【精編匯總版】對(duì)沖基金策略ABC合集

1、【精編匯總版】對(duì)沖基金策略ABC合集】14/14【精編匯總版】對(duì)沖基金策略ABC合集對(duì)沖基金策略ABC一批資本運(yùn)作的世界級(jí)高于，正基于最新的投資理念和極其史雜的金融帀場(chǎng)操作, 充沛操作各種金融衍生品的杠桿效用，承當(dāng)著髙風(fēng)險(xiǎn)，坐擁著髙收益亠(陳儒/ 文)對(duì)沖基金的操作宗旨是,操作期貨、期權(quán)等金融衍生品對(duì)相關(guān)聯(lián)的差異股票 舉行實(shí)買空賣，以追求髙利潤(rùn)并躲避、化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)中性型(Markel Neutral),預(yù)期平穩(wěn)率：低。凡是采用50%空頭、50% 多頭頭寸，仃時(shí)也憑證市場(chǎng)變卦作些調(diào)整?；鸾?jīng)理通過采辦代價(jià)被低估的證券， 同時(shí)賣空代價(jià)被髙估的證券獲利.采用該策略，非論市場(chǎng)代價(jià)升跌，只要二

2、者間 育偏向，便可采用建模計(jì)覚出來的投資組合舉行對(duì)沖獲利。該策略凡是與股市相關(guān)性不強(qiáng)，故能提供比傳統(tǒng)投資組合更佳的庇護(hù)。市場(chǎng) 屮性型又分為市場(chǎng)111性套利型(Market Neutral-Arbitrage)和市場(chǎng)屮性證券對(duì) 沖型(Markel Nculral-Securilies Hedging)。據(jù) Van 1988T999 年材料.浮現(xiàn)， 全球市場(chǎng)屮性套利型年均網(wǎng)報(bào)率為15. 10即其中美國(guó)市場(chǎng)為16. 10樂離岸市場(chǎng) 為12. 2%。全球市場(chǎng)中性證券對(duì)沖型的年均回報(bào)率為17.70用,其中美國(guó)小場(chǎng)為 18. 80機(jī)全球/宏觀型(Global/Macro),預(yù)期平穩(wěn)率：很耳，基金經(jīng)理通過對(duì)

3、全球 一些國(guó)家或地域政同、經(jīng)濟(jì)、資源等龐大變卦做岀猜想并跟進(jìn)，在股帀、匯市進(jìn) 行投資與狙擊，索羅斯的量子基金就是該類基金的典型。全球宏觀型對(duì)沖基金在19887999年綜合年冋?qǐng)?bào)率為23%,高于同期尺度普 爾500指數(shù)。但1998年其回報(bào)不理想，部份基金(如量了基金、老虎基金)出 現(xiàn)巨額吃虧，造成投資者要求多量贖冋，冇的甚至清盤開張。而1999年美國(guó)宏 觀型對(duì)沖基金年冋?qǐng)?bào)率乂髙達(dá)70%,全球冋?qǐng)?bào)也達(dá)46. 2機(jī)基于全球大市的判斷， 基于歐元、H元對(duì)美元呈強(qiáng)勢(shì),美國(guó)利率下調(diào)等因素，該范例對(duì)沖基金在未來一、 兩年內(nèi)將會(huì)冇新的機(jī)會(huì)。市場(chǎng)時(shí)機(jī)型(Market Timing),預(yù)期平穩(wěn)率：髙。基金經(jīng)理凡是

4、憑證市場(chǎng) 或經(jīng)濟(jì)前景，實(shí)時(shí)調(diào)整資產(chǎn)在股票、債券、配合基金、現(xiàn)金等的組合比例，以把 握投資機(jī)會(huì)。1988-1999年該類基金在美國(guó)巾場(chǎng)年綜合冋?qǐng)?bào)率為23. 4%,髙出尺度普爾500 網(wǎng)報(bào)率4. 2%,也超越全球市場(chǎng)5. 3%。其屮1991、1998兩年，年投資冋?qǐng)?bào)率分辯 髙達(dá) 54. 2%和 54.4%o枳極增長(zhǎng)型(Aggressive Growth),預(yù)期平穩(wěn)率：髙。投資“收益與冋?qǐng)?bào) 具快速增長(zhǎng)潛丿J”的公司股票，許多投資組仆通過賣空或期權(quán)舉行對(duì)沖。在1988T993年，該類基金的投資網(wǎng)報(bào)遠(yuǎn)高于同期的尺度普爾500指數(shù)，而 1994-1997年投資回報(bào)則低于該指數(shù)。在美國(guó)市場(chǎng)，該范例基金198

5、8T999年綜 合年冋?qǐng)?bào)率叮尺度普爾500指數(shù)附近，而1999年，冋?qǐng)?bào)率分辯髙達(dá)76. 9%和80%, 其離岸型基金投資回報(bào)更是髙達(dá)85. 2%。代價(jià)型(Value),預(yù)期平穩(wěn)率：低-適度。通過斗勁公司資產(chǎn)、現(xiàn)金流、賬 而代價(jià)，出格是對(duì)公司的內(nèi)在代價(jià)舉行定性和定量的綜合剖析后，尋找內(nèi)在代價(jià) 髙于市價(jià)的股票舉行投資。圖1-5浮現(xiàn)需全球4美國(guó)市場(chǎng)該類繼基金與尺度普爾500、星晨股票配合基 金收益率的斗勁。其中該類基金在全球及美國(guó)的投資網(wǎng)報(bào)普及用“星辰”.但 1993年底一1994年初，美國(guó)利率泛起了一段期間的嚴(yán)重緊縮，它對(duì)按揭債券， 可轉(zhuǎn)換債券的套利舉動(dòng)及杠桿交易都普及造成影響，代價(jià)烈對(duì)沖基金也受

6、到了打 擊。行業(yè)型(Sector)。集屮對(duì)某一特定經(jīng)濟(jì)或財(cái)富局限(如科技、醫(yī)藥、金融 服務(wù)等)投資的比例至少在50%以上。比如康健護(hù)理對(duì)沖基金，操作者投資了醫(yī) 藥、生物醫(yī)學(xué)、醫(yī)療服務(wù)等可康健護(hù)理相關(guān)的證券的組合比例至少不低J： 50%。1999年美國(guó)行業(yè)對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)不俗，最引人注B的是在媒體/通信行業(yè)的 投資網(wǎng)報(bào)率高達(dá)101.20%,科技、康健護(hù)理、金融服務(wù)笫行業(yè)的投資網(wǎng)報(bào)也達(dá) 60. 20%。新興市場(chǎng)型(Emerging Market),預(yù)期平穩(wěn)率：很髙。新興市場(chǎng)的國(guó)家或地 區(qū)的金融市場(chǎng)欠蓬勃，局限不大而易變性強(qiáng)，法則乂不健全，監(jiān)管程度不高。這 一方面給對(duì)沖基金提供了較大的獲利機(jī)會(huì)和空間，

7、另一方面也蘊(yùn)含著較大風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)該范例基金投資冋?qǐng)?bào)率，在1988-1993年遠(yuǎn)高于同期的尺度普爾500 指數(shù)，而在1994T998年的大多數(shù)時(shí)間則低于該指數(shù)，出格是1998年其損失而 達(dá)38%。19887998年，美國(guó)市場(chǎng)綜合年回報(bào)率為21. 5%,仍高于同期尺度普爾 500指數(shù)，全球投資冋?qǐng)?bào)率則大起大落，僅個(gè)別年份優(yōu)于美國(guó)，年綜*1報(bào)率僅 為 15. 8%.賣空型(Sort Selling),預(yù)期平穩(wěn)率：很髙?；鸾?jīng)理在融券機(jī)構(gòu)掮客人那里開設(shè)保證金賬戶，掮客人凡是從某客戶處借 來股票，任何對(duì)于的紅利由對(duì)沖基金賬戶付出。賣空借來的股票所得被存入對(duì)沖 基金賬戶，發(fā)作的成本由掮客人和對(duì)沖基金平分。如

8、賣空借來的股票分紅，由對(duì) 沖基金的賬戶補(bǔ)進(jìn)股票具有者的賬戶。造股價(jià)卜.跌時(shí)，基金經(jīng)理將從巾場(chǎng)低價(jià)購(gòu) 冋股票償還給融券機(jī)構(gòu)并獲利，但股價(jià)上升時(shí)，24金經(jīng)理在基金需現(xiàn)吃虧的同時(shí) 還要對(duì)于掮客人發(fā)岀的追加保證金的要求.必要的話，基金經(jīng)理可按帀價(jià)購(gòu)入股 票，沖抵空頭軋平頭寸。該策M(jìn)周轉(zhuǎn)率快，關(guān)鍵在于基金經(jīng)理可否把握時(shí)機(jī)和擁冇敏銳的洞察力，在 利空動(dòng)態(tài)尚未影響股價(jià)前就采用賣空步履。有的內(nèi)場(chǎng)為防止賣空者不竭打壓代價(jià), 要求賣空的代價(jià)必需是上行式(uptick),即該代價(jià)須髙于前一筆交易價(jià)。但如 果市場(chǎng)大盤下挫，發(fā)現(xiàn)上行式代價(jià)就很困難.1990年尺度普爾500指數(shù)回報(bào)率為(5. 3%,但該范例對(duì)沖基金在全球

9、和美國(guó) 市場(chǎng)分辯獲利38.攸和37. 3%。2000年11月，美國(guó)賣空型和離岸賣空型投資策 略分辯得到15. 4%利14.1%的凈投資冋?qǐng)?bào)。牛市時(shí)，賣空型策略是市場(chǎng)的棄兒，當(dāng)巾場(chǎng)大幅震蕩卜行時(shí)，該策略則釀成 廢物。比如2000年10月，尺度普爾500指數(shù)下跌0.徴，納斯達(dá)克下跌8. 2舟， 而當(dāng)月中表格模板現(xiàn)坡好的是美國(guó)賣空策略，投資凈M報(bào)高達(dá)9. 8%。轉(zhuǎn)換套利型(Convertible Arbitrage) 通過對(duì)可轉(zhuǎn)換債券做多，然后賣 空相應(yīng)數(shù)量的同一公司的普通股，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖交易，并憑證市場(chǎng)變卦調(diào)整對(duì)沖比率 來獲利。當(dāng)對(duì)應(yīng)的普通股代價(jià)上升時(shí)，債券代價(jià)凡是也會(huì)上升，并對(duì)普通股代價(jià)的進(jìn) 一步上

10、升更為敏感，就必要賣空更多股票，增加股票空方頭寸來對(duì)沖債券的多方 頭寸。而當(dāng)對(duì)應(yīng)的普通股代價(jià)下跌時(shí)，對(duì)沖比率相應(yīng)調(diào)低。機(jī)會(huì)型(Opportunistic),預(yù)期平穩(wěn)率：易變，操作市場(chǎng)趨勢(shì)利變亂舉行差異投資策略的轉(zhuǎn)換，以多種方式獲取成本增值，同時(shí)使用差異的投資策略調(diào)整 投資組合的布局，該范例在全球及美國(guó)市場(chǎng)的投資冋?qǐng)?bào)均較平穩(wěn)，其中美國(guó) 19881999年綜合年回報(bào)率為25. 6韜 全球則為24. 3%,高于同期尺度普爾500 指數(shù)*出格是1999年，美國(guó)及全球市場(chǎng)冋?qǐng)?bào)率達(dá)12年來歷史岑嶺，分辯為62. 8% 和 52. 9%。該范例之所以在股票、債券交易泛起負(fù)冋?qǐng)?bào)時(shí)也能得到正投資冋?qǐng)?bào)，是因?yàn)?對(duì)

11、沖基金采用了逆向投資策略，并在各種策略中舉行選擇和棄取,這不光不會(huì)加 劇市場(chǎng)的平穩(wěn)，反而可以起到緩沖的作用。便宜證券型(Distressed Securities),預(yù)期平穩(wěn)率：適度，投資于被重 組、承購(gòu)或?yàn)l破產(chǎn)等變亂的公司證券。大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者不答允投資低于投資 品級(jí)的證券，因此對(duì)沖基金經(jīng)理可以較髙的扣頭采辦到該類證券。由于投資這類 公司絕對(duì)較便宜，因此待該類公司重組或兼并時(shí)其證券貶值便燈獲利，該類基金 大部份不使用杠桿，但其中仍才38.%使用較低的杠桿投資，更才13. 2%使用高于 2:1的杠桿投資。1988年，該范例基金的投資冋?qǐng)?bào)為131.2%,全球投資網(wǎng)報(bào)率為83%,在美 國(guó)則為61.

12、 7%。1988T999年平均年投資冋?qǐng)?bào)高于尺度普爾500。其中，離岸型 綜合投資年回報(bào)率為23. 8%,全球年綜合回報(bào)率為21. 4%,美國(guó)市場(chǎng)綜合投資年 冋?qǐng)?bào)率為20. 3機(jī)小件驅(qū)動(dòng)型(Event Driver),預(yù)期平穩(wěn)率：適度。以做多為主，投資于重 大交易變亂，存眷公司非凡交易舉動(dòng)。投資分為風(fēng)險(xiǎn)套利型(Risk Arbitrage) 和便宜債務(wù)型(Distressed Debt).前者存眷因購(gòu)并、亞組、股份回購(gòu)、成本 調(diào)整等變亂而發(fā)作的吋股木權(quán)益相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。后者存眷因破產(chǎn)、済覚、財(cái)政 重組等變亂發(fā)作的投資機(jī)會(huì)。該投資策略帶來的回報(bào)常獨(dú)立于普通的市場(chǎng)變卦，因此，當(dāng)市場(chǎng)平穩(wěn)時(shí)，其 投資

13、冋?qǐng)?bào)率與尺度普爾500的平穩(wěn)幅度不分歧。收入型(Income),預(yù)期平穩(wěn)率：低。投資于各種固定收入指數(shù)的總匯。該 類基金經(jīng)理帀視投資的當(dāng)期收益，試圖發(fā)現(xiàn),組相關(guān)的固定收入證券之間的絕對(duì) 錯(cuò)誤定價(jià)來獲利。、從圖1T0可以看出，該范例投資在全球和美國(guó)市場(chǎng)的投資回報(bào)率.，除個(gè)別 年份外都取得了較平穩(wěn)的正收益，而H美國(guó)市場(chǎng)的冋?qǐng)?bào)率多數(shù)情況下高于全球市 場(chǎng).當(dāng)股票市場(chǎng)大幅下拌時(shí)，該策略才概略跑贏大市，多數(shù)年份則掉隊(duì)于大市， 但它仍屬于風(fēng)險(xiǎn)躲避型對(duì)沖基金。1988T999年，該策略在全球和美國(guó)市場(chǎng)年平 均回報(bào)率均低于星晨配合基金，其屮，1994T999年從圖中反映得更立觀。基金中的基金型(Fund of

14、Funds, FOF),預(yù)期平穩(wěn)率：適度。投資了此外 對(duì)沖足金的星金。該類基金的設(shè)立布局類似有限責(zé)任合伙制，它向更小局限的專 業(yè)投資者提供預(yù)先大綱的產(chǎn)物(prepackaged product) 該類產(chǎn)物專門為非凡 的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好而大綱。該策略通過投資差異氣焰的對(duì)沖基金，分享差異基金經(jīng)理的成果；通過差異 的策略和資產(chǎn)類此外混合，實(shí)現(xiàn)比單一基金更平穩(wěn)、更燈操作的持久冋?qǐng)?bào)。Magnum 科技居金在1998年對(duì)沖某金整體不景氣的情況下，得到了 12個(gè)丿J內(nèi)上升55%的 良好業(yè)績(jī)，名列全球基金中的基金之首。該類投資策略雖優(yōu)點(diǎn)分明，但凡是要付出雙重(Two Layers)管理費(fèi)和業(yè)績(jī) 酬勞費(fèi)，其中管理費(fèi)

15、年費(fèi)率為1%-2%o此外，該類基金經(jīng)理普通身份顯赫，他們 提供服務(wù)的手續(xù)費(fèi)也是對(duì)沖基金經(jīng)理屮最高的。凡近的開展趨勢(shì)是，一些大型對(duì)沖基金也成了 “對(duì)沖基金的投資者”。究其 原因，次要是因?yàn)閮拥拇笮蛯?duì)沖基金資產(chǎn)局限過大，本身管理本事冇限，乂不愿 拒方戶門外；有的對(duì)沖基金經(jīng)理則認(rèn)為，作為一種投資策略，它能獲更髙的回 報(bào)對(duì)沖基金(hedge fund)是基金類屮斗勁非凡的一類。其原意是指普及操作 金融衍生物舉行投資保值的一類基金(其他大部份基金則對(duì)使用金融衍生物育嚴(yán) 格限制)。由于普及大域地觸及到金融衍生物，金融杠桿也是對(duì)沖基金的次要操 作手法之一。因此對(duì)沖基金也常被稱為金融杠桿基金(Leverage

16、 fund)。非論是 叫對(duì)沖基金還是叫金融杠桿基金，貝:頻年來的開展都已大大超越了貝:本來含義。 大部份對(duì)沖基金以追求髙網(wǎng)報(bào)為方針，風(fēng)險(xiǎn)將，保值的功能并不強(qiáng)。由于其操作 手法靈活買樣，出格是其誘人的高投資網(wǎng)報(bào)率，使對(duì)沖基金頻年來開展迅猛，成 為一股氣力強(qiáng)大的國(guó)際游資。它們以短線為上，多量運(yùn)用金融衍生器材，專門在 國(guó)際上尋找各種獲利機(jī)會(huì)。某些對(duì)沖基金經(jīng)理以特定地域或國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 力H標(biāo)，尋找機(jī)會(huì)，一旦這突戰(zhàn)金得手，失敗的方(某國(guó)當(dāng)局)將會(huì)付出龐大 代價(jià)。共至對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)造成致命打擊。此次的亞洲金融風(fēng)暴就是一個(gè)最典型的例 r-o對(duì)沖基金的品種目前世界上的對(duì)沖基金可大略分為兩類：宏觀對(duì)沖基金(M

17、acro)和套利對(duì) 沖基金(Arbitrage)。宏觀對(duì)沖基金是對(duì)某些國(guó)家或地域的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)加以 評(píng)價(jià),猜想其股市，匯率或其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走勢(shì)。在時(shí)機(jī)成熟時(shí)入市以獲取暴利。 像多年前英國(guó)，墨西哥的匯率危機(jī)及此次亞洲金融危機(jī)都是他們成功的例子。 套利對(duì)沖基金則是在普及精確地操作盤算機(jī)技術(shù)和金融丄程模型的底子上，在不 同的金融市場(chǎng)，對(duì)差異的金融器材，以差異的時(shí)間尋找利差(Spread)而獲利。下面對(duì)各種差異范例對(duì)沖基金作一龐大描述：,一、變亂驅(qū)動(dòng)型(Event Driven)乂稱為“公司生命周期(corporate life cycle) ”型投資?；鸾?jīng)理在上市公 司泛起龐大變亂時(shí)尋找投資機(jī)會(huì)。

18、這些變卦包括公司了公司或部份的獨(dú)立、公司 兼并、破產(chǎn)重組、資產(chǎn)重組和股票冋購(gòu)等。憑證所用投資器材及投成本領(lǐng)又可分 成下列兩和h1.成就證券(Distressed Securities) ”型。基金經(jīng)理在某些公司泛起 龐大題材時(shí)買入或賣空該公司的證券。憑證差異的投資氣焰，他們可選擇銀行債 券、公司債券、普通股票、優(yōu)先股票、認(rèn)股證等。他們也可使用金融杠桿及髙風(fēng) 險(xiǎn)策略。2. “風(fēng)險(xiǎn)套利(RiskArbitrage)”型。普通情況下，當(dāng)公司岀現(xiàn)概略的兼 并變亂時(shí)，被兼并的方針公司股票將會(huì)上升，而籌備去兼并的公司股票下降。這 時(shí)買入被兼并公司的股票，同時(shí)賣空公兼并的公司的股票，便可抵達(dá)套利的”的。 基

19、金也可操作股票期權(quán)抵達(dá)套利口的而不直打仗及股票。常用的保值匸具是“標(biāo)準(zhǔn)普爾賣出期權(quán)(S&P put options) ”或“賣出期權(quán)利差(put options spreads) ” 這類屆金的風(fēng)險(xiǎn)較高。一旦兼并步履失敗，基金所持有的證券概略被套住而定成 巨額損失。二、市場(chǎng)中和型(Market Neutral)市場(chǎng)上某些股票的代價(jià)變卦時(shí)，其變卦的幅度和時(shí)間差異.基金經(jīng)理操作這 種差異去獲取利潤(rùn)。并操作同時(shí)做多做空來低落巾.場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。典型的投資策略是用 數(shù)量模型挑選出股票組介，然后把一半資金放在做多，一半資金放在做空。比如 選出若卜個(gè)行業(yè)屮最強(qiáng)的公司和最弱的公司。把一半資金放在最強(qiáng)的公司股票做 多

20、，另一半資金放在弱的公司做空，或放在指數(shù)期貨上做空.這里面有四種范例：L股票做多做空(Long/Short stock).這次要是為了中和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。啦 然理論上講風(fēng)險(xiǎn)可降到很低，但這會(huì)使獲利變得很難。因此選擇股票是成功的關(guān) 亂2.可轉(zhuǎn)換證券套利(Convertible Arbitrage)。這是最保守的氣焰之一。 基金經(jīng)理在可轉(zhuǎn)換債券上做多，同時(shí)在其支撐股票上做空。當(dāng)這兩種證券之間的 價(jià)差盤算有偏向時(shí)，基金便可獲利。3.股票指數(shù)套利(Stock Index Arbitrage) ,基金經(jīng)理分辯在：組股票和 指數(shù)期貨上做多及做空。4.債券套利(Fixed Income Arbitrage)。在債

21、券市場(chǎng)上同時(shí)做多做空。 這包括對(duì)差異債券及投資策略選擇。次要是為了減少收益變卦所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。全球型(Global)：全球型基金分為3個(gè)子范例：1.國(guó)際型(Intanational) 次要存眷世界經(jīng)濟(jì)變卦。在他們感興趣的市 場(chǎng)用“自下而上”的措施去選擇股票。對(duì)金融衍生物的使用L不如“宏觀對(duì)沖柒 金”那樣多.2.新興市場(chǎng)(Emerging Market)?；鸾?jīng)理投資于國(guó)際上正處F迅速開展 的金融市場(chǎng)，如亞洲、拉丁美洲和東歐等。由于這類帀場(chǎng)大部份不答允賣空，經(jīng) 理必需用其他方式來保值。3.地域性(Regional) o基金經(jīng)理只存眷某些出格的地域。如亞洲、歐洲 或拉美，三、全球宏觀型(Global

22、 Macro)：如前所述。四、買空型(Short Sellers)：此類基金經(jīng)理專*門尋找股價(jià)過高的股票或股票市場(chǎng)，但愿在做空后股價(jià)會(huì)下 跌并從屮獲利“五、基金中的基金型(Fund Of Funds):此類基金經(jīng)理投資于若卜個(gè)對(duì)沖基金里。這樣做的次要II的是為了大幅度地低落風(fēng)險(xiǎn)并得到盡概略高的投資收益。這類基金的験低投資限額也會(huì)比其他對(duì)沖 星金的為低。局限和開展對(duì)沖基金近兒年得到迅猛開展。也在全世界受到了極大的存眷。憑證美國(guó)權(quán) 威的對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)“Managed Account Reports Inc （MAR） ”出書的刊物 “HEDGE”所做的統(tǒng)計(jì)，不包括“基金屮的基金”范例，全世界對(duì)沖

23、基金的總數(shù) 大約在3000個(gè)左右，管理的資產(chǎn)育1400億1500億美元，共育2000個(gè)左右基 金管理人。傳統(tǒng)上的對(duì)沖基金是以宏觀對(duì)沖基金為主。但“而其他范例的對(duì)沖基金開展 很快。其中不乏發(fā)現(xiàn)佼佼者。對(duì)沖基金的特點(diǎn)及常用的金融丄縣在亞洲金融風(fēng)暴中，對(duì)沖基金成了人們?cè)u(píng)論城務(wù)的話題。其中打擊、夸張和 誤解充溢了報(bào)紙，電視、研究陳說及各種會(huì)議上的討論和發(fā)言。但這些人并不用 楚對(duì)沖基金的布局，也不懂得對(duì)沖底金的運(yùn)作和氣焰。疇前面的介紹可以看出，對(duì)沖基金是以風(fēng)行的各種金融衍生物作為次要投資 器材.對(duì)亞洲國(guó)家影響斗勁大的上要是外匯和股票市場(chǎng)的金融衍生物（在美國(guó)還 包括了大把的債券巾場(chǎng)金融衍生物）。這里有國(guó)內(nèi)

24、熟知的外匯/股票期貨。外匯 掠期。也冇一些不太熟悉的，如股票期權(quán)、外匯期權(quán)、掉期期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、指 數(shù)期貨期權(quán)。這些期權(quán)又可分為歐洲期權(quán)、美國(guó)期權(quán)利亞洲期權(quán)（又稱犯警則期權(quán)）。參4者 以市場(chǎng)或某種金融產(chǎn)物的平穩(wěn)性（volati Hty）為著眼點(diǎn)，操作Black Scholes 期權(quán)模型深入剖析期權(quán)代價(jià)變卦局限并由此作出投資抉擇。在外匯交易方面，還 多量應(yīng)用了金融匸程方式，對(duì)多種差異外匯和差異金融衍生物做一攬了交易。這 種一攬子交易最終可確保倡議人得到風(fēng)險(xiǎn)極低的利差。可以總結(jié)模板出對(duì)砂基金的卜列特點(diǎn)：1.流動(dòng)性強(qiáng).對(duì)沖基金大部份是以國(guó)際金融市場(chǎng)為其舞臺(tái)，一但他們鎖定 了 H標(biāo)，就會(huì)形成強(qiáng)大的資金

25、流.由于他們不竭變卦H標(biāo)，造成這股國(guó)際資金的 流動(dòng)性極強(qiáng)。2.資金量大。由于對(duì)沖基金以投資金融衍生物為主。其金融杠桿作用非常 強(qiáng)烈。當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)非.常分明時(shí)，人量的投機(jī)投資者會(huì)蛉擁而至，使市場(chǎng)承受龐大 的壓力。3.充沛操作當(dāng)代化通信技術(shù)。他們能及時(shí)地得到世界局限內(nèi)的政治、經(jīng)濟(jì)、 金融動(dòng)態(tài)和行情，并迅速地做出反映。可以說，及時(shí)豐盛的信息是他們得勝的基 礎(chǔ)。4.使用當(dāng)代金融剖析器材。當(dāng)代金融市場(chǎng)已變得如此龐大，遠(yuǎn)非人力所能 操作.對(duì)沖基金借助髙級(jí)技能的盤算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)功能,金融模型及金融工程模型.（以 Black Scholes期權(quán)模型為底子的剖析模型組合）?？呻S時(shí)對(duì)各種金融產(chǎn)物進(jìn) 行剖析，并迅速采用步

26、履。5.高薪聘用第一流的C家。借助數(shù)學(xué)、金融和計(jì)兌機(jī)專家，不竭對(duì)市場(chǎng)進(jìn) 行研究，開拓新的模型和新的金融器材.充本質(zhì)的專業(yè)人員是公司可以取得成功 的保證。6.從歷史記錄上看，對(duì)沖氈金在市場(chǎng)下跌時(shí)的表格模板現(xiàn)比市場(chǎng)上升時(shí)要好,因 為大部份人對(duì)市場(chǎng)下跌籌備不夠，對(duì)多種龐大的保值器材也懂得不夠。而對(duì)沖某 金可打破大多數(shù)地域件投資者在感到和視野方面的局限件，*數(shù)字、盤算機(jī)和模 型等純理性器材舉行判斷并作投資抉擇。對(duì)沖基金借助這些優(yōu)勢(shì)，在大多數(shù)情況卜能準(zhǔn)確迅速地作出抉擇，并憑證市 場(chǎng)反映采用步履。隨著全球一體化的趨勢(shì)不竭加強(qiáng)，對(duì)沖基金資金錄的不竭擴(kuò)大以及一些國(guó)家 經(jīng)濟(jì)布局上存在的一些致命弱點(diǎn)，對(duì)沖基金口得

27、于后,其影響就不再僅僅觸及 獨(dú)立的公司和個(gè)人，而是整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。這并非是對(duì)沖基金經(jīng)理們所能預(yù)料得 到的，其意義也就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了金融行業(yè)四至經(jīng)濟(jì)界而帶冇了某種政治色彩。這不 能不說是一種遺憾H.若把一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)龐大地歸結(jié)F對(duì)沖基金甚至國(guó)際 陰謀，其實(shí)缺乏冇力的證據(jù)。盡管如此，有一點(diǎn)是兒乎所有人都附和的，對(duì)沖基金的這種跨國(guó)界大資金量 的交易步履直打仗發(fā)了一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。對(duì)沖基金并非上帝人們常常過分存眷對(duì)沖基金的成功一面，而忽略了其失敗的一面。由其髙 風(fēng)險(xiǎn)的特性，對(duì)沖足金的敗筆也到處可見。他們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)次要來口下面兒個(gè) 方面：第一，對(duì)沖基金經(jīng)理所面對(duì)的后場(chǎng)千變?nèi)f化，與木國(guó)情況有很大差異。

28、對(duì)形 勢(shì)的估計(jì)也懸眾說紛壇。基金經(jīng)理如果不能準(zhǔn)確地把握未來的走勢(shì)，與市場(chǎng)背道 而馳，即使是精心大綱的保值策略也無法保證不失誤。盡管他們成功的兒率高于 失敗的兒率，俱失手也是他們的家常便飯.第二，對(duì)于那些運(yùn)氣較好，可以猜想出未來走向的基金經(jīng)理，也并不能高枕 無憂。金融市場(chǎng)的隨機(jī)性和突發(fā)性都概略在剎時(shí)改動(dòng)帀場(chǎng)的行情，山于對(duì)沖基金 所觸及的有些產(chǎn)物是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈，各種非經(jīng)濟(jì)因素（政治的、個(gè)人的、 文化的等）都市對(duì)市場(chǎng)發(fā)作龐大的和意想不到的影響。而這肯定垃對(duì)沖基金經(jīng)理 所無法預(yù)料和無法操作的。笫三，在此次亞洲金融危機(jī)中對(duì)沖基金經(jīng)理所無法預(yù)料的另一種風(fēng)險(xiǎn)是全球 性的連鎖反映。由于全球經(jīng)濟(jì)一體化的局

29、限已如此之大，當(dāng)代化的信息技術(shù)如此 蓬勃，某一地域發(fā)作的龐大理件將會(huì)對(duì)世界的其他部份發(fā)作Li大沖由。此次香港 股市暴跌弓I發(fā)的美國(guó)及歐洲股巾的大幅卜跌使許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和對(duì)沖基金經(jīng)理措 于不及。準(zhǔn)也無法料到，以美國(guó)和歐洲其時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，其股市會(huì)受到亞洲市場(chǎng) 這么大的打擊。這也就難怪許多對(duì)沖基金在亞洲得手卻在歐美市場(chǎng)上損失慘項(xiàng)。山此我們可以看出，這個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)多，但風(fēng)險(xiǎn)也大。沒冇人能穩(wěn)操勝券，也 沒冇人肯定是輸家。華爾街期待已久的大場(chǎng)師終于完美無缺地出此刻我們師前：2月15丨|,名 聲赫赫的美林證券(Merrill Lynch &Co. Inc., MER.A)與黑石公司(BlackRock) 發(fā)布了

30、市場(chǎng)期待已久的協(xié)議：美林證券的投資管理業(yè)務(wù)與黑石公司舉行合并。這 個(gè)局限龐大的兼并案所創(chuàng)立的新公旬旗下資產(chǎn)將靠近萬億美元。市場(chǎng)的反映同樣強(qiáng)烈。在動(dòng)態(tài)發(fā)布的當(dāng)天，美林證券股價(jià)上漲10美分，1: 升了 1.1%；卩NC公司，合并前擁行黑石70%股份的大股東，股價(jià)上漲1.7美元， 漲幅2. 6脹而黑石作為這場(chǎng)交易坡大的收益者，股價(jià)則飆升10. 7%,抵達(dá)14. 13 美元。所冇的這一切想必都在黑石公司的創(chuàng)立者及首席執(zhí)行官拉里芬克 (LarryFink)的帷幄運(yùn)籌之屮。究竟上，黑石在這場(chǎng)交易屮的收益還遠(yuǎn)不止于此。 作為這場(chǎng)交易的總籌劃，拉里芬克實(shí)施了一個(gè)近乎完美的“一石三鳥”籌劃總結(jié)模板. 通過此次合

31、并，一方面削減了 PNC公司對(duì)黑石公司的操作權(quán)，使其股份由本來的 70%下降到35%同時(shí)，美林證券雖向新公司投入了 60%的資產(chǎn)，但卻只得到了 49. 8%的股份。此外，新公司將在黑石的名下運(yùn)行并承受董事會(huì)的監(jiān)管，而其董 事會(huì)的上要成員都將是獨(dú)立輦齊。拉里芬克將擔(dān)負(fù)新公司的執(zhí)行長(zhǎng)兼董事長(zhǎng), 美林證券投資管理部份的執(zhí)行長(zhǎng)羅特多爾(Roberi Doll)則出任副董事長(zhǎng)?！拌庇瘛背刹乓患胰f億美元的新金融巨子的茶書長(zhǎng)一拉里芬克真值得為他的超人智 慧道喜一番。而乂冇誰會(huì)想到，這個(gè)撼動(dòng)整個(gè)華爾街的籌劃總結(jié)模板倒是拉里開車分開她 哈頓前往新澤西的路上突發(fā)奇想得到的。而之后的僅僅五個(gè)星期，這個(gè)想法就成 為現(xiàn)

32、實(shí)。一個(gè)天才的意念，總是能使H大的財(cái)富接卻而至。說起黑石，即便你登陸到公司網(wǎng)站，那寥寥數(shù)頁的介紹，也其實(shí)很難令人感 受到這是一家通過債券、股票、組合投資以及房地產(chǎn)投資方式，在全球管理著 4527億美元資產(chǎn)的美國(guó)最大的資產(chǎn)管理公司之一。而此外，該公司還提供風(fēng)險(xiǎn) 管理服務(wù)和財(cái)政參謀服務(wù)，可謂是華爾街.上頗可以呼風(fēng)喚雨的一家H無霸機(jī)構(gòu)。自1999年黑石實(shí)現(xiàn)IP0以來，其股價(jià)上漲了 10倍。憑證彭博的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 黑石公司的股票年收益率竟高達(dá)45. 3%。在黑石公司上市12年后，財(cái)富雜 志終于賜與其罕見的高度評(píng)價(jià)：“它恐怕是華爾街過去10年屮最大的成功”。 芬克燦爛的業(yè)績(jī)使他一度成為摩根士丹利前任首席執(zhí)

33、行官裳熙亮(PhilipJ. Purcell)的概略繼任者，而齊實(shí)上約翰麥克(JohnMack)回歸大 摩擔(dān)負(fù)CEO,背后也是芬克在不倦地穿針引線.周旋泛博摩、美林這樣的超份量 級(jí)選手當(dāng)中的黑石，猶如前拳干.泰森等的掮客人唐金一盤游刃不足，買進(jìn)拋出， 賺取著龐大的收益。可是在芬克年幼的時(shí)候，父母對(duì)他的盼愿值其實(shí)并不高，父母親總認(rèn)為他沒 冇哥哥斯蒂夫芬克聰明。很小時(shí)，芬克就在其父親的鞋廠里做幫工。在取得加利福尼亞大學(xué)MBA學(xué)位之前，芬克的空想一宜都是措置房地產(chǎn)金融。一位傳授無 意間的推薦，使他順利進(jìn)入了行時(shí)的地域投行第一波上頓(F i r s t B 0 s t 0 n) ,第一波士頓逐漸識(shí)出了

34、芬克這塊“璞玉”，并很快就讓他挑重?fù)?dān)并頻頻晉升。 之后他乂被調(diào)到了冏定收益證券部份，擔(dān)任其時(shí)還很新興的分期存款典質(zhì)債券 (MBS) o短短的四年時(shí)間里，芬克把這個(gè)產(chǎn)物釀成了第一波士頓的拳頭產(chǎn)物， 并帶來了每年100萬美元的收益，在其時(shí)這無疑是一個(gè)地輿數(shù)字了。1985年，拉 里再接再厲共高利230萬美元，1986年第一季度就贏利130萬美元。一時(shí)間， 拉里成了第一波士頓的超級(jí)賺錢呆板，并由此成為第一波士頓歷史上最年輕的合 伙人，其時(shí)他只冇28歲。正在他呑風(fēng)得意之時(shí)，命運(yùn)女神跟他開了個(gè)不大不小的打趣，美國(guó)利率的突 然走低，使得芬克付出了慘帰的代價(jià)。1986年第二季度芬克的投資倉(cāng)位就損失 了 100

35、萬美元，懊悔的他凄涼地說道：“我們太質(zhì)險(xiǎn)了，我恐怕該被炒斷魚。”成本市場(chǎng)上的小金童俄然間得到了頭上的刺眼光環(huán)，而第一波士頓爾后對(duì)他 過于刻薄的指責(zé)也使拉里痛心疾苜，“我此前從來沒仃想過要禽開笫一波士頓， 但我不會(huì)原諒他們俄然間對(duì)我的全盤否認(rèn)，并忘記了我曾為他們帶來了多少收 益。”賺錢之道此刻看來，概略沒仃當(dāng)初的憤然分開，就沒冇本日掌管萬億資產(chǎn)的黑石公司。 此次失敗也讓芬克深刻地意識(shí)到嚴(yán)格的管理和躲避風(fēng)險(xiǎn)在投資中至髙無上的地 位，而這種理念所打下的深深烙印，也確的確實(shí)成為拉里日后經(jīng)營(yíng)管理中的主耍 指導(dǎo)理念的源泉。在芬克的黑石公司里，每一位客戶都可以自由選擇恰當(dāng)本人風(fēng)險(xiǎn)的承受程度 的服務(wù)，黑石對(duì)客

36、戶這筆資金所做的任何投資都不會(huì)超越這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度，并讓顧客 得到寫風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)應(yīng)的收益額次。芬克同時(shí)設(shè)立了一個(gè)小組專門擔(dān)任當(dāng)真地查抄每 位客戶的資產(chǎn)組合，即就是個(gè)百萬美元的小錯(cuò)，也絕不會(huì)放過。他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格 操作的謹(jǐn)慎姿態(tài)使黑石在投資中罕有大的失況，所育承當(dāng)若差異風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶 都對(duì)此贊口不停。如此出色的業(yè)績(jī)使人不得欠好奇他成功的其他法門，但芬克卻對(duì)此反映平平: “貝:中最大的法門在于我們的開放的企業(yè)文化、細(xì)膩的工作步驟和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管 理機(jī)制。我們有一套完整的、嚴(yán)格的做事準(zhǔn)則。我們最重要的事就是決不偏離這 套準(zhǔn)則。債券投資的成功同樣可以復(fù)制到股票、目售等其他局限。其實(shí)非論是投 資什么產(chǎn)物，其管理方式的大框架是分歧的。成功的關(guān)鍵就是保持這種分歧性而 不要受到誘惑，存眷業(yè)績(jī)，嚴(yán)格操作疏漏。這方面髙盛苴席營(yíng)運(yùn)官Lloyd Blankfein才是最好的例子。他最早只擔(dān)任多量商品的交易，但由于他一貫對(duì)峙 這樣