汽車整車行業(yè)觀察：7月乘用車銷量數(shù)據(jù)猜想

1、 第 頁 本周市場回顧上周中信汽車指數(shù)-%（-%，商用車板塊下跌%。-1.60%-1.92%-2.22%-2.76%-3.29%-3.99%-4.00%-4.18%-4.33%10%-1.60%-1.92%-2.22%-2.76%-3.29%-3.99%-4.00%-4.18%-4.33%-1%-2%-3%-4%-5% 資料來源：Wind， 表 1：汽車整車及經(jīng)銷商重點(diǎn)公司本周表現(xiàn)（按周漲跌幅排序）證券代碼證券簡稱本周收盤價(jià)周收盤價(jià)周最高價(jià)周漲幅周振幅年初至今漲幅1268.HK美東汽車5.405.635.634.3%5.7%93.9%002594.SZ比亞迪53.2654.2654.891.9

2、%4.8%6.4%1211.HK比亞迪股份47.8047.6047.60-0.4%1.6%-4.2%600066.SH宇通客車13.6913.6213.89-0.5%3.5%19.3%3669.HK永達(dá)汽車2-0.7%1.7%55.1%601127.SH小康股份13.1113.0013.00-0.8%3.1%-23.7%0489.HK東風(fēng)集團(tuán)股份6.726.626.66-1.5%2.2%-2.3%3808.HK中國重汽13.3013.1013.34-1.5%2.9%16.5%1114.HKBRILLIANCE CHI8.878.729.11-1.7%4.4%49.6%3836.HK和諧汽車2.

3、782.732.76-1.8%1.1%-2.7%000951.SZ中國重汽16.5716.2716.33-1.8%2.7%50.2%1958.HK北京汽車2-1.9%3.1%29.6%2338.HK濰柴動力12.8812.2612.42-2.4%2.2%40.5%000581.SZ威孚高科18.7218.1818.19-2.9%0.6%9.4%601238.SH廣汽集團(tuán)11.6311.2511.49-3.3%2.1%12.1%600335.SH國機(jī)汽車6.956.696.73-3.7%1.4%9.6%601633.SH長城汽車9.188.819.31-4.0%5.4%62.8%000338.S

4、Z濰柴動力12.4811.9611.96-4.2%1.1%55.3%0881.HK中升控股21.3020.3520.85-4.5%2.3%33.5%000550.SZ江鈴汽車19.6018.6919.71-4.6%9.1%46.5%600418.SH江淮汽車5.445.175.23-5.0%2.6%7.5%600166.SH福田汽車2.452.322.39-5.3%4.1%27.5%000980.SZ眾泰汽車4.404.154.21-5.7%1.6%-4.2%2333.HK長城汽車6.035.655.97-6.3%5.3%33.6%證券代碼證券簡稱本周收盤價(jià)周收盤價(jià)周最高價(jià)周漲幅周振幅年初至今

5、漲幅2238.HK廣汽集團(tuán)8.427.878.33-6.5%5.5%5.2%600104.SH上汽集團(tuán)26.9723.9026.23-6.8%8.6%-5.7%1728.HK正通汽車3.172.953.09-6.9%4.4%-33.7%600297.SH廣匯汽車4.464.144.24-7.0%2.2%2.2%000625.SZ長安汽車7.206.637.03-7.9%5.6%0.6%0175.HK吉利汽車12.6811.6012.16-8.5%4.4%-13.5%1293.HK廣匯寶信2.411.582.29-34.4%29.5%-28.5%資料來源：Wind， 國 V 去庫存加速，6 月乘

6、用車零售銷量大幅領(lǐng)先批發(fā)乘用車批發(fā)：6 172.8 萬輛，同比-7.8%，好于市場預(yù)期。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，20196189.5-17.3%205.6萬-%-%6月生產(chǎn)98%，同比-17.2%172.810.7%，同比-7.8%。6210.55+40.8%比+2.0% 產(chǎn)量”的特征，行業(yè)去庫力度加大。圖 2：2017-2019 年中國汽車批發(fā)銷量（單位：萬輛）201720182019YoY%x 10000 x 1000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月120.0%246202217-7.8%223202206205217148122191157189 156 246202217-

7、7.8%223202206205217148122191157189 156 187173179159-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%-18.0%-20.0%資料來源：中汽協(xié)， 圖 3：2017-2019 年中國乘用車零售銷量（單位：萬輛）x 10000 x 1000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1250.0%201720182019YoY %40.8%26424721021116115416916417518117617914715514515016589201720182019YoY %40.8%2642472102111

8、611541691641751811761791471551451501658930.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%資料來源：Thinkercar， 圖 4：2019 年 6 月中國重點(diǎn)狹義乘用車企業(yè)批發(fā)銷量（單位：萬輛）資料來：中協(xié)，注：狹乘用指轎車+SUV+MPV此外，已經(jīng)發(fā)布的其他幾個口徑的月度銷量中：6 239萬輛，同比增長+44.9%，較前值-3.1%3669 億元，同比增長+18.8%，較上個月的同比增速（+3.7%）亦大幅提升。圖 5：2017-2019 年經(jīng)銷商全國汽車銷售月度銷量（單位：萬輛）20172018201

9、9YoY%x 10000 x 1000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1250.0%44.9%27221426917823918219715610516916518019344.9%27221426917823918219715610516916518019319219830.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%資料來源：Daas-Auto， 圖 6：2017-2019 年社零汽車數(shù)據(jù)月度同比增速（單位：%）20172018201918.83.71月-2月3月4月5月6月7月18.83.71月-2月3月4月5月6月7月8月9月10

10、月11月12月-2.3-3.7-0.520.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0資料來源：統(tǒng)計(jì)局， 歐洲排放標(biāo)準(zhǔn)切換對銷量影響：透支期長達(dá) 7 月WT（oldwide Hamonized Light ehicle et ocdure車輛檢測方法，由世界車輛法規(guī)協(xié)調(diào)論壇（World Forum for Harmonization of Vehicle Regulations）2015 主要針對的車型為輕型車輛，包括乘用車和輕型商用貨車，用于測試車輛的燃油消耗、碳排放和污染排放水平。在NEDC JC08 測試方FTP75 2018 9 1 測試方2018 年內(nèi)執(zhí)行。

11、NEDC 的循環(huán)更為復(fù)雜，更接近汽車的真實(shí)駕駛工況。首先，NEDC 4 1 low3，medium3a，Medium3b，High3b，Extra High3 幾個完全不相同的NEDC 對選裝裝置、檔位變化和二氧化碳排放測試溫度等因素都納入了考慮。為了全面規(guī)避臺架測試的缺點(diǎn)，WLTP 測試方法結(jié)合了實(shí)際駕駛排放測試（RDE，RealDrvng mssos3 的城市道路、1/3 1/3 的高速公路駕駛循環(huán)，且三種循環(huán)之間必須保持連續(xù)性。圖 7：NEDC 和WLTP 測試循環(huán)的區(qū)別資料來源：wltpfacts.eu， 截至去年八14款主要車型系列中只有一半符合200個細(xì)分車型需WLTP10 億元。

12、法國標(biāo)致雪鐵龍則宣布，停止現(xiàn)款標(biāo)308 GTI10月亮相。據(jù)悉，308 GTI將下調(diào)車型功率，由270263200歐元左右。2018925標(biāo)準(zhǔn)帶來了供應(yīng)鏈和制造端的短期壓力，公司將此前營收預(yù)測由同比微增調(diào)整為同比微降，EBIT Margin 由之前預(yù)測的8%-10%7%2017年保持平穩(wěn)修正為同比下降。NEDC 切換 WLTP 實(shí)施過程歷時一年。WLTP 實(shí)施過程包括三步：（1）2017 年 9 月起，對所有首次上市新車型執(zhí)行 WLTP 標(biāo)準(zhǔn)。（2）2018 年 9 月起，對所有注冊新車執(zhí)行 WLTP 標(biāo)準(zhǔn)。（3）給予一定數(shù)量的老標(biāo)準(zhǔn)庫存車型繼續(xù)銷售，寬限期為 2019 年 9 月前。圖 8：

13、WLTP 實(shí)施過程資料來源：WLTP facts， 7個月的銷量下滑NEDC17-8月出現(xiàn)了提前搶裝的現(xiàn)201878（EU28108.9102.3 萬輛，同比增速分別為5%和5%，遠(yuǎn)高于7 年8 月銷量的同比增速（%。而在排放標(biāo)準(zhǔn)切換之后，2018 9 3 7個月為負(fù)（同比降幅分比為-26%、-8.6%、-9.2%、-8.9%、-5.3%、-1.2%、-4.8%）4-5 月，月度銷量同比數(shù)據(jù)才有所回正（%、0.%。圖 9：2016-2019 年 EU28 國汽車月度銷量（單位：萬輛）2016年2017年2018年2019年18YoY%19 YoY%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月

14、11 月12 月40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%資料來源 注歐洲汽銷為EU28 國不含英部分國廠商有季度銷量數(shù)據(jù)因此致月數(shù)據(jù)真）2018834.5/17.723.5/31.4pcts。2018 年 9-12 月， 德國汽車銷量分別為 22.6/ 28.4/ 30.4/ 26.2 萬輛， 同比下滑27.9/5.2/8.5/6.4%；同期，法國汽車銷量分別為 18.8/22.0/21.5/21.1 萬輛，同比下滑9.7/0.3/3.1/10.8%。圖 10：2016-2018 年德國汽車月度產(chǎn)銷量（單位：萬輛）產(chǎn)量銷量7060504030產(chǎn)量銷量

15、706050403020100資料來源：marklines， 預(yù)測圖 11：2016-2018 年法國汽車月度產(chǎn)銷量（單位：萬輛）產(chǎn)量銷量35302520產(chǎn)量銷量35302520151050資料來源：marklines， 預(yù)測WLTP 89 24.88/11.19 15.98/8.76 圖 12：2016-2019 年 6 月大眾、雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟月度銷量（單位：萬輛）大眾雷諾日聯(lián)盟大眾增速雷諾日聯(lián)盟速3580%3060%2540%2020%0%15-20%10-40%5-60%0-80%資料來源：marklines， 預(yù)測表 2：西歐主要車企WLTP 實(shí)施前后月度批發(fā)銷量，大眾、雷諾日產(chǎn)、FCA

16、 是受影響最大的三家車企Aug-17Sep-17Oct-17Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19大眾18.0322.3222.4930.7827.8924.8811.1916.9820.4818.0122.76PSA7.249.9310.9821.1116.3113.1214.4416.1415.6913.0417.12雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟9.9513.3113.2520.1714.9715.988.7610.4411.1811.8812.10寶馬4.946.485.707.675.285.066.196.516.446.115.79戴姆勒5

17、.566.476.387.135.825.285.306.986.725.765.90現(xiàn)代起亞4.535.555.656.716.386.205.035.475.284.516.08福特3.834.825.396.395.504.294.165.575.284.355.76豐田3.484.034.285.154.483.713.884.404.243.284.62FCA4.837.527.049.318.406.554.895.885.995.376.62沃爾沃1.301.832.033.161.771.371.822.18捷豹路虎0.680.830.911.160.810.900.670.8

18、30.870.931.01本田0.480.530.500.620.480.440.350.500.460.410.50通用4.165.545.250.040.040.020.010.020.020.040.02資料來源：marklines， 注：西歐市場指西歐 17 國，不含英國，時間節(jié)選自 2017 年 810 月、2018 年 62019 年 1 月切換和國VI 切換對市場影響的不同之處有哪些？NEDC WLTP 7 1 日起12 V VIV VI NEDC 去VI 切換對中國乘用車行業(yè)的銷量透支7 個月的銷量透支期。原因有三：VI針對輕2020716a 2023 7 1 6b 限值要求。

19、VI 60% 的執(zhí)行范圍為全歐盟市場內(nèi)。2018627日國務(wù)院印發(fā)的打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行2019 7 1 1 VI 60%。7 1 12 VI VI 60%。OEM 更多承擔(dān)了行業(yè)壓力，而中國市場是經(jīng)銷商更多承擔(dān)了行業(yè)壓力。歐盟規(guī)定，給予部分已經(jīng)生產(chǎn)但未上牌的庫存車型（NEDC 標(biāo)準(zhǔn)）1 OEM 9 WLTP 來臨7-89月銷量暴跌除了有“透支需求”的因素以外，其實(shí)還有產(chǎn)能限制的因素。而中國市場多數(shù)1-3 個月的寬限期，因此這種寬限期較短的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致整車廠很難在標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行前故意OEM 4-5 6-7 的批發(fā)銷量的環(huán)比變化將很難重復(fù)歐洲在去年 8-9 月的環(huán)比暴跌。圖 13：國家汽車排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施

20、時間一覽資料來源：工信部， 表 3：國 VI 分省份執(zhí)行狀況一覽執(zhí)行時間省份2019 年 1-4 月銷量2019 1-4月銷量占比備注2019.7.1廣東659,77710.23%深圳 18-11-1（注冊、變更、轉(zhuǎn)入登記輕壓燃）并 19-7-1（輕型汽油）； 廣州地區(qū) 2019.7.1 試行，2019.9.1 實(shí)施；其他地區(qū) 2019.7.1 開始執(zhí)行山東488,3847.58%2019.7.1 a標(biāo)準(zhǔn)， 2023.7.1 b標(biāo)準(zhǔn)江蘇486,0647.54%6.30 1 ;2019.7.1 起，銷售2019.7.1 起，生河南456,9047.09%7.1 1 ;2019.7.1 浙江412

21、,0706.39%6.30 3 ;2019.7.1 河北391,6426.08%2019.7.1 起，全省實(shí)施機(jī)動車國六排放標(biāo)準(zhǔn)，推廣使用達(dá)到國六標(biāo)準(zhǔn)的燃?xì)馄嚢不?53,1263.93%給予 7.1 前開具國五汽車購車發(fā)票的 1 個月上牌寬限期；2019.7.1 起，全省銷售和注冊登記的輕型汽車和燃?xì)廛囕v都必須符合國六標(biāo)準(zhǔn)陜西197,9313.07%2019.7.1 符合國六標(biāo)準(zhǔn)上海180,6852.80%2019.7.1 起，銷售和注冊登記（含外省市轉(zhuǎn)入）的輕型汽車需滿足國六 b標(biāo)準(zhǔn)；對 7.1 前已銷售并開具機(jī)動車統(tǒng)一銷售發(fā)票的國五（二）階段排放標(biāo)準(zhǔn)車輛，已在原車注冊地辦結(jié)轉(zhuǎn)出登記手續(xù)欲

22、轉(zhuǎn)入本市的國五（二）車輛仍可辦理注冊登記手續(xù)山西153,3382.38%2019.7.1 起，重點(diǎn)區(qū)域提前實(shí)施機(jī)動車國六排放標(biāo)準(zhǔn)，推廣使用達(dá)到國六標(biāo)準(zhǔn)的燃?xì)廛囕v重慶147,3442.29%2019.7.1 起， 注冊登記的重型柴油公交車、郵政車、環(huán)衛(wèi)車須達(dá)到國六標(biāo)準(zhǔn)；2019.7.1 起，生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售和注冊登記的新生產(chǎn)重型燃?xì)廛図氝_(dá)到國六標(biāo)準(zhǔn)；機(jī)動車銷售統(tǒng)一發(fā)票開具時間在 7.1 前的執(zhí)行國五標(biāo)準(zhǔn)海南30,7260.48%2019.7.1 起，注冊登記的輕型汽車需符合國六標(biāo)準(zhǔn)，禁止注冊登記低于國六標(biāo)準(zhǔn)輕型汽車;在 6.30 前已購買的非國六標(biāo)準(zhǔn)輕型汽車可按規(guī)定辦理注冊登記2020.1.1北

23、京131,7442.04%2019.7.1 銷售登記重燃、公交環(huán)衛(wèi)重燃；2020.1.1 銷售登記輕汽及其他行業(yè)重燃全國銷量總計(jì)6,446,522100%7.1 執(zhí)行地區(qū)3,857,99159.8%資料來源：各地方政府環(huán)保局官網(wǎng)， 7月乘用車銷量猜想：零售大幅回落，批發(fā)有望轉(zhuǎn)正201891日執(zhí)行的WLTP標(biāo)準(zhǔn)是（7-8月（9-10 月2017 7-1020187-10366.9371.15.9%和%（7和8年的年度銷量同比增速分別為%和%表 4：2016-2018 年 7-10 月歐洲 EU27 國（不含英國）乘用車月度銷量（單位：萬輛）7 月8 月9 月10 月7-10 月加總?cè)昙涌?01

24、6 年92.172.292.689.6346.51,156.42017 年96.877.294.398.6366.91,222.72018 年108.9102.369.790.1371.11,242.217 YoY %5.1%7.0%1.8%10.0%5.9%5.7%18 YoY %12.5%32.5%-26.0%-8.6%1.1%1.6%資料來源：CEIC， 效仿上述思路，當(dāng)我們回顧中國乘用車行業(yè)今年上半年的銷量時，其實(shí)我們也可以把今年的月度銷量合并為三段來看：（1）12 月+1 月+2 月（考慮到 2018 年年初購置稅優(yōu)惠政策退出的影響和今年春節(jié)為2月5日，較去年較早；（2）3月4月（平滑4月1日汽車行業(yè)增值稅率下調(diào)的影響；（3）5 月+6 月+7 月（V VI 導(dǎo)致的終端去庫存影響。3月+4