禁壓力集中度將有所提升。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明

29、證券研究報告第 10 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表15. 計算機行業(yè)各季度解禁規(guī)模情況資料來源：Wind（市值對應(yīng)股價為 2019.01.10 收盤價）、廣證恒生投資策略：精選高景氣度領(lǐng)域及業(yè)績優(yōu)質(zhì)個股從行業(yè)角度看，計算機行業(yè)受政策紅利及需求端拉動影響較大，我們推薦持續(xù)享受政策紅利、行業(yè)保持高增速、需求端旺盛的高景氣度細分領(lǐng)域，自上而下選取優(yōu)質(zhì)標的。具體細分領(lǐng)域我們推薦：云計算：我國云計算產(chǎn)業(yè)較美國有著約 5 年的代差，從 2018 年起已經(jīng)進入快速增長階段，產(chǎn)業(yè)鏈上下游齊受益。其中，下游 SaaS 端受益企業(yè)上云政策的助力，企業(yè)服務(wù)端的傳統(tǒng)軟件廠商紛紛云化轉(zhuǎn)型， 建議關(guān)

30、注各細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。我國 IaaS 層龍頭廠商阿里云等穩(wěn)健發(fā)展，拉動了上游云基礎(chǔ)設(shè)施的需求， 為 IDC 及服務(wù)器廠商帶來了持續(xù)性的訂單需求，推薦擁有一線城市資源競爭力的 IDC 廠商以及服務(wù)器領(lǐng)域的龍頭廠商。醫(yī)療信息化：2018 年醫(yī)療信息化已經(jīng)進入快速增長階段，各醫(yī)療 IT 廠商訂單不斷。2018 年底政策再次加碼，電子病歷分級評價標準擴大到二級醫(yī)院，預期的市場空間再次擴大；DRGs 試點倒逼醫(yī)院端信息化建設(shè)加速，區(qū)域醫(yī)療也進入加速建設(shè)期，預計 2019 年行業(yè)還將保持高增長，建議關(guān)注一線梯隊的領(lǐng)先醫(yī)療信息化廠商。金融信息化：普惠金融政策持續(xù)加碼，助力中小微企業(yè)解決融資難問題，增強市場

31、流動性，建議關(guān)注助力普惠金融落地，發(fā)展助貸業(yè)務(wù)及中小微企業(yè)征信業(yè)務(wù)的廠商；資管新規(guī)相關(guān)政策細則陸續(xù)落地，18 家商業(yè)銀行均設(shè)立理財子公司，帶動金融 IT 建設(shè)需求，此外科創(chuàng)板、滬倫通等的開通也將進一步帶來金融 IT 建設(shè)的新需求，建議關(guān)注金融 IT 領(lǐng)域的領(lǐng)先廠商。軌交信息化：鐵路建設(shè)進入“十三五”規(guī)劃后三年，預計增速將逐年提升；全國多地均在 2017-2018年發(fā)布了地鐵建設(shè)規(guī)劃，整體建設(shè)周期大約 5 年，軌交信息化招標及落地將集中在建設(shè)周期的后半段，推薦軌交信息化領(lǐng)先公司。從個股角度看，建議關(guān)注業(yè)績確定性強的優(yōu)質(zhì)個股，包括業(yè)績持續(xù)高增長或業(yè)績拐點明確的公司，我們自下而上選取業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長

32、的公司，如新零售領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)新北洋（002376.SZ）、智慧法院及教育信息化領(lǐng)先企業(yè)華宇軟件（300271.SZ）以及業(yè)績顯現(xiàn)拐點、邊際改善確定性較強的公司，如智能語音及智慧教育領(lǐng)先企業(yè)科大訊飛（002230.SZ）、智慧監(jiān)獄及金融安防領(lǐng)先企業(yè)浩云科技（300448.SZ）和智慧 交通及智慧安防企業(yè)千方科技（002373.SZ）。 此外，建議關(guān)注人工智能、智能駕駛、信息安全及自主可控領(lǐng)域的主題性投資機會，具體標的建議關(guān)注人工智能的龍頭公司科大訊飛（002230.SZ）、智能駕駛的領(lǐng)先企業(yè)四維圖新（002405.SZ）和德賽西威 （002920.SZ）、信息安全的領(lǐng)先企業(yè)深信服（300454

33、.SZ）和啟明星辰（002439.SZ）、自主可控領(lǐng)域的中國 軟件（600536.SH）和太極股份（002368.SZ）。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 11 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略云計算：產(chǎn)業(yè)發(fā)展正當時，需求持續(xù)旺盛政策大力支持云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展，企業(yè)上云行動持續(xù)落地我國云計算市場起步較晚，與美國有著 5 年左右的差距。美國云計算巨頭如亞馬遜、微軟、SAP、Salesforce 等企業(yè)已經(jīng)用自身的發(fā)展歷程驗證了云模式的可行性和巨大的商業(yè)價值。中國云計算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相較于美歐起步較晚，與美國云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在 5 年左右的差距。2015 年后

34、隨著我國云計算生態(tài)的不斷完善及各項政策出臺，云服務(wù)開始向政府和企業(yè)級市場拓展及應(yīng)用。圖表16. 中美云計算發(fā)展歷程對比資料來源：IDC、廣證恒生我國高度重視云計算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并制定了多項政策給予支持。其中，工信部 2017 年印發(fā)了云計算發(fā)展三年行動計劃（2017-2019 年），計劃中提出目標到 2019 年我國云計算產(chǎn)業(yè)規(guī)模要達到 4300 億元。2018 年 8 月工信部發(fā)布推動企業(yè)上云實施指南（2018-2020 年），提出到 2020 年新增上云企業(yè) 100 萬家。圖表17. 我國云計算產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策發(fā)布日期政策名稱發(fā)布部門主要內(nèi)容2017 年 4 月 10 日云計算發(fā)展三年行動計劃（2

35、017-2019 年）工信部到 2019 年，我國云計算產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到4300 億元2018 年 5 月 31 日工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動計劃（2018-2020 年）工信部到 2020 年，遴選 10 個左右跨行業(yè)跨領(lǐng)域平臺，推動 30 萬家以上工業(yè)企業(yè)上云，培育超過 30 萬個工業(yè)APP2018 年 8 月 10 日推動企業(yè)上云實施指南（2018-2020 年）工信部到 2020 年，上云比例和應(yīng)用深度顯著提升；全國新增上云企業(yè) 100 萬家2018 年 8 月 10 日擴大和升級信息消費三年行動計劃（2018-2020 年）工信部推動中小企業(yè)業(yè)務(wù)向云端遷移，到 2020年，形成 100 個企業(yè)上

36、云典型應(yīng)用案例資料來源：工信部、廣證恒生在中央出臺了“企業(yè)上云”政策指引后，各地方經(jīng)信委也積極配套發(fā)布有關(guān)政策呼應(yīng)中央，推進“企業(yè)上云”的順利實施。自 2017 年 4 月浙江省率先提出十萬企業(yè)上云行動以來，內(nèi)蒙古、山東、湖南、廣東、重慶、四川、山西等多個省市也出臺了相關(guān)政策鼓勵企業(yè)上云，加強了當?shù)亍捌髽I(yè)上云”行動的力度， 把推動企業(yè)上云作為促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、發(fā)展云計算產(chǎn)業(yè)、推進云計算應(yīng)用的重要切入點。在政策的大力推動下，我國云計算技術(shù)與市場日益成熟，企業(yè)的上云意識也在不斷增強。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 12 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策

37、略圖表18. 部分地方企業(yè)上云相關(guān)政策時間發(fā)布部門政策名稱主要內(nèi)容2017.04浙江省經(jīng)信委浙江省“企業(yè)上云”行動計劃（ 2017) 新增上云企業(yè) 10 萬家，行業(yè)云應(yīng)用平臺 10 個，云應(yīng)用服務(wù)商 100 家。2017.09內(nèi)蒙古經(jīng)信委內(nèi)蒙古自治區(qū)經(jīng)濟和信息化委員會關(guān)于制造業(yè)“萬戶企業(yè)登云”三年行動計劃（2018-2020）到 2020 年底，全區(qū)利用云應(yīng)用軟件和服務(wù)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的制造企業(yè)達 10 萬戶。2017.10山東省經(jīng)信委山東省實行“云服務(wù)券”財政補貼助推“企業(yè)上云”實施方案（ 2017-2020）培育國內(nèi)領(lǐng)先的綜合云平臺服務(wù)商5 家、行業(yè)云平臺服務(wù)商 50 家、云應(yīng)用服務(wù)商 2

38、00 家，搭建省級體驗中心 30 個。2018.02湖南省經(jīng)信委湖南省中小企業(yè)“上云”行動計劃（2018）2018 年底，實現(xiàn)全省“上云”中小企業(yè)達到 10 萬家。2018.03廣東省人民政府廣東省深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的實施方案到 2020 年，推動 1 萬家工業(yè)企業(yè)實施數(shù)字化升級，帶動 20 萬家企業(yè)“上云上平臺”。2018.05重慶市人民政府重慶市深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實施方案到 2020 年，2 萬家企業(yè)“上云上平臺”，實施 100 個試點示范項目。2018.05四川省人民政府四川省“兩化深度融合，萬家企業(yè)上云”三年行動計劃（2018-2020 年）

39、到 2020 年，新增上云企業(yè) 10000 家以上，遴選上云示范企業(yè) 100 家。2018.06山西省人民政府山西省“企業(yè)上云”三年行動計劃（2018-2020 年）全省上云企業(yè)突破萬家,形成典型標桿應(yīng)用案例 100 個,搭建省級體驗中心 3-5 個。資料來源：各政府經(jīng)信委、廣證恒生企業(yè)上云體現(xiàn)在企業(yè)服務(wù)軟件的 SaaS 化。作為云計算產(chǎn)業(yè)鏈最上層的環(huán)節(jié)，SaaS 應(yīng)用于財務(wù)、銷售、OA 協(xié)同辦公、生產(chǎn)、采購等多個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，為傳統(tǒng)的企業(yè)服務(wù)軟件廠商帶來商業(yè)模式的升級，提升傳統(tǒng)企業(yè)服務(wù)廠商的業(yè)務(wù)天花板， 建議關(guān)注企業(yè)服務(wù)的領(lǐng)先廠商用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）和金蝶國際（0268.HK）。圖表1

40、9. 企業(yè)服務(wù)軟件 SaaS 細分市場和廠商類型主要功能與場景主要細分領(lǐng)域主要廠商ERP供應(yīng)鏈管理、生產(chǎn)制造管理、庫存控制云供應(yīng)鏈/SCM、進銷存金蝶、用友、浪潮IM即時通訊、郵箱、會議系統(tǒng)、呼叫中心等云客服、云視頻會議、云呼叫中心環(huán)信、美洽CRM銷售管理、客戶關(guān)系維護、回款管理SFA/MA、自助建站/CMS、外勤管理等銷售易、紛享銷客HRM招聘、培訓、績效考核、薪酬福利等/北森、金柚網(wǎng)OA日程安排、協(xié)同辦公、流程審批等文檔協(xié)作泛微、今日標、明道FICO核算、報賬、預算控制、財務(wù)分析等云代記賬、費控、差旅報銷管理暢捷通、金算盤法務(wù)法務(wù)咨詢、電子合同簽署、合同管理等電子合同、電子簽名易企創(chuàng)ITO

41、M監(jiān)控與管理、自動化運維、產(chǎn)品測試APM、ITSSM、云測試拓維、卓豪BI數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)可視化等/友盟、TalkingData、資料來源：公開資料整理、廣證恒生SaaS 市場成長空間大，關(guān)注細分市場龍頭云化轉(zhuǎn)型我國公有云市場高速增長，云計算產(chǎn)業(yè)整體增速高于全球水平。根據(jù) Gartner 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017 年全球云計算市場規(guī)模達到 1110 億美元，同比增長 29.22%，預計到 2021 年市場規(guī)模將達到 2461 億美元。根據(jù) HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 13 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略中國信通院統(tǒng)計，2017 年我國云計算整體市場規(guī)

42、模達 691.6 億元，同比增長 34.32%，增速高于全球水平。我國當前公有云市場規(guī)模低于私有云市場規(guī)模，但其增速則明顯高于私有云市場，預計后續(xù)我國公有云市場的成長空間更大。具體的，根據(jù)信通院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國 2017 年公有云市場規(guī)模達到 264.8 億元，同比增長 55.7%，預計 2018-2021 年仍將保持 30%以上的快速增長態(tài)勢，到 2021 年市場規(guī)模將達到 902.6 億元；私有云市場規(guī)模達 426.8 億元，同比增長 23.8%，預計未來幾年將保持 20%以上的穩(wěn)定增長，到 2021 年市場規(guī)模將達到 955.7 億元。圖表20. 全球云計算市場規(guī)模及預測圖表21. 我國云

43、計算市場規(guī)模及預測資料來源：Gartner、廣證恒生資料來源：信通院、廣證恒生我國 SaaS 端仍處于成長期較早的階段，后續(xù)成長空間更大。從全球范圍看，SaaS 市場規(guī)模要高于基礎(chǔ)架構(gòu)層的 IaaS 市場規(guī)模，而我國目前由于處于云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的早期，SaaS 市場規(guī)模占比則明顯低于 IaaS 市場規(guī)模。我們認為后續(xù)我國云計算的市場結(jié)構(gòu)將會向全球靠攏，因此 SaaS 市場后續(xù)有著更大的成長空間。圖表22. 我國公有云細分市場規(guī)模（億元）資料來源：IDC、廣證恒生對比國內(nèi)外公有云細分市場的收入結(jié)構(gòu)，我國 SaaS 端的占比明顯低于全球水平。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)統(tǒng)計， 在全球公有云市場中 SaaS

44、 端占比 68%，而我國 SaaS 端僅占比 31%。目前，我國在 SaaS 層部署的公司數(shù)量雖多，但業(yè)務(wù)規(guī)模并沒有明顯的提升，尚未形成龍頭部隊。我們認為在 SaaS 層整體具備較強成長性的環(huán)境下，各細分市場有積淀的傳統(tǒng)軟件服務(wù)廠商更容易抓住此次云化轉(zhuǎn)型的機遇，建議關(guān)注建筑信息化龍 頭公司廣聯(lián)達（002410.SZ）和餐飲酒店信息化領(lǐng)先公司石基信息（002153.SZ）。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 14 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表23. 全球公有云細分市場結(jié)構(gòu)圖表24. 我國公有云細分市場結(jié)構(gòu)資料來源：Gartner、廣證恒生資料來

45、源：信通院、廣證恒生IaaS 廠商快速發(fā)展，云基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛阿里云收入及付費用戶數(shù)保持快速增長。根據(jù)阿里公布的財報顯示，阿里云 2018 年前三季度的總收入規(guī)模約 147.5 億元，較去年同期約 75 億元的收入規(guī)模幾乎實現(xiàn)了翻倍增長，延續(xù)了此前的高增速。阿里云的付費用戶數(shù)已經(jīng)于 2017 年 Q2 突破百萬，后續(xù)將保持強勁的增長態(tài)勢。阿里云是我國云計算產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，其收入規(guī)模及付費用戶數(shù)的持續(xù)增長可以反映出我國云計算 IaaS 層下游用戶的持續(xù)需求，IaaS 廠商的發(fā)展也會帶來對上游云基礎(chǔ)設(shè)施的旺盛需求。圖表25. 阿里云收入及環(huán)比增速圖表26. 阿里云付費用戶數(shù)及環(huán)比增速資料來源：公司

46、年報、廣證恒生資料來源：公司年報、廣證恒生IDC 是云計算產(chǎn)業(yè)鏈的重要基礎(chǔ)設(shè)施組成，也是近幾年云計算業(yè)務(wù)快速增長下的率先受益者。在阿里、騰訊等企業(yè)布局云 IaaS 的過程中，IDC 的需求明顯增長，寶信、光環(huán)、萬國等領(lǐng)先企業(yè)的 IDC 業(yè)務(wù)也都實現(xiàn)了快速增長。根據(jù) IDC 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017 年我國 IDC 市場規(guī)模為 946.1 億元，同比增長 32.4%，預計未來幾年 IDC 市場將保持 25%以上的穩(wěn)健增長。圖表27. 我國 IDC 市場規(guī)模及增速資料來源：Wind、IDC、廣證恒生 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 15 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 201

47、9 年度策略大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的分布與地區(qū)信息化發(fā)展水平有著較明顯的相關(guān)性。一方面，由于客戶業(yè)務(wù)需求，北上深等人口、資源、業(yè)務(wù)密集區(qū)的需求尤為強烈，大規(guī)模數(shù)據(jù)中心會更多入駐于此；另一方面，部分地區(qū)如內(nèi)蒙古、貴州等受到政策重點扶持的地區(qū)，在北上深等地能耗資源有限的情況下，能夠吸引到國內(nèi)外大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陸續(xù)入駐，大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的份額也快速提升，因此擁有一線城市資源或與互聯(lián)網(wǎng)廠商有合作關(guān)系的 IDC 廠商會更具備競爭力， 建議關(guān)注擁有一線城市資源的寶信軟件（600845.SH）、光環(huán)新網(wǎng) （300383.SZ）、萬國數(shù)據(jù)（GDS.O）和與阿里深度合作的數(shù)據(jù)港（603881.SH）。圖表28. 大規(guī)模數(shù)據(jù)

48、中心的區(qū)域分布現(xiàn)狀資料來源：Wind、廣證恒生IDC 建設(shè)拉動服務(wù)器市場需求提升，服務(wù)器出貨量和銷售額高增長。根據(jù) Gartner 發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2018 年 Q2 全球服務(wù)器出貨量為 318.7 萬臺，同比增長 13.5%，銷售額為 177.6 億美元，同比增長41.7%。 2018 年 Q2 中國服務(wù)器出貨量為 91.6 萬臺，同比增長 37.6%；銷售額達到 49.3 億美元，同比增長75.9%，在全球市場份額中同比提升了 5 個百分點，達到 29%?？梢钥吹?，我國服務(wù)器的出貨量及銷售額增速均明顯高于全球水平，且在全球市場中的重要性進一步提升，建議關(guān)注我國服務(wù)器的龍頭企業(yè)浪潮信 息

49、（000977.SZ）。圖表29. 2018Q2 中國服務(wù)器出貨量（萬臺）圖表30. 2018Q2 中國服務(wù)器銷售額（億美元）資料來源：Gartner、廣證恒生資料來源：Gartner、廣證恒生醫(yī)療信息化：政策紅利持續(xù)，行業(yè)景氣度不減政策密集出臺，加速醫(yī)院端信息化建設(shè)2018 年以來，有關(guān)醫(yī)療 IT 建設(shè)的相關(guān)政策文件密集出臺，加速了我國醫(yī)療信息化建設(shè)發(fā)展。衛(wèi)健委于 4 月、7 月分別發(fā)布了全國醫(yī)院信息化建設(shè)標準與規(guī)范（試行）及關(guān)于深入開展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 16 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略康”便民惠民活動的通知

50、，從業(yè)務(wù)應(yīng)用、信息平臺、基礎(chǔ)設(shè)施、安全防護、新興技術(shù) 5 個方面提出 262 項建設(shè)標準，為醫(yī)院信息化建設(shè)評價和指導提供了實操性指南。同時提出了多項目標：“到 2020 年，二級以上醫(yī)療機構(gòu)普遍提供分時段預約診療、智能導醫(yī)分診、候診提醒、檢驗檢查結(jié)果查詢等線上服務(wù)，三級醫(yī)院要進一步增加預約診療服務(wù)比例；到 2020 年，預約時段精確到 1 小時以內(nèi)，并優(yōu)先向醫(yī)療聯(lián)合體內(nèi)基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)預留預約診療號源；到 2020 年，實現(xiàn)電子健康檔案數(shù)據(jù)庫與電子病歷數(shù)據(jù)庫互聯(lián)對接， 全方位記錄、管理居民健康信息”。圖表31. 2018 年我國醫(yī)療信息化相關(guān)政策時間發(fā)布部門政策名稱主要內(nèi)容2018.04衛(wèi)健委

51、全國醫(yī)院信息化建設(shè)標準與規(guī)范（試行）從業(yè)務(wù)應(yīng)用、信息平臺、基礎(chǔ)設(shè)施、安全防護、新興技術(shù)5 個方面提出 262 項建設(shè)標準，為醫(yī)院信息化建設(shè)評價和指導提供了實操性指南，將引導提高各級醫(yī)院信息化服務(wù)水平，促進行業(yè)信息發(fā)展。2018.07衛(wèi)健委、國家中醫(yī)藥管理局關(guān)于深入開展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”便民惠民活動的通知到 2020 年，二級以上醫(yī)療機構(gòu)普遍提供分時段預約診療、智能導醫(yī)分診、候診提醒、檢驗檢查結(jié)果查詢等線上服務(wù)。三級醫(yī)院要進一步增加預約診療服務(wù)比例；到 2020 年，預約時段精確到 1 小時以內(nèi)，并優(yōu)先向醫(yī)療聯(lián)合體內(nèi)基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)預留預約診療號源；到 2020 年，實現(xiàn)電子健康檔案數(shù)據(jù)庫與電

52、子病歷數(shù)據(jù)庫互聯(lián)對接，全方位記錄、管理居民健康信息。2018.08醫(yī)政醫(yī)管局進一步推進以電子病歷為核心的醫(yī)療機構(gòu)信息化建設(shè)工作到 2020 年，三級醫(yī)院要實現(xiàn)電子病歷信息化診療服務(wù)環(huán)節(jié)全覆蓋；到 2020 年，三級醫(yī)院要實現(xiàn)院內(nèi)各診療環(huán)節(jié)信息互聯(lián)互通，達到醫(yī)院信息互聯(lián)互通標準化成熟度測評 4 級水平；到 2019 年，轄區(qū)內(nèi)所有三級醫(yī)院要達到電子病歷應(yīng)用水平分級評價 3 級以上；到 2020 年，要達到分級評價 4 級以上，即醫(yī)院內(nèi)實現(xiàn)全院信息共享，并具備醫(yī)療決策支 持功能。2018.12衛(wèi)健委電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級評價管理辦法（試行）及評價標準（試行）地方各級衛(wèi)生健康行政部門要組織轄區(qū)內(nèi)二

53、級以上醫(yī)院按時參加電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平分級評價。到 2019 年， 所有三級醫(yī)院要達到分級評價 3 級以上；到 2020 年，所有三級醫(yī)院要達到分級評價 4 級以上，二級醫(yī)院要達到分級評價 3 級以上。2018.12國家醫(yī)保局關(guān)于申報按疾病診斷相關(guān)分組付費國家試點的通知通過DRGs 付費試點城市深度參與，共同確定試點方案， 探索推進路徑，制定并完善全國基本統(tǒng)一的 DRGs 付費政策、流程和技術(shù)標準規(guī)范，形成可借鑒、可復制、可推廣的試點成果。原則上各省可推薦 1-2 個城市（直轄市以全市為單位）作為國家試點候選城市。資料來源：政府相關(guān)部門網(wǎng)站、廣證恒生二級醫(yī)院被納入電子病歷分級管理，市場增量

54、可觀。2018 年 12 月出臺的關(guān)于印發(fā)電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級評價管理辦法（試行）及評價標準（試行）的通知，進一步將二級醫(yī)院納入電子病歷分級評價管理，明確到 2020 年，所有三級醫(yī)院要達到分級評價 4 級以上，二級醫(yī)院要達到分級評價 3 級以上。根據(jù)衛(wèi)生部公布的全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)數(shù)，截止 2018 年 9 月底，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)達 100 萬個，同比增加10896 個，其中三級醫(yī)院 2460 個，同比增加 157 個，二級醫(yī)院 8714 個，同比增加 511 個。二級醫(yī)院的存量與增量超過三級醫(yī)院的 3 倍，可見當二級醫(yī)院醫(yī)療信息化市場打開后，將帶來非常可觀的需求。 HYPERLINK /

55、敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 17 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表32. 2018 年 9 月底全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)數(shù)（單位：家）資料來源：衛(wèi)生部、廣證恒生我國醫(yī)院端醫(yī)療信息化建設(shè)水平還需進一步提升，升級改造及新建覆蓋促進行業(yè)快速增長。根據(jù)CHIMA 對 2017-2018 年度我國醫(yī)院管理信息系統(tǒng)（HIS）與臨床信息系統(tǒng)（CIS）實施狀況的調(diào)查分析， 我國三級醫(yī)院過半數(shù)已建成 HIS 系統(tǒng)，而三級以下醫(yī)院的實施數(shù)量占比較低，僅有三分之一的醫(yī)院建成HIS 系統(tǒng)；CIS 系統(tǒng)的實施情況比 HIS 系統(tǒng)稍稍落后，三級醫(yī)院有將近一半建成 CIS 系統(tǒng)，三級以下醫(yī)院的建設(shè)數(shù)量

56、將近三分之一。我們認為我國醫(yī)院端的醫(yī)療信息化建設(shè)將在三級醫(yī)院的升級改造和三級以下醫(yī)院的新建覆蓋中快速發(fā)展。圖表33. 2017-2018 年我國醫(yī)院HIS 系統(tǒng)實施情況圖表34. 2017-2018 年我國醫(yī)院CIS 系統(tǒng)實施情況資料來源：CHIMA、廣證恒生資料來源：CHIMA、廣證恒生醫(yī)保局推動 DRGs 試點工作，進一步加速醫(yī)院信息化建設(shè)進程。2018 年 12 月國家醫(yī)保局發(fā)布關(guān)于申報按疾病診斷相關(guān)分組付費國家試點的通知。通知中要求試點城市的醫(yī)保信息系統(tǒng)具有相對統(tǒng)一的醫(yī) 保藥品、診療項目和耗材編碼；能夠提供近三年的完整、規(guī)范、標準化醫(yī)保結(jié)算數(shù)據(jù)；具備安裝 DRGs 分組器的硬件網(wǎng)絡(luò)環(huán)境

57、和運維能力，支持與醫(yī)療機構(gòu)信息系統(tǒng)、DRGs 分組器互聯(lián)互通，保證數(shù)據(jù)傳輸?shù)募皶r性、完整性和準確性。同時也要求試點醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)院可以提供分組必須的近三年的完整、規(guī)范、標準化的醫(yī)療相關(guān)數(shù)據(jù)；具備對 HIS 系統(tǒng)接口進行改造的能力，與醫(yī)保經(jīng)辦系統(tǒng)及分組器實現(xiàn)數(shù)據(jù)互傳。由此可見，DRGs 對醫(yī)院基礎(chǔ)的信息化建設(shè)有著較高的要求，有助于加速醫(yī)院端包括電子病歷在內(nèi) HIS、CIS 端系統(tǒng)的建設(shè)和升級， 建議關(guān)注覆蓋較為全面、產(chǎn)品線齊全的領(lǐng)先醫(yī)療 IT 廠商衛(wèi)寧健康（300253.SZ）、創(chuàng)業(yè) 軟件（300451.SZ）、東華軟件（002065.SZ）。推進醫(yī)療 IT 建設(shè)進程，邁入?yún)^(qū)域信息化階段受益于政策紅

58、利，我國醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)高速增長，醫(yī)療行業(yè)信息化景氣度持續(xù)上升。根據(jù)前瞻經(jīng)濟研究院的統(tǒng)計分析，2017 年我國醫(yī)療信息化市場規(guī)模為 448 億元，同比增長 17.59%，預計到 2020 年市場規(guī)模將達 790 億元左右，保持 20%左右的穩(wěn)健增速，行業(yè)前景廣闊。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 18 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略圖表35. 2010-2017 年我國醫(yī)療信息化市場規(guī)模資料來源：前瞻經(jīng)濟研究院、廣證恒生區(qū)域衛(wèi)生信息平臺建設(shè)加速，市場空間巨大。根據(jù) CHIMA 對 2017-2018 年度我國醫(yī)療信息化實施狀況的調(diào)查分析，我國遠

59、程醫(yī)療（教育）系統(tǒng)、區(qū)域衛(wèi)生信息系統(tǒng)等區(qū)域信息系統(tǒng)的目前實施情況不足 20%， 2017-2018 年正在建設(shè)的醫(yī)院占比達到 10%左右，正在建設(shè)的醫(yī)院數(shù)量已經(jīng)相當于此前多年累計建成醫(yī)院數(shù)量的 50%100%，可見區(qū)域信息系統(tǒng)在加速發(fā)展且目前仍有很大市場空間。2018 年是區(qū)域信息化建設(shè)加速的一年，我國醫(yī)療信息化進程正逐漸“由點到面”邁向區(qū)域信息化全面建設(shè)階段，預計未來幾年區(qū)域醫(yī)療信息化將是我國醫(yī)療信息化建設(shè)領(lǐng)域的又一高景氣度市場，建議關(guān)注區(qū)域醫(yī)療的領(lǐng)先廠商創(chuàng)業(yè)軟件 （300451.SZ）。圖表36. 2017-2018 年我國醫(yī)院信息化實施狀況HIS 系統(tǒng) CIS 系統(tǒng)區(qū)域信息系統(tǒng)資料來源：

60、CHIMA、廣證恒生 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 19 頁 共 33 頁計算機行業(yè) 2019 年度策略金融信息化：政策東風不斷，改革帶來新需求普惠金融政策持續(xù)加碼，助力中小微企業(yè)經(jīng)營發(fā)展普惠金融政策持續(xù)出臺，支持力度不斷增強。2018 年以來，國家密集出臺支持普惠金融的相關(guān)政策：2018 年 1 月，央行全面實施普惠金融定向降準政策，其后多次定向降準，釋放專項資金高達幾千億； 2018年 5 月，國務(wù)院常務(wù)會議決定全年將減輕市場主體稅負超過 4000 億元，支持制造業(yè)、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟發(fā)展；2018 年下半年，財政部等部門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于對小微企業(yè)融資擔保業(yè)務(wù)