宏觀分析潘3課件

1、第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析總體框架反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的相關(guān)變量及其對證券投資活動的影響 根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)波動來分析并預(yù)測股票市場的整體運(yùn)行情況了解政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策相關(guān)的措施對證券投資的影響指標(biāo)分析趨勢分析政策分析證券市場目錄第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析和證券市場第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法 二、評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量 一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義 1.把握證券市場的總體變動趨勢；2.判斷整個證券市場的投資價值；3.掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度與

2、方向；4.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響不同于成熟市場，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集1.總量分析法總量分析法是指影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動規(guī)律的分析?？偭糠治鲋饕莿討B(tài)分析，同時，也包括靜態(tài)分析?？偭渴欠从痴麄€社會經(jīng)濟(jì)活動狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量。它包括兩個方面：一是個量的總和；二是平均量或比例量。2.結(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。主要是靜態(tài)分析。總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于動態(tài)（速度），結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)（相互關(guān)系）。3.宏觀分析資料的搜集與處理宏觀分析所需的有效資料一般包括

3、政府的重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)資料、金融物價統(tǒng)計(jì)資料、貿(mào)易統(tǒng)計(jì)資料、每年國民收入統(tǒng)計(jì)與景氣動向、突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素等。1.國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計(jì)）生產(chǎn)活動的最終成果。公式：GDPGNP本國居民在國外的收入外國居民在本國的收入 GNP國外要素收入凈額國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。從價值形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的全部貨物和服務(wù)價值超過同期中間投入的全部非固定資產(chǎn)貨物和服務(wù)價值的差額；從收入形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時期內(nèi)創(chuàng)造并分配給常住居民和非常住居民的初次收入分配之

4、和；從產(chǎn)品形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時期內(nèi)最終使用的貨物和服務(wù)價值與貨物和服務(wù)凈出口價值之和。對應(yīng)于這三種表現(xiàn)形態(tài)，在實(shí)際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：GDPCIG（XM） 其中，C代表“消費(fèi)”；I代表“投資”；G代表“政府支出”；X代表“出口”；M代表“進(jìn)口”；（XM）代表“凈出口”。 2.工業(yè)增加值工業(yè)增加值指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。在企業(yè)之間、行業(yè)之間、地區(qū)之間存在著重復(fù)計(jì)算。兩種計(jì)算方法：一是生產(chǎn)法，即工業(yè)總產(chǎn)出減去工業(yè)中間投入。二是收入法，即從收入的角度出發(fā)，

5、根據(jù)生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過程中應(yīng)得到的收入份額計(jì)算。 3.失業(yè)率失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。我國統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。 （三）消費(fèi)指標(biāo)1.社會消費(fèi)品零售總額是指國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額是指某一時點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額。居民儲蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的。（四）金融指標(biāo)1.總量指標(biāo) 2.利率 3.匯率 1.總量指標(biāo) 包括

6、：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量,外匯儲備。（1）貨幣供應(yīng)量是單位和居民個人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化。根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次：流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和；狹義貨幣供應(yīng)量（M1），指M0加上單位在銀行開支票進(jìn)行支付的活期存款；廣義貨幣供應(yīng)量（M2），指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項(xiàng)儲蓄以及證券公司的客戶保證金。M2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣。（2）金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額（3）金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和。（4）外匯儲備

7、是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種。一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。 2.利率從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看，利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，購買票據(jù)的業(yè)務(wù)稱貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。再貼現(xiàn)率變動對貨幣供應(yīng)量起直接作用。（2）同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行

8、同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆借有兩個利率，拆進(jìn)利率與拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）。（3）回購利率（4）各項(xiàng)存貸款利率國務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法定利率,具有法律效力,其他任何單位和個人無權(quán)變動,且法定利率的公布、實(shí)施由中國人民銀行負(fù)責(zé)。 2.財(cái)政支出包括：經(jīng)常性支出、資本性支出。經(jīng)常性支出的擴(kuò)大可以擴(kuò)大消費(fèi)需求，其中既有個人消費(fèi)需要，也有公共物品的消費(fèi)需求。資本性支出的擴(kuò)大則擴(kuò)大投資需求。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資，消費(fèi)就必須減少；擴(kuò)大了消費(fèi)，投資就必須減少。所以在需求結(jié)構(gòu)調(diào)整時，適當(dāng)調(diào)整財(cái)政的支出結(jié)構(gòu)就能

9、很顯著地產(chǎn)生效應(yīng)。 3.赤字或結(jié)余如果財(cái)政赤字過大，就會引起社會總需求的膨脹和社會總供求的失衡。財(cái)政發(fā)生赤字的時候有兩種彌補(bǔ)方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補(bǔ)；二是通過向銀行借款來彌補(bǔ)。注意：只有在銀行因?yàn)樨?cái)政的借款而增加貨幣發(fā)行量時，財(cái)政赤字才會擴(kuò)大國內(nèi)需求。 2011年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)注：該數(shù)據(jù)來自金融界網(wǎng)站第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析和證券市場 一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析 二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響證券市場有經(jīng)濟(jì)晴雨表之稱。這表明證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，也表明宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定證

10、券市場長期趨勢。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素。 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行通過4個途徑影響證券市場：企業(yè)經(jīng)營效益、居民收入水平、投資者對股價的預(yù)期、資金成本。（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系 1.GDP變動 （1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長。（2）高通脹下的GDP增長。（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長。 （4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動。 證券市場一般提前對GDP變動做出反應(yīng)，也就是說，證券市場是反映預(yù)期的GDP變動，而GDP的實(shí)際變動被公布時，證券市場只反映實(shí)際變動與預(yù)期變動的差別，因而對GDP變動進(jìn)行分析時必須著眼于未來，這是最基本的原則。 股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度

11、地弱化，股市指數(shù)與國民經(jīng)濟(jì)增長速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)關(guān)系。 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系2.經(jīng)濟(jì)周期變動 （1）經(jīng)濟(jì)總是處于在周期性運(yùn)動中，股價波動是永恒的。（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動向。 （3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系3.通貨變動 通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。 （1）通貨膨脹對證券市場的影響 通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體分析。 （2）通貨緊縮對證券市場的影響通貨膨脹緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條

12、，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。 帶來經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降。 （一）財(cái)政政策 2.財(cái)政政策的種類及其對證券市場的影響 （1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。 （2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。 （3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）。 （4）增加財(cái)政補(bǔ)貼。（一）財(cái)政政策（1）關(guān)注有關(guān)的統(tǒng)計(jì)資料信息，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。 （2）從各種媒介中了解經(jīng)濟(jì)界人士對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的看法，關(guān)心政府有關(guān)部門主要負(fù)責(zé)人的日常講話，分析其經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)主張、從而預(yù)見政府可能采取的經(jīng)濟(jì)措施和采取措施的時機(jī)。（3）分析過去類似形勢下的政府行為及其經(jīng)濟(jì)影響，據(jù)此預(yù)期政策傾向和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)影響

13、。 （4）關(guān)注年度財(cái)政預(yù)算，從而把握財(cái)政收支問題的變化趨勢，更重要的是對財(cái)政收支結(jié)構(gòu)及其重點(diǎn)做出分析，以便了解政府的財(cái)政投資重點(diǎn)和傾斜政策。 （5）在預(yù)見和分析財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析相應(yīng)政策對經(jīng)濟(jì)形勢的綜合影響（比如）通貨膨脹、利率等），結(jié)合行業(yè)分析和公司分析做出投資選擇。 （二）貨幣政策是指政府（中央銀行）為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。 1.貨幣政策及其作用 （1）通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。 （2）通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定。 （3）調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例。 （4）引導(dǎo)儲

14、蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。 （二）貨幣政策2.貨幣政策工具 貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。 一般性政策工具包含3種：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)。（1）法定存款準(zhǔn)備金率。法定存款準(zhǔn)備金率是指中央銀行規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)為滿足客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款占其存款總額的比例。 （2）再貼現(xiàn)政策。提高再貼現(xiàn)率，則收緊貨幣供應(yīng)量。 （3）公開市場業(yè)務(wù)。 選擇性政策工具包含2種：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。 （二）貨幣政策3.貨幣政策的運(yùn)作 是指中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此影響整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。 貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。 緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。（二）貨幣政策4.貨幣政策對證券市場的影響可以從4個方面進(jìn)行分析：利率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具。 （1）利率。一般來說，利率下降時，股票價格就上升；而利率上升時，股票價格就下降。 （2）中央銀行