區(qū)域性銀行業(yè)深度研究系列之三：創(chuàng)新開(kāi)拓駛向小微新藍(lán)海

1、正文目錄 HYPERLINK l _bookmark0 四大標(biāo)桿：小微服務(wù)定位，盈利能力突出4 HYPERLINK l _bookmark3 小微模式：藍(lán)海思維，穩(wěn)健啟航6 HYPERLINK l _bookmark4 客群選擇：建立藍(lán)海思維，擴(kuò)大銀行服務(wù)圈6 HYPERLINK l _bookmark10 風(fēng)險(xiǎn)控制：小額分散策略，貸款技術(shù)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)8 HYPERLINK l _bookmark12 運(yùn)營(yíng)成本：技術(shù)成熟、流程分拆解高運(yùn)營(yíng)成本局9 HYPERLINK l _bookmark13 四大標(biāo)桿：八仙過(guò)海，各顯神通10 HYPERLINK l _bookmark16 臺(tái)州銀行：地利優(yōu)勢(shì)明顯

2、，IPC技術(shù)控制風(fēng)險(xiǎn)10 HYPERLINK l _bookmark21 泰隆銀行：向個(gè)人客戶(hù)發(fā)力，定價(jià)模式精細(xì)12 HYPERLINK l _bookmark24 微眾銀行：背靠社交網(wǎng)絡(luò)巨頭，小微服務(wù)大有潛力14 HYPERLINK l _bookmark28 網(wǎng)商銀行：場(chǎng)景特征鮮明，將普惠做到極致15 HYPERLINK l _bookmark31 上市銀行：常熟銀行、寧波銀行為小微模式代表18 HYPERLINK l _bookmark32 常熟銀行：專(zhuān)注個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款，支小特征鮮明18 HYPERLINK l _bookmark36 寧波銀行：獨(dú)立利潤(rùn)中心，提供綜合化服務(wù)19 HYPER

3、LINK l _bookmark41 投資邏輯：看好量升價(jià)穩(wěn)銀行，關(guān)注彈性標(biāo)的22 HYPERLINK l _bookmark42 風(fēng)險(xiǎn)提示22 HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表1： 2018年臺(tái)州銀行、泰隆銀行、微眾銀行、網(wǎng)商銀行ROA拆解4 HYPERLINK l _bookmark2 圖表2：2018年臺(tái)州銀行、泰隆銀行、微眾銀行、網(wǎng)商銀行核心財(cái)務(wù)指標(biāo)5 HYPERLINK l _bookmark5 32016-20185P2P待還余額及綜合利率：20181萬(wàn)億元

4、HYPERLINK l _bookmark5 .6 HYPERLINK l _bookmark6 圖表4：2018年5月末社會(huì)融資規(guī)模存量：直接融資占比僅有17.2%7 HYPERLINK l _bookmark7 圖表5：2010-2018年五大行員工人數(shù)變化：2015年起開(kāi)始穩(wěn)中有降7 HYPERLINK l _bookmark8 圖表6：2014-2018年經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)郵儲(chǔ)銀行小微企業(yè)運(yùn)行指數(shù)：2015年以后地區(qū)分化明 HYPERLINK l _bookmark8 顯 HYPERLINK l _bookmark9 圖表7：2015-2018年經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)郵儲(chǔ)銀行小微企業(yè)運(yùn)行指數(shù)：2015年以后行

5、業(yè)差異拉 HYPERLINK l _bookmark9 大 HYPERLINK l _bookmark11 圖表8： IPC公司在中國(guó)合作的銀行9 HYPERLINK l _bookmark14 圖表9：2018年末四家標(biāo)桿銀行戶(hù)均貸款余額與銀行業(yè)普惠型小微戶(hù)均余額對(duì)比10 HYPERLINK l _bookmark15 圖表10：2018年末上市銀行、臺(tái)州銀行、泰隆銀行最大十家客戶(hù)貸款比例對(duì)比：臺(tái)州 HYPERLINK l _bookmark15 銀行及泰隆銀行最低 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 2018年末臺(tái)州銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 HYPERLINK l _bookmar

6、k18 圖表12：2013-2018年溫州民間綜合融資利率與臺(tái)州銀行貸款收益率 HYPERLINK l _bookmark19 圖表13：臺(tái)州銀行與上市銀行人均總資產(chǎn)對(duì)比12 HYPERLINK l _bookmark20 圖表14：2010-2018年臺(tái)州銀行成本收入比12 HYPERLINK l _bookmark22 圖表15：2007-2018年泰隆銀行不良貸款率與撥備覆蓋率：2017年以來(lái)不良貸款率下 HYPERLINK l _bookmark22 降 HYPERLINK l _bookmark23 圖表16：2010-2018年泰隆銀行成本收入比走勢(shì)：2013-2017年逐年下降，

7、2018年有 HYPERLINK l _bookmark23 所抬升 HYPERLINK l _bookmark25 圖表17：微眾銀行三大貸款產(chǎn)品14 HYPERLINK l _bookmark26 圖表18：微眾銀行“微業(yè)貸”的風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)采集來(lái)源15 HYPERLINK l _bookmark27 圖表19：2015-2018年微眾銀行成本收入比：2016-2018年逐年下降15 HYPERLINK l _bookmark29 圖表20：螞蟻金服家族成員16 HYPERLINK l _bookmark30 圖表21：網(wǎng)商銀行“網(wǎng)商貸”客群定位于支付寶及阿里系的已有客戶(hù)17 HYPERLINK

8、 l _bookmark33 圖表22：常熟銀行小微金融總部架構(gòu)圖18 HYPERLINK l _bookmark34 圖表23：2018年上市區(qū)域性銀行技術(shù)人員占比對(duì)比：常熟在披露數(shù)據(jù)的銀行中居首.19 HYPERLINK l _bookmark35 圖表24：2018年上市銀行生息資產(chǎn)收益率對(duì)比：常熟銀行居首 HYPERLINK l _bookmark37 圖表25：寧波銀行利潤(rùn)中心布局：零售公司為其中之一20 HYPERLINK l _bookmark38 圖表26：2018年末寧波銀行貸款分布：零售公司約占13.29%20 HYPERLINK l _bookmark39 圖表27：20

9、18年末上市銀行票據(jù)融資占比排名：寧波銀行排名居前21 HYPERLINK l _bookmark40 圖表28：2018年上市城商行中間業(yè)務(wù)收入占比對(duì)比：寧波銀行高居首位21 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)四大標(biāo)桿：小微服務(wù)定位，盈利能力突出2019315（工商銀行、建設(shè)銀行、兩家城商行（泰隆銀行、臺(tái)州銀行（浙江網(wǎng)商銀行和前海微眾銀行民營(yíng)銀行為例，對(duì)中小銀行服務(wù)小微企業(yè)的模式進(jìn)行分

10、析。作為以服務(wù)小微客戶(hù)為主業(yè)的銀行，四家銀行具有較強(qiáng)的盈利能力。2018 年臺(tái)州銀行、ROE 30.07%、23.05%、24.41%、13.36%，均11.73%；ROA 2.43%、1.78%、1.64%、0.77%，其中前三0.90%ROA 拆解為資產(chǎn)收益（利息收入/ 平均總資產(chǎn)、資金成本（利息支出/ 平均總資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)成本（業(yè)務(wù)及管理費(fèi)/ 平均總資產(chǎn)）和風(fēng)險(xiǎn)成本（資產(chǎn)減值損失/ 平均總資產(chǎn)）四個(gè)主要決定因素。圖表1： 2018 圖表1： 2018 年臺(tái)州銀行、泰隆銀行、微眾銀行、網(wǎng)商銀行 ROA 拆解8%4%-4%-6%利息收入/ 平均總資產(chǎn)利息支出/ 平均總資產(chǎn)業(yè)務(wù)及管理費(fèi)/ 平均總資

11、產(chǎn)資產(chǎn)減值損失/ 平均總資產(chǎn)其他項(xiàng)目/ 平均總資產(chǎn)ROA資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，華泰證券研究所2%2pct3.5pct，這主要源于其對(duì)目標(biāo)客群的選擇。其次， 平均總資產(chǎn)較上市銀行高 0.9pct3.6pct，主要因?yàn)榕_(tái)州0.63%1.16%0.51%1.30%，顯著低1.83%2018 848%、325%（9 月末數(shù)據(jù)。最后，微眾銀ROA 的貢獻(xiàn)較大，主要由代銷(xiāo)基金手續(xù)費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)。 HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表2： 2018 年臺(tái)州銀行、泰隆銀行、微眾銀行、網(wǎng)商銀行核心財(cái)務(wù)指標(biāo)ROAROE歸母凈利潤(rùn)增速凈息差不良貸款

12、率撥備覆蓋率成本收入比資本充足率臺(tái)州銀行2.43%30.07%44.57%5.24%0.63%397%31.95%16.39%泰隆銀行1.78%23.05%15.25%4.82%1.16%226%47.08%15.20%微眾銀行1.64%24.41%70.85%3.91%0.51%848%35.83%12.82%網(wǎng)商銀行0.77%13.36%67.67%5.55%1.30%325%61.29%12.10%銀行業(yè)0.90%11.73%4.72%2.18%1.83%186%30.84%14.20%注：2018 年末網(wǎng)商銀行撥備覆蓋率未披露，此處為 Q3 末數(shù)據(jù)資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)， ROA 的主要來(lái)

13、源為在嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下， 這些標(biāo)桿銀行交出了靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，ROA 領(lǐng)跑行業(yè)。 HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)小微模式：藍(lán)海思維，穩(wěn)健啟航客群選擇：建立藍(lán)海思維，擴(kuò)大銀行服務(wù)圈取得融資的小微主體主要借助民間借貸、P2P 等渠道融資。民間借貸平均利率一般超過(guò)1-515.94%提供了廣闊的業(yè)務(wù)藍(lán)海。當(dāng)前金融資源的供給結(jié)構(gòu)性不足，對(duì)優(yōu)質(zhì)小微客戶(hù)金融供給較少。2019 2 月中央政治3 14 民營(yíng)、小微企業(yè)金融服務(wù)不足；2）金融科技創(chuàng)新服務(wù)不足；3“三農(nóng)”金融服務(wù)不足。P2P 等渠道，融資成本高昂。2018 P2P 1 萬(wàn)億元，20

14、19 4 月末仍高7176 10.26%。圖表3： 2016-2018 年 5 月 P2P 待還余額及綜合利率：2018 年余額最高超過(guò) 1 萬(wàn)億元（億元）P2P待還余額P2P綜合利率12,00010,0008,0006,0004,00010%2,0009%08%16/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/01資料來(lái)源：網(wǎng)貸之家， 5 17.2%，而美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)市場(chǎng)一50%主體大型銀行在以下幾個(gè)方面難以匹配小微客群的需求。圖表4： 2018 年 5 月末社會(huì)融資規(guī)模存量：直接融資占比僅有 17.2%17.2%11.3%2.7%表外融資 直

15、接融資 其他11.3%2.7%68.8%資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行， “麻雀雖小、年以來(lái)甚至開(kāi)始下降，使其難以投入大量人力從事小微業(yè)務(wù)。圖表5： 2010-2018 年五大行員工人數(shù)變化：圖表5： 2010-2018 年五大行員工人數(shù)變化：2015 年起開(kāi)始穩(wěn)中有降5010459.5409358.5308201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，華泰證券研究所工商銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀農(nóng)業(yè)銀行交通銀（右）(萬(wàn)人) HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)第三，大行的資產(chǎn)稟賦突出，小微業(yè)務(wù)為相對(duì)高風(fēng)

16、險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，難以成為大行的優(yōu)先選擇。業(yè)運(yùn)行指數(shù)數(shù)據(jù)，2015 年起小微企業(yè)運(yùn)行指數(shù)的分化明顯，地區(qū)方面，東北、西北地區(qū) HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)給予了銀行深度挖掘客群的機(jī)遇。圖表6： 2014-2018 年經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)郵儲(chǔ)銀行小微企業(yè)運(yùn)行指數(shù)：2015 年以后地區(qū)分化明顯52 圖表6： 2014-2018 年經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)郵儲(chǔ)銀行小微企業(yè)運(yùn)行指數(shù)：2015 年以后地區(qū)分化明顯52 中南地區(qū)西南地區(qū)西北地區(qū)50484644422014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/12

17、2018/062018/12資料來(lái)源：郵儲(chǔ)銀行，華泰證券研究所圖表7： 2015-2018 年經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)郵儲(chǔ)銀行小微企業(yè)運(yùn)行指數(shù)：2015 年以后行業(yè)差異拉大51 批發(fā)零售住宿餐飲服務(wù)業(yè)50494847圖表7： 2015-2018 年經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)郵儲(chǔ)銀行小微企業(yè)運(yùn)行指數(shù)：2015 年以后行業(yè)差異拉大51 批發(fā)零售住宿餐飲服務(wù)業(yè)50494847464544432015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03資料來(lái)源：郵儲(chǔ)銀行，華泰證券研究所風(fēng)險(xiǎn)控制：小額分散策略，貸款技術(shù)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)貸款信用風(fēng)險(xiǎn) HYPERLINK / HYPE

18、RLINK / 背景下，一個(gè)客 HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)IPC 微貸技術(shù)較少的小微業(yè)務(wù)。IPC 2006 年被引入中國(guó)，目前已被多家銀行使用。IPC 公司是一家總部位于法蘭2005 IPC 公司作為微小企業(yè)轉(zhuǎn)貸款項(xiàng)目執(zhí)行顧問(wèn)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。2005-2011 IPC 12 家項(xiàng)目合作銀行提供104 1200 24 245 10 1%IPC 與更多銀行開(kāi)展合作，包括常熟銀行、廣州農(nóng)商行等。圖表8： IPC 公司在中國(guó)合作的銀行資料來(lái)源：IPC 官網(wǎng)， IPC首先， IPCIPC （如%IC 貸款技術(shù)本質(zhì)上是一種以信貸員為核心的模式，對(duì)人貸人員的招聘和

19、培訓(xùn)上。運(yùn)營(yíng)成本：技術(shù)成熟、流程分拆解高運(yùn)營(yíng)成本局戶(hù)經(jīng)理可實(shí)現(xiàn)更多的貸款投放，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本的節(jié)約。信用環(huán)境良好，信用環(huán)境良好， HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)四大標(biāo)桿：八仙過(guò)海，各顯神通拓寬銀行的服務(wù)邊界，采取分散的貸款投放策略。4 40 （披露8年末分別為6%和%圖表9： 2018 年末四家標(biāo)桿銀行戶(hù)均貸款余額與銀行業(yè)普惠型小微戶(hù)均余額對(duì)比（萬(wàn)元）6054.3504037.23030.029.020102.6普惠小微：銀行業(yè)臺(tái)州銀行微眾銀行泰隆銀行網(wǎng)商銀行注：臺(tái)州銀行為 2018 年 10 月末數(shù)據(jù)，泰隆銀行、微眾銀行、網(wǎng)商銀行均為 2018 年

20、末數(shù)據(jù)資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，銀保監(jiān)會(huì)，臺(tái)州市政府，泰隆銀行官網(wǎng)，微眾銀行官網(wǎng)，公司財(cái)報(bào)， 圖表10： 2018 年末上市銀行、臺(tái)州銀行、泰隆銀行最大十家客戶(hù)貸款比例對(duì)比：臺(tái)州銀行及泰隆銀行最低60%2018年50%40%30%20%10%0%青西蘇上紫江杭貴成長(zhǎng)無(wú)鄭平南北張招交華中農(nóng)中建工民光江興浦青寧常臺(tái)泰農(nóng)安農(nóng)海金陰州陽(yáng)都沙錫州安京京家商通夏國(guó)業(yè)信設(shè)商生大蘇業(yè)發(fā)島波熟州隆商銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀港銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀商行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行注：微眾銀行、網(wǎng)商銀行數(shù)據(jù)未披露 臺(tái)州銀行：地利優(yōu)勢(shì)明顯，IPC 技術(shù)控制風(fēng)險(xiǎn)臺(tái)州銀

21、行所在的浙江省 截至 2018 年 9 月末臺(tái)州銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率僅為 0.79%。 HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)IPC IPC 12 家銀行之一，因此臺(tái)州銀行較早（國(guó)有股的持股比 例5%，大股東包括招商銀行、平安信托等國(guó)內(nèi)知名金融機(jī)構(gòu)，以及吉利集團(tuán)等龍頭民圖表11： 2018 年末臺(tái)州銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)， （其中%、普通貸款、主要面向村民的“興農(nóng)%-%-%-15%8年全行貸款平9.32%圖表12： 2013-2018 年溫州民間綜合融資利率與臺(tái)州銀行貸款收益率25%20%20.30%20.20%19.22

22、%17.45%15.70%15.85%15%10%11.40%10.76%10.82%8.89%9.12%9.32%5%201320142015201620172018資料來(lái)源：溫州市金融辦，公司財(cái)報(bào)， 10 37.2 6.6%，低于全部上2018 9608 1971 萬(wàn)元，顯著低于上市銀行水平。圖表13： 臺(tái)州銀行與上市銀行人均總資產(chǎn)對(duì)比（百萬(wàn)元）20018016014012010080604020上北杭江南浦中興交無(wú)民平鄭光招成紫青寧貴蘇西長(zhǎng)江中建華工青張農(nóng)常臺(tái)海京州蘇京發(fā)信業(yè)通錫生安州大商都金島波陽(yáng)農(nóng)安沙陰國(guó)設(shè)夏商農(nóng)家業(yè)熟州銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀商港銀銀

23、銀行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)， 2018 4 40%的水平，2016 36.38%后開(kāi)始逐漸下降。臺(tái)州銀行成40%，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效率較高。圖表14： 2010-2018 年臺(tái)州銀行成本收入比40%成本收入比 HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)36.38%34.69%36.38%34.69%31.82%33.51%32.22%31.95%30.44%25.99%26.79%30%25%20%15%201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：公司

24、財(cái)報(bào)， 泰隆銀行：向個(gè)人客戶(hù)發(fā)力，定價(jià)模式精細(xì)2018 29 億元。泰隆銀（小微企業(yè)）（普惠類(lèi)客戶(hù)，普惠類(lèi)客戶(hù)即城精細(xì)化的定價(jià)模式，積累穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客群。泰隆銀行綜合考慮了企業(yè)對(duì)資金價(jià)格的承受力、60 余個(gè)檔次，建立“一戶(hù)一價(jià)、一筆一（一定時(shí)間內(nèi)每日銀行賬戶(hù)存款余額之和，企業(yè)的存款積數(shù)越高，貸款利率就會(huì)越低，貸款 HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)。社區(qū)化經(jīng)營(yíng)有利于更好地解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，加強(qiáng)小微貸款的風(fēng)控。截至 20181.43 7 個(gè)左右，90%以上的（人品、產(chǎn)品、押品、250 保持著較好的風(fēng)控成效，2007 1.30%201

25、7-2018 年不良貸款率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。圖表15： 2007-2018 年泰隆銀行不良貸款率與撥備覆蓋率：2017 年以來(lái)不良貸款率下降300%1.20%250%0.80%圖表15： 2007-2018 年泰隆銀行不良貸款率與撥備覆蓋率：2017 年以來(lái)不良貸款率下降300%1.20%250%0.80%200%0.60%150%100%0.40%50%0.20%200720082009201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，華泰證券研究所6 年 8 2018 47.08%，仍處于較高水平，信貸工廠有望在未來(lái)驅(qū)動(dòng)成本收入比下降。圖表16： 20

26、10-2018 圖表16： 2010-2018 年泰隆銀行成本收入比走勢(shì)：2013-2017 年逐年下降，2018 年有所抬升60%50%39.42%44.33%53.23%53.89%49.71%47.24%43.81%42.55%47.08%40%30%20%10%201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，華泰證券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)微眾銀行：背靠社交網(wǎng)絡(luò)巨頭，小微服務(wù)大有潛力2017 年推出“微業(yè)貸”品牌，進(jìn)軍小微服務(wù)市場(chǎng)。微眾銀行的核心貸款產(chǎn)品（消費(fèi)貸款

27、7 年 8 12 險(xiǎn)模型核定，日利率范圍為 %-0.05%（年化利率 %18.%，定價(jià)水平相對(duì)較高。圖表17： 微眾銀行三大貸款產(chǎn)品資料來(lái)源：微眾銀行， 微信+稅務(wù)局在線申貸，特色產(chǎn)品服務(wù)特定客群。微眾銀行“微業(yè)貸”的申請(qǐng)入口包括微2 年以上的客戶(hù)首次在銀行期資金需求7 99 年化利率 %。雖然“萬(wàn)一貸”利率較低，對(duì)盈利的直接貢獻(xiàn)有限，但在市場(chǎng)上缺乏類(lèi)借助騰訊在 C 端5 個(gè)維度對(duì)（圖表18： 微眾銀行“微業(yè)貸”的風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)采集來(lái)源資料來(lái)源：微眾銀行， HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)

28、準(zhǔn)15min30min 10 人，人力成本得到了節(jié)約。2018 35.84%，連續(xù)兩年下滑。圖表19： 2015-2018 年微眾銀行成本收入比：2016-2018 年逐年下降60%51.90%50%39.57%40%35.83%30%31.27%20%10%2015201620172018資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)， 網(wǎng)商銀行：場(chǎng)景特征鮮明，將普惠做到極致網(wǎng)商銀行由螞蟻金服5 30%的股份，螞蟻金服董事長(zhǎng)、CEO 井賢棟兼任網(wǎng)商銀行董（第三方支付（財(cái)富管理（征信、10 4000 萬(wàn)圖表20： 螞蟻金服家族成員資料來(lái)源：螞蟻金服， HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)

29、準(zhǔn) HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2.6 1688 商家。其中主1688、阿里巴巴、淘寶網(wǎng)、口碑網(wǎng)等。從支付寶、阿里巴巴等電商平臺(tái)已開(kāi)始服務(wù)的精確控制風(fēng)險(xiǎn)。8 年 60.54%2.6 萬(wàn)元，顯著低于其他幾家小微標(biāo)桿銀行。圖表21： 網(wǎng)商銀行“網(wǎng)商貸”客群定位于支付寶及阿里系的已有客戶(hù)資料來(lái)源：網(wǎng)商銀行， HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)理，2018 720 2018 61.29%2.3 2 87% HYPERLINK / HYPERLINK

30、 / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)上市銀行：常熟銀行、寧波銀行為小微模式代表常熟銀行：專(zhuān)注個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款，支小特征鮮明2009（原3（家庭作坊、農(nóng)林漁牧業(yè)及住宿餐飲業(yè)等行業(yè)，貸款小額分散，2018 8.04%，為上市銀行最2-3（7年末數(shù)據(jù)%為首次從銀行取得貸款9%，高收益特征突出。圖表22： 常熟銀行小微金融總部架構(gòu)圖資料來(lái)源：公司公告， IPC 龐大的人員隊(duì)伍是常熟銀行開(kāi)展5000 （不足0 人，其中小微貸款專(zhuān)營(yíng)團(tuán)隊(duì)員工數(shù)達(dá)約 0 人。貸前調(diào)查依靠信貸員，調(diào)查內(nèi)容和批量發(fā)放。IT IT 系統(tǒng)（IT 系統(tǒng)）712 人的龐大技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)，技術(shù)投入有望持續(xù)提升貸款發(fā)放效率。圖表

31、23： 2018 年上市區(qū)域性銀行技術(shù)人員占比對(duì)比：常熟在披露數(shù)據(jù)的銀行中居首80079871212%60046951110%8%4003516%3004.88%4.48%2003.73%3.27%4%148 3.14%100712%常熟銀行杭州銀行無(wú)錫銀行上海銀行寧波銀行南京銀行鄭州銀行資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)， HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) HYPERLINK / 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8.04%（主要是個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款18 年常熟銀行生息資產(chǎn)收益率高達(dá)%，均% 36.53%。公司正致力于將小微金融總部的模式推向異地，2018 年末已有小82 43 52%，隨著異地業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間的積累，小微業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速成長(zhǎng)。圖表24： 2018 年上市銀行生息資產(chǎn)收益率對(duì)比：常熟銀行居首6%生息資產(chǎn)收益率：20185%4%3%2%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)， 寧波銀行：獨(dú)立利潤(rùn)中心，提供綜合化服務(wù) 8.18%，在上市銀 行中僅高于常熟銀