零售行業(yè)月度策略：中美貿(mào)易不確定性猶在推薦超配必選消費

1、 目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 一. 行業(yè)情況3 HYPERLINK l _bookmark1 （一行總情：4月社長8.2五費增企向好3 HYPERLINK l _bookmark2 （二必消：4月CPI同上漲2.5，季超市收比望續(xù)季度長勢4 HYPERLINK l _bookmark3 （三可消：妝、黃珠品增放，體式物心道持健發(fā)展6 HYPERLINK l _bookmark4 二. 市場行情8 HYPERLINK l _bookmark5 （一商零指單下滑7.79，行中市跌最小8 HYPERLINK l _bookmark6 （二零行估處較低歷百位平10 HYPER

2、LINK l _bookmark7 （三超與易塊司漲領(lǐng)，金要入百與易塊業(yè)11 HYPERLINK l _bookmark8 （四）核心關(guān)注組表較好12 HYPERLINK l _bookmark9 三. 五月份核心組合公經(jīng)營情況跟蹤13 HYPERLINK l _bookmark10 （一家悅（603708.SH）13 HYPERLINK l _bookmark11 （二天股（002419.SZ）13 HYPERLINK l _bookmark12 （三周生（002867.SZ）13 HYPERLINK l _bookmark13 （四蘇易（002024.SZ）13 HYPERLINK l _

3、bookmark14 四. 六月份配置建議14 HYPERLINK l _bookmark15 五. 風(fēng)險提示14 HYPERLINK l _bookmark16 附錄：2019Q1 基金持倉情況 HYPERLINK l _bookmark17 售業(yè)金倉對行配比例15 HYPERLINK l _bookmark18 售業(yè)倉中持倉況15 HYPERLINK l _bookmark19 重點關(guān)注個股基金重倉股持倉情況16一. 行業(yè)情況（一8.22019年1-4月社會消費品零售總額為12.84萬億元，實現(xiàn)累計增長8.0；行業(yè)整體仍處于弱復(fù)蘇階段。其中，食品糧油以及日用品等必選品累計增速分別為10.3

4、和15.3，實現(xiàn)較高速的增長，符合預(yù)期，弱周期的優(yōu)勢顯現(xiàn)。2019 年 1-4 月，全國網(wǎng)上零售額 3.04 萬億元，累計增長17.8其中實物商品網(wǎng)上零售額為2.39萬億元累計增長22.2占社會消費品20.142.882019 1-4 月社消整體增速放緩主要受到銷售額體量占比較高的汽車類累計同比下跌 3.1%與服裝鞋帽商品單月負(fù)增長所拖致使集中消費的周末數(shù)量減少，零售總額同樣受到節(jié)假錯位的影響，因此不宜過分悲觀。對于零售企業(yè)來說，全年 70 個大中型假期的表現(xiàn)將很大程度上決定全年的增量空間。56（旅游、電影等市場正在崛起，傳統(tǒng)大眾消費（商超、百貨購物中心等）增長仍抗壓。6 月的端午小長假消費表

5、 1：2019 年 4 月份社會消費品零售總額主要數(shù)據(jù)指 標(biāo)4 月1-4 月絕對量（億元）累計增長（%）絕對量（億元）累計增長（%）社會消費品零售總額30586.18.2128375.88.0其中：限額以上單位消費品零售額10428.81.843291.33.3其中：實物商品網(wǎng)上零售額6161.223933.222.2按經(jīng)營地分城鎮(zhèn)26259.07.1114451.07.9鄉(xiāng)村4327.17.813924.89.3按消費類型分餐飲收入3280.78.513924.88.5其中：限額以上單位餐飲收入691.25.52920.67.1商品零售27305.37.01144517.9其中：限額以上單位

6、商品零售10428.81.843291.33.3糧油、食品類1021.89.34656.810.3飲料類154.89.7638.89.4煙酒類258.63.31323.45.4服裝鞋帽、針紡織品類1000.1-1.14418.12.2化妝品類210.06.7961.910.0金銀珠寶類185.50.4912.62.2日用品類438.212.61850.615.3家用電器和音像器材類682.93.22712.66.6文化辦公用品類241.93.6936.03.7家具類142.64.2557.94.8通訊器材類337.52.114268.0汽車類3053.9-2.112217.3-3.1資料來源：

7、國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院整理圖1：社會消費品零售總額分月同比增長圖2：網(wǎng)上實物零售額增速及占社會消費品零售總額比重資料來：國統(tǒng)計，中銀證券研院整理資料來：國統(tǒng)計，中銀證券研院整理（二）4CPI2.5月份CPI數(shù)據(jù)全國居民消費價格同比上漲2.5受益于食品價格上漲帶動增速較3 月環(huán)比上浮0.2個百分點。4月食品價格同比增長6.1，影響CPI上漲約1.19個百分點；其中，鮮菜價格維持在高位水平，同比上漲17.4，影響CPI上漲約0.43個百分點；前期豬瘟的影響發(fā)酵蔓延，豬肉價格上漲 14.4，漲幅較上月擴大 9.3 個百分點，影響 CPI 上漲約0.31個百分點；去年秋季北方水果欠收導(dǎo)致今年存

8、量不足，鮮果價格上漲 11.9，影響 CPI 上漲約 0.22 個百分點。果蔬及豬肉價格推升 CPI0.1。從渠道來看超市表現(xiàn)較好營業(yè)收入當(dāng)季同比增長8.33較去年水平出現(xiàn)回暖2018P2P龍頭便利店企業(yè)仍然保持著較為穩(wěn)健的發(fā)展速度。從企業(yè)的門店指數(shù)情況來看，2018表 2：2019 年 4 月份居民消費價格指數(shù)（CPI）主要數(shù)據(jù)環(huán)比漲跌幅同比漲跌幅4 月同比漲跌幅居民消費價格其中：城市農(nóng)村其中：食品-非食品其中：消費品0.02.91.9服務(wù)0.22.02.1其中：不包括食品和能源其中：不包括鮮菜和鮮果0.22.01.7按類別劃分一、食品煙酒0.04.72.9糧食0.00.40.5食 用 油0

9、.0-0.3-0.3鮮菜-4.517.49.3畜 肉 類0.910.13.4中：豬肉1.614.42.4牛肉-羊肉-0.59.410.6水 產(chǎn) 品0.5-1.4-1.5蛋類2.73.7-0.7奶類-鮮果2.611.97.6煙草0.00.50.4酒類-二、衣著0.01.81.8服裝0.12.02.0衣著加工服務(wù)費鞋類0.01.21.2三、居住0.02.02.1租賃房房租0.02.22.4水電燃料0.01.61.4四、生活用品及服務(wù)家用器具0.1-0.2-0.1家庭服務(wù)0.15.05.6資料來源：國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院整理3：居民消費價格指數(shù)（CPI）當(dāng)月同比圖4：超市營業(yè)收入（億元）及當(dāng)

10、季同比（）資料來源：國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院整理資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理圖 5：便利店景氣指數(shù)與便利店企業(yè)銷售額指數(shù)資料來源：商務(wù)部，中國銀河證券研究院整理（三）可選消費：化妝品、黃金珠寶品類增速放緩，體驗式購物中心渠道保持健康發(fā)展從產(chǎn)品品類來看，化妝品4月銷售額累計增速6.70，繼2019年3月化妝品同比增速出現(xiàn)拐點回暖后，201947.74比下滑1.2，較去年同期下降7.1個百分點；服裝鞋帽4月當(dāng)月零售額同比下滑1.1，較去年同期大幅下滑 9.9 個百分點。2018Q317.1， 購物中心業(yè)態(tài)表現(xiàn)向好，五一期間北京市王府井、三里屯、西單三大商圈客流量分別增長41.7

11、、38.5、36.5；上海市消費金額排名前三的市級核心商圈南京西路、南京東路和陸家嘴銷售額較去年同期增長15.7購物中心奧特萊斯升級改善后的百貨商場等業(yè)態(tài)一方面業(yè)態(tài)2019Q1總體營業(yè)收入收窄至897.11億元，當(dāng)季同比由2018Q4的1.03下降至-7.55。連鎖行業(yè)營收增速自2017年年末便呈現(xiàn)出下滑趨勢，2019Q1營收增速滑落至2.43。資料來：Wind，中銀河券究院整理資料來：Wind，中銀河券究院整理圖8：服裝銷售額（億元）及當(dāng)月同比（）圖9：購物中心發(fā)展指數(shù)資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理10：百貨營業(yè)收入（億元）及當(dāng)季同比資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理圖

12、11：連鎖店營業(yè)收入（億元）及當(dāng)季同比7資料來：Wind，中銀河券究院整理資料來：Wind，中銀河券究院整理7請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。二. 市場行情（一）商貿(mào)零售指數(shù)單月下滑 7.79 ，子行業(yè)中超市跌幅最小月份商貿(mào)零售指數(shù)下滑7.79跑輸上證綜（-5.35 與深證成（-7.27新零售指數(shù)下降3.82表現(xiàn)明顯優(yōu)于商貿(mào)零售指數(shù)商貿(mào)零售各子行業(yè)中超市板（-0.62 跌幅最小，百貨板塊（-9.68 、連鎖板塊（-11.19 ）跌幅遠(yuǎn)超商貿(mào)零售行業(yè)整體水平。超市板塊中，5 16 日，永輝超市（601933.SH，0.31%）與百佳中國、騰訊組建新合營公司百佳永輝6Bravo”

13、和百佳永輝 精品超市門店，以及永輝集團旗下廣Bravo80數(shù)字化工具箱”中的各項能力和技術(shù)，三方將充分發(fā)揮各自在品牌、生鮮供應(yīng)鏈、業(yè)態(tài)營運、智能科技等百佳永輝”1610 永輝生活（S2C）22 日50%。商超發(fā)展到家業(yè)CPI （603708.SH， 4.46、安德利（6003.SH，3.2）等區(qū)域性龍頭超市公司出現(xiàn)上升行情。百貨板塊中，天虹股份（002419.SZ，-11.49%）20 日與茂名方華商業(yè)管理有限公司簽署82 14 201816 4 11 家；2019Q1 2 個社區(qū)生活中（600859.SH，-17.49%） 286.95 7.89（600682.SH，-30.79%）5 6

14、日公告公司以現(xiàn)金方式受讓南京三胞醫(yī)療持有的徐州三胞醫(yī)療 20%1.5 億元，隨后公司收到上交所兩次問詢函，涉及實際控制人、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部審計、財務(wù)信息等多項內(nèi)容，5 17 2018 145.41 24.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.86 1388%208 年實現(xiàn)銷售額 6.849.44%。連鎖板塊中，蘇寧易購（002024.SZ，-14.10%）10 日公告其全資子公司江蘇蘇寧物流與300 15 號，蘇寧宣布萬達(dá)百貨的 37 家門店將正式更名5 19 16 72 17 Suning Smart Life 3 億美元用于蘇寧小店的業(yè)務(wù)經(jīng)營、業(yè)務(wù)2019Q1 5098 家。我們認(rèn)為，蘇寧持

15、續(xù)完善全渠道布局，推進(jìn)線下蘇寧小店、蘇寧廣場等多業(yè)態(tài)的開20 日，蘇寧新增對外31 3000 家零售云加盟店落地天津（209Q1 財報中零售云加盟店 299 家，公司下沉渠道規(guī)模持續(xù)擴張，門店不僅通3C SKU 擴充至蘇寧平臺上銷售的其他產(chǎn)品與服務(wù)；未來零售云也將是公司推進(jìn)智慧零售業(yè)態(tài)搭建，推行全渠道建設(shè)的重要環(huán)節(jié)。圖12：滬深指數(shù)、CS商貿(mào)零售指數(shù)與新零售指數(shù)漲跌幅（）圖13：A股市場各行業(yè)月漲跌幅（）資料來：Wind，中銀河券究院整理資料來：Wind，中銀河券究院整理圖14：商貿(mào)零售行業(yè)子行業(yè)5月漲跌幅（）圖15：5月各行業(yè)資金流向占比（）資料來：Wind，中銀河券究院整理資料來：Wind

16、，中銀河券究院整理（二）零售行業(yè)估值處于較低的歷史百分位水平CSCSPSPB、PS PECSPS、PE 都呈現(xiàn)出一定的契合，PEPBPS表 3：行業(yè)表現(xiàn)和估值指標(biāo)情況匯總指數(shù)PBPSPE2004.12.31 數(shù)據(jù)1000.00002.04700.544035.4957CS 商貿(mào)零售2019.05.31 數(shù)據(jù)4167.36651.48560.603021.3680當(dāng)月數(shù)據(jù)對應(yīng)歷史百分位50.2034.8016.50相對漲跌幅316.74-27.4310.85-39.802004.12.31 數(shù)據(jù)1000.00001.77390.836853.4326CS 百貨2019.05.31 數(shù)據(jù)3447.

17、74531.21830.735421.2399當(dāng)月數(shù)據(jù)對應(yīng)歷史百分位46.8024.5024.50相對漲跌幅244.77-31.32-12.12-60.252004.12.31 數(shù)據(jù)1000.00001.71490.346629.1656CS 超市2019.05.31 數(shù)據(jù)4207.33922.46660.756639.8453當(dāng)月數(shù)據(jù)對應(yīng)歷史百分位82.2046.2071.4048.50相對漲跌幅320.7343.83118.2936.622004.12.31 數(shù)據(jù)1000.00002.90100.636856.8370CS 連鎖2019.05.31 數(shù)據(jù)6958.62501.44390.6

18、58720.1196當(dāng)月數(shù)據(jù)對應(yīng)歷史百分位50.8028.5015.40相對漲跌幅595.86-50.23-64.6010資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理10請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。圖16：CS商貿(mào)零售行業(yè)指數(shù)與估值指標(biāo)圖17：CS百貨行業(yè)指數(shù)與估值指標(biāo)10.0090.0080.0070.0090.0080.0070.0060.0050.0040.00 36.0630.003.0620.0010.000.800.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00 PEPE均值 PB（右軸） PS（右軸） PB均值（右軸） PS均值（

19、右軸）資料來：Wind，中銀河券究院整理資料來：Wind，中銀河券究院整理圖18：CS超市行業(yè)指數(shù)與估值指標(biāo)圖19：CS連鎖行業(yè)指數(shù)與估值指標(biāo)140.006.00120.00140.006.00120.005.00100.004.0080.003.002.6460.0043.182.0040.001.0020.000.650.000.00200.0020.00180.0018.00160.0016.00140.0014.00120.0012.00100.0010.0080.008.0060.0048.336.0040.004.004.3020.002.000.910.000.00PEPE均值P

20、B（右軸）PS（右軸）PB均值（右軸）PS均值（右軸）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理PEPE均值 PB（右軸） PS（右軸）PB均值（右軸）PS均值（右軸）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（三）超市與貿(mào)易板塊公司漲幅領(lǐng)先，資金主要流入百貨與貿(mào)易板塊企業(yè)三江購物（0116.H、紅旗連鎖（0267.Z、南極電商（0217.Z、遠(yuǎn)大控股（0066.SZ（60087SH（6073.SH（0012.H人樂（0236SZ）資金持續(xù)較高凈流入（至少兩個月；家家悅（6378.H、三木集團（0062.Z、永輝超市（60133SH、紅旗連鎖（0269.S、上海物貿(mào)（0022.H）持續(xù)出現(xiàn)漲幅

21、。南京新百（600682.SH、廈門國貿(mào)（600755.SH、海印股份（000861.SZ、新華錦（0035SH、秋林集團（0091SH）資金持續(xù)較高凈流出（至少兩個月；我愛我家（0050.Z、宏圖高科（60022SH、金洲慈航（0058.S、秋林集團（0091.H）持續(xù)較大跌幅。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。表 4：5 月份個股漲幅前十名及資金凈流入前十名證券代碼證券簡稱月漲幅（）證券代碼證券簡稱資金凈流入（億元）600306.SH商業(yè)城9.51601116.SH三江購物0.5436603101.SH匯嘉時代6.64002697.SZ紅旗連鎖0.3929603708.SH

22、家家悅4.46600898.SH國美通訊0.3107603031.SH安德利3.92600778.SH*ST 友好0.2941601828.SH美凱龍1.94000560.SZ我愛我家0.2836000632.SZ三木集團1.59002127.SZ南極電商0.2336600857.SH寧波中百1.51000626.SZ遠(yuǎn)大控股0.2243600120.SH浙江東方1.39603708.SH家家悅0.2044601010.SH文峰股份1.36600287.SH江蘇舜天0.1751603214.SH愛嬰室0.55600822.SH上海物貿(mào)0.1518資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（四）

23、核心關(guān)注組合表現(xiàn)較好表 5：核心關(guān)注組合證券代碼證券簡稱推薦理由年初至今累計漲跌幅（）月漲跌幅（）入選時間603708.SH家家悅進(jìn)一步完善供應(yīng)鏈和物流布局。39.874.462018.7.23002419.SZ天虹股份18.47-11.492017.10.16002867.SZ周大生加盟模式助力門店數(shù)量快速擴張，在珠寶首飾行業(yè)集中度提升階段搶占三四線市場份額，在消費升級的大背景下業(yè)績增長可期。12.56-10.142018.6.4002024.SZ蘇寧易購線下價值凸顯，門店數(shù)量與可比門店營收穩(wěn)步增長； 線上高增速持續(xù)，會員數(shù)量攀升，零售+物流+金融三線并進(jìn)，基本面持續(xù)改善。10.05-14.

24、102017.6.112資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理12請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。圖 20：核心組合累計收益率變動60%50%40%30%20%10%2017-06-302017-07-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-1

25、2-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-31-10%-20%-30%-40%CS商貿(mào)零售推薦組合資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理三. 五月份核心組合公司經(jīng)營情況跟蹤（一）家家悅（603708.SH）本月無與經(jīng)營密切相關(guān)的公告發(fā)布。（二）天虹股份（002419.SZ）股票購買2019430票686.43萬股、公司股的0.57，交易額9278.96萬元，易均價13.52元。（三）周大生（002867.SZ）新增門店公司于濟南市新開自營專賣門店一家，該門店面積為 152.95 平方米，總投資額達(dá) 470 萬元。（四）蘇寧易購（

26、002024.SZ）回購股份截至2019年4月301公累回購股數(shù)量4167.10萬占司總股的0.45高成價為14.60元/10.35/5.42（。設(shè)立基金300建設(shè)，不斷提升公司物流能力。投資增資Suning Smart LifeSuning Smart Life45,000Great MatrixGreat Momentum1.5751.575Matrix、Great Momentum2.47545002.4754500美元。四. 六月份配置建議中的父親節(jié)也會對周末的線下消費產(chǎn)生積極影響。 因此主線投資方面， 維持前期（Omni-channel）（CPI）報和月報的推薦組合：家家悅（6070

27、.SH，天虹股份（0249.Z，周大生（0286.SZ蘇寧易購（0002.S，建議關(guān)注永輝超市（6093.H（021.SZAPP（0204.Z3C五. 風(fēng)險提示中美貿(mào)易戰(zhàn)升級的風(fēng)險；消費者信心不足的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。附錄：2019Q1 基金持倉情況圖 21：2019Q1 全市場基金持倉情況（單位：億元）1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.00-資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 基金持倉占比（左軸）中信指數(shù)走勢（右軸）資料來源：wind，中國銀河證券研究院整理 2019Q1 15 名重倉股中，永輝超市（601933.SH）2018Q4 持

28、22 由 218Q4 的 41 家降低至 019Q1 的 6 （0249.S（6708.SH周大生（002867.SZ）35/29/16 家。四家核心關(guān)注公司在本季度都出現(xiàn)了持股市值的上升。表 6：2019 年一季度零售行業(yè)重倉持股情況代碼股票名稱持股基金數(shù)2018Q4 變動持股總量（萬股）季報持倉變動（萬股）持股占流通股比（%）持股總市值（萬元）601933.SH永輝超市70-2286,579.499,673.3010.87748,046.81002127.SZ南極電商62941,205.602,072.5922.02471,423.86002024.SZ蘇寧易購36-59,909.27-2

29、,360.261.70124,361.32002419.SZ天虹股份35117,968.212,364.366.64116,335.88603708.SH家家悅2932,901.81-547.0818.4971,471.46600859.SH王府井26181,079.55786.132.7420,349.59600729.SH重慶百貨2314897.24183.662.2133,359.22002867.SZ周大生1642,168.25431.2213.3076,040.60600612.SH老鳳祥14-31987.14-662.393.1143,828.96002640.SZ跨境通8-233,