試論我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理

1、目錄內(nèi)容摘要1關(guān) 鍵 詞1Abstract1Key words 1一、創(chuàng)業(yè)板市場的內(nèi)涵、特征2（一）創(chuàng)業(yè)板市場的內(nèi)涵2（二）創(chuàng)業(yè)板市場的特征2二、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司存在的風(fēng)險(xiǎn)2（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)3三、防范我國創(chuàng)業(yè)板上市公司風(fēng)險(xiǎn)的對策5（一）建立健全的法律法規(guī)體系5（二）強(qiáng)化監(jiān)管5（三）明確我國創(chuàng)業(yè)板市場的定位5（四）完善創(chuàng)業(yè)板市場相關(guān)制度建設(shè)6（五）改善投資者結(jié)構(gòu)，培育理性投資者，防范投資者風(fēng)險(xiǎn)7四、結(jié)論7參考文獻(xiàn) 9致謝 10 PAGE 10內(nèi)容摘要：近年來，我國的民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展迅速，其中一批新知識型企業(yè)處在發(fā)展的關(guān)鍵階段。創(chuàng)業(yè)板的推出不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資支持，而且將

2、完善證券市場的結(jié)構(gòu)體系，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并對國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。國外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的實(shí)踐表明，創(chuàng)業(yè)板在具有諸多功能的同時(shí)也蘊(yùn)涵了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并提出相應(yīng)的建議進(jìn)行防范具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 市場風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理Abstract：In recent years,private enterprises,medium and small-sized enterprises have developed rapidly,among which,a number of new knowledge-based enterprises are at

3、 the key stage of development. Apart from providing financial support,the introduction of the GEM will optimize the industrial structure adjustment and exert a far-reaching impact on the sustained development of national economy. The practice of GEM development in the foreign market shows that the G

4、EM has many functions while implying a great risk.Therefore, it has great practical and historic significance to analyze and provide proposals on GEM to defend its risks. Key words：Growth Enterprise Market; the risk; defending試論我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)業(yè)板市場的內(nèi)涵、特征（一）創(chuàng)業(yè)板市場的內(nèi)涵創(chuàng)業(yè)板市場（簡稱創(chuàng)業(yè)板）一詞來自于我國香港股票市場的稱謂（Growth

5、Enterprise Market 簡稱 GEM），大陸也沿用香港的這一稱謂1。創(chuàng)業(yè)板市場是為適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要在主板市場之外專為中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)和成長型企業(yè)提供融資途徑，并為風(fēng)險(xiǎn)資本提供有效的退出渠道的一個(gè)新興證券市場。（二）創(chuàng)業(yè)板市場的特征創(chuàng)業(yè)板市場是不同于主板市場的獨(dú)特的資本市場。通過各國創(chuàng)業(yè)板市場的比較可知，創(chuàng)業(yè)板市場一般來說具有以下的基本特征：1.前瞻性市場2.上市標(biāo)準(zhǔn)低3.高風(fēng)險(xiǎn)性和高收益性4.針對具有一定市場投資經(jīng)驗(yàn)的投資者二、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司存在的風(fēng)險(xiǎn)（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于全局性的共同因素，如政策、利率、經(jīng)濟(jì)周期波動等對所有證券收益產(chǎn)生影響，造成普遍性后果的整

6、體風(fēng)險(xiǎn)，不能通過分散投資加以消除。因此，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)2。我國創(chuàng)業(yè)板市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由創(chuàng)業(yè)板市場所處的運(yùn)行環(huán)境決定的。1. 宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險(xiǎn)。通常，宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動會給創(chuàng)業(yè)板市場的運(yùn)行以及上市公司的經(jīng)營帶來重大影響。宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險(xiǎn)：有如下幾種：（1）經(jīng)濟(jì)周期波動的風(fēng)險(xiǎn)。（2）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。（3）匯率風(fēng)險(xiǎn)（4）來自國際市場的風(fēng)險(xiǎn)。2. 相關(guān)制度的缺乏及宏觀政策的變化引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。同主板相比，創(chuàng)業(yè)板受法律法規(guī)、貨幣政策、財(cái)政稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等外在因素的影響更為敏感。雖然中國證監(jiān)會制定的首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法和深圳證券交易所制定的深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則

7、對我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行、上市和交易制度做出了具體明確的規(guī)定, 但與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的法律、 法規(guī)及政策還不完善,創(chuàng)業(yè)板上市公司后續(xù)監(jiān)管方面的法規(guī)、細(xì)則等還較缺乏。3. 資本市場不完善帶來的風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國正處于經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)軌時(shí)期，資本市場尚不發(fā)達(dá)，資本市場的層次相對單一，金融產(chǎn)品的品種不豐富，股權(quán)分置改革還不徹底，證券市場仍屬于資金推動型，流通股股東未得到合理回報(bào)等等。上述資本市場的缺陷，會給創(chuàng)業(yè)板市場帶來風(fēng)險(xiǎn)3。如由于資本市場不發(fā)達(dá)，我國創(chuàng)業(yè)板市場 90%以上的投資者是散戶。他們知識水平有限，可能看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表，只是聽消息、憑感覺，導(dǎo)致股票被盲目狂炒，亂炒，使得創(chuàng)業(yè)板市場泡沫膨脹，其風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)烈顯現(xiàn)。4. 社

8、會、政治領(lǐng)域中的不確定因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)定的社會、政治環(huán)境是證券市場正常運(yùn)行的基本保證。倘若一國國內(nèi)出現(xiàn)動亂、對外政治關(guān)系發(fā)生危機(jī)時(shí)，都會反映在證券市場上。此外，政府官員參與證券投機(jī)活動或證券從業(yè)人員進(jìn)行內(nèi)幕交易一類的政治、社會丑聞，也會影響創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定。如 2009年12月28日，由于中國移動副董事長張春江被調(diào)查一事，創(chuàng)業(yè)板公司神州泰岳停牌。（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性4。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)。我國創(chuàng)業(yè)板市場的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由我國創(chuàng)業(yè)板市場制度自身以及相關(guān)市場參與主體的問題引起的。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的市場自身風(fēng)險(xiǎn)和上市公司

9、風(fēng)險(xiǎn)是我國創(chuàng)業(yè)板集中的風(fēng)險(xiǎn)。1.創(chuàng)業(yè)板市場自身的風(fēng)險(xiǎn)。（1）上市標(biāo)準(zhǔn)低帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這是創(chuàng)業(yè)板市場顯著特點(diǎn)之一，這也是創(chuàng)業(yè)板市場自身風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的源由之一。我國創(chuàng)業(yè)板市場面向的是新經(jīng)濟(jì)、新材料、新技術(shù)、新能源、新服務(wù)的高成長性企業(yè)。為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)期高科技企業(yè)的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)置了低于主板市場的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)。（2）估值風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司具有創(chuàng)新性,其經(jīng)營業(yè)績還不夠穩(wěn)定,公司前景很難判斷,對其進(jìn)行準(zhǔn)確估值具有相當(dāng)大的難度。此外,判斷上市公司核心競爭力的價(jià)值要求具有很高的專業(yè)知識，投資者在判斷上市公司投資價(jià)值時(shí)會存在主觀性和盲目性,在進(jìn)行較大數(shù)量的股票買賣時(shí)有可能誘發(fā)股價(jià)大幅波動。（3）流動性風(fēng)險(xiǎn)。

10、流動性是證券市場的生命。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小，數(shù)量少、盈利水平不穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)波動影響大。一般情況下，如果有70%的籌碼被控制，該股實(shí)際上就失去了流動性。（4）市場炒作風(fēng)險(xiǎn)。與主板相比，創(chuàng)業(yè)板市場交易規(guī)則較寬,這在活躍市場交易的同時(shí)，易出現(xiàn)盲目炒作現(xiàn)象5。尤其在創(chuàng)業(yè)板開板初期,不論上市公司行業(yè)、業(yè)績、前景如何, 會出現(xiàn)“惡炒”現(xiàn)象, 從而引發(fā)股市大幅震蕩，給市場帶來高風(fēng)險(xiǎn)。（5）操縱市場風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的股本規(guī)模小,中小企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的不穩(wěn)定和市場的不確定性,加上信息不對稱,因而容易出現(xiàn)一些資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)和個(gè)人利用內(nèi)幕消息操縱市場價(jià)格行為, 坐莊現(xiàn)象非常突出，并且，在獲得超額收益后立即

11、退出股市，造成創(chuàng)業(yè)板市場價(jià)格的非理性波動。2. 上市公司的風(fēng)險(xiǎn)上市公司作為創(chuàng)業(yè)板市場的基石，其風(fēng)險(xiǎn)的大小直接影響著創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定。新上市的中小高科技企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模小，管理人員經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏穩(wěn)定的盈利業(yè)績。這些企業(yè)在高成長的同時(shí)，又存在著較大的不確定性。根據(jù)有關(guān)學(xué)者的調(diào)查表明，從1999年11月到2008年3月，共有48家公司在香港創(chuàng)業(yè)板因違規(guī)行為而被迫退市，其中，共有14家(占29.17%)因?yàn)檫`規(guī)和經(jīng)營失敗，而被取消上市地位;因上市公司發(fā)生違規(guī)行為，而被停牌的總共有38次(占86.36%)，其中因未按時(shí)披露定期報(bào)告而被停牌的有13次，因上市公司或董事違反上市規(guī)則和董事承諾而被停牌的有11次

12、，其余則是因?yàn)闃I(yè)績造假、高管集體失蹤、高管涉案或母公司涉案等原因停牌。有關(guān)專家研究表明，香港創(chuàng)業(yè)板市場上，90%的違規(guī)企業(yè)屬于國內(nèi)民營企業(yè)。而隨著在我國創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)增多，上市公司風(fēng)險(xiǎn)將成為我國創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)中最主要的風(fēng)險(xiǎn)6。其主要包括：上市公司的高市盈率發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營和管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)等。 3.證券中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)證券中介機(jī)構(gòu)是為證券發(fā)行與上市提供保薦、審計(jì)、法律、資產(chǎn)評估、咨詢等服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。目前，我國創(chuàng)業(yè)板市場證券中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括承銷商的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、證券中介機(jī)構(gòu)的道德誠信風(fēng)險(xiǎn)和人才風(fēng)險(xiǎn)。4. 投資者的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國創(chuàng)業(yè)板的參與者還是以個(gè)人

13、投資者為主，特別是中小散戶。中小散戶的資金實(shí)力、知識水平、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、信息獲取及心態(tài)經(jīng)驗(yàn)等方面總體還不夠成熟，創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn)決定了投資者面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)7。深交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在我國創(chuàng)業(yè)板市場上，個(gè)人投資者累計(jì)買入量的市場占比為 98.16%，其中累計(jì)買入5萬股以下的占九成以上，累計(jì)買入1萬股以下的占比為 66.04%。持股市值10萬元以下的賬戶在開通創(chuàng)業(yè)板賬戶中占比 85.15，在參與申購和交易的賬戶中占比為 78.16。 三、防范我國創(chuàng)業(yè)板上市公司風(fēng)險(xiǎn)的對策（一）建立健全的法律法規(guī)體系規(guī)范運(yùn)作是創(chuàng)業(yè)板市場健康發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。目前，我國證監(jiān)會權(quán)力過于集中，其享有獨(dú)立的證券立法權(quán)和規(guī)則制定

14、權(quán)，可以全面干預(yù)市場，行政監(jiān)管承擔(dān)過重。而且，證監(jiān)會對嚴(yán)重違法行為的調(diào)查取證缺乏效力，導(dǎo)致市場參與主體違規(guī)運(yùn)作的成本小，市場監(jiān)管效率低。為此，必須建立健全的法律法規(guī)體系，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板市場運(yùn)作。我國政府須制定與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律法規(guī), 以指導(dǎo)、保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。另外，我國應(yīng)適時(shí)修訂公司法、證券法等法律，將一些證券交易所層面的自律懲戒行為提升到立法層面，加大對違法違規(guī)行為的處罰力度。通過立法約束，將違規(guī)責(zé)任還位于上市公司和證券中介機(jī)構(gòu)，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場運(yùn)作相關(guān)制度靈活化，以適合創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點(diǎn)。與此同時(shí)，還應(yīng)將創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的法律概念、術(shù)語清晰化；明確信息披露主體、義務(wù)、違規(guī)責(zé)任。（二）強(qiáng)化監(jiān)管創(chuàng)業(yè)板能否健

15、康運(yùn)作，監(jiān)管是關(guān)鍵。在創(chuàng)業(yè)板市場上，不僅需要采用嚴(yán)格的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，還需要強(qiáng)化對上市公司在公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等方面的行為準(zhǔn)則、運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)作質(zhì)量的監(jiān)管，提高創(chuàng)業(yè)板市場的透明度，強(qiáng)化上市公司的信息披露制度。如果為了吸引上市資源有意降低上市門檻或放松保薦人責(zé)任，在上市審核和后續(xù)監(jiān)管方面又缺乏配套措施，將會導(dǎo)致市場的低質(zhì)量和低效率，最終走向失敗。因此，政府須強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)對上市公司信息披露的監(jiān)督，如果發(fā)現(xiàn)有關(guān)方面未履行職責(zé)或未披露充分信息，保薦機(jī)構(gòu)或有關(guān)公司的管理層將受到制裁。另外，政府還須加強(qiáng)市場管理者對市場交易行為的監(jiān)管，制定并執(zhí)行嚴(yán)格的交易制度，以隨時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理違規(guī)交易和違法行為，杜絕利用內(nèi)幕消息操縱

16、市場或其他投機(jī)行為的發(fā)生。當(dāng)然，在確保各類市場參與主體平等享用創(chuàng)業(yè)板市場的同時(shí)，還須強(qiáng)化投資者保護(hù)的長效監(jiān)管機(jī)制，以切實(shí)保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益。（三）明確我國創(chuàng)業(yè)板市場的定位從海外創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展過程來看，如果不能給予創(chuàng)業(yè)板市場一個(gè)正確的定位，會給創(chuàng)業(yè)板市場本身帶來風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)a(chǎn)生被迫關(guān)閉的風(fēng)險(xiǎn)。世界創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立與運(yùn)行模式不完全相同，一個(gè)國家或地區(qū)選擇哪一種模式，是由其歷史條件、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r等綜合因素決定的。我國創(chuàng)業(yè)板市場不能采取完全與主板相同的定位，因?yàn)檫@樣的話，會造成證券交易市場的重復(fù)建設(shè)8。但如果采取與主板市場完全不同的模式，則意味著創(chuàng)業(yè)板市場總是吸納處于創(chuàng)業(yè)初期、業(yè)績不穩(wěn)定、不確

17、定性大的中小企業(yè)，而這些公司成長為藍(lán)籌股后就轉(zhuǎn)到主板市場，最終，創(chuàng)業(yè)板市場將無法分享企業(yè)成長所帶來的收益。為此我國創(chuàng)業(yè)板市場也不能采取與主板完全不同的定位。目前，在我國創(chuàng)業(yè)板運(yùn)作初期，關(guān)鍵的是明確我國創(chuàng)業(yè)板市場是一個(gè)支持創(chuàng)新型企業(yè)和成長性企業(yè)發(fā)展、完善多層次資本市場體系，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的市場定位。正確定位我國創(chuàng)業(yè)板市場，有利于為中小企業(yè)提供融資平臺，并能有效防范創(chuàng)業(yè)板市場上市標(biāo)準(zhǔn)低帶來的風(fēng)險(xiǎn)、炒作風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等。（四）完善創(chuàng)業(yè)板市場相關(guān)制度建設(shè)1. 建立嚴(yán)格的創(chuàng)業(yè)板市場準(zhǔn)入制度。上市公司的質(zhì)量是證券市場的基石。政府主管部門必須履行市場準(zhǔn)入的審查職能。同時(shí)，政府也應(yīng)培育有良好發(fā)展前景

18、的大型上市公司，主動爭取優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，推動上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的多元化，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)和制度創(chuàng)新，加大產(chǎn)品開發(fā)與研究的投入，努力為創(chuàng)業(yè)板市場建立一個(gè)良好的企業(yè)群體環(huán)境。2. 建立嚴(yán)格的信息披露制度。創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)防范的核心是改變市場信息的不完全和信息的不對稱。為此, 創(chuàng)業(yè)板市場要建立嚴(yán)格的信息披露制度。在不涉及上市公司知識產(chǎn)權(quán)和商業(yè)秘密的前提下,通過實(shí)施嚴(yán)格的信息披露來減少上市公司利用信息優(yōu)勢損害投資者的行為,保障投資者的合法知情權(quán),使投資者充分了解投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益,在公平、公正、公開交易的基礎(chǔ)上作出自己的投資決策。3. 實(shí)行嚴(yán)格的保薦人制度。保薦人制度就是由上市保薦人對被保薦企業(yè)在股票發(fā)行上

19、市前后的內(nèi)部管理及各項(xiàng)信息披露進(jìn)行監(jiān)管與輔導(dǎo),并對被保薦人的股票發(fā)行上市申請文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)連帶責(zé)任。目前從世界范圍來看，成熟的創(chuàng)業(yè)板市場大都通過建立保薦人制度或類似制度來防范和化解市場風(fēng)險(xiǎn)的9。4. 推行做市商制度與競價(jià)制相結(jié)合的交易制度。西方發(fā)達(dá)國家的創(chuàng)業(yè)板市場通常實(shí)行的是以做市商制度為特征的報(bào)價(jià)驅(qū)動交易制度。 做市商是通過提供買賣報(bào)價(jià)為產(chǎn)品制造市場的證券商,通過用自己的資金為賣而買、為買而賣的方式聯(lián)接證券買賣雙方,組織市場交易活動,為有價(jià)證券創(chuàng)造出轉(zhuǎn)手交易的市場10。 在這種報(bào)價(jià)模式下,通過做市商的中介性買賣消除了在競爭模式下“等待”的問題,有利于提高市場運(yùn)作效率。5.完

20、善上市公司內(nèi)部治理機(jī)制。我國創(chuàng)業(yè)板公司極具家族色彩，以首批28家創(chuàng)業(yè)板公司為例，除了樂普醫(yī)療、機(jī)器人的控股股東為國企身份外，其余都是民營企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，股東成員中存在父子、兄弟、夫妻等親緣關(guān)系的創(chuàng)業(yè)板公司超過半數(shù)。這些民營企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏科學(xué)、民主的管理體系。因此，必須加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部決策與監(jiān)督機(jī)制、制衡與激勵(lì)約束機(jī)制、內(nèi)控機(jī)制等制度的建設(shè)，并盡快建立高效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。6. 建立嚴(yán)格的退市制度。應(yīng)建立一整套針對虧損倒閉企業(yè)的退市標(biāo)準(zhǔn)及有效的兼并收購管理機(jī)制，從而提高創(chuàng)業(yè)板市場配置資源的效率，減少投資者的損失,控制整體風(fēng)險(xiǎn)11。對于連續(xù)虧損、無力償還到期債務(wù)，技術(shù)優(yōu)勢喪失的上市公司，應(yīng)該

21、堅(jiān)決實(shí)行退市制度，對其股票進(jìn)行摘牌處理，以保證創(chuàng)業(yè)板的上市公司質(zhì)量，維護(hù)創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運(yùn)行。（五）改善投資者結(jié)構(gòu)，培育理性投資者，防范投資者風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會、證交所、證券業(yè)協(xié)會以及各證券公司應(yīng)從不同層面大力宣傳“買者自負(fù)”的理念，加大創(chuàng)業(yè)板市場知識的普及力度，積極開展規(guī)則宣傳、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、風(fēng)險(xiǎn)教育等方面工作，充分利用電視、廣播、報(bào)紙、網(wǎng)站、投資者報(bào)告會、知識競賽、模擬交易等渠道和形式，全方位開展創(chuàng)業(yè)板投資者教育工作，全面提高散戶投資者的專業(yè)投資素養(yǎng)。讓投資者充分了解創(chuàng)業(yè)板市場交易規(guī)則、所面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀況，提醒廣大投資者謹(jǐn)慎入市。并且，證券交易所應(yīng)配合中國證監(jiān)會，強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理工作。政府相關(guān)部門還須完善投資者民事訴訟和賠償機(jī)制，以最大限度地防范投資者風(fēng)險(xiǎn)。四、結(jié)論我國創(chuàng)業(yè)板市場正處于運(yùn)行初期，市場機(jī)制很不完善，監(jiān)管理念和監(jiān)管方式相對落后，上市公司質(zhì)量不高，投資者的投資理念也不成熟，這就決定了我國創(chuàng)業(yè)板市場面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。如果我們不注意加強(qiáng)防范和化解創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板失敗的可能性將大大增加。因此，我國應(yīng)借鑒國外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展過程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，結(jié)合中國的實(shí)際情況，采取措施，最大限度地防范創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)，確保創(chuàng)業(yè)板高效、健康、有序運(yùn)行。當(dāng)前，我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)在于通過立法和強(qiáng)化監(jiān)管的方式盡可能消除市場信息的不對稱狀態(tài)，規(guī)范市場行為，保障市場參與主體的合法權(quán)益。參