新編現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)學(xué)（第二版）第5章決策分析（下）

1、1第五章 決策分析（下） 2二、學(xué)習(xí)目的與要求 （一）學(xué)習(xí)目的 運(yùn)用長期投資決策的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，在綜合考慮投資效率（即資金利用效率）和投資效果（即投資收益或利潤）的基礎(chǔ)上，對(duì)單一方案是否可行、多個(gè)互斥可行方案選優(yōu)和獨(dú)立可行方案組合進(jìn)行決策分析，從而使企業(yè)在對(duì)內(nèi)長期投資決策中，“在提高資金利用效率的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤（或收益）更大化的現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)目標(biāo)”。（二）學(xué)習(xí)要求 掌握影響長期投資決策的重要因素、深刻理解長期投資決策的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的有關(guān)公式及其應(yīng)用范圍，熟練掌握對(duì)單一方案是否可行、互斥方案選優(yōu)、獨(dú)立可行方案組合所應(yīng)用的評(píng)價(jià)指標(biāo)。3一、本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)決策分析（下）長

2、期投資決策分析的內(nèi)容和與投資項(xiàng)目有關(guān)的幾個(gè)基本概念 （第一節(jié)）一、影響長期投資決策分析的重要因素（第二節(jié)）一、折現(xiàn)率二、項(xiàng)目計(jì)算期三、現(xiàn)金流量貨幣時(shí)間價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值通貨膨脹補(bǔ)償價(jià)值靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（第三節(jié)）一、原始投資回收率二、投資報(bào)酬率三、靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（第四節(jié)）一、動(dòng)態(tài)投資回收期 二、凈現(xiàn)值三、凈現(xiàn)值率 四、現(xiàn)值指數(shù)五、內(nèi)部收益率 六、年均凈現(xiàn)值長期投資決策分析的決策規(guī)則 （第五節(jié)）一、單一方案投資決策分析二、互斥可行方案投資決策分析三、獨(dú)立方案投資組合決策一、長期投資決策分析的含義及內(nèi)容二、與投資項(xiàng)目有關(guān)的幾個(gè)基本概念三、長期投資決策分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及分類長期投資

3、決策分析的進(jìn)一步分析（第六節(jié)）一、折現(xiàn)率分析二、凈現(xiàn)值的敏感性分析三、定量分析與定性分析相結(jié)合四、具體問題具體分析五、戰(zhàn)略分析4三、本章重點(diǎn)與難點(diǎn)（一）本章重點(diǎn)1.影響長期投資決策的重要因素2.動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算公式3.互斥方案選優(yōu)的評(píng)價(jià)方法（二）本章難點(diǎn)1.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2.凈現(xiàn)金流量的計(jì)算3.動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算和應(yīng)用5第一節(jié) 長期投資決策分析的內(nèi)容和與投資項(xiàng) 目有關(guān)的幾個(gè)基本概念一、長期投資決策分析的含義二、與投資項(xiàng)目有關(guān)的幾個(gè)基本概念三、長期投資決策分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及分類6一、長期投資決策分析的含義及內(nèi)容 1、長期投資決策分析長期投資決策分析是指利用專門方法和程序進(jìn)行長期投資決策的

4、過程。（這里的長期投資決策是指對(duì)內(nèi)長期決策）2、長期投資決策分析的主要內(nèi)容項(xiàng)目投資決策。 項(xiàng)目投資的具體對(duì)象稱為投資項(xiàng)目（簡稱項(xiàng)目）投資項(xiàng)目新建項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目7二、與投資項(xiàng)目有關(guān)的幾個(gè)基本概念 （一）項(xiàng)目建設(shè)投資=固投+無投+開辦費(fèi) （二）項(xiàng)目原始投資=建設(shè)投資+墊支營運(yùn)資金 （三）項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化借款利息之和 （四）項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期 （五）技術(shù)可行性評(píng)價(jià) （六）國民經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià) （七）財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)8三、長期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其分類（一）長期投資決策分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義（二）長期投資決策分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 1、按是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值分為： 靜態(tài)指標(biāo)

5、動(dòng)態(tài)指標(biāo) 2、按指標(biāo)在決策中所處的地位不同分為 主要指標(biāo) 輔助指標(biāo) 3、其他標(biāo)志的分類9第二節(jié) 影響長期投資決策 的因素一、折現(xiàn)率二、項(xiàng)目計(jì)算期三、現(xiàn)金流量10第二節(jié) 影響長期投資決策分析的重要因素一、折現(xiàn)率二、項(xiàng)目計(jì)算期三、現(xiàn)金流量貨幣時(shí)間價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值通貨膨脹補(bǔ)償價(jià)值項(xiàng)目建設(shè)期項(xiàng)目經(jīng)營期現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量11一、折現(xiàn)率（也稱貼現(xiàn)率） 由貨幣時(shí)間價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹補(bǔ)償價(jià)值共同決定的。（一）貨幣時(shí)間價(jià)值： 是指在不考率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下，貨幣在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值。 表現(xiàn)形式： 相對(duì)數(shù)：時(shí)間價(jià)值率，簡稱利率，是指在不考慮風(fēng) 險(xiǎn)和通貨膨脹條件時(shí)的社會(huì)平均資金利潤

6、率（注意：一般利率時(shí)間價(jià)值率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率通貨膨脹補(bǔ)償率） 絕對(duì)數(shù)：時(shí)間價(jià)值額，簡稱利息額 計(jì)算制度：單利制、復(fù)利制12 例：甲企業(yè)擬購買一臺(tái)設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價(jià)款為40萬元；如延期至5年后付款，則價(jià)款為52萬元。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10，假定該企業(yè)目前已籌集到40萬元資金，存入銀行，試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個(gè)有利? 解：按單利計(jì)算，五年后的本利和為40萬元(1+105年)60萬元，同52萬元比較，企業(yè)尚可得到8萬元(60萬元-52萬元)的利益。 可見，延期付款52萬元，比現(xiàn)付40萬元，更為有利。這就說明，今年年初的40萬元，五年以后價(jià)值就提高到60萬元了。(我國金融系統(tǒng)是如何計(jì)算利息的

7、？) 13貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：現(xiàn)值與終值： 貨幣在一期或連續(xù)若干期的一段時(shí)期內(nèi)的期初價(jià)值稱為現(xiàn)值，期末價(jià)值稱為終值。0、單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 單利終值FP(1+rn) 單利現(xiàn)值PF (1+rn)1、一次性收付款項(xiàng)中復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算（1）復(fù)利終值FP(1+r)n P(F/P ,r，n) PFVIFr，n PCFr，n【例51】14（2）復(fù)利現(xiàn)值【例52 】15 2、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金：是指在一定時(shí)期內(nèi)，每隔相同時(shí)間（如一年）就發(fā)生相同數(shù)額的系列收入或支出的款項(xiàng)。 包括：普通年金（后付年金、期末年金） 即付年金（現(xiàn)付年金、期初年金、 預(yù)付年金） 遞延年金（延期年金） 永續(xù)年金16（1）普

8、通年金（后付年金）的終值17普通年金（后付年金）的終值A(chǔ)(A/P，r，n）（符號(hào)）【例53】18（2）普通年金（后付年金）的現(xiàn)值19【例54】 203、其他種類年金問題（1）即付年金（先付年金）的終值 【例5 5】 21（2）即付年金（先付年金）的現(xiàn)值22（3）遞延年金（延期年金）現(xiàn)值【例56】23（4）永續(xù)年金的現(xiàn)值由 普通年金現(xiàn)值公式永續(xù)年金現(xiàn)值:PA=24時(shí)間價(jià)值公式:1、復(fù)利終值 FP(1+r)nP(F/P ,r，n)3、普通年金終值4、普通年金現(xiàn)值5、即付年金終值6、即付年金現(xiàn)值7、遞延年金現(xiàn)值2、復(fù)利現(xiàn)值8、永續(xù)年金現(xiàn)值PAAr25上述八個(gè)公式，1、2、3、4是最基本的，也是最主要

9、的。公式1、2涉及F、P、r、n四個(gè)因素，實(shí)際上只要知道其中任何三個(gè)因素，都可以求出剩下的那一個(gè)因素。公式3、4涉及FA或PA、A、r、n四個(gè)因素，同樣只要知道其中任何三個(gè)因素，都可以求出剩下的那一個(gè)因素。我們把稱A為年償債基金稱A為年回收額26(二)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1、風(fēng)險(xiǎn)概述風(fēng)險(xiǎn)：是指在某個(gè)特定狀態(tài)下和給定時(shí)間內(nèi)某一 事件可能發(fā)生的結(jié)果的變動(dòng)。不確定性：事先只知道采取某種行動(dòng)可能形成的 各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者 兩者都不知道，而只能作些粗略的估計(jì)。投資風(fēng)險(xiǎn)：是指估計(jì)的投資報(bào)酬率與實(shí)際（或期 望）投資報(bào)酬率的變異程度，或者估計(jì)的投 資報(bào)酬額與實(shí)際（或期望）投資報(bào)酬額的變 異程度，

10、即偏離程度。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的，超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分通常按相對(duì)數(shù)計(jì)量的額外報(bào)酬，又稱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。272、投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量（1）計(jì)算期望報(bào)酬率（額）（2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差（3）計(jì)算變異系數(shù)3、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量 其中：為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，即是將風(fēng)險(xiǎn)V轉(zhuǎn)化 為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的一種系數(shù)， 值是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)?！纠?8】【例57】284、消除風(fēng)險(xiǎn)因素的計(jì)量 包含t年風(fēng)險(xiǎn)因素的一元貨幣，消除風(fēng)險(xiǎn)因素后的幣值：（三）通貨膨脹與通貨膨脹率 1、定率通貨膨脹（設(shè)通貨膨脹率為f） 包含t年通貨膨脹的一元貨幣，消除通貨膨脹 后的幣值： 【例510】 2、變率通貨膨脹 【例511】【例59】29（四）折現(xiàn)

11、率1、折現(xiàn)率與幣值的關(guān)系設(shè)rf貨幣時(shí)間價(jià)值 Rr風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 g通貨膨脹補(bǔ)償率 （1）實(shí)際報(bào)酬率r rf rr （2）在定率通貨膨脹下， 名義報(bào)酬率irf rrg （3）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率rfg 2、確定折現(xiàn)率的規(guī)定 （1）在定率通貨膨脹情況下：ic、k均假定為i （2）在變率通貨膨脹情況下：30二、項(xiàng)目計(jì)算期 建設(shè)期 生產(chǎn)經(jīng)營期0 S n建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)三、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的內(nèi)容 1、現(xiàn)金流入的內(nèi)容 是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目， 包括(1)營業(yè)收入,(2)回收的固定資產(chǎn)余值 (3)回收的流動(dòng)資金(4)其他現(xiàn)金流入等。312、現(xiàn)金流出的內(nèi)容是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需

12、要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目，包括：(1)建設(shè)投資，(2)墊支流動(dòng)資金，(3)付現(xiàn)成本，(4)各項(xiàng)稅款,(5)其他現(xiàn)金流出等。掌握幾個(gè)概念：（1）建設(shè)投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資 土地使用權(quán)投資+開辦費(fèi)投資等。 (2) 原始投資（初始投資）建設(shè)投資墊支的流動(dòng)資金 （3）投資總額原始投資資本化借款利息（4）固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化借款利息 323、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)（1）財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)（2）全部自有資金投資假設(shè)（全投資假設(shè)）（3）時(shí)點(diǎn)假設(shè) 即現(xiàn)金的流入、流出，不管是時(shí)期指標(biāo) 還是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，均假定在年初年末發(fā)生， 現(xiàn)金流入為正數(shù)，流出為負(fù)數(shù)33（二）現(xiàn)金凈流量的估算1、現(xiàn)金凈流量的理論公式 N

13、CFtCItCot2、現(xiàn)金凈流量的簡算公式（1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 第t年現(xiàn)金凈流量“”第t年原始投資 NCFtIt（第t年原始投資與第t年現(xiàn)金 凈流量絕對(duì)值相等，符號(hào)相反） 若為更新改造投資，NCF0為舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成本 NCF0舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 （賬面價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值）所得稅率34（2）經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 【例12】【例13】【例14】經(jīng)營現(xiàn)金凈流量NCFt營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅（營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊及攤銷額）（1稅率） +折舊及攤銷（營業(yè)收入總成本）（1稅率）+折舊及攤銷（營業(yè)收入變動(dòng)成本固定成本）（1稅率） +折舊及攤銷收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊及攤銷凈利潤+折舊及攤銷稅前

14、利潤（1稅率）+折舊及攤銷 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量NCFn第n年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量回收額35注意：1、付現(xiàn)成本總成本非付現(xiàn)成本 總成本折舊及攤銷2、回收額回收固定資產(chǎn)余值回收墊支流動(dòng) 資金3、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量：是經(jīng)營期沒有回收額的現(xiàn) 金凈流量4、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量：是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和 第n期收回的回收額36第三節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算一、原始投資回收率二、會(huì)計(jì)收益率（投資利潤率）三、靜態(tài)投資回收期37一、原始投資回收率 式中：分子僅指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，不包括回收額， I為原始投資， 該指標(biāo)是一個(gè)靜態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo) 2、決策規(guī)則： 單一項(xiàng)目，k投資者要求的投資回收率， 可行；反之，不可行。 互斥項(xiàng)目選優(yōu)，k大者

15、為優(yōu) 【例515】 3 、優(yōu)缺點(diǎn)：38二、投資報(bào)酬率（會(huì)計(jì)收益率） 該指標(biāo)是一個(gè)靜態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo) 2、決策規(guī)則： 單一項(xiàng)目，ARR投資者要求的會(huì)計(jì)收 益率，可行，反之，不可行。 互斥項(xiàng)目選優(yōu)，ARR大者為優(yōu) 【例516】 3、優(yōu)缺點(diǎn)：39三、靜態(tài)投資回收期1、包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP=PP-S 特別，當(dāng)經(jīng)營期前Q年現(xiàn)金凈流量相等，且滿足 QNCFI (I為原始投資額) 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 40包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP= PP+S該指標(biāo)是一個(gè)靜態(tài)的絕對(duì)量反指標(biāo)2、決策規(guī)則：單一項(xiàng)目 PP（ PP）投資者要求的最短投資回期， 可行，反之，不可

16、行。 互斥項(xiàng)目選優(yōu)，PP（PP）小者為優(yōu)。 【例517】、【例518】3、優(yōu)缺點(diǎn)：41 應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 1、靜態(tài)投資回收期指標(biāo)只說明投資回收的時(shí)間，但不能說明投資回收后的收益情況。 2、投資利潤率指標(biāo)雖然以相對(duì)數(shù)彌補(bǔ)了靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的第一個(gè)缺點(diǎn)，但卻無法彌補(bǔ)由于沒有考慮時(shí)間價(jià)值而產(chǎn)生的第二個(gè)缺點(diǎn)，因而仍然可能造成決策失敗。 3、當(dāng)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論為準(zhǔn)。 42 第四節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 一、動(dòng)態(tài)投資回收期 二、凈現(xiàn)值 三、凈現(xiàn)值率 四、現(xiàn)值指數(shù) 五、內(nèi)部收益率 六、年均凈現(xiàn)值 七、NPV、NPVR、PI、IRR、UAV之

17、間的關(guān)系43一、動(dòng)態(tài)投資回收期1、包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期不包括建設(shè)期的動(dòng)態(tài)投資回收期 PP=PPS 該指標(biāo)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的絕對(duì)量反指標(biāo)442、決策規(guī)則：單一項(xiàng)目 PP（ PP）投資者要求的最短投資回收期，可行。 反之，不可行。 互斥項(xiàng)目選優(yōu)，PP（PP）小者為優(yōu)。 【例519】 只能采用列表法3、優(yōu)缺點(diǎn)：45二、凈現(xiàn)值1、凈現(xiàn)值定義：特別：該指標(biāo)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的絕對(duì)量正指標(biāo)2、決策規(guī)則： 單一項(xiàng)目：NPV0,可行，否則，不可行 互斥項(xiàng)目選優(yōu)，一般NPV大者為優(yōu)。 【例520】46 凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值之間的差額，它以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關(guān)系：當(dāng)凈現(xiàn)值

18、大于零時(shí)，意味著投資所得大于投資，該項(xiàng)目具有可取性；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，意味著投資所得小于投資，該項(xiàng)目則不具有可取性。 凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率的大小，其含義也取決于折現(xiàn)率的規(guī)定： 如果以投資項(xiàng)目的資本成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目的全部收益(或損失)； 47 如果以投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比己放棄方案多(或少)獲得的收益； 如果以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比行業(yè)平均收益水平多(或少)獲得的收益。 實(shí)際工作中，可以根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率：對(duì)項(xiàng)目建設(shè)期間的現(xiàn)金流量按貸款利率作為折現(xiàn)率，而對(duì)經(jīng)營期的現(xiàn)金流量則

19、按社會(huì)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，分段計(jì)算。 凈現(xiàn)值指標(biāo)適用于投資額相同、項(xiàng)目計(jì)算期相等的決策。如果投資額不同或者項(xiàng)目計(jì)算期不等，應(yīng)用凈現(xiàn)值指標(biāo)可能作出錯(cuò)誤的選擇。 48優(yōu)點(diǎn)適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策。能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)所采用的貼現(xiàn)率不易確定。不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。（因?yàn)椋浩陂g有不同，投資額有不同）凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。 例：甲：3年，NPV=100 乙：6年，NPV=15049 3、優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)

20、；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高。 缺點(diǎn)：該指標(biāo)不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，并且凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。 50三、凈現(xiàn)值率 1、凈現(xiàn)值率定義 該指標(biāo)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo) 2、決策規(guī)則： 單一項(xiàng)目：NPVR0，可行，反之，不可行 互斥項(xiàng)目選優(yōu)：一般NPVR大者為優(yōu) 【例521】 3、優(yōu)缺點(diǎn)51四、現(xiàn)值指數(shù)1、現(xiàn)值指數(shù)定義 特別： 該指標(biāo)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo) 2、決策規(guī)則： 單一項(xiàng)目：PI1，可行；反之，不可行 互斥項(xiàng)目選優(yōu)：一般PI大者

21、為優(yōu) 【例522】 3、優(yōu)缺點(diǎn)52【例】有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，現(xiàn)值計(jì)算表 單位：元項(xiàng)目方案A方案B原始投資額現(xiàn)值300003000未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200凈現(xiàn)值15001200解：從凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)來看，方案A大于方案B，似乎應(yīng)采用方案A；但從投資額來看，方案A的原始投資額現(xiàn)值大大超過了方案B。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來判斷方案的優(yōu)劣，就難以作出正確的比較和評(píng)價(jià)。按現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算：計(jì)算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A，應(yīng)當(dāng)選擇方案B。53評(píng)價(jià)現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。PVI是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映了投資效率，可用于投

22、資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立方案比較。54五、內(nèi)部收益率 1、內(nèi)部收益率定義 內(nèi)部收益率是一個(gè)非常重要的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是指一個(gè)項(xiàng)目實(shí)際可以達(dá)到的最高報(bào)酬率。 該指標(biāo)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo)552、決策規(guī)則：單一方案，IRR要求的最低報(bào)酬率 可行；反之，不可行。 互斥（可行）方案選優(yōu)，一般IRR大者為優(yōu)。3、如何求解內(nèi)部收益率（一）常規(guī)方案iiQiPIRRNPV (iP)NPV (iQ)NPV【例523】56【例524】P167（二）非常規(guī)方案4、優(yōu)缺點(diǎn)INCF(P/A, i2, n)ii2i1IRR(P/A, i1, n)(P/A, i, n)57優(yōu)點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬

23、率，易于被高層決策人員所理解反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平缺點(diǎn)計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無法作出正確的決策。58六、年均凈現(xiàn)值UAV（年均成本或年均費(fèi)用UAC）1、年均凈現(xiàn)值定義該指標(biāo)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的絕對(duì)量正指標(biāo)（相對(duì)量僅指投入單位資金的產(chǎn)出量）2、決策規(guī)則：主要用于原始投資額的現(xiàn)值相同，使用年限不同的互斥項(xiàng)目選優(yōu)，一般以UAV大者為優(yōu)；或以UAC小者為優(yōu)。59評(píng)價(jià)年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。60七、NPV、NPVR、PI、IRR、UAV、 UAVR

24、之間的關(guān)系61第五節(jié) 長期投資決策分析中的決策規(guī)則一、單一方案投資決策二、互斥方案投資決策三、獨(dú)立方案投資組合決策62一、單一方案投資分析（一）常規(guī)方案下的單一方案投資決策 1、回收期PP（PP）基準(zhǔn)回收期 2、原始投資回收率k基準(zhǔn)收益率 3、會(huì)計(jì)收益率ARR基準(zhǔn)收益率 4、凈現(xiàn)值NPV0 5、凈現(xiàn)值率NPVR 0 6、現(xiàn)值指數(shù)PI 1 7、內(nèi)部收益率IRR基準(zhǔn)收益率 方案可行，反之，不可行；【例526】P170NPV、 NPVR、 PI、 IRR的評(píng)價(jià)結(jié)果總是一致的， 當(dāng)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)不一致時(shí)，以動(dòng)態(tài) 評(píng)價(jià)指標(biāo)為準(zhǔn)。（二）非常規(guī)方案下的單一方案投資決策 例52763二、互斥方案投資決策分析（一）互斥可行方案投資決策分析的含義 評(píng)價(jià)方法： 相關(guān)分析法: 差量分析法： 1、差額凈現(xiàn)值法和差額內(nèi)部收益率法的實(shí)質(zhì)都是以 凈現(xiàn)值大者為優(yōu)。 2、凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率分的評(píng)價(jià)結(jié)果并不總是一 致的。即投資的效果與投資的效率并不總是一致的差額凈現(xiàn)值法差額內(nèi)部收益率法64（二）互斥可行方案投資決策分析的決策規(guī)則假設(shè)有甲、乙兩個(gè)互斥項(xiàng)目，n甲,n乙分別表示甲、乙項(xiàng)目計(jì)算期, 分別表示甲、乙項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值，以凈現(xiàn)